债券发行 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过50,000.00万元[5][32] - 可转换公司债券按面值100元发行，期限六年[6][7] - 每年付息一次，到期归还未转股本金并支付最后一年利息[9] - 转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[12] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日均价[14] - 当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案[17] - 债券持有人转股数量计算方式为Q=V/P，并以去尾法取一股的整数倍[19] - 转股期内，公司股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），或可转换公司债券未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回[21] - 可转换公司债券最后两个计息年度，公司股票连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价的70%时，持有人有权回售[23] - 发行对象为持有中国证券登记结算有限责任公司上海分公司证券账户的相关投资者（国家法律、法规禁止者除外）[27] - 向现有股东优先配售，具体比例发行前协商确定[28] - 单独或合计持有本次可转换公司债券未偿还债券面值总额10%以上的持有人可书面提议召开债券持有人会议[30][31] - 本次发行的可转换公司债券不提供担保[33] - 发行方案有效期为十二个月，自发行方案经股东大会审议通过之日起计算[37] 项目投资 - 锂电池新型复合材料项目（一期）投资总额74,838.18万元，拟投入募集资金50,000.00万元[34] 未来规划 - 公司制定未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划[45]

可转债发行 - 拟发行可转换公司债券募集资金不超过50,000.00万元[5][29] - 债券按面值100元发行，期限六年，每年付息一次[6][7][9] - 转股期限自发行结束满六个月后首个交易日至到期日[11] - 初始转股价格不低于相关均价[12] - 满足条件董事会有权向下修正转股价格[15] - 到期赎回价格协商确定，有条件赎回需满足特定股价或余额条件[18] - 最后两计息年度股价低于转股价70%或项目实施变化，持有人有权回售[20] - 发行对象为持有上海分公司证券账户投资者，向现有股东优先配售[24][25] 项目投资 - 锂电池新型复合材料项目（一期）投资74,838.18万元，拟投入募集资金50,000.00万元[30] 其他决策 - 公司将回购股份价格调整为不超过55元/股[47] - 2025年度向金融机构申请综合授信额度不超过15亿元，期限至2025年12月31日，额度可循环使用[49] 会议安排 - 第三届董事会第五次会议于2025年2月17日召开[2] - 将于2025年3月6日召开2025年第二次临时股东大会[50]

回购情况 - 预计回购金额5000万元至10000万元[3] - 累计已回购股数171.71万股，占比1.27%[3] - 累计已回购金额5089.21万元[3] - 实际回购价格27.77元/股至30.94元/股[3] - 回购拟用于股权激励或员工持股计划[4] - 回购价格不超35.36元/股[4] - 截至2025年1月31日回购1717096股，支付50892099.20元[5] 时间信息 - 回购方案首次披露日为2024年4月29日[3]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月16日在昆山公司会议室召开[2] - 出席会议股东及代理人75人，持股95,445,800股，占比71.6932%[2] - 公司有表决权股份总数为133,130,904股[2] 投票结果 - A股股东同意、反对、弃权票数及比例分别为95,426,920（99.9802%）、17,400（0.0182%）、1,480（0.0016%）[4] - 5%以下股东同意选举陈华议案票数1,542,920，比例98.7911%，议案审议通过[4][7]

股东大会安排 - 2024年12月27日决议召开股东大会，28日刊登通知[6] - 股权登记日为2025年1月10日[6] - 现场会议2025年1月16日15点召开，网络投票9:15 - 15:00[7] 出席情况 - 出席股东及代表75名，代表股份95,445,800股，占比71.6932%[9] - 现场3名，代表股份93,884,100股，占比70.5201%[9] - 网络72名，代表股份1,561,700股，占比1.1731%[9] 议案表决 - 《选举陈华议案》同意95,426,920股，占比99.9802%[14] - 反对17,400股，占比0.0182%[14] - 弃权1,480股，占比0.0016%[14] - 中小投资者同意1,542,920股，占比98.7911%[14]

会议信息 - 会议于2025年1月16日15点在昆山公司会议室召开[13] - 网络投票于2025年1月16日进行，交易系统和互联网投票时间不同[12] 会议议案 - 会议议案为选举陈华为第三届董事会非独立董事[4][13][15] 候选人信息 - 陈华1979年10月出生，硕士学历，现任公司采购总监[18] 会议组织 - 会议由公司董事会召集，董事长朱春华主持[13]

