报告公司投资评级 - 报告给予光线传媒“强力买进”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 《哪咤之魔童闹海》票房超预期将大幅提高公司一季度业绩，预计该作将为公司一季度提供较高业绩支持 [7] - 考虑影片表现，调整2024 - 2026业绩预测，预计公司2024 - 2026年净利润分别为4.06亿、13.86亿、13.77亿元，YOY分别为 - 2.8%、+241.1%、 - 0.7%；EPS分别为0.14元、0.47元、0.47元，当前股价对应A股2023 - 2025年P/E为69/20/20倍，给予“强力买进”建议 [8] 公司基本情况 - 产业为传媒，2025年1月27日A股股价9.53元，深证成指10156.07，股价12个月高/低为10.82/6.43元，总发行股数2933.61百万，A股数2787.22百万，A股市值265.62亿元，主要股东为光线控股有限公司，持股37.40%，每股净值3.03元，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 - 0.4%、3.8%、19.2% [2] - 机构投资者中基金占流通A股比例9.8%，一般法人占比57.2% [4] 近期评等情况 - 2024年9月30日、10月30日、12月11日评等均为“买进” [3] 产品组合情况 - 《哪咤之魔童闹海》首日票房4.9亿元，截止2月5日凌晨1点票房超50亿元，猫眼预测最终票房或达87.39亿元，有望登上中国影史票房冠军宝座 [8] - 短期该影片将对公司一季度业绩产生巨大正面影响，以80亿票房计算，或为公司带来近10亿元利润贡献；长期验证公司内容制作产出能力，为后续制作提供经验技术，提升动画IP周边商业价值，公司电影项目储备充足 [8] - AI技术发展将带动动画电影行业效率提升，光线传媒已积极应用AI技术，预计加速研发速度，未来有望达每年4 - 5部作品制作规模，降低制作成本，行业未来两年将受益于AI带动公司营收和净利提升 [8] 财务数据情况 盈利预测数据 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|A股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|-712.89|-128.72%|-0.24|128.72%|/|0.05|0.50%| |2023|417.81|/|0.14|/|66|0.10|1.27%| |2024E|406.29|-2.76%|0.14|-2.72%|69|0.20|2.10%| |2025E|1385.89|241.11%|0.47|241.11%|20|0.30|3.15%| |2026E|1376.67|-0.67%|0.47|-0.67%|20|0.40|4.20%|[10] 合并损益表数据（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|755|1546|1675|3863|3671| |经营成本|611|929|955|1854|1715| |营业税金及附加|2|2|3|8|7| |销售费用|6|5|14|35|29| |管理费用|111|139|142|355|319| |财务费用|(25)|(42)|0|0|0| |资产减值损失|(719)|(40)|(30)|(40)|(50)| |投资收益|(67)|61|(50)|50|50| |营业利润|(728)|491|473|1624|1613| |营业外收入|4|2|5|5|5| |营业外支出|1|1|1|1|1| |利润总额|(725)|492|477|1628|1617| |所得税|(1)|73|67|228|226| |少数股东权益|(11)|1|4|14|14| |归属于母公司所有者的净利润|(713)|418|406|1386|1377|[13] 合并资产负债表数据（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1949|2548|2835|3102|2548| |应收帐款|199|419|966|918|419| |存货|1192|1400|1500|1600|1400| |流动资产合计|3681|5041|6199|7301|5041| |长期股权投资|3843|3800|3800|3800|3800| |固定资产合计|23|25|25|25|25| |在建工程|0|0|0|0|0| |非流动资产合计|5387|5300|5400|5500|5300| |资产总计|9068|10341|11599|12801|10341| |流动负债合计|648|503|1159|1101|503| |非流动负债合计|155|856|451|708|856| |负债合计|804|1359|1610|1810|1359| |少数股东权益|6|12|26|40|12| |股东权益合计|8264|8982|9990|10991|8982| |负债及股东权益合计|9068|10341|11599|12801|10341|[13] 合并现金流量表数据（百万元） |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|(7)|642|168|386|367| |投资活动产生的现金流量净额|1562|74|200|200|200| |筹资活动产生的现金流量净额|(720)|(182)|(300)|(300)|(300)| |现金及现金等价物净增加额|839|534|68|286|267|[13]

