报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报业绩超预期，存货关键指标预示国产AI芯片拐点有望到来 [2][3] - 收入持续大幅提升，存货等关键指标验证AI芯片业务高景气度延续 [4] - 多个细分领域取得重要突破，持续投入研发保持自身核心竞争力 [5] - 公司是国产AI芯片龙头，预计2025 - 2027年归母净利润为12.71/22.66/31.97亿元，对应PE分别为220X、123X、87X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025年4月18日发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入11.74亿元，同比增长65.56%；归母净利润亏损4.52亿元，上年同期亏损8.48亿元；2025年一季度实现营业收入11.11亿元，同比增长4230.22%；归母净利润为3.55亿元，上年同期为亏损2.27亿元 [3] 收入与指标情况 - 收入持续高增，2024年云端产品线业务收入11.66亿元，同比增加1187.78%；2025年一季度收入较上年同期大幅增长 [4] - 2025年一季度末存货27.55亿元，较2024年年末的17.74亿元大幅提升；2025年一季度末预付账款9.73亿元，较2024年年末的7.74亿元同样大幅提升；存货、预付账款持续大幅增加，验证公司需求端景气度以及自身供应链韧性，AI芯片业务高景气度有望延续 [4] 细分领域与研发情况 - 多个细分领域市场突破，在互联网及运营商、金融、交通等领域取得进展，产品性能和稳定性获认可，助力多行业数字化发展和智能化升级 [5] - 持续投入研发保持自身核心竞争力，投入研发大规模分布式训练软件平台，迭代更新业界主流分布式训练组件，在生态建设方面有多项成果，提升多机分布式训练性能 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,174|5,035|8,038|10,754| |增长率（%）|65.6|328.7|59.6|33.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|-452|1,271|2,266|3,197| |增长率（%）|46.7|380.9|78.3|41.1| |每股收益（元）|-1.08|3.04|5.43|7.66| |PE|/|220|123|87| |PB|51.5|41.8|32.6|25.2|[7] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面有详细预测数据，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、资产、负债、现金流等指标及对应增长率、比率等情况 [11]

文章核心观点 寒武纪2024年及2025年一季度财务数据显著增长但基础不稳，业绩可持续性是未来观察关键，公司虽实现从亏损到盈利的跨越，但面临依赖单一客户、竞争激烈等问题 [1][8][11] 财务表现 - 2024年营收11.74亿元，同比增长65.56%，净亏损收窄至4.52亿元，扣非净利润亏损8.65亿元，亏损收窄17.06% [1] - 2025年一季度营收同比暴增4230.22%至11.11亿元，净利润3.55亿元，扣非净利润2.76亿元，首次单季度盈利 [1] - 2025年一季度毛利率55.99%，较2024年略有下降，研发投入增长38.33%至2.35亿元，占营收比重减少639.72个百分点 [2] - 存货从2024年末17.74亿元增至27.55亿元，应收账款从3.05亿元增至8.07亿元，2025年一季度经营活动现金流净额为 - 13.99亿元 [3][8] 主营业务与模式 - 主营业务为人工智能核心芯片研发、设计和销售及提供芯片产品，采用Fabless模式经营 [2] - 主要产品线包括云端、边缘产品线、IP授权及软件，主营收入来自智能芯片及板卡、智能整机等产品 [2] 业绩增长因素 - 全球AI算力需求爆发，2025年全球半导体市场预计增长11%，AI芯片市场规模预计突破700亿美元，寒武纪云端AI芯片实现规模化应用 [4] - 国产替代加速推进，寒武纪作为国产AI芯片龙头受益于政府智算中心建设，产品在互联网大厂AI服务器中批量采用 [5] - 技术突破与生态构建，在芯片架构和软件生态投入，推出相关组件，优化推理加速引擎，研发训练软件平台，思元370芯片计划今年量产，积极参与华为昇腾生态 [7] 面临风险 - 依赖单一客户，2024年前五大客户收入占比91.2%，政府类客户贡献约60%收入，业绩易受单一客户影响 [9] - 竞争对手众多，海光信息、龙芯中科、华为昇腾等对其市场份额构成威胁，行业向专用化演进，寒武纪可能陷入困境 [10] - 美国技术限制导致思元370交付周期延长 [10] - 2024年扣非净利润亏损收窄依赖信用减值损失转回和政府补助，剔除后核心业务亏损扩大23% [10] - 2024年综合毛利率同比下降12.45个百分点，因产品降价、成本上升和低毛利业务占比上升 [11]

另外，前十大流通股东中，"牛散"章建平从去年第四季度位居公司第八大股东，并在第一季度进一步增 持，北上资金也持续增持。 受益于人工智能应用落地，去年寒武纪实现营业收入11.74亿元，较上年同期增长65.56%，归属净利 润-4.52亿元，同比上年亏损收窄近五成。其中，去年第四季度公司归属净利润实现2.72亿元，实现上市 以来首次盈利；去年公司应收款项减值准备转回1.59亿元，相应增厚公司盈利。 今年一季度，寒武纪实现营业收入11.11亿元，归属于上市公司股东的净利润3.55亿元，继去年第四季度 扭亏后再度实现盈利，基本每股收益0.85元。 寒武纪作为A股算力龙头，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智 能芯片产品和平台化基础系统软件。据披露，去年公司智能处理器IP产品已集成于超过1亿台智能手机 及其他智能终端设备中，思元系列产品也已应用于多家服务器厂商的产品中。 作为国产AI芯片龙头，寒武纪-U(688256)盈利持续改善。4月18日，公司披露最新业绩显示，今年一季 度公司营收规模几乎追平去年全年，且归属净利润持续改善，季度环比增长约26%。业务条线中，去年 公司云端产品线营业收入 ...

