报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 结合财报数据适度下调成本收入比、上调拨备支出等假设 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为1.3%/2.8%/3.6% BVPS为8.97/9.59/10.24元 当前A股股价对应25/26/27年PB为0.59/0.56/0.52倍 可比公司25年PB均值为0.69倍 维持20%的估值溢价 对应25年0.80倍PB 目标价7.18元/股 [3] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为342,507、348,775、353,836、361,504、374,031百万元 同比增长2.3%、1.8%、1.5%、2.2%、3.5% [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为91,618、93,679、94,888、97,622、101,212百万元 同比增长1.2%、2.2%、1.3%、2.9%、3.7% [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为86,270、86,479、87,576、90,069、93,348百万元 同比增长1.2%、0.2%、1.3%、2.8%、3.6% [5] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.80、0.81、0.82、0.84、0.88元 [5] - 2023 - 2027年每股净资产分别为7.92、8.37、8.97、9.59、10.24元 [5] - 2023 - 2027年总资产收益率分别为0.6%、0.5%、0.5%、0.5%、0.5% [5] - 2023 - 2027年平均净资产收益率分别为10.8%、9.9%、9.5%、9.1%、8.8% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为6.42、6.60、6.51、6.31、6.07 [5] - 2023 - 2027年市净率分别为0.67、0.64、0.59、0.56、0.52 [5] 公司表现情况 - 2025年3月27日股价5.33元 目标价格7.18元 52周最高价/最低价为5.67/4.23元 总股本/流通A股为9,916,108/8,697,856万股 A股市值528,529百万元 [7] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为 - 0.74、0.38、 - 2.02、18.96 相对表现%为0.33、1.28、 - 0.8、6.69 沪深300%为 - 1.07、 - 0.9、 - 1.22、12.27 [8] 公司经营情况 - 营收、PPOP增速回升 代理费率调降助力成本节约 截至24年末 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.8%、4.5%和0.2% 环比24Q3分别提升1.7pct、6.3pct以及持平 3月27日公告代理费率再次调降 利好后续经营 [11] - 扩表小幅放缓 零售、对公结构更为均衡 截至24年末 总资产、贷款增速分别较24Q3回落0.7pct、0.1pct至8.6%、9.4% 总负债、存款增速分别较24Q3回落0.4pct、1.7pct至8.7%、9.5% 24年全年净息差为1.87% 下行速度有所放缓 [11] - 资产质量整体稳健 零售板块受行业性因素影响略有承压 截至24年末 不良率为0.90% 相比24Q3上行4bp 拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3下行15.7pct、1bp 风险抵补能力依然充足 [11] 可比公司估值 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行2025E的PB分别为0.62、0.62、0.65、0.63、0.94倍 可比公司平均为0.69倍 [12] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023A - 2027E资产负债表和利润表相关数据 包括净利息收入、利息收入、利息支出等 以及核心假设如贷款增速、存款增速等 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 结合财报数据适度下调成本收入比、上调拨备支出等假设 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为1.3%/2.8%/3.6% BVPS为8.97/9.59/10.24元 当前A股股价对应25/26/27年PB为0.59/0.56/0.52倍 可比公司25年PB均值为0.69倍 维持20%的估值溢价 对应25年0.80倍PB 目标价7.18元/股 [3] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为342,507、348,775、353,836、361,504、374,031百万元 同比增长2.3%、1.8%、1.5%、2.2%、3.5% [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为91,618、93,679、94,888、97,622、101,212百万元 同比增长1.2%、2.2%、1.3%、2.9%、3.7% [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为86,270、86,479、87,576、90,069、93,348百万元 同比增长1.2%、0.2%、1.3%、2.8%、3.6% [5] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.80、0.81、0.82、0.84、0.88元 [5] - 2023 - 2027年每股净资产分别为7.92、8.37、8.97、9.59、10.24元 [5] - 2023 - 2027年总资产收益率分别为0.6%、0.5%、0.5%、0.5%、0.5% [5] - 2023 - 2027年平均净资产收益率分别为10.8%、9.9%、9.5%、9.1%、8.8% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为6.42、6.60、6.51、6.31、6.07 [5] - 2023 - 2027年市净率分别为0.67、0.64、0.59、0.56、0.52 [5] 公司表现情况 - 2025年3月27日股价5.33元 目标价格7.18元 52周最高价/最低价为5.67/4.23元 总股本/流通A股为9,916,108/8,697,856万股 A股市值528,529百万元 [7] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为-0.74、0.38、-2.02、18.96 相对表现%为0.33、1.28、-0.8、6.69 沪深300%为-1.07、-0.9、-1.22、12.27 [8] 公司经营情况 - 营收、PPOP增速回升 代理费率调降助力成本节约 截至24年末 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.8%、4.5%和0.2% 环比24Q3分别提升1.7pct、6.3pct以及持平 3月27日公告代理费率再次调降 利好后续经营 [11] - 扩表小幅放缓 零售、对公结构更为均衡 截至24年末 总资产、贷款增速分别较24Q3回落0.7pct、0.1pct至8.6%、9.4% 总负债、存款增速分别较24Q3回落0.4pct、1.7pct至8.7%、9.5% 24年全年净息差为1.87% 下行速度有所放缓 [11] - 资产质量整体稳健 零售板块受行业性因素影响略有承压 截至24年末 不良率为0.90% 相比24Q3上行4bp 拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3下行15.7pct、1bp 风险抵补能力依然充足 [11] 可比公司估值 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行2025E的PB分别为0.62、0.62、0.65、0.63、0.94倍 可比公司平均为0.69倍 [12] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023A - 2027E资产负债表和利润表相关数据 包括净利息收入、利息收入、利息支出等 以及核心假设如贷款增速、存款增速等 [13]

