报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1. 2023年公司实现营收19.39亿元,同比+62.04%,归母净利润7.30亿元,同比+81.14%。2024Q1公司实现营收7.32亿元,同比+154.95%,归母净利润2.79亿元,同比+202.68%。[1][2] 2. 2023Q4季度营收和利润均创历史新高,环比保持提升趋势,Fabrinet成为公司第一大客户,对应销售额为10.39亿元,营收占比53.61%。[2] 3. 2024Q1短期交付节奏波动,预计2024Q2有望缓解。2024Q1环比2023Q4收入基本持平,主要是短期交付波动影响,但同比实现高速增长表明下游行业需求仍处于高景气阶段。[2] 4. 2024Q1公司毛利率为55.51%,环比2023Q4的56.55%,基本保持稳定。净利率环比基本持平。[3] 5. 展望2024年,海外算力需求高增外,国内AI需求有望进入拐点阶段,驱动天孚通信全面受益。天孚通信作为国内无源+光引擎上游领先厂商待后续供给能力提升后,有望回到快速增长阶段。[3] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年实现归母净利润13.65、19.77、26.38亿元,对应5月7日收盘价的PE为58.9、40.7、30.5倍。[4] 2. 2023年营业收入1939百万元,同比增长62.0%;归母净利润730百万元,同比增长81.1%;毛利率54.3%,ROE22.9%。[6] 3. 预计2024-2026年营业收入分别为3748、5622、7588百万元,同比增长93.3%、50.0%、35.0%;归母净利润分别为1365、1977、2638百万元,同比增长87.1%、44.8%、33.4%。[6] 4. 预计2024-2026年毛利率分别为51.7%、49.9%、49.0%;ROE分别为32.9%、36.4%、37.5%。[6]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为增持（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 天孚通信2024年一季报显示营收和归母净利润同比高增但环比微降，Q1环比增长受限产能，随着Q2人力矛盾缓解和泰国工厂样品交付，产能压力有望缓解 [1] - 公司24Q1毛利率同比增4.09pct、环比降1.04pct，未来产品良率提升有望带动盈利能力增强 [1] - 24Q1期间费用率同减3.91pct、环比增1.01pct，收入规模扩张后费用率有望压缩 [1] - 公司存货减少或因发货提速，预付设备款和合同负债显著增长，订单充足扩产信心足 [1] - 23年公司海外收入增长、外销占比提升，与Fabrinet充分绑定，无源+有源业务受益海外AI建设 [1] - 公司位于光模块上游，受益全球数通市场高景气，产品线拓展、光引擎量产，预计24 - 26年归母净利润为15.35/24.51/33.91亿元，对应PE为42X/26X/19X，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为11.96/19.39/38.40/61.65/83.95亿元，增长率分别为15.89%/62.04%/98.10%/60.54%/36.16% [2] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为4.03/7.30/15.35/24.51/33.91亿元，增长率分别为31.51%/81.14%/110.35%/59.63%/38.38% [2] - 2022 - 2026E EPS分别为1.02/1.85/3.89/6.21/8.59元/股，市盈率分别为158.12/87.30/41.50/26.00/18.79 [2] 资产负债表 - 2022 - 2026E货币资金分别为6.73/18.64/14.37/30.61/43.52亿元，应收票据及应收账款分别为3.23/4.28/15.77/15.74/23.90亿元 [3] - 2022 - 2026E存货分别为1.86/2.56/8.44/9.26/13.92亿元，流动资产合计分别为21.69/30.45/44.06/60.95/87.17亿元 [3] - 2022 - 2026E非流动资产合计分别为7.32/8.53/8.59/8.36/8.17亿元，资产总计分别为29.01/38.98/52.65/69.31/95.34亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为11.96/19.39/38.40/61.65/83.95亿元，营业成本分别为5.79/8.86/18.32/30.06/41.73亿元 [3] - 2022 - 2026E营业利润分别为4.51/8.62/17.57/27.60/38.12亿元，利润总额分别为4.51/8.41/17.36/27.37/37.87亿元 [3] - 2022 - 2026E净利润分别为4.05/7.30/15.42/24.63/34.08亿元，归属于母公司净利润分别为4.03/7.30/15.35/24.51/33.91亿元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为4.64/9.02/2.70/27.05/27.57亿元，投资活动现金流分别为 - 1.80/2.58/ - 0.90/ - 0.75/ - 0.90亿元 [4] - 2022 - 2026E筹资活动现金流分别为 - 1.28/ - 0.09/ - 6.07/ - 10.06/ - 13.75亿元，现金净增加额分别为1.55/11.51/ - 4.27/16.25/12.93亿元 [4] - 2022 - 2026E资产负债率分别为9.10%/13.72%/19.99%/19.68%/21.95%，净负债率分别为 - 25.39%/ - 55.38%/ - 34.07%/ - 54.94%/ - 58.46% [4]

