报告公司投资评级 报告维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司收入稳健增长5.6%,但利润受费用增加拖累下滑9.2%[4] 2) 2024年第三季度公司收入增长3.2%好于同行,但利润下滑36.0%主要受费用率提升影响[4] 3) 公司童装品类和线上渠道增长更强,第三季度加快门店扩张,积极改善渠道结构[5] 4) 公司加大门店调整和营销力度,短期费用率提升,但有利于未来增长[6] 5) 公司深耕国内童装和休闲装行业,产品具备价格优势,2024年库存水平健康,重启门店扩张,看好经营周期向上[6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营业收入94.0亿元,同比增长5.6%[4] 2) 2024年前三季度归母净利润7.6亿元,同比下滑9.2%[4] 3) 2024年前三季度毛利率44.8%,净利率8.0%[10][11] 4) 预计2024-2026年归母净利润分别为12.4/13.9/15.4亿元,对应PE为13/12/11倍[8]

股东股份质押 - 股东周平凡解除质押6000万股，占其所持24.00%，占总股本2.23%[1] - 全体股东累计质押154000000股，占所持8.67%，占总股本5.72%[2] 股东持股情况 - 邱光和持股413339300股，比例15.34%，质押为0[2] - 邱坚强持股359442552股，比例13.34%，质押154000000股[2] - 森马集团持股336000000股，比例12.47%，质押为0[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024Q1~Q3公司收入同比增长6%,归母净利润同比下降9% [1][2] - 2024Q3单季度收入同比增长3%,归母净利润同比下降36% [2] - 2024年公司收入有望稳健增长 [5] 渠道和品牌表现 - 电商渠道表现好于线下,童装业务略好于成人装 [3][4] - 公司持续优化门店结构,提升管理效率 [3][4] 财务指标 - 库存周转持续优化,现金流短期表现较弱 [4] - 预计2024~2026年归母净利润分别为11.03/12.85/14.09亿元 [5][6] 其他 - 风险提示:消费环境变化、品牌业务改革不及预期、渠道扩张不及预期、海外业务拓展不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度收入同比增加5.6%,归母净利润同比下滑9.2% [1] - 2024年Q3单季度收入同比增长3.2%,归母净利润同比下滑36.0% [1] - 前三季度毛利率同比提升0.6个百分点至44.8%,但费用率同比提升0.8个百分点至30.7% [1] - 存货大幅增加,周转放缓,经营净现金流转为净流出 [1] - 考虑消费需求存在不确定性,下调公司2024-2026年盈利预测 [2] 分部总结 财务数据 - 2024年前三季度营业收入94.0亿元,同比增加5.6%;归母净利润7.6亿元,同比下滑9.2% [1] - 2024年Q3单季度收入34.4亿元,同比增长3.2%;归母净利润2.0亿元,同比下滑36.0% [1] - 前三季度毛利率44.8%,同比提升0.6个百分点;期间费用率30.7%,同比提升0.8个百分点 [1] - 存货大幅增加51.8%至41.7亿元,周转天数为180天,同比减少24天 [1] - 经营净现金流前三季度为-3.7亿元,同比转为净流出 [1] 业务表现 - 前三季度公司全系统终端零售额同比增长约2%,其中巴拉巴拉增长约3%,森马下降近2% [1] - 线上增长约12%,线下下滑约2% [1] - 10月以来公司开局表现良好,全系统终端零售额同比增长双位数 [2] 盈利预测调整 - 考虑消费需求存在不确定性,下调公司2024-2026年盈利预测,归母净利润较前次预测分别下调12%/12%/13% [2] - 2024-2026年EPS分别为0.43/0.49/0.56元,PE分别为14/12/11倍 [2]