投资评级 - 报告首次覆盖可川科技，给予"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 可川科技功能性器件业务稳固，同时拓展复合铝箔、激光气体传感器、光模块等新兴业务，有望迎来新一轮业绩增长 [4] - 预计公司2024-2026年收入为7.67/11.73/17.11亿元，归母净利润为0.91/1.98/4.04亿元 [4] 功能性器件业务 - 功能性器件业务是非标产品，与客户共同完成产品开发设计方案，下游客户粘性较强 [2] - 消费电子去库周期临近尾声，AI助力手机、AI PC等产品更替，MR眼镜、AI耳机等硬件落地有望维持高景气 [2] - 动力电池伴随新能源车稳定高增，2024年1-8月国内动力电池装机量约292.1GWh，同比增长41% [2] - 公司深度绑定宁德时代、LG化学等电池行业龙头，有望持续受益 [2] 复合集流体业务 - 复合铝箔相较于传统压延铝箔具有安全性、高能量密度、减薄等优势，价格是传统铝箔的2.9-4.6倍 [3] - 公司已收到某国际知名消费电子电池生产商关于复合铝箔的首笔小额订单，一期规划8000万-1亿平方米产能，预计2026年前后完成产能投放 [3] - 复合铝箔竞争者较少，产能率先落地将抢占高地 [3] 新兴业务布局 - 公司设立可川新材料，聚焦复合集流体研发；设立英特磊子公司，从事光模块、激光传感器业务 [1] - 激光气体传感器相关产品已开始小批量出货，自建产能有望在2024年底逐步投产 [56] - 公司着手为400G/800G等更高速率光模块产品布局自建产能 [56] 财务预测 - 预计2024-2026年功能性器件业务收入分别为7.67/8.43/9.11亿元，复合铝箔业务收入分别为3.30/8.00亿元 [57] - 预计2024-2026年毛利率分别为25.0%/31.2%/37.6%，净利率分别为11.8%/16.9%/23.6% [61] - 预计2024-2026年研发费用率分别为6.60%/6.50%/6.20% [62] 行业趋势 - 消费电子去库存近尾声，2024年第三季度全球智能手机出货量同比增长5%，PC市场出货量增长1.3% [32] - AI手机渗透率预计从2024年的11%增长到2027年的43%，出货量将超过5.5亿台 [34] - 2024年1-9月中国新能源车累计销量795万辆，同比增长33.1%，9月新能源汽车渗透率51.2% [38] - 2024年1-8月国内动力电池装机量约292.1GWh，同比增长41% [38]

项目进展 - 复合铝箔项目一期主厂房建设基本完工，部分结构已封顶，工程进度符合预期 [3] - 公司已采购试验线和规模化生产线，并于2024年第三季度将规模化生产线的试产产品向客户送样验证 [3] - 公司收到某国际知名消费电子电池生产商关于复合铝箔的首笔小额订单 [3] - 淮安生产基地一期规划8000万平方米复合铝箔产能，预计在2026年前后完成产能投放 [8] 财务表现 - 公司前三季度实现营业收入5.55亿元，同比增长5.46% [4] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润5719万元，同比有所下滑 [5] - 净利润下滑主要系公司为打造第二、第三增长曲线开展新项目布局，研发投入费用化导致 [5] - 筹资性现金流变动主要是公司用于股份回购 [6] 产品与应用 - 公司产品主要应用于CMOS图像传感器芯片及硅基OLED芯片的制程中 [3] - 下游终端产品包括MR、AR/VR智能眼镜设备、手机/车载/安防/医疗摄像模组等 [4] - 公司以CMOS芯片保护膜产品为支点，大力拓展半导体领域客户群 [3] 战略规划 - 公司着力开发更高附加值的产品，例如芯片保护膜产品 [4] - 公司延伸上游材料端的产业布局，进一步强化降本增效的能力 [4] - 复合集流体项目的建设符合公司长远发展的战略规划，有助于完善公司新材料产业链布局 [6] - 公司将加大研发投入力度，加快项目推进工作，力争更好地服务客户、满足下游需求 [6] 投资者关系 - 公司高度重视市值管理工作，将围绕发展战略目标，继续专注主责主业 [6] - 公司将加强与投资者和市场的沟通，听取市场各方的意见和建议 [6] - 公司会针对最新发布的市值管理14条开展相关工作 [5]

