青达环保公告，2024年营业收入13.14亿元，同比增长27.67%。归属于上市公司股东的净利润9297.32万 元，同比增长7.26%。拟向全体股东每10股派发现金红利2.4元(含税)。 ...

纪要涉及的公司 青达环保[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现与驱动因素**：2025年业绩预计显著增长，2024年利润约九千多万；驱动因素包括主营业务、活改业务、多元化新兴业务进展，以及韩国和印尼的海外订单[3] - **业务领域与市场表现**：业务包括传统光伏、火电改造、脱硫废水处理和钢渣处理等新兴业务；过去两年市场景气度提升，煤电新建和升级改造周期及政策推动主营业务发展[4] - **新兴业务拓展**：钢渣处理首个项目落地，有望在2025年及未来两三年内持续落地；完成90兆瓦渔光互补项目交割，预计增厚2025年业绩[5] - **客户群体与主营产品**：主要服务电力客户；传统主营业务为炉渣处理和低温省煤器，新增长点是以全负荷脱硝为核心的火电灵活性改造技术，还推广电极锅炉和蓄热罐等灵活性改造项目[6] - **公司竞争力**：实控人兼董事长是电力设备制造领域权威人士；成立时间早，有稳固下游客户基础；2024年四季度实控人全额认购1.5亿元定增优化资本结构；发布股权激励方案彰显发展信心[7] - **产品营收结构**：炉渣节能处理和烟气处理重要，干渣和湿渣处理系统近几年营收占比超50%；低温烟气余热回收占比从2012年的10%几上升到2023 - 2024年的近30%[8] - **全负荷脱硝项目**：2018 - 2019年成为重要新项目，2020 - 2022年增速快，2023 - 2024年增速回落，但因火电机组新建及更新换代周期加速，仍具长期增长潜力[9] - **高毛利备品备件订单**：对业绩贡献显著，2024年炉渣处理相关订单约七亿多元，高毛利备品备件订单占比接近40%，核心部件更新换代周期短且需求稳定，推动业绩提升[10] - **行业前景**：十四五期间煤电新建窗口期将延续至2027年，新建及存量机组核心辅助设备更新换代需求和严格化政策推动公司发展，营收与利润稳健增长[11] - **煤电机组改造需求**：政策将煤电机组分为现役、新建、新一代示范机组，最低调峰深度要求20%以下；政策对火电灵活性改造需求提升，催生设备更新需求[12] - **火电灵活性改造盈利影响**：未来2 - 3年火电利润压力缓解，成本降低，政策要求和自身动力促使电厂设备更新改造；若让渡发电收入需参与辅助服务，进一步推动设备更新；公司客户主要为五大发电集团及地方项目，客户关系良好[13] - **产品市场布局及预期**：产品口碑好，营销网络覆盖国内并向海外扩展，主要布局亚洲市场；煤电新增及改造推动传统业务高增长，以60万千瓦机组为标杆，每年潜在新增市场规模约10亿元[14] - **传统业务发展**：烟气余热处理和炉渣处理业务发展迅速，低温省煤器自十四五期间增速显著，业绩增长快且毛利稳中有升；备品备件业务增长提升毛利；除渣业务中干渣和湿渣处理均增长，干渣增速更快[15] - **高毛利订单占比**：2024年备品备件高毛利订单占比超30%，2025年目标核心备品备件高毛利订单占比提到40%以上[16] - **火电灵活性改造背景与市场空间**：新能源装机激增导致消纳问题突出，政策倒逼行业改革，提高对稳定性灵活性电源需求；火电竞争力强且技术成熟，提供辅助服务；十四五政策加码，以60万千瓦项目测算潜在市场空间广阔，2025年至未来两三年订单将放量[17][18] - **海外布局**：在印尼和韩国双线突破，对2025年业绩贡献明显；在印尼设子公司，东南亚火电需求增长带来业绩增量[19] - **东南亚市场业务拓展**：业务集中在煤电机组升级改造和废气处理，当地煤电机组存量大且未多轮升级改造，需求广阔，预计有订单贡献业绩[20] - **韩国订单进展**：2022年公告的灰渣处理系统订单进展顺利，大部分设备已发货，预计2025年交付，海外项目毛利率高，韩国市场有望带来持续增长[21] - **新兴业务发展**：钢渣处理2023年落地首个项目，有望持续落地，毛利率高；涉足光伏氢能领域，完成90兆瓦渔光互补项目交割，增厚2025年业绩[22][23] - **脱硫废水处理业务前景**：聚焦电厂高盐废水处理，2025年3月环保装备制造业高质量发展意见发布，公司掌握核心技术路线，有望成为新兴业务重要增长点，市场空间广阔[24] - **整体业绩预期**：2025年预计实现两亿收入，未来2 - 3年有望高速增长；传统主业更新改造、煤电灵活性改造需求增加，以及钢渣、脱硫废水和海外市场订单获取提供持续发展动力，看好长期发展前景和股价上涨空间[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

