报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价13.89元，当前价格9.15元 [2][4] 报告的核心观点 - 2025年公司新签合同额目标计划同比增速不低于7.1%，收入目标计划同比增速不低于5%；2024年现金分红比率21%同比提升1个百分点，对应股息率3.30% [3] - 维持预测2025 - 2026年EPS 1.56/1.60元增8%/3%，预测2027年EPS1.65元增3%，维持目标价13.89元，对应2025年8.9倍PE [4] - 2024年归母净利润下降1.81%符合预期，经营现金流同比提升；新签订单18812亿元同比增7.3%，其中城市建设订单同比增23%；新兴业务领域新签合同额7053亿元同比增46.4% [4] - 股权激励考核2023 - 2025年净利润复合增速不低于8%/8.5%/9%，加权ROE不低于7.7/7.9/8.2%；现金分红比率同比提高1个百分点，对应股息率3.30% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为7587.19亿、7719.44亿、8271.40亿、8717.64亿、9153.52亿元，增速分别为5.1%、1.7%、7.2%、5.4%、5.0% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为238.16亿、233.84亿、253.25亿、261.25亿、268.56亿元，增速分别为23.6%、 - 1.8%、8.3%、3.2%、2.8% [5] - 2023 - 2027年每股净收益分别为1.46、1.44、1.56、1.60、1.65元，净资产收益率分别为7.9%、7.5%、7.5%、7.3%、7.0% [5] 交易数据 - 52周内股价区间为7.13 - 11.96元，总市值1489.49亿元，总股本162.79亿股，流通A股117.47亿股，流通B股0股，H股44.18亿股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益3134.25亿元，每股净资产19.25元，市净率0.5，净负债率98.43% [7] 升幅情况 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 6%、 - 11%、12%，相对指数升幅分别为 - 7%、 - 11%、2% [10] 历史估值与财务指标 - 2010 - 2024年净利润增速波动较大，2024年净利润233.8亿元，增速 - 2% [14] - 2010 - 2024年资产负债率在73% - 80%之间波动，2024年为75% [14] - 2010 - 2024年ROE呈下降趋势，2024年为8.0% [14] - 2010 - 2024年经营现金流波动明显，2024年为125亿元 [14] - 2010 - 2024年应收账款逐年增长，2024年为1380.2亿元，增速19% [14] - 2010 - 2024年订单量总体呈上升趋势，2024年为18812亿元，增速7.3% [14] 新签订单情况 - 2024年新签合同额18812亿元，同比增7.3%，其中基建建设业务17006亿元，同比增9.12%；基建设计业务526亿元，同比降5.94%；疏浚业务1160亿元，同比降2.67%；境内业务15215亿元，同比增6.14%；境外业务3597亿元，同比增12.5% [15] - 2022 - 2024年各季度新签合同额及增速有波动，2024Q4新签累计18812亿元，累计增速7.3% [16][18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7719.44亿、233.84亿、198.12亿元，同比分别+1.7%、-1.8%、-8.4%，年度分红比例同比提升1pct至21% [7] - Q4营收增长提速，海外业务贡献增加、占比提升，全年基建建设、基建设计、疏浚业务营收同比分别+2.3%、-23.3%、+11.1%，境内、境外营收同比分别-0.9%、+16.4%，海外业务占比同比+2.2pct至17.5%，Q4单季营收同比+12.2% [7] - 费用管控成效良好，信用减值损失有所减少，但毛利率及投资净收益下降影响拖累盈利表现，2024年期间费用率为6.0%，同比压减0.3pct，全年投资收益为-15.08亿元，信用减值损失-61.32亿元，损失规模减少7.60亿元，全年归母净利率3.0%，同比-0.1pct [7] - Q4现金流显著改善，持续做优投资控制规模，2024年经营活动净现金流净额为125.06亿元，同比多流入4.32亿元，投资性现金流净流出为296.19亿元，同比少流出262.67亿元，2024年按股比确认基础设施等投资类项目合同额同比-38% [7] - 新签订单稳健增长，海外、新兴业务表现亮眼，在手订单保障充分，2024年新签合同额18812亿元，同比+7.3%，境外新签合同额同比+12.5%，占新签总额19%，新兴业务新签合同额7053亿元，同比+46.4%，年末在手未完合同金额34868亿元，为2024年营收的4.52倍 [7] - 