关于苏州天孚光通信股份有限公司 2020 年向特定对象发行股票并在创业板上市 之保荐总结报告书 保荐总结报告书 华泰联合证券有限责任公司 | 保荐机构名 | 华泰联合证券有限责任公司 | | --- | --- | | 称 | | | 保荐机构编 | Z26774000 | | 号 | | 一、保荐机构及保荐代表人承诺 二、保荐机构基本情况 | 情况 | 内容 | | | | --- | --- | --- | --- | | 保荐机构名称 | 华泰联合证券有限责任公司 | | | | 注册地址 | 深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路 | 128 | 号前海深港基金 | | | 小镇 B7 栋 401 | | | | 主要办公地址 | 深圳市福田区莲花街道益田路 5999 | 号基金大厦 | 27 层 | | 法定代表人 | 江禹 | | | | 联系人 | 钱亚明、白岚 | | | 1 保荐总结报告书 | | 情况 | 内容 | | --- | --- | --- | | 联系电话 | | 0755-81902000 | 三、发行人基本情况 1、保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误 ...

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长62.0%，归母净利润同比增长81.1%[1] - 公司2024年Q1营收同比增长155.0%，归母净利润同比增长202.7%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为13.5/20.0/26.4亿元，EPS分别为3.41/5.06/6.68[8] - 公司2026年预计公司营业收入将达到7956百万元，较2022年增长565.6%[13] - 公司2026年预计公司净利润率为33.1%，较2022年增长1.4个百分点[13] - 公司2026年预计ROE为28.7%，较2022年增长13.3个百分点[13] 产品和技术 - 公司无源器件实现收入11.8亿，同比增长23.3%，毛利率为60.3%[2] - 公司有源器件产生营收7.5亿元，同比增长242.5%，毛利率达到44.8%[2] - 公司持续拓展无源产品线，形成了覆盖多种材料工艺平台完整解决方案[5] - 公司硅光模块需要解决光源耦合、光纤耦合、光电混合集成三大工艺问题[6] 财务展望 - 公司2024-2026年对应P/E分别为45.0/30.3/23.0，维持“买入-A”评级[8] - 公司2024年Q1在建工程、固定资产账面余额分别环比增长了101%、8.3%[4] - 公司近五年研发费用CAGR27.8%，能够保持业内较高的毛利率、净利率[7] - 公司是一家具备证券投资咨询业务资格的金融机构[19] - 公司提供股票评级说明和免责声明，详细地址和联系方式可在报告中找到[20]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营业收入19.39亿元，同增62.04%；归母净利润7.30亿元，同增81.14% [1] - 无源器件业务收入为11.83亿元，同增23.28%；有源器件业务收入为7.46亿元，同增242.52% [1] - 公司全年综合毛利率提升2.69pct，其中无源/有源业务毛利率分别提升5.24pct/8.02pct [1] - 公司期间费用率缩减5.76pct，销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.56/0.97/2.87/1.35pct [1] - Q4单季度收入7.32亿元，同增138.78%环增35.16%；归母净利润2.91亿元，同增131.21%环增43.20% [1] - 公司上调24-26年归母净利润预测为15.35/24.51/33.91亿元 [1] 财务数据总结 - 2023年营业收入19.39亿元，同增62.04% [1] - 2023年归母净利润7.30亿元，同增81.14% [1] - 2023年综合毛利率54.30%，较2022年提升2.69pct [1] - 2023年期间费用率缩减5.76pct [1] - 2023年Q4单季度收入7.32亿元，同增138.78%环增35.16% [1] - 2023年Q4单季度归母净利润2.91亿元，同增131.21%环增43.20% [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 高速光器件产品需求快速增长，公司业绩大幅增长 2023年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长62.04% 实现归属上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长81.14% 2024年一季度实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95% 实现归属上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长202.68% [1] - 长期研发投入保持技术优势，公司盈利能力提升 2023年公司光通信器件毛利率为54.26%，同比提升2.62个百分点 其中光无源器件毛利率为60.25%，同比提升5.24个百分点 光有源器件毛利率为44.77%，同比提升8.02个百分点 [1] - 加快国际化产业布局，迎接AI浪潮下的需求增长 公司积极推进全球产业布局，逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入36.49亿元、52.07亿元、71.14亿元 实现归母净利润12.11亿元、17.24亿元、24.89亿元 当前股价对应PE分别为53.2、37.3、25.9倍 [2] - 2024-2026年营业收入预测分别为36.49亿元、52.07亿元、71.14亿元 增长率分别为137.5%、31.1%、10.3% [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为12.11亿元、17.24亿元、24.89亿元 增长率分别为65.9%、42.3%、44.4% [3] - 2024-2026年ROE预测分别为29.1%、31.1%、32.4% [3] - 2024-2026年每股收益预测分别为3.07元、4.36元、6.30元 [3] 财务数据 - 2023年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长62.04% 实现归属上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长81.14% [1] - 2024年一季度公司实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95% 实现归属上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长202.68% [1] - 2023年公司光通信器件毛利率为54.26%，同比提升2.62个百分点 其中光无源器件毛利率为60.25%，同比提升5.24个百分点 光有源器件毛利率为44.77%，同比提升8.02个百分点 [1] - 2023年公司经营活动现金流为9.02亿元，同比增长94.4% [7] - 2023年公司资产负债率为13.7%，同比提升4.6个百分点 [7]

