文章核心观点 邮储银行2024年年报展现稳健与进取，巩固传统零售优势同时加速新赛道布局，实现“规模增长、结构优化、风险可控”均衡生长，有望巩固差异化竞争优势，引领国有大行高质量发展 [1][9] 传统优势巩固 - 零售业务个人客户数超6.7亿户，管理个人客户资产（AUM）16.69万亿元，同比增长9.6%，个人存款余额达13.6万亿元，付息负债成本率低 [2] - 普惠金融领域，普惠型小微企业贷款余额1.63万亿元，涉农贷款余额2.29万亿元，均居国有大行首位，普惠贷款不良率控制在低位 [2] - 不良贷款率0.90%，保持国有大行最低水平，拨备覆盖率286%，公司贷款不良率逆势下降 [3] 新赛道崛起 - 科技金融服务科技型企业超9万户，融资余额突破5000亿元，较上年末增长超40%，“技术流”评价体系助力企业融资 [4] - 绿色金融绿色贷款余额7817亿元，同比增长22.55%，创新产品并参与绿色类REITs [5] - 养老金融构建“账户+产品+服务”全生态体系，个人养老金账户开户数市场份额居前列 [5] - 资金资管业务高收益离岸人民币债券规模、基金投资规模居首，同业代销基金业务规模突破2000亿元，债券做市交易量突破万亿元 [6] - 全年科技投入122.96亿元，同比增长9.03%，驱动手机银行MAU达8184万户，AI大模型应用提升效率 [6] 邮储银行的“双表”强韧术 - 资产负债表贷款占总资产比例提升，负债端发行永续债、优化存款期限结构，核心一级资本充足率9.56% [7] - 损益表利息净收入温和增长1.53%，非息收入同比增长3.21%，成本收入比降至64.23% [7] 未来发展规划 - 董事长郑国雨表示2025年巩固传统优势、开辟新生赛道，打造一流大型零售银行 [8] - 行长刘建军提出应对低利率挑战，构建更稳健均衡的结构，激发转型内生动能 [8]

下一步，邮储银行井冈山市支行还将继续加大科技赋能、提升服务质效，将更多金融资源引入特色农业 产业项目，为全面推进乡村振兴贡献更大力量。 （通讯员徐海龙对本文亦有贡献） （编辑 汪世军 乔川川） 本报记者 郑长灵 近年来，随着市场对石蛙需求的不断增长，石蛙养殖产业发展前景广阔。张建军正是看中了这一商机， 毅然选择回家创业养殖石蛙。然而，创业初期资金短缺成为他面临的最大难题。正当他一筹莫展之际， 邮储银行井冈山市支行的信贷客户经理在村里开展专项走访活动，了解到张建军的情况后，客户经理现 场指导他通过手机银行线上申请"极速贷"，成功授信并发放了20万元贷款，解决了他的资金难题。 有了这笔资金的支持，张建军顺利开启了石蛙养殖之路。他引进优质种苗，建设标准化养殖场，并积极 参加养殖技术培训，不断提升养殖水平。如今，张建军的石蛙养殖场已初具规模，产品供不应求，年收 入可观，成为当地小有名气的致富能手。 "张建军的成功只是邮储银行井冈山市支行支持特色养殖产业发展的一个缩影。"邮储银行井冈山市支行 负责人接受记者采访时表示，近年来，该支行始终坚持"一市一业、一行一品"的特色发展思路，立足当 地资源禀赋和产业优势，不断创新信贷 ...

