截图来自天坛生物公告 公告内，天坛生物表示利润下滑的主要原因包括产品价格下降，尽管销量有所增长，但产品价格的下降导致利润减少幅度超过了销量增长对利润的贡献。此 外，血液制品市场竞争激烈，公司在销售模式和销售策略方面面临不确定性，导致利润水平受到波动影响。同时，成本的上升也可能对利润产生了一定的挤 压，使得公司在价格下降的同时，利润空间进一步缩小。 4月15日晚间，天坛生物发布2025年一季报显示，公司实现营业收入13.18亿元，同比增长7.84%，但归属于上市公司股东的净利润却出现了显著下滑，为 2.44亿元，同比下降22.90%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为2.39亿元，同比减少23.71%。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 131,776.64 | 122, 195. 52 | | | 营业利润 | 40, 624. 71 | 51, 626. 39 | | | 利润总额 | 40, 627. 85 | 51, 622. 23 | | | 归属于上市公司股东的净利 润 | 24, 414. 57 ...

天坛生物情况 - 4月15日天坛生物连续4个交易日下跌，区间累计跌幅-5.57% [1] - 天坛生物1998年上市，主营业务为血液制品的研发、制造、销售及咨询服务 [1] - 易方达基金旗下易方达沪深300医药ETF进入天坛生物前十大股东，且为去年四季度新进 [1] 易方达沪深300医药ETF情况 - 今年以来收益率-3.41%，同类排名2040（总3440） [1] - 近1周涨幅0.84%，近1月涨幅-4.94%，近3月涨幅1.67%；同类平均近1周涨幅4.71%，近1月涨幅-7.37%，近3月涨幅1.40%；沪深300近1周涨幅3.03%，近1月涨幅-6.12%，近3月涨幅-0.92%；跟踪标的近1周涨幅0.85%，近1月涨幅-4.91%，近3月涨幅1.78% [2] - 基金经理为余海燕 [4] 基金经理余海燕情况 - 经济学硕士，曾任汇丰银行Consumer Credit Risk信用风险分析师等职 [5] - 担任多只基金的基金经理，如易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金等 [5] 易方达基金管理有限公司情况 - 成立于2001年4月，董事长为刘晓艳，总经理为吴欣荣 [6] - 共有11名股东，盈峰集团有限公司持股22.65%、广东粤财信托有限公司持股22.65%等 [6][7]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营业总收入131,776.64万元，同比增长7.84%[2] - 2025年第一季度营业利润40,624.71万元，同比下降21.31%[2] - 2025年第一季度利润总额40,627.85万元，同比下降21.30%[2] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润24,414.57万元，同比下降22.90%[2] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23,915.59万元，同比下降23.71%[2] - 2025年第一季度基本每股收益0.12元，同比下降22.90%[2] - 2025年第一季度加权平均净资产收益率2.17%，较上年同期下降1.00个百分点[2] - 2025年第一季度末总资产1,623,534.38万元，较期初增长2.31%[2] - 2025年第一季度末归属于上市公司股东的所有者权益1,138,285.00万元，较期初增长2.19%[2] 净利润下降原因 - 2025年一季度因产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润，致净利润同比下降[4]

文章核心观点 - 天坛生物2025年第一季度营收增长但净利润等指标下降 [1] 分组1：营收情况 - 2025年第一季度营业收入13.18亿元，同比增长7.84% [1] 分组2：利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，同比下降22.90% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.39亿元，同比下降23.71% [1] 分组3：每股收益情况 - 基本每股收益0.12元，同比下降22.90% [1] 分组4：净资产收益率情况 - 加权平均净资产收益率2.17%，同比下降1个百分点 [1]

文章核心观点 - 4月11日上证指数低开高走，上证健康产业指数报1073.58点，该指数近一个月、近三个月、年至今均有不同程度上涨 [1][2] 指数表现 - 上证健康产业指数近一个月上涨1.96%，近三个月上涨7.86%，年至今上涨0.71% [2] 指数概况 - 上证健康产业指数从沪市证券中选取医疗保健、食品安全、环保等行业市值最大的50只上市公司证券作为指数样本，采用等权重加权，以反映上交所健康产业相关上市公司证券的整体表现，以2013年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [2] 指数持仓 - 上证健康产业指数十大权重分别为北大荒（2.68%）、巨星农牧（2.55%）、益丰药房（2.51%）、福龙马（2.47%）、博瑞医药（2.42%）、惠泰医疗（2.4%）、光明肉业（2.31%）、苏垦农发（2.28%）、神农集团（2.25%）、天坛生物（2.21%） [2] 持仓板块与行业占比 - 上证健康产业指数持仓的市场板块中，上交所占比100.00% [3] - 上证健康产业指数持仓样本的行业中，医药卫生占比39.44%、主要消费占比31.95%、工业占比20.10%、公用事业占比8.51% [3] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整样本比例一般不超过20% [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变 [3] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时将其从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3]

