报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司收购艾普阳切入 IDE 领域，“AI+IDE”打造 AI 编程时代基础软件龙头，与国内头部平台 DCloud 达成合作，有望加速 IDE 产品推广进程，打开 AI 编程业务长期成长空间 [3] 事件概述 - 卓易信息全资子公司深圳艾普阳与 DCloud 达成全面合作 [1] 合作平台情况 - DCloud 是 W3C 成员及 HTML5 中国产业联盟发起单位，专注提升中国数字应用开发效率，产品有 HBuilder、uni-app 等，拥有超 900 万前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超 10 亿，技术领先，已完成 C 轮融资，商业模式获顶尖投资人认可，业务数据及商业化高速增长 [1] 合作内容 - 艾普阳科技将面向 DCloud 平台用户推出支持 DCloud 软件生态的 SnapDevelop 工具产品，DCloud 将通过官方网站、开发者社区、系统消息等多元化方式对 SnapDevelop 进行全方位推广与宣传 [1] 对标案例 - GitHub Copilot 的 ARR 能大幅快速增长的核心原因之一是有 GitHub 进行资源等方面的赋能，截至 2024 年 7 月 Github Copilot 的 ARR 已突破 3 亿美元，2023 年约为 1 亿美元，开发者使用 Copilot 加速个人项目开发的同时为开源社区贡献高质量代码，形成良性循环，吸引更多开发者入驻并尝试使用 [2] 公司产品情况 - SnapDevelop 是艾普阳科技独立研发的具有自主知识产权的.NET 云原生应用低代码开发工具，去年 6 月底完成首个正式版本发布，截至 2025 年 3 月有稳定试用用户超 5000 人 [2] - 卓易信息基于艾普阳 IDE 技术，采用“AI + IDE”创新方式研发 EazyDevelop 平台，旨在实现快速开发与快速落地，与 AI 大模型深度融合，为开发者提供更智能、高效的开发体验 [2] 公司客户情况 - 艾普阳构建了独立的销售网络及经销渠道，累计客户超 3000 家，包括财富 500 强企业、政府客户、独立软件开发商和中小企业等，客户主要分布于北美、欧洲和亚洲，产品最终主要应用于金融、医疗、政府、软件等行业 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|320|323|377|430| |增长率（%）|13.5|0.9|16.7|14.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|56|32|75|102| |增长率（%）|10.1|-43.2|134.8|36.1| |每股收益（元）|0.46|0.26|0.62|0.84| |PE|92|162|69|51| |PB|5.0|4.9|4.6|4.3|[4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|320|323|377|430| |管理费用|63|65|47|47| |投资收益|43|3|4|4| |净利润|58|32|76|103| |其他流动资产|78|77|77|78| |非流动资产合计|924|1,264|1,260|1,270| |资产合计|1,640|1,653|1,758|1,885|[9] 利润表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|320|323|377|430| |营业成本|172|173|197|224| |营业税金及附加|4|4|5|6| |销售费用|7|6|4|4| |管理费用|63|65|47|47| |研发费用|65|60|58|60| |EBIT|23|24|86|112| |财务费用|4|9|12|11| |投资收益|43|3|4|4| |营业利润|56|33|77|105| |营业外收支|0|-1|-1|-1| |利润总额|56|33|76|104| |所得税|-2|0|1|1| |净利润|58|32|76|103| |归属于母公司净利润|56|32|75|102| |EBITDA|64|88|180|223| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|13.55|0.86|16.70|14.15| |EBIT 增长率|30.52|7.11|253.52|30.71| |净利润增长率|10.11|-43.17|134.75|36.10| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|46.16|46.43|47.62|47.88| |净利润率|17.54|9.88|19.88|23.70| |总资产收益率 ROA|3.43|1.93|4.26|5.41| |净资产收益率 