纪要涉及的公司和行业 - 公司：中国中车 [1][2] - 行业：铁路装备、轨交设备 [1][3] 纪要提到的核心观点和论据 中国中车一季报超预期原因 - 收入端：轨交设备行业交付周期特点，春运前集中交付，收入和验收稍后进行，积压订单理论上会在2025年上半年确认，今年一季度已有部分高级修订单确认 [3][4] - 利润端：一是一季度轨交增速快，动车业务毛利率高，产品结构优化带来毛利率提升；二是一季度费用率偏低，收入增多时费用率下降显著 [5] 行业景气度与订单情况 - 去年招标偏后，8 - 12月订单披露接近170亿，反映国铁对投放运行的紧迫需求，今年行业依旧较好且超预期 [6] 未来业绩展望 - 2025年：业绩有保障，增速不会特别快，因公司PPI考核要求保障利润和现金流、改善资产质量，增长为第二顺位 [7][8] - 2026年：业绩要看今年订单量，高级修量与去年差不多，五级修稳定，三级修和四级修略多，新车量预计200 - 250组，小幅下滑，但机车会有不错增长，可补充动车组下降，整体轨交装备平台能维持稳定甚至增长 [8][9] - 2027年：动车组替换周期或带来增量，即使不替换也需大维修延寿 [9] 公司空间分析 - 长期：利润有望突破200亿，包含轨交稳定增长和新产业增量；市值远期看到3000亿，港股空间更大，因当前PB低于1，国资委难以容忍 [10][13] - 短期：有市场风格切换和前期超跌带来的修复弹性 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 轨交板块内需性驱动，中车业绩大部分靠国内，存量客户量增长拉动车辆需求，高级修带来额外增量 [12] - 轨交板块整体偏乐观，产业链其他环节订单保持持续增长，去年订单增速快导致今年有压力，回调后预期已调整，2026 - 2027年后进入平稳增长阶段 [14]

公司信息 - 公司为中国中车股份有限公司，股份代码为1766[2] - 执行董事为孙永才先生及王铵先生[4] - 独立非执行董事为史坚忠先生、翁亦然先生及魏明德先生[4] - 职工董事为易冉女士[4] 会议安排 - 董事会将于2025年4月29日举行会议[3] - 会议将考虑及批准公司及其子公司截至2025年3月31日止三个月未经审计的季度业绩[3] 公告信息 - 公告日期为2025年4月11日[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024 年业绩符合预期，2025Q1 业绩有望同比高增，铁路装备和新产品营收同比正增长，动车组和维修业务需求大爆发，2025 年继续看好铁路装备景气度 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 6.99 元，总股本 286.99 亿股，流通股本 243.28 亿股，总市值 2006 亿元，流通市值 1701 亿元，52 周内最高/最低价 8.82/6.38 元，资产负债率 59.0%，市盈率 16.26，第一大股东为中国中车集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024 年实现营收 2464.57 亿元，同比+5.21%；归母净利 123.88 亿元，同比+5.77%；扣非归母净利 101.43 亿元，同比+11.38% [3] - 2024Q4 实现营收 938.74 亿元，同比+2.90%，环比+50.09%；归母净利 51.43 亿元，同比-7.51%，环比+68.93%；扣非归母净利 41.46 亿元，同比-0.31%，环比+57.22% [3] - 2025Q1 归母净利润预计在 28.22 - 32.26 亿元，同比增长 180 - 220% [3] 业务板块营收情况 - 2024 年铁路装备营收 1104.61 亿元，同比+12.50%；城轨业务营收 454.40 亿元，同比-9.72%；新产业营收 863.75 亿元，同比+7.13%；现代服务营收 41.81 亿元，同比-18.22% [4] 铁路装备业务细分情况 - 2024 年动车组营收 624.32 亿元，同比+49%；客车 63.08 亿元，同比-35%；机车 236.27 亿元，同比-16%；货车 180.94 亿元，同比-3% [4] - 2024 年销售机车 642 台，客车 321 辆，动车组 1940 辆，货车 31554 辆，城轨车辆 5504 辆 [4] - 2024 年铁路装备板块中维修业务实现收入约 418 亿元，同比+25% [4] 行业情况 - 2024 年全国铁路固定资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%，投产新线 3113 公里，其中高铁 2457 公里 [5] - 2025 年国铁集团计划全年旅客发送量、货物发送量分别同比增长 4.9%和 1.1%，力争完成基建投资 5900 亿元，投产新线 2600 公里 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 2691.56/2859.32/2999.91 亿元，同比增长 9.21%/6.23%/4.92% [6] - 预计归母净利润 132.28/145.27/151.37 亿元，同比增长 6.79%/9.82%/4.20% [6] - 对应 PE 分别为 15.51/14.13/13.56 倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024 年业绩符合预期，2025Q1 业绩有望同比高增，铁路装备和新产品营收同比正增长，动车组和维修业务需求大爆发，2025 年继续看好铁路装备景气度 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 6.99 元，总股本 286.99 亿股，流通股本 243.28 亿股，总市值 2006 亿元，流通市值 1701 亿元，52 周内最高/最低价 8.82/6.38 元，资产负债率 59.0%，市盈率 16.26，第一大股东为中国中车集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024 年实现营收 2464.57 亿元，同比+5.21%；归母净利 123.88 亿元，同比+5.77%；扣非归母净利 101.43 亿元，同比+11.38% [3] - 2024Q4 实现营收 938.74 亿元，同比+2.90%，环比+50.09%；归母净利 51.43 亿元，同比-7.51%，环比+68.93%；扣非归母净利 41.46 亿元，同比-0.31%，环比+57.22% [3] - 2025Q1 归母净利润预计在 28.22 - 32.26 亿元，同比增长 180 - 220% [3] 业务板块营收情况 - 2024 年铁路装备营收 1104.61 亿元，同比+12.50%，受益于动车组业务增长；城轨业务营收 454.40 亿元，同比-9.72%，因城轨工程收入减少；新产业营收 863.75 亿元，同比+7.13%，因清洁能源装备收入增长；现代服务营收 41.81 亿元，同比-18.22%，因物流和融资租赁业务规模下滑 [4] 铁路装备业务细分情况 - 2024 年动车组营收 624.32 亿元，同比+49%；客车 63.08 亿元，同比-35%；机车 236.27 亿元，同比-16%；货车 180.94 亿元，同比-3% [4] - 2024 年销售机车 642 台，客车 321 辆，动车组 1940 辆，货车 31554 辆，城轨车辆 5504 辆 [4] - 2024 年铁路装备板块维修业务收入约 418 亿元，同比+25% [4] 行业情况 - 2024 年全国铁路固定资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%，创历史新高，投产新线 3113 公里，其中高铁 2457 公里 [5] - 2025 年国铁集团计划全年旅客发送量、货物发送量分别同比增长 4.9%和 1.1%，力争完成基建投资 5900 亿元，投产新线 2600 公里 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 2691.56/2859.32/2999.91 亿元，同比增长 9.21%/6.23%/4.92% [6] - 预计归母净利润 132.28/145.27/151.37 亿元，同比增长 6.79%/9.82%/4.20% [6] - 对应 PE 分别为 15.51/14.13/13.56 倍 [6]

