文章核心观点 公司2024年营收和利润大幅增长，核心盈利能力增强，虽经营活动现金流净额下降但现金储备较好，在液冷服务器市场形成技术壁垒，发布新款服务器抢占中小企业AI模型市场空白，调整盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩表现 - 2024年实现营收1147.67亿元，较2023年增长74.24% [1] - 2024年实现归母净利润22.92亿元，较2023年增长28.55% [1] - 2024年归母扣非净利润18.74亿元，较2023年增长67.59% [1] - 2024年经营活动现金流净额0.98亿元，较2023年减少81.18% [1][2] - 24Q4单季度实现营收31.64亿元，同比增速为79.67%，四个季度单季度营收均保持较高增长态势 [1] 公司经营情况 - 经营活动现金流净额下降主要系经营备货增加、采购付款增多，存货和无息负债双增，货币资金较2023年减少46.78亿元至73.34亿元 [2] - 拥有500多项液冷技术领域核心专利，建成具备超30万节点交付能力的天池液冷产业基地，参与制定与发布10余项冷板式液冷、浸没式液冷相关设计技术标准 [3] - 2024年发布业界首个仅靠4颗CPU运行千亿参数大模型的AI通用服务器NF8260G7，成本大幅降低，有助于中小企业实现AI模型普及化 [3] 行业发展趋势 - 国际研究机构GlobalData预测到2028年亚太地区企业在GenAI上的支出预计将从2024年的18亿美元增长到309亿美元 [2] - IDC预计2023 - 2028年中国液冷服务器市场年复合增长率（CAGR）将达47.6%，2028年市场规模有望达到102亿美元，24H1浪潮信息以超50%市场份额位居第一 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营收分别为1562.52/1767.74/1965.08亿元，归母净利润分别为28.12/32.36/39.04亿元 [4] - 维持“买入”评级 [4]

股权情况 - 增持前浪潮集团直接持股470,076,170股，占比31.93%[2] - 一致行动人浪潮软件科技持股5,759,495股，占比0.39%[2] - 二者合计持股475,835,665股，占总股本32.32%[2] 增持计划 - 6个月内增持不少于1亿且不超2亿[2][4] - 不设价格区间，资金为自有或自筹[2][4] - 实施可能受市场、资金等因素影响[5]

股份回购提议 - 2025年4月10日董事长彭震提议回购公司股份[1] 回购股份详情 - 回购A股，用于减少注册资本等[2] - 以集中竞价交易方式，价格不超均价150%[2] - 资金2 - 3亿元，来源为自有或自筹[2] 其他情况 - 回购期限自方案通过日起12个月内[3] - 提议人前六月无买卖，回购期暂无增减持计划[4][5]

分组1 - 浪潮信息董事长彭震于2025年4月10日提议回购公司部分股份，回购资金总额不低于2亿元且不超过3亿元，回购股份用于减少公司注册资本等法律法规允许的用途 [1] - 同日浪潮集团拟1亿元 - 2亿元增持浪潮信息股份 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩高增长，AI服务器需求旺盛，作为国内服务器龙头厂商，有望持续受益于人工智能产业发展 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 收盘价45.70元，总市值672.77亿元，总股本14.72亿股，流通股本14.70亿股，ROE（TTM）为11.46%，12月最高价67.87元，12月最低价30.60元 [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1147.67亿元，同比增长74.24%；归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%；扣非后归母净利润18.74亿元，同比增长67.59% [5][6] - 2024Q4公司实现营业收入316.42亿元，同比增长78.06%；归母净利润9.97亿元，同比增长0.13%；扣非后归母净利润7.19亿元，同比增长4.35% [6] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率为6.85%，同比下降3.19pct；销售净利率为2.00%，同比下降0.73pct [6] - 2024Q4公司销售毛利率为7.25%，环比增加1.63pct；销售净利率为3.20%，环比增加1.49pct [6] 现金流情况 - 2024年公司经营活动产生的现金流净额0.98亿元，同比减少81.18%，主要系报告期内公司经营备货增加，采购付款增多所致 [6] 市场地位 - 2024年公司服务器市占率位列全球第二、中国第一；存储装机容量位列全球前三、中国第一；液冷服务器市占率位列中国第一 [6] 全栈AI能力 - 算法方面，2024年公司推出企业大模型开发平台“元脑企智”EPAI，推动“源”大模型迭代，推出“源2.0 - M32”开源大模型 [6] - 算力方面，2024年公司发布仅靠4颗CPU运行千亿参数大模型的AI通用服务器NF8260G7，发布元脑服务器第八代新品 [6] 订单情况 - 截至2024年底，公司存货金额达406.33亿元，相较年初增长112.58%；合同负债金额达113.07亿元，相较于年初大幅增长491.17% [6] 下游需求 - 阿里巴巴宣布2025 - 2027将投入超3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施；腾讯表示2025年将继续增加AI相关资本开支 