回购方案 - 首次披露日为2023年12月12日，实施期限为2024年1月2日至2024年12月31日[2] - 预计回购500 - 1000万股，价格上限23.40元/股[2] 实际回购情况 - 实际回购521.6034万股，占总股本0.4122%，金额10866.3244万元[2] - 价格区间18.72 - 25.00元/股，均价20.8325元/股[2][5] 后续安排 - 2025年1月3日注销5216034股股份，拟注销后股份总数为1260277566股[7][9]

业绩数据 - 2024年前三季度营收42.29亿元，净利润12.29亿元，扣非净利润9.67亿元[3] - 2023年派发现金红利20.23亿元，上市以来累计分红14.12亿元[4] - 截至2024年11月累计回购股份521.60万股[4] 公司动态 - 坚持“分区域定渠道独家经销模式”，拓展新兴渠道[2] - 2024年4月修订《公司章程》，10月修订《内部审计制度》[7] 未来规划 - 制定2025年度“提质增效重回报”行动方案待审议[1][10]

回购方案 - 首次披露日为2023年12月12日[2] - 实施期限为2024年1月2日至2024年12月31日[2] - 预计回购500 - 1000万股[2] 回购进展 - 累计已回购521.6034万股，占比0.4122%[2][5] - 累计已回购金额10866.3244万元[2][5] - 实际回购价18.72 - 25元/股[2][5] 价格调整 - 原上限不超25元/股，调整后不超23.4元/股，6月5日起[3][4] 后续计划 - 2024年11月未回购[5] - 将在期限内择机回购并披露信息[6]

回购方案 - 首次披露日为2023年12月12日[2] - 实施期限为2024年1月2日至2024年12月31日[2] - 预计回购500 - 1000万股[2] 回购进展 - 累计已回购521.6034万股，占比0.4122%[2] - 累计已回购金额10866.3244万元[2] - 实际回购价18.72 - 25元/股[2] 价格调整 - 因权益分派，2024年6月5日起上限调为23.4元/股[4] 未来展望 - 将在期限内择机回购并披露信息[6]

报告公司投资评级 - 养元饮品的投资评级为"买入"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 养元饮品在2024年三季度面临短期压力，但持续扩张经销商网络，预计未来几年归母净利润将稳步增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年前三季度，养元饮品实现总营收42.29亿元，同比增长7.81%；归母净利润12.29亿元，同比下降4.69%；扣非归母净利润9.67亿元，同比下降9.32% [2] - 2024年第三季度，公司实现总营收12.87亿元，同比下降18.79%；归母净利润1.99亿元，同比下降47.26%；扣非归母净利润1.92亿元，同比下降45.17% [2] 渠道与区域分析 - 2024年前三季度，经销渠道收入39.65亿元，同比下降9.79%；直销渠道收入2.39亿元，同比增长26.72% [3] - 2024年第三季度，经销渠道收入12.32亿元，同比下降19.93%；直销渠道收入0.46亿元，同比增长1.80% [3] - 2024年前三季度，各区域收入表现不一，华东地区收入14.00亿元，同比增长9.93%；华中地区收入9.91亿元，同比下降12.39%；华北地区收入9.21亿元，同比增长7.24% [3] - 2024年第三季度，各区域收入均有下滑，华东、华中、华北地区收入分别为5.09亿元、2.98亿元、2.59亿元，同比分别下降15.01%、20.69%、13.78% [3] 经销商网络 - 截至2024年三季度末，公司经销商数量为2512家，较二季度末净增387家，西北、华北、华东地区新增经销商数量位列前三 [3] 财务指标 - 2024年前三季度，公司归母净利率和毛利率分别为29.07%和46.53%，同比分别提升0.96和1.22个百分点 [3] - 2024年第三季度，公司归母净利率和毛利率分别为15.49%和45.49%，同比分别下降8.36和0.16个百分点 [3] - 2024年前三季度，期间费用率合计增加2.12个百分点，其中销售费用率增加1.04个百分点，管理费用率增加0.21个百分点，研发费用率增加0.33个百分点，财务费用率增加0.54个百分点 [3] - 2024年第三季度，期间费用率合计增加5.19个百分点，其中销售费用率增加3.25个百分点，管理费用率增加0.65个百分点，研发费用率增加0.55个百分点，财务费用率增加0.74个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2024/25/26年归母净利润分别为13.83/15.09/17.02亿元，增速分别为5.74%/9.06%/12.79%，对应PE为19/18/16倍 [3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 收入符合预期,主业延续下滑趋势。24Q3 主营业务收入 12.8 亿元/同比-19.3%。核桃乳延续Q2下滑态势,预计降幅高于整体收入,主因消费环境相对疲软,需求仍待修复;功能性饮料同比增长25%~30%,Q3旺季动销表现符合预期。[2] 2) 毛利率保持平稳,费投加大、投资亏损致净利润阶段性承压。Q3毛利率同比-0.2pct至45.5%,保持相对稳定。销售费率上行及投资减值拖累,Q3净利率同比-8.4pct。[2] 3) 根据公司最新业绩,我们略下调2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/15.7/17.3亿元,同比-2%/+9%/10%,对应当前PE为19/18/16倍。[2] 财务数据总结 1) 2024年前三季度总营收42.3亿元,同比-7.81%;归母净利润12.3亿元,同比-4.7%。[2] 2) 2024Q3总营收12.9亿元,同比-18.8%;归母净利润1.99亿元,同比-47.3%。[2] 3) 2023-2026年营业总收入分别为6162/5665/6028/6526百万元,同比变化为4.03%/-8.07%/6.42%/8.26%。[11] 4) 2023-2026年归母净利润分别为1467/1444/1571/1732百万元,同比变化为-0.46%/-1.60%/8.80%/10.26%。[11] 5) 2023-2026年EPS分别为1.16/1.14/1.24/1.37元,对应PE为18.92/19.23/17.67/16.03倍。[11]