ROE|5.41|3.03|6.67|8.39| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.50|1.39|1.63|1.85| |速动比率|2.38|1.26|1.52|1.74| |现金比率|1.44|0.32|0.56|0.79| |资产负债率（%）|27.08|26.77|27.07|27.05| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|240.83|240.00|230.00|220.00| |存货周转天数|19.57|20.00|20.00|20.00| |总资产周转率|0.23|0.20|0.22|0.24| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.46|0.26|0.62|0.84| |每股净资产|8.57|8.69|9.27|10.03| |每股经营现金流|0.94|0.77|1.45|1.86| |每股股利|0.20|0.04|0.08|0.11| |估值分析| | | | | |PE|92|162|69|51| |PB|5.0|4.9|4.6|4.3| |EV/EBITDA|79.71|57.76|28.24|22.81| |股息收益率（%）|0.47|0.08|0.20|0.27|[10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|58|32|76|103| |折旧和摊销|41|64|95|111| |营运资金变动|49|1|-7|-1| |经营活动现金流|114|93|176|226| |资本开支|-13|-377|-70|-95| |投资|-152|0|0|0| |投资活动现金流|-181|-379|-70|-95| |股权募资|5|0|0|0| |债务募资|124|-8|0|0| |筹资活动现金流|114|-38|-26|-39| |现金净流量|47|-324|81|92|[10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 卓易信息全资子公司深圳艾普阳与 DCloud 达成全面合作，有望加速 IDE 产品推广进程，打开 AI 编程业务长期成长空间 [1][3] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润为 0.32/0.75/1.02 亿元，对应 PE 分别为 162X、69X、51X [3] 事件概述 - 卓易信息全资子公司深圳艾普阳与 DCloud 达成全面合作 [1] 合作优势 - DCloud 是国内头部平台，拥有超 900 万前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超 10 亿，技术领先且商业模式获认可，业务数据及商业化高速增长 [1] - 艾普阳科技将面向 DCloud 平台用户推出支持其软件生态的 SnapDevelop 工具产品，DCloud 将全方位推广该产品 [1] 产品情况 - SnapDevelop 是艾普阳科技独立研发的具有自主知识产权的.NET 云原生应用低代码开发工具，截至 2025 年 3 月已有稳定试用用户超 5000 人 [2] - 卓易信息基于艾普阳 IDE 技术研发 EazyDevelop 平台，采用“AI + IDE”创新方式，与 AI 大模型深度融合 [2] 客户与市场 - 艾普阳构建独立销售网络及经销渠道，累计客户超 3000 家，分布于北美、欧洲和亚洲，产品应用于金融、医疗等行业 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|320|323|377|430| |增长率（%）|13.5|0.9|16.7|14.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|56|32|75|102| |增长率（%）|10.1|-43.2|134.8|36.1| |每股收益（元）|0.46|0.26|0.62|0.84| |PE|92|162|69|51| |PB|5.0|4.9|4.6|4.3| [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [4][98] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是计算设备固件领域领军企业，在 X86、ARM 等重要架构上具有核心壁垒，收购艾普阳切入 IDE 领域，打造国产化产品确立自身优势，有望受益于国产替代与 AI 算力发展大趋势，在 AI 编程领域持续发力，有望凭借核心能力打开长期发展空间 [4][98] 根据相关目录分别进行总结 1 云计算产业链核心企业，自主创新引领行业先锋 - 报告研究的具体公司专注"自主、安全、可控"云计算业务，掌握多架构 BIOS 和 BMC 固件技术，董事长带领组建研发团队，截至 2024 年 6 月研发人员达 489 人，拥有多项软件著作权及发明专利，BIOS 及 BMC 固件产品有认证 [10][11] - 公司股权结构明晰，谢乾、王烨夫妇是实控人，截至 2024 年 11 月 6 日，前三大股东是谢乾、中国银行、宜兴中恒企业管理有限公司，持股比例分别为 