发行情况 - 本次发行价格为10.29元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[12] - 发行股票数量不超过1457.7259万股，未超过发行前公司总股本的30%[12] - 募集资金总额不超过15000万元，扣除发行费用后净额用于补充流动资金[13] - 发行对象为王勇，其为公司控股股东、实际控制人，发行构成关联交易[11] - 发行对象认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让[12] 股权结构 - 截至2024年9月30日，公司股份总数为123071000股，无限售条件股份占比100%[33] - 截至2024年9月30日，前十大股东合计持股58432247股，占比47.48%[35] - 王勇直接持有公司21282430股股份，占总股本17.29%[35][36] - 王勇通过青岛顺合融达间接控制公司2910375股股份，占总股本2.36%[36] - 王勇通过一致行动人间接控制公司16382730股股份，占总股本13.31%[36] - 王勇直接、间接合计支配公司32.97%的表决权[15][36] 财务数据 - 2021 - 2023年，公司第四季度收入占比分别为54.94%、54.67%和50.23%[19] - 报告期各期末，应收账款余额分别为51281.66万元、48281.39万元、70787.16万元和71635.47万元，占各期营业收入的比例分别为81.67%、63.35%、68.78%和69.88%[21] - 截至2024年9月30日，存货账面价值75448.32万元，占期末流动资产的比例为36.21%[22] - 报告期内公司分别实现营业收入62791.93万元、76215.56万元、102923.23万元[193] - 截至2024年9月30日应收账款、存货账面价值合计138,555.16万元，占资产总额比例为51.58%[194] 行业情况 - 公司所属行业为“C制造业”中的“CG359环保、邮政、社会公共服务及其他专用设备制造”[38] - 我国节能环保产业产值由2015年的4.5万亿元上升到2023年的超8万亿元，2030年规模将达15万亿元左右[44] 产品技术 - 公司推出并升级烟气余热深度回收系统等多种新产品[73] - 公司与西安交通大学联合研发技术，研制低温烟气余热深度回收系统，2017年获国家科学技术进步奖二等奖[99][100] - 低温烟气余热深度回收系统将烟道烟气温度从125℃ - 150℃降至85℃ - 100℃，每度电节省1 - 3克标准煤耗[61] 未来展望 - 公司将抓住节能环保产业机遇，实现多元化、可持续、高质量发展[140] - 公司将结合国内外市场，巩固细分市场优势，开拓非电行业市场[142] - 公司将打造智能化车间，推进精益生产管理，缩短订单交付周期[143] - 公司将加大研发投入，建立产学研结合的技术创新体系[144] - 公司将打造一体化运营管控体系，提升内部管理和内控水平[146] - 公司将推进人力资源体系建设，引进和培养高层次人才[147] 其他 - 公司获国家级“制造业单项冠军示范企业”等多项荣誉肯定[68] - 公司建立区域划分的营销协同推进模式，培育高素质营销队伍[76] - 公司与国内五大发电集团及地方火力发电企业建立良好业务关系[77] - 采购采取以销定采模式，借助SRM系统平台和采购供应链协同平台管理采购业务[128] - 销售模式主要为自主销售，兼有电商平台渠道销售，业务机会通过招标或邀标取得[133] - 截至2024年9月30日公司拥有3家境外子公司，均未开展具体经营活动，未持有固定资产[179][182] - 截至2024年9月30日公司获得发明专利65项，实用新型专利137项，软件著作权45项[186]

