报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司销售结构持续升级,盈利水平稳步提升。2024H1总营业收入37.85亿元(同比+20.44%),毛利率实现73.57%(同增2.63pcts),销售费率7.99%(同降0.60pct),管理费率2.76%(同降0.40pct),净利率36.53%(同增2.55pcts),归母净利润13.79亿元(同比+29.59%)。[2][3] 2) 公司费用控制得当,释放利润弹性。2024单二季度实现总营业收入14.61亿元(同比+19.04%),毛利率71.15%(同增0.58pct),销售费率10.00%(同降1.99pcts),管理费率3.42%(同降0.60pct),带动净利率实现31.95%(同增2.23pcts),归母净利润4.66亿元(同比+27.96%)。[3] 3) 公司在产品力、品牌力与渠道端的竞争优势明显,未来核心系列产品洞藏系列销量增长与结构升级的势头有望延续,推动盈利水平持续提升。预计2024-2026年EPS分别为3.57/4.40/5.30元,当前股价对应PE分别为14/12/10倍。[4] 财务数据总结 1) 营业收入:2023年6,720百万元,2024年预计8,115百万元,2025年预计9,704百万元,2026年预计11,392百万元,呈现持续高增长态势。[12] 2) 归母净利润:2023年2,288百万元,2024年预计2,854百万元,2025年预计3,519百万元,2026年预计4,238百万元,增长率分别为34.2%、24.7%、23.3%、20.4%。[12] 3) 毛利率:2023年71.4%,2024年预计72.3%,2025年预计73.3%,2026年预计74.1%,呈现逐年提升趋势。[17] 4) 净利率:2023年34.1%,2024年预计35.2%,2025年预计36.3%,2026年预计37.3%,持续提升。[17] 5) ROE:2023年27.3%,2024-2026年维持在26.8%-27.3%的高水平。[12][17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 迎驾贡酒2024Q2业绩超市场预期，主要得益于洞藏系列的高增长和产品结构升级 [1][4] 收入端 - 2024Q2营业总收入14.61亿元，同比增长19.0% [1] - 中高档白酒同比增长24.9%，普通白酒同比增长6.5%，中高档酒占比提升至77.4% [2] - 省内市场同比增长22.9%，省外市场同比增长15.3%，省内为主要增长来源 [2] - 收入与销售收现增速基本吻合，显示报表质量良好 [2] 盈利端 - 2024Q2毛利率同比上升0.59pct至71.15%，主要因产品结构升级 [3] - 销售/管理费率分别同比下降1.98/0.6pct，费用投放更为精准 [3] - 净利率同比上升2.22pct至31.95%，带动业绩超市场预期 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为81.94/98.85/117.68亿元，同比增长21.9%/20.6%/19.0% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为28.93/35.95/43.58亿元，同比增长26.4%/24.3%/21.3% [5] - 当前股价对应PE分别为14.03/11.29/9.31倍，维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 中高档酒增长稳健,省内外市场齐发展 [10] 2) Q2 毛利率和净利率稳步提升,费用率整体下降 [11] 3) 预计 24-26 年公司营业收入和归母净利润保持较高增速 [12] 分产品总结 1) 中高档白酒（洞藏、金银星系列）营收同比增长 25.03%,普通白酒（百年迎驾贡、糟坊系列）营收同比增长 6.46% [10] 2) 公司深化洞藏系列战略核心,优化价格体系,中高档酒营收占比持续提升 [10] 分渠道总结 1) 直销（含团购）渠道营收同比下降 18.18%,代理批发渠道营收同比增长 23.90% [10] 2) 截至 24Q2 期末经销商共计 1423 家,省内/省外分别 779/644 家,24Q2 期间净增加 33 家 [10] 分区域总结 1) 省内市场营收同比增长 22.79%,省外市场营收同比增长 15.10% [10] 2) 公司深耕核心市场,不断提升网点数量与质量 [10]

