报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司重点矿山项目储备不断丰富，未来产量增长带动公司成长确定性高，伴随建设项目陆续投产后产量释放，有望带动盈利走高 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现归母净利320亿元，同比+52%，扣非后归母净利314亿元，同比+45%；2024Q4归母净利润76亿元，同比+54%，环比-18%，扣非后归母净利润77亿元，同比+19%，环比-8% [5] 主营金属情况 - 2024年产量：矿产铜107万吨、矿产金73吨、矿产锌（铅）45万吨、矿产银436吨，产量目标完成度96%/99%/96%/104%，矿产铜目标未完成因刚果金电力紧缺影响；2024Q4产量环比：矿产铜+4%、矿产金-1%、矿产银-13% [5] - 2024Q4价格：精炼铜市场均价环比+0.5%至7.6万元/吨，黄金市场均价环比+8%至614元/克 [5] - 成本：公司成本上升趋势得到有效遏制，预计24Q4主要矿产品维持前三季度降本趋势 [5] 2025年产量计划 - 生产矿产铜115万吨（下调7万吨）、矿产金85吨、矿产锌（铅）44万吨（下调6万吨）、当量碳酸锂4万吨（下调6万吨）、矿产银450吨（下调50吨）、矿产铝1万吨；铜产量指引下调因刚果金电力问题、赞比亚和莫桑比克旱灾及1月火灾致卡莫阿 - 卡库拉矿山部分备用电力系统损坏；卡莫阿–卡库拉铜矿2025年产量规划为52 - 58万吨 [5] 资源并购情况 - 收购Akyem金矿，近三年年均产金11.4吨，西矿区待开发，外围4个探矿权增储和产能扩张可期 [5] - 收购秘鲁La Arena金矿，一期年产金约3吨，剩余服务年限3年，二期建设期3年、生产期19年，预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨 [5] - 取得藏格矿业控制权，持股比例将达25%，藏格矿业按权益已形成年产铜约5万吨、碳酸锂1万吨、氯化钾110万吨生产能力，巨龙铜矿二期等项目将带来新产量增长点 [5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为320.13、378.93、433.05亿元，对应EPS为1.20、1.43、1.63元，对应PE为13、11、10x，维持“推荐”评级 [5] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|2934.03|3082.84|3425.10|3737.82| |收入增长率%|8.54|5.07|11.10|9.13| |归母净利润(亿元)|211.19|320.13|378.93|433.05| |利润增速%|5.38|51.58|18.37|14.28| |毛利率%|15.81|20.32|20.77|20.98| |摊薄EPS(元)|0.79|1.20|1.43|1.63| |PE|20.45|13.49|11.40|9.97| |PB|4.02|3.04|2.40|1.93| |PS|0.15|0.14|0.12|0.11| [6] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等数据见文档[8][9]

文章核心观点 紫金矿业2024年度业绩预增，主要因主营金属矿产品量价齐升、成本上升势头得到遏制、企业运营和盈利能力增强，且锂资源板块未来可期 [1] 业绩预增情况 - 2024年公司预计实现归母净利润约320亿元，较2023年同期增加约108.81亿元，同比增加约51.5% [1] 主要矿产产量情况 - 2024年主要矿产产量同比提升，矿产铜107万吨、矿产金73吨、矿产锌（铅）45万吨、矿产银436吨，2023年分别为101万吨、68吨、47万吨、412吨 [2] - 2024年公司抢抓机遇释放产能，矿产铜产量“高位进阶”，黄金产能因项目投产和技改扩建提升 [2] - 2024年通过自主勘探和并购实现主营金属资源储备大幅增长，如巨龙铜矿等有新增资源量，塞尔维亚发现新矿 [2] - 2024年开展优质资源并购，10月收购加纳Akyem金矿，11月收购秘鲁La Arena铜金矿 [3] 产量规划情况 - 2025年主要矿产品产量规划为矿产铜115万吨、矿产金85吨、矿产锌（铅）44万吨、当量碳酸锂4万吨、矿产银450吨、矿产钼1万吨 [4] - 此前2024年5月公布的至2028年规划中，2025年计划产量为矿产铜122万吨、矿产金85吨、矿产锌（铅）50万吨、当量碳酸锂10万吨、矿产银500吨、矿产钼1万吨 [4] - 公司对铜、锂等部分品种产量进行了下调，碳酸锂投产延期至2025年，矿山铜产量计划待年报分解 [5] 收购情况 - 1月17日紫金国际控股拟137.29亿元收购藏格矿业24.82%股权，交易完成后“紫金系”持股达25% [5] - 收购将增加主营金属品种铜、锂资源储备，藏格矿业旗下有多个项目权益 [5] - 收购对紫金矿业锂资源板块整合布局有积极作用，利好未来锂矿业务兑现 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 2024年公司预计实现归母净利润约320亿元，同比增加约51.5% [1] - 2025年规划矿产铜、金产量同比+7.5%、+16.4%，新增碳酸锂产量4万吨 [3] - 拟控股藏格矿业，增厚铜锂钾资源储备 [4] - 看好铜金价格继续上行 [4] 业绩表现 - 2024Q4单季度归母净利润约76亿元，同比+54%，环比-17.6% [2] - 2024年矿产铜产量107万吨，矿产金73吨，矿产锌45万吨，矿产银436吨 [2] - 2024年矿山铜产量较规划-4万吨，矿山金-1吨，矿山锌-2万吨，矿山银+16吨 [2] 产量规划 - 2025年计划生产矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌44万吨，碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨 [3] - 与前期规划相比，铜-2万吨，金-5吨，碳酸锂-8万吨，钼-0.6万吨 [3] 收购计划 - 拟以137亿元收购藏格矿业24.82%股权 [4] - 藏格矿业目前按权益已形成年产铜约5万吨、碳酸锂1万吨、氯化钾110万吨的产能 [4] - 巨龙铜矿二期技改扩建工程有望2025年底建成投产 [4] 行业展望 - 看好2025年铜价上行，全球铜精矿产量增速2025H1将放缓 [4] - 看好金价上行，美国进入降息周期，ETF投资需求回归，央行增持趋势仍在 [4] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为320/401/478亿元 [4] - 当前股价对应PE为14/11/9倍 [4] 财务数据 - 2024E营业收入346,996百万元，同比增长18.27% [5] - 2024E净利润31,989百万元，同比增长51.47% [5] - 2024E EPS 1.20元，ROE 23.77% [5]