文章核心观点 邮储银行永州市分行完善多元化金融产品与服务，做实做细绿色金融，为经济社会发展绿色转型提供高质量金融供给，未来将继续加大支持力度、创新服务模式推动永州经济高质量发展 [1][4] 助力产业转型 - 聚焦建材、钢铁、新材料等行业，对接企业转型需求推进绿色金融 [2] - 为从事锂离子电池正极材料业务的永州某新材料科技有限公司提供700万元贷款助其发展 [2] 助力可持续发展 - 围绕“双碳”目标，丰富金融产品、创新服务举措探索绿色低碳发展路径 [3] - 向永州城区工业园分布式光伏项目投放6000万元绿色贷款，深入调研并创新服务模式、争取政策支持助力项目建设 [3] - 2025年以来为永州市经开区光伏项目发放1.5亿元贷款、为道县储备林项目发放4000万元贷款，解决资金缺口保障项目实施 [3]

文章核心观点 2025年“3·15”金融消费者权益保护教育宣传活动期间，邮储银行河南省分行秉承“金融为民”理念，聚焦“维护权益”主题，开展系列活动增强公众风险意识和防范能力，未来将继续推动相关工作构建良好金融消费环境 [1][2] 活动开展情况 - 3月11日，携手光大银行等四家金融机构举办“去伪存真直击金融‘3·15’公益直播活动”，聚焦非法金融乱象，保障消费者合法权益 [1] - 郑州市分行联合街道办事处和反诈中心，深入小区开展“反诈宣传进社区 共筑平安防护网”活动，送上“金融安全课” [1] - 活动现场设立“金融安全咨询台”，针对不同群体骗局发放资料解析套路，民警结合案例还原新型骗术，通过情景剧提醒居民防范 [2] - 各分支机构通过乡村“大喇叭”宣传、金融“机器狗”逛庙会、“我为村民唱大戏”等形式，为乡村居民普及金融知识 [2] 未来规划 - 继续推动普及金融知识长效机制落实落地，推进消保文化特色建设，优化全流程管理，增强员工意识，构建良好金融消费环境 [2]