本报记者郑长灵 "贷"动虾农"致富梦" 近年来，邮储银行江西赣州市分行通过创新金融产品、优化服务流程，以金融活水精准滴灌，全力支持 当地种植养殖产业发展。 金融活水沁"茶香" 在江西省上犹县五指峰，茶园云雾缭绕、茶香四溢。清明前是茶农和茶企最忙碌的季节，采摘人工费用 高、资金周转紧张等问题给不少茶企、茶农带来挑战。关键时刻，邮储银行赣州市分行积极行动，为茶 企、茶农提供金融支持。 赖春发是当地一位有着十几年经验的茶企负责人，主要经营五指峰绿茶和红茶，产品销往江西省内各 地，销售渠道稳定。今年，为了提升生产效率，他对1000平方米的制茶厂房进行了改造，但面对春茶采 摘季的巨大成本投入，资金出现缺口，让他一筹莫展。邮储银行赣州市分行辖内上犹县支行在市场走访 中了解到赖春发的困难后，立即推荐了"极速贷"信用贷款产品，并现场指导他通过手机银行操作，几分 钟后，30万元贷款资金顺利到账。 "邮储银行的'极速贷'方便快捷，解了我的燃眉之急。"赖春发对记者说道。 据悉，截至2025年3月末，在上犹，邮储银行赣州市分行今年已累计发放"极速贷"超3.62亿元，有效缓 解了广大客户的融资难题。 近年来，邮储银行赣州市分行紧扣乡村 ...

文章核心观点 邮储银行河南省分行举办“邮享花开时 美好‘洛’万家”主题活动，打造“金融 + 文娱”沉浸式消费场景，吸引超 2000 名洛阳市民参与，未来将持续深化“金融 + 消费”模式创新，服务地方经济发展 [1][2] 活动情况 - 3 月 29 日活动在洛阳市涧西区万达广场启幕，打造“金融 + 文娱”沉浸式消费场景，吸引超 2000 名洛阳市民参与 [1] 支付优惠专区 - 市民咨询支付优惠活动内容，除“6 元微信立减金”，还推出“邮储嘉年华 绑卡福利大放送”及快捷绑卡八重好礼优惠活动 [1] 信贷服务区 - “3 分钟申请，10 分钟获批”的“极速贷”受销售端商户关注，工作人员演示贷款申办流程，讲解“极速贷”和“邮享贷”额度、申请条件，收集市民意见建议并留联系电话 [1] 特色金融服务区和大额消费支持区 - 不同卡种和各类消费金融产品受青年群体青睐 [1] 万事达卡服务 - 万事达卡推出境内消费和境外出行多重礼，定制卡服务有线上申请、即时申办、涵盖众多主题等优点，提供多种选择，不少年轻市民现场定制专属借记卡 [2] 金融教育宣传 - 工作人员通过现场讲解指导、邀请参加趣味活动等方式，加强金融消费者权益保护教育和反诈宣传 [2] 未来规划 - 未来将持续深化“金融 + 消费”模式创新，完善服务机制，推出更多惠民举措，促进消费升级，服务地方经济高质量发展 [2]

事件评论 规模：零售贷款在弱需求环境下仍实现良好增长。年末总贷款较期初增长9.4%，单季环比增长1.5%。 对公、票据、零售贷款较期初增速分别为13.5%、6.1%、6.7%。各类零售产品保持全线正增长，个人小 额贷款、按揭、消费贷、信用卡分别增长10.4%、1.9%、17.9%、8.6%，年末个人小额贷款的占比较期 初继续上升。全年存款增长9.5%，国有大行中唯一一家同比多增，年末活期存款占比27.1%，较上半年 末小幅回升0.4pct。 息差：存款成本加速下行，预计保持行业最低。全年息差1.87%，同比下降14BP，较前三季度下降 2BP，Q4 息差降幅好于预期。全年贷款收益率较上半年下降11BP，主要个人贷款收益率受房贷降息影 响下降14BP 至4.23%。存款成本优势稳固，全年存款成本率较上半年下降4BP 至1.44%，同比下降 9BP，其中个人定期存款成本率同比下降17BP。 预计全年存款成本率保持行业最低，推断未来成本率的下行弹性相对小于银行同业。 资产质量：波动反映行业零售风险压力，各项指标绝对水平总体优异。年末不良率环比上行4BP。全年 不良新生成率0.84%，较前三季度+5BP，同比-1BP ...

