报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度归母净利润同比增加1.76%，盈利能力逐步回升，随着利好政策影响释放，特钢下游行业长期需求有望增长，销售毛利率后续有望向上修复 [1] - 2024年公司重点品牌产品销量增长，2025年公司钢材出口销量目标同比增长20.3%，高端产品销量增长，出口比例有望增加 [2] - 公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，下游制造业升级需求有望改善，支撑盈利修复趋势 [3] 财务指标总结 历史与预测财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为1140.19亿元、1092.03亿元、1130.91亿元、1191.32亿元、1228.37亿元，增长率分别为15.9%、 - 4.2%、3.6%、5.3%、3.1% [4] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为57.21亿元、51.26亿元、54.49亿元、59.69亿元、63.05亿元，增长率分别为 - 19.5%、 - 10.4%、6.3%、9.6%、5.6% [4] - 2023 - 2027年EPS最新摊薄分别为1.13元/股、1.02元/股、1.08元/股、1.18元/股、1.25元/股 [4] 主要财务比率 - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为14.8%、12.5%、12.5%、12.8%、12.7% [4] - 2023 - 2027年P/E分别为10.3倍、11.5倍、10.8倍、9.9倍、9.4倍 [4] - 2023 - 2027年P/B分别为1.5倍、1.4倍、1.4倍、1.3倍、1.2倍 [4] 公司经营情况总结 一季度业绩 - 2025年一季度实现营业收入268.4亿元，同比下降5.59%；归属于上市公司股东的净利润13.84亿元，同比增加1.76%；基本每股收益0.274元 [1] 产品销售 - 2024年钢材销售1889万吨，同比持平，出口销量220.2万吨，出口产品毛利率19.06%，较内贸产品高7.12pct [2] - 2025年钢材产量目标1860万吨，出口销量目标265万吨，同比增长20.3% [2] - 2024年重点品牌产品轴承钢销量同比增长6%；能源用钢销量创历史新高；汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长30%、23%、20%；“两高一特”产品全年销量同比增长23%；81个“小巨人”项目全年销量738万吨，同比增长10%，占总销量比例达39.1% [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度归母净利润同比增加1.76%，盈利能力逐步回升，随着利好政策影响释放，特钢下游行业长期需求有望增长，后续销售毛利率有望向上修复 [1] - 公司高端产品销量增长，2025年出口销量目标同比增长20.3%，重点品牌产品销量也有不同程度增长，进一步增厚利润规模 [2] - 公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，下游制造业升级需求有望改善，支撑盈利修复趋势，预计2025 - 2027年实现归母净利分别为54.5亿元、59.7亿元、63.1亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入268.4亿元，同比下降5.59%；归属于上市公司股东的净利润13.84亿元，同比增加1.76%；基本每股收益0.274元 [1] - 2025Q1归母净利同比增加1.76%，环比增加7.31%，扣非归母净利同比增加2.67%，环比增加11.12% [1] - 2024Q2 - 2025Q1逐季销售毛利率分别为12.30%、12.51%、14.39%、13.82%，逐季销售净利率分别为4.98%、4.46%、5.19%、5.39% [1] 产品销售 - 2024年钢材销售1889万吨，同比持平，出口销量220.2万吨，出口产品毛利率19.06%，较内贸产品高出7.12pct [2] - 2025年钢材产量目标1860万吨，出口销量目标265万吨，同比增长20.3% [2] - 2024年重点品牌产品轴承钢销量同比增长6%；能源用钢销量创历史新高；汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长30%、23%、20%；“两高一特”产品全年销量同比增长23%；81个“小巨人”项目全年销量738万吨，同比增长10%，占总销量的比例达到39.1% [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|114,019|109,203|113,091|119,132|122,837| |增长率yoy（%）|15.9|-4.2|3.6|5.3|3.1| |归母净利润（百万元）|5,721|5,126|5,449|5,969|6,305| |增长率yoy（%）|-19.5|-10.4|6.3|9.6|5.6| |EPS最新摊薄（元/股）|1.13|1.02|1.08|1.18|1.25| |净资产收益率（%）|14.8|12.5|12.5|12.8|12.7| |P/E（倍）|10.3|11.5|10.8|9.9|9.4| |P/B（倍）|1.5|1.4|1.4|1.3|1.2| [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及流动负债、短期借款、应付票据及应付账款等负债项目，还有营业收入、营业成本、净利润等利润项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率、总资产周转率、每股收益、P/E、P/B等指标在各年度的情况 [9]

证券代码：000708 证券简称：中信特钢 公告编号：2025-037 中信泰富特钢集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 中信泰富特钢集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏。 重要内容提示: 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人钱刚、主管会计工作负责人倪幼美及会计机构负责人(会计主管人员)吴斌声明：保证季度报告中财务信息的 真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □ 是 否 | 项 目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 增减 | | 营业收入（元） | 26,839,851,272.30 | 28,428,786,439.94 | -5.59% | | 归属于上市公司股东的净利润（元） ...