财务数据 - 公司注册资本为12307.10万元[10] - 2024年9月30日流动资产为208391.12万元，2023年末为163053.11万元[12] - 2024年9月30日非流动资产为60252.58万元，2023年末为29595.67万元[12] - 2024年1 - 9月营业收入为76884.63万元，2023年度为102923.23万元[15] - 2024年1 - 9月归属于母公司所有者的净利润为3381.52万元，2023年度为8668.00万元[15] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为 - 24083.02万元，2023年度为14.14万元[16] - 2024年9月30日流动比率为1.36倍，2023年末为1.64倍[18] - 2024年9月30日资产负债率（合并）为65.43%，2023年末为52.74%[18] - 2024年1 - 9月应收账款周转率为1.08次，2023年度为1.73次[18] - 2024年1 - 9月存货周转率为0.88次，2023年度为1.70次[18] - 2021 - 2023年公司第四季度收入占比分别为54.94%、54.67%和50.23%[24] - 报告期各期末公司应收账款余额分别为51281.66万元、48281.39万元、70787.16万元和71635.47万元，占各期营业收入的比例分别为81.67%、63.35%、68.78%和69.88%[26] - 截至2024年9月30日公司存货账面价值75448.32万元，占期末流动资产的比例为36.21%[27] - 2021年、2022年、2023年和2024年1 - 9月公司计入非经常性损益的政府补助金额分别为1342.17万元、454.89万元、619.67万元和502.45万元[28] 发行股票 - 本次发行募集资金总额不超过15000.00万元，发行价格为10.29元/股，预计发行股票数量不超过1457.7259万股，且未超过发行前公司总股本的30%[38] - 本次向特定对象发行股票定价基准日前20个交易日公司股票交易均价为12.86元/股，发行价格为10.29元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[40] - 本次向特定对象发行股票完成后，发行对象认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让[42] - 本次向特定对象发行股票尚需取得上海证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册[32] - 本次发行对象为公司控股股东、实际控制人王勇先生，以现金方式认购[39] - 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过15000万元，净额拟全部用于补充流动资金[44] - 本次发行决议自公司股东大会审议通过之日起十二个月内有效[46] - 2024年10月9日，发行人第五届董事会第三次会议审议通过本次向特定对象发行A股股票相关议案[61] - 2025年1月16日，发行人2025年第一次临时股东大会审议通过本次向特定对象发行A股股票相关议案[62] - 本次向特定对象发行的股票将在上海证券交易所科创板上市[43] - 本次发行完成后，公司新老股东按发行后的持股比例共享发行前的滚存未分配利润[45] - 本次发行股票价格为10.29元/股，定价基准日为2024年10月10日，不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价12.86元/股的80%[73][80] - 本次发行对象为控股股东、实际控制人王勇先生，发行对象不超过三十五名[79] - 本次发行对象认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得转让[82] - 本次预计发行数量上限1,457.7259万股，发行完成后总股本为13,764.8259万股，王勇及其一致行动人共控制5,515.2794万股，占比40.07%[85] - 