事项： 公司公告：邮储银行发布《向特定对象发行A 股股票预案》，拟向财政部、中国移动集团和中国船舶集 团发行A 股股票205.70 亿股，发行价格为6.32 元/股，募集资金总额为人民币1300 亿元，扣除相关发行 费用后将全部用于补充核心一级资本。 邮储银行拟定增1300 亿元用于补充核心一级资本邮储银行发布《向特定对象发行A 股股票预案》，拟 向财政部、中国移动集团和中国船舶集团发行A 股股票205.70 亿股，发行价格为6.32 元/股，募集资金 总额为人民币1300 亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本。 2024 年末总资产同比增长8.6%至17.1 万亿元，规模增长保持稳健。（3）净息差降幅略有收窄。公司披 露的2024 年日均净息差1.87%，同比降低14bps，降幅较前三季度收窄。（4）资产质量仍然较为优异， 风险抵补能力充足。公司2024 年末不良率0.90%，较年初上升0.07 个百分点；关注率0.95%，较年初上 升0.28 个百分点；逾期率1.19%，较年初上升0.28 个百分点。公司披露的不良生成率为0.84%，同比基 本稳定。年末拨备覆盖率286%，较年初下降62 个 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 邮储银行2024年全年营收、归母净利润、利息净收入、非息收入同比均实现正增长，投资收益拉动且中收降幅收窄；全年贷款和存款均有增长，净息差下降，年末不良率上升、拨备覆盖率下降；公告储蓄代理费率主动调整方案，预计释放未来盈利 [2] - 全年营收、利润保持双正增，代理费率调整有效缓解盈利压力，A/H股2025年PB估值低、预期股息率高，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 规模 - 年末总贷款较期初增长9.4%，单季环比增长1.5%，对公、票据、零售贷款较期初增速分别为13.5%、6.1%、6.7%，各类零售产品全线正增长，个人小额贷款、按揭、消费贷、信用卡分别增长10.4%、1.9%、17.9%、8.6%，年末个人小额贷款占比上升 [11] - 全年存款增长9.5%，是国有大行中唯一同比多增的，年末活期存款占比27.1%，较上半年末回升0.4pct [11] 息差 - 全年息差1.87%，同比下降14BP，较前三季度下降2BP，Q4息差降幅好于预期 [11] - 全年贷款收益率较上半年下降11BP，个人贷款收益率受房贷降息影响下降14BP至4.23% [11] - 存款成本优势稳固，全年存款成本率较上半年下降4BP至1.44%，同比下降9BP，个人定期存款成本率同比下降17BP，预计全年存款成本率保持行业最低，未来成本率下行弹性小于同业 [11] 资产质量 - 年末不良率环比上行4BP，全年不良新生成率0.84%，较前三季度+5BP，同比-1BP，主要是零售不良生成率上行，个人贷款不良新生成率较上半年上升14BP至1.36%，按揭、个人小额贷款不良新生成率分别+17BP、+20BP至0.53%、2.18%，预计今年上半年仍有压力 [11] - 对公资产质量优异，年末房地产对公贷款不良率1.94%，较上半年末下降31BP [11] - 年末拨备覆盖率回落，反映零售贷款不良新生成压力，同时适度降低拨备释放利润 [11] 代理费率调整 - 与2024年9月调整后费率相比，本次活期/定活两便/通知存款/三个月/半年/一年/两年/三年期存款分档费率分别下降4.9BP/6.0BP/6.8BP/2.5BP/1.6BP/3.6BP/0.7BP/0.1BP，并对2025年1月1日起的储蓄代理费按调整后费率追溯计算 [11] - 基于2024年财务数据测算，本次调整后2024年储蓄代理费综合费率将由1.15%降至1.04%，减少当年代理费支出115亿元 [11][21] - 