考虑国内建筑市场承压，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至247亿、263亿元，新增2027年归母净利润预测为279亿元，对应市盈率分别为6.0、5.7、5.3倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|758719|771944|808386|856727|903506| |同比（%）|5.10|1.74|4.72|5.98|5.46| |归母净利润（百万元）|23816|23384|24746|26337|27927| |同比（%）|23.64|(1.81)|5.82|6.43|6.04| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.46|1.44|1.52|1.62|1.72| |P/E（现价&最新摊薄）|6.25|6.37|6.02|5.66|5.33| [1] 市场数据 - 收盘价9.15元，一年最低/最高价7.07/12.28元，市净率0.53倍，流通A股市值107487.20百万元，总市值148949.29百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.35元，资产负债率74.83%，总股本16278.61百万股，流通A股11747.24百万股 [6] 相关研究 - 《中国交建(601800)：2024年三季报点评：处置子公司产生一次性收益，经营性现金流环比改善》（2024 - 11 - 02） - 《中国交建(601800)：2024半年报点评：境外新签高增长，利润率改善明显》（2024 - 09 - 02） [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|788925|833578|894421|957622| |非流动资产|1069347|1089203|1104544|1117122| |资产总计|1858273|1922781|1998965|2074743| |流动负债|868808|878359|900896|922297| |非流动负债|521650|549650|574650|598650| |负债合计|1390458|1428009|1475545|1520946| |归属母公司股东权益|313425|333014|353820|375882| |少数股东权益|154390|161758|169599|177914| |所有者权益合计|467815|494772|523420|553797| |负债和股东权益|1858273|1922781|1998965|2074743| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|771944|808386|856727|903506| |营业成本(含金融类)|677102|709077|751649|792816| |税金及附加|2429|2544|2696|2843| |销售费用|3091|3237|3431|3618| |管理费用|17988|18837|19706|20511| |研发费用|25998|27225|28853|30429| |财务费用|(712)|(404)|(514)|(632)| |加:其他收益|520|544|577|608| |投资净收益|(1508)|(1859)|(1970)|(2078)| |公允价值变动|(1077)|(404)|(428)|(452)| |减值损失|(7861)|(7922)|(8396)|(8854)| |资产处置收益|306|321|340|358| |营业利润|36429|38550|41027|43504| |营业外净收支|(48)|(50)|(53)|(56)| |利润总额|36381|38500|40974|43448| |减:所得税|6034|6385|6796|7206| |净利润|30347|32114|34178|36242| |减:少数股东损益|6963|7368|7842|8315| |归属母公司净利润|23384|24746|26337|27927| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.44|1.52|1.62|1.72| |EBIT|38934|38095|40460|42815| |EBITDA|52331|53935|57434|60774| |毛利率(%)|12.29|12.28|12.27|12.25| |归母净利率(%)|3.03|3.06|3.07|3.09| |收入增长率(%)|1.74|4.72|5.98|5.46| |归母净利润增长率(%)|(1.81)|5.82|6.43|6.04| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|12506|35229|53452|59211| |投资活动现金流|(29619)|(37285)|(34000)|(32312)| |筹资活动现金流|41640|12568|3494|1552| |现金净增加额|24567|10551|22946|28451| |折旧和摊销|13397|15840|16974|17959| |资本开支|(25710)|(9930)|(9314)|(9098)| |营运资本变动|(57851)|(42877)|(29685)|(28655)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|17.35|18.55|19.83|21.19| |最新发行在外股份（百万股）|16279|16279|16279|16279| |ROIC(%)|3.16|2.87|2.89|2.91| |ROE - 摊薄(%)|7.46|7.43|7.44|7.43| |资产负债率(%)|74.83|74.27|73.82|73.31| |P/E（现价&最新股本摊薄）|6.37|6.02|5.66|5.33| |P/B（现价）|0.53|0.49|0.46|0.43| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是国内领先的特大型基础设施综合服务商，秉承“做大现汇、做强投资”策略，持续升维海外业务，培育新兴业务领域，着力优化经营质量，积极强化股东回报 考虑国内建筑市场承压，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至247/263亿元（前值为262/278亿元），新增2027年归母净利润预测为279亿元，对应市盈率分别为6.0/5.7/5.3倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价9.15元，一年最低/最高价为7.07/12.28元，市净率0.53倍，流通A股市值107,487.20百万元，总市值148,949.29百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.35元，资产负债率74.83%，总股本16,278.61百万股，流通A股11,747.24百万股 [6] 2024年年报情况 - 全年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7719.44/233.84/198.12亿元，同比分别+1.7%/-1.8%/-8.4% 年度拟向全体股东分配股息0.30166元/股（含税），扣除中期利润分配后拟派发股息0.16161元/股（含税），年度分红比例同比提升1pct至21% [7] 营收情况 - 分业务看，2024年基建建设/基建设计/疏浚业务分别实现营收6814/363/594亿元，同比分别+2.3%/-23.3%/+11.1%，毛利率分别为11.1%/20.0%/12.8%，同比分别-0.5/+1.5/-0.3pct 基建建设业务得益于海外业务贡献增加；基建设计业务因结构调整聚焦设计主业，EPC项目减少，收入下降但毛利率改善 [7] - 分地区看，2024年境内/境外分别实现营收6367/1353亿元，同比分别-0.9%/+16.4%，毛利率分别为12.8%/10.0%，同比分别-0.1/-1.0pct，综合毛利率为12.3%，同比-0.3pct，预计因海外业务收入占比提升且毛利率承压所致 2024年海外业务在总营收中占比同比+2.2pct至17.5% [7] - Q4单季营收同比+12.2%，增速较Q3加快14.0pct，毛利率14.0%，同比-2.0pct [7] 盈利表现 - 2024年期间费用率为6.0%，同比压减0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.3%/3.4%/-0.1%，同比分别+0.1/-0.1/-0.2/+0.1pct 管理费用率持续压降，财务费用率略有提升因汇兑收益下降所致 [7] - 全年投资收益为-15.08亿元，因个别联营企业和合营企业亏损增加所致，信用减值损失-61.32亿元，损失规模减少7.60亿元，得益于部分长账龄项目应收款项收回 [7] - 全年归母净利率3.0%，同比-0.1pct，其中Q4单季归母净利率3.0%，同比-0.6pct，受毛利率及投资净收益同比下降影响 [7] 现金流情况 - 2024年经营活动净现金流净额为125.06亿元，同比多流入4.32亿元，收现比/付现比分别同比+2.3pct/+4.9pct，得益于加强现金流管理和加大资产盘活力度，项目回款增加 其中Q4单季度经营活动净现金流净额为895.35亿元，同比多流入276.31亿元 [7] - 全年投资性现金流净流出为296.19亿元，同比少流出262.67亿元，反映做强投资、严控资本性支出以及处置金融资产回收现金的效果，2024年按照股比确认基础设施等投资类项目合同额同比-38% [7] 订单情况 - 2024年新签合同额18812亿元，同比+7.3%，其中海外工程、城市建设、水利项目表现亮眼，境外地区新签合同额同比+12.5%，占新签总额的19%，来自于新兴业务领域的新签合同额7053亿元，同比+46.4% [7] - 年末在手未完合同金额34868亿元，为2024年营收的4.52倍 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|771,944|808,386|856,727|903,506| |归母净利润（百万元）|23,384|24,746|26,337|27,927| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.44|1.52|1.62|1.72| |P/E（现价&最新摊薄）|6.37|6.02|5.66|5.33| |经营活动现金流（百万元）|12,506|35,229|53,452|59,211| |投资活动现金流（百万元）|(29,619)|(37,285)|(34,000)|(32,312)| |筹资活动现金流（百万元）|41,640|12,568|3,494|1,552| |每股净资产(元)|17.35|18.55|19.83|21.19| |ROIC(%)|3.16|2.87|2.89|2.91| |ROE - 摊薄(%)|7.46|7.43|7.44|7.43| |资产负债率(%)|74.83|74.27|73.82|73.31| [8]