公司财务数据 - 扬州特材2024年末资产272,291.92万元，负债143,768.44万元，净资产128,523.48万元[6] - 2024年扬州特材营收1,323,053.61万元，利润总额24,097.10万元，净利润18,848.19万元[6] - 扬州特材注册资本93,503.488万元[4] 担保情况 - 扬州港务为扬州特材提供1亿元连带责任保证担保[2] - 本次担保后公司相关担保额度及占比情况[10] - 假设全额提款，公司对外担保总余额及占比[10] 授信业务 - 扬州特材在中信银行申请1亿元授信用于开立承兑汇票等业务[8]

股东大会信息 - 2025年4月10日召开股东大会，地点在江苏无锡江阴中信特钢大楼，采用现场与网络投票结合[3] 股东情况 - 364名股东参与投票，代表股份4373515641股，占比86.6530％[5] - 361名中小股东出席，代表股份141422941股，占比2.8020％[6] 议案表决 - 2024年度多项报告及预案同意股数占比超99.9%[8] - 子公司担保及与银行交易议案中小股东同意占比超99.6%[8] 会议合法性 - 律师认为股东大会召集、召开及表决合法有效[10]

会议安排 - 公司2025年3月19日决定召开2024年年度股东大会，3月20日公告[3] - 现场会议4月10日14:30举行，网络投票9:15至15:00 [4] 参会情况 - 现场6人代表8股东，4,017,920,802股，占79.6076% [5] - 网络356人，355,594,839股，占7.0454% [5] 会议结果 - 审议通过9项议案，含2024年度董事会工作报告[8] - 第6、7项关联交易议案关联股东回避，过半数同意通过[9] 合规情况 - 召集、召开、表决程序及人员资格均合规[4][7][10] - 律师同意公告法律意见书并担责[11]