本次向特定对象发行股票数量预计不超过1,457.7259万股，未超过发行前总股本30%[88] - 公司前次募集资金2021年7月到账，本次发行董事会决议日2024年10月9日，间隔不少于十八个月[89] - 本次向特定对象发行拟募集资金总额不超过15,000.00万元，扣除发行费用后净额拟全部用于补充流动资金[90] 行业与产品 - 公司所属行业按《上市公司行业统计分类与代码》为“C制造业”中的“CG359环保、邮政、社会公共服务及其他专用设备制造”[65] - 公司所属行业按《国民经济行业分类》为“C35专用设备制造业”中的“环境保护专用设备制造（3591）”[65] - 公司主要产品所属行业按《战略性新兴产业分类（2018）》为“7节能环保产业”中的“环境保护专用设备制造”和“高效节能通用设备制造”[65] - 公司按《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》属于“节能环保领域”中的“高效节能产品及设备、先进环保技术装备”科技创新企业[65] - 公司主要产品为节能环保设备，主要原材料为钢材、机电设备材料等[23] 保荐与督导 - 保荐机构核查认为发行人符合板块定位及国家产业政策[70] - 保荐机构核查认为发行人本次发行符合《公司法》相关规定[72][73] - 保荐机构核查认为发行人本次发行不存在《证券法》《注册管理办法》禁止性规定的情形[74][75] - 保荐机构核查认为发行人本次募集资金使用符合《注册管理办法》的规定[77] - 保荐机构将在本次发行股票上市当年剩余时间及其后2个完整会计年度内对发行人进行持续督导[97] - 督导发行人完善相关制度、履行信息披露义务、管理和使用募集资金、规范担保决策程序等[97][98] - 保荐机构有权跟踪了解发行人规范运作情况，按月发询问函[98] - 发行人应配合保荐机构工作，提供与其他中介机构的沟通渠道[98] - 保荐机构认为发行人符合相关规定，本次发行股票具备在科创板上市条件[99] - 保荐机构同意推荐青达环保向特定对象发行A股股票并在科创板上市[99] - 项目协办人是魏彬，保荐代表人是俞新和廖陆凯[100][101]

公司基本信息 - 公司注册资本为12307.10万元，于2021年7月16日在上海证券交易所科创板上市[18] - 公司所属行业为“C制造业”中的“CG359环保等专用设备制造”，属“节能环保领域”科技创新企业[61][84][85] 股权结构 - 截至2024年9月30日，无限售条件股份123071000股，占比100%[20] - 前十大股东持股58432247股，比例47.48%，王勇持股21282430股，比例17.29%[21] 财务数据 - 2021 - 2023年度现金分红合计5358.32万元[23] - 截至2024.9.30，归属于母公司所有者净资产89523.26万元[23] - 2024.9.30资产总计268643.69万元，1 - 9月营收76884.63万元，净利润3381.52万元[25][27] - 2024.9.30流动比率1.36倍，速动比率0.87倍，资产负债率65.43%[28] - 2021 - 2023年第四季度收入占比分别为54.94%、54.67%和50.23%[94] - 报告期各期末应收账款余额及占营收比例有波动[95] - 截至2024年9月30日，存货账面价值75448.32万元，占流动资产36.21%[96] - 2021 - 2024年1 - 9月政府补助金额有变化[98] 股票发行 - 本次向特定对象发行股票募资不超15000万元，价格10.29元/股，预计发行不超1457.7259万股[33] - 发行对象为王勇，自发行结束日起36个月不得转让[34][75] - 发行后王勇及其一致行动人控制比例升至40.07%[78] 风险与策略 - 原材料价格波动、应收款和存货规模大、政府补助不确定性影响业绩[93][95][96][98] - 培育营销队伍，建立售后数据库和客户档案，加大市场开拓激励[113] - 与发电企业建立良好关系，提升品牌知名度和认可度[114]