39.35%、4.11%、3.25% [12][13] - 2016 - 2023 年营业总收入逐年增长，复合增速 15.08%，2024 年前三季度收入 2.4 亿元，同比增长 4.53%，2024 年收入 3.2 亿元，同比增长 0.87%；2016 - 2020 年归母净利润复合增速 19.34%，2021 年下降 27.40%，2021 - 2023 年复合增速 15.43%，2024 年前三季度归母净利润 2008.84 万元，同比下降 62.84%，2024 年归母净利润 3209.28 万元，同比下滑 43%，扣非归母净利润 1446.89 万元，同比增长 137% [15][18] - 公司主营业务为云计算设备核心固件、云服务、PB 业务，2023 年占比分别为 45%、34%、15% [21] - 云计算设备核心固件业务为 CPU 和计算设备厂商提供固件开发及销售，BIOS 固件分服务器、PC 端、IoT 三类，BMC 固件分国产服务器平台、通用服务器平台两类，公司是国内唯一 X86 架构 BIOS 和 BMC 固件供应商，少数能开发 ARM、MIPS、Alpha 等架构 BIOS 产品的大陆厂商 [24][26] - 集成化开发工具（IDE）业务为大型政企等客户提供工具及服务，全球累计客户超 3000 家，覆盖多行业，完善云计算产业链，覆盖 PowerBuilder、PowerServer 及 SnapDevelop [28] - 云服务业务面向政府、企业等客户，采用云平台架构，提供定制化或标准化产品、解决方案及配套服务，分政企云和物联网云业务，搭建自主知识产权云平台架构，实现数据互通共享和智能分析 [30][31] 2 信创固基：国内 BIOS 龙头地位巩固，国产替代、AI 算力助推成长潜力提升 - IDC 预计全球人工智能硬件市场（服务器）规模 2026 年达 347 亿美元，2022 - 2026 年复合增长率 17.3%，预计 2027 年中国人工智能服务器出货量达 69.1 万台，2023 - 2027 年复合增长率 21.60%；2023 年全球云计算市场规模 5864 亿美元，同比增长 19.4%，预计 2027 年突破万亿美元，2023 年我国云计算市场规模 6165 亿元，同比增长 35.5% [34][37] - 2023 年全球服务器出货量约 1338 万台，其中 AI 服务器出货量约 120 万台，下游行业景气度为固件业务发展提供支撑 [41] - 公司子公司百敖软件研发 ByoCore 2.0 跨越不同架构和硬件平台，ByoCoreBMC 支持主流 BMC 芯片 [45] - 全球主流 X86 架构 BIOS 固件供应商有美国 AMI、Phoenix、中国台湾 Insyde 和报告研究的具体公司，公司较境外厂商有竞争优势，能适配国产芯片平台，开发多种架构 BIOS 产品 [48] - 公司通过宜兴创卓间接持有兆芯 0.7261%股权，百敖软件支持国产芯片厂商，与研究机构合作推进 RISC - V CPU 产品成熟 [50] - AI 推理算力需求提升有望成公司固件业务发展新动力，公司对 AI 服务器市场保持关注，有技术储备 [51] 3 AI 编程展翅：收购切入基础软件领域，"AI + 编程"打开长期成长空间 3.1 以华为为例：科技巨头发力 IDE 基础软件领域 - 国内外 IDE 企业及产品众多，以华为为例，华为云 CodeArts IDE 提供开发语言、调试服务，支持插件扩展，有多种特性和优势，还发布了 CodeArts IDE for Python 等工具 [53][54] 3.2 收购艾普阳深耕国产基础软件，SaaS 模式驱动高盈利增长 - 2023 年公司收购深圳艾普阳 52%股权，2024 年 9 月拟 2.73 亿元收购剩余 48%股权实现 100%控股，艾普阳产品包括 PowerBuilder、PowerServer 等，收购使公司形成云计算产业链业务产品线 [62] - 艾普阳打破国外技术垄断，填补国内空白，2017 年获授权，构建全球网络，服务超 3000 家客户，2023 年营业收入 0.94 亿元，净利润 0.46 亿元，收入利润稳步增长 [63] - PB 业务产品包括 PowerBuilder、PowerServer 等，商业模式有一次性永久授权、订阅产品、按次服务三种，SaaS 模式下艾普阳净利率持续超 40%且逐年提升 [65] - 艾普阳自主研发 SnapDevelop，2024 年 6 月发布 GA 版本，具备完全自主知识产权，可替代国外主流工具，有核心优势和特性，已免费试用推广，现阶段面向全体用户免费开放 [68][73] 3.3 AI 编程大势所趋，IDE 自身价值有望逐步凸显 - AI 编程热门，Github Copilot 年度经常性收入（ARR）2024 年突破 3 亿美元，占 Github 当年整体增长 40%，2023 年约为 1 亿美元，其增长得益于 GitHub 赋能 [76][77] - 国内数字天堂有 900 万开发者等，产品包括 IDE HBuilder、uni - app 等，在行业领先 [80] - 报告研究的具体公司 IDE 业务涉及 