报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][25] 报告的核心观点 - 2024年方正证券营收和归母净利润同比增长，经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益占比下降 [4][5][9] - 公司核心业务表现良好，经纪业务代买收入和市占率创新高，两融余额创新高，资管业务产品丰富、公募规模增长，权益自营获绝对收益、固收自营收益增长 [6][12][20] - 公司处置低效资产，经营效率提升，归母净利连续7年增长并逼近历史高点，预计2025 - 2026年EPS和BVPS增长，维持“增持”评级 [6][25] 报告各部分总结 年报概况 - 2024年实现营业收入77.18亿元，同比+8.42%；归母净利润22.07亿元，同比+2.55%；基本每股收益0.27元，同比+3.85%；加权平均净资产收益率4.72%，同比-0.16个百分点；2024年末期拟10派0.583元（含税） [4][8] 业务点评 - **收入占比**：2024年经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比下降，经纪业务手续费净收入提高明显 [5][9] - **经纪业务**：合并口径经纪业务手续费净收入40.36亿元，同比+23.27%；代理买卖证券业务净收入31.02亿元，同比+42.70%，市场份额3.09%创近5年新高；代销金融产品业务固收产品代销规模和ETF保有规模增长，金融产品保有规模峰值突破1000亿元；机构经纪业务新增机构客户引入资产303.9亿元；期货经纪业务净收入5.59亿元，同比+2.07% [12][13] - **投行业务**：合并口径投行业务手续费净收入1.76亿元，同比-16.59%；股权融资业务储备2个IPO项目；债权融资业务承销规模310亿元，同比+57.50%，债券承销保荐业务收入1.37亿元，同比+34.31% [14] - **资管业务**：合并口径资管业务手续费净收入2.38亿元，同比+31.49%；券商资管受托资产规模552.02亿元，同比-4.30%，证券资产管理业务净收入1.98亿元，同比+19.42%；公募基金管理规模808.61亿元，同比+32.20%；私募基金累计投资金额98.06亿元，同比+7.51% [19] - **自营业务**：合并口径投资收益（含公允价值变动）13.49亿元，同比-13.91%；权益自营取得绝对收益，固收自营收益同比增长，债券机构投顾业务规模跻身行业第一梯队；做市与衍生品业务基金做市产品数量领先，场外衍生品业务稳步推进；另类投资业务完成股权项目投资金额0.69亿元 [20][21] - **信用业务**：合并口径利息净收入13.59亿元，同比-4.36%；两融余额404.03亿元，同比+30.78%，再创历史新高；股票质押待购回余额8.86亿元，同比持平 [22][23] 投资建议 - 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.28元、0.31元，BVPS分别为6.14元、6.40元，按4月17日收盘价7.39元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.15倍，维持“增持”评级 [6][25] 财务报表预测和估值数据汇总 - **资产负债表预测**：预计2025 - 2026年资产、负债、所有者权益均有增长 [28] - **利润表预测**：预计2025 - 2026年营业收入、利润总额、净利润、归母净利均增长 [29] - **每股指标与估值**：预计2025 - 2026年EPS、ROE、BVPS增长，P/E、P/B下降 [30]