报告公司投资评级 - A股评级为买入（维持），当前价5.33元；H股评级为买入（维持），当前价5.09港元 [1] 报告的核心观点 - 邮储银行经营基本面稳健，营收增速季环比提升，盈利增速稳定，持续加大重点领域信贷支持，4Q新增存款主要由零售贡献，息差虽收窄但付息成本率有效管控，非息收入增长，不良率仍处行业较低水平，各级资本充足率稳中有升，储蓄代理费调优有助于成本节约，维持A/H股“买入”评级 [1][3][12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月27日邮储银行发布2024年年度报告，报告期内实现营业收入3488亿，同比增长1.8%，归母净利润865亿，同比增长0.2%，加权平均净资产收益率9.84%，同比下降1.01pct [2] 点评 - 营收增速季环比提升1.7pct，盈利增速稳定，2024年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.8%、4.5%、0.2%，营收、PPOP增速较1 - 3Q分别提升1.7、6.3pct，盈利增速较1 - 3Q持平，拨备前利润改善明显 [3] - 净利息收入同比增长1.5%，增速较1 - 3Q持平；非息收入同比增长3.2%，增速较1 - 3Q提升9.2pct，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速29.7、3.3pct [3] 信贷与资产 - 2024年末生息资产、贷款分别同比增长7.9%、9.4%，较3Q末分别下降1.1、0.1pct，贷款占生息资产比重较3Q末略降0.2pct至55.7%，较年初提升0.8pct [4] - 4Q单季生息资产增量2929亿，贷款、金融投资、同业资产增量分别为1338亿、1880亿、 - 289亿，贷款增量同比大体持平，金融投资同比多增1915亿 [4] - 新增贷款结构上，对公贷款、零售贷款、票据单季分别增加598亿、472亿、269亿，零售贷款增量占比35.3%，2024年末，对公、零售贷款同比增速分别为13.5%、6.7%，较3Q末分别小幅下降0.1、0.6pct [4] - 全年对公贷款新增4347亿，同比少增1104亿，持续加大对先进制造等重点领域信贷投放；零售信贷新增3013亿，同比少增1228亿，个人小额贷款增量占比近5成 [4] 存款情况 - 2024年末付息负债、存款同比增速分别为8.5%、9.5%，增速较3Q末分别下降0.5、1.7pct，存款占付息负债比重为95.9%，占比较3Q末大体持平，较年初提升0.9pct [5] - 4Q新增存款中，个人、对公存款分别为2725亿、88亿，个人存款主要由1年期及以下定期存款增长带动，2024年末，零售存款占总存款的比重为89.1%，较3Q末略升0.1pct [5] - 2024年定期存款日均余额占总存款日均余额比重72.7%，较年中略升0.3pct，存款定期化态势延续 [5] 息差情况 - 2024年净息差1.87%，环比前三季度收窄2bp，同比收窄14bp [6] - 资产端生息资产收益率3.32%，较年中、上年分别下降8、24bp，受贷款定价和广谱利率下行影响 [6] - 负债端付息负债成本率1.47%，较年中、上年分别下降4、10bp，2024年存款成本率1.44%，较年中、上年同期分别下降4、9bp，付息成本率有效管控 [6][7] 非息收入情况 - 2024年非息收入同比增速为3.2%，增速较前三季度提升9.2pct，占营收的比重为18%，同比小幅提升0.3pct [7] - 净手续费及佣金收入同比下降10.5%至253亿，降幅较1 - 3Q收窄2.2pct，受“报行合一”等因素影响，理财等业务同比正增，未来有望改善 [7] - 净其他非息收入同比增长15.2%至374亿，增速较1 - 3Q提升14.7pct，投资等收益增加 [7] 资产质量情况 - 2024年末不良贷款率0.9%，较3Q末提升4bp，仍处行业较低水平，个人不良贷款率较上年提升16bp至1.28%，公司不良贷款率较上年下降1bp至0.54% [8] - 2024年末关注贷款率较3Q末提升9bp至1.85%，全年计提信贷减值284亿，同比增加8.7%，4Q单季计提信用减值损失94.9亿，同比多提44.8亿 [8] - 2024年末拨备覆盖率为286.2%，较3Q末下降15.7pct；拨贷比2.58%，较3Q末下降2bp [8] 资本情况 - 2024年末RWA同比增长为5.3%，增速较3Q末下降2.7pct，核心一级/一级/资本充足率分别为9.56%、11.89%、14.44%，较3Q末分别提升14、18、21bp [9] - 后续财政部特别国债发行支持补充大行核心一级资本，资本计量高级方法扩围，邮储银行有望率先纳入，切换资本计量方法或提升核心一级资本充足率1 - 2pct左右 [9] 储蓄代理费情况 - 董事会审议通过储蓄代理费调整议案，拟调低3年及以下期限代理储蓄存款的分档费率，2025年初以来按调整后费率结算 [10] - 以2024年储蓄存款为基础，调整后综合代理费率将下降4bp至1.04%，储蓄代理费下降35亿元，相应减少业务及管理费支出 [10] 盈利预测、估值与评级 - 结合财报下调2025 - 26年EPS预测为0.89/0.91元，前值为0.93/0.98元，新增2027年EPS预测为0.94元 [12] - 当前A股股价对应PB估值分别为0.59/0.55/0.52倍，H股PB估值分别为0.49/0.46/0.43倍，维持A/H股“买入”评级 [12]

文章核心观点 自2025年3月28日起，诺安基金旗下部分基金增加邮储银行为销售机构，投资者可通过邮储银行办理相关基金的申购、赎回、定投、转换等业务，并享受邮储银行开展的基金费率优惠活动 [1] 分组1：销售机构合作 - 自2025年3月28日起，诺安基金旗下部分基金增加邮储银行为销售机构 [1] 分组2：业务开通 - 自2025年3月28日起，投资者可通过邮储银行办理相关基金的申购、赎回等业务，进行信息查询并享受售后服务，办理程序及业务规则遵循邮储银行规定 [1] - 自2025年3月28日起，投资者可通过邮储银行办理相关基金的定投业务，申购费率同正常申购费率 [1] - 自2025年3月28日起，投资者可通过邮储银行办理已开通转换业务基金与诺安基金旗下在邮储银行可参与转换基金间的转换业务，规则、费用及计算方法参见基金招募说明书及相关公告 [1] 分组3：费率优惠 - 自2025年3月28日起，投资者通过邮储银行办理相关基金的申购、定投申购业务，申购费费率优惠以邮储银行规定为准 [2] - 自2025年3月28日起，投资者通过邮储银行办理已开通转换业务基金与诺安基金旗下可参与转换基金间的转换业务，申购费补差费率优惠以邮储银行规定为准 [2] 分组4：重要提示 - 相关基金在邮储银行的申购、定投申购起点金额不得低于1元（含申购费），具体以邮储银行规定为准 [2] - 诺安全球黄金证券投资基金、诺安全球收益不动产证券投资基金未开通转换业务 [3] - 同一基金不同基金份额之间不得相互转换 [4] - 投资者在邮储银行办理相关业务应遵循邮储银行规定，业务规则及费率优惠变动留意邮储银行公告 [4] 分组5：咨询途径 - 中国邮政储蓄银行客户服务电话95580，网址www.psbc.com [5] - 诺安基金管理有限公司客户服务电话400 - 888 - 8998，网址www.lionfund.com.cn [5]