文章核心观点 中国中车2025年一季度业绩预增，近年来经营稳健、海外市场成增长点，通过持续研发投入取得技术突破推动业务发展 [2][3][7] 业绩表现 - 2025年一季度预计净利润28.22亿 - 32.26亿元，同比增长180% - 220%，扣非净利润26.05亿 - 28.72亿元，同比增长290% - 330%，增长因产品销量增加 [2][4][5] - 2015年重组后年度营收稳定超2000亿元，净利润超百亿元，2024年营收2465亿元、净利润123.9亿元，同比分别增长5.21%、5.77%创历史新高 [2][3] - 2021 - 2024年营收分别为2257亿元、2229亿元、2343亿元、2465亿元，同比变动 - 0.85%、 - 1.24%、5.08%、5.21%；净利润分别为103亿元、116.5亿元、117.1亿元、123.9亿元，同比变动 - 9.08%、13.11%、0.50%、5.77% [3] 海外市场 - 2024年新签订单3222亿元，其中海外订单472亿元，期末在手订单约3181亿元 [2][5] - 2023年国际业务新签订单约584亿元破纪录，2016 - 2022年签约额分别约533亿元、404亿元、213亿元、481亿元、421亿元、350亿元和509亿元 [5] - 2024年境外交付产品收入增加，其他国家或地区营业收入283.37亿元，同比增长2.18%，占总营收比重11.5% [5] 主营业务 - 2024年铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务业务营收分别为1104.61亿元、454.40亿元、863.75亿元、41.81亿元 [6] - 2024年铁路装备业务营收因动车组业务增长较上年同期增加12.5% [6] 研发投入 - 2017 - 2024年研发投入分别为104.92亿元、111.79亿元、122.65亿元、135.79亿元、132.05亿元、132.92亿元、148.13亿元、166.86亿元，占营收比例分别为5%、5.10%、5.36%、5.96%、5.85%、5.96%、6.32%、6.77% [7] - 八年研发投入共计1055.11亿元，2024年底研发人员21138人，占比提升至13.9% [7] 技术成果 - 复兴号高速列车获国家科技进步特等奖、CR450动车组样车下线，柏林展首发新能源智能城际市域动车组和智轨2.0列车，发布全球最大海上漂浮式风电整机“启航号”、118米陆上风电叶片刷新纪录 [7] - 2024年主持参与国际标准9项、国家标准100项，新增授权专利2707项，其中发明专利1733项、海外专利206项 [8] 投资者回报 - 2024年度拟按每10股派发2.1元（含税）现金红利，合计拟派60.27亿元（含税） [6]