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为2.14和2.64元，对应PE分别为21和17倍 [6] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|114,767.37|155,961.10|187,171.70|211,620.44| |营业总成本|113,108.37|153,154.43|183,641.31|207,270.01| |营业成本|106,908.64|143,983.91|172,411.01|194,064.90| |营业税金及附加|143.31|233.94|280.76|317.43| |销售费用|1,450.31|1,965.11|2,339.65|2,624.09| |管理费用|803.97|1,044.94|1,216.62|1,354.37| |财务费用|(335.01)|(311.92)|(467.93)|(613.70)| |研发费用|3,512.16|6,238.44|7,861.21|9,522.92| |其他经营收益|78.19|477.30|517.50|561.80| |公允价值变动净收益|21.75|10.00|15.00|20.00| |投资净收益|11.72|30.00|50.00|70.00| |其他收益|668.09|660.00|680.00|700.00| |营业利润|2,362.19|3,283.97|4,047.88|4,912.23| |加 营业外收入|7.98|8.00|9.00|10.00| |减 营业外支出|7.22|7.50|8.00|9.00| |利润总额|2,362.94|3,284.47|4,048.88|4,913.23| |减 所得税|73.11|105.10|129.56|157.22| |净利润|2,289.84|3,179.37|3,919.32|4,756.00| |减 少数股东损益|(1.93)|22.26|27.44|33.29| |归母公司所有者的净利润|2,291.76|3,157.11|3,891.89|4,722.71| |基本每股收益（元）|1.56|2.14|2.64|3.21| |PE（倍）|29|21|17|14| [7]

文章核心观点 - 浪潮信息关注ESG发展，ESG对国内科技创新类企业意义重大，但企业践行ESG理念面临挑战 [2][3][9] 行业情况 - ESG非财务因素对企业竞争力有决定性作用，国内ESG体系构建起步晚，部分企业意识刚觉醒 [2] - 2024年不同部门出台ESG新政和指引，国家部委计划到2027年出台企业可持续披露准则，2030年建成统一准则体系，推动催生ESG市场火热 [2] 浪潮信息情况 公司概况 - 浪潮信息是全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，1998年成立，客户群体广泛，业务遍及全球，有8个研发中心、11个生产基地、50个业务分支机构 [3] ESG意义 - ESG是企业履行社会责任体现，是提升竞争力、推动可持续发展关键因素，未来将引导科创类企业成为世界一流企业，是企业可持续发展核心战略框架，也是科技企业打破全球地区分化、形成统一发展共识重要工具 [3][9][11] ESG实践挑战及应对 - 挑战一：ESG目标设定要平衡“前瞻性”和“平衡性”，应对措施为了解议题管理现状、对标同行、多轮研讨会与多部门目标对齐、采用长短目标结合设置机制 [4][5] - 挑战二：将传统专业领域顶尖人才转化为ESG整合势能，应对措施为流程管理部拉通执行部门，整合人才到ESG管理架构，搭建体系确立三级管理架构 [7] - 挑战三：在可持续产品与服务研发中抢占先机、保持动力 [8] ESG实践历程 - 2014年开始每年发布《社会责任报告》，推行“零排放、零污染”环保理念，完成初步探索、自主实践 [12][13] - 2021年起发布《可持续发展报告》 [12] - 2020年引入全球ESG框架与指引，对标国际完善披露，拓展ESG工作边界 [13] - 以“披露”促进“管理”，建立内部流程与体系，融合ESG与公司工作机制 [14] ESG实践举措 - 2024年环境目标包括建设绿色数字化工厂、提高物料回收利用率、增加可再生能源使用、开发推广环境友好型产品 [6] - 可持续公司治理方面，升级董事会架构，设战略与可持续发展委员会，将供应商ESG表现纳入采购评估体系，2024年增加一名ESG专业背景独立董事 [10]

市场整体表现 - 4月8日沪指上涨1.58%，申万所属23个行业上涨，农林牧渔、商贸零售涨幅居前，分别为7.81%、3.44%，电子、汽车跌幅居前，分别为1.69%、1.63% [1] - 两市主力资金全天净流出601.79亿元，4个行业主力资金净流入，27个行业主力资金净流出 [1] 计算机行业表现 - 计算机行业4月8日上涨0.76%，主力资金净流出57.63亿元 [1][2] - 计算机行业336只个股中，221只上涨，2只涨停，112只下跌，9只跌停 [2] - 计算机行业资金净流入个股59只，超5000万元的有5只，中国软件净流入3.60亿元居首 [2] - 计算机行业资金净流出个股中，超亿元的有15只，浪潮信息净流出4.30亿元居前 [2] 计算机行业资金流向榜单 资金流入榜 - 中国软件净流入36015.46万元，涨9.99%，换手率10.03% [2] - 中国长城净流入34775.90万元，涨9.98%，换手率6.29% [2] - 拓维信息净流入9101.76万元，跌4.20%，换手率13.19% [2] 资金流出榜 - 