报告公司投资评级 - 首次覆盖海油发展，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海油发展2024年营收和归母净利润同比增长，国内业务降本增效提升毛利率，费用结构优化，在边际油田开发、LNG加注、绿电等领域多元布局，技术服务推进和多元化布局有望驱动业绩增长，预测2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价3.93元，总市值399亿元，总股本10165百万股，流通股本10165百万股，52周价格范围3.51 - 4.83元，日均成交额206.72百万元 [1] 2024年度业绩情况 - 全年实现营业总收入525.17亿元，同比+6.51%；实现归母净利润36.56亿元，同比+18.66%；2024Q4单季度实现营业收入188.43亿元，同比+6.37%、环比+56.48%，实现归母净利润9.68亿元，同比+3.41%、环比 - 9.70% [4] 投资要点 - 营收稳步增长，因核心能力建设和增储上产带动技术服务及产品类工作量增长；2024年整体业务毛利率14.62%，同比+1.15pct，国内业务毛利率同比+1.20pct，海外业务毛利率同比 - 2.65pct [5] - 费用结构整体优化，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/-0.21/-0.01/-0.48pct，销售费用率提升因业务发展资源投入增加，财务费用率下降因银行存款利息收入增加，研发费用率下降因聚焦重点方向注重质量效益 [6] - 形成边际油田开发技术体系，2024年签订相关合同，建造第4座自升式生产平台，开发第5个边际油田；LNG加注领域，国内首艘江海全域全季作业LNG运输加注船建成投用，锁定第三座LNG加注船；光伏业务承建多个项目，实现绿电替代 [6][7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元，当前股价对应PE分别为9.8、8.6、7.4倍 [8] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|52,517|54,565|57,462|61,501| |增长率（%）|6.5|3.9|5.3|7.0| |归母净利润（百万元）|3,656|4,079|4,656|5,402| |增长率（%）|18.7|11.6|14.2|16.0| |摊薄每股收益（元）|0.36|0.40|0.46|0.53| |ROE（%）|13.1|13.3|13.8|14.4| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标预测 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖海油发展，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海油发展2024年营收和归母净利润同比增长，国内业务降本增效提升毛利率，费用结构优化，在边际油田开发、LNG加注、绿电等领域多元布局，技术服务推进和多元化布局有望驱动业绩增长，预测2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价3.93元，总市值399亿元，总股本10165百万股，流通股本10165百万股，52周价格范围3.51 - 4.83元，日均成交额206.72百万元 [1] 2024年度业绩情况 - 全年实现营业总收入525.17亿元，同比+6.51%；实现归母净利润36.56亿元，同比+18.66%；2024Q4单季度实现营业收入188.43亿元，同比+6.37%、环比+56.48%，实现归母净利润9.68亿元，同比+3.41%、环比 - 9.70% [4] 投资要点 - 营收稳步增长，因核心能力建设和增储上产推进带动技术服务及产品类工作量增长；2024年整体业务毛利率14.62%，同比+1.15pct，国内业务毛利率同比+1.20pct，海外业务毛利率同比 - 2.65pct [5] - 费用结构整体优化，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/-0.21/-0.01/-0.48pct，销售费用率提升因业务发展资源投入增加，财务费用率下降因银行存款利息收入增加，研发费用率下降因聚焦重点方向注重质量效益 [6] - 形成边际油田开发技术体系，2024年签订相关合同，建造第4座自升式生产平台，开发第5个边际油田；LNG加注领域，国内首艘江海全域全季作业LNG运输加注船建成投用，锁定第三座LNG加注船；光伏业务承建多个项目，实现绿电替代 [6][7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02亿元，当前股价对应PE分别为9.8、8.6、7.4倍 [8] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|52,517|54,565|57,462|61,501| |增长率（%）|6.5%|3.9%|5.3%|7.0%| |归母净利润（百万元）|3,656|4,079|4,656|5,402| |增长率（%）|18.7%|11.6%|14.2%|16.0%| |摊薄每股收益（元）|0.36|0.40|0.46|0.53| |ROE（%）|13.1%|13.3%|13.8%|14.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标预测 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][20] 报告的核心观点 - 2024年公司营收525.2亿元同比增6.5%，归母净利润36.6亿元同比增18.7%，扣非归母净利润38.0亿元同比增32.9%，毛利率14.6%同比增1.2pcts，净利率7.2%同比增0.7pcts；第四季度营收188.4亿元同比增6.4%，归母净利润9.7亿元同比增3.4%，扣非归母净利润13.1亿元同比增47.1%，毛利率14.6%同比增1.7pcts，净利率5.2%同比降0.1pcts；非经常性损益因台风致四季度船舶修理支出4.3亿元计入营业外支出；2024年度现金分红13.7亿元含税，分红率37.53% [1][9] - 能源技术服务产业收入增15%，各板块毛利率均提升；能源技术服务产业营收217.3亿元同比增15.1%，毛利率17.6%同比提升2.2pcts；能源物流服务产业营收232.1亿元同比增0.6%，毛利率9.3%同比提升0.5pcts；低碳环保与数字化产业营收100.6亿元同比增0.9%，毛利率19.3%同比提升0.8pcts [2][17] - 中国海油未来产量稳定增长，看好公司长期发展空间；2024年公司国内收入占比98.8%，关联方销售额363.8亿元占比69.3%，对中国海油销售额324.2亿元占比61.7%；2024年中国海油国内油气净产量493百万桶油当量，预计2025/2026年为524/552百万桶油当量，增速7.1%/5.3%；公司工作量/收入与中国海油油气产量正相关，能源技术服务收入增速高于海油产量增速 [3][20] - 因预计2025年仍需产生修理支出，下调公司2025 - 2026年归母净利润至42.1/49.8亿元，新增2027年盈利预测55.4亿元，摊薄EPS为0.41/0.49/0.54元，对应当前PE分别为8.9/7.5/6.8x [4][20] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|49,308|52,517|52,637|57,095|62,124| |(+/-%)|3.2%|6.5%|0.2%|8.5%|8.8%| |归母净利润(百万元)|3081|3656|4211|4982|5540| |(+/-%)|27.5%|18.7%|15.2%|18.3%|11.2%| |每股收益（元）|0.30|0.36|0.41|0.49|0.54| |EBIT Margin|6.7%|8.6%|9.7%|10.1%|10.3%| |净资产收益率（ROE）|12.5%|13.5%|14.1%|15.0%|15.1%| |市盈率（PE）|12.1|10.2|8.9|7.5|6.8| |EV/EBITDA|11.6|9.3|9.0|7.9|7.2| |市净率（PB）|1.52|1.38|1.25|1.13|1.02| [5] 可比公司估值表 |代码|名称|投资评级|收盘价（元）|EPS（2024）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600968.SH|海油发展|优于大市|3.68|0.36|0.41|0.49|11.9|8.9|7.5|1.4| |601808.SH|中海油服|无评级|12.94|0.66|0.84|0.94|23.2|15.6|13.9|1.4| |600583.SH|海油工程|无评级|5.32|0.49|0.54|0.60|11.2|10.0|8.9|0.9| [21] 财务预测与估值 - 资产负债表涵盖现金及现金等价物、应收款项等多项内容，各年度数据有变化 [23] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目，各年度数据有变动 [23] - 现金流量表涉及净利润、资产减值准备等，各年度数据不同 [23] - 关键财务与估值指标如每股收益、每股红利等各年度有相应数值 [23]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][20] 报告的核心观点 - 2024年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润均实现增长，毛利率和净利率提升，第四季度扣非归母净利润同比大增，非经常性损益因台风致船舶修理支出，年度现金分红可观 [1][9] - 能源技术服务产业收入增长15%，各板块毛利率提升，不同产业各业务工作量有不同程度增长 [2][17] - 中国海油未来产量稳定增长，公司工作量/收入与之正相关，能源技术服务收入增速或高于海油产量增速，看好公司长期发展空间 [3][20] - 因预计2025年有修理支出，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年盈利预测，维持“优于大市”评级 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收525.2亿元（同比+6.5%），归母净利润36.6亿元（同比+18.7%），扣非归母净利润38.0亿元（同比+32.9%），毛利率14.6%（同比+1.2pcts），净利率7.2%（同比+0.7pcts） [1][9] - 2024年第四季度营收188.4亿元（同比+6.4%），归母净利润9.7亿元（同比+3.4%），扣非归母净利润13.1亿元（同比+47.1%），毛利率14.6%（同比+1.7pcts），净利率5.2%（同比 - 0.1pcts） [1][9] - 2024年度现金分红金额13.7亿元（含税），分红率37.53% [1][9] 业务板块 - 能源技术服务产业营收217.3亿元，同比增长15.1%，毛利率17.6%，同比提升2.2pcts，井下工具等业务工作量有不同程度增长 [2][17] - 能源物流服务产业营收232.1亿元，同比增长0.6%，毛利率9.3%，同比提升0.5pcts，数字化等业务工作量增长 [2][17] - 低碳环保与数字化产业营收100.6亿元，同比增长0.9%，毛利率19.3%，同比提升0.8pcts，协调支持等业务工作量增长 [2][17] 关联方与市场前景 - 2024年国内收入占比98.8%，关联方销售额363.8亿元，占比69.3%，对中国海油销售额324.2亿元，占比61.7% [3][20] - 2024年中国海油国内油气净产量493百万桶油当量，预计2025/2026年为524/552百万桶油当量，增速分别为7.1%/5.3% [3][20] 投资建议与盈利预测 - 下调2025 - 2026年归母净利润至42.1/49.8亿元（原值44.2/50.0亿元），新增2027年盈利预测55.4亿元，摊薄EPS为0.41/0.49/0.54元，对应当前PE分别为8.9/7.5/6.8x [4][20] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [23]

