市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买华峰合成树脂100%股权和华峰热塑100%股权[4] 交易进展 - 2024年10月29日公司股票停牌，11月4日复牌[5][6] - 2024年11月1日董事会和监事会审议通过交易议案[6] - 2024 - 2025年多次披露交易进展公告[6][7][8][10] 承诺延期 - 2024年12月董事会和监事会、2025年1月股东大会审议通过承诺延期履行议案[7]

证券代码：002064 证券简称：华峰化学 公告编号：2025-004 华峰化学股份有限公司 关于变更签字会计师的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 华峰化学股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 18 日召开第八 届董事会第十六次会议、第八届监事会第十二次会议，2024 年 6 月 17 日召开 2023 年年度股东大会，审议通过了《关于续聘会计师事务所的议案》，续聘立信 会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"立信"）为公司 2024 年度审计机构。 详细内容请见 2024 年 4 月 20 日、2024 年 6 月 18 日登载于证券时报、中国证券 报、上海证券报和巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）上的相关公告。 公司于近日收到立信出具的《关于项目合伙人变更的告知函》（信会师函字 【2025】第 ZF036 号），具体情况如下： 一、本次变更签字会计师的基本情况 立信作为公司 2024 年度审计机构，原指派张建新先生作为公司 2024 年度财 务报表审计报告和 2024 年末财务报告内部控 ...

证券代码：002064 证券简称：华峰化学 公告编号：2025-003 关于筹划发行股份及支付现金购买资产暨 关联交易事项的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1. 华峰化学股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 2 日披露的 《华峰化学股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》（以下 简称"本次交易预案"）及其摘要，已对本次重组涉及的有关风险因素及尚需履 行的审批程序进行了详细说明，敬请广大投资者认真阅读有关内容，并注意投资 风险。 2. 截至本公告披露之日，除本次交易预案披露的重大风险外，公司尚未发现 可能导致公司董事会或者交易对方撤销、中止本次交易方案的相关事项，本次交 易工作正在继续推进中。 一、本次交易的基本情况 公司拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行股份及支付现金购买其持 有的华峰合成树脂 100%股权；拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的 华峰热塑 100%股权（以下简称"本次交易"）。 二、本次交易进展情况 华峰化学股份有限公司 2024 年 11 月 1 日，公司召 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是我国聚氨酯制品行业的领军者，专注氨纶、聚氨酯原液等聚氨酯制品，以及己二酸等聚氨酯原料 [2][4][8] - 氨纶扩产潮未结束，行业在底部徘徊；己二酸扩产潮已过，景气或否极泰来；聚氨酯原液景气波动较小 [2][8] - 公司具有领先行业的成本优势，借此不断成长，未来随着主业景气复苏，横向扩展和纵向延伸稳步推进，业绩中枢有望提升 [2][8] - 暂不考虑公司正进行收购的大股东资产，预计2024/2025/2026年公司归属净利润分别为22.9/33.7/39.9亿元 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 华峰化学：聚氨酯制品行业领军者 公司简介 - 公司专注氨纶、聚氨酯原液等聚氨酯制品，以及己二酸等聚氨酯原料，是我国聚氨酯制品行业的领军者 [4][20] - 