报告公司投资评级 - 首次覆盖乐心医疗，给予“买入”评级 [5][79][80] 报告的核心观点 - 乐心医疗致力于成为“远程健康监测全球领导者”，预计2024 - 2026年收入端分别为10.25亿元、12.25亿元和14.43亿元，收入同比增速分别为16%、20%和18%，归母净利润分别为0.62亿元、0.89亿元和1.24亿元，同比增速分别为81%、43%和40%，对应PE分别为54.5倍、38.2倍和27.3倍，考虑慢病业务放量过程及产品协同作用，给予部分溢价 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司主动优化客户和产品结构效果显著，毛利率稳步上升 - 乐心医疗2002年成立于广东中山，2016年在深交所创业板上市，致力于成为“远程健康监测全球领导者” [18] - 董事长潘伟潮持有公司33.14%股份，长期专注家用医疗健康电子产品研究与市场开发 [20] - 2022 - 2023年公司主动优化客户和产品结构，调整低毛利、重资产项目，2022年毛利率提升，2023年盈利指标好转，2024年1 - 9月财务指标增长，整体费用率略有下降 [21][22][26] - 公司业务分为健康IoT业务和数字健康服务业务两大板块，形成“健康IoT + 数字健康服务”双轮驱动主业布局 [27] - 2023年和2024年公司发布限制性股票激励计划，对业绩有考核要求，2024年度考核目标超额完成 [28][30][32] 乐心医疗在家用健康和智能可穿戴领域耕耘多年，在To B端和To C端均具有品牌经营经验 - 家用医疗设备市场广阔，2023年中国可穿戴医疗设备市场规模为220.8亿元，乐心医疗深耕智能健康领域，与知名健康IoT行业巨头合作，产品技术领先、口碑好，出口排名靠前 [34][35][40] - 全球智能可穿戴设备市场规模预计2034年达4317.4亿美元，乐心医疗2014年进入智能手环/手表To C端市场，出货量前列，后切入TWS业务，现转至助听器领域 [41][42][44] 乐心医疗垂直领域大模型落地在即，联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系 - 远程患者监护能提高医疗效率、降低风险和费用，Livongo是全球RPM领域先行者，业务增长快、用户满意度高，后被收购 [47][50][60] - 乐心医疗远程健康管理解决方案带来新盈利点，与欧美头部RPM客户合作，数字化血压管理服务结合AI大模型生成个性化方案 [61][63][64] - 乐心医疗布局可移动心电监测领域，2024年心电衣获批上市，能解决传统心电产品弊端，已开展6000余例筛查，反馈评价高 [65][66][71] - 智能戒指领域独角兽Oura发展良好，乐心医疗智能戒指有望2025年上市，凭借To C端经验有望放量 [73][74] - 乐心医疗心血管病垂直领域大模型将与产品结合，公司具备硬件、运营和海外拓展能力，有望实现疾病预警功能 [75][77] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入和归母净利润增长，对应PE分别为54.5倍、38.2倍和27.3倍，可比公司2026年预期PE平均约19.0倍，考虑业务情况给予“买入”评级 [78][79][80]

乐心医疗 2025 年公告 证券代码：300562 证券简称：乐心医疗 公告编号：2025-009 广东乐心医疗电子股份有限公司 关于持股5%以上股东减持计划实施完成 暨权益变动触及1%的公告 股东潘伟潮先生保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 广东乐心医疗电子股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到公司控股 股东、实际控制人潘伟潮先生出具的《持股 5%以上股东减持计划实施完成暨权 益变动触及 1%的告知函》，获悉潘伟潮先生减持计划已实施完成并因实施减持 导致权益变动触及 1%。现将具体情况公告如下： 一、减持计划实施完成相关情况 1、本次减持计划实施情况 2、减持计划实施前后股东持股情况 | 股东名称 | 股份性质 | | 本次减持前持有股份 | 本次减持后持有股份 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 股数（万股） | 占总股本比例 | 股数（万股） | 占总股本比例 | | 潘伟潮 | 合计持有股份 其 ...

