报告行业投资评级 报告给予Pien Tze Huang (PTH)公司"Buy"评级,12个月目标价为人民币280元 [1][2] 报告的核心观点 1) PTH 3Q24 业绩略超预期,主要得益于主要产品销售强劲及费用控制较好 [1][2] 2) 预计PTH 2024-2026年收入和利润将保持稳健增长,维持"Buy"评级 [2][4] 3) 目标价基于2024年预测的55倍市盈率 [5][6] 行业概况分析 1) PTH是一家传统中药制造商,其主打产品"Pien Tze Huang"占总收入的44% [6] 2) PTH凭借深厚的品牌优势和独特的产品特性,毛利率和营业利润率维持在平均47%和30%的较高水平 [6] 3) 随着产品产量增长和价格上涨,以及需求稳步增长,预计PTH未来3年收入和利润将保持健康增长 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 核心品种较快增长 - 公司前三季度肝病用药收入增长20.24%,毛利率70.79% [4] - 医药制造业收入增长19.71%,但毛利率下滑8.35个百分点,主要受核心原材料天然牛黄成本居高不下影响 [4] - 预计2025年海外牛黄进口逐步启动,有望缓解成本压力 [4] 渠道拓展持续加强 - 公司在全国近400家片仔癀国药堂的基础上,进一步实施"名医入漳"项目,科学布局名医馆和片仔癀国药堂 [4] - 公司聚焦拓展主流连锁渠道,与多家头部连锁药店建立全品类战略合作,终端门店覆盖超过10万家 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为31.48亿元、36.27亿元、41.82亿元,同比增长12.5%、15.2%、15.3% [5] - 公司核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性,终端需求旺盛,给予公司2024年45-50X PE估值区间 [4] 财务数据总结 收入分项 - 2022-2024年医药工业收入分别为3812.70亿元、4801.66亿元、5761.99亿元,同比增长-4.00%、25.94%、20.00% [6] - 2022-2024年医药商业收入分别为4058.89亿元、4204.82亿元、4356.19亿元,同比增长29.01%、3.60%、3.60% [6] - 2022-2024年日化及化妆品收入分别为634.30亿元、706.76亿元、848.11亿元,同比增长-24.61%、11.42%、20.00% [6] 盈利能力 - 2023-2026年公司毛利率分别为46.8%、47.4%、48.8%、50.0% [5] - 2023-2026年公司净利润率分别为27.8%、27.7%、28.7%、29.8% [5] - 2023-2026年公司净资产收益率分别为20.9%、20.0%、19.5%、19.0% [5] 现金流 - 2023-2026年公司经营活动现金流分别为2207百万元、3176百万元、3322百万元、4106百万元 [9] - 2023-2026年公司现金净流量分别为-1334百万元、2363百万元、2482百万元、3254百万元 [9] 偿债能力 - 2023-2026年公司资产负债率分别为18.5%、16.0%、15.4%、13.2% [9] - 2023-2026年公司流动比率分别为5.24、6.17、6.42、7.59 [9] - 2023-2026年公司速动比率分别为0.78、1.66、2.26、3.36 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持片仔癀"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司积极拓展销售渠道,多单品发力扩充产品矩阵 [2] - 牛黄价格上涨造成毛利压力,但成本压力有望缓解 [2] - 公司积极投入创新研发,成效显著 [2] - 预计2024-2026年公司业绩将持续增长,维持"买入"评级 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业总收入84.5亿元,同比增加11.2%;归母净利润26.9亿元,同比增加11.7% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别达到102.6亿元、115.7亿元、144.2亿元,和31.5亿元、37.0亿元、44.3亿元 [3] - 公司毛利率2024年前三季度为45.4%,同比下降3个百分点,主要受牛黄价格上涨影响 [2] - 公司2024-2026年预计PE分别为46倍、39倍和33倍 [3] 投资建议 - 维持片仔癀"买入"评级,考虑到其产品竞争格局较好,以及成本下行预期,未来业绩持续增长的稳定性 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入84.50亿元(yoy+11.19%)，归母净利润26.87亿元(yoy+11.73%)，扣非归母净利润27.15亿元(yoy+11.25%)。2024年Q3公司营业收入28.00亿元(yoy+9.60%)，归母净利润9.65亿元(yoy+11.73%)，扣非归母净利润9.64亿元(yoy+11.66%)。相较2024年Q2，公司2024年Q3利润重拾同比增长[3] - 公司肝病用药2024年Q3毛利率为68.23%，环比提升0.28pct，基本稳定。2024年Q3公司毛利率为46.87%，同比下降4.32pct；销售费用率为2.96%，同比下降2.28pct；管理费用率为3.08%，同比下降0.65pct；研发费用率1.03%pct，同比下降1.48pct；净利润率为34.62%，同比提高0.29pct[4] - 中国工程院院士、国医大师王琦院士专家工作站落户片仔癀公司。2024年7月10-12日，公司与各品牌连锁进行了2024年老字号臻选专区项目的签约仪式和全品类战略合作启动[4] 盈利预测 - 我们预计2024/2025/2026年公司收入为112.06亿元/124.78亿元/139.31亿元，对应归母净利润30.71亿元/35.57亿元/41.25亿元，对应PE为47.53X/41.05X/35.39X[7][8] 风险提示 无