方正证券："持续稳定股市"在当前时点具有重要且深远意义 中国资本市场有望成为全球资金"避风港" 智通财经4月18日电，4月18日召开的国务院常务会议提出，要持续稳定股市。方正证券首席经济学家燕 翔认为，"持续稳定股市"在当前时点具有重要且深远意义。去年9月24日以来，在一系列政策措施支持 下，中国股市持续回升向好，"稳住楼市股市"取得了显著效果。今年4月以来，美国"对等关税"政策尽 显霸权主义，引发全球资本市场剧烈波动，美国、欧洲等地区股市均出现较大幅度下跌；同时，中国市 场各项措施组合拳快速出击、强而有效，有力稳定住了股票市场。"股票市场是宏观经济的晴雨表、是 社会预期信心的风向标。" 燕翔说，"持续稳定股市"有利于促进国内社会预期稳定向好，能够更好形成 社会合力，应对外部风险挑战，实现高质量发展。从全球角度来看，中国资本市场保持持续稳定，将有 望成为全球资金"避风港"，为变乱交织的全球市场带来更多确定性。 (上证报) ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][25] 报告的核心观点 - 2024年方正证券营收和归母净利润同比增长，经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益占比下降 [4][5][9] - 公司核心业务表现良好，经纪业务代买收入和市占率创新高，两融余额创新高，资管业务产品丰富、公募规模增长，权益自营获绝对收益、固收自营收益增长 [6][12][20] - 公司处置低效资产，经营效率提升，归母净利连续7年增长并逼近历史高点，预计2025 - 2026年EPS和BVPS增长，维持“增持”评级 [6][25] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报概况 - 实现营业收入77.18亿元，同比+8.42%；归母净利润22.07亿元，同比+2.55%；基本每股收益0.27元，同比+3.85%；加权平均净资产收益率4.72%，同比-0.16个百分点；年末期拟10派0.583元（含税） [4][8] 业务点评 - **经纪业务**：经纪、资管业务净收入及其他收入占比提高，投行业务净收入、利息净收入、投资收益占比下降，经纪业务手续费净收入提高幅度明显 [5][9] - **代理买卖证券业务**：合并口径经纪业务手续费净收入40.36亿元，同比+23.27%；代理买卖证券业务净收入31.02亿元，同比+42.70%；市场份额3.09%，同比+0.32个百分点，创近5年新高；小方APP月活峰值312.33万，同比+37.69% [12] - **代销金融产品业务**：加大固收产品供应，净值型固收产品代销规模增长32亿元，同比+66.70%；ETF保有规模峰值超249亿元，同比+100%；金融产品保有规模峰值首次突破1000亿元；代销金融产品业务净收入1.84亿元，同比-26.43% [13] - **机构经纪业务**：新增机构客户引入资产303.9亿元，机构客户交易份额平稳，产品销售新增规模198.7亿元；交易单元席位租赁净收入1.90亿元，同比-36.97% [13] - **期货经纪业务**：控股子公司方正中期期货新开客户数量和成交额同比增长近20%，期末客户权益177.33亿元，累计日均客户权益205.38亿元；期货经纪业务净收入5.59亿元，同比+2.07% [13] - **投行业务**：合并口径投行业务手续费净收入1.76亿元，同比-16.59%；股权融资业务承压，IPO项目储备2个，排名行业第26位；债权融资规模310亿元，同比+57.50%，债券承销保荐业务收入1.37亿元，同比+34.31% [14] - **资管业务**：合并口径资管业务手续费净收入2.38亿元，同比+31.49%；券商资管受托资产规模552.02亿元，同比-4.30%，证券资产管理业务净收入1.98亿元，同比+19.42%；公募基金规模808.61亿元，同比+32.20%，方正富邦营业收入2.66亿元，同比-2%；私募基金累计投资金额98.06亿元，同比+7.51%，管理存续私募基金认缴规模165亿元，同比-13.6%，方正和生投资营业收入-3.27亿元，同比-198% [19] - **自营业务**：合并口径投资收益（含公允价值变动）13.49亿元，同比-13.91%；权益自营坚持价值投资获绝对收益，9月末加大A股投资规模，增加港股通业务投资规模17.55亿元；固收自营抓住趋势性机会，发展非方向性交易，迭代中性策略，收益增长，债券机构投顾业务规模跻身行业第一梯队；做市与衍生品业务中基金做市产品数量多年快速增长，场外衍生品业务稳步推进；另类投资深耕重点行业，完成股权项目投资金额0.69亿元，存续股权投资金额9.16亿元，同比-36.87%，营业收入-1.59亿元，同比-184% [20][21] - **信用业务**：合并口径利息净收入13.59亿元，同比-4.36%；两融余额404.03亿元，同比+30.78%，再创历史新高，市场份额2.17%，同比+0.30个百分点，两融利息收入19.25亿元，同比-1.36%；表内股票质押待购回余额8.86亿元，同比持平，买入返售金融资产利息收入0.44亿元，同比-32.81% [22][23] 