公司成立于1999年，2006年在深交所上市，是国内氨纶行业发展最早、技术最成熟的企业之一 [20] - 公司现有氨纶产能32.5万吨/年，位居全球第二、全国第一，在建15万吨/年产能；己二酸产能135.5万吨/年，聚氨酯原液产能52万吨/年，均位居全球第一 [4][20] 股权结构 - 华峰集团为公司控股股东，尤小平为公司实际控制人，华峰集团直接持有上市公司45.10%的股权，尤小平持有华峰集团79.63%的股权，并直接持有上市公司8.03%的股权 [22] - 公司股权结构中，华峰集团有限公司、尤小平、尤小华、尤金焕四方为一致行动人 [22] - 公司氨纶、己二酸、聚氨酯原液业务主要处于三家子/孙公司，公司管理团队多为自主培养 [23] 财务分析 - 公司2019年营收上台阶主要由并表华峰新材驱动，2021年主要由氨纶景气向上驱动，2022年后虽氨纶景气回落，但氨纶、己二酸产销量增长，年营收稳定站上250亿台阶 [27] - 公司业绩随产品景气有所波动，但底部业绩扎实，且每一次大周期过后业绩中枢都会再上一层楼 [27] - 公司氨纶、己二酸产销量不断增长，支撑业绩中枢稳步上行 [33] - 氨纶和己二酸景气具有较强的周期性，聚氨酯原液景气相对稳定，公司毛利率随氨纶和己二酸景气周期波动，净利率中枢约10% [40] - 公司期间费用率较低，约5%，其中研发费用率约4%，现阶段管理、销售、财务费用率较低 [42] - 公司现金流充沛，资产负债率较低，为产能扩张奠定坚实基础，也是穿越景气周期的保障 [47] 何以华峰：聚沙成塔，积水成渊 - 公司穿越周期、不断成长的能力来自行业β和自身α的叠加，行业β方面氨纶行业过去20年保持10%左右的需求增速，自身α方面公司专注主业，积攒工艺技术、核心人才、专利创新，奠定成本优势并不断扩张壮大 [53] 氨纶：需求高增，静待景气回暖 氨纶简介 - 弹性是运动服装的刚性需求，氨纶是当前最成熟、需求量最大、性能最好的弹性纤维，具有高弹性伸长率、高弹性恢复率等优异性能 [54][55][57] - 氨纶弹性源于微观分子结构，通常不单独使用，作为包芯纱的纱芯长丝少量添加，即可为织物提供弹性 [57][59] 需求端 - 氨纶需求增长较快，2003 - 2013年年化增速15.3%，2013 - 2023年年化增速9.2%，近年来需求增速中枢在10%附近 [61] - 氨纶需求高速增长的原因主要有三：以运动服装为代表的需求基本盘高速增长，以休闲服装/正装为代表的边际需求高速增长，以卫材需求为代表的新兴需求不断扩展 [62] - 未来中国运动服装行业发展方兴未艾，人类对服装舒适的追求不变，氨纶需求有望保持高速增长 [72] 供给端 - 国内氨纶行业起步于1989年，2000年前后初具规模，世纪之交民营资本和外资涌入，产能释放后形成小产能多、百家争鸣的供给格局 [75] - 中国引领了过去20年全球氨纶的扩产，自2010年开始，全球氨纶生产看中国，中国大陆以外的氨纶产能集中在晓星集团、莱卡、旭化成三家跨国企业手中 [77] 景气分析 - 2021年氨纶景气周期上行，价格达到约8万元/吨，刺激了一轮国内扩产潮，2022年产能投放明显加快 [84] - 当前仍处于扩产潮后半程，未来两年行业供给增速预计仍将维持在10%附近，到2027年供给增速回落 [84] 穿越周期 - 以公司为代表的龙头公司凭借自身优势，有超越行业的α，公司氨纶毛利率显著拉开与同行的差距，在行业普遍盈利不佳时仍具备较好的盈利能力 [88] - 公司氨纶的成本优势源于多年持续积累，2011 - 2018年间能源动力成本和其它成本大幅下降，能源动力成本连续7年下降，单吨投资额下降降低折旧成本，潜心耕耘降低材料成本 [95][98][103] - 公司的核心优势来自不断积累，竞争对手难以复制其成本优势 [109] 己二酸：扩产潮已至阶段性尾声 己二酸简介 - 己二酸主要用于聚氨酯、尼龙66、PBAT等产品的生产，是一种高附加值的化工产品，用途十分广泛 [110] 需求端 - 2023年己二酸国内表观消费量176.8万吨，同比增长15.5%；出口42.0万吨，同比增长12.1%，聚氨酯是国内己二酸需求的基本盘 [112] - 未来可降解塑料PBAT打开己二酸需求的想象空间，若用PBAT替代10%的聚乙烯和聚丙烯，750万吨PBAT可拉动约285万吨己二酸需求 [114] 供给端 - 本轮扩产潮已至阶段性尾声，2021年企业规划了大量己二酸拟增产能，这些产能在2022 - 2024年集中释放，预计2025供给增速将大幅回落 [117] 景气展望 - 过去十年，聚氨酯的季节效应主导己二酸定价，己二酸价格具有一三季度易涨难跌，二四季度易跌难涨的特点 [123] - 预计2025年中国聚氨酯行业增长有望持续，欧洲消费或将复苏，可降解塑料属新质生产力，己二酸需求有望较快增长，行业景气或望改善 [123] 公司优势 - 公司凭借成本优势，持续扩张市场份额，己二酸产能尚未满产，产销量未来有望逐步提升，支撑业绩稳步增长 [130] - 公司己二酸成本优势主要来自工艺优势、能源成本、副产品价值提升，工艺优势被头部企业普遍具有，能源成本和副产品价值提升是公司的独门秘籍 [131] - 工艺方面，环己烯法显著优于环己烷法，环己烯法己二酸相比环己烷法具有1092.9元/吨（不含税）成本优势，预计未来几年己二酸生产工艺很难有大的变化 [132][133] - 能源方面，华峰化学自备燃煤锅炉和蒸汽发电机组，可为己二酸生产带来949元/吨己二酸的成本优势 [139] 未来展望：越过山丘，新章待启 横向扩展 - 2024年11月，公司拟通过发行股份及支付现金收购大股东持有的华峰合成树脂和华峰热塑的100%股权，若最终落地，将进一步横向扩展产业链，提高公司核心竞争力 [7] 纵向延伸 - 公司通过布局上游原材料（BDO - PTMEG）做产业链纵向延伸，有望进一步巩固成本优势 [7] 下注未来 - 大股东收购杜邦生物基产品线，大手笔加注生物基氨纶，华峰集团注重研发，大量专利布局，未来有望为公司赋能 [7]

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1. 华峰化学股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 2 日披露的 《华峰化学股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》（以下 简称"本次交易预案"）及其摘要，已对本次重组涉及的有关风险因素及尚需履 行的审批程序进行了详细说明，敬请广大投资者认真阅读有关内容，并注意投资 风险。 2. 截至本公告披露之日，除本次交易预案披露的重大风险外，公司尚未发现 可能导致公司董事会或者交易对方撤销、中止本次交易方案的相关事项，本次交 易工作正在继续推进中。 一、本次交易的基本情况 证券代码：002064 证券简称：华峰化学 公告编号：2025-002 华峰化学股份有限公司 关于筹划发行股份及支付现金购买资产暨 关联交易事项的进展公告 2024 年 11 月 30 日，公司披露了《关于发行股份及支付现金购买资产暨关 联交易事项的进展公告》。 2024 年 12 月 27 日，公司召开第九届董事会第六次会议和第九届监事会第 五次会议，审议通过了《关于公司相关承诺延期履行的议案》（具体内容 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级，给予公司2025年16倍估值，目标股价8.64元 [5][83] 报告的核心观点 - 公司氨纶生产成本优势显著且难以复制，在氨纶下行周期逆势扩产抢占市场份额，还计划增发并购集团新资产扩展己二酸产业链，预计未来营收和利润将实现增长 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、公司氨纶成本优势显著，核心护城河究竟从何而来？ - 温州家族企业多年深耕，成就国内氨纶领军者：公司成立于1999年12月，2006年于深交所上市，是国内首家主营氨纶业务的上市公司，上市后氨纶业务快速发展，2019年业务拓展至氨纶、己二酸和聚氨酯原液，截至2024年Q3各业务产能产量均位列全国第一，股权结构稳定，费用管控能力突出 [12][16] - 氨纶生产成本优势显著，核心护城河源自投资折旧：公司氨纶业务毛利率在行业内领先，2023年公司毛利率为12.50%，而泰和新材和新乡化纤分别为 -3.00%和 -0.26%；2023年公司氨纶实际单吨生产成本优势高达4000 - 5000元，核心优势来自投资折旧，如重庆华峰30万吨差异化氨纶项目单吨折旧仅1069元；集团采购对氨纶生产成本贡献有限，但公司在原材料运输成本上有优势；生产中的人工和能源成本与地域相关，中西部成本更低，东部厂商有向中西部转移趋势 [21][25][26][29][31] 二、氨纶下行周期行业出清，公司逆势扩产抢占市场 - 氨纶价格持续下行，供需未改善行业拐点不明：氨纶是强周期化工纤维产品，2021年后因公共卫生事件结束、下游需求疲软和新增产能落产，价格和价差持续下滑；行业产能集中度较高，5家企业产能合计占78.6%；库存攀高，开工率波动下行，下游纺织服装消费与出口增长动力不足，短期内氨纶需求疲软，行业拐点不清晰 [34][36][41][45] - 依托低成本公司大量扩产抢占市场份额：我国未来规划氨纶产能累计达68.8万吨，2025 - 2026年新增产能将冲击市场，价格或继续下行；预计2025/2026年氨纶供给过剩5.98/9.95万吨；公司凭借成本优势开工率高于行业平均，重庆华峰15万吨产能投产后将扩大市场份额，2026年产能占比预计达26.78% [48][50][52] 三、己二酸成本优势带动满产，聚氨酯原液业绩稳定 - 己二酸行业触底，公司成本优势仍有盈利：2023年以来己二酸价格波动下行，2024年上半年原料纯苯价格走高，价差触底，众多企业亏损；行业开工率低，库存高，下游应用表现差，未来行业仍将处于薄底状态；公司己二酸生产成本优势明显，2022 - 2024年H1毛利率高于神马股份，成本优势源于折旧端，业务盈利水平稳固 [56][58][64][66] - 聚氨酯原液业务稳定：公司子公司华峰新材是国内最大的聚氨酯原液生产企业，产能52万吨，产品应用广泛，业务营收和盈利能力稳定 [72] 四、发挥集团优势扩展产业链，看好公司长期发展 - 公司2023年12月投资建设天然气一体化项目和PTMEG产能项目，预计2026年底建成2027年投产，将缩减氨纶生产成本，增强竞争实力；2024年10月28日公告计划并购集团旗下TPU和聚氨酯树脂业务资产，完善己二酸下游产业链，提升综合竞争实力 [75][77] 五、盈利预测与投资建议 - 盈利预测：氨纶业务现有产能32.5万吨，在建15万吨，预计2025年起投产，未来三年产品均价为27000/26000/25500元/吨，毛利率因原材料价格下滑和新增产能预计提高；己二酸业务现有产能135.5万吨，预计未来保持满开工率，但价格和毛利率将下行，未来3年营收增长 +21.81%/-0.65%/-0.65%，毛利率为14.73%/14.17%/13.61%；预计2024/2025/2026年公司实现营业收入278.55亿/288.57亿/313.38亿元，同比 +5.92%/+3.60%/+8.60%，归母净利润25.82亿/26.86亿/29.79亿元，同比 +4.20%/+4.03%/+10.91%，对应EPS为0.52/0.54/0.60元 [78][81][82] - 投资建议及估值：不考虑增发影响进行盈利预测，考虑公司作为氨纶行业龙头应享有估值溢价，给予公司2025年16倍估值，目标股价8.64元，首次覆盖，给予“增持”评级 [83]

投资评级 - 报告首次给予华峰化学"买入"评级，目标价格为10.7元/股 [6][19] 核心观点 - 华峰化学通过规模效应和技术改进，在氨纶和己二酸业务领域建立了较强的竞争壁垒，展现出较强的盈利韧性 [3][12] - 公司氨纶业务的逆周期低成本扩张进一步巩固了其全球龙头地位，随着供需格局改善，未来业绩弹性较大 [3][12] - 聚氨酯制品品类持续扩张，有望实现范围经济效益并推动公司持续成长 [3][12] 公司概况 - 华峰化学是全球氨纶产业龙头，氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均居全国第一 [27] - 公司拥有浙江瑞安和重庆两大生产基地，氨纶、聚氨酯原液和己二酸产能分别为32.5万吨、135.5万吨和52万吨 [13][40] - 公司仍有20万吨氨纶产能在建，并积极整合集团聚氨酯相关资产，向多品类聚氨酯综合巨头转型 [13][40] 氨纶业务 - 氨纶行业集中度持续提升，CR5从2019年的61%提升至2024年的80%，公司产能占比约24%，居全国第一 [14][74] - 公司氨纶业务凭借规模、技术及原料优势，成本优势明显，产能利用率较高，在景气低谷更显盈利韧性 [14][74] - 预计2024-2026年公司氨纶出货量分别为37/42/47万吨，毛利率持续修复 [18] 己二酸业务 - 己二酸行业供给过剩但集中度高，CR5达82%，公司拥有全球规模最大的己二酸生产基地，成本领先 [14][94] - 预计2024-2026年公司己二酸出货量分别为130/128/128万吨，毛利率有所改善 [18] - 公司己二酸业务凭借规模效应和技术改造，成本优势显著，2023年毛利率仍接近20% [117] 聚氨酯制品业务 - 聚氨酯鞋底原液性能优异，市场渗透率不断提升，公司2023年国内市场份额接近65% [14] - 公司积极拓展合成革、热塑性聚氨酯弹性体等聚氨酯品类，持续打开业务成长空间 [14][43] - 预计2024-2026年公司聚氨酯原液出货量分别为39/44/50万吨，毛利率随产能利用率提升逐步修复 [18] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为282/293/317亿元，同比增速分别为7%/4%/8% [14][19] - 预计2024-2026年归母净利润分别为26/35/40亿元，同比增速分别为5%/34%/14% [14][19] - 预计2024-2026年EPS分别为0.52/0.71/0.81元/股，3年CAGR为17% [14][19]

华峰化学股份有限公司 2025年第一次临时股东大会决议公告 本公司及其董事、监事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整， 并对公告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 特别提示： 1.本次股东大会召开期间无增加、否决或变更提案的情况； 2.本次股东大会以现场结合网络投票的方式召开。 一、会议召开和出席情况 华峰化学股份有限公司2025年第一次临时股东大会由公司第九届董事会召 集并于2025年12月28日发出通知，现场会议于2025年1月16日下午15:00在浙江省 瑞安市经济开发区开发区大道1688号205会议室召开；网络投票时间：2025年1月 16日。其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为2025年1月16日 9:15—9:25、9:30—11:30和13:00—15:00；通过深圳证券交易所互联网投票的具体 时间为2025年1月16日9:15—15:00的任意时间。 会议由公司董事会召集，董事长杨从登先生主持，公司部分董事、监事、高 级管理人员出席了本次会议，见证律师等相关人员列席了本次会议。会议的召开 和表决程序符合《公司法》、《上市公司股东大会规则》等有关法律、法规、部门 ...

股东大会信息 - 公司董事会于2024年12月28日发布股东大会通知[3] - 深圳证券交易所交易系统网络投票时间为2025年1月16日9:15 - 15:00[7][8] 投票情况 - 通过现场和网络投票股东345人，代表股份34.254209亿股，占比69.0255％[5] - 《关于公司相关承诺延期履行的议案》同意1.09310392亿股，占比98.0998％[8] - 《关于募投项目部分内容调整的议案》同意34.23335419亿股，占比99.9391％[9] - 《关于聘请会计师事务所的议案》同意34.23188771亿股，占比99.9348％[9]

证券代码：002064 证券简称：华峰化学 公告编号：2024-052 华峰化学股份有限公司 关于募投项目部分内容调整的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准华峰化学股份有限公司非公开发行 股票的批复》（证监许可[2021]4150号）核准，公司本次非公开发行人民币普 通股329,024,676股，每股发行价格8.51元，募集资金总额为2,799,999,992.76 元，扣除发行费用（不含税）后，募集资金净额为人民币2,773,292,445.68元。 上述募集资金到位情况已经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审验，并出具 了信会师报字[2022]第ZF10082号《验资报告》。 公司严格按照《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用 的监管要求》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》等相关法律、法规和规范性文件 及公司《募集资金管理制度》要求对募集资金采取专户存储管理。 二、募集资金投资项目调整情况 为提高资金使用 ...