文章核心观点 光线传媒因主投发行的动画电影《哪吒之魔童闹海》票房突破50亿，股价盘中强势拉升涨停 [1] 公司动态 - 光线传媒主投、发行的动画电影《哪吒之魔童闹海》于2025年大年初一上映，截至2月5日1时3分票房已突破50亿元 [1] - 光线传媒表示《哪吒之魔童闹海》将在美、加、澳、新等多个国家和地区上映，并根据海外上映情况结算海外发行收入 [1] - 《哪吒之魔童闹海》已规划并陆续推出潮玩、手办等品类丰富、价格区间较广的衍生产品，可满足不同人群多样化需求 [1] 股价表现 - 2月5日光线传媒盘中强势拉升，20%涨停报11.44元，涨停板上封单超14万手 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价13.2元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 《哪吒 2》成现象级电影，显示光线传媒在动画电影领域产品质量和工业化程度达全球领先水准，优势持续强化，且公司储备项目多，为后续业绩提供支撑，鉴于《哪吒 2》票房超预期，上调25年盈利预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 《哪吒 2》表现 - 截至2月2日，《哪吒 2》豆瓣、猫眼、淘票票评分分别为8.5/9.7分/9.7分，豆瓣口碑断层领跑同期影片且超越前作评分 [2] - 初一至初五单日票房分别为4.87/4.80/6.19/7.31/8.1亿，初三到初五连续三天逆势增长，单日票房占比初一至初五分别为26.9%/35.4%/46.8%/57.3%/63.6% [2] - 猫眼和灯塔专业版预测总票房分别为68.16亿和71亿，有望成我国影史票房冠军，已成为“国漫崛起”代表 [2] 光线传媒优势 - 是我国动画电影领域龙头，领先地位源于对外投资业内优秀创作团队、对内组建动画制作团队、长年积累形成优质IP矩阵 [3] - 《哪吒 2》成功显示公司产品质量和工业化程度达较高水准，已推出潮玩、手办、卡牌等丰富衍生品，与万代南梦宫等合作 [3] 储备项目情况 - 24年3季报显示，动画电影《三国的星空》等、真人电影《“小”人物》等项目在稳步推进，为后续业绩提供支撑 [4] 业绩预测与估值 - 上调25年电影业务营收及毛利率，上调26年电影业务毛利率，总体上调24 - 26年归母净利预测至5.3/12.94/12.46（前值5.3/10.23/11.25）亿元 [5] - 可比公司Wind一致预期25年PE均值24X，考虑公司动画电影领先及探索AI赋能动画制作，给予25 PE 30X，目标价13.2（前值10.5）元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|754.91|1,546|1,918|3,196|2,830| |+/-%|(35.35)|104.74|24.07|66.68|(11.48)| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(712.89)|417.81|529.88|1,294|1,246| |+/-%|(128.72)|158.61|26.82|144.19|(3.69)| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.24)|0.14|0.18|0.44|0.42| |ROE (%)|(8.76)|4.83|5.94|12.66|10.87| |PE (倍)|(39.22)|66.91|52.76|21.61|22.43| |PB (倍)|3.39|3.22|3.11|2.72|2.42| |EV EBITDA (倍)|(35.88)|54.17|45.35|17.67|16.81| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2023 PE|2024E PE|2025E PE|2023归母净利润（亿元）|2024E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600977 CH|中国电影|216.6|82.4|68.8|31.2|2.63|3.15|6.94| |001330 CH|博纳影业|81.9|-14.8|-22.3|19.7|-5.53|-3.67|4.16| |002739 CH|万达电影|232.3|25.5|-672.4|20.0|9.12|-0.35|11.59| | | |平均| | |24X| | | | [13] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2022 - 2026E各年度的相关财务指标及比率 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 《哪吒之魔童闹海》票房大超预期，预计最终票房65 - 70亿元，有望给公司贡献11 - 12亿收入和8 - 10亿利润，主要在一季度业绩体现，相关衍生品亦将贡献增量业绩 [8] - 《哪吒之魔童闹海》验证公司内容实力，后续储备项目丰富，期待2025年更多优质电影上映带动业绩高增 [8] - 考虑到公司24Q4电影票房不及预期，25Q1《哪吒之魔童闹海》票房超预期，将公司2024 - 2026年归母净利润预测调整至4.08/12.97/14.45亿元，对应2025 - 2026年PE约22/19倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|754.91|1,545.63|1,653.83|2,976.89|3,274.57| |同比（%）|(35.35)|104.74|7.00|80.00|10.00| |归母净利润（百万元）|(712.71)|417.81|408.15|1,296.92|1,444.92| |同比（%）|-|-|(2.31)|217.76|11.41| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.24)|0.14|0.14|0.44|0.49| |P/E（现价&最新摊薄）|-|66.91|68.50|21.56|19.35| [1] 市场数据 - 收盘价9.53元，一年最低/最高价6.43/10.91元，市净率3.14倍，流通A股市值26,562.24百万元，总市值27,957.29百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产3.03元，资产负债率12.24%，总股本2,933.61百万股，流通A股2,787.22百万股 [7] 电影情况 - 1月29日《哪吒之魔童闹海》在春节档正式上映，首日票房接近4.9亿元排名第一，截至2月3日18点54分，累计票房接近39亿元，预计最终票房65 - 70亿元 [8] - 《哪吒之魔童闹海》历经5年打磨，工作团队规模是前作2 - 3倍，全片镜头2500个，其中特效镜头1900 + 个，截至2/3，豆瓣评分8.5分 [8] 储备项目 - 真人电影储备有《"小"人物》《她的小梨涡》等众多项目；动画电影《三国的星空》《去你的岛》等项目创作稳步推进；电视剧/网剧《山河枕》推进后期制作，《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目继续推进 [8] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|4,538|4,964|6,803|8,412| |非流动资产（百万元）|5,394|5,391|5,390|5,389| |资产总计（百万元）|9,932|10,356|12,194|13,800| |流动负债（百万元）|1,076|1,143|1,690|1,858| |非流动负债（百万元）|170|153|146|140| |负债合计（百万元）|1,246|1,296|1,836|1,998| |归属母公司股东权益（百万元）|8,679|9,052|10,349|11,794| |所有者权益合计（百万元）|8,686|9,060|10,357|11,802| |营业总收入（百万元）|1,546|1,654|2,977|3,275| |营业成本(含金融类)（百万元）|929|994|1,292|1,422| |净利润（百万元）|419|408|1,297|1,445| |归属母公司净利润（百万元）|418|408|1,297|1,445| |经营活动现金流（百万元）|642|436|1,031|1,326| |投资活动现金流（百万元）|74|(193)|(101)|(101)| |筹资活动现金流（百万元）|(182)|(59)|(6)|(6)| |现金净增加额（百万元）|534|184|924|1,218| [9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|2.96|3.09|3.53|4.02| |ROIC(%)|4.09|4.12|12.84|12.47| |ROE - 摊薄(%)|4.81|4.51|12.53|12.25| |资产负债率(%)|12.54|12.51|15.06|14.48| |P/E（现价&最新股本摊薄）|66.91|68.50|21.56|19.35| |P/B（现价）|3.22|3.09|2.70|2.37| [9]