公司基本信息 - 浙江森马服饰股份有限公司于2024年10月31日组织了3场投资者电话会议[5]。 - 共有78家机构代表、个人投资者共116人次参加交流公司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰、财务中心高级总监潘丽参加会议[5]。 公司业务 - 森马服饰创建于2002年旗下拥有森马和巴拉巴拉两大品牌集群分别定位成人休闲服饰和儿童服饰[6]。 - 森马品牌创立于1996年巴拉巴拉品牌于2002年创立巴拉巴拉面向0 - 14岁儿童消费群体产品定位中等收入小康之家[6]。 - 公司产品全部外包生产主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等[7]。 宏观数据 - 2024年前三季度社会消费品零售总额353,564亿元同比增长3.3%除汽车以外的消费品零售额318,203亿元增长3.8%服装、鞋帽、针纺织品类1,0225亿元同比增长0.2%[8]。 - 9月份社会消费品零售总额41,112亿元同比增长3.2%增速比上月加快1.1个百分点除汽车以外的消费品零售额36,573亿元增长3.6%服装、鞋帽、针纺织品类1,169亿元同比下滑0.4%[8]。 财务指标 - 2024年第三季度公司实现营业收入为34.44亿元较去年同比增长3.15%较第二季度环比增长22.30%实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元同比下滑35.97%[9]。 - 2024年1 - 9月公司实现营业总收入为93.99亿元同比增长5.62%实现归属于上市公司股东的净利润7.55亿元同比下滑9.25%扣非净利润7.35亿元同比下滑5.31%[9]。 - 截至2024年9月30日公司总资产为180.91亿元归属于母公司所有者的净资产为114.45亿元[9]。 - 截至2024年9月30日公司存货41.68亿元较去年三季度存货36.53亿元增加5.15亿元[9]。 - 2024年前三季度公司毛利率44.77%较2023年同期毛利率44.13%增加0.64个百分点较2024年上半年毛利率46.11%下降1.34%公司单三季度的毛利率为42.44%较2023年单三季度毛利率43.28%下降0.84%[11]。 - 2024年前三季度公司的销售费用为23.45亿元较去年同期21.50亿元增加1.96亿元同比提升9.10%[12]。 - 2024年前三季度公司的研发费用为2.10亿元较去年同期1.74亿元增加0.36亿元同比提升20.63%[12]。 渠道与品牌运营 - 报告期内公司新开店1,172家净开店326家其中第三季度净开店123家截至9月末公司店铺共8,263家[11]。 - 巴拉巴拉品牌在上海开启线上线下联动的"热爱冬日"羽绒大秀森马品牌携手脱口秀演员等创作演绎《绒毛的歌》创意短片并举办冬季羽绒发布会[11][12]。 零售情况 - 前三季度公司整体零售增长2.08%其中森马- 1.69%巴拉巴拉2.91%线上12.28%线下- 2.09%[14]。 - 10月份截至当日公司全渠道整体零售呈双位数增长[14]。

