朗坤环境表示，上述股东不属于公司控股股东、实际控制人。本次减持计划实施不会导致公司控制权发 生变更，不会对公司治理结构及持续性经营产生影响。 朗坤环境于2023年5月23日在深交所创业板上市，发行数量为60,892,700股，占发行后总股本的 25.00%，发行价格为25.25元/股。上市第三日，即2023年5月25日，朗坤环境盘中股价创下上市以来最 高价29.57元。目前该股处于破发状态。 朗坤环境发行募集资金总额为153,754.07万元，募集资金净额为142,499.56万元。公司最终募集资金净额 比原计划多30,269.62万元。公司于2023年5月17日发布的招股说明书显示，公司拟募集资金112,229.94万 元，分别用于中山市南部组团垃圾综合处理基地有机垃圾资源化处理项目、研发中心及信息化建设项 目、补充流动资金。 朗坤环境的保荐人(主承销商)招商证券股份有限公司，保荐代表人为李寿春、王玉亭。公司公开发行新 股的发行费用合计11,254.51万元，其中招商证券股份有限公司获得保荐及承销费用8,630.54万元。 中国经济网北京4月21日讯朗坤环境（301305）(301305.SZ)昨日晚间披露 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 根据上银基金管理有限公司（以下简称"本公司"）与招商证券股份有限公司(以下简称"招商证券")签署 的销售协议和相关业务准备情况，自2025年4月21日起，招商证券将开始销售本公司旗下部分基金。 一、适用基金范围 ■ 注：在遵守基金合同、招募说明书及相关业务公告的前提下，销售机构办理各项基金销售业务的具体日 期、时间、流程、业务类型及费率优惠活动（如有）以销售机构的安排和规定为准。 二、投资者可通过以下途径咨询有关详情 1、招商证券股份有限公司 网站：www.cmschina.com 客户服务电话：95565 2、上银基金管理有限公司 网站：www.boscam.com.cn 客户服务电话：021-60231999 风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈 利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资者在做出投资决策之前，请认真阅读基金合同、招募说 明书（更新）和基金产品资料概要（更新）等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认 真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产 ...

担保授权 - 招证国际及其下属全资子公司2025年度担保授权总额不超680亿等值港元，融资类担保授权总额不超37亿等值港元[2][4] - 2025年4月18日公司董事会通过担保授权方案议案，尚需股东大会审议[8] - 担保事项有效期自2024年年度股东大会审议通过至2025年年度股东大会召开[6] 财务数据 - 2024年末招证国际等剔除客户资金后资产负债率超70%[2] - 2024年12月31日招证国际资产总额506.83亿港元，负债407.74亿港元，净资产99.09亿港元[11] - 2024年12月31日招证投管香港资产总额287.73亿港元，负债273.37亿港元，净资产14.36亿港元[14] - 2025年3月31日CMS International Gemstone Limited资产10.83亿港元，负债10.83亿港元，净资产2.54万港元[16] - 招证国际2024年净利润4.57亿港元，2025年一季度净利润8202.56万港元[11] - 招证投管香港2024年净利润1.25亿港元，2025年一季度净利润1.01亿港元[14] 担保情况 - 招证国际及其子公司提供担保余额为13.52亿元人民币[2] - 截至2025年4月16日，公司对控股子公司净资本担保额度35亿元，实际担保余额5亿元，占比0.38%[20] - 截至2025年4月16日，公司为境外子公司发行债务融资工具担保总额不超净资产30%[20] - 截至2025年4月16日，招证国际及其子公司担保总额不超790亿等值港币，融资类不超148亿等值港币，实际余额13.52亿元，占比1.04%[20] - 公司无逾期、涉诉及败诉担责情况[20]

会议信息 - 公司第八届董事会第十七次会议4月14日发通知，4月18日通讯表决召开[2] - 应出席董事15人，实际出席15人[3] 人事选举 - 选举罗立为董事会风险管理及审计委员会委员[4] - 补选专门委员会委员议案全票通过[5] 业务决策 - 同意招商证券国际2025年度担保授权方案，需股东大会审议[6][7] - 同意解散注销招商证券（英国）有限公司并授权办理[8]

融资相关 - 公司收到发行不超60亿元永续次级公司债券注册批复[1] - 批复24个月内有效，可分期发行[1] - 公司将按要求办理发行事宜并披露信息[1]

智通财经4月16日电，招商证券获证监会同意发行不超过60亿元人民币永续次级公司债券。 ...