募集资金 - 拟募集资金总额不超过15,000.00万元，认购股票数量不超过14,577,259股，用于补充流动资金[9] 业绩数据 - 报告期内公司分别实现营业收入62,791.93万元、76,215.56万元、102,923.23万元和76,884.63万元[14] 认购资金来源 - 王勇自有资金认购1,000.00万元，来自个人及家庭积累[17] - 王勇银行借款自筹不超10,000.00万元，意向9,000.00万元[17] - 王勇向陈华梁借款5,000.00 - 7,000.00万元，意向5,000.00万元[17] 认购原因及影响 - 王勇认购看好公司未来，保障控制权稳定，提振信心[13][15] - 募集资金可满足业务需求，降费用，优化结构[14] - 王勇认购可提高持股比例[15] 融资信息 - 王勇拟向青岛银行借款不超10000万元，利率不低于6.5%/年[20] - 王勇拟向陈华梁借款5000 - 7000万元，年化利率5% [22] 承诺事项 - 发行人及大股东承诺无保底保收益安排[25] - 王勇承诺资金合法，无违规情形[24] - 王勇承诺不存在禁止持股情形[28] - 本次发行不涉及不当入股情形[28] 发行相关 - 向特定对象发行，非竞价方式[29] - 发行股票数量不超14,577,259股，不超总股本30%[31] - 王勇最低认购15,000.00万元，14,577,259股[32] - 发行完成后王勇直接、间接合计支配40.07%表决权股份[35] - 王勇认购股份锁定期36个月[36] - 2025年第一次临时股东大会议案获中小股东90%以上同意票[39] - 发行定价基准日为2024年10月10日，价格10.29元/股[40] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价80%[40] 股价情况 - 2024年初至10月10日，股价与科创综指相近[42] - 2023年1月至2025年3月，A股解禁案例中33.73%解禁日股价低于发行价[47] - 本次发行推进后，股价整体呈上涨趋势[51] 披露信息 - 2024年10月10日董事会决议披露，前一日收盘价13.85，当日14.21[50] - 2025年1月17日股东大会决议披露，前一日收盘价13.58，当日13.99[50] - 2025年3月8日被上交所受理披露，前一日收盘价17.99，当日17.78[50]

业绩总结 - 报告期内公司营业收入分别为62,791.93万元、76,215.56万元、102,923.23万元、76,884.63万元[4][89] - 2024年公司营业收入131,428.38万元，变动比27.70%；营业利润11,767.15万元，变动比18.24%[38] - 2021 - 2024年公司营业利润率分别为11.45%、10.40%、9.67%和8.95%，呈逐年收窄趋势[38] - 2021 - 2024年公司净利润增幅分别为10.73%、31.05%和6.60%，2024年增幅较2023年大幅降低[40] - 2024年扣非归母净利润增幅仅为1.35%，主要因计入当期非经常损益的政府补助金额同比增加[40] 业务收入结构 - 2021 - 2024年1 - 9月炉渣节能环保处理系统收入占比分别为57.74%、53.26%、47.01%和47.63%[32][33] - 2021 - 2024年1 - 9月低温烟气余热深度回收系统收入占比分别为16.81%、16.11%、23.83%和34.53%[32][33] - 2021 - 2024年1 - 9月全负荷脱硝系统收入占比分别为20.03%、22.57%、12.48%和11.50%[32][33] - 2023年公司主要产品收入占比93.66%，较2022年下降8.63个百分点[32] - 2023年、2024年1 - 9月低温烟气余热深度回收系统收入同比增长分别为100.10%、149.20%[33] 业务中标与执行情况 - 2021 - 2024年1 - 9月公司主要产品合计中标数量分别为66个、67个、80个和79个[34] - 2021 - 2024年1 - 9月公司主要产品平均中标率分别为32.51%、40.12%、35.56%和39.11%[34] - 2022 - 2024年全负荷脱硝系统中标率分别为66.67%、40.00%、60.00%[34] - 截至2024年末公司主要产品中标合同执行率分别为98.48%、98.51%、78.75%和41.77%[34] 