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价7.50元 [5][7][15] 报告的核心观点 - 森马服饰前三季度营收增长但三季度业绩增速放缓，主要因渠道和研发费用投入增加，展望四季度终端表现有望环比好转，持续渠道优化调整和加大投入为中长期发展奠定基础 [1] - 预计2024 - 26年归母净利润分别同比-2.6%/+18.2%/+14.7%至10.9/12.9/14.8亿元，同期EPS分别为0.41/0.48/0.55元 [5] 各部分总结 业绩表现 - 前三季度营业收入同比+5.62%至93.99亿元，归母净利润同比-9.25%至7.55亿元；第三季度营收同比+3.15%至34.44亿元，归母净利润同比-35.97%至2.03亿元 [1] 渠道与品牌表现 - 分渠道看，3Q24线上销售增速优于线下，分品牌看，3Q24童装业务增速高于森马主品牌，4Q24终端销售表现有望环比向好 [2] 费用与盈利水平 - 3Q24公司毛利率同比-0.84pct至42.44%，销售费用率同比+0.69pct至23.11%，研发费用率同比+0.48pct至2.70%，财务费用率同比+0.93pct至0.25%，归母净利率同比-3.59pct至5.88% [3] 运营指标 - 截至3Q24存货同比+14.10%至41.68亿元，存货周转天数同比-23.84天至179.83天，应收账款周转天数同比+3.24天至37.75天，经营活动现金流净额同比-143.33%至-3.60亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 26年公司整体营收将同比+6.2%/+9.0%/+8.2%，达到145.1/158.1/171.0亿元，整体毛利率预计为44.5%/44.7%/44.8%，销售费率为24.5%/24.0%/23.7%，管理费率为4.5%/4.4%/4.3%，净利润为10.9/12.9/14.8亿元，净利率为7.5%/8.2%/8.7% [11][13] - 选取同业可比公司进行估值，Wind可比公司25E PE均值为10.3x，基于2025年PE 15.7x，给予目标价7.50元 [5][15] 营收拆分 - 服装业务收入：预计儿童服饰销售收入同比+6.6%/8.7%/7.8%至99.9/108.6/117.1亿元，休闲服饰销售收入同比+5.6%/9.8%/9.2%至44.1/48.4/52.8亿元 [11] - 分渠道收入：预计2024 - 26年儿童服饰线上渠道销售收入同比+10.0%/+9.0%/+8.0%至48.3/53.1/58.4亿元，线下渠道销售收入同比+2.0%/+7.5%/+5.7%至51.6/55.5/58.7亿元；休闲服饰线上渠道销售收入同比+13.0%/+10.0%/+7.0%至21.5/23.6/26.0亿元，线下渠道销售收入同比+1.9%/9.6%/8.4%至23.0/25.2/27.3亿元 [12]

营业收入情况 - 本报告期营业收入34.44亿元，同比增长3.15%；年初至报告期末营业收入93.99亿元，同比增长5.62%[2] - 本期营业总收入为93.9867145745亿元，上期为88.9831592731亿元[17] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比下降35.97%；年初至报告期末为7.55亿元，同比下降9.25%[2] - 公司2024年第三季度营业利润为10.39亿元，上年同期为11.02亿元[18] - 2024年第三季度净利润为7.52亿元，上年同期为8.31亿元[18] - 归属于母公司股东的净利润2024年第三季度为7.55亿元，上年同期为8.32亿元[18] - 基本每股收益2024年第三季度为0.28元，上年同期为0.31元[18] 资产情况 - 本报告期末总资产180.91亿元，较上年度末增长0.86%；归属于上市公司股东的所有者权益114.45亿元，较上年度末下降0.42%[2] - 交易性金融资产较2023年末减少49.17%，主要系赎回理财产品所致[5] - 预付款项较2023年末增长59.31%，主要系预付货款增加所致[5] - 其他应收款较2023年末增长569.86%，主要系支付秋冬装面辅料保证金增加所致[5] - 存货较2023年末增长51.76%，主要系存货采购增加所致[5] - 在建工程较2023年末增长119.73%，主要系上海国际运营中心项目建设投资增加所致[5] - 其他非流动资产较2023年末增长138.41%，主要系新购买大额存单所致[5] - 期末货币资金为58.0047624802亿元，期初为81.0372816805亿元[14] - 期末交易性金融资产为1.9043252805亿元，期初为3.7467346182亿元[14] - 期末应收账款为12.852045661亿元，期初为13.4299997392亿元[14] - 期末存货为41.6830958002亿元，期初为27.4669182909亿元[14] 负债与所有者权益情况 - 期末负债合计为66.4909951489亿元，期初为64.481570775亿元[15] - 期末所有者权益合计为114.4175351409亿元，期初为114.8875948512亿元[16] 成本与费用情况 - 本期营业总成本为81.3750877133亿元，上期为76.8379527165亿元[17] - 本期销售费用为23.4522982837亿元，上期为21.4954254281亿元[17] - 本期研发费用为2.0997129032亿元，上期为1.740566942亿元[17] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为 -3.65亿元，主要系支付的货款增加所致[2][7] - 2024年年初到报告期末销售商品、提供劳务收到的现金为98.15亿元，上年同期为95.90亿元[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -3.65亿元，上年同期为8.43亿元[20] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -9.42亿元，上年同期为7.67亿元[20] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 -16.99亿元，上年同期为 -7.20亿元[20] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 -30.03亿元，上年同期为8.92亿元[20] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数前10为32,627名[9] - 邱光和持股比例15.34%，持股数量413,339,300股[9] - 邱坚强持股比例13.34%，持股数量359,442,552股，质押股份154,000,000股，占其所持股份42.84%，占总股本5.72%[9][10] - 森马集团有限公司持股比例12.47%，持股数量336,000,000股[9] - 周平凡持股比例9.28%，持股数量250,010,155股，质押股份60,000,000股，占其所持股份24.00%，占总股本2.23%[9][10] 投资资产与激励计划情况 - 截至2024年9月30日，公司投资资产托管计划金额为71,496,334.63元[10] - 2024年9月24日，公司以3.69元/份的行权价格向144名激励对象授予9,723.35万份股票期权[13] - 2024年9月30日，公司完成2024年股票期权激励计划所涉及的股票期权授予登记工作[13] 报告审计情况 - 公司第三季度报告未经审计[21]