报告公司投资评级 - 维持招商证券“增持”评级 [2][7][8] 报告的核心观点 - 2017 年至今招商证券估值跑赢可比券商，核心业务经营稳健，历史 ROE 在头部券商中表现出色，2020 年因政策预期和考核要求估值大幅抬升，2024 年以来受益于资本市场改革及客户入金增速高再次跑赢 [5] - 公司业务“大而稳”，财富管理和机构业务、投资及交易业务等表现良好，后续业绩有望加速实现带动估值提升 [7] - 招商证券依托股东方招商局集团协同优势，有望提升业务能力，打造一流投行 [7] 各目录总结 招商证券 PB 估值跑赢可比券商 - 2017 年底至今招商证券 PB 估值水平跑赢可比券商，估值水平较高且弹性大，平均估值高于可比券商 19%，历史估值受政策催化向上弹性大 [19] - 驱动因素包括核心业务稳健，历史 ROE 长期跑赢可比券商，经纪与自营投资业绩稳健增长、排名稳定，长期股权投资收益高带动 ROA 提升，业务盈利能力好、资产质量高 [21][25][29] - 2020 年 6 月至 2021 年 2 月，受银证混业预期升温和国资委“两利四率”目标影响，估值大幅跑赢可比券商 [36][37] - 2024 年年初以来，受益于资本市场改革和客户入金增速高，公司估值跑赢头部券商，客户入金规模提升使估值阶段性大幅跑赢，当前相对估值水平下滑投资价值提升 [38][41][49] 依托股东方协同，打造一流投行 - 招商证券是国务院国资委体系内规模最大的证券公司，实际控制人是招商局集团，在长期发展中受益于“招商”品牌和集团资源，实现 A+H 股上市并保持良好治理结构 [52] - 招商局集团资产实力雄厚，业务集中于多领域，金融板块形成“4+N”体系，致力于打造综合金融服务平台 [55] - 招商证券核心决策层多有招商局体系背景且经验丰富，有利于推动集团内协同 [59] - 国务院国资委强调央企市值管理，公司 2024 年度分红可观，预计后续分红水平较高 [60][61] - 招商证券积极落实监管要求，借助股东背景有望加速打造一流投行 [65] 业务“大而稳”特征明显，盈利水平持续提升 财富管理和机构业务：线上+线下渠道发力，经纪业务市占率呈提升趋势 - 财富管理和机构业务是营收压舱石，2024 年营收及营业利润同比增长，占比分别为 49.0%/43.5% [74] - 传统经纪业务线上线下一体化展业成果显著，市占率呈提升趋势，线下网点多积累客户基础，线上 APP 活跃用户数和使用时长表现好，客户数和托管资产增长，股票基金交易量和市占率提升 [77][78] - 财富管理业务构建优选产品体系，代销金融产品业务收入增长，基金投顾业务发展良好，“招商”系品牌利于拓展客户和业务协同 [81] - 机构业务全面推进，推出服务平台提升客户体验，私募客户交易覆盖率和资产规模增长，托管外包业务领先，私募基金托管产品数量市场份额连续十一年行业第 1，公募基金产品托管规模位居证券行业第 3 [82] 投资及交易：把握债券市场方向性投资机会，投资资产规模稳步上行 - 投资及交易业务 2024 年营收及营业利润同比大幅提升，金融投资资产规模上升 [84] - 2020 年以来准确把握债券市场机会，债券自营投资规模稳健增长，占比高于大部分可比券商，实现较好自营投资业绩 [87] - 持续推进非方向性业务转型，做市业务领先，自营业绩稳健性提升，场内衍生品做市资格数、证券做市标的数等表现突出，在做市商排名中居前列 [94] 投资管理：持股优质基金公司，管理费收入稳定 - 通过旗下公司和联营公司开展多类型基金管理业务，博时基金和招商基金公募基金规模稳健增长，非货基金和债券基金管理规模及排名表现良好 [95] - 招商证券大资管业务业绩贡献稳健，2020 年至 2024 年贡献均保持在 15%以上 [99] 盈利预测和估值 盈利预测：预计 2025 年招商证券归母净利润同比+12.5% - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 240.1/270.9/298.9 亿元，同比 +14.9%/+12.8%/+10.3%，归母净利润分别为 116.8/134.5/151.9 亿元，同比 +12.5%/+15.1%/+12.9% [103] - 财富管理业务假设 2025 - 2027E 代理买卖证券业务市占率分别为 5.00%、5.20%、5.30%，其他业务收入分别为 10.0、12.0、14.0 亿元 [101] - 自营投资业务假设 2025 - 2027 年自营业务规模分别为 3,820、4,050、4,300 亿元，自营投资收益率为 1.9%、1.8%、1.9% [101][103] 估值：预计 2025 年招商证券合理估值为 1.44XPB - 以头部五家券商作为估值对标，采用 PB - ROE 方法估值，考虑公司优势给予 10%估值溢价，预计 2025 年合理估值为 1.44XPB [107]