现金流与资产情况 - 报告期各期末公司经营活动现金流量净额分别为 - 4,179.17万元、6,521.77万元、14.14万元、 - 24,081.23万元[4] - 报告期内公司应收账款金额分别为51,281.66万元、48,281.39万元、70,787.16万元、71,635.47万元[61] - 报告期内公司合同资产账面余额分别为11,111.18万元、15,456.85万元、17,839.49万元和26,532.39万元[61] - 报告期内公司存货金额分别为26,016.11万元、39,130.23万元、39,904.37万元和75,448.32万元，存货以在产品为主[61] 应收账款管理 - 公司建立应收账款回款考核机制，加强应收账款管理[99] - 公司针对长账龄应收账款制定清收策略，采用协商回款方案、诉讼仲裁等方式促进收回[100] - 报告期各期末应收账款逾期金额占比分别为57.81%、57.51%、55.22%和76.43%[102] - 各期末应收账款截至2025年2月期后回款比例分别为88.82%、82.82%、66.57%和57.57%[102] 存货情况 - 报告期各期末公司在产品余额分别为23,365.35万元、35,074.70万元、36,500.78万元、66,234.85万元，占存货余额比例分别为88.75%、88.93%、89.83%、86.95%[111] - 报告期各期末公司存货账面余额分别为26,325.75万元、39,442.38万元、40,632.69万元、76,175.93万元，呈逐年增长趋势[112] - 2024年9月末公司存货账面余额较上年末增长87.47%，其中在产品余额较上年末增长81.46%[113] 财务性投资 - 截至2024年9月30日，公司可能存在财务性投资的报表科目合计金额24,268.64万元，占归属于母公司净资产的比例为27.11%[142] 项目情况 - “蓄热器产品生产线建设项目”承诺投资3844.00万元，截至2024年9月30日实际投资2800.57万元，结余1111.83万元[162] - 西安热工研究院有限公司合同金额633万元，2024年11月完成交付及验收，实现收入560.18万元、毛利189.31万元[167] 市场扩张与并购 - 新能星洲胶州将以1元承债式收购青岛兴盛达100%股权完成渔光互补项目交割[177] - 项目交割预计使公司2025年营业收入增加49029.22万元[178] 未来展望 - 公司拟提高品牌知名度、加大市场推广力度、提升产品差异化推进蓄热器项目实现预期收益[168][169][170][171][172] - 公司拟在定期报告中增加新能源业务相关风险提示并说明对利润表影响[189]

公司事项 - 2025年3月19日收到上交所《审核问询函》[1] - 会同中介机构研究落实问题并修订申请文件[1] - 向特定对象发行股票需通过上交所审核并获证监会同意注册[2] - 发行事项审核及注册存在不确定性[2] - 公告于2025年4月12日发布[3]

融资与发行 - 拟募集资金总额不超过15000万元，认购股票数量不超过14577259股，用于补充流动资金[8] - 王勇自有资金认购1000万元，拟借款16000 - 18000万元认购股票[14][15][20] - 发行价格为10.29元/股，不低于定价基准日前20个交易日均价80%[33] - 发行股份限售期36个月，王勇承诺认购股份36个月内不转让[30][38][54] 业绩数据 - 报告期内营业收入分别为62791.93万元、76215.56万元、102923.23万元和76884.63万元[11][57][150][177] - 2024年营业收入131428.38万元，增幅27.70%，营业利润11767.15万元，增幅18.24%[99] - 2021 - 2024年扣非后归母净利润分别为4405.94万元、5176.83万元、8075.15万元、2931.05万元、8184.53万元，2024年同比增长1.35%[57] - 2021 - 2024年营业利润率分别为11.45%、10.40%、9.67%和8.95%，呈逐年收窄趋势[100] 业务收入结构 - 2021 - 2024年1 - 9月炉渣节能环保处理系统收入占比分别为57.74%、53.26%、47.01%和47.63%[91][93] - 