证券代码：300251 证券简称：光线传媒 公告编号：2025-003 北京光线传媒股份有限公司 北京光线传媒股份有限公司 第六届董事会第六次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 北京光线传媒股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第六次会议通 知于 2025 年 1 月 20 日以电话和电子文件方式发出，会议于 2025 年 1 月 22 日 在公司会议室以现场加通讯表决方式召开。会议应到董事 8 名，实到 8 名，符合 《公司法》和《公司章程》的规定，会议程序合法、有效。会议由公司董事长王 长田先生主持，公司监事、高级管理人员列席了会议。 二、董事会会议审议情况 1. 审议通过《关于预计 2025 年度日常关联交易的议案》 本议案已经公司独立董事专门会议审议通过；公司监事会对本议案发表了明 确的同意意见。 本议案具体内容详见披露在符合条件的创业板信息披露网站的《关于预计 2025 年度日常关联交易的公告》（公告编号：2025-005）。 关联董事王长田先生、李晓萍女士对本议案回避表决。 2. 审议通过《关 ...

北京光线传媒股份有限公司 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 证券代码：300251 证券简称：光线传媒 公告编号：2025-004 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 北京光线传媒股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第五次会议 通知于 2025 年 1 月 20 日以电子文件方式发出，会议于 2025 年 1 月 22 日在公 司会议室以现场方式召开。会议应到监事 3 名，实到 3 名，符合《公司法》和《公 司章程》的规定，会议程序合法、有效。会议由监事会主席王鑫先生主持。 二、监事会会议审议情况 1. 审议通过《关于预计 2025 年度日常关联交易的议案》 经审核，监事会认为：公司日常关联交易事项符合实际经营发展需要，交易 遵循公平、公允的定价原则，董事会在审议本议案时，关联董事回避表决，审议 程序符合相关法律、行政法规的规定。 本议案具体内容详见披露在符合条件的创业板信息披露网站的《关于预计 2025 年度日常关联交易的公告》（公告编号：2025-005）。 北京光线传媒股份有限公司 第六届监 ...