PowerBuilder/PowerServer 系列和 SnapDevelop 系列，前者存量用户 5 - 7 万，艾普阳付费用户约 1.6 万，后者已积累近 4000 名试用用户，支持.NET 平台，潜在市场大，预计后续收费采用付费订阅制 [81] - SnapDevelop 已实现和 AI 功能深度融合，集成 ChatGPT（海外用户支持），提升编码效率 [82] 4 盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测假设与业务拆分 - 云计算设备核心固件业务预计 2024 - 2026 年增速分别为 5%、10%、10%，毛利率分别为 44%、45%、45% [86] - 云服务业务预计 2024 - 2026 年增速分别为 - 15%、25%、15%，毛利率分别为 53%、53%、53% [87] - 集成化开发工具（IDE）业务预计 2024 - 2026 年增速分别为 25%、25%、25%，毛利率分别为 47%、48%、49% [89] - 其他业务预计 2024 - 2026 年增速分别为 5%、5%、5%，毛利率分别为 15%、15%、15%；其他业务（非主营业务）预计 2024 - 2026 年增速分别为 1%、1%、1%，毛利率分别为 45%、45%、45% [90] - 预计 2024 - 2026 年销售费用率分别为 2%、1%、1%，管理费用率分别为 20%、13%、11%，研发费用率分别为 19%、16%、14% [93][94] 4.2 估值分析 - 选取达梦数据、金山办公为可比公司，可比公司 2025 - 2026 年平均 PE 分别为 71X、56X，报告研究的具体公司对应的 PE 分别为 63X、46X，2025/2026 年 PE 低于可比公司均值水平 [95] 4.3 投资建议 - 预计报告研究的具体公司 2024 - 2026 年归母净利润为 0.32/0.75/1.02 亿元，对应 PE 分别为 148X、63X、46X，首次覆盖，给予"推荐"评级 [4][98]

营业总收入变化 - 2024年营业总收入32302.05万元，较上年同期增长0.87%[3][5] 净利润相关变化 - 2024年归属于母公司所有者的净利润3209.28万元，较上年同期降低42.86%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1446.89万元，较上年同期增长137.49%[3][5] - 2024年投资收益较上年同期减少4865.25万元致净利润下滑[5] - 报告期股份支付费用773.99万元，对净利润影响544.68万元[7] - 剔除摊销及股份支付费用影响后，净利润5342.99万元[7] 资产及权益变化 - 报告期末总资产155131.00万元，较报告期初降低5.39%[4][5] - 报告期末归属于母公司的所有者权益84425.51万元，较报告期初降低18.66%[4][5] 并购影响 - 并购艾普阳科技无形资产评估增值3.09亿元，报告期影响归母净利润约1589.03万元[6] 总股本变化 - 2024年总股本12114.22万股，较期初增长39.31%[4]

纪要涉及的行业或者公司 - 卓毅：主要从事技术软件业务，有固件（BIOS和BMC）和IDE两大产品板块 [1] - 爱普阳：卓毅旗下业务，有赛卡产品PowerBuild，与卓毅合作支持该IDE工具，客户主要在欧美和中国 [3] 纪要提到的核心观点和论据 业务情况 - 卓毅总体业务收入稳定增长，今年自主管控情况良好，老产品IDE在海外表现好，今年开始推广国内产品 [1][2] - 爱普阳的PowerBuild IDE工具全球约有5 - 8万工程师使用，近十年每年保持10%左右增长，年收入约一千两百万美金 [3] 市场空间 - 全球Java约有1600万工程师，国内800万；.NET约有800万工程师，中国近300万；鸿蒙约有300万工程师，市场空间大 [4] - 国内使用IDE或AI自动编程的市场规模约130亿人民币 [4] 产品优势与竞争 - AI辅助编程可提升中大型软件30%效率，适用于中小型软件工程师的AI编程在1500行内有效，可用于小型OA、人力资源等企业软件 [5] - 爱普阳不与大厂竞争通用性IDE，专注视频场景，在部分场景比大厂产品高效 [7] - 海外竞争对手在低代码开发和智能代码生成方面转型速度低于中小企业 [8] 产品规划 - 卓毅将爱普阳传统IDE与AI结合，开发轻量级IDE服务低级开发者和中小型开发场景；还会基于海外版本能力和自身程序开发以AI和应用为主、框架为辅的产品 [9][10] 行业趋势 - 行业自主可控加速，国内中低代场景制裁设备从不好用到能用，金融、电信行业要求四分之一采用国产设备，新疆市场扩大五六倍 [11] 市场份额 - 卓毅在保密程度高的国内市场约占六七成份额，国内厂商中占比约90%，但国际市场份额不到5% [12] 回购与激励 - 卓毅回购主要是为激励员工，增加爱普阳用户数，促进IDE业务和BIOS增长 [13] 用户与研发 - 爱迪新品是开源设施，与合作方导入500万注册用户，今年希望产生10 - 15万活跃用户 [15][18] 收入规划 - 2025年老产品收入预计提高15%（不包括新产品爆发情况） [16] 切入鸿蒙体系 - 为鸿蒙提供IDE转化工具，帮助应用从其他系统转化到鸿蒙，加快鸿蒙生态建设 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 卓毅去年因与厂商设备适配裁员，过去几年过线业务毛利率承压 [15] - 今年基地费用预计比去年减少，会控制IDE支持量，根据用户数量设置不同基地数字 [17] - 爱迪新品已有5000人试用，国内商用免费注册版与北京输出铁厂合作导入用户 [18]