文章核心观点 公司发布2024年年报，营收小幅增长、利润略有下滑，Q4营收恢复快速增长、现金流大幅好转，新签订单增长显示经营韧性，预计未来营收和利润将增长，给予“买入 - A”评级 [1][2][3][4][5] 财务数据 - 2024年实现营业收入7719.44亿元（yoy + 1.74%），归母净利润233.84亿元（yoy - 1.81%），扣非归母净利润198.12亿元（yoy - 8.44%） [1] - 拟按归母净利润233.84亿元的21%分配股息，现金分红比率为21%（同比 + 1pct） [1] - 2024年非经常损益为35.72亿元，同比 + 64.05% [3] - 2024年毛利率为12.29%，同比 - 0.31pct，净利率为3.93%，同比 - 0.05pct [3] - 2024年期间费用率同比 - 0.26pct，管理费用率同比 - 0.15pct，研发费用率同比 - 0.23pct [3] - 2024年经营性现金流净额为125.06亿元，同比 + 3.69%，Q4净流入为895.35亿元，同比高增43.41% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为8105.4亿元、8429.6亿元和8766.8亿元，同比增长5.0%、4.0%和4.0% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为248.4亿元、265.2亿元和283.0亿元，同比增长6.2%、6.8%和6.7% [5] 营收情况 - 2024Q1 - Q4各季度营收增速分别为0.18%、 - 5.02%、 - 1.73%、12.22% [2] - 基建建设业务营收同比 + 2.34%，境外营业收入为1352.61亿元，同比 + 16.39%，营收占比提升至17.52%（同比 + 2.2pct） [2] - 疏浚业务营收同比增长11.14%，基建设计业务营收同比 - 23.27% [2] 新签订单情况 - 2024年新签总合同额18811.85亿元，同比 + 7.30% [4] - 境外地区新签合同额为3597.26亿元，同比 + 12.5%，占总合同额比重为19% [4] - 基建建设业务中境外工程新签合同额3446.44亿元，同比 + 16.78%，占基建建设合同额比重为20% [4] - 新兴业务领域新签合同额7053.47亿元，同比高增46.43% [4] - 全年按股比确认基础设施等投资类项目合同额为1293.83亿元，同比 - 38% [4] 投资建议 - 给予“买入 - A”评级，6个月目标价12.24元，对应2025年PE为8倍 [5]

报告公司投资评级 - 给予中国交建“买入 - A”评级，6 个月目标价 12.24 元，对应 2025 年 PE 为 8 倍 [5][10] 报告的核心观点 - 2024 年中国交建营收小幅增长，Q4 营收恢复快速增长，海外市场表现亮眼，新签订单增长显示经营韧性，应收款减值准备转回高增，期间费用率控制有效，Q4 经营性现金流大幅好转 [1][2][3][9] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入和归母净利润均实现增长，动态 PE 分别为 6.1 倍、5.7 倍和 5.3 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 7719.44 亿元（yoy + 1.74%），归母净利润 233.84 亿元（yoy - 1.81%），扣非归母净利润 198.12 亿元（yoy - 8.44%），拟按归母净利润 233.84 亿元的 21%分配股息，现金分红比率为 21%（同比 + 1pct） [1] - 2024Q1 - Q4 各季度营收增速分别为 0.18%、 - 5.02%、 - 1.73%、12.22%，全年营收维持小幅增长，Q4 营收环比、同比均快速增长 [2] - 2024 年基建建设业务营收同比 + 2.34%，境外营业收入为 1352.61 亿元，同比 + 16.39%，营收占比提升至 17.52%（同比 + 2.2pct）；疏浚业务营收同比增长 11.14%；基建设计业务营收同比 - 23.27% [2] - 2024 年公司非经常损益为 35.72 亿元，同比 + 64.05%，主要由于非流动性资产处置收益和单项计提减值转回同比高增，分别同比 + 170.31%和 + 142.68% [3] - 2024 年公司毛利率为 12.29%，同比 - 0.31pct，期间费用率同比 - 0.26pct，整体净利率为 3.93%，同比 - 0.05pct [3] - 2024 年公司全年经营性现金流净额为 125.06 亿元，同比 + 3.69%，其中 Q4 净流入为 