北京光线传媒股份有限公司 内幕信息知情人管理制度 第一章 总则 （一）《证券法》第八十条第二款列示的可能对公司的股票交易价格产生较大影响 的重大事件： 1. 公司的经营方针和经营范围的重大变化； 第一条 为进一步规范北京光线传媒股份有限公司（以下简称"公司" ）内幕信息管 理行为，加强内幕信息保密工作，维护公司信息披露的公开、公平、公正原则，根据《中 华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市 公司信息披露管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《上市公司监管指引第 5 号 ——上市公司内幕信息知情人登记管理制度》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引 第 5 号——信息披露事务管理》等法律、行政法规及《公司章程》的有关规定，特制定 本制度。 第二条 公司董事会应当按照相关规则要求及时登记和报送内幕信息知情人档案， 并保证内幕信息知情人档案真实、准确和完整，董事长为主要责任人。董事会秘书负责 办理公司内幕信息知情人的登记入档和报送事宜。董事长与董事会秘书应当对内幕信息 知情人档案的真实、准确和完 ...

北京光线传媒股份有限公司 证券代码：300251 证券简称：光线传媒 公告编号：2024-062 北京光线传媒股份有限公司 第六届监事会第四次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 三、备查文件 1．公司第六届监事会第四次会议决议。 特此公告 北京光线传媒股份有限公司监事会 北京光线传媒股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第四次会议通 知于 2024 年 12 月 13 日以电子文件方式发出，会议于 2024 年 12 月 18 日在公 司会议室以现场方式召开。会议应到监事 3 名，实到 3 名，符合《公司法》和《公 司章程》的规定，会议程序合法、有效。会议由监事会主席王鑫先生主持。 二、监事会会议审议情况 1. 审议通过《关于以自有资金对外提供财务资助的议案》 经审核，监事会认为：本次子公司对外提供财务资助事项符合《公司法》《深 圳证券交易所创业板股票上市规则》和《深圳证券交易所上市公司自律监管指引 第 2 号—创业板上市公司规范运作》等相关规定，本次财务资助符合公司业务发 展的需要，程序合规。我们同意公 ...

北京光线传媒股份有限公司 重大信息内部报告制度 第一章 总 则 第一条 为加强北京光线传媒股份有限公司（以下称"公司"）重大信息内部 报告工作，确保公司依法、及时地归集重大信息，真实、准确、完整地履行信 息披露义务，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》及其他有关法律、 行政法规、规范性文件和《公司章程》的规定，特制定本制度。 第二条 本制度是指当出现、发生或即将发生可能对公司股票及其衍生品种 交易价格产生较大影响的情形或事件时，按照本制度规定负有报告义务的单位、 部门、人员，应当及时将有关信息向公司董事长和董事会秘书报告的制度。 （一）公司董事、监事、高级管理人员； 第四条 公司董事会是公司重大信息的管理机构，重大信息内部报告工作的 负责人为董事会秘书。公司证券部协助董事会秘书负责重大信息收集、处理的 工作。 第五条 公司董事、监事、高级管理人员、公司各部门、子公司、参股公司 及分公司应积极配合公司董事会秘书做好信息披露工作，及时报告重大信息的 发生和进展情况，提供真实、准确、完整的信息披露资料。 第六条 负有重大信息报告义务的有关人员应当及时、真实、准确、完整、 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏地上报 ...

第一章 总则 第一条 北京光线传媒股份有限公司（以下称"公司"）依据《中华人民共和国公 司法》（以下称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下称"《证券法》"）、 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下称"《上市规则》"）、《深圳证券交易 所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》（以下称"《规范运 作》"）、《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指南第 1 号——业务办理》及其 他有关法律、行政法规、规范性文件和《公司章程》、《公司董事会议事规则》的规定 而制定本细则。 第二条 公司设董事会秘书 1 名。董事会秘书为公司的高级管理人员，对董事会负 责。 董事会秘书应当遵守《公司章程》，承担高级管理人员的有关法律责任，对公司负 有忠实和勤勉义务，不得利用职权为自己或他人谋取利益。 北京光线传媒股份有限公司 董事会秘书工作细则 董事会秘书是公司与深圳证券交易所之间的指定联络人。 第二章 董事会秘书的任职资格 第三条 具有下列情形之一的人士不得担任董事会秘书： 1. 根据《公司法》等法律规定及其他有关规定不得担任董事、监事、高级管理人员 的情形； 2. 被中国证券监督管理委员会（以下 ...