纪要涉及的公司 卓易信息 纪要提到的核心观点和论据 - **业务与产品**：核心产品有 BIOS、DMC 固件和 IDE，2024 年收购 IDE 公司服务于 PowerBuilder，年收入约 1800 万美元，年增长率 5%-10%；致力于 ICD 开发，2024 年涉足 Java 和鸿蒙，2025 年计划推出.NET 商业版 [3] - **AI 赋能影响**：传统 IDE 工具通过 AI 辅助提升效率 20%-30%，适用于中大型软件开发人员；AI 自动编程工具 80%功能依赖 AI，适合初学者和中低端用户；全球约 3000 万工程师因 AI 编程增加尝试新项目机会 [3][4] - **财务表现**：2024 年收入超 3 亿元人民币，订阅模式保证良好现金流和无应收账款；2025 年不推出新产品，仅靠现有客户和产品预计收入自然增长 10%-15% [3][5] - **市场需求**：全球约 3000 万工程师，中国市场规模约 150 亿人民币，海外市场接近 300 亿美元；海外用户付费习惯好，软件使用权购买比例高于国内公司 [3][6] - **海外市场发展**：老产品海外有 6 - 8 万客户，18000 付费用户，人均支付约 6000 元，业务年增速 5%-10%；DotNet 全球用户约 800 万，上月下载量 5000 次；3 月与北京数字天堂合作，预计活跃用户 15%转化为付费用户 [3][7] - **产品发布计划**：3 月与北京数字天堂合作发布国内开发者预览版，12 月发布 Java 和鸿蒙版本；6 月推出针对初级工程师的低端产品 [3][8][10] - **核心竞争力**：是低代码 IDE 工具公司，提供工具和材质让用户自行开发修改，不同于国内开放已有平台让用户有限度修改的公司 [12] - **与竞品对比**：高端产品适用于特定场景，在某些特定场景效率更高；能处理复杂项目，不受免费生成代码产品 1500 行代码的限制 [13][14] - **合作计划**：未来会与各种大模型对接，构建通用框架；海外用 ChatGPT，国内可能用 Deep Seek 或 Kimi 等本地模型；与 NVIDIA 合作并接入 ChatGPT 已持续一年 [9][15] - **云服务布局**：是国内最早获云服务厂商资格的公司之一，有部分云中心和小型资产中心，也会与各大厂商合作购买云资源 [16] - **商业模式**：采用订阅模式，未来继续推行 [17] - **AI 功能影响**：增加 AI 功能可能提升用户活跃度，但客单价不一定提高，因市场价格下降 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前约有 18000 名付费用户，新产品 2025 年约有 5000 名活跃用户；一季度与数字天堂合作预计带来用户几何级增长；原 TOA 业务年收入 1000 - 2000 万美元，新的点 Net 和 Java、鸿蒙系统年收入 1000 - 2000 人民币，老产品年收入 500 - 1000 人民币 [19] - 根据一季度 DotNet 导入的渗透量和付费量决定 Java 编程语言和鸿蒙操作系统的商业化，基础版已完成并免费小范围使用 [20]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 基于公司目前已构筑的云计算领域多元化、全方位的发展态势，维持“买入”投资评级 [8] 各部分总结 公司基本情况 - 当前股价46.99元，总市值57亿元，总股本121百万股，流通股本121百万股，52周价格范围20.36 - 46.99元，日均成交额106.13百万元 [1] 收购与业务增长 - 2024年9月14日，卓易信息拟2.73亿元收购控股子公司艾普阳科技少数股东48%股权，2月12日已完成剩余股份收购，现持有100%股权 [3] - 2024年上半年艾普阳科技营业收入达0.49亿元，收入主要来自PowerBuilder系列产品，业绩稳定并略有增长 [3] 新产品情况 - 艾普阳科技开发的低代码IDE工具SnapDevelop于2024年6月发布首个正式版本，处于免费试用推广阶段，已积累近4000试用用户 [4] - SnapDevelop海外版本支持AI辅助业务开发，可通过自然语言生成代码等，提升编码效率，价格体系预计分免费社区版和付费专业版 [4] 市场地位与优势 - 在X86架构的BIOS固件市场，全球有四家厂商，公司起步晚，业务覆盖和市占率有差距，但主要固件功能达“并跑”水平 [5] - 