浪潮信息净流出42954.40万元，跌5.00%，换手率6.22% [4] - 科大讯飞净流出26436.72万元，跌1.38%，换手率2.63% [4] - 紫光股份净流出23285.17万元，跌2.04%，换手率3.27% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，收入1147.67亿元，同比增长74.24%；归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%；扣非后的净利润为18.74亿元，同比增长67.59% [3] - 服务器需求增长迅速，费用率进一步降低，公司收入快速增长系客户需求增加，服务器销售增长 [4] - 公司持续保持行业领先地位，2024年服务器全球第二、中国第一等，面向AI开发推出诸多产品 [4] - AI势头持续，2025年GTC上AI芯片龙头发布新品及框架，国内相关企业算力投入为行业增长奠定基础 [5] - AI算力需求预计仍然保持旺盛，预计2025 - 2027年公司的EPS分别为2.12、2.60、3.12元 [5] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2024 - 2027年分别为1147.67亿、1420亿、1700亿、2050亿元，增长率分别为74.24%、23.73%、19.72%、20.59% [6] 归母净利 - 2024 - 2027年分别为22.92亿、31.19亿、38.28亿、45.91亿元，增长率分别为28.55%、36.08%、22.75%、19.93% [8] 摊薄每股收益 - 2024 - 2027年分别为1.56、2.12、2.60、3.12元 [8] 市盈率（PE） - 2024 - 2027年分别为33.32、24.64、20.08、16.74 [8] 资产负债表 货币资金 - 2023 - 2027年分别为120.13亿、73.35亿、148.71亿、242.06亿、354.25亿元 [11] 应收和预付款项 - 2023 - 2027年分别为104.6亿、131.79亿、147.04亿、172.06亿、209.09亿元 [11] 存货 - 2023 - 2027年分别为191.15亿、406.33亿、472亿、564.17亿、677.83亿元 [11] 流动资产合计 - 2023 - 2027年分别为444.19亿、666.04亿、842.89亿、1068.86亿、1342.25亿元 [11] 资产总计 - 2023 - 2027年分别为481.2亿、711.91亿、887.84亿、1114.76亿、1389.74亿元 [11] 负债合计 - 2023 - 2027年分别为298.35亿、508.6亿、661.84亿、854.42亿、1088.21亿元 [11][12] 归母公司股东权益 - 2023 - 2027年分别为179.47亿、199.97亿、222.66亿、257.01亿、298.2亿元 [11][12] 股东权益合计 - 2023 - 2027年分别为182.85亿、203.31亿、226亿、260.34亿、301.53亿元 [11][12] 利润表 营业收入 - 2023 - 2027年分别为658.67亿、1147.67亿、1420亿、1700亿、2050亿元 [11][12] 营业成本 - 2023 - 2027年分别为592.53亿、1069.09亿、1320亿、1580亿、1900亿元 [11] 净利润 - 2023 - 2027年分别为17.96亿、22.9亿、31.19亿、38.28亿、45.91亿元 [11] 归母股东净利润 - 2023 - 2027年分别为17.83亿、22.92亿、31.19亿、38.28亿、45.91亿元 [11] 预测指标 毛利率 - 2023 - 2027年分别为10.04%、6.85%、7.04%、7.06%、7.32% [12] 销售净利率 - 2023 - 2027年分别为2.71%、2.00%、2.20%、2.25%、2.24% [12] 销售收入增长率 - 2023 - 2027年分别为 - 5.41%、74.24%、23.73%、19.72%、20.59% [12] 净利润增长率 - 2023 - 2027年分别为 - 14.54%、28.55%、36.08%、22.75%、19.93% [12] ROE - 2023 - 2027年分别为9.93%、11.46%、14.01%、14.89%、15.40% [12] ROA - 2023 - 2027年分别为4.02%、3.84%、3.90%、3.82%、3.67% [12] ROIC - 2023 - 2027年分别为4.91%、6.65%、7.84%、7.19%、6.62% [12] EPS - 2023 - 2027年分别为1.18、1.56、2.12、2.60、3.12元 [12] PE - 2023 - 2027年分别为28.13、33.32、24.64、20.08、16.74 [12] PB - 2023 - 2027年分别为2.72、3.82、3.45、2.99、2.58 [12] PS - 2023 - 2027年分别为0.74、0.67、0.54、0.45、0.37 [12] EV/EBITDA - 2023 - 2027年分别为25.58、31.07、22.68、18.98、16.15 [12] 现金流量表 经营性现金流 - 2023 - 2027年分别为5.2亿、0.98亿、1亿、1.1亿、1.39亿元 [12][13] 投资性现金流 - 2023 - 2027年分别为 - 5.85亿、 - 3.7亿、 - 2.14亿、 - 3.82亿、 - 4.49亿元 [12][13] 融资性现金流 - 2023 - 2027年分别为29.4亿、 - 38.35亿、81.79亿、96.07亿、115.28亿元 [12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和利润增长显著，受益于下游AI服务器需求旺盛，虽毛利率有所下降但四季度有所修复，费用率降低，合同负债和存货大幅增加，订单充足且备货为未来增长奠定基础；互联网大厂加大AI算力采购，预计2025年公司收入端仍有望高速增长；公司作为国内服务器行业龙头，有望受益于国内算力需求释放，预计2025 - 2027年EPS分别为2.50、2.87、3.02 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月31日收盘价53.48元，年内最高/最低69.60/30.60元，流通A股/总股本14.70/14.72亿股，流通股市值786.38亿，总市值787.30亿 [2] 基础数据 - 2024年12月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为1.56元，每股净资产13.81元，净资产收益率11.26% [2] 财务数据 - 2024全年公司实现收入1147.67亿元，同比高增74.24%；归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%，扣非净利润18.74亿元，同比增67.59%；第四季度收入316.42亿元，同比高增78.06%，归母净利润9.97亿元，同比微增0.13%，扣非净利润7.19亿元，同比增长4.35% [3] - 2024年公司毛利率为6.85%，较23年下降3.19个百分点，四季度毛利率达7.25%，较三季度提高1.62个百分点；销售、管理、研发费用率分别较上年同期下降0.95、0.46、1.60个百分点；净利率为2.00%，较上年同期下降0.73个百分点 [4] - 截至2024年底，公司合同负债为113亿元，较三季度末的27亿元增加了324%，较年初的19亿元增加了491%；存货金额达406亿元，较三季度末的385亿元进一步增加 [4] 下游客户情况 - 阿里2025 - 2027年总资本开支将超过3799亿元；腾讯2024年资本开支768亿元，同比增长221%，占收入比重为12%，预计2025年资本开支在收入中的比重将达到10 - 15%，基于25年一致预期收入为7213亿元，今年资本开支将达到721 - 1082亿元；字节也将持续提升AI算力投入 [5] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|65,867|114,767|155,035|180,160|202,210| |YoY(%)|-5.3|74.2|35.1|16.2|12.2| |净利润(百万元)|1,783|2,292|3,675|4,224|4,446| |YoY(%)|-14.3|28.5|60.4|14.9|5.2| |毛利率(%)|10.0|6.8|7.1|7.1|6.9| |EPS(摊薄/元)|1.21|1.56|2.50|2.87|3.02| |ROE(%)|9.8|11.3|15.3|15.0|13.8| |P/E(倍)|44.16|34.35|21.42|18.64|17.71| |P/B(倍)|4.4|3.9|3.3|2.8|2.5| |净利率(%)|2.7|2.0|2.4|2.3|2.2| [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年浪潮信息营收大幅增长突破千亿，印证算力高景气，虽24Q4研发费用投入影响利润增速，但订单饱满，海外业务增长显著，且公司保持行业龙头地位积极拥抱AI，预计25 - 27年归母净利润持续增长，当前估值仍有提升空间 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营收1147.67亿元，同比增长74.24%；归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%；扣非净利润18.74亿元，同比增长67.59% [1] - 2024Q4公司实现营收316.42亿元，同比增长78.06%；归母净利润9.97亿元，同比增长0.13%；扣非净利润7.19亿元，同比增长4.35% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为1508.20亿元、1834.53亿元、2157.85亿元，增长率分别为31.4%、21.6%、17.6%；归母净利润分别为30.62亿元、41.50亿元、54.09亿元，增长率分别为33.6%、35.5%、30.3% [4][6] 市场需求 - 截至2024年末，公司存货金额达406.33亿元，较年初增长113%；合同负债金额达113.07亿元，去年年末仅19.13亿元，两项指标印证订单饱满，国内算力需求高景气趋势有望在25年上半年持续 [2] 海外业务 - 2024年海外业务收入达340.81亿元，同比大幅增长257% [2] 行业地位 - 2024年服务器全球第二、中国第一；存储装机容量全球前三、中国第一；液冷服务器中国第一；2024年上半年边缘服务器中国第一 [3] 产品创新 - 2024年将计算品牌全面升级为“元脑”，推动AI算力融入各类计算平台，发布仅靠4颗CPU运行千亿参数大模型的AI通用服务器NF8260G7，推出元脑服务器第八代新品实现“一机多芯”，推出国内首款42kW智算风冷算力仓，单机柜可部署AI服务器数量是传统风冷机柜6倍以上，相比传统风冷数据中心整体节能25%以上 [3]