报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年营收创历史新高，业务结构持续优化，利润水平逐步修复，2025年一季度利润同比增长约50%，半导体行业延续复苏态势，公司作为封测龙头稳健经营，聚焦先进封装技术和高附加值应用有望进一步优化业务结构 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入359.6亿元，同比增长21.2%，归母净利润16.1亿元，同比增长9.5%，扣非后净利润15.5亿元，同比增长17.4%；2025年一季度预计归母净利润2.00亿元左右，同比增长50.00%左右 [2] - 2024Q4归母净利润为5.34亿元，同比增长295.56%，环比增长16.85%，单季度净利润创22Q4以来新高 [5] 公司业务布局 - 持续聚焦高性能封装技术高附加值应用，加大对汽车电子、高性能计算、存储、5G通信等领域战略布局，成立汽车电子事业中心，产品覆盖多领域，推进相关项目；2025年将聚焦核心业务领域落实中期战略布局 [3] 行业情况 - 2024年受益人工智能驱动、智能手机回暖和下游晶圆厂持续扩产，全球半导体行业持续回暖，全球半导体销售额达6276亿美元，相较2023年的5268亿美元增长19.1% [5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2025年每股收益分别为0.90元和1.32元，对应PE分别为35倍和24倍 [6] 盈利预测简表 | 科目（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 29,661 | 35,960 | 40,994 | 44,889 | | 营业总成本 | 28,306 | 34,537 | 38,842 | 42,029 | | 营业成本 | 25,612 | 31,250 | 35,050 | 37,931 | | 营业税金及附加 | 106 | 104 | 119 | 130 | | 销售费用 | 206 | 270 | 295 | 314 | | 管理费用 | 751 | 1,007 | 1,066 | 1,122 | | 财务费用 | 192 | 0 | 139 | 153 | | 研发费用 | 1,440 | 1,906 | 2,173 | 2,379 | | 公允价值变动净收益 | 18 | -10 | -10 | -10 | | 资产减值损失 | -73 | -199 | -199 | -199 | | 营业利润 | 1,520 | 1,650 | 2,416 | 3,151 | | 利润总额 | 1,522 | 1,650 | 2,416 | 3,151 | | 净利润 | 1,470 | 1,610 | 2,357 | 3,075 | | 归母公司所有者的净利润 | 1,471 | 1,610 | 2,357 | 3,075 | | 摊薄每股收益（元） | 0.82 | 0.90 | 1.32 | 1.72 | | PE（倍） | 37.82 | 34.54 | 23.59 | 18.09 | [7]

证券代码：600584 证券简称：长电科技 公告编号：临2025-006 江苏长电科技股份有限公司 2024年，公司继续坚持以国际化、专业化经营，实现高质量发展的经营方向，持续聚焦先端技术和重点 应用市场与客户，深耕通讯、消费、运算和汽车电子四大核心应用领域，通过优化产品结构、提升产能 利用率、加强成本控制等措施，保持了盈利能力的稳定，预计全年实现营业收入人民币359.6亿元，同 比增长21.2%，归属于上市公司股东的净利润人民币16.1亿元，同比增长9.5%；归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净利润人民币15.5亿元，同比增长17.4%。 三、2025年第一季度主要经营情况 2024年度业绩快报及2025年第一季度主要经营情况公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 特别提示：本公告所载2024年度及2025年第一季度主要财务数据均为初步核算数据，未经会计师事务所 审计，最终数据以江苏长电科技股份有限公司（以下简称"公司"）正式披露的2024年年度报告、2025年 第一季度报告为准，请投资者注意投资风险。 ...

