报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][20] 报告的核心观点 - 合合信息收入和利润均保持稳定增长，C端月活和付费用户稳健增长，B端业务高增速持续，研发投入增强，合同负债恢复增长，市场空间和创新机会广阔 [1][2][3] 各部分总结 财务表现 - 2024年公司营业收入14.38亿元（+21.21%），归母净利润4.01亿元（+23.93%），扣非归母净利润3.67亿元（+23.35%）；单Q4收入3.89亿元（+21.70%），归母净利润0.94亿元（+99.32%），扣非归母净利润0.88亿元 [1][8] - 预计2025 - 2027年收入17.57/21.61/26.48亿元，归母净利润4.86/5.95/7.25亿元 [4][20] - 2024年毛利率为84.28%，同比略有提升；整体研发投入合计增长36.44%，研发费用率有所提升；销售费用有所提升 [11] - 现金流保持稳定，销售商品收现达到15.28亿元（+3.80%），经营活动现金净流量为4.56亿，同比略有增长；应收周转天数和存货周转天数整体仍保持较低水平 [14] C端业务 - 主要C端产品月活达到1.71亿（+14%），累计付费用户数为743.92万（+22.45%） [2] - 参考原报表口径，C端扫描王收入9.82亿元（+21.43%），名片王收入0.28亿元（+15.78%），启信宝收入0.64亿元（-9.08%）；相关广告收入约1.30亿元（+35.66%） [2] - 扫描王营业成本增长40.55%，高于收入增长；智能扫描领域优化升级多个功能，创新产品AI教育APP蜜蜂试卷推出新功能 [2] B端业务 - 智能文字识别B端收入0.75亿元（+11.32%），商业大数据B端收入1.50亿元（+30.19%），数据要素应用保持高增长，且毛利率提升8.82个百分点 [3] - 国内收入9.69亿元（+22.83%），海外收入4.66亿元（+17.35%），主要在国内投入，海外市场仍有广阔空间 [3] 其他情况 - 24年公司整体人员增长约8%，研发人员增长约17% [3] - 从23年底开始推出半年度会员，半年度会员快速增长，对会员结构产生一定调整；24Q4合同负债达到5.21亿元，相比24Q3逐步恢复增长 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][20] 报告的核心观点 - 合合信息收入和利润均保持稳定增长，C端月活和付费用户稳健增长，B端业务高增速持续，研发投入增强，合同负债恢复增长，市场空间和创新机会广阔，维持“优于大市”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司营业收入14.38亿元（+21.21%），归母净利润4.01亿元（+23.93%），扣非归母净利润3.67亿元（+23.35%）；单Q4收入3.89亿元（+21.70%），归母净利润0.94亿元（+99.32%），扣非归母净利润0.88亿元 [1][8] - 预计2025 - 2027年收入17.57/21.61/26.48亿元，归母净利润4.86/5.95/7.25亿元，对应当前PE为46/38/31倍 [4][20] C端业务 - 主要C端产品月活达1.71亿（+14%），累计付费用户数743.92万（+22.45%） [2] - 扫描王收入9.82亿元（+21.43%），名片王收入0.28亿元（+15.78%），启信宝收入0.64亿元（-9.08%），广告收入约1.30亿元（+35.66%） [2] - 扫描王营业成本增长40.55%，高于收入增长，智能扫描领域优化升级功能，创新产品AI教育APP蜜蜂试卷推出新功能 [2] B端业务 - 智能文字识别B端收入0.75亿元（+11.32%），商业大数据B端收入1.50亿元（+30.19%），毛利率提升8.82个百分点 [3] - 国内收入9.69亿元（+22.83%），海外收入4.66亿元（+17.35%） [3] 研发与会员 - 2024年整体人员增长约8%，研发人员增长约17%，整体研发投入合计增长36.44%，资本化0.51亿元 [3] - 从23年底推出半年度会员，24Q4合同负债达5.21亿元，相比24Q3逐步恢复增长 [3] 其他财务指标 - 2024年毛利率为84.28%，同比略有提升，研发费用率和销售费用有所提升 [11] - 现金流保持稳定，销售商品收现15.28亿元（+3.80%），经营活动现金净流量4.56亿，同比略有增长，应收周转天数和存货周转天数保持较低水平 [14] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,187|1,438|1,757|2,161|2,648| |(+/-%)|20.0%|21.2%|22.2%|23.0%|22.5%| |净利润(百万元)|323|401|486|595|725| |(+/-%)|13.9%|23.9%|21.4%|22.5%|21.8%| |每股收益（元）|3.23|4.01|4.86|5.95|7.25| |EBIT Margin|21.7%|20.8%|23.2%|24.2%|24.9%| |净资产收益率（ROE）|32.4%|15.1%|15.6%|16.2%|16.6%| |市盈率（PE）|69.6|56.2|46.3|37.8|31.0| |EV/EBITDA|84.4|66.2|55.4|43.6|35.0| |市净率（PB）|22.53|8.46|7.21|6.10|5.14|[5]

纪要涉及的公司 合合信息 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现**：2024 年实现营业收入 14.38 亿元，同比增长 21%；归母净利润达 4 亿元，同比增长 23%，净利润率超 27%；扫描全能王收入 11.41 亿元，同比增长 23%，境内收入 9.69 亿元，同比增长 23%，境外收入 4.66 亿元，同比增速 17%[2][3] 2. **经营情况**：保持人工智能加大数据、C 端和 B 端并行的双轮驱动模式；C 端三款核心产品 2024 年 12 月月活增长至 1.71 亿，同比增速 14%，付费用户数达 745 万，同比增长 22%；B 端业务稳定增长，推出多个标准化产品带来更多客户和可持续收入[5] 3. **研发投入**：2024 年研发费用 3.9 亿元，同比增长 20%，研发费用率 27%；研发人员增至 622 人，占总人数 59%；积极展开新技术研究，以核心技术提供优质产品[2][6] 4. **发展战略**：聚焦人工智能和大数据领域，加强以客户需求为导向的研发创新；拓展海外市场，采取差异化发展方案，提高用户规模增长和转化速度[7][8] 5. **海外市场**：国内收入增速 23%，海外 17%；2025 年重视海外市场，根据不同国家情况采取差异化运营策略，在成熟市场开展更多运营并推出新产品[10] 6. **AI 技术应用** - **教育行业**：市场广阔、用户付费意愿强，公司在智能文字识别方面有优势，目前聚焦产品力打磨和用户反馈，未关注商业化[4][13] - **智能文档处理**：处于早期阶段，集中在产品力打磨和收集用户反馈，暂不关注商业化数据，未来将详细跟踪运营情况[4][16] 7. **合同负债**：2023 年底为 5.21 亿元，与前一年基本持平；推广半年费服务降低用户订阅门槛，有助于未来业绩增长，季度数据已从 9 月 30 日的 5.11 亿元恢复到年底的 5.21 亿元[2][12] 8. **扫描全能王业务** - **增长情况**：在宏观环境承压下保持稳健增长，优势在于技术、口碑、用户规模和产品能力[17] - **订单结构**：2024 年年费、半年费、月费占比均衡，根据 BI 分析结果动态调整运营活动和付费方式[17] - **定价体系**：短期内不因宏观经济调整付费结构，定价体系相对稳定[18] 9. **大模型技术影响**：发展状态与公司预判接近，为公司带来更大发展空间，公司将持续投入研发并应用到产品中[9] 10. **全球贸易摩擦影响**：对公司现有业务无实质性影响，公司保持关注并准备预案，用户分布分散，极端情况可调整用户结构，根据政策制定调整预案[14][15] 11. **OCR 与大语言模型关系**：两者本质不同，大语言模型难以完全替代传统 OCR，但可提升 OCR 技术，公司利用大语言模型改进 OCR 产品[19] 12. **高质量数据集布局**：早期在数据要素领域大量布局，拥有高价值数据资源，符合国家政策要求，参与高质量数据集建设；与国家及各地数据主管部门保持沟通，数据要素商业化处于进程中，暂不考虑将自有数据集提供给其他模型厂商[20] 13. **2025 年规划** - **用户数据**：在用户基数扩张和付费转化率方面同步均衡发展[21] - **AI 和商业大数据业务**：B 端发展空间大，对 A 端和 B 端 AI 做详细规划，提升技术能力、扩展商业大数据维度和行业拓展[22][23] - **扫描全能王**：通过技术提升和新功能推出打磨产品，增强市场竞争力；秉持稳健经营策略提升付费率，重视用户生命周期价值[30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **收入披露口径调整**：将广告营收并入 