公司概况 - 公司聚焦数字慢病管理领域，依托多方面优势，将智能健康监测等与医疗服务融合，形成提供数字慢病管理设备及解决方案的业务布局 [1] 业务结合 - 公司研发聚焦心血管疾病的垂直领域大模型，未来通过远程智能健康硬件监测采集数据，形成用户个性健康风险画像，结合心血管病AI大模型，提供慢病管理方案 [3] 行业前景 - 随着人口老龄化加剧，慢性病发病率上升，患者转向主动预防和自我管理，长期慢病管理需求激增，医疗级智能监测设备结合“AI + 医疗”的数字慢病管理方案市场前景广阔 [4] 业务支持 - 公司现有多维度体征监测产品线，多样化、高精准的设备为心血管病垂直领域大模型提供完善设备支持，高精准度医疗级产品提供更精准数据支持 [5]

证券研究报告 | 公司动态点评 2025 年 02 月 21 日 乐心医疗（300562.SZ） 战略转型成效凸显，AI+医疗或将重塑估值体系 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,065 | 884 | 1,013 | 1,266 | 1,585 | | 增长率 yoy（%） | -41.5 | -17.0 | 14.5 | 25.0 | 25.2 | | 归母净利润（百万元） | -32 | 34 | 64 | 105 | 145 | | 增长率 yoy（%） | -464.9 | 206.2 | 85.5 | 64.6 | 38.2 | | ROE（%） | -3.8 | 3.0 | 5.5 | 8.6 | 10.9 | | EPS 最新摊薄（元） | -0.15 | 0.16 | 0.29 | 0.48 | 0.67 | | P/E（倍） | -117.6 | 110.7 | 59.7 | 36.3 | 26.2 | | P/B（倍） ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：AI 医疗、数字慢病管理、家用医疗、智能穿戴设备 [3][4][6] - 公司：乐心医疗 纪要提到的核心观点和论据 公司发展历程与转型 - 乐心医疗成立于 2000 年，历经核心部件、ODM 整机生产、IOT 互联网和自主品牌建设、探索与变革四个阶段，2020 年开始战略转型，专注慢性病管理、人工智能医疗及院外管理 [4][5] - 公司从低毛利穿戴设备转向高毛利专业医用产品，转型成效显著，预计 2025 年净利率达 10%-15%，收入增长 30%-40% [4][8] 业务板块与财务表现 - 公司有家用医疗产品、数字慢病管理（RPM 远程医疗）、创新业务三个主要业务板块，家用医疗产品占总收入 50%以上，毛利率 25%-30%；数字慢病管理占 40%以上，毛利率 45%-50%；创新业务占 10%左右，毛利率 40%-50% [6] - 2021 年公司收入 18 亿多元但净利润为负，2024 年预计净利润超 6000 万元，消化了固定资产和存货包袱，2025 年股权激励目标 8000 万元，内部目标超 8000 万元，预计净利率从 8%提升至 10%-15% [13] 智能制造与全球市场地位 - 公司在中山有三个生产基地，总产能达 40 亿元，采用智能立体仓库等先进技术，获 ISO13,485 医疗器械认证及 20 多个国家主流医疗器械认证，产品覆盖 80 多个国家和地区，出口量占 70%以上，合作客户包括华为、Teladoc 等国内外知名企业 [9] 数字慢病管理举措 - 公司提供远程健康管理解决方案（RPM），占据欧美市场 70%以上份额，通过 AI 算法和可穿戴设备实现实时监测与诊断，拥有互联网医院牌照，能出具诊断报告并实时诊断处理 [10][11] 研发投入与计划 - 公司每年研发投入超 1 亿元，占商业收入 10%以上，用于新项目 SKU 及未来产品开发，结合 AI 技术引领行业科技化发展 [14] AI 技术影响 - DeepSeek 