单位：人民币亿元 | 项目 | 2024 年 | 2023 年 | 增减变动幅度（％） | | --- | --- | --- | --- | | | （未经审计） | （经审计） | | | 营业总收入 | 359.6 | 296.6 | 21.2 | | 营业利润 | 16.5 | 15.2 | 8.6 | | 利润总额 | 16.5 | 15.2 | 8.6 | | 归属于上市公司股东的 净利润 | 16.1 | 14.7 | 9.5 | | 归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净 | 15.5 | 13.2 | 17.4 | | 利润 | | | | | 基本每股收益（元） | 0.9 | 0.8 | 12.5 | | 加权平均净资产收益率 | 6.0 | 5.8 | 增加 个百分点 0.2 | | | 年末 2024 （未经审计） | 年末 2023 （经审计） | 增减变动幅度（％） | | 总 资 产 | 540.6 | 425.8 | 27.0 | | 归属于上市公司股东的 所有者权益 | 276.2 | 260.7 | 5.9 | | 股 本 | 17.9 | 17.9 | / | | ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [3][80] 报告的核心观点 - 长电科技是封测行业龙头，在AI算力、存储和电力等多方面布局且量产，2024Q1 - 3营收和归母净利润双增，随着稼动率和先进封装占比提升，利润有望加速释放 [1] - 封装厂月度稼动率走高，先进封装渗透率提升，预计2026年占比超50%，未来混合键合技术将大规模应用 [2] - 长电科技XDFOI稳定量产，2025年资本开支加码；存储封测业务通过收购晟碟半导体保障盈利能力；临港工厂预计2025H2通线，受益于汽车含硅量提高 [3] - 预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润持续增长，当前股价对应各年PE有吸引力，基于公司实力和下游应用，给予“买入”评级 [3][80] 根据相关目录分别进行总结 封测行业龙头，营收创历史新高 - 营收规模全球前三，生产研发全球布局：公司成立于1972年，2023年营收跻身全球前三；在中国、韩国及新加坡设生产基地和研发中心，在20多个国家和地区设业务机构；控股股东为磐石香港，实控人为中国华润；董事会及高管团队产业背景深厚、经验丰富 [11][12][17] - 营收创历史新高，利润弹性可期：2019 - 2022年营收CAGR约13%，归母净利润CAGR超200%；2024Q1 - 3营收249.8亿元，同比增22.3%，Q3单季营收94.9亿元创历史新高；2024Q1 - 3归母净利润10.8亿元，同比增10.5%；毛利率短期承压，2024Q1 - 3为12.93%，期间费用率从2018年的14.3%降至2024Q1 - 3的8.24%；2024Q1 - 3研发费用12.3亿元，研发费用率4.9%，24H1获境内外专利授权66件，新申请专利332件 [20][25][27] 月度稼动率逐步走高，先进封装渗透率提升 - 封装行业：稼动率逐步走高，大陆公司崛起：2022年全球封装测试市场规模约815亿美元，预计2026年达961亿美元；2025年1月台股封测板块营收环比下滑6.4%；内资封测厂具国际竞争力，2023年长电科技营收全球第三，中国大陆4家企业进入全球前十 [30][33][34] - 先进封装：2.5D/3D增速领先，互连密度倍增：预计2026年先进封装占比超50%；2023年先进封装市场价值378亿美元，预计2029年超695亿美元，2023 - 2029年CAGR为11%，2.5D/3D封装2023 - 2029年复合增速达18%；封测厂聚焦CoWoS后道oS工艺，代工厂在2.5D/3D技术布局前瞻；未来芯片设计多采用Chiplet和混合键合技术，封装价值量上升；台积电3D堆叠技术互联密度提升显著 [38][42][46] XDFOI稳定量产，存储+汽车多点开花 - XDFOI：高密度集成+高效散热，已进入稳定量产：XDFOI技术平台主打高密度异构集成，已在多领域应用；目前Chiplet系列工艺稳定量产，2024年资本开支60亿，2025年计划达85亿 [53][54] - 存储封装走向堆叠，收购晟碟加速布局：预计2029年HBM市场规模达440亿美金，23 - 29年CAGR达41%，2029年NAND市场规模达930亿美金，2023 - 2029年CAGR达16%；存储封装从BGA/CSP向堆叠、HBM演变，集成密度指数级上升；公司有近20年存储封测经验，技术矩阵完善；2025年1月收购晟碟半导体80%股权，对价6.59亿美元 [57][60][64] - 汽车智能化加速渗透，临港工厂通线在即：预计2030年汽车电子芯片规模全球超1100亿美元，中国接近300亿美元；车载AI芯片未来有望用InFO - oS和CoWoS技术；临港工厂预计2025H2通线，公司产品覆盖多汽车电子领域，八大生产基地通过IATF16949认证；长电科技AiP/SiP封装技术助力“智驾平权”，集成天线AiP封装产品量产，激光雷达收发产品通过AEC Q100认证 [65][70][72] 盈利预测 - 业务拆分：通讯电子预计2024 - 2026年营收145/158/172亿元，毛利率10.0%/11.7%/12.2%；消费电子预计营收84/91/99亿元，毛利率10%/11%/12%；运算电子预计营收57/85/107亿元，毛利率17.5%/19%/19%；工业及医疗电子预计营收27/32/35亿元，毛利率13.0%/14.0%/14.5%；汽车电子预计营收29/37/49亿元，毛利率11.5%/13.0%/16.0% [76][77] - 投资建议：预计公司2024 - 2026年分别实现营业收入342/402/462亿元，同比增长15.2%/17.7%/14.8%，实现归母净利润16/22/31亿元，同比+8.6%/40.5%/39.3%，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为40/29/21X；选取可比公司，2024 - 2026年可比公司平均PE分别为91/45/31X；考虑公司实力和下游应用，首次覆盖给予“买入”评级 [80]