一、涉及公司 可川公司[1] 二、核心观点与论据 （一）公司复合铝箔业务发展历程与布局 1. **早期探索与选择方向** - 公司早在2020年左右就接触到复合流体概念，与不同下游客户交流，包括动力和消费电子领域头部客户，根据客户需求优先选择复合滤波方向，尤其是应用在消费电子电视领域的复合滤波作为研发最优先级[2]。 2. **研发与生产布局** - 上市后有相关公告，如设立军导制公司作为研发机构，在华安与当地政府签订协议，计划总投资约十亿建设以复合集结体为主的生产基地项目。从2000年开始从实验线到量产线发展，今年不断打样油化工艺，三季度将研发较长时间的样品送到客户那里[2]。 3. **产能规划** - 在华安拿了200亩地在建设，当地政府预留150亩地左右，中长期规划可布局到约三亿平方米复合级优质产地。一期项目准备在2026年底之前布局一亿平方米的复合铝箔产能，优先满足消费电子电池领域需求；一期产能满后，二三期准备继续上1亿平方米的复合铝箔同时配套上1亿平方米的复合铜箔，二期三期新增的1亿平方米复合铝箔会考虑覆盖动力电池、普通电池、中型电池（如电膜或电动工具等）领域需求[8]。 （二）复合铝箔的优势 1. **安全性方面** - 在正极方面，传统纯金属铝箔若毛刺穿刺或折弯断裂后切穿隔膜接触阳极会导致严重短路甚至起火，复合铝箔中间添加PET原材料，发生穿刺等情况时会起到熔断保护作用；在负极方面，规范负极膨胀会导致纯金属铝箔断裂，复合铝箔可有效解决该问题[5][6]。 2. **厚度与能量密度方面** - 传统纯金属铜箔较领先方案做到4.5微米左右，纯金属铝箔延展性不如铜，厚度在8 - 10微米，而公司研发的复合铝箔有4.5+2和6+2的方案，相比传统纯金属箔可改善电池体积能量密度[6]。 （三）公司竞争优势 1. **客户资源优势** - 公司从成立之初就服务众多电池客户，在消费电池、动力电池、储能电池等新能源电池领域客户覆盖范围广，与头部主流客户有长期稳定合作关系，接触复合流体概念和选择复合铝箔项目都源于与客户交流并得到客户支持，在技术研发迭代和需求沟通方面比较顺畅[10]。 2. **研发与运营模式优势** - 公司上马项目基于客户需求和客户实验室研发团队观点，与友商不同。从消费电子电池切入，复合铝箔在消费电子领域性能提升明显，虽价格较贵但有需求。在制造工艺上，先往特定参数努力，了解客户需求后定制设备，只针对长期合作的少数客户送样并获认可。技术聚焦在超薄锂箔（如4.5微米及更薄的PET上镀锂），在较厚领域应用时相比其他有优势[11][12]。 - 公司自己搭建团队，背后有科学院背景人员做跨学科技术团队，掌握核心工艺，掌握关键图纸和专利，找有深度工艺经验的厂商定制设备，与其他厂家路线不同[15]。 （四）产品定价与市场前景 1. **定价方面** - 产品目前单价在两位数，前期因研发投入多价格较贵，随着规模化效应实现、设备国产化、供应路线确定等，目标是在消费电品领域把成本降到最低，实现商业化利益最大化，但目前不便透露具体数据[14]。 2. **市场前景方面** - 在消费电子领域，虽然产品价格较贵，但由于消费电子产品对原材料涨价相对不敏感，且产品应用后对终端成本影响可忽略，客户对产品需求迫切，市场供应产能不足，预计在消费领域上量会很快；在动力电池领域，目前还刚接触客户，产品价格可能取决于需求和供给平衡以及产业链对供应商的态度[16][21][22]。 三、其他重要内容 1. **订单意义** - 今年三季度送到客户的样品获得小批量订单，这一订单意义重大，代表客户对产品初步认可、对产品方案和技术的认可，也确认了下游客户在终端推广的应用需求，公司将据此加快项目推进和产能投放，虽然目前产能有限导致订单量相对小，但未来需求有望持续[3]。 2. **设备相关** - 公司目前自己研发的方向是一次整理设备，与设备厂商合作模式是自己搭建核心团队，掌握关键技术和专利，找有深度工艺经验的厂商定制设备，市面上很多设备厂商想与公司合作，但公司有自己的选择[15][17]。 3. **4.5微米技术方案** - 4.5微米复合铝箔制造难度大，因为珍珠工艺是高温气化金属再冷凝在薄膜表面，越薄越难凝结且易被污染，目前市场上大多还在6微米的机台上处理，公司从研发之初得到客户指引聚焦在4.5微米及更薄的基台上，积累了相关生产经验[20]。