投资建议 - 预计2025 - 2026年EPS分别为0.28元、0.31元，BVPS分别为6.14元、6.40元，按4月17日收盘价7.39元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.15倍，维持“增持”评级 [6][25] 财务报表预测和估值数据汇总 - **资产负债表预测**：预计2025 - 2026年资产、负债、所有者权益均有增长 [28] - **利润表预测**：预计2025 - 2026年营业收入、利润总额、净利润、归母净利均增长 [29] - **每股指标与估值**：预计2025 - 2026年EPS、ROE、BVPS增长，P/E、P/B下降 [30]

文章核心观点 龙软科技发布2024年年度报告，营收和净利润同比下滑，但经营活动现金流量净额改善，同时介绍了公司上市、募集资金及发行费用等情况 [1][2] 财务数据 - 2024年营业收入3.29亿元，同比下滑17.04% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3302.90万元，同比下滑60.83% [1] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3036.11万元，同比下滑63.57% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2186.08万元，较2023年的 - 342.01万元增长739.18% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产7.41亿元，较2023年末增长2.95% [2] - 2024年末总资产9.40亿元，较2023年末增长4.15% [2] 上市情况 - 2019年12月30日在上海证券交易所科创板上市 [2] - A股公开发行股份数1769万股，均为新股，无老股转让 [2] - 发行价格21.59元/股，保荐机构为方正证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为代礼正和马倬峻 [2] 募集资金情况 - 发行募集资金总额3.82亿元，扣除发行费用5829.61万元后，募集资金净额3.24亿元 [3] - 原拟募集资金2.55亿元，分别用于矿山安全生产大数据云服务平台项目、智慧矿山物联网管控平台项目开发、应急救援综合指挥与逃生引导系统与装备及补充流动资金 [3] 发行费用情况 - 发行费用总额5829.61万元，其中保荐费用150.00万元，承销费用4319.27万元 [4]

文章核心观点 - 4月以来“对等关税”政策落地使美国股债汇三杀，金融资产全面承压，美股受关税冲击戴维斯双杀，美债因通胀和政府债务问题承压，美元信用崩塌风险升温，短期关注关税政策变化，中长期建议均衡配置资产 [1][3][4] 4月以来美国上演“股债汇”三杀场景 - 4月“对等关税”政策落地后美国股债汇三杀，截至4月11日，标普500指数、彭博美国债券总回报指数、美元指数当月分别下跌 -4.4%、 -1.7%、 -3.9%，美元指数自2023年7月以来首次跌破100大关，10年期美债一度冲破4.5%，4月7日以来累计上行48BP [1][4] - 1976年以来按月频统计，美国“股债汇”三杀出现频率为6.3%，较为少见，引发市场关注 [7] 美股：关税冲击带来戴维斯双杀 - 2月以来特朗普加关税政策使美国经济政策不确定性提升，抑制美股风险偏好，4月对等关税政策强度超预期且反复，打压美股 [9] - 美股估值端从2月中旬25.7X降至4月11日19.7X，累计降幅 -23.1%，较2018年贸易战覆盖对象更广、经济影响更大，估值修复短期能见度弱 [10] - 