业绩总结 - 公司发布的23年报显示，营收达到19.39亿元，同比增长62.04%[5] - 公司一季度实现营收7.32亿元，同比增长154.95%[6] - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为36.08、52.68、70.69亿元，归母净利润为13.59、20.29、27.30亿元，维持“买入”评级[10] - 天孚通信2026年预计经营活动现金流为2076百万元，较2022年的464百万元增长较多[1] - 2026年预计净利润为2730百万元，较2022年的405百万元有显著增长[1] - 营业收入增长率预计2024年达到86.1%，2025年下降至46.0%[1] 用户数据 - 公司在光无源器件领域具备技术优势，预计2024-2026年光无源器件业务营收增速分别为35.00%、32.00%、30.00%[11] - 公司在有源器件领域的产品线受益数据中心高景气度，预计2024-2026年光有源器件业务营收增速分别为168.21%、57.33%、37.09%[12] - 公司预计2024-2026年其他业务营收增速均为10%，毛利率保持稳定在60%[13] - 天孚通信2023年至2026年各版块业务收入和毛利率预测显示，光无源器件和光有源器件业务呈现稳定增长趋势，毛利率保持在60%左右[14] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为36.08、52.68、70.69亿元，归母净利润为13.59、20.29、27.30亿元，维持“买入”评级[10] - 公司给予天孚通信2024年PE 55倍的估值，对应每股合理价值为189.23元，维持“买入”评级[16] - 光通信领域可比公司估值表显示，中际旭创、新易盛、腾景科技、仕佳光子等公司具备较高市场地位，2024年PE估值水平平均为58倍[17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度业绩大增,营收同比增长155%,归母净利润同比增长203% [1] - 公司产能建设积极推进,泰国工厂即将投产,有助于公司整体营收规模持续扩张 [1] - 公司存货管理能力提升,关注经营质量的提升和长期健康发展 [1] - 公司2024-2026年营收和净利润预计保持高增长,当前股价对应PE较低 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为38/58/74亿元,归母净利润预计分别为14/20/26亿元 [3] - 公司2024-2026年EPS预计分别为3.50/5.10/6.53元,净资产收益率预计分别为31.9%/33.5%/31.3% [3] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为52.1%/50.1%/49.5%,净利率预计分别为36.4%/35.0%/34.7% [6]

证券研究报告·公司点评报告·通信设备 天孚通信（300394） 2023 年报及 2024 年一季报点评：业绩持续 2024 年 04月 26日 兑现，期待 AI 光互连需求继续打开业绩空间 证券分析师 张良卫 买入（维持） 执业证书：S0600516070001 021-60199793 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 李博韦 营业总收入（百万元） 1,196 1,939 3,605 5,555 6,660 执业证书：S0600123070070 同比（%） 15.89 62.04 85.96 54.09 19.89 libw@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） 402.94 729.88 1,388.05 2,203.79 2,664.47 同比（%） 31.51 81.14 90.18 58.77 20.90 股价走势 EPS-最新摊薄（元/股） 1.02 1.85 3.52 5.58 6.75 天孚通信 沪深300 P/E（现价&最新摊薄） 143.77 79.37 ...

财务数据 - 公司2023年实现营收193.86亿元，同比增长62.07%[1] - 公司2023年归母净利润为73亿元，同比增长81.14%[1] - 公司2023年光无源器件实现营收118.31亿元，同比增长23.28%[1] - 公司2023年光有源器件实现营收74.6亿元，同比增长242.52%[1] - 公司2023年毛利率为54.26%，同比增长2.62pp[1] - 公司2023年EPS为1.85元[4] - 公司2023年净资产收益率为21.70%[4] - 公司2023年PE为86，PB为19.61[4] 未来展望 - 预计2024-2026年公司EPS分别为3.29元、4.4元、5.89元[2] - 预计未来三年归母净利润将保持47.17%的复合增长率[2] - 公司2023年营业收入为1938.6亿元，2026年预计达到6022.6亿元[4] - 公司2023年归属母公司净利润为729.88亿元，2026年预计为2326.57亿元[4] - 公司2023年每股收益为1.85元，2026年预计为5.89元[4] - 公司2023年净资产收益率为21.70%，2026年预计为33.79%[4] 风险提示 - 风险提示包括下游需求波动风险、行业政策和发展风险、国际贸易争端风险、产品毛利率下降风险等[3] 其他 - 分析师承诺报告数据来源合法合规，独立客观地出具报告[7] - 报告中的投资评级标准为未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅，买入评级为个股涨幅在20%以上[8] - 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供公司签约客户使用[11] - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[11] - 公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，投资者应自行关注更新或修改[11]