证券代码：688256 证券简称：寒武纪 公告编号：2025-010 中科寒武纪科技股份有限公司 第二届监事会第二十一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）第二届监事会第二十 一次会议于 2025 年 4 月 18 日上午 11 点以现场与通讯相结合的方式在公司会议室召开。 会议通知已于 2025 年 4 月 1 日送达。本次会议由监事会主席王敦纯先生主持，会议应 到监事 3 人，实到监事 3 人。本次会议的召集、召开符合有关法律、行政法规、部门规 章、规范性文件和《公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 本议案所述内容详见公司同日披露在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的 《2024 年年度报告》及其摘要。 本次会议以书面表决方式进行表决。经与会监事认真审议，本次会议审议情况如下： （一）审议并通过《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》 与会监事认为：报告期内，公司监事会按照《公司法》《公 ...

业绩总结 - 2024年度公司不进行利润分配[2] - 截至2024年12月31日，母公司未分配利润为 -277,837.24万元[3] 决策进展 - 利润分配方案通过董事会和监事会审议，待股东大会审议[2] 方案说明 - 不分配因母公司未分配利润为负，不损害股东权益，符合经营情况[3][4][7]

财务审计 - 天健会计师事务所审计寒武纪2024年度财报并出具报告[1] - 核查《2024年度营业收入扣除情况表》[3] 核查情况 - 核查工作按中国注册会计师执业准则进行[8] - 认为扣除情况表如实反映2024年度营收扣除情况[9] 报告日期 - 天健会计师事务所出具报告日期为2025年4月18日[10]

目 录 | 一、内部控制审计报告…………………………………………第 | 1—2 | 页 | | --- | --- | --- | | 二、附件…………………………………………………………第 | 3—7 | 页 | 内部控制审计报告 天健审〔2025〕2944 号 中科寒武纪科技股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称寒武纪公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是寒武 纪公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低， 根据内部控制审计结果推测未 ...

关于中科寒武纪科技股份有限公司 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的核查意见 中信证券股份有限公司 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐机构"）作为中科寒武纪科 技股份有限公司（以下简称"寒武纪"或"公司"）2022 年度向特定对象发行 A 股股票 并上市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司监管指引第 2 号 ——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《上海证券交易所上市公司自律监管指引 第 1 号——规范运作》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》 《上海证券交易所科创板股票上市规则》《科创板上市公司持续监管办法（试行）》等有 关法律法规和规范性文件的要求，对寒武纪本次使用部分暂时闲置募集资金进行现金管 理事项进行了核查，核查情况如下： 一、募集资金基本情况 经上海证券交易所审核同意，并根据中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证 监会"）出具的《关于同意中科寒武纪科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批 复》（证监许可〔2023〕424 号），公司 2022 年度向特定对象发行 A 股股票（以下简 称"本次发行"）13,806,042 股，每 ...

目 录 | 一、审计报告……………………………………………………… 第 1—5 | | 页 | | --- | --- | --- | | 二、财务报表……………………………………………………… 第 6—13 | | 页 | | （一）合并资产负债表…………………………………………… | 第 | 6 页 | | （二）母公司资产负债表………………………………………… | 第 | 7 页 | | （三）合并利润表………………………………………………… | 第 | 8 页 | | （四）母公司利润表……………………………………………… | 第 | 9 页 | | （五）合并现金流量表……………………………………………第 | 10 | 页 | | （六）母公司现金流量表…………………………………………第 | 11 | 页 | | （七）合并所有者权益变动表……………………………………第 | 12 | 页 | | （八）母公司所有者权益变动表…………………………………第 | 13 | 页 | | | | 四、附件……………………………………………………………第 91—95 页 审 计 报 告 天健审〔2025〕294 ...

中信证券股份有限公司 关于中科寒武纪科技股份有限公司 2024 年度募集资金存放与实际使用情况的专项核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐机构"）作为中科 寒武纪科技股份有限公司（以下简称"寒武纪"或"公司"）2022 年度向特定对 象发行 A 股股票的保荐机构及持续督导机构，根据《证券发行上市保荐业务管理 办法》《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》《上海证券交易 所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》《上海证券交易所科创板股票上 市规则》《科创板上市公司持续监管办法（试行）》等有关规定，对寒武纪 2024 年度募集资金的存放和使用情况进行了专项核查，核查情况如下： 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额和资金到账时间 经上海证券交易所审核同意，并根据中国证券监督管理委员会出具的《关于 同意中科寒武纪科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可 〔2023〕424 号），公司 2022 年度向特定对象发行 A 股股票 13,806,042 股，每股 发行价格为人民币 ...