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司核心产品高增长,彰显需求端韧性 - 2024年前三季度,公司肝病用药和心脑血管用药营业收入分别增长20.24%和11.66%,化妆品实现21.92%的增长 [4] - 2024Q3单季,公司肝病用药和心脑血管用药营业收入分别增长25.30%和36.63%,化妆品收入下降11.55% [4] - 公司肝病领域产品三季度收入提升主要是销量驱动,说明公司核心产品需求端韧性强 [4] - 自2020年恢复安宫牛黄丸的生产及销售以来,公司快速实现片仔癀牌安宫牛黄丸过亿销售,成为除主产品以外新的增长点 [4] 公司加强渠道建设,拓展空白连锁渠道 - 1-9月,公司全资子公司健康科技新增高济医疗、全亿健康等全国性或区域性龙头连锁的全品类合作,新增覆盖门店数超过1万家 [5] - 公司旗下片仔癀国医馆和片仔癀国药堂建设布局也在提速,截至9月底,公司累计接洽开设意向商超600家,已立项并进入门店装修流程的合作商80余家 [5] 毛利率承压,预计进口原材料有望缓解 - 2024年前三季度,公司综合毛利率为45.54%,下降2.98个百分点 [5] - 其中肝病用药毛利率为70.79%,下降7.40个百分点;心脑血管用药毛利率为13.97%,下降26.03个百分点;化妆品毛利率为63.07%,下降0.08个百分点 [5] - 毛利率下滑与稀缺原材料价格上涨有关,国家正在试点允许进口牛黄用于中成药生产,有望缓解原材料供应紧张局面 [10] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收84.50亿元(+11.19%),归母净利润26.87亿元(+11.73%),扣非归母净利润27.15亿元(+11.25%) [3] - 2024Q3单季,公司实现营收28.00亿元(+9.60%),归母净利润9.65亿元(+11.73%),扣非归母净利润9.64亿元(+11.66%) [3] - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润将分别达到33.14亿元、38.25亿元、43.69亿元,对应EPS为5.49元/股、6.34元/股、7.24元/股 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现较好 - 2024年前三季度,公司实现营收84.50亿元(+11.19%),归母净利润26.87亿元(+11.73%) [3] - 单Q3季度,公司实现营收28亿元(+9.60%),环比增长12.9%,归母净利润9.65亿元(+11.73%),环比增长26.39% [3] 肝病用药表现较好,化妆品板块增速亮眼 - 2024年前三季度,医药行业稳健增长,其中肝病用药实现收入42.83亿元(+20.24%),心脑血管用药实现收入2.68亿元(+11.66%) [3] - 化妆品业务2024年前三季度实现收入5.25亿元(+21.92%),公司着力打造多款过亿单品 [3] 持续降本增效,盈利能力保持较高水平 - 2024年Q3,公司毛利率为46.87%(-4.32pct),销售净利率为34.62%(+0.29pct),主要系各项费用率的把控 [3] 线上线下双渠道并举,打造销售增长新引擎 - 线上收入2.52亿元(-11.81%),但毛利率较去年同期增加11.32pct [4] - 线下渠道持续拓展,与多家头部连锁建立全品类战略合作,实现终端门店覆盖超过10万家 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑原料成本上涨等因素,公司2024-2026年归母净利润预测下调至31.53/36.19/41.42亿元 [4] - 当前市值对应PE分别为46/40/35倍,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎增持"评级 [6] 报告的核心观点 积极发力渠道建设，核心产品收入快速增长 - 前三季度肝病用药收入增长20.2%,其中Q3单季增长25.3%,主要得益于渠道建设持续完善拉动核心产品片仔癀锭剂销量实现较快增长 [4] - 积极发力渠道建设,包括连锁渠道拓展、片仔癀国医馆和国药堂建设加速、线上销售渠道强化等 [4] 持续推进降本增效，费用整体控制良好 - 2024Q1-3毛利率45.44%,同比下降3.0pct,但因持续降本增效,净利率同比仅略降0.26pct至32.16% [4] - 销售/管理费用率分别为3.93%/2.69%,同比分别下降1.05pct/0.74pct,费用整体控制良好 [4] 财务数据总结 - 2024年Q1-3季度收入84.5亿元(+11.2%),归母净利润26.87亿元(+11.7%) [4] - 2024-2026年预测EPS分别为5.21/5.92/6.65元 [4] - 2024年Q3单季收入28.00亿元(+9.6%),归母净利润9.65亿元(+11.7%) [4] - 2024年Q3毛利率68.2%,同比下降10.8pct,环比无明显变动 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价307.50元 [1] - 核心单品片仔癀销量恢复较快增长,但成本仍然承压 [1] - 二线品种维持增势,化妆品高增长,商业保持平稳 [1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度收入84.5亿元(+11.2%),归母净利润28.0亿元(+9.6%) [1] - 2024年全年公司收入预计11,568百万元(+15.0%),归母净利润3,224百万元(+15.2%) [1] - 公司在2023年报中提出目标:争取打造1个销售额超5亿和3个销售额超1亿的药品 [1] 财务指标总结 - 2024年公司毛利率预计为45.4%,略有下降 [1] - 2024年公司销售费率和管理费率分别为6.1%和3.6%,较2023年有所下降 [1] - 公司财务指标表现稳健,资产负债率、流动比率等指标良好 [1]

会议情况 - 公司第七届董事会第二十五次会议于2024年10月17日召开[1] - 会议应参加表决董事9人，实际表决9人[1] 审议事项 - 审议通过《公司2024年第三季度报告》，9票同意，0反对，0弃权[1] - 审议通过捐赠议案，向漳州市圆山中医药产业研究院捐3000万元[2]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为27.99亿元，同比增长9.60%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为26.87亿元，同比增长11.73%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.99亿元，同比下降45.41%[6] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.60元，同比增长11.89%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为6.91%，同比增加0.04个百分点[3] - 