与2024年9月调整后的储蓄代理综合费率相比，本次调整后储蓄代理综合费率将由1.08%降至1.04%，估算减少2025年代理费支出45亿元，抬升2025年税前利润金额4.7% [11][22] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（百万元）|17,084,910|18,272,091|19,503,070|20,920,546| |营业收入（百万元）|348,775|349,273|356,682|367,989| |利息净收入（百万元）|286,123|289,107|300,262|313,205| |手续费及佣金净收入（百万元）|25,282|26,550|28,271|29,899| |投资收益等其他业务收入（百万元）|37,370|33,617|28,148|24,885| |营业支出（百万元）|255,176|255,041|260,724|269,979| |PPOP（百万元）|122,044|126,697|126,834|133,570| |信用资产减值损失（百万元）|28,423|32,442|30,855|35,538| |营业利润（百万元）|93,599|94,232|95,958|98,010| |归属于本行股东净利润（百万元）|86,479|87,038|88,704|90,581| |资产总额增速|8.64%|6.95%|6.74%|7.27%| |贷款总额增速|9.38%|8.34%|7.70%|7.63%| |负债总额增速|8.69%|7.06%|6.84%|7.41%| |存款总额增速|9.54%|7.34%|7.34%|7.35%| |营业收入增速|1.83%|0.14%|2.12%|3.17%| |利息净收入增速|1.53%|1.04%|3.86%|4.31%| |非利息净收入增速|3.21%|-3.97%|-6.23%|-2.90%| |成本收入比|64.23%|62.95%|63.67%|62.93%| |归属于本行股东净利润增速|0.24%|0.65%|1.91%|2.12%| |EPS（元）|0.81|0.81|0.82|0.84| |BVPS（元）|8.37|8.91|9.47|10.04| |ROE|9.93%|9.32%|8.95%|8.62%| |ROA|0.53%|0.49%|0.47%|0.45%| |净息差|1.87%|1.74%|1.69%|1.65%| |不良贷款率|0.90%|0.89%|0.87%|0.85%| |拨备覆盖率|286%|268%|255%|247%| |P/E（A股）|6.43|6.46|6.32|6.18| |P/E（H股）|5.67|5.69|5.58|5.45| |P/B（A股）|0.62|0.58|0.55|0.52| |P/B（H股）|0.55|0.51|0.48|0.46| |股息率（A股）|5.03%|5.01%|5.12%|5.24%| |股息率（H股）|5.70%|5.69%|5.80%|5.94%| [27]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A 维持评级，6 个月目标价 6.31 元，相当于 2025 年 0.7X PB [7][13] 报告的核心观点 - 邮储银行 2024 年全年营收增速为 1.83%，拨备前利润增速为 4.47%，归母净利润增速为 0.24%，业绩进一步修复 [2] - 2024 年第四季度归母净利润增速为 0.43%，成本压降是业绩增长最大来源，规模增长、非息收入也对业绩增长形成支撑，税收上升、拨备计提力度增强则对业绩形成拖累 [2] - 展望 2025 年，预计邮储银行在资产端加大对新质生产力、普惠小微等重点领域支持力度，零售方面紧抓政策机遇增大消费贷投放力度，代理费率调整预计对其盈利形成较强支撑，业绩将保持稳健 [13] 根据相关目录分别进行总结 量：规模增长速度趋稳，信贷投放整体转好 - 资产端：2024 年末资产总额同比增长 8.64%，生息资产总额同比增长 8.41%，信贷总额同比增长 9.38%，四季度加大金融资产配置力度，金融资产占生息资产比例环比上升 0.66pct 至 35.69%，四季度信贷投放趋势向好，单季度新增 