报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油服工程，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 海油发展2024年年报业绩符合预期，三大主业毛利率稳步提升，给予2025 - 2027年盈利预测并维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年营业收入525.17亿元，同比增长6.51%；归母净利润36.56亿元，同比增长18.66%；基本每股收益0.3597元，同比增长18.67%；Q4单季度营收188.43亿元，同比增长6.37%；归母净利润9.68亿元，同比增长3.41%；全年毛利率14.62%，净利率7.15% [1] 各业务板块情况 - 能源技术服务板块营收217.33亿元，同比增15.12%，占比41.38%，毛利率17.64%，同比增2.17pct，多项业务工作量增长 [2] - 低碳环保与数字化产业营收100.60亿元，同比增长0.91%，毛利率19.31%，同比增0.82pct [2] - 能源物流服务产业营收232.10亿元，同比增长0.60%，毛利率9.31%，同比增0.47pct [2] 业务区域分布 - 国内业务占比98.78%，国内毛利率同比增加1.20个百分点；海外业务营收6.43亿元，占比1.22% [3] 分红情况 - 2024年派发现金股利约13.72亿元，占归母净利润的37.53%，比例较2023年同期提升 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年归母净利润为41.26/46.59/52.31亿元，对应EPS分别为0.41/0.46/0.51元，PE为9.07/8.03/7.15倍 [4] 财务数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现2023 - 2027E年相关数据，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027E年的情况 [10]