文章核心观点 - 美国加征关税虽对中国经济有挑战但A股市场有有利条件 A500和A50指数契合资金关注主线 A股市场为投资者提供良好投资机会 [1][2] 新闻事件 - 美国时间4月2日特朗普“对等关税”落地 采用全面“地毯式”关税与“一国一税率”的国别式关税叠加 涵盖超60个经济体 加征关税范围和幅度大超市场预期 若完全落地美国有效关税率将超1930年《斯穆特 - 霍利关税法案》实施后的水平 [1] - 2025年4月7日A股市场全面大幅下跌 A股上市公司需在4月底前披露完2024年年报 [1] A股市场情况 - 相比2018年或过去3年 中国股票市场具备较多有利条件 包括地缘叙事和科技叙事的变化 以及中国资产本身的估值优势和宏观政策发力的空间 [1] - A股上市公司质量稳步提升 创新能力显著增强 研发投入从2018年的5856亿元增长至2023年的15593亿元 占营收比重显著提高 [2] - A股市场分红回购力度不断加大 2024年A股上市公司累计分红金额超1.9万亿元 较2010年提升554% 股息率从2010年的1%提高到2024年的2.2% [2] 指数及相关产品情况 - A500和A50指数通过行业均衡配置和聚焦优质龙头 契合资金关注主线 [1] - A500指数成份股中 天坛生物、隆平高科、石英股份逆势上涨 欧菲光、华兰生物跌幅较小 [1] - A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量 覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润 或是长期布局我国资本市场高质量发展趋势的有力工具 [1] - A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股 这些绩优大白马在供给侧改革趋势下受益于市场集中度提升 在业绩披露期或更受资金青睐 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，全年收入60.3亿元，同比+16.4%，归母净利润15.5亿元，同比+39.6%，扣非归母净利润15.2亿元，同比+37.5% [8] - 四季度收入快速增长，各季度收入分别为12.2/16.2/12.3/19.6亿元，归母净利润分别为3.2/4.1/3.3/5亿元 [8] - 2024年销售毛利率54.7%（+3.9pp），销售费用率2.2%（-3pp），管理费用率8%（-1.1pp），研发费用率2.4%（-0.3pp） [8] - 收购中原瑞德拓展浆站，2024年血浆采集2781吨，同比增长15.2%，持续推进研发新品 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.2亿元、16.9亿元、18.6亿元，因浆站资源丰富新产品持续放量，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为6031.87、6734.35、7439.64、8319.21百万元，增长率分别为16.44%、11.65%、10.47%、11.82% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为1549.16、1616.02、1686.26、1860.88百万元，增长率分别为39.58%、4.32%、4.35%、10.36% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.78、0.82、0.85、0.94元，净资产收益率ROE分别为14.53%、13.41%、12.49%、12.32% [2] - 2024 - 2027年PE分别为26、25、24、22，PB分别为3.68、3.29、2.97、2.67 [2] 关键假设 - 假设2025 - 2027年采浆量分别同比增长17%、14%、15% [9] - 假设2025 - 2027年人血白蛋白销量分别同比增长7%、10%、11% [9] - 假设2025 - 2027年静注人免疫球蛋白销量分别同比增长16%、11%、13% [9] 分业务收入预测 |业务|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |人血白蛋白|2510|2686|2954|3279| |静注人免疫球蛋白|2758|3185|3536|3995| |其他产品|764|863|950|1045| |合计|6031|6734|7440|8319| [10] 基础数据 - 总股本19.77亿股，流通A股19.77亿股 [6] - 52周内股价区间19.08 - 32.06元，总市值409.51亿元，总资产158.70亿元，每股净资产5.63元 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价为 22.59 元，相当于 2025 年 25 倍的动态市盈率 [6][11] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司业绩及采浆延续增长，研发管线取得积极进展，预计 2025 - 2027 年收入和净利润保持增长 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 60.32 亿元，同比增长 16.44%；归母净利润 15.49 亿元，同比增长 39.58%；扣非归母净利润 15.19 亿元，同比增长 37.52%；Q4 单季度，营业收入 19.59 亿元，同比增长 69.06%；归母净利润 4.97 亿元，同比增长 123.58%；扣非归母净利润 4.75 亿元，同比增长 111.21% [1] - 2024 年公司毛利率提升，期间费用率有所优化，毛利率为 54.70%，同比上升 3.94pct，期间费用率为 12.01%，同比下降 4.02pct，净利率 35.02%，同比增长 5.88pct [2] 采浆规模 - 公司以主业发展为导向推进投资并购，下属成都蓉生以 1.85 亿美元完成中原瑞德 100%股权收购，新增一家血液制品生产企业及 5 个在营单采血浆站 [3] - 截至目前，公司下属单采血浆站分布于全国 16 个省/自治区，总数达 107 家，其中在营 85 家；2024 年 85 家营业单采血浆站实现血浆采集 2781 吨，同比增长 15.15%，保持国内行业占比约 20% [3] 研发进展 - 2024 年公司多项研发进展顺利，如成都蓉生的层析工艺纯化的纤原获《药品补充申请批准通知书》，皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验并递交上市许可申请等 [4] - 兰州血制的 PCC 获《药品注册证书》，贵州血制的 PCC 开展Ⅲ期临床试验，武汉血制的 PCC 获批临床 [4] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年收入增速分别为 14.3%、13.2%、12.1%，净利润增速分别为 15.4%、15.0%、14.2% [11] - 给出 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率等多项财务指标预测数据 [12][14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩快速增长，盈利能力持续提升，看好其长期发展，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为17.39/21.94/24.9亿元，当前股价对应PE为23.4/18.5/16.3倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年公司实现收入60.32亿元（同比+16.44%），归母净利润15.49亿元（+39.58%），扣非归母净利润15.19亿元（+37.52%），毛利率54.7%（+3.94pct），净利率35.02%（+5.88pct）[4] - 2024Q4公司收入19.59亿元（+69.06%），归母净利润4.97亿元（+123.58%），扣非归母净利润4.75亿元（+111.21%），毛利率53.39%（-1.38pct），净利率34.97%（+8.91pct）[4] 产品情况 - 2024年人血白蛋白收入25.1亿元（+11.7%），毛利率51.2%（+2.5pct）；静注人免疫球蛋白收入27.58亿元（+18.9%），毛利率56.95%（+6.58pct）；其他血液制品收入7.45亿元（+25.1%），毛利率57.94%（-1.84pct）[5] - 2024年公司血制品销量1659.09万瓶（+10.05%），产量1790.71万瓶（+17.53%）[5] 子公司情况 - 2024年核心子公司成都蓉生实现收入60.17亿元（+16.5%），净利润22.81亿元（+39.5%），净利率达到37.9%（+6.2pct）[5] 研发与采浆情况 - 2024年公司研发投入3.17亿元（+21.14%），占营收比例为5.3%，在研包含血液制品和基因重组产品十余个，成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白提交上市申请，注射用重组人凝血因子Ⅶa于2025年1月提交上市申请[6] - 2024年公司总浆站107家，在营浆站85家，采浆量2781吨（+15.15%），行业占比约20%[6] 费用率情况 - 2024年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.21%、7.97%、 - 0.55%，同比 - 3.01pct、 - 1.09pct、+0.41pct[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,180|6,032|7,092|8,293|9,717| |YOY(%)|21.6|16.4|17.6|16.9|17.2| |归母净利润(百万元)|1,110|1,549|1,739|2,194|2,490| |YOY(%)|26.0|39.6|12.3|26.2|13.5| |毛利率(%)|50.8|54.7|54.8|54.8|54.9| |净利率(%)|21.4|25.7|24.5|26.5|25.6| |ROE(%)|11.8|14.5|14.0|15.1|14.7| |EPS(摊薄/元)|0.56|0.78|0.88|1.11|1.26| |P/E(倍)|36.6|26.2|23.4|18.5|16.3| |P/B(倍)|4.1|3.6|3.2|2.7|2.3|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入7092百万元、营业成本3209百万元等[9] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入增长率17.6%、毛利率54.8%等[9] - 有每股指标及估值比率预测，如2025E每股收益0.88元、P/E 23.4倍等[9]