美股盈利增速预期持续下修，截至4月11日，标普500的EPS增速预期从2024年底14.3%下修至11.1%，本轮关税或导致2025年美股盈利下修6.5% - 9.9%，当前3.2%的下修幅度有限 [12][17] 美债：对通胀和美国政府债务担忧加剧 - 关税带来潜在通胀问题，纳入2025年所有关税后美国平均有效关税税率将达22.5%，推动2025年美国PCE上涨2.3%，4月1年期通胀预期升至6.7%，高通胀掣肘美联储降息并增加美债利率压力 [18] - 4月10日美国众议院通过预算蓝图，或大幅增加政府债务，包括延长减税法案、增加额外减税、削减支出有限、提高债务限额等，未来10年或增加3.4万亿美元 [21] 美元：信用崩塌风险升温 - 关税冲击使市场对美国经济下行担忧加剧，2025年美国实际GDP增速或从2024年3%降至1.8%，G20增速或从3%降至2.4%，美国经济上行周期或反转 [22] - 关税冲击下美元信用崩塌风险升温，美元走弱、黄金创新高，特朗普政策不确定性强且政策主张与美元储备货币地位冲突，美国资产抛售压力加大 [27] 市场应对建议 - 短期静待特朗普关税政策变化，滞胀压力和美股低迷使特朗普支持率下滑，关税政策变数大，白宫对等关税细则留谈判空间 [29] - 中长期特朗普政策不确定性强，建议均衡配置资产 [29]

文章核心观点 面对4月以来全球市场波动，A股多家上市公司发布股东增持、股份回购计划公告释放积极信号，增持回购大增体现相关主体看好中国市场决心和上市公司财务实力，未来规模有望持续提升，对资本市场发展有积极意义，也反映上市公司自身实力增强 [1][2][3] 上市公司增持回购现状 - 2024年超2100家A股上市公司实施股票回购，金额超1600亿元创历史新高，较2023年提高71.1% [1] - 截至4月9日，2025年684家上市公司实施超300亿元股票回购，135家次发布增持计划公告，409家次发布增持进展公告 [1] 上市公司增持回购意义 对资本市场 - 中长期有助于改善投资者情绪、稳定市场预期、提振信心，推动市场定价注重公司内在价值和发展潜力，培育理性和价值投资理念 [2] - 短期为A股市场带来增量资金，保障市场流动性，体现看好中国资本市场的信心 [2] 对市场主体 - 表达市场主体看好中国市场的信心和决心，中国有完备产业体系和超大规模市场优势，企业出口竞争力强，国内需求有望回升推动经济向好 [2] 对上市公司 - 反映上市公司自身实力增强，体现现金流财务实力，上市公司综合实力显著提升 [3] 上市公司实力提升表现 企业经营层面 - 创新能力大幅提升，2018年全部A股上市公司研发支出合计5856亿元，2023年达15593亿元，占营收比重大幅提升 [3] 公司治理层面 - 治理水平不断完善，许多上市公司通过多种方式展示综合绩效，ESG价值获企业和投资者认可 [3]

文章核心观点 4月以来国内资本市场各方通过增持回购等方式为A股提供增量资金，看好中国资本市场，相关政策制度不断完善，预计2025年更多增量资金入市，当前中国股市投资价值突出 [1][2][3][4] 国内资本市场各方行动 - 4月7日中央汇金公司公告坚定看好中国资本市场，已再次增持ETF并将继续增持，同日央行表示支持并必要时提供再贷款 [1] - 4月8日金融监管总局印发通知优化保险资金比例监管政策，预计保险行业和上市险企分别最多可增加权益投资3万亿和1.6万亿元 [2] - 4月7日以来国有资本平台、上市公司等主体掀起增持回购热潮，金额可观 [2] 增量资金入市意义 - 中长期有利于扩大机构投资者占比、稳定市场预期和提振信心、促进企业科技创新、培育理性和价值投资理念、改善上市公司治理结构 [2] - 短期为A股带来流动性支持，体现对中国资本市场的信心 [2] 推动增量资金入市政策 - 2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年增长10% [3] - 大型国有保险公司自2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，对国有保险公司、社保基金、养老金等实施三年以上长周期考核，降低短期业绩权重 [3] 中国股市投资价值依据 - 中国是内需主导大国经济体，拥有14亿人口，2024年人均GDP达95749元、居民人均可支配收入41314元，内需潜力大 [4] - 2025年春节档电影票房创历史新高，反映内需潜力释放趋势，外需波动不改变经济长期向好趋势 [4] - 当前中国股市估值低、基本面稳健向好、增量资金持续流入 [4]