未来展望 - 2025年计划固定资产投资85亿元用于产能扩充等[3] - 未来十二个月内购买银行理财产品总额不超70亿元[4] 其他新策略 - 2025年度日常关联交易预计议案获通过[4][5][6] - 组织机构调整议案表决通过[6] - 2025年度经营管理层绩效考核目标议案表决通过[6]

会议信息 - 公司第八届监事会第八次临时会议于2025年1月17日以电话会议召开[2] - 应参会监事3人，实际参会3人[2] 议案审议 - 审议通过2025年度使用闲置资金买理财产品议案，3票同意[3][4] - 审议通过2025年度日常关联交易预计议案，2票同意，关联监事回避[5][6]

关联交易情况 - 2024年度与关联方实际交易为正常生产经营所需[2] - 2025年度日常关联交易系正常市场行为，遵循定价原则[2] - 同意2025年度与关联方交易，总额不超9000万元[3] 会议表决情况 - 第八届董事会第十一次临时会议分项表决，关联董事回避[2] - 两关联独立董事对部分关联交易情况回避发表意见[3]

根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》和中国证监会 《上市公司股东大会规则》等法律、法规和规范性文件以及《公司章程》的规 定，本所受贵公司董事会的委托，指派本律师出席贵公司 2024 年第四次临时股 东大会，并就本次股东大会的召集、召开程序、出席会议人员资格、召集人资 格、表决程序以及表决结果的合法有效性等事项出具法律意见。 为出具本法律意见书，本律师对本次股东大会所涉及的有关事项进行了审 查，查阅了本律师认为出具法律意见所必须查阅的文件，并对有关问题进行了 必要的核查和验证。 本律师同意将本法律意见书随贵公司本次股东大会决议一并公告，并依法 对本法律意见书承担相应的责任。 本律师根据相关法律、法规和规范性文件的要求，按照律师行业公认的业 务标准、道德规范和勤勉尽责精神，出具法律意见如下： 长电科技 法律意见书 江苏世纪同仁律师事务所关于 江苏长电科技股份有限公司 2024 年第四次临时 股东大会的法律意见书 致：江苏长电科技股份有限公司 一、关于本次股东大会的召集、召开程序 1、本次股东大会由董事会召集，2024 年 11 月 29 日，贵公司召开第八届 董事会第十次临时会议，会议决定召开本 ...

股东大会信息 - 2024年12月17日在江苏长电科技D3二楼会议室召开股东大会[5] - 出席会议股东和代理人3417人[4] - 出席股东所持表决权股份总数562,077,870股，占比31.4112%[4] 议案表决情况 - 选聘会计师事务所议案，A股股东同意票数560,760,970，比例99.7657%[6] - 5%以下股东对该议案同意票数157,638,048，比例99.1715%[6] 人员出席情况 - 公司在任董事9人出席8人，监事3人全出席[7] - 董事会秘书出席，高管列席会议[7]

股东大会 - 2024年第四次临时股东大会现场会议12月17日14:00，网络投票9:15 - 15:00[5] - 本次股东大会审议1项议案，需表决权过半数通过[8] 审计机构 - 公司拟聘任德勤华永为2024年度审计机构，费用不超326万元[11] - 2023年度年审机构为安永华明，已沟通无异议[11] 德勤华永情况 - 2023年末合伙人213人，从业人员5774人，注会1182人[13] - 2023年度业务收入41亿元，审计32亿元，证券6亿元[14] - 为58家上市公司提供2023年年报审计，收费2.60亿元[14] - 同行业客户9家，职业保险赔偿限额超3亿[14] - 近三年受行政处罚1次、行政监管措施2次[14] 审计人员 - 项目合伙人步君等拟2024年为公司服务[15][16] - 相关人员近三年未因执业受刑事处罚等[16] 审计费用 - 2024年度预计326万元，上一年度385万元[17] - 2024年度较上一年度下降15%[17]