公司拥有Intel授权，可全球提供X86架构芯片商业适配服务，又有自主知识产权，能为国产芯片提供适配服务 [5] - 公司是国产信创市场核心固件供应商，与国产芯片和整机厂商合作，参与制定多项固件团体标准，信创相关收入占比上升 [5][7] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为3.95、5.02、6.44亿元，EPS分别为0.57、0.78、0.99元，当前股价对应PE分别为82.0、60.1、47.4倍 [8] 财务指标 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|320|395|502|644| |增长率（%）|13.5%|23.3%|27.2%|28.3%| |归母净利润（百万元）|56|69|95|120| |增长率（%）|10.1%|23.4%|36.5%|26.7%| |摊薄每股收益（元）|0.65|0.57|0.78|0.99| |ROE（%）|4.7%|5.6%|7.3%|8.7%|[10] 资产负债表与利润表等情况 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项财务数据及变化情况 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予卓易信息“买入”评级 [2][68] 报告的核心观点 - 卓易信息作为BIOS/BMC领军企业，掌握多架构BIOS技术及BMC固件开发技术，随着信创替代加速，固件业务迎来机遇；新发布的低代码IDE编程平台稀缺且专业，有望受益于国产化替代加速推进，预计2024 - 2026年EPS分别为0.38/0.53/0.66元，对应P/E分别为112.09/81.82/65.23倍 [5][68] 公司概况 公司业务与地位 - 卓易信息成立于2008年，专注云计算产业链业务，包括为企业级数据库应用提供IDE、为CPU和计算设备厂商提供固件开发及销售、为政企客户提供云产品及云服务 [5][9] - 旗下百敖软件是国内领先的BIOS和BMC固件开发企业，卓易信息是国内少数掌握多架构BIOS技术及BMC固件开发技术的厂商，是大陆唯一的X86架构BIOS独立供应商，与多家知名厂商合作 [11] 股权结构与人员 - 实际控制人为谢乾、王烨夫妇，股权结构相对集中；董事长谢乾是国家重点人才，核心技术人员经验丰富；截至2024年三季报，谢乾直接持股42.35%，其他主要股东分别持股4.67%、3.25%、1.44% [12] 财务分析 - 业务规模稳步增长，2023年总营收3.20亿元，同比增长13.55%，2019 - 2023年复合增长率约8.48%，收入增长主要来自固件业务；2024年前三季度营收2.43亿元，同比增长4.53% [13] - 2023年归母净利润0.56亿元，同比增加10.11%，扣非净利润0.06亿元，同比增加110%；2024年前三季度归母净利润0.2亿元，同比减少62.84%，主要因投资收益下降 [13] - 云计算固件收入占比持续提升，2023年云计算设备核心固件、云服务收入分别为1.43、1.1亿元，新增IDE业务（PB）收入0.48亿元 [14] - 2023年整体毛利率46.16%，因人力成本上升下滑，云计算设备核心固件、云服务毛利率分别为42.64%、53.35% [17] - 2023年三费合计1.35亿元，同比减少3.57%，销售、管理、研发费用同比变化-27.51%、61.74%、-28.43%，管理费用增长因人力成本增加 [17] IDE业务 收购布局 - 2023年6月、2024年9月分两次完成对艾普阳深圳的收购，目前为全资子公司；艾普阳深圳提供IDE，服务全球超3000家客户，分布于北美、欧洲和亚洲，产品应用于多行业 [20] - 公司是国内较少的专业IDE工具软件开发商，2017年取得PB源代码授权，该专利为全球实质性唯一授权，PB产品无直接替代品 [20] 产品情况 - 艾普阳科技产品包括PowerBuilder、PowerServer及其配套工具；PowerBuilder竞争产品为VB等，市场相对独立；PowerServer竞争产品为MnMTK等，具有自动迁移部署到云端的优势 [21] - 2024年上半年发布SnapDevelop 2025 GA版本，是低代码IDE，具备.NET云原生应用开发能力，可替代国外主流工具，基于PB产品线演化，稀有且不可替代 [22] - SnapDevelop低代码属性使开发效率提升2 - 3倍，具备全面可视化设计、自动代码生成、AI辅助业务开发、高效API测试等功能 [22] - 全球潜在市场规模为106.2亿美元，折合人民币773.8亿元；相比竞争对手有开发效率优势，现阶段免费开放，未来有望成新业务增长点 [28][29] - 国内稀缺低代码IDE提供商，有望受益于国产化替代；IDE有必要性，大模型不能替代 [30][31] 固件行业 业务内容与市场规模 - 云计算设备核心固件业务包括BIOS和BMC固件；BIOS是计算设备软硬件连接桥梁，应用于多设备；BMC固件负责服务器核心功能，分为国产和通用服务器平台两类 [33][37] - BIOS和BMC固件出货量与PC、服务器和IoT设备出货量直接相关；全球服务器固件市场空间可达34.14亿元，PC固件市场规模可达到30.63亿元，合计约65亿元 [40][43] - 预计2024年中国服务器固件市场空间可达11.38亿元，PC固件市场空间可达9.34亿元，合计约21亿元 [44][46] 竞争优势与市场份额 - BIOS固件行业进入壁垒高，包括核心代码难掌握、工程师培养周期长投入大、与下游厂商适配周期长等；公司是大陆地区唯一的英特尔主要授权商 [48] - 与老牌固件厂商相比，公司起步晚但研发投入和技术积累使差距缩小，国际市场占有率逐年提升 [49] - 固件服务形式包括提供技术及开发服务和销售固件产品；非X86信创市场呈双寡头垄断格局，主要竞争对手为昆仑太科 [50][51] - 在国内非信创市场，公司靠成本和本地化服务优势供货主流大厂，有望加大市场份额并随国内厂商出海；在信创市场，2025 - 2027年信创加速推进，公司有望受益 [56] - 公司前瞻布局国产芯片领域，技术完成主流国产芯片全适配，独立研发的固件框架平台有优势；2023年产品有突破，2024年探索AI + BIOS模型并计划升级产品 [57][58] 盈利预测与核心假设 营业收入 - 预计2024 - 2026年营业收入持续提升，增长率分别为7.2%/14.5%/25.1%，对应营收分别为3.43/3.93/4.92亿元 [60] - 云计算设备核心固件业务预计2024/2025/2026年营收增长率分别为-5.4%/12%/22.6%，对应营收为1.36/1.52/1.86亿元 [61] - PB业务预计2024/25/26年增速分别为18%/25%/45%，对应营收为1.00/1.25/1.81亿元 [62] - 云服务业务预计2024/25/26年增速分别为-19.6%/2%/4%，对应营收为0.89/0.91/0.94亿元 [62] 费用率 - 预计2024/25/26年研发费率分别为21%/20%/19.2%；销售费率分别为2.4%/2.3%/2.3%；管理费用分别为16%/14.8%/14.6% [63]

报告公司投资评级 - 首次覆盖卓易信息，给予“买入”评级 [2][68] 报告的核心观点 - 卓易信息作为BIOS/BMC领军企业，掌握多架构BIOS技术及BMC固件开发技术，随着信创替代加速，固件业务迎来机遇；新发布的低代码IDE编程平台稀缺且专业，有望受益于国产化替代，发展值得期待 [5][68] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 卓易信息成立于2008年，专注云计算产业链业务，包括为企业级数据库应用提供IDE、为CPU和计算设备厂商提供固件开发及销售、为政企客户提供云产品及云服务 [5][9] - 公司实际控制人为谢乾、王烨夫妇，董事长谢乾为控股股东，截至2024年三季报，直接持有公司42.35%股份 [12] - 2023年公司总营业收入3.20亿元，同比增长13.55%，2019 - 2023年复合增长率约8.48%；归母净利润0.56亿元，同比增加10.11%；扣非净利润0.06亿元，同比增加110% [13] - 2024年前三季度公司营业总收入2.43亿元，同比增长4.53%；归母净利润0.2亿元，同比减少62.84%，主要系投资收益同比下降所致 [13] - 云计算固件收入占比持续提升，2023年云计算设备核心固件、云服务收入分别为1.43、1.1亿元，云计算核心固件2019 - 2023年复合增速达18.58%，收入占比由2017年的28.51%提升至2023年的44.80% [14] - 2023年公司整体毛利率为46.16%，较前些年下滑，主要因软件技术人员用工成本增加；云计算设备核心固件、云服务毛利率分别为42.64%、53.35% [17] - 2023年公司三费合计1.35亿元，同比减少3.57%，其中销售、管理、研发费用分别为0.07、0.63、0.65亿元，同比变化 - 27.51%、61.74%、 - 28.43%，管理费用增长因人力成本增加 [17] IDE业务 - 2023年6月、2024年9月公司分两次完成对艾普阳深圳的收购，目前为全资子公司，艾普阳深圳提供IDE，服务全球超3000家客户，分布于北美、欧洲和亚洲，产品应用于金融、医疗等行业 [20] - 公司是国内较少的专业IDE工具软件开发商，2017年取得PB源代码及后续产品开发及销售的授权，为全球实质性唯一授权，PB产品无直接替代品 [20] - 艾普阳科技基于PowerBuilder集成开发环境研究开发，主要产品包括PowerBuilder、PowerServer及其配套工具 [21] - PowerBuilder系列产品竞争产品为微软VB、VB.NET等，市场相对独立；PowerServer系列产品竞争产品为Ispirer公司的MnMTK等，PowerServer能将原应用自动迁移并部署到云端，提升竞争力 [21] - 2024年上半年公司发布SnapDevelop 2025 GA版本，是低代码集成开发环境，具备完整的.NET云原生应用开发能力，可替代国外主流商业开发工具，开发效率提升2 - 3倍 [22] - SnapDevelop具有全面可视化设计、自动代码生成、AI辅助业务开发、高效API测试等功能 [25] - 全球.NET开发人员超600万，超100万家企业使用ASP.NET，按微软Visual Studio定价测算，SnapDevelop潜在市场规模为106.2亿美元，折合人民币773.8亿元 [28] - 公司低代码IDE平台在全球有开发效率优势，目前全球商业.NET IDE仅三个，公司产品开发速度提升2 - 3倍，且艾普阳科技有全球销售渠道，SnapDevelop现阶段免费开放，未来有望成新业务增长点 [29] - 国内缺乏支持云平台的IDE产品，SnapDevelop可填补空白，公司因有PB及PS平台开发经验推出该平台，IDE门槛高，公司在国内稀缺，国央企有望转向国产IDE平台，公司有望受益 [30] - 大模型辅助开发功能不能替代IDE，大模型在专业性和精度上欠缺，使用成本高，IDE是完整开发环境，公司低代码IDE平台是专业编程平台，不可替代性高 [31] 固件行业 - 公司云计算设备核心固件业务包括BIOS和BMC固件，BIOS是计算设备软硬件连接的桥梁，用于PC、服务器、物联网设备；BMC固件负责服务器硬件状态管理等核心功能 [33][37] - 2023年全球服务器出货量同比下降6%，预估2024年约1365.4万台，年增约2.05%，按平均价格250元测算，服务器固件市场空间可达34.14亿元 [41] - 2024年全球PC出货量为2.45亿台，较2023年增长1.3%，按平均价格12.5元测算，相关市场规模可达到30.63亿元 [42] - 全球BIOS和BMC固件合计市场规模约为65亿元，国内约为21亿元 [43][46] - BIOS固件行业进入壁垒高，核心代码难掌握，工程师培养周期长、投入大，与下游厂商适配周期长 [48] - 英特尔x86通用服务器市场全球主要4家授权商，公司是大陆地区唯一一家，与老牌厂商相比起步晚，但研发投入和技术积累使差距缩小 [48][49] - 公司固件服务形式包括提供技术及开发服务、销售固件产品 [50] - 非X86信创市场呈双寡头垄断格局，公司是少数具备多架构开发能力的厂商，主要竞争对手为昆仑太科，2021年昆仑太科收入1.28亿元，归母净利润0.43亿元 [51][52] - 在国内非信创市场，公司依靠成本优势提高市场份额；在信创市场，2025 - 2027年信创加速推进，固件迎来国产化替代机遇 [56] - 公司前瞻布局国产芯片领域，技术上完成主流国产芯片全适配，独立研发的固件框架平台ByoCore2.0和ByoCoreBMC有优势，2024年上半年探索AI + BIOS模型，计划升级产品 [57][58] 盈利预测与核心假设 - 预计2024 - 2026年公司营业收入持续提升，增长率分别为7.2%/14.5%/25.1%，对应营收分别为3.43/3.93/4.92亿元 [60] - 预计2024/2025/2026年云计算设备核心固件业务营收增长率分别为 - 5.4%/12%/22.6%，对应营收为1.36/1.52/1.86亿元 [61] - 预计2024/25/26年PB业务增速分别为18%/25%/45%，对应营收为1.00/1.25/1.81亿元 [62] - 预计2024/25/26年云服务业务增速分别为 - 19.6%/2%/4%，对应营收为0.89/0.91/0.94亿元 [62] - 预计2024/25/26年公司研发费率分别为21%/20%/19.2%，销售费率分别为2.4%/2.3%/2.3%，管理费用分别为16%/14.8%/14.6% [63] 估值与投资评级 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.38/0.53/0.66元，对应P/E分别为112.09/81.82/65.23倍，首次覆盖给予“买入”评级 [68]

证券代码：688258 证券简称：卓易信息 公告编号：2025-007 江苏卓易信息科技股份有限公司 关于 2022 年限制性股票激励计划 第二个归属期归属结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 根据中国证券监督管理委员会、上海证券交易所、中国证券登记结算有限责 任公司上海分公司有关业务规则的规定，江苏卓易信息科技股份有限公司（以下 简称"公司"）于近日收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《过 户登记确认书》，公司完成了 2022 年限制性股票激励计划第二个归属期的股份 登记工作。现将有关情况公告如下： 一、本次限制性股票归属的决策程序及相关信息披露 （一）2022 年 8 月 24 日，公司召开第三届董事会第二十一次会议，会议审 议通过了《关于公司<2022 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》 《关于公司<2022 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》以及《关 于提请公司股东大会授权董事会办理 2022 年限制性股票激励计划相关事宜的议 案》等议案。公司 ...