895.35 亿元，同比高增 43.41% [3] - 2024 年公司新签总合同额 18811.85 亿元，同比 + 7.30%，境外地区新签合同额为 3597.26 亿元，同比 + 12.5%，占总合同额比重为 19%；基建建设业务中境外工程新签合同额 3446.44 亿元，同比 + 16.78%，占基建建设合同额比重为 20%；新兴业务领域新签合同额 7053.47 亿元，同比高增 46.43%；按照公司股比确认基础设施等投资类项目合同额为 1293.83 亿元，同比 - 38% [9] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 8105.4 亿元、8429.6 亿元和 8766.8 亿元，分别同比增长 5.0%、4.0%和 4.0%，实现归母净利润 248.4 亿元、265.2 亿元和 283.0 亿元，分别同比增长 6.2%、6.8%和 6.7% [10] 交易数据 - 总市值 150,902.73 百万元，流通市值 108,896.87 百万元，总股本 16,278.61 百万股，流通股本 11,747.24 百万股，12 个月价格区间 7.13/11.96 元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 11.3 元/股 [2][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩报告显示营收增 1.74%，归母净利润降 1.81%，扣非归母净利润降 8.44%；在手订单充足，新兴业务新签合同额增 46%；费用率下行，现金流改善；预计 2025 - 2027 年 EPS 为 1.51、1.63、1.75 元 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 7719.44 亿、8103.45 亿、8540.19 亿、9012.33 亿元，同比增速分别为 1.7%、5.0%、5.4%、5.5%；归母净利润分别为 233.84 亿、245.73 亿、264.91 亿、284.19 亿元，同比增速分别为 -1.8%、5.1%、7.8%、7.3%；每股盈利分别为 1.44、1.51、1.63、1.75 元；市盈率分别为 6、6、6、5 倍；市净率分别为 0.5、0.5、0.4、0.4 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 1627861.14 万股，已上市流通股 1174723.54 万股，总市值 1509.03 亿元，流通市值 1088.97 亿元，资产负债率 74.83%，每股净资产 17.35 元，12 个月内最高/最低价 11.96/7.13 元 [6] 营收情况 - 2024 年实现营收 7719 亿元，同比增 1.74%；归母净利润 234 亿元，同比降 1.81%；扣非归母净利润 198.12 亿元，同比降 8.44%；毛利率 12.29%，同比降 0.3pcts [9] - 分业务结构，基建建设、基建设计、疏浚、其他业务营收分别为 6814、363、594、260 亿元，同比分别 +2.3%、 -23.3%、 +11.1%、 +34.7%，毛利率分别为 11.09%、20.05%、12.79%、11.63%，同比分别 -0.48、 +1.47、 -0.32、 +3.97pcts [9] - 分区域，内地、港澳及海外地区营收分别为 6367、1353 亿元，同比分别 -0.9%、 +16.4%，毛利率分别为 12.76%、10.04%，港澳及海外地区营收占比提至 18% [9] 订单情况 - 2024 年新签合同金额 1.88 万亿元，同比增 7.3%；基建建设、基建设计、疏浚、其他业务新签合同额分别为 17005.82、526.46、1160.17、119.40 亿元，同比分别 +9.12%、 -5.94%、 -2.67%、 -38.98% [9] - 新签合同额增长源于境外工程等建设需求增加，新兴业务新签合同额 7053.47 亿元，同比增 46.43%；境外新签合同额 3597.3 亿元，同比增 12.5%，占整体新签 19% [9] - 截至 2024 年底，执行未完成合同金额 3.49 万亿元，为 2024 年营收 452%；2025 年新签合同额目标增速不低于 7.1%，收入目标增速不低于 5% [9] 费用与现金流情况 - 2024 年期间费用率 6.01%，同比降 0.26pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.4%、2.33%、3.37%、 -0.09%，同比分别 +0.07、 -0.15、 -0.23、 +0.06pcts [9] - 2024 年现金及等价物净增加额同比增 180 亿元，主因经营性现金净流入 125 亿元，较上年增 4 亿元，投资性现金净流出 296 亿元，较上年减 263 亿元 [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 1.51、1.63、1.75 元，基于历史和可比公司估值水平，给予 2025 年 7.5xPE，调整目标价至 11.3 元/股，维持“推荐”评级 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示 