报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 上调回购价格上限，彰显公司长期稳健经营发展的信心，有利于确保公司股份回购方案顺利实施 [6] - 公司煤电互补经营业绩稳健，煤矿建设加速推进，储能转型发展值得期待 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称：永泰能源（600157.SH） - 报告日期：2024年12月20日 - 当前股价：1.92元 - 一年最高最低股价：2.14元/1.01元 - 总市值：426.58亿元 - 流通市值：426.58亿元 - 总股本：222.18亿股 - 流通股本：222.18亿股 - 近3个月换手率：387.96% [2] 财务数据 - 营业收入：2022年为35,556百万元，2023年为30,120百万元，2024年预计为30,168百万元，2025年预计为30,326百万元，2026年预计为33,186百万元 - 营业收入YOY：2022年为30.8%，2023年为-15.3%，2024年预计为0.2%，2025年预计为0.5%，2026年预计为9.4% - 归母净利润：2022年为1,909百万元，2023年为2,266百万元，2024年预计为2,013百万元，2025年预计为2,200百万元，2026年预计为3,088百万元 - 归母净利润YOY：2022年为69.3%，2023年为18.7%，2024年预计为-11.1%，2025年预计为9.3%，2026年预计为40.3% - 毛利率：2022年为21.5%，2023年为27.4%，2024年预计为26.4%，2025年预计为26.7%，2026年预计为31.3% - 净利率：2022年为5.4%，2023年为7.5%，2024年预计为6.7%，2025年预计为7.3%，2026年预计为9.3% - ROE：2022年为3.4%，2023年为4.9%，2024年预计为4.2%，2025年预计为4.4%，2026年预计为6.3% - EPS：2022年为0.09元，2023年为0.10元，2024年预计为0.09元，2025年预计为0.10元，2026年预计为0.14元 - P/E：2022年为22.3倍，2023年为18.8倍，2024年预计为21.2倍，2025年预计为19.4倍，2026年预计为13.8倍 - P/B：2022年为1.0倍，2023年为0.9倍，2024年预计为0.9倍，2025年预计为0.8倍，2026年预计为0.8倍 [5] 回购方案 - 回购金额超预期：2024年7月24日公告，将回购金额由1.5-3亿元上调为5-10亿元，增幅达200%以上 [6] - 回购用途超预期：回购股份用途由“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销以减少注册资本” [6] - 回购速度超预期：2024年7月2日首次进行首次回购，8月12日公告已实施1.97亿元回购 [6] - 回购决心超预期：8月21日公告推迟实施2023年度利润分配方案并加快回购进度 [6] - 回购价格超预期：2024年9月以来，公司股价大幅回升，回购价格上限由1.89元/股上调为2.62元/股 [6] 业务发展 - 聚焦煤电一体化，降本增效保增长：通过提高单产单进及洗选效率保障煤炭业务盈利能力，提升电力业务盈利能力 [6] - 加快海则滩建设，确保2027年业绩大幅增长：海则滩煤矿是国家发改委跟踪督导的重点项目，预计未来产能将提升至1000万吨/年，达产后净利润相对2023年增长170%以上 [6] - 推进储能项目建设：积极打造全钒液流电池全产业链，力争2025年储能产业形成规模，2027-2030年实现全钒液流电池市占率达30%以上 [6] - 落实分红机制，确保投资者和债权人长期回报：截至2024年中，公司有息负债401.6亿元，财务状况优化，重视股东合理回报 [6]

投资评级 - 永泰能源（600157.SH）维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 永泰能源上调回购股份价格上限至2.62元/股，凸显长期投资价值 [6] - 公司通过收购天悦煤业和推进海则滩煤矿项目，夯实煤炭主业并深化煤电布局 [7] - 公司获得50亿元银团贷款，融资功能有望全面恢复，推动长期价值提升 [8] 市场表现 - 永泰能源2023年12月至2024年8月绝对涨幅分别为16.77%、46.90%、73.48%，相对涨幅分别为17.95%、43.37%、49.33% [5] 财务数据 - 预计2024-2026年公司收入分别为306亿元、324亿元、359亿元，归母净利润分别为19亿元、22亿元、30亿元 [8] - 2024-2026年公司毛利率预计为26.4%、26.7%、28.2%，净资产收益率预计为3.9%、4.5%、5.6% [10][12] 业务发展 - 天悦煤业收购完成后预计每年增加净利润1.6亿元以上，海则滩煤矿2027年投产后预计新增净利润约44亿元，投资回报率超50% [7] - 海则滩煤矿2026Q2首个工作面投产，当年产煤300万吨，2027年达1000万吨 [7] 融资进展 - 公司已获得首笔5亿元、期限3年的银团贷款，总规模不超过50亿元 [8]