文章核心观点 - 天坛生物2024年业绩显著增长，但现金流大幅下降、成本压力、市场供应压力及研发投入带来的资金压力等问题需关注和解决 [7] 业绩表现 - 2024年全年实现营业收入60.32亿元，同比增长16.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为15.49亿元，同比增长39.58% [1] - 经营现金流净额同比下降65.8%，仅为8.2亿元 [1] 血浆采集 - 全年采浆量达2781吨，同比增长15.15%，保持国内领先 [4] - 通过血源地推、宣传、内部交流等提升采浆量，外延并购扩大规模 [4] - 采浆量增加使血浆采集成本上升，新浆站建设和运营需大量资金投入 [4] 产品生产 - 加快血浆投产，完成年度投浆目标和产品入库计划，调整交库产品结构 [5] - 建立信息化系统提升血液制品制造自动化水平，产品收率及综合收益持续提升 [5] - 血液制品市场需求旺盛，供应压力仍存，需在保证质量前提下扩大产能 [6] - 完成部分公司智慧监管系统建设，其他公司信息化系统升级改造需加快 [6] 研发进展 - 持续加大研发投入，推进新产品研发，重点提升工艺技术和质量水平 [7] - 获得多项药品注册证书，推动新产品产业化，多个产品处于不同临床试验阶段 [7] - 新产品上市周期长，短期内难对业绩产生显著贡献，研发投入带来资金压力 [7] - 收购中原瑞德扩大血浆资源和生产规模，但并购带来整合风险和资金压力 [7]