文章核心观点 2024年券商板块业绩增长由经纪业务及投资收益改善推动 2025年预计延续双位数增长态势 建议关注综合实力强、国际化布局领先的头部券商和高交投业绩弹性标的 [1] 业绩概览 - 2024年券商板块合计证券主营收入同比增长7.2% 净利润同比增长14.8% 4Q24单季证券主营收入同比增长44% 净利润同比增长97% [1] - 投行业务承压、经纪收入及投资收益修复 轻资本业务收入同比降3.7%、占比46% 其中经纪收入同比增9% 投行收入同比降28% 资本金业务收入同比增19%、占比54% 其中投资收益同比增30% [1] 风控指标及经营杠杆 - 风控指标各比率呈现改善趋势 年末资本杠杆率平均值19.3% 同比增加0.6个百分点 [2] - 上市券商4Q24经营杠杆平均3.70x 同比降0.02x 板块融资类资产增速10%、快于投资类资产增速6% [2] 轻资本业务 - 2024年经纪、投行、资管业务收入分别同比增长9%、下降28%、下降3% [3] - 2024市场日均股基成交1.22万亿元 同比增长23% 新发权益基金同比增长1% 公募股票佣金率下调拖累机构佣金收入同比降25% [3] - 按发行日统计 A股IPO规模663亿元 同比降82% 券商债销规模14.14万亿元 同比增长5% [3] - 费率下调拖累券商资管收入 基金业成本收入比改善 基金业可比口径营收同比降1%、净利润同比增3% [3] 重资本业务 - 年末券商合计投资类资产较年初增长5.7% 投资收益率均值2.99% 同比增加0.76个百分点 投资类收入同比增长30% [4] - 券商增配权益OCI 减仓交易性股票 期末其他权益工具投资同比增长116% 占投资资产比重升至7.5% 交易性股票同比降27% 占投资资产12.1% [4] - 信用资产结构改善 两融利率显著下行 融出资金较年初增长17% 测算平均两融利率5.27% 同比降1.43个百分点 两融利息收入同比降11% 占主营收入比重17% [4] - 平均买入返售利率3.02% 同比降0.3个百分点 股票质押资产较年初降14% 占信用类资产比重降低2.7个百分点至9.9% [4] - 2024年板块加权平均负债成本2.77% 同比降0.44个百分点 期末有息负债规模较年初增长7% 其中拆借及回购负债规模增长10%、占比52% [4]

文章核心观点 中国信达计划减持方正证券股份，回顾其前四次减持情况，同时提及方正证券2024年年报业绩及汇金公司成为间接股东事宜 [1][2][3][6] 中国信达减持计划 - 第五次减持计划自2025年4月29日至2025年7月28日，以集中竞价方式减持不超8232.1万股，约占总股本1%，顶格减持市值约6.44亿元 [1] - 第一次减持计划于2022年11月4日启动，拟半年内减持不超1.65亿股，占总股本2%，但减持期届满未执行 [2] - 第二次减持计划于2023年7月31日发布，2023年8月23日至2024年2月22日期间，减持8232万股，占总股本1%，减持金额7.84亿元 [3] - 第三次减持计划时间为2024年4月29日至2024年7月28日，累计减持1256.54万股，占总股本0.15%，套现1.17亿元 [3] - 第四次减持计划于2024年8月17日抛出，2024年9月9日至2024年12月8日期间，减持2195万股，占总股本0.27% [3] - 前四次减持合计1.17亿股，目前持有5.93亿股，占比7.20% [4] 中国信达持股来源 - 中国信达持有方正证券股权是以股抵债而来，2021年9月7日正式成为第三大股东 [2] 方正证券业绩情况 - 2024年营业总收入77.18亿元，同比上升8.42%；归母净利润22.07亿元，同比上升2.55%；所有者权益481.0亿元，同比增长6.5% [6] - 利润分配拟每10股派现0.593元，加上中期分红全年分红8.83亿元，分红率40.02%，为上市以来新高 [6] 其他事项 - 2025年2月14日汇金公司因财政部划转中国信达股权，成为方正证券间接股东 [6]