业绩简评 - 报告期内，公司实现营收37.9亿元，同比增长20.4%；归母净利润13.8亿元，同比增长29.6%。单Q2实现营收14.6亿元，同比增长19.0%；归母净利润4.7亿元，同比增长28.0%，利润超市场预期[1] 经营分析 - 分产品看，24H1中高档/普通酒分别实现营收29.5/6.7亿元，同比增长24.5%/+9.3%，单Q2分别实现营收10.7/3.1亿元，同比增长24.9%/6.5%；洞藏系列占比预计持续提升，预计洞6、洞9动销仍不错、增速领先且占比较高，结构优化下Q2毛利率同比+0.6pct至71.1%[2] - 分区域看，24H1省内/省外分别实现营收26.9/9.3亿元，同比增长27.6%/+6.5%，单Q2分别实现营收9.2/4.7亿元，同比增长22.9%/+15.3%，省外占比近34%、环比有所恢复；24Q2末省内/省外经销商数量分别为779/644家，环比+29/+4家[2] - 从兑现质量看，24Q2归母净利率同比+2.2pct至31.9%，利润弹性持续释放，主要系毛利率同比+0.6pct，且销售费用率-2.0pct，管理费用率-0.6pct，税金及附加占比-0.6pct[2] 盈利预测、估值与评级 - 预计24-26年收入分别+22.4%/+19.9%/+17.9%；归母净利分别+25.8%/+22.9%/+21.0%，对应归母净利分别28.8/35.4/42.8亿元；EPS为3.60/4.42/5.35元，公司股票现价对应PE估值分别为14.1/11.5/9.5倍，维持"买入"评级[3]

公司投资评级 - 报告对迎驾贡酒的投资评级为“增持”，与上次评级一致[4] 目标价格 - 报告设定的目标价格为82.37元，与上次预测相同[4] 公司概况 - 迎驾贡酒属于食品饮料行业，具体为必需消费领域[3] - 52周内股价区间为49.22元至79.15元[6] - 总市值为405.76亿元，总股本和流通A股均为8亿股，无流通B股和H股[6] 财务摘要 - 2022年至2026年的营业收入预测分别为55.05亿元、67.20亿元、81.90亿元、100.42亿元和121.98亿元，增长率分别为19.6%、22.1%、21.9%、22.6%和21.5%[9] - 2022年至2026年的净利润预测分别为17.05亿元、22.88亿元、29.27亿元、37.10亿元和46.73亿元，增长率分别为23.0%、34.2%、28.0%、26.7%和26.0%[9] - 每股净收益预测分别为2.13元、2.86元、3.66元、4.64元和5.84元[9] - 净资产收益率预测分别为24.6%、27.4%、28.6%、29.8%和30.6%[9] - 市盈率预测分别为23.80、17.74、13.86、10.94和8.68[9] 投资建议 - 报告维持对迎驾贡酒的增持评级，预计2024年至2026年的每股收益分别为3.66元、4.64元和5.84元，给予2024年23倍市盈率，维持目标价82.37元[12] - 2024年上半年公司实现营收37.85亿元，同比增长20.4%，归母净利润13.79亿元，同比增长29.6%[12] - 单24Q2实现营收14.61亿元，同比增长19.0%，归母净利润4.66亿元，同比增长28.0%，略超预期[12] - 24Q2公司毛利率为71.1%，同比提升0.6个百分点，销售费用率同比下降2.0个百分点至10.0%，归母净利率为31.9%，同比提升2.2个百分点[12] - 洞藏系列引领结构升级，省内挖潜、省外起势，预计下半年省内外将保持增长趋势[12] - 公司提出2025年收入百亿目标，全产业链布局助力目标实现，洞藏系列仍有较大增长空间，有望驱动盈利能力再上台阶[12]

报告公司投资评级 - 迎驾贡酒的投资评级为“买入（维持）”[序号][1] 报告的核心观点 - 2024年上半年，迎驾贡酒的收入和归母净利润分别同比增长20.4%和29.6%，显示出公司业绩的稳定增长和利润的超预期表现[序号][2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 迎驾贡酒的营业总收入和归母净利润在未来几年预计将持续增长，具体预测如下： - 2022年营业总收入为5505百万元，2023年为6720百万元，2024年预计为8080百万元，2025年预计为9517百万元，2026年预计为11104百万元，同比分别增长19.59%、22.07%、20.23%、17.79%和16.67%[序号][1] - 2022年归母净利润为1705百万元，2023年为2288百万元，2024年预计为2901百万元，2025年预计为3575百万元，2026年预计为4329百万元，同比分别增长22.97%、34.17%、26.81%、23.22%和21.08%[序号][1] - 对应的EPS（每股收益）分别为2.13元、2.86元、3.63元、4.47元和5.41元，P/E（市盈率）分别为23.80、17.74、13.99、11.35和9.37[序号][1] 投资要点 - 迎驾贡酒在2024年第二季度通过“1233”工程强化C端势能，推动洞藏系列持续放量，增速兑现稳定性强。中高档酒收入同比增长24.9%，其中洞藏系列保持30%+增速，金银星兑现个位数增长[序号][3] - 省内和省外收入分别同比增长22.9%和15.3%，省内受益于宴席增量和强化营销服务，省外在消费承压背景下，低价位产品销售增长相对稳健[序号][3] - 收现比达107%，同比-6.0pct，主系预收小幅回落。净利率同比+2.2pct至32.0%，主要因毛利率提升和费用率回落[序号][4] - 安徽大众主流消费价位拾级而上，受益疫后大众白酒消费呈现“少而精”特点，合肥及周边地区居民用酒加快向百元以上价位切换[序号][5] 盈利预测与投资评级 - 看好安徽100~300元价位稳步扩容，龙头份额更趋集中。上调公司2024-26年归母净利润预测至29.0/35.8/43.3亿元，同比+27%/23%/21%，当前股价对应PE为14/11/9X，维持“买入”评级[序号][6]