公司2024年第三季度末总资产为179.87亿元，较上年度末增长5.31%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为140.21亿元，较上年度末增长4.82%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为84.50亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度营业成本为46.10亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度销售费用为3.32亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度管理费用为2.27亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度研发费用为1.45亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度利润总额为31.88亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度净利润为27.18亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年9月30日资产总计为179.87亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年9月30日负债总计为33.86亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为146.01亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为26.87亿元，同比增长11.7%[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为92.93亿元，同比增长26.5%[21] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为63.44亿元，同比增长82.6%[21] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为22.59亿元，同比增加3.57亿元[21] - 公司2024年9月30日流动资产合计为120.19亿元，较2023年末增加10.6%[24] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为24.32亿元，较2023年末基本持平[24] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为14.31亿元，同比增加84.5%[21] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-14.50亿元，同比减少51.8%[23] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为31.91亿元，较年初增加19.6倍[23] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为5208.41万元，同比增加104.8%[19] - 2024年9月30日资产总计为144.52亿元，较2023年12月31日增加7.74%[25] - 2024年前三季度营业收入为47.02亿元，同比增长24.7%[27] - 2024年前三季度净利润为26.34亿元，同比增长18.5%[27] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为4.28亿元，主要来自其他权益工具投资公允价值变动[27] - 2024年9月30日应付股利为6.94亿元[25] - 2024年前三季度研发费用为1.14亿元，同比下降26.1%[27] - 2024年前三季度投资收益为1.34亿元，同比增长58.8%[27] - 2024年前三季度公允价值变动损失为1.52亿元[27] - 2024年前三季度信用减值损失为0.30亿元，同比增加507.9%[27] - 2024年前三季度资产减值损失为0.04亿元[27] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为50.31亿元，同比增长31.1%[29] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.13亿元，同比下降26.1%[29] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为24.42亿元，同比增长399.3%[29] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-13.99亿元，同比下降85.5%[29] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为24.61亿元，同比增长611.6%[30] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为27.74亿元，同比增长71.1%[30] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为2,870.83万元[29] - 公司2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1,747.61万元[29] - 公司2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为56.12亿元[29] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为13.99亿元[29] 股东情况 - 公司前十大股东中,漳州市九龙江集团有限公司持股比例为51.30%[7] - 公司前十大股东中,王富济和漳州市国有资本运营集团有限公司分别持股4.49%和3.33%[7] 税收优惠 - 公司享受先进制造业企业增值税加计抵减优惠政策,涉及金额1.62亿元[5] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金余额为32.70亿元[14] - 公司2024年9月30日的应收账款余额为7.91亿元[14]