C 端产品统一披露，付费用户数统计剔除试用用户数，目的是让投资人更清晰了解公司经营情况[25][26] 2. **外延并购原则**：坚持稳健经营，聚焦主业务（人工智能和大数据领域），关注前沿技术，考虑纵向产业链上下游或横向同行业优质标的[27] 3. **经营性现金流**：2024 年增速相对较小，因年费结构调整为半年费结构及降低用户单次支付金额，长期有利于稳定现金流增长，预计未来增速与收入、利润匹配[27][28] 4. **核心 C 端产品**：月活基数大表明产品有广泛用户基础和市场认可度，公司将优化产品并探索新商业化机会[29]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 合合信息是领先的AI+大数据企业，近20年深耕积累了雄厚技术壁垒和庞大用户规模，收入增长稳健可控，是优秀的长跑型公司，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 股价走势 - 截至2025年4月15日，合合信息近1个月相对沪深300表现为-11.7%，近3个月为12.2%；当前价格224.50元，52周价格区间88.93 - 507.00元，总市值224.50亿元，流通市值44.90亿元，总股本10000万股，流通股本2000万股，日均成交额5.19亿元，近一月换手107.87% [5] 业绩情况 - 2024年全年，合合信息收入14.4亿元，同比增长21.2%；归母净利润4亿元，同比增长23.9%，归母净利率27.9%；扣非归母净利润3.7亿元，同比增长23.4%，扣非归母净利率25.5%；毛利率84.3%，同比基本持平。2024年Q4，收入3.9亿元，同比增长21.7%；归母净利润0.9亿元，同比增长99.3%、环比增长9.7%；扣非归母净利润0.88亿元，环比增长20.3%；毛利率84.1%，同比基本持平 [7] - 分业务看，智能文字识别业务中，C端扫描全能王收入9.8亿元、同比增长21%、占比68%；C端名片全能王收入0.3亿元、同比增长16%、占比2%；B端收入0.7亿元、同比增长11%、占比5%。商业大数据业务中，B端收入1.5亿元、同比增长30%、占比10%；C端启信宝收入0.6亿元、同比下降9%、占比4%。互联网广告推广收入1.3亿元、同比增长36%、占比9% [7] - 2024年研发费用3.9亿元，同比增长20.8%，研发费用率27.2%，同比基本持平；新增资本化研发投入0.5亿元。2024年末，研发人员622人，占比58.9%，比上期增加90人，同比增长16.9% [8] 用户与产品 - 2024年，3款主要C端产品MAU达1.71亿，且增速持续提高，2022 - 2024年同比增速分别为5%、9%、14%。2024年累计付费用户数达744万，同比增长22.5%，付费率4% [9] - 重点提升C端产品AI能力，扫描全能王等传统产品优化升级“智能高清滤镜”功能，结合AI提高文档处理效果，加强识别引擎性能；蜜蜂试卷推出智能出卷、智能解题等功能 [9][10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入18.42亿元、22.92亿元、28.16亿元，归母净利润4.46亿元、5.42亿元、6.63亿元，对应PE为50.36X、41.46X、33.86X，PS为12.19X、9.79X、7.97X [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 2024年合合信息整体经营表现亮眼，依托AI算法和大数据核心技术，持续迭代C端产品能力，拓展提升B端业务，未来有望保持高质量增长[1] 根据相关目录分别进行总结 公司整体经营情况 - 2024年营业总收入14.38亿元（YoY +21.21%），归母净利润4.01亿元（YoY +23.93%），扣非后归母净利润3.67亿元（YoY +23.35%），整体毛利率84.28%（YoY +0.02pct），销售/管理/研发费用率分别为29.84%/5.84%/27.15%，同比分别提升1.60pct、下降0.56pct、下降0.10pct [1][2] - 截至2024年12月，主要C端产品月活达1.71亿（YoY +14.00%），累计付费用户数达743.92万（YoY +22.45%）[2] 主营业务情况 - 智能文字识别业务：C端产品2024年营收11.41亿元（YoY +22.78%），毛利率87.76%（YoY -1.39pct），扫描全能王和名片全能王营收同比分别增长21.43%和15.78%；B端产品及服务营收7485.87万元（YoY +11.32%），毛利率62.32%（YoY +0.64pct）[3] - 商业大数据业务：C端产品2024年营收6411.26万元（YoY -9.32%），毛利率91.52%（YoY +6.06pct）；B端产品及服务营收1.50亿元（YoY +30.19%），毛利率65.93%（YoY +8.82pct）[3] AI +大数据业务发展情况 - C端：持续迭代产品AI能力，文档处理方面基于多项AI功能提升用户体验，商业大数据C端产品基于相关技术建设自主知识产权数据资源，启信宝截至2024年底汇集超3.4亿家企业等组织机构实时动态商业大数据[4] - B端：推出文档解析等多款应用，帮助企业优化非结构化文档数据治理，提升数字化、智能化水平，解决方案在泛金融等多场景成熟应用[4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收17.66/21.84/26.23亿元，同比增长22.83%/23.66%/20.06%，归母净利润4.84/5.82/7.08亿元，同比增长20.73%/24.22%/21.63%，对应EPS分别为4.84/5.82/7.08元[5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1438.14|1766.41|2184.41|2622.52| |(+/-) (%)|21.21%|22.83%|23.66%|20.06%| |归母净利润（百万元）|400.53|483.56|581.71|707.54| |(+/-) (%)|23.93%|20.73%|24.22%|21.63%| |每股收益(元)|4.01|4.84|5.82|7.08| |P/E|56.05|46.43|38.59|31.73|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等多项内容[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利润同比增长，单 Q4 营收和归母净利润也同比增长，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现营收 14.38 亿元，同比增长 21.2%；归母净利润 4.00 亿元，同比增长 23.9%；单 Q4 营收 3.89 亿元，同比增长 21.7%；归母净利润 0.94 亿元，同比高增 99.3% [2] 经营分析 - C 端 AI 功能持续打磨，付费用户数显著提升，截至 24 年 12 月，C 端产品月活 1.71 亿人，同比增长 14.00%，累计付费用户 743.92 万人，同比增长 22.45%；24 年智能文字识别 C 端产品营收 11.41 亿元，同比增长 22.8%，商业大数据 C 端产品营收 0.64 亿元，同比下降 9.3% [3] - B 端客户持续拓展，商业大数据相关收入高增，智能文字识别和商业大数据两类服务覆盖近 30 类行业众多头部客户；智能文字识别 B 端业务营收 0.75 亿元，同比增长 11.3%，商业大数据 B 端业务营收 1.50 亿元，同比增长 30.2% [4] - 24 年公司毛利率为 84.28%，较上年同期提升 0.03pct；销售/管理费用为 29.84%/5.84%，分别同比变化 1.60pct/-0.57pct，研发投入占营收比重为 30.68%，同比提升 3.43pct [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司实现营收 17.41/20.75/24.69 亿元，同比增长 21.09%/19.17%/18.96%；预计归母净利润为 4.64/5.51/6.61 亿元，同比增长 15.95%/18.56%/20.10%，对应 48.34/40.78/33.95 倍 PE [5] 公司基本情况 - 展示了 2023 - 2027E 公司营业收入、归母净利润、摊薄每股收益等多项财务指标及变化情况 [10] 附录：三张报表预测摘要 - 包含 2022 - 2027E 损益表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及比率分析、每股指标等内容 [12] 市场中相关报告评级比率分析 - 展示了一周内、一月内、二月内、三月内、六月内市场中相关报告“买入”“增持”“中性”“减持”的数量及评分情况 [13]