2024 年半年度报告 公司代码：603198 公司简称：迎驾贡酒 安徽迎驾贡酒股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 156 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人倪永培、主管会计工作负责人蔡雪梅及会计机构负责人（会计主管人员）蔡雪梅 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及未来计划等前瞻性描述，该陈述不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者注意 投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本半年度报告中详细描述可能存在的相关风险，敬请查 ...

证券代码：603198 证券简称：迎驾贡酒 公告编号：2024-019 安徽迎驾贡酒股份有限公司 2024 年第二季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》之 《第十二号——酒制造》相关规定，安徽迎驾贡酒股份有限公司现将 2024 年第 二季度主要经营数据披露如下： 一、报告期经营情况 （一）产品分档次情况 单位：万元 币种：人民币 | 产品档次 | 本期销售收入 | 主要代表品牌 | | --- | --- | --- | | 中高档白酒 | 106,876.69 | 洞藏系列、金星系列、银星系列 | | 普通白酒 | 31,289.46 | 百年迎驾贡系列、糟坊系列 | （三）产品分区域情况 单位：万元 币种：人民币 | 区域名称 | 本期销售收入 | 省内 | 91,620.05 | | --- | --- | --- | --- | | 省外 | 46,546.10 | | | 二、报告期经销商变动情况 单位：个 | ...

证券代码：603198 证券简称：迎驾贡酒 公告编号：2024-017 安徽迎驾贡酒股份有限公司 第五届董事会第六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 安徽迎驾贡酒股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）第五届董事 会第六次会议于 2024 年 8 月 16 日在公司会议室以现场结合通讯表决方式召开， 会议通知于 2024 年 8 月 9 日以电话、电子邮件等方式送达各位董事。会议应到 董事 9 人，实到董事 9 人（其中独立董事刘振国先生、程雁雷女士、王善勇先生 以通讯表决方式出席），公司监事及高级管理人员列席了会议。会议由董事长倪 永培先生主持。本次会议的召集、召开和表决程序符合《公司法》等法律法规和 《公司章程》的有关规定，会议合法有效。 二、董事会会议审议情况 经审议，本次董事会表决通过以下事项： 表决结果：同意 9 票；反对 0 票；弃权 0 票。议案获得通过。 为了满足公司日常经营与项目建设的资金需求，拓宽融资渠道，降低融资成 本，结合自身实际情况，公司及 ...

证券代码：603198 证券简称：迎驾贡酒 公告编号：2024-018 安徽迎驾贡酒股份有限公司 第五届监事会第五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 1、审议通过《公司 2024 年半年度报告全文及其摘要》 表决结果：同意 5 票；反对 0 票；弃权 0 票。议案获得通过。 监事会对《公司 2024 年半年度报告全文及其摘要》进行了审核，认为：《公 司 2024 年半年度报告全文及其摘要》的编制和审议程序符合法律法规的规定， 半年度报告的内容和格式符合中国证监会和上海证券交易所的各项规定，其所包 含的信息真实、准确、完整地反映出公司 2024 年半年度的主要经营情况和财务 状况，未发现所载资料存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 安徽迎驾贡酒股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）于 2024 年 8 月 9 日以电话、电子邮件等方式发出会议通知，并于 2024 年 8 月 16 日在公司会 议室以现场方式召开第五届监事会第五次会议。会议应到监事 5 人，实到监事 ...