一、涉及公司 可川科技[1] 二、核心观点及论据 （一）订单相关 1. 已获首个消费电子电池领域复合铝箔订单，客户为Sony，产品为较厚铝箔，因单条量产线产能受限，未来产能提升后订单量将增长[2]。 2. 订单最早2015年与某动力电池客户进行材料交流和交付，2020年结束后得到另一大客户需求和指导，2021年立项，2022年组建团队，2023年底完成青岛团队搭建、实验线和实验室建设并开始规模化生产线投放，目前收到Sony小额订单[3]。 3. 客户滚动下订单，每周或每两周下达订单，订单金额不大，具体金额因保密协议无法透露[16][22]。 （二）竞争优势 1. **客户资源优势**：覆盖国内主流头部及中小型锂电池厂商，与核心客户保持十几年稳定合作关系，推动共同开发锂电新材料项目[4]。 2. **技术优势**：从消费电子市场切入，储备4.5+1+1微米、4.5+2微米等更薄铝箔方案，相比动力市场更符合消费电子市场需求，具有先发优势[4]。 3. **工艺研发团队优势**：团队成员来自不同领域专家，具备设备理解和掌控能力，与合作伙伴共同改良设备和工艺，实现技术自主可控，与部分同行直接购买现成设备不同[8]。 （三）产品规划 1. 继续推进现有较厚铝箔产品量产，加紧研发推广更薄铝箔产品（4.5微米及以下），扩大产能满足市场需求，巩固与国际大客户合作关系[5]。 2. 4.5微米及以下更薄铝箔产品研发进展顺利，技术储备达标，将重点推广，应对市场竞争满足客户加紧生产要求[6]。 （四）产能规划 1. 淮安项目规划总产能3亿平方米，一期项目（1亿平方米）聚焦高单价、高毛利消费电子电池铝箔，未来拓展至动力铝箔及其他领域[2][9]。 2. 2025年底预计实际产能达3,000万平方米，2026年底达1亿平方米，从现在到2025年底分四个半年度逐步增加核心设备，每半年增加四五台核心设备[12]。 （五）产品价格与市场定位 1. 消费电子铝箔价格上涨，公司产品因技术优势和储备，报价约为同行厚一些产品的两倍，毛利率可观[2][13][22]。 2. 产品着重于提高体积能量密度、减薄和提升安全性，影响最终消费者成本微乎其微[13]。 （六）对未来发展的看法 1. 长期专注锂电新材料领域，通过提升技术、扩大产能、加强与核心客户合作保持领先，关注行业动态优化战略布局应对挑战和机遇，凭借行业积累和研发能力取得更好发展[7]。 三、其他重要内容 1. 目前推向市场的是比4.5微米厚一些的铝箔产品，4.5微米及以下更薄铝箔仍在推进阶段，友商问题致客户加紧生产要求，公司也加紧生产[6]。 2. 正在与某国际知名手机厂商合作，预计明年将使用公司产品，因保密协议不便透露细节且在拓展其他客户[10]。 3. 复合铝箔在动力电池和消费类电子领域已开始产业化，消费类电子附加价值大于动力电池，市场推进速度较快，目前产能无法满足需求[11]。 4. 设备为自研类型，参与设备改进与工艺改良，与市场一级公司技术交流合作探讨股权合作及资本化可能性，采用委外加工形式处理关键设计，自主掌握关键图纸，国产化方向定位以降低成本确保量产后可取得性[14]。 5. 复合铝箔在消费电子领域带来安全性和减薄优势，减薄对电池和终端产品结构有显著影响，成本增幅对单块电池或单个消费电子设备售价影响甚微，客户愿意接受成本增加[15]。 6. 一期1亿平米总产能设备投入约5 - 6亿元（包括光设备），土地厂房投资约2亿元，总体资本开支较大但有降本空间[21]。 7. 淮安项目预计总投资10亿元，是公司未来增长重要支撑点，此次公告表明客户认可和市场需求，为未来2 - 3年产能规划提供指引[22]。 8. 公司将加速推进产能投放，优化技术储备，根据市场需求调整产品策略确保持续增长，关注新技术研发和市场拓展保持竞争优势实现长期目标[23]。