股东大会信息 - 公司将于2025年4月10日召开2024年年度股东大会[1] - 现场会议于2025年4月10日14:30开始[1] - 会议股权登记日为2025年4月3日[3] 投票信息 - 深交所交易系统网络投票时间为2025年4月10日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[1][20] - 互联网投票系统网络投票时间为2025年4月10日9:15 - 15:00[1][21] - 普通股投票代码为【360708】，投票简称为“中特投票”[19] 其他信息 - 中小投资者指除董监高及5%以上股份股东外的其他股东[6] - 会议登记时间为2025年4月8日9:00 - 12:00、13:00 - 17:00[7] - 会议会期半天，出席人员食宿及交通费自理[10] - 会议联系人杜鹤，电话0510 - 80673288等[15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，根据可比公司 2025 年 14X 的 PE 估值，对应目标价 15.68 元 [3][6][12] 报告的核心观点 - 根据公司经营计划，下调特钢销量、小幅下调产品毛利率，预测 2025 - 2027 年每股收益为 1.12、1.20、1.28 元（2025 - 2026 年原预测值为 1.30、1.49 元） [3][12] - 2024 年年报显示全年营收 1092.03 亿元，同比降 4.22%，归母净利润 51.26 亿元，同比降 10.41%，扣非归母净利润 49.75 亿元，同比降 5.48% [11] - 2024 年第四季度业绩环比改善显著，单季度归母净利润 12.90 亿元，环比增 16.09%；扣非归母净利润 12.36 亿元，环比增 15.47%，同比增 14.87%；毛利率 14.39%，环比增 1.88PCT，同比增 2.90PCT [11] - 深化品种结构升级，2024 年轴承钢销量同比增 6%，汽车用钢国产化项目销量同比增 38%，新能源汽车用钢销量同比增 29%等 [11] - 新业务拓展亮点多，2024 年着重研发高端产品，在机器人制造领域已批量供货 [11] - 持续稳健高分红，2024 年度分红预案拟每 10 股派现金红利 5.07 元（含税），合计派现 25.6 亿元（含税），占归母净利润 49.95% [11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|114,019|109,203|105,569|104,933|105,081| |同比增长 (%)|15.9%|-4.2%|-3.3%|-0.6%|0.1%| |营业利润(百万元)|6,531|5,943|6,515|6,990|7,457| |同比增长 (%)|-22.8%|-9.0%|9.6%|7.3%|6.7%| |归属母公司净利润(百万元)|5,721|5,126|5,630|6,048|6,444| |同比增长 (%)|-19.5%|-10.4%|9.8%|7.4%|6.5%| |每股收益（元）|1.13|1.02|1.12|1.20|1.28| |毛利率(%)|13.1%|12.8%|14.3%|14.7%|15.0%| |净利率(%)|5.0%|4.7%|5.3%|5.8%|6.1%| |净资产收益率(%)|15.3%|12.9%|12.9%|12.5%|12.5%| |市盈率|11.2|12.5|11.3|10.6|9.9| |市净率|1.7|1.6|1.4|1.3|1.2| [5] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/4/1|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |久立特材|002318|26.35|1.52|1.53|1.76|1.97|17.30|17.28|14.94|13.37| |华菱钢铁|000932|5.08|0.74|0.29|0.43|0.50|6.91|17.27|11.81|10.09| |隆达股份|688231|15.91|0.22|0.27|0.55|0.72|70.93|58.93|28.90|22.08| |武进不锈|603878|5.63|0.63|0.44|0.55|0.64|8.98|12.88|10.29|8.74| |宝钢股份|600019|7.32|0.55|0.42|0.48|0.54|13.43|17.60|15.16|13.47| |调整后平均| | | | | | |13.24|17.38|13.97|12.31| [13] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司 2023A - 2027E 年各项财务指标变化，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [15] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润等同比增长）、获利能力（毛利率、净利率等）、偿债能力（资产负债率、净负债率等）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率等）、每股指标（每股收益、每股经营现金流等）、估值比率（市盈率、市净率等） [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，根据可比公司 2025 年 14X 的 PE 估值，对应目标价 15.68 元 [3][12] 报告的核心观点 - 根据公司经营计划，下调特钢销量、小幅下调产品毛利率，预测 2025 - 2027 年每股收益为 1.12、1.20、1.28 元（2025 - 2026 年原预测值为 1.30、1.49 元） [3][12] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 1140.19 亿、1092.03 亿、1055.69 亿、1049.33 亿、1050.81 亿元，同比增长 15.9%、 - 4.2%、 - 3.3%、 - 0.6%、0.1% [5] - 2023 - 2027 年营业利润分别为 65.31 亿、59.43 亿、65.15 亿、69.90 亿、74.57 亿元，同比增长 - 22.8%、 - 9.0%、9.6%、7.3%、6.7% [5] - 2023 - 2027 年归属母公司净利润分别为 57.21 亿、51.26 亿、56.30 亿、60.48 亿、64.44 亿元，同比增长 - 19.5%、 - 10.4%、9.8%、7.4%、6.5% [5] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 1.13、1.02、1.12、1.20、1.28 元 [5] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 13.1%、12.8%、14.3%、14.7%、15.0% [5] - 2023 - 2027 年净利率分别为 5.0%、4.7%、5.3%、5.8%、6.1% [5] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 15.3%、12.9%、12.9%、12.5%、12.5% [5] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 11.2、12.5、11.3、10.6、9.9 [5] - 2023 - 2027 年市净率分别为 1.7、1.6、1.4、1.3、1.2 [5] 事件及业绩表现 - 2024 年全年实现营业收入 1092.03 亿元，同比下降 4.22%，归母净利润 51.26 亿元，同比下降 10.41%，扣非归母净利润 49.75 亿元，同比下降 5.48% [11] - 2024 年第四季度业绩环比改善显著，单季度归母净利润 12.90 亿元，环比增长 16.09%；扣非归母净利润 12.36 亿元，环比增长 15.47%，同比增长 14.87%；第四季度单季度毛利率为 14.39%，环比增长 1.88PCT，同比增长 2.90PCT [11] 业务发展情况 - 深化品种结构升级，2024 年重点品牌产品轴承钢销量同比增长 6%；汽车用钢国产化项目销量同比增长 38%，新能源汽车用钢销量同比增长 29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长 30%、23%、20%；81 个“小巨人”项目全年销量 738 万吨，同比增长 10%；“两高一特”产品全年销量同比增长 23% [11] - 新业务拓展亮点纷呈，2024 年着重研发大型风电、高铁、航空航天、3D 打印等领域高端产品，在机器人制造领域已实现批量供货 [11] 分红情况 - 2024 年度公司分红预案拟每 10 股派发现金红利 5.07 元（含税），合计派发现金 25.6 亿元（含税），占 2024 年度合并报表归母净利润的 49.95% [11] 可比公司估值 - 久立特材、华菱钢铁、隆达股份、武进不锈、宝钢股份 2025 年调整后平均市盈率为 13.97 [13]

可转债情况 - 公司公开发行50亿元可转换公司债券，期限6年[1] - 可转债实际发行5000万张，募集资金净额49.79亿元[2] - 2022年4月15日起在深交所挂牌交易[3] - 转股期自2022年9月5日至2028年2月24日[4] - 2021 - 2023年转股价格从25元/股调至22.94元/股[5][6][7] - 2025年第一季度因转股减少3100元，转股133股[8] - 截至2025年3月31日，剩余可转债余额49.996542亿元[9] 股份情况 - 2025年第一季度前后限售股为0，无限售股和总股本增133股[11]