公募基金方面本期较上一季度持股减少的公募基金共计25个，主要包括富国新兴产业股票A/B、沪深 300ETF工银、华安上证180ETF、锂电池ETF、汇添富中证光伏产业指数增强发起式A等，持股减少占 比达0.31%。本期较上一季度新披露的公募基金共计1567个，主要包括泰信中小盘精选混合、汇添富科 创板2年定开混合、汇添富数字未来混合A、汇添富科技创新混合A、汇添富民营活力混合等。本期较上 一季未再披露的公募基金共计22个，主要包括富国中小盘精选混合A/B、宏利复兴混合A、建信信息产 业股票A、建信优势动力混合(LOF)、申万菱信乐道三年持有期混合等。 对于社保基金，本期新披露持有合合信息的社保基金共计3个，包括汇添富基金管理股份有限公司-社保 基金17022组合、汇添富基金管理股份有限公司-社保基金四二三组合、全国社保基金一一七组合。。本 期较上一季未再披露的社保基金共计1个，即全国社保基金一一四组合。 2025年4月16日，合合信息(688615.SH)发布2024年年度报告。截至2025年4月15日，共有1785个机构投 资者披露持有合合信息A股股份，合计持股量达2971.13万股，占合合信息总股本的29 ...

证券代码：688615 证券简称：合合信息 公告编号：2025-011 一、 召开会议的基本情况 （一） 股东大会类型和届次 2024 年年度股东大会 召开日期时间：2025 年 5 月 9 日 14 点 00 分 召开地点：静安区江场三路 258 号市北商务中心 3 楼 （五） 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 上海合合信息科技股份有限公司 关于召开 2024 年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2025 年 5 月 9 日 至 2025 年 5 月 9 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联 股东大会召开日期：2025年5月9日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 （二） 股东大会召集人：董事会 （三） 投票方式：本次股东大会 ...

证券代码：688615 证券简称：合合信息 公告编号：2025-014 上海合合信息科技股份有限公司 第二届监事会第十三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 上海合合信息科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第十三 次会议通知于 2025 年 4 月 3 日以电子邮件方式发出送达全体监事，会议于 2025 年 4 月 15 日在公司办公楼会议室以现场结合通讯的方式召开。本次会议应出席 监事 3 人，实际出席监事 3 人。公司董事会秘书列席了本次会议。本次会议由监 事会主席罗希平主持。 本次会议的召集、召开和表决情况符合《中华人民共和国公司法》（以下简 称"《公司法》"）等有关法律、法规、规章以及《上海合合信息科技股份有限 公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、《上海合合信息科技股份有限公司 监事会议事规则》（以下简称"《监事会议事规则》"）、的相关规定。 二、监事会会议审议情况 经与会监事审议，以投票表决方式通过了以下决议： 1、审议通过《关于公司 2024 年 ...

证券代码：688615 证券简称：合合信息 公告编号：2025-005 上海合合信息科技股份有限公司 关于公司2024年度利润分配预案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配和转增比例：每10股派发现金红利20元（含税），以资本公积金 向全体股东每10股转增4股，不送红股。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具体日 期将在权益分派实施公告中明确。 如在本公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，公司总股本发 生变动的，拟维持分配和转增总额不变，相应调整每股分配和转增比例，并将另 行公告具体调整情况。 公司于2024年9月26日在上海证券交易所科创板上市，上市未满三个完整 会计年度，公司不适用《上海证券交易所科创板股票上市规则（2024年4月修订） 》（以下简称"《科创板股票上市规则》"）第12.9.1条第一款第（八）项的规定 ，未触及其他风险警示的情形。 一、利润分配方案内容 （一）利润分配方案的具体内容 经众华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至 2024 ...