报告投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1] 报告核心观点 - 投资收益影响较大，利润不及预期 [1] - 整体消费需求疲软，收入增速符合预期 [1] - 销售费用季度间波动，整体费用成本变化不大 [1] - 利润受投资收益波动影响，表现不及预期 [1] - 销售回款表现较好，现金流净额较去年改善明显 [1] - 直销业绩保持稳健，华东市场表现相对较好 [1] - 看好公司核桃乳产品持续做渠道开拓寻求增量，功能性饮料持续放量 [1][2] 分地区和渠道表现 - 分地区看，华东、华中与华北地区仍为公司基本盘，其中河北大本营经营稳健 [1] - 分渠道看，经销渠道受影响较大，直销渠道保持稳定 [1] - 截至2024Q3末，总经销商2512家，较2024年年初增加275家 [1] 盈利预测 - 我们调整公司2024-2026年EPS为1.00/1.19/1.37元，当前股价对应PE分别为21/18/15倍 [2] 风险提示 - 未提及 [3]

财务业绩 - 营业收入同比下降18.79%[2] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降47.26%[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降45.17%[2,3] - 基本每股收益同比下降47.00%[7] - 加权平均净资产收益率同比减少1.36个百分点[3] 资产负债情况 - 总资产同比下降24.85%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益同比下降10.68%[3] - 公司2024年9月30日的货币资金为12.61亿元,交易性金融资产为37.50亿元,流动资产合计为59.73亿元[12][13] - 公司2024年9月30日的长期股权投资为7.69亿元,其他权益工具投资为29.32亿元,固定资产为10.91亿元[13] - 2024年9月30日资产总计为161.21亿元[15] - 2024年9月30日负债总计为50.65亿元[15] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为110.53亿元[15] - 2024年9月30日应付账款为2.58亿元[14] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为35.49亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为2,972,359.01元[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为25.77亿元[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1.92亿元[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为7.55亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流入为23.40亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流出为14.94亿元[20] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为3.23亿元[21] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为13.80亿元[21] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为20.35亿元[21] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为1,081.35元[4] - 政府补助收入为3,116,943.60元[4] - 委托他人投资或管理资产的收益为11,680,557.70元[4] 股东情况 - 公司普通股股东总数为20,878人[8] - 前10名股东中,姚奎章持股21.15%,雅智顺投资有限公司持股18.35%,李红兵持股9.90%,范召林持股9.89%[8] - 公司实际控制人姚奎章先生直接持有公司股份,并通过持有雅智顺投资有限公司34.87%股权而对其存在重大影响,与范召林先生和李红兵先生存在一致行动关系[10] 其他情况 - 公司已于2023年末按计划收回中冀投资减资款10%及利息,但2024年1-3季度的剩余款项及利息尚未收到,公司正在积极与中冀投资沟通[11] - 2024年前三季度营业收入为42.29亿元[16] - 2024年前三季度营业成本为22.61亿元[16] - 2024年前三季度销售费用为5.28亿元[18] - 2024年前三季度研发费用为3.49亿元[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为12.29亿元[18] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-2.81亿元[18]

业绩总结 - 2024年前三季度经销收入396,465.71万元，较2023年同期减少9.79%[2] - 2024年前三季度直销收入23,941.46万元，较2023年同期增长26.72%[2] - 2024年前三季度销售总收入420,407.17万元，较2023年同期减少8.28%[2] 区域业绩 - 2024年前三季度华东销售收入140,026.34万元，较2023年同期减少9.93%[2] - 2024年前三季度华中销售收入99,097.23万元，较2023年同期减少12.39%[2] - 2024年前三季度华北销售收入92,142.03万元，较2023年同期增长7.24%[2] 用户数据 - 2024年前三季度末经销商2512个，期内增加275个，减少177个[4] - 2024年前三季度华东末经销商597个，期内增加45个，减少32个[4] - 2024年前三季度华中末经销商568个，期内增加63个，减少38个[4] - 2024年前三季度华北末经销商437个，期内增加48个，减少33个[4]

会议安排 - 公司第六届董事会第十二次会议通知于2024年10月15日发出，10月25日召开[1] - 会议应出席董事9名，实际出席9名，1名以通讯方式出席[1] 议案审议 - 《关于公司2024年第三季度报告的议案》获审议通过，9票同意，0票反对，0票弃权[2][4] - 《关于修订公司<内部审计制度>的议案》获审议通过，9票同意，0票反对，0票弃权[5][7]