2024 - 2027 年各财务指标预测情况，如资产、负债、收入、利润、现金流等及相关财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价为 11.3 元/股 [2][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩报告显示营收增加但归母净利润和扣非归母净利润下降，在手订单充足，新兴业务新签合同额增长，费用率下行，现金流改善，预计 2025 - 2027 年 EPS 为 1.51、1.63、1.75 元 [2][5][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 7719.44 亿、8103.45 亿、8540.19 亿、9012.33 亿元，同比增速分别为 1.7%、5.0%、5.4%、5.5% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 233.84 亿、245.73 亿、264.91 亿、284.19 亿元，同比增速分别为 -1.8%、5.1%、7.8%、7.3% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.44、1.51、1.63、1.75 元，市盈率分别为 6、6、6、5 倍，市净率分别为 0.5、0.5、0.4、0.4 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 1627861.14 万股，已上市流通股 1174723.54 万股，总市值 1509.03 亿元，流通市值 1088.97 亿元 [6] - 资产负债率 74.83%，每股净资产 17.35 元，12 个月内最高/最低价为 11.96/7.13 元 [6] 营收情况 - 2024 年实现营收 7719 亿元，同比增加 1.74%；归母净利润 234 亿元，同比下降 1.81%；扣非归母净利润 198.12 亿元，同比下降 8.44%，毛利率 12.29%，同比下降 0.3pcts [9] - 分业务结构，基建建设、基建设计、疏浚、其他业务分别实现营收 6814、363、594、260 亿元，同比分别 +2.3%、 -23.3%、 +11.1%、 +34.7%，毛利率分别为 11.09%、20.05%、12.79%、11.63%，同比分别 -0.48、 +1.47、 -0.32、 +3.97pcts [9] - 分区域，内地、港澳及海外地区分别实现营收 6367、1353 亿元，同比分别 -0.9%、 +16.4%，毛利率分别为 12.76%、10.04%，港澳及海外地区营收占比提升至 18% [9] 订单情况 - 2024 年全年新签合同金额 1.88 万亿元，同比增长 7.3% [9] - 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务新签合同额分别为 17005.82、526.46、1160.17、119.40 亿元，同比分别 +9.12%、 -5.94%、 -2.67%、 -38.98% [9] - 新签合同额增长来自境外工程等建设需求增加，新兴业务新签合同额 7053.47 亿元，同比增长 46.43%，境外新签合同额 3597.3 亿元，同比增长 12.5%，占整体新签的 19% [9] - 截至 2024 年底，在执行未完成合同金额为 3.49 万亿元，为 2024 年营收的 452% [9] - 2025 年新签合同额目标计划同比增速不低于 7.1%，收入目标计划同比增速不低于 5% [9] 费用与现金流情况 - 2024 年期间费用率为 6.01%，同比下降 0.26pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.4%、2.33%、3.37%、 -0.09%，同比分别 +0.07、 -0.15、 -0.23、 +0.06pcts [9] - 2024 年现金及等价物净增加额同比增加 180 亿元，主因经营性现金净流入 125 亿元，较上年增加 4 亿元，投资性现金净流出 296 亿元，较上年减少 263 亿元 [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 1.51、1.63、1.75 元，基于公司历史估值水平和当前行业可比公司估值水平，给予 2025 年 7.5xPE，调整目标价至 11.3 元/股，维持“推荐”评级 [9]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/基础建设，6个月评级为买入（维持评级），当前价格9.27元，目标价格13.07元 [7] 报告的核心观点 - 中国交建经营韧性较强，境外及新兴领域持续发力，收入保持稳健增长，分红比例提升积极回馈投资者，考虑到国际化经营风险，预计25 - 27年公司归母净利润为250、271、295亿，认可给予公司2025年8.5倍PE，目标价为13.07元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027年营业收入分别为7218.87亿、7719.44亿、8142.21亿、8626.33亿、9291.86亿，增长率分别为5.02%、6.93%、5.48%、5.95%、7.72% [6] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为192.63亿、233.84亿、250.23亿、270.90亿、295.47亿，增长率分别为6.16%、21.39%、7.01%、8.26%、9.07% [6] - 