投资评级 - 报告对紫金矿业的投资评级为"推荐"，预计2024-2026年归母净利润分别为320、379、429亿元，对应当前股价的PE分别为13/11/10倍 [3][5] 核心观点 - 2024年公司预计实现归母净利润320亿元，同比增长约51.5%，扣非归母净利润314亿元，同比增长约45.3% [1] - Q4归母净利润76.4亿元，同比增长54.3%，环比减少17.6%，扣非归母净利润76.5亿元，同比增长19.4%，环比减少8.0%，业绩略低于市场预期 [1] - 2024年矿产铜107万吨（含卡莫阿铜业权益产量19.5万吨），未完成111万吨的年度目标，主要受刚果金缺电和钴放射性事件影响 [2] - 2025年产量规划为矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨 [3] 财务表现 - 2024年预计营业收入3073.92亿元，同比增长4.8%，归母净利润320.06亿元，同比增长51.5% [5] - 2024年毛利率预计为20.66%，净利润率为10.41%，ROE为22.89% [8] - 2024年经营活动现金流预计为495.25亿元，资本开支为357.96亿元 [9] 产量与价格 - 2024年矿产铜107万吨，矿产金73吨，矿产锌（铅）45万吨，矿产银436吨 [2] - Q4铜价环比持平，含税铜价为7.55万元/吨，金价环比上涨8%至616元/克 [2] - 2025年矿产铜目标下调7万吨至115万吨，主要因刚果金电力问题影响卡莫阿铜矿爬坡 [3] 费用与成本 - Q4费用和减值计提导致利润环比下滑，四费/营业收入比例比前三季度平均值多1%-2%，对应8-16亿元的费用环比增长 [2] - Q3金融资产投资获得10亿元非经常性盈利，导致Q4归母净利润环比下滑幅度较大 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 2024年公司预计实现归母净利润约320亿元，同比增长约51.5%；扣非归母净利润约314亿元，同比增长约45.3% [4][13] - 2024年公司矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌（铅）产量分别为107万吨、73吨、436吨、45万吨 [4][14] - 2025年公司计划实现矿产铜115万吨、矿产金85吨、矿产锌（铅）44万吨、当量碳酸锂4万吨、矿产银450吨、矿产钼1万吨 [4][15] - 预计2024-2026年归母净利润分别为320.42/388.06/459.06亿元，EPS分别为1.21/1.46/1.73元，当前股价对应P/E分别为13.5/11.1/9.4倍 [4][17] 业绩表现 - 2024年公司全力释放产能，主营金属稳产高产，矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌（铅）产量分别同比+6.3万吨、+5.3吨、+24.0吨、-1.7万吨 [14] - 2024Q4预计实现归母净利润约76.4亿元，同比增长约54.3%；扣非归母净利润约76.5亿元，同比增长约19.4% [13] 未来规划 - 2025年公司计划提升黄金产能，矿产金计划产量较2024年增加12吨，重点提升哥伦比亚武里蒂卡金矿、苏里南罗斯贝尔金矿等主力矿山 [15] - 2025年公司计划通过收购藏格矿业控制权，提升矿山运营管理效率，并吸收其盐湖开发经验和低成本提锂技术 [16] 财务数据 - 2024年预计营业收入339272百万元，同比增长15.63%；EBITDA 63105百万元，同比增长40.97% [18] - 2024年预计毛利率19.19%，净利率11.87%，ROE 24.07% [18] - 2024年预计资产负债率54.72%，流动比率1.1，速动比率0.6 [18]