业绩说明会信息 - 2025年4月16日16:00 - 17:00举行2024年度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4][5][6][7] - 方式为网络文字互动[2][3][5][6] 提问与参会信息 - 投资者2025年4月15日16:00前可提问[2][6] - 参加人员含董事长等相关人员[5] 报告发布信息 - 2025年3月28日收市后发布2024年年度报告[2]

文章核心观点 中央汇金等“国家队”增持ETF，释放维护资本市场平稳运行信号，A500ETF基金相关指数和成分股上涨，该基金规模可观且估值处于历史低位 [1][2] 市场表现 - 截至2025年4月8日10:52，中证A500指数上涨0.20%，成分股中国通号、中国中车、欧派家居、汤姆猫、碧水源分别上涨8.63%、8.15%、7.97%、6.35%、5.88% [1] - A500ETF基金上涨1.29%，最新价报0.87元，盘中换手6.24%，成交10.43亿元，截至4月7日近1年日均成交39.63亿元，居可比基金第一 [1] 消息面 - 4月7日临近收盘，中央汇金公告再次增持交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，4月7日夜，中国诚通、中国国新两家央企也发布增持公告 [1] 专家观点 - 中国银河证券刘冰称中央汇金增持A股核心宽基指数能稳定指数和大盘，传递维护资本市场平稳运行信号 [2] - 东方金诚王青表示“国家队”出手能引导市场预期，防范市场超调，缓解外部冲击 [2] 基金与指数情况 - A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，该指数选各行业市值大、流动性好的500只证券为样本，反映各行业代表性上市公司证券整体表现 [2] - A500ETF基金最新规模达166.89亿元，其跟踪的中证A500指数最新市盈率（PE - TTM）仅13.36倍，处于近1年2.48%的分位，估值处于历史低位 [2] 指数权重股 - 截至2025年3月31日，中证A500指数前十大权重股为贵州茅台、宁德时代等，合计占比20.89% [3] - 部分权重股涨跌幅：贵州茅台0.80%、宁德时代1.10%、中国平安0.35%等 [5] 基金相关产品 - A500ETF基金场外联接有华夏中证A500ETF联接A、C、Y，相关指数基金有华夏中证A500指数增强A、C [5]

文章核心观点 - 中国中车发布盈喜，2025年第一季度净利润大幅增长，公司作为全球轨交装备龙头，国企改革成效显著，业务结构优化支撑盈利能力向好 [1][2] 公司业绩情况 - 2025年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润28.22亿至32.26亿元，同比增长180%至220% [1] - 2025年第一季度预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26.05亿至28.72亿元，同比增长290%至330% [1] - 业绩增长主要因报告期内产品销量较上年同期有所增长 [1] 行业相关情况 - 2024年我国铁路客运量累计达43.12亿人次，同比增长11.9%，再创历史新高 [1] - 推进铁路装备更新改造，老旧型铁路内燃机车将逐步更新 [1] - 市场关注次季公布的第一批高速动车组招标情况 [1] 公司战略与背景 - 公司源自“南北车”合并，是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商 [2] - 公司打造“一核两商一流”战略地位，主业涵盖铁路装备、城轨与城市基础设计、新产业和现代服务业 [2] - 2015年合并以来，公司收入及利润规模整体保持稳健 [2] - 公司实控人为国务院国资委，通过3年国企改革有效调整经营机制及产业布局 [2] - 公司高度重视现金分红和市值管理，股息率稳健提升 [2] 中车系港股 - 涉及相关港股有中国中车（01766）、时代电气（03898）、中国通号（03969） [3]