2、股东大会的召集人：公司董事会 3、会议召开的合法、合规性：公司第六届董事会第十二次会议决议召开本 次股东大会 证券代码：002563 证券简称：森马服饰 公告编号：2024-38 浙江森马服饰股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 浙江森马服饰股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"）于 2024 年 10 月 29 日召开第六届董事会第十二次会议，审议通过了《召开 2024 年第二次 临时股东大会》的议案。现将有关事项通知如下： 一、 召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2024 年第二次临时股东大会 本次股东大会会议召开符合《中华人民共和国公司法》、《上市公司股东大 会规则》等有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 4、会议召开时间： 现场会议时间：2024 年 11 月 15 日（星期五）下午 3:00 网络投票时间：2024 年 11 月 15 日 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为：2024 年 11 月 15 日的交易时间，即 ...

浙江森马服饰股份有限公司 第六届董事会第十二次会议决议公告 证券代码：002563 证券简称：森马服饰 公告编号：2024-35 内容详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）同期披露的《关于董事辞职、变 更总经理及补选董事的公告》。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 浙江森马服饰股份有限公司(以下简称"公司")于 2024 年 10 月 29 日在公司召开第 六届董事会第十二次会议，本次会议以现场与视频通讯表决相结合的方式召开。会议通知 已于 2024 年 10 月 24 日以书面及电子邮件的方式向全体董事发出并送达。 本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人，全体董事以现场或视频通讯方式出席 并表决，会议由董事长邱坚强主持。公司监事及高级管理人员列席本次会议。本次会议的 召开符合《中华人民共和国公司法》与其他法律、行政法规、部门规章、规范性文件及公 司章程等的规定。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《公司 2024 年第三季度报告》。 上述议案经公司第六届董事会审计委员会第十次会议审 ...

徐波先生辞去公司董事、总经理职务后，不再在公司担任其它任何职务，拟任公司控 股股东森马集团有限公司（以下简称：森马集团）副董事长、总经理职务，负责森马集团 整体战略升级与发展。 证券代码：002563 证券简称：森马服饰 公告编号：2024-37 浙江森马服饰股份有限公司 关于董事辞职、变更总经理及补选董事的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 浙江森马服饰股份有限公司(以下简称"公司")于 2024 年 10 月 29 日在公司召开第 六届董事会第十二次会议，会议审议通过了《关于徐波先生辞去公司董事、总经理的议案》、 《关于聘任邱坚强先生为公司总经理的议案》、《关于选举胡翔舟先生为第六届董事会非 独立董事的议案》，具体如下： 一、董事辞职情况 董事会近期收到公司董事、总经理徐波先生的书面辞职报告，徐波先生申请辞去公司 董事、总经理职务。经公司董事会提名委员会审核，公司第六届董事会第十二次会议审议 通过《关于徐波先生辞去公司董事、总经理的议案》，同意徐波先生辞去公司董事、总经 理职务，其辞职自公司第六届董事会第十二次会议审议通过后生效。 截至本 ...