股票相关 - 本次上市股数为30,902,804股，占公司目前总股份的0.12%[2][3][4] - 本次股票上市流通日期为2025年2月5日[4] - 本次为2020年限制性股票激励计划首次授予部分第三次解除限售[7] - 首次授予日为2021年1月13日，授予价格4.95元/股，授予数量9,598.06万股，授予人数686人[8] - 预留授予日为2021年11月15日，授予价格4.83元/股，授予数量251万股，授予人数39人[8] - 首次授予的限制性股票第三个解除限售期解除限售比例为获授总数的34%[9] - 激励计划首次授予9,598.06万股，因部分原因回购注销424.85万股[12] - 本次变动前有限售条件股份31,698,404股，变动后为795,600股[15] - 本次变动前无限售条件股份26,545,875,536股，变动后为26,576,778,340股[15] - 公司股份总数26,577,573,940股，本次变动后不变[15] 业绩数据 - 以2019年业绩为基数，2023年度净利润年复合增长率为52.68%，高于25%且高于同行业平均值19.02%[10] - 以2019年业绩为基数，2023年净资产收益率年复合增长率为20.14%，高于10%且高于同行业平均值8.43%[10] - 2023年末资产负债率为59.66%，低于目标值65%[11] 激励对象 - 2023年度645名首次授予限制性股票的激励对象绩效考核均为B（含）以上[11] - 645名激励对象符合解除限售条件，可解除限售股票为30,902,804股，占首次授予股份34%，占公司总股份0.12%[12] 其他规定 - 公司董事、高管任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，离职半年内不得转让[14] - 董事、高管6个月内买卖公司股份收益归公司，董事会收回收益[14] 合规与事项 - 福建至理律师事务所认为本次解除限售已获必要批准与授权，符合规定[16] - 本次解除限售事项需办理信息披露、登记结算等事宜[16]

净利润预测 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润预计为320亿元，同比增加51.5%[2][4] - 2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为314亿元，同比增加45.3%[2][4] 矿产铜产量 - 2024年度矿产铜产量为107万吨，同比增加6万吨[8] - 2025年度矿产铜产量计划为115万吨[9] 矿产金产量 - 2024年度矿产金产量为73吨，同比增加5吨[8] - 2025年度矿产金产量计划为85吨[9] 矿产锌（铅）产量 - 2024年度矿产锌（铅）产量为45万吨，同比减少2万吨[8] 矿产银产量 - 2024年度矿产银产量为436吨，同比增加24吨[8] 当量碳酸锂产量 - 2025年度当量碳酸锂产量计划为4万吨[9]

公司业绩 - 公司预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润约320亿元，同比增加约51.5% [1] - 2024年度公司主营金属矿产品量价齐升，成本上升势头得到有效遏制 [1] - 境外权属企业运营能力提升，盈利能力增强 [1] 产量计划 - 2025年度矿产铜计划产量为115万吨 [1] - 2025年度矿产金计划产量为85吨 [1] - 2025年度矿产锌（铅）计划产量为44万吨 [1] - 2025年度当量碳酸锂计划产量为4万吨 [1] - 2025年度矿产银计划产量为450吨 [1] - 2025年度矿产钼计划产量为1万吨 [1]

公司业务与协同效应 - 公司在产的察尔汗盐湖项目的氯化钾、碳酸锂成本低，毛利率高，盈利能力强 [1] - 在建的麻米错盐湖锂资源丰富且锂浓度极高，依托低成本优势，预计经济效益较好 [1] - 公司在钾、锂领域领先的成本控制能力与紫金矿业的全流程自主技术、大规模系统工程研发实施能力、全球范围内广泛的资源和市场渠道相结合 [1] - 本次交易完成后，公司将加快释放钾、锂板块的资源潜力，促进资源优势向经济效益转化 [1]

证券代码：601899 证券简称：紫金矿业 编号：临 2025-012 紫金矿业集团股份有限公司 关于收购藏格矿业股份有限公司控制权的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、交易概述 重要内容提示： 公司全资子公司紫金国际控股于 2025 年 1 月 16 日与藏格创投、四川永鸿、 林吉芳、新沙鸿运签署《关于藏格矿业股份有限公司的控制权转让协议》，紫金国 际控股拟以 35 元/股的对价收购上述主体合计持有的藏格矿业 392,249,869 股股 份，对应股权比例为 24.82%，交易金额共计 13,728,745,415 元。本次交易前，公 司已通过全资子公司持有藏格矿业 2,858,900 股股份，持股比例为 0.18%。本次交 易完成后，公司整体持股比例将达 25%。 紫金矿业集团股份有限公司（以下简称"公司"或"紫金矿业"）全资子公 司紫金国际控股有限公司（以下简称"紫金国际控股"）于 2025 年 1 月 16 日与西 藏藏格创业投资集团有限公司（以下简称"藏格创投"）、四川省永鸿实业有限公司 （以下 ...