1318 亿元，同比多增 254 亿元 [2] - 对公投放：2024 年末公司贷款同比增长 13.52%，单季度新增 598 亿元，同比多增 33 亿元，全年公司贷款投放前五行业为水利环境公用、租赁和商务服务业、制造业、房地产业和批发和零售业 [3] - 零售信贷：2024 年末零售信贷同比增长 6.74%，四季度居民消费需求弱，单季度新增 472 亿元，同比少增 199 亿元，预计 2025 年推动消费贷增长 [3] - 负债端：2024 年末存款总额同比增长 9.54%，对公存款、零售存款同比增速分别为 13.56%、9.07%，四季度对公存款、零售存款单季度分别新增 88 亿元、2725 亿元，同比分别多增 49 亿元、少增 1876 亿元，零售存款占总存款 89.15%，比例环比上升 0.15pct，存款定期化趋势有所缓解 [4] 价：生息资产收益率降幅收窄 - 2024 年第四季度净息差为 1.81%，同比、环比分 别下降 9bps、4bps [11] - 生息资产收益率降幅环比收窄，2024 年四季度生息资产收益率为 3.20%，环比下降 8bps，主要是个人贷款收益率下降较快，2024 年全年公司贷款、零售贷款收益率分别为 3.47%、4.23%，较上年末分别减少 15bps、55bps [11] - 计息负债成本率持续下降，四季度计息负债成本率为 1.41%，环比下降 4bps，2024 年全年存款成本率同比下降 9bps 至 1.44%，同业负债成本同比下降 7bps，对息差稳定形成一定支撑 [11] - 2025 年息差仍面临较大压力，预计 LPR 仍有可能下调，存量房贷重定价等因素影响仍存在，资产端收益率压力延续，负债端成本率下降难弥补资产端收益率下降影响 [11] 其他方面 - 投资收益支撑净非息收入上升，2024 年第四季度净非息收入同比上升 38.79%，净手续费同比增长 0.66%，其他非息收入同比大幅上升 60.71% [12] - 主动调整代理费率，成本收入比大幅改善，四季度成本收入比为 76.56%，同比下降 5.98pct，2024 年下半年调整存款代理费率，调整后下半年代理费综合费率 1.08%，较上半年下降 15bps，全年代理费综合费率 1.15%，同比下降 9bps [12] - 资产质量总体稳定，2024 年末不良率 0.86%，环比持平，全年不良生成率（累计，年化）为 0.84%，同比下降 1bps，拨备覆盖率 286.15%，环比下降 15.73pct，拨贷比环比基本持平，仍保持较高风险抵补能力 [13]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [1][5][8] 报告的核心观点 - 邮储银行定增将充实公司资本，增强其服务实体经济的能力，有助于保持长期成长能力；根据年报以及最新的代理费率下调公告等调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润870/989/1114亿元，同比增速1.0/1.7/1.7%；全面摊薄EPS为0.82/0.83/0.85元；当前股价对应PE为6.4/6.2/6.1x，PB为0.58/0.55/0.52x，维持“优于大市”评级 [2][8] 各部分总结 定增情况 - 邮储银行拟向财政部、中国移动集团和中国船舶集团发行A股股票205.70亿股，发行价格为6.32元/股，募集资金总额为1300亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本 [2][3] - 定增中1176亿元由财政部全额认购，中国移动集团认购79亿元，中国船舶集团认购46亿元；发行完成后，邮政集团持股比例将降至52.00%，仍为控股股东和实际控制人，财政部将成为第二大股东，持股比例超过15% [3] - 定增价格为6.32元/股，按2024年末每股净资产计算相当于0.76xPB，高于公告发布日前5.20元/股的最新收盘价，定增价格较市场价溢价达22% [3] 定增影响 - 