2023 - 2027年EPS分别为1.10元、1.39元、1.54元、1.66元、1.82元，市盈率分别为8.43、6.67、6.03、5.57、5.11 [6] 经营业绩 - 2024年交建实现收入7719亿，同比+1.75%，归母净利润为233.84亿，同比 - 1.8%，扣非净利润为198.12亿，同比 - 8.44%，非经常性损益35.72亿，同比增加14.15亿，主要系应收账款减值转回增加；Q4单季实现收入2353亿，同比+12.22%，归母、扣非净利润为71.1、62.9亿，同比 - 4.47%、 - 1.48% [1] - 公司拟派发现金分红26.3亿，加上中期分红的22.8亿，全年现金分红49.11亿，分红比例21%，同比提升1pct，对应公司A股股息率分别为3.77% [1] 业务情况 - 分业务，基建建设、基建设计、疏浚、其他业务分别实现营业收入6814、363、594、260亿，同比+2.3%、 - 23.3%、+11.1%、+34.7%；毛利率分别为11.1%、20.05%、12.8%、11.6%，同比分别 - 0.48、+1.47、 - 0.32、+3.97pct，综合毛利率为12.18%，同比 - 0.36pct，Q4单季毛利率为14%，同比 - 2.05pct [2] - 分区域，境内、境外实现收入6367、1353亿，同比 - 0.9%、+16.4%，特许经营类收入为83.29亿元，净亏损为23.40亿元，亏损同比扩大3.95亿 [2] 订单情况 - 2024年新签订单18811.85亿，同比+7.3%，完成年度目标的95%。基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别新签17005.82、526.46、1160.17、119.40亿元，同比+9.12%、 - 5.94%、 - 2.67%、 - 38.98% [3] - 来自新兴业务领域的订单为7053亿，同比+46.4%，水利项目订单764.1亿，同比+109.8%；能源类新签订单813.8亿，同比+146.4% [3] - 境外新签订单3597.3亿，同比+12.5%，占比19%，境外市场以及新兴业务领域发力明显 [3] 费用与现金流 - 2024年期间费用率为6.01%，同比 - 0.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%、2.33%、3.37%、 - 0.09%，同比+0.07、 - 0.15、 - 0.23、+0.06pct [4] - 24年资产及信用减值损失为78.61亿，同比减少7.42亿，投资净收益同比减少6.1亿，少数股东损益同比增加5.5亿，综合影响下公司归母净利率为3.03%，同比 - 0.11pct [4] - 2024年经营性现金净流入125亿，同比增加4.32亿，收、付现比分别为96.8%、97.0%，同比+2.28、+4.9pct，现金流表现优异。资产负债率为74.8%，同比提升2.08pct [4] 可比公司估值 - 与中国铁建、中国中铁等可比公司相比，中国交建2023 - 2025年PE分别为8.4、6.7、6.0 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中国交建全年业绩符合预期，分红率稳步提升，Q4营收增长提速，现金流显著改善，新签订单维持稳健增长，水利、能源等新兴工程增速亮眼，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业总收入7719亿，同增1.7%；归母净利润234亿，同降2%；扣非归母净利润198亿，同降8%，业绩符合预期，扣非降幅略大于归母业绩主要因非经收益增加 [1] - 分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别同比+0.2%/-5%/-2%/+12%；单季归母净利润分别同比+10%/-10%/+1%/-6%，Q4营收显著恢复，业绩承压因单季毛利率波动较大 [1] - 分业务看，基建建设/基建设计/疏浚业务/其他业务分别实现营业收入6814/363/594/260亿元，同比+2%/-23%/+11%/+35% [1] - 分区域看，大陆/港澳及海外地区分别实现营收6367/1353亿元，同比-1%/+16%，海外业务增速亮眼 [1] - 全年拟派发现金分红49亿元，分红比例21%，同比增加1pct [1] 盈利能力 - 2024年综合毛利率12.29%，同比下降0.3pct，预计因大陆以外地区项目盈利下行且收入占比提升 [2] - 全年期间费用率6.01%，同比降低0.26pct，管理费用率下行得益于费用管控 [2] - 资产减值损失少计提约7亿元，投资收益同比减少6亿，全年归母净利率3%，同比降低0.1pct [2] 现金流情况 - 全年经营性现金流净流入125亿，同比多流入4亿；Q4单季净流入895亿，同比多流入271亿，现金流显著改善 [3] - 