文章核心观点 - 猪价整体处于下行期，优质龙头猪企可凭借成本优势盈利并修复资产负债表，后周期需求弱修复，龙头饲企市场份额有望提升 [1] 生猪养殖 - 25Q1全国生猪均价15.0元/公斤，同比上涨3.9%、环比下跌9.6%，呈季节性回落但强于预期 [1] - 25Q1上市猪企成本改善明显但方差大，大都降至16.0元/公斤以内，优质猪企降至13.0元/公斤以内 [1] - 25Q1 15家上市猪企生猪出栏量4673万头，同比增长26%、环比下降10% [2] - 25Q1猪价回落，行业头均盈利92.6元，上市猪企盈利分化，牧原股份头均盈利211 - 226元、温氏股份头均盈利195 - 252元、神农集团头均盈利188 - 234元 [2] 后周期 - 下游养殖有盈利，饲料和动保需求呈弱修复趋势 [3] - 25Q1全国玉米、豆粕现货均价分别为2137元/吨、3343元/吨，同比分别下降11%、4.7%，龙头饲企市占率有望提升 [3] - 下游养殖盈利背景下，动保产品需求弱修复，带动主要动保公司收入和利润边际改善 [3]

文章核心观点 - 本周受贸易摩擦影响板块震荡，高端白酒需求稳定，次高端酒企分化，食品板块需求企稳，茅台、五粮液出台回购方案，龙头底线价值清晰，内需有望发力，重申板块配置价值 [1] 核心公司跟踪 - 重庆啤酒24年高档酒结构表现承压，带动吨价同比下滑，税收政策及诉讼费用影响盈利，收入/归母净利润同比-1.2%/-16.6%；25年内需有望带动啤酒现饮渠道恢复，公司继续细分渠道，销量有望维持增长，但结构高基数下仍有压力，成本端佛山工厂摊销有不利影响 [2] - 中炬高新美味鲜Q4收入/归母净利润同比+11.0%/+74.4%，利润显著改善；25年公司继续推进改革，营收有望延续稳健增长，利润端主业美味鲜受益于成本下降及少数股权收回，预计增速快于营收，公司整体利润平稳 [2] - 贵州茅台已累计回购131.59万股公司股份，占总股本的0.1048%，占预计回购股份的38.86%，累计回购金额19.48亿元，占预计回购金额的32.47%，将尽快完成剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序，已着手起草新一轮回购股份方案，控股股东已着手起草增持方案 [3] - 五粮液集团计划6个月内增持5 - 10亿元，截至公告日持有公司股份7.95亿股，占总股本的20.49%，公告前12个月内累计增持340.67万股，占总股本的0.09%，增持金额5亿元 [3] 投资建议 - 重申白酒重要配置价值，茅台已着手起草新一轮回购股份方案，控股股东已着手起草增持方案，五粮液集团新公布5 - 10亿增持计划，龙头底线价值清晰；二季度白酒淡季价格或有压力，但行业价格回落空间有限，当前位置板块进可攻退可守；大众品板块啤酒、饮料景气度向上，零食Q1高基数平稳过渡后看点多，乳制品供给侧牧场加速去化，需求端政策预期增强，宠物食品板块风险敞口可控，利好国内品牌份额提升+高端化 [4] - 首推白酒估值低位攻守兼备，推荐贵州茅台、弹性品种泸州老窖，继续推荐山西汾酒、五粮液、今世缘、老白干、水井坊；大众品板块推荐青岛啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、甘源食品，关注盐津铺子、有友食品，推荐乖宝宠物、涪陵榨菜 [5]

说明会信息 - 招商局集团2025年4月16日14:30 - 17:00举办旗下五家沪市上市公司集体业绩说明会[2][3][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式有现场交流等[3][5] 投资者互动 - 2025年4月9 - 14日16:00前可邮箱提问，16日16 - 17时网络文字互动[3][5] 参会人员与联系 - 公司董事长霍达、总裁吴宗敏等参加，联系招商证券办公室[5][6] 后续查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]