重点要闻 - 多家公司称美关税事件对自身无重大影响，如中国交建主营业务不受加关税直接影响，中国化学海外业务集中在“一带一路”沿线国家受影响甚微，天合光能美国电池组件库存成本不受对等关税影响且可能提升库存利润等 [2] - 中国中车2025年一季度净利润预计28.22 - 32.26亿元，同比增长180% - 220%，扣非净利润预计26.05 - 28.72亿元，同比增长290% - 330%，2024年营收2464.57亿元，同比增长5.2%，归母净利润123.88亿元，同比增长5.8% [6] - TCL科技收购深圳华星半导体21.5311%股权事项获深交所受理，拟募集配套资金43.6亿元，深圳华星半导体主要生产大尺寸TFT - LCD显示器件 [7] - 中国铝业2025年一季度预计利润总额62 - 67亿元，同比增加30% - 40%，净利润34 - 36亿元，同比增加53% - 63% [9] - 中远海控2025年一季度预计净利润约116.89亿元，同比增长约73.04% [10] - 步科股份定增募资不超过5亿元用于智能制造生产基地建设项目获上交所审核通过 [11] - 时代新材定增募资13亿元投向五个项目获上交所审核通过，若成功实施累计募资总额将超40亿元 [12] - 甬矽电子公开发行可转债拟募集不超过11.65亿元，用于多维异构先进封装技术研发及产业化项目等获上交所审核通过 [13] - 隆平高科定增募集12亿元缓解债务压力注册生效，控股股东中信农业为唯一融资来源 [15] 并购重组动态 - 致尚科技筹划购买恒扬数据控制权，预计构成重大资产重组，股票自2025年4月8日起停牌，预计不超10个交易日 [17] - 新晨科技拟购买天一恩华不低于91.01%股权并募集配套资金，预计构成重大资产重组，股票自2025年4月8日起停牌，预计10个交易日内披露方案 [18] - 琏升科技拟购买兴储世纪控制权、天津琏升少数股东股权并募集配套资金，预计构成重大资产重组，股票自2025年4月7日开市起停牌，预计4月21日前披露信息 [19] - 北自科技筹划购买苏州穗柯智能科技有限公司100%股份并募集配套资金，股票自2025年4月8日起停牌，预计不超10个交易日 [20] 监管动态 - 东方电热因股东谭克大宗交易减持期间错误收到深交所监管函 [22] - 中孚信息公司董事、副总经理、董事会秘书孙强被留置、立案调查，与公司无关不影响日常运营 [23] 上市公司动态 - 中国核电董事长提议3 - 5亿元回购股份用于减少注册资本或股权激励 [25] - 万华化学董事长提议3 - 5亿元回购股份用于减少注册资本，回购价格上限不高于均价150% [26] - 网宿科技董事长刘成彦辞任，Hong Ke（洪珂）任新董事长 [27] - 健康元2024年营业收入156.19亿元，同比下降6.17%，净利润13.87亿元，同比下降3.90%，拟每10股派2元 [28] - 国药一致2024年营业收入743.78亿元，同比下降1.46%，净利润6.42亿元，同比下降59.83%，拟每10股派3.66元 [29] - 国泰君安更名为国泰海通证券，海通证券存量客户与业务整体迁移并入 [30] - 东安动力2024年营业收入46.18亿元，同比下降14.55%，净利润573万元，同比增长41.39%，拟每10股派0.05元 [31] - 英威腾2024年营业收入43.22亿元，同比减少5.84%，净利润2.87亿元，同比减少22.81%，拟每10股派0.6元 [32] - 晨光生物2024年营业收入69.94亿元，同比增长1.79%，净利润9404.96万元，同比下降80.39%，拟每10股派1.3元 [33] - 香农芯创2024年营业收入242.71亿元，同比增长115.40%，净利润2.64亿元，同比下降30.08%，拟每10股派0.58元 [34] - 江海股份2024年营业收入48.08亿元，同比下降0.76%，净利润6.55亿元，同比下降7.41%，拟每10股派2.6元 [35] - 孚日股份2024年营业收入53.46亿元，同比增长0.11%，净利润3.48亿元，同比增长21.39%，拟每10股派1.5元 [36] 相关ETF - 消费电子ETF（产品代码：159732）跟踪国证消费电子主题指数，近五日涨跌 - 14.47%，市盈率37.91倍，最新份额26.1亿份，减少5600.0万份，主力资金净流出343.3万元 [38]

文章核心观点 公司预计2025年第一季度业绩大幅预增，主要因产品销量较上年同期增长 [2][4][8] 本期业绩预告情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日 [3] - 预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润28.22 - 32.26亿元，同比增加18.14 - 22.18亿元，增长180% - 220% [4] - 预计2025年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26.05 - 28.72亿元，同比增长19.37 - 22.04亿元，增长290% - 330% [4] - 本次业绩预告未经注册会计师审计 [5] 上年同期业绩情况 - 归属于上市公司股东的净利润为10.08亿元，扣除非经常性损益的净利润为6.68亿元 [6] - 每股收益为0.04元 [7] 本期业绩预增的主要原因 报告期内产品销量较上年同期有所增长 [8]