担保情况 - 为森达源、南山煤业和张家港华兴电力提供不超5亿融资担保[2] - 为森达源担保不超1.5亿，累计3.387908亿[2] - 为南山煤业担保不超1.5亿，累计4.03353亿[2] - 为张家港华兴电力担保不超2亿，累计8.28453亿[2] - 提供担保累计203.347711亿，内保168.952417亿，外保34.395294亿[3] - 对下属公司担保累计119.370915亿[11] - 下属公司间担保19.598386亿[11] - 下属公司为公司担保9.983116亿[11] - 对控股股东永泰集团担保9.370134亿[11] - 对参股企业担保25.02516亿[11] - 担保累计金额占净资产43.84%、总资产18.99%[11] - 对下属公司（含下属公司间）担保占净资产34.27%、总资产14.85%[11] - 对控股股东永泰集团担保占净资产2.02%、总资产0.88%[11] 被担保企业业绩 - 截至2024年9月末，森达源煤业资产18.991036亿，负债4.36486亿，净资产14.626176亿，负债率22.98%，1 - 9月营收5.598066亿，净利润1.399235亿[6] - 截至2024年9月末，南山煤业资产16.837213亿，负债10.309298亿，净资产6.527915亿，负债率61.23%，1 - 9月营收3.518932亿，净利润0.38196亿[7] - 截至2024年9月末，张家港华兴电力资产41.993105亿，负债21.857538亿，净资产20.135567亿，负债率52.05%，1 - 9月营收25.189112亿，净利润1.30524亿[7]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 上调回购价格上限，积极回报投资者，体现公司积极回报投资者的态度 [1] - 煤炭产能有望扩张，盈利有望增厚，海则滩煤矿投产将大幅提升公司业绩 [1] - 首笔银团贷款落地，融资功能有望全面恢复，有助于公司提升长期投资价值 [1] 盈利预测与财务指标 - 2023年营业收入为301.20亿元，2024年预计为294.29亿元，2025年预计为370.08亿元，2026年预计为404.91亿元 [2] - 2023年归母净利润为22.66亿元，2024年预计为17.60亿元，2025年预计为19.47亿元，2026年预计为23.00亿元 [2] - 2023年每股收益为0.10元，2024年预计为0.08元，2025年预计为0.09元，2026年预计为0.10元 [2] - 2024年12月16日股价的PE分别为24/21/18倍 [1] 财务报表数据预测 - 2023年营业总收入为301.20亿元，2024年预计为294.29亿元，2025年预计为370.08亿元，2026年预计为404.91亿元 [5] - 2023年营业成本为218.58亿元，2024年预计为221.85亿元，2025年预计为292.60亿元，2026年预计为320.60亿元 [5] - 2023年净利润为25.05亿元，2024年预计为19.45亿元，2025年预计为21.51亿元，2026年预计为25.41亿元 [5] - 2023年归母净利润为22.66亿元，2024年预计为17.60亿元，2025年预计为19.47亿元，2026年预计为23.00亿元 [5] - 2023年EBIT为57.04亿元，2024年预计为46.83亿元，2025年预计为48.98亿元，2026年预计为53.14亿元 [5] 资产负债表 - 2023年货币资金为17.91亿元，2024年预计为43.19亿元，2025年预计为91.65亿元，2026年预计为127.84亿元 [8] - 2023年流动资产合计为89.73亿元，2024年预计为113.34亿元，2025年预计为179.40亿元，2026年预计为223.44亿元 [8] - 2023年负债合计为558.69亿元，2024年预计为550.43亿元，2025年预计为579.72亿元，2026年预计为584.92亿元 [8] - 2023年股东权益合计为512.14亿元，2024年预计为524.68亿元，2025年预计为545.24亿元，2026年预计为569.61亿元 [8] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为70.25亿元，2024年预计为56.80亿元，2025年预计为78.39亿元，2026年预计为65.60亿元 [8] - 2023年投资活动现金流为-9.93亿元，2024年预计为-6.65亿元，2025年预计为-7.64亿元，2026年预计为-7.51亿元 [8] - 2023年筹资活动现金流为-68.69亿元，2024年预计为-24.88亿元，2025年预计为-22.30亿元，2026年预计为-21.90亿元 [8] - 2023年现金净流量为-8.36亿元，2024年预计为25.28亿元，2025年预计为48.46亿元，2026年预计为36.18亿元 [8]

公司公告 - 永泰能源将股份回购价格上限由1.89元/股上调为2.62元/股 [1] - 公司通过上交所交易系统以集中竞价交易方式累计回购股份2.04亿股，占公司总股本的比例为0.92% [1] - 回购成交的最高价为1.25元/股，最低价为1.02元/股 [1] - 支付的资金总额为2.29亿元（不含交易费用） [1]

证券代码：600157 证券简称：永泰能源 公告编号：临 2024－075 永泰能源集团股份有限公司 关于上调回购股份价格上限至 2.62 元/股的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 1．为贯彻落实中央经济工作会议"稳住楼市股市"及国家维护资本市场稳 定、强化上市公司价值管理工作精神，充分体现永泰能源集团股份有限公司（以 下简称"公司"）长期投资价值，增强公众投资者对公司的信心，推动公司股票 价值合理回归，切实维护全体股东的合法权益，确保公司回购股份方案顺利实施， 积极回报投资者，公司将股份回购价格上限由1.89元/股上调为2.62元/股（即：本 次上调方案董事会决议前30个交易日公司股票均价1.75元的150%）。 2．除上调股份回购价格上限外，以集中竞价交易方式回购公司股份方案的 其他内容未发生变化。 3. 本次上调回购股份价格上限事项已经公司第十二届董事会第十七次会议 审议通过可进行实施。 一、本次上调回购股份上限的必要性和具体内容 为贯彻落实中央经济工作会议"稳住楼市股市"及国家 ...