发布后，AI 技术使公司健康监护设备数据对接大模型，提高疾病推理准确性，实现 24 小时持续监测，为医生提供诊断依据 [15] 全球市场竞争优势 - 公司有二十多年经验和二十多个主流国家医疗设备认证，在消费品领域有快速响应能力，数字慢病管理经验丰富，产品 70%以上出口欧美，与当地慢病管理系统无缝对接，利于 AI 数字慢病服务推广 [16][17] 数据利用与商业化 - 公司利用 2000 万注册用户数据提供健康监测和提醒服务，与大模型对接实现更强大功能，数据保密；海外市场通过产品加服务模式将数据传至医保或商保后台，国内市场利用匿名数据研发产品 [19][21] - 监测异常数据通过大模型对接精准推送信息，迭代算法提高监测准确性，优化产品设计促进销售增长实现商业变现 [22][23] 未来发展战略与计划 - 公司将夯实内部经营降本增效，拓展外部市场加强市值管理，探索新业务方向并战略投资 [12] - 2025 年 3 - 4 月将发布戒指、新型手环等新产品及 AR 大模型，聚焦健康管理设备细分领域迭代升级 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司海外 RPM 业务主要在美国，体量三四亿元且增速高，欧美市场对慢病管理投入加大，预计 2023 - 2024 年增长超 40%，2024 - 2025 年有更高发展 [27] - 公司采用一次性硬件销售加持续服务收费的商业模式，确保收入持续性 [28] - 公司每年出口和生产产品超 1000 万台，累计管理美国患者人群以千万级计算 [29] - 公司在新客户开发和老客户维护上有布局，增强老客户对公司的兴趣和粘性 [30] - 2024 年投资约四千多万元用于血糖监测设备，2025 年实现量产，未来几年固定资产投入相对较低但产出逐步提升 [32]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：数字慢病管理、心血管健康管理、AI医疗行业 - 公司：乐新，一家上市公司，市值约三四十亿美金 [17] 纪要提到的核心观点和论据 社会和技术背景 - 全球老龄化和慢病问题严重，如中国有3亿高血压患者、1亿糖尿病患者，慢病带来沉重医疗负担 [1] - OpenAI大模型对复杂疾病诊断准确率超专业医生两倍以上，将给健康医疗的预防治疗带来颠覆性改变 [2] 乐新业务现状 - 远程健康业务：约2000年开始，大部分业务在美国，针对舒芝曼病，由保险付费，占乐新收入40%，超50%-60%的利润来源，但管理方式低效 [2][3] - 硬件产品：核心产品有血压器、手环、戒指、芯片衣、芯片贴、血糖和体重体成分秤等，能产生不同维度数据，17年收购瑞昌公司积累近两百万份有医生标注的闭环芯片数据，全球有三百多家客户，二十多个主流国家医疗认证，每年出货超一千万台 [8][9] - 业务模式：数字慢病（RPM）业务，为高血压、糖尿病、肥胖患者提供医疗级设备及服务，包括IoT平台、售后配送服务，在美国、欧洲、东南亚国家逐步开展，可预防并发症、节省医疗开支 [10] - 品牌与市场：14 - 18年乐新手环中国第二、全球第五，有两千多万APP用户；国内将用自主品牌推出心血管健康设备和AI服务，海外用POWER BI圈圈提供设备和服务 [11] 大模型应用及优势 - 应用成果：结合设备数据和大模型，通过ECG信号产生CMR做心脏疾病分析，准确度高于传统心电图；基于通讯大模型、心血管知识库和20多万份诊疗数据开发垂直心血管大模型 [5][7] - 优势：乐新掌握大量数据，在数字慢病行业全球市场70%以上由其把控，数据是人工智能核心要素，乐新可将大模型嫁接到业务和产品中，区别于缺乏数据来源的其他公司 [13][14] 市场前景与规划 - 市场规模：聚焦心血管大模型，中国有3亿多高血压患者，每年有购买动机的约三千万人，购买血压器后会转化为服务，但具体收费和市场规模暂无法准确估计 [19][20] - 销售路径：国内可直接面向C端，也可通过保险公司等合作机构；海外利用渠道和通路采用to B to C方式 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 乐新血压机与普通市场产品不同，测量难度大、精度要求高，服务对象为患者 [12] - 数据安全方面，中国数据不流向国外，在中国用国内大厂大模型，在欧美用美国大模型，且数据使用遵循当地法规 [26] - 公司业绩从23年做股权基地以来每年超额兑现，财务指标如利用率、周转率、库存等是公司未来发展重要基础 [30]

公司基本信息 - 证券代码为 300562，证券简称为乐心医疗 [1] - 2025 年 2 月 14 日下午 16:00 进行线上特定对象调研活动，参与机构众多，接待人员为董事长、总经理潘伟潮先生和董事、副总经理、财务总监、董事会秘书黄林香女士 [1] 公司业务布局 - 聚焦数字慢病管理领域，将智能健康监测、大数据、AI 人工智能与医疗服务深度融合，形成提供数字慢病管理设备及解决方案的业务布局 [2] 问答交流要点 大模型应用 - 心血管病垂直领域大模型将与智能医疗健康、医疗级可穿戴产品结合，为用户提供慢病管理方案 [2] - 聚焦心血管疾病，主要产品集中在医疗级健康监测和智能可穿戴产品，有多维度体征健康监测产品线，为大模型应用提供设备支持 [2] - 现有家用医疗健康产品已通过医疗注册认证，未来可穿戴产品也会申请，为大模型提供精准数据支持 [2][3] 行业前景 - 随着人口老龄化加剧，慢性病发病率上升，患者从被动治疗转向主动预防和自我管理，数字慢病管理行业在技术、政策、社会意识等因素推动下有强劲发展潜力 [2] 2024 年总结 - 通过深化经营组织变革、优化应收账款和存货管理等提升经营效率，应收账款周转率和存货周转率等运营能力指标有效提升 [4] - 丰富医疗产品矩阵，深化“智能设备 + 医疗服务”解决方案领域，提升产品竞争力 [4] - 以客户需求为核心，优化客户结构，提高优质客户占比，提升整体综合毛利 [4] - 挖掘新市场、发掘客户新需求，提升整体盈利水平 [4]

公司概况 - 聚焦数字慢病管理领域，融合智能健康监测、大数据、AI与医疗服务，布局数字慢病管理设备及解决方案业务 [1] 新产品计划 - 软件方面持续投入心血管病垂直领域大模型，后续安排展示 - 设备方面凭借技术沉淀开发医疗级可穿戴新品类，计划今年推出 [2] AI布局 - 应用于医疗诊断，以创新型医疗可穿戴心电设备和自研AI算法解决重症慢病诊疗与康复痛点 - 应用于健康管理服务，以“远程智能监测设备+AI数字医生+健康管理师团队”提供慢病管理服务 - 应用于智能医疗设备，获批上市结合AI听力技术的乐心OTC助听器并配套远程辅听管理服务 [3] 业绩增长原因 - 2024年度预计归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长74.58%至86.22% - 深化组织变革，丰富医疗产品矩阵，提升产品竞争力，深耕家用医疗设备及服务领域 - 优化应收账款和存货管理，提升运营能力指标 - 以客户需求为核心，优化客户结构，提高优质客户占比和整体综合毛利 - 挖掘新市场和客户新需求，提升整体盈利水平 [4] 业务板块发展 - 数字慢病设备解决方案采用远程患者监护模式，形成面向远程健康监测行业的RPM解决方案 - 与欧美多个头部RPM客户建立深度合作，搭建相关平台支持客户设备优化升级，提升交付效率和满意度 - 未来将挖掘客户新需求和新客户，拓展业务版图 [4]

文章核心观点 乐心医疗申请的血糖监测产品医疗器械注册事宜获美国FDA审批通过 [1] 产品相关 - 血糖监测产品由血糖仪、血糖试纸组成 [1] - 产品用于体外自测，供糖尿病人家庭单人使用 [1] - 产品通过体外定量检测成人新鲜毛细血管全血中的葡萄糖浓度，监测血糖控制效果 [1]