定增完成后，静态测算公司核心一级资本充足率将提升约1.5个百分点，从当前的9.56%提升至11.07%；公司近几年贷款余额保持较快增长，2024年末同比增长9.4%，资本实力增强有望维持公司信贷增长能力，更好地支持实体经济 [4] - 邮储银行立足禀赋优势，在“五篇大文章”方面做出独特优势，围绕目标打造普惠金融特色，通过多种方式打造多层次科技金融服务机构体系，服务经济高质量发展，还加速业务技术深度融合，建设数字生态银行，担当绿色金融践行者，构建养老金融差异化优势等 [4] 基本面情况 - 营收与净利润保持稳定，2024年实现营业收入3488亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润865亿元，同比增长0.2% [6] - 资产规模增长稳健，2024年末总资产同比增长8.6%至17.1万亿元 [6] - 净息差降幅略有收窄，2024年日均净息差1.87%，同比降低14bps，降幅较前三季度收窄 [6] - 资产质量仍然较为优异，风险抵补能力充足；2024年末不良率0.90%，较年初上升0.07个百分点；关注率0.95%，较年初上升0.28个百分点；逾期率1.19%，较年初上升0.28个百分点；不良生成率为0.84%，同比基本稳定；年末拨备覆盖率286%，较年初下降62个百分点 [6] 代理费率调整 - 邮储银行与邮政集团于2016年签署《委托代理协议》，明确储蓄代理费率主动调整情形；去年宣布2025年及以后年度将加强对主动调整机制的运用，进行定期评估，综合考虑多种因素与邮政集团积极协商，适时启动主动调整工作 [7] - 近期发布关联交易公告，将对2025年的代理费率进行下调；按照2024年数据静态测算，代理费综合费率将由1.08%下降至1.04%，成本收入比将下降约1个百分点，贡献税前利润增量3.7个百分点 [7] - 长期来看，代理费率的主动调整有利于提升代理费定价的市场化程度，促进“自营 + 代理”模式长期健康发展，并为邮储银行业绩持续稳定增长带来增量贡献 [7] 财务预测与估值 - 给出2023A - 2027E每股指标、利润表、资产负债表、资产质量指标、资本与盈利指标等数据，包括EPS、BVPS、DPS、营业收入、利息净收入、手续费净收入等多项指标及同比变化情况 [11]

文章核心观点 邮储银行上海分行以“精准”为核心为民营企业量身定制金融服务，扶持远景能源等民营企业成长，2024年在民营企业贷款方面表现突出，后续将继续为民营企业提供全方位支持 [1][2][3] 分组1：行业背景 - 民营经济是推进中国式现代化的生力军和高质量发展的重要基础，上海超50万家民营企业占全市企业总数92%以上 [1] - 全球对清洁能源和可持续发展需求增长，能源转型是绿色发展关键 [2] 分组2：企业情况 - 远景能源2007年成立，是全球领先的智能风电、智慧储能系统技术和绿氢解决方案提供商，2022 - 2024年全球风电项目总订单量第一 [1] - 远景能源通过技术创新提升风电利用效率、降低度电成本，将长期发展作为重点，需技术创新和研发能力提升实现可持续发展 [1][2] 分组3：金融支持 - 2023年邮储银行上海分行了解远景能源资金需求后，采取强抵押、强担保模式支持其异地风电项目 [1] - 邮储银行上海分行优化服务，为远景能源提高授信额度、丰富产品种类、弱化担保要求，提供纯信用贷款额度和多种金融产品 [2] - 邮储银行上海分行为远景能源定制综合授信方案，2023年9月业务落地，已提供75亿元融资授信 [2] 分组4：业务数据 - 2024年邮储银行上海分行累计向民营企业放款近600亿元，贷款余额占企业类贷款比例达65%，较上年提升37个百分点 [3] - 2024年邮储银行上海分行民营企业贷款余额近650亿元，较上年增加241.5% [3] - 2024年邮储银行上海分行新发放民营贷款占企业类贷款比例超50%，贷款户数超7800户 [3] 分组5：未来规划 - 邮储银行上海分行将贯彻落实金融支持民营企业发展决策部署，发挥国有大行“稳定器”作用，创新产品、优化服务，为民营企业提供全方位支持 [3]