股权与上市 - 2023年3月非公开发行6,777,108,433股A股股票[2] - 股票上市地为上交所和港交所，代码601658.SH、1658.HK[5] 保荐督导 - 联席保荐机构督导期至2024年12月31日止[2] - 督导期内公司规范运作、信息披露符合要求[8][11] 资金使用 - 公司对募集资金专户存储和专项使用，无违规情形[12]

财务审计 - 审计报告认为公司2024年财报按准则编制，公允反映财务状况和经营成果[2] - 审计利用信息技术和金融风险管理专家工作，评价内控、模型及数据[7] 资产负债 - 2024年末公司资产总计17084910百万元，较2023年增长[23] - 2024年末负债合计16053261百万元，股东权益合计1031649百万元，均增长[24] 收入利润 - 2024年度公司营业收入508243百万元，营业支出255176百万元，均增长[25] - 2024年度营业利润93599百万元，利润总额94592百万元，净利润86716百万元，均增长[25][26] - 2024年度其他综合收益税后净额5187百万元，大幅增长；基本及稀释每股收益0.81元，略有下降[26] 现金流量 - 2024年度客户存款和同业存放款项净增加额合并为13677.12亿元，增长[28] - 2024年度经营活动现金流净额合并为3972.76亿元，增长；投资和筹资活动净额为负[28][29] - 2024年末现金及现金等价物余额合并为3394.15亿元，减少[29] 贷款业务 - 2024年末以摊余成本计量的发放贷款和垫款总额80554.79亿元，减值准备2235.91亿元[166] - 2024年个人消费、小额贷款及企业贷款和垫款均增长[162] 金融资产 - 2024年交易性金融资产合并总计1024.165亿元，增长15.27%[192] - 2024年债权投资合并总额4328.396亿元，增长7.83%，减值准备减少[193] - 2024年末其他债权投资合计668812百万元，减值准备余额减少[198][199] 权益变动 - 2024年所有者权益增减变动金额750.33亿元，净利润867.16亿元，综合收益总额919.03亿元[31] - 2024年对普通股股东股利分配405.27亿元[31] 公司结构 - 2024年末公司在全国设一级分行36家，二级分行324家[41] - 公司控股中邮消费金融、中邮理财、邮惠万家银行[150][151] 政策优惠 - 三农金融事业部涉农贷款利息收入增值税简易计税征收率3%，优惠延至2027年[146] - 专项债券利息收入企业所得税减半征收，小微企业贷款利息收入免征增值税延至2027年[147] - 中邮消费金融享受15%高新技术企业优惠税率[148]

业绩总结 - 2023年3月邮储银行非公开发行6,777,108,433股A股股票，每股发行价6.64元，募集资金总额44,999,999,995.12元，净额44,980,159,019.96元[2] - 截至2024年12月31日，非公开发行募集资金扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本，无结余[8] 持续督导情况 - 联席保荐机构建立健全并有效执行持续督导工作制度，制定相应工作计划[4] - 联席保荐机构与邮储银行签订持续督导协议并报上海证券交易所备案[6] - 持续督导期间，邮储银行未发生须公开发表声明的违法违规等事项[6] - 联席保荐机构核查邮储银行相关制度执行及内控制度情况，均符合法规要求[6] - 联席保荐机构督促邮储银行严格执行信息披露制度，文件无虚假记载等问题[6] - 联席保荐机构制定现场检查工作计划并明确工作要求，期间邮储银行未发生需专项现场检查的情况[7] - 联席保荐机构对邮储银行2024年度信息披露文件审阅，认为其信息披露合规[9] - 2024年度邮储银行不存在需向中国证监会和上交所报告的事项[10]

审计相关 - 毕马威华振审计报告编号为第2508423号[4] - 审计报告日期为二〇二五年三月二十七日[6] 财务内控 - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效的财务报告内部控制[4]