证券代码：600157 证券简称：永泰能源 公告编号：临 2024－072 永泰能源集团股份有限公司 第十二届董事会第十六次会议决议公告 二、董事会会议审议情况 （一）关于 2025 年度预计担保额度的议案 表决结果：同意 8 票、反对 0 票、弃权 0 票，审议通过本议案。 董事会同意公司与所属控股（控制）企业间、公司所属各控股（控制）企业 间 2025 年度相互提供累计金额不超过 1,855,000 万元的担保总额（包括但不限于 信用保证担保、质押和抵押方式担保、融资租赁方式业务以及其他与担保相关的 业务方式），上述预计担保额度可在公司与所属控股（控制）企业间、公司所属 各控股（控制）企业（包括新设立、收购等方式取得的具有控股或控制权的下属 企业）间进行适当调剂。 同时，提请公司股东大会授权公司董事长在上述担保总额范围内确定各项融 资业务方式及金额、担保方与被担保方、担保金额和具体担保内容等相关事宜， 并签署相关各项法律文件，公司不再另行召开董事会或股东大会进行审议。公司 将根据业务实际发生情况于每季度结束后一个月内披露相关担保进展公告。 在公司范围内提供上述担保总额的有效期为：自 2025 年 1 月 ...

证券代码：600157 证券简称：永泰能源 公告编号：临 2024－073 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 永泰能源集团股份有限公司 关于 2025 年度预计担保额度的公告 重要内容提示： ●被担保方：公司与所属控股（控制）企业间、公司所属各控股（控制）企业间。 ●本次2025年度预计为上述公司担保额度合计不超过1,855,000万元。目前公司及 下属公司提供担保累计金额为2,035,779.84万元（其中：公司内部担保累计金额为 1,691,826.90万元；公司对外担保累计金额为343,952.94万元）。 ●本次 2025 年度预计担保额度事项尚需提交公司股东大会审议批准。 一、担保情况概述 根据公司及所属控股（控制）公司经营发展需要和日常融资需求，为提高日常 管理决策效率，经公司2024年12月13日召开的第十二届董事会第十六次会议审议通 过，现拟定：公司与所属控股（控制）企业间、公司所属各控股（控制）企业间2025 年度相互提供累计金额不超过1,855,000万元的担保总额（包括但不限于信用保证 ...

证券代码：600157 证券简称：永泰能源 公告编号：临 2024－074 永泰能源集团股份有限公司 股东大会召开日期：2024年12月30日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 一、 召开会议的基本情况 (一)股东大会类型和届次 2024 年第一次临时股东大会 (二)股东大会召集人：董事会 (三)投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 关于召开 2024 年第一次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： (四)现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2024 年 12 月 30 日 14 点 30 分 召开地点：山西省太原市小店区亲贤北街 9 号双喜广场 26 层公司会议室 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 12 月 30 日至 2024 年 12 月 30 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台 ...

核心观点 - 永泰能源通过债务重整成功化解债务风险，成为多方共赢的典范，并被最高人民法院列为成功案例 [1] 债务重整计划 - 截至裁定批准日，永泰能源本部应偿付债务总额269.97亿元，其中本金238.44亿元，利息31.53亿元 [2] - 清偿方案包括：50万元以下债权以现金全额清偿2.33亿元；以股抵债174.42亿元；留债债权93.22亿元，按12年期限清偿 [2] - 自重整计划批准以来，永泰能源累计现金还本付息339.71亿元，其中偿还本金208.30亿元，支付利息131.41亿元；以股抵债174.42亿元，资产负债率由73.18%降至51.22% [2] 经营业绩 - 2021～2023年，永泰能源扣非后归母净利润分别为7.64亿元、16.65亿元、23.59亿元，3年增长209%；经营性净现金流分别为51.19亿元、64.43亿元、70.25亿元，3年增长37% [3] - 2024年前三季度，公司实现归母净利润14.64亿元、经营性净现金流48.11亿元，经营业绩保持较好水平 [3] 重点项目 - 海则滩煤矿项目井田面积约200平方公里，煤种为优质化工用煤及动力煤，平均发热量6500大卡以上，资源储量11.45亿吨，建设规模1000万吨/年 [3] - 项目具有资源储量大、煤种煤质优、建矿条件好、开采寿命长、外运条件便利等优势，预计2026年产煤300万吨，2027年达产1000万吨；年新增营业收入90亿元，新增净利润44亿元，新增经营性净现金流51亿元 [3]