文章核心观点 - 4月10日海油发展发布2024年度分配预案拟10派1.35元 预计派现13.72亿元 派现额占净利润比例37.53% 股息率3.40% 公司2024年报显示营收和净利润同比增长 近5日主力资金净流入 [1][2][3] 公司分配方案 - 2024年度公司拟10派1.35元（含税） 预计派现金额合计13.72亿元 派现额占净利润比例37.53% 股息率3.40% 这是公司上市以来累计第6次派现 [1] - 公司上市以来历次分配方案为2023年10派1.1元（含税） 派现11.18亿元 股息率3.46%；2022年10派0.85元（含税） 派现8.64亿元 股息率3.00%；2021年10派0.55元（含税） 派现5.59亿元 股息率1.98%；2020年10派0.45元（含税） 派现4.57亿元 股息率1.76%；2019年10派0.37元（含税） 派现3.76亿元 股息率1.02% [2] 公司财务情况 - 2024年公司共实现营业收入525.17亿元 同比增长6.51% 实现净利润36.56亿元 同比增长18.66% 基本每股收益为0.3597元 加权平均净资产收益率为14.11% [2] 公司资金流向 - 近5日主力资金净流入1675.63万元 [3] 行业分配情况 - 按申万行业统计 石油石化行业11家公司公布2024年度分配方案 派现金额最多的是中国石油457.60亿元 其次是中国海油289.52亿元、中国石化169.79亿元 [3] - 各公司具体分配方案包括中国石油每10股派现2.5元 派现4576000.00万元 派现占净利润比例27.79% 股息率2.78%；中国海油每10股派现6.091404元 派现2895241.52万元 派现占净利润比例20.99% 股息率2.17%等 [3]

财务审计 - 审计中海油能源发展2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司董事会负责建立健全和评价内部控制有效性[3] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财内控重大缺陷[4] 审计结论 - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 其他信息 - 审计报告日期为2025年4月8日[11]

公司治理 - 2024年召开7次董事会会议、2次股东大会[3] - 独立董事出席薪酬与提名委员会会议2次、审计委员会会议8次[5] - 独立董事报告期内在公司现场工作累计22个工作日[7] 财务与人事 - 2023年度现金分红11.18亿元[10] - 2024年董事长朱磊、财务总监孟俞利离任[10] - 聘任种晓洁为财务总监[10] 未来展望 - 2025年独立董事将依法依规履职推动规范运作[11]

公司治理 - 2024年召开7次董事会会议、2次股东大会[3] - 独立董事出席8次审计委员会会议、2次薪酬与提名委员会会议[5] - 独立董事报告期内现场工作累计22个工作日[7] - 独立董事参加4次独立董事专门会议[8] 人事变动 - 报告期内董事长朱磊、财务总监孟俞利离任[10] - 聘任种晓洁为财务总监[10] 财务相关 - 变更聘任中审众环为2024年度审计机构[9] - 实施2023年度利润分配，现金分红11.18亿元[10] 未来展望 - 2025年独立董事将依法依规履职推动规范运作[12]

公司治理 - 2024年召开7次董事会会议、2次股东大会[3] - 独立董事出席各类会议若干次，现场工作22个工作日[5][6][7] 财务相关 - 2024年变更审计机构，实施2023年度分红11.18亿元[8] 人事变动 - 报告期内董事长、财务总监离任，聘任新财务总监[9] 未来展望 - 2025年独立董事继续履职推动规范运作[10]