全年投资性现金流净流出296亿元，同比少流出263亿，投资性与经营性现金流净额之和流出大幅收窄267亿 [3] - 2024年来自基建投资类项目合同额1294亿元，同比大幅下降38%，未来资本开支压力有望下行，带动现金流延续改善 [3] 订单情况 - 2024年新签合同额18812亿元，同增7%，境内/境外分别新签15215/3597亿元，同增6%/13%，海外签单延续较快增长 [4] - 分业务看，基建业务新签合同额17006亿元，同增9%，基建设计/疏浚/其他业务分别新签合同额526/1160/119亿元，同降6%/3%/39% [4] - 各业务来自新兴领域新签合同额7053亿，同比大幅增长46%，水利/能源/农林牧渔项目分别新签合同额764/814/85亿，同增110%/146%/248% [4] - 2024年末未完合同额34868亿元，为2024年营收4.5倍，在手订单充裕 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为255/259/265亿元，同比增长9%/2%/2%，EPS分别为1.56/1.59/1.63元，当前股价对应PE分别为6.0/5.9/5.7倍，维持“买入”评级 [5] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|758,719|771,944|808,329|827,866|832,373| |增长率yoy（%）|5.1|1.7|4.7|2.4|0.5| |归母净利润（百万元）|23,816|23,384|25,459|25,857|26,468| |增长率yoy（%）|23.6|-1.8|8.9|1.6|2.4| |EPS最新摊薄（元/股）|1.46|1.44|1.56|1.59|1.63| |净资产收益率（%）|7.9|7.5|7.6|7.2|7.0| |P/E（倍）|6.4|6.5|6.0|5.9|5.7| |P/B（倍）|0.5|0.5|0.5|0.4|0.4| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中国交建全年业绩符合预期，分红率稳步提升，Q4营收增长提速，现金流显著改善，新签订单维持稳健增长，水利、能源等新兴工程增速亮眼，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [1][3][4][5] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营业总收入7719亿，同增1.7%；归母净利润234亿，同降2%；扣非归母净利润198亿，同降8%，业绩符合预期，扣非降幅略大于归母业绩主要因非经收益增加 [1] - 分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别同比+0.2%/-5%/-2%/+12%；单季归母净利润分别同比+10%/-10%/+1%/-6%，Q4营收显著恢复，业绩承压因单季毛利率波动较大 [1] - 分业务看，基建建设/基建设计/疏浚业务/其他业务分别实现营业收入6814/363/594/260亿元，同比+2%/-23%/+11%/+35% [1] - 分区域看，大陆/港澳及海外地区分别实现营收6367/1353亿元，同比-1%/+16%，海外业务增速亮眼 [1] - 全年拟派发现金分红49亿元，分红比例21%，同比增加1pct [1] 盈利能力 - 2024年综合毛利率12.29%，同比下降0.3pct，预计因大陆以外地区项目盈利下行且收入占比提升 [2] - 全年期间费用率6.01%，同比降低0.26pct，管理费用率下行得益于费用管控 [2] - 资产减值损失少计提约7亿元，投资收益同比减少6亿，全年归母净利率3%，同比降低0.1pct [2] 现金流情况 - 全年经营性现金流净流入125亿，同比多流入4亿；Q4单季净流入895亿，同比多流入271亿，现金流显著改善 [3] - 全年投资性现金流净流出296亿元，同比少流出263亿，投资性与经营性现金流净额之和流出大幅收窄267亿 [3] - 2024年基建投资类项目合同额1294亿元，同比大幅下降38%，未来资本开支压力有望下行，带动现金流延续改善 [3] 订单情况 - 2024年新签合同额18812亿元，同增7%，境内/境外分别新签15215/3597亿元，同增6%/13%，海外签单延续较快增长 [4] - 分业务看，基建业务新签合同额17006亿元，同增9%，基建设计/疏浚/其他业务分别新签合同额526/1160/119亿元，同降6%/3%/39% [4] - 各业务来自新兴领域新签合同额7053亿，同比大幅增长46%，水利/能源/农林牧渔项目分别新签合同额764/814/85亿，同增110%/146%/248% [4] - 2024年末未完合同额34868亿元，为2024年营收4.5倍，在手订单充裕 [4] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为255/259/265亿元，同比增长9%/2%/2%，EPS分别为1.56/1.59/1.63元，当前股价对应PE分别为6.0/5.9/5.7倍 [5] 财务报表和比率 - 展示了2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等数据 [12]