2021 - 2024年1 - 9月低温烟气余热深度回收系统收入占比分别为16.81%、16.11%、23.83%和34.53%[91][93] - 2021 - 2024年1 - 9月全负荷脱硝系统收入占比分别为20.03%、22.57%、12.48%和11.50%[91][93] 业务指标 - 2021 - 2024年1 - 9月主要产品合计中标数量分别为66个、67个、80个和79个[95][96] - 2021 - 2024年1 - 9月主要产品平均中标率分别为32.51%、40.12%、35.56%和39.11%[97] - 截至2024年末主要产品中标合同执行率2021 - 2024年1 - 9月分别为98.48%、98.51%、78.75%和41.77%[97] 现金流与资产 - 报告期各期末经营活动现金流量净额分别为 - 4179.17万元、6521.77万元、14.14万元、 - 24081.23万元[58] - 2024年9月30日应收账款余额71635.47万元，较上年末增长1.20%[131][133] - 2024年9月30日合同资产余额36744.51万元，较上年末增长52.57%[131][133] - 报告期各期末存货余额分别为26325.75万元、39442.38万元、40632.69万元、76175.93万元[175] 项目情况 - 各项目合同金额合计为19080.16万元，包含多个电厂项目[183] - 截至2024年9月末，多个项目在产品有金额，部分因业主因素缓建或暂停[185][186] - 2024年9月30日存货账面余额76175.93万元，存货跌价准备883.64万元，计提比例1.16%[191][192]

文章核心观点 公司作为火电节能环保装备龙头，核心业务稳健发展，盈利能力提升显著，传统业务市场需求有望释放，积极开拓海外市场、拓展品类，预计未来业绩增长，具有投资价值 [1][2][3][4] 公司概况 - 公司2006年成立，2021年科创板挂牌上市，形成较完整节能、环保产业布局 [1] - 实际控制人王勇及一致行动人直接及间接持股30.11%，全额认购1.5亿元定增，股权相对集中且结构稳定 [1] - 公司掌握40项核心技术和一系列关键工艺，为客户提供全方位节能、环保解决方案 [1] 经营业绩 - 2024上半年公司实现营业收入5.14亿元，同比增长45.81%；归母净利润达0.24亿元，同比增长86.04% [1] - 毛利增速自2022年以来逐年创新高，2024H1达41.63% [1] - 未来三年公司有分红承诺，进行两年股权激励计划 [1] 市场需求 - 公司业务近80%来源于电力行业，主营市场需求与煤电装机正相关 [2] - 环保要求煤电升级改造，设备更新加快，传统业务2025 - 2027年潜在年均新增市场规模7亿 - 29亿元，总体达20 - 88亿元 [2] - 受全国火电灵活性改造影响，未来3年公司相关业务年均潜在市场空间7 - 17亿元，总体20 - 50亿元 [2] - 公司烟气余热回收等多项业务有望全面增长 [2] 业务拓展 - 2024年设立子公司，与印尼国家电力考察团围绕火电环保设备及灵活性改造技术合作 [3] - 与韩国企业签订1589.5千万美元灰渣处理系统订单，预计2025年交付 [3] - 2023年上半年钢渣业务首单突破，合同金额1.04亿元，当年确认营收9186.7万元，毛利率40.4% [3] - 2024年5月与新加坡能源集团合作投建5.49亿元青岛胶州90兆瓦渔光互补项目，配套20兆瓦制氢设备 [3] - 公司掌握脱硫废水核心路线，脱硫废水市场空间预计超50亿元 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为13.14/19.03/23.75亿元，同比增长27.7%/44.8%/24.8%；归母净利分别为0.94/2.01/2.68亿元 [4] - 对应2024 - 2026年EPS分别为0.76/1.64/2.18元，当前股价20.05元（2025.3.21），对应PE分别为26.3/12.2/9.2倍，2025 - 2026年预测PE低于行业平均 [4] - 公司具有火电灵活性改造核心优势和高速成长性，维持“买入”评级 [4]