融资情况 - 2024年度第四期超短期融资券发行额10亿元，期限126天，利率2.00%[2] - 发行后短期融资券余额41.4亿元，中期票据余额160亿元[2] 融资规定 - 2023年5月同意规定期间发不超300亿债务融资工具[3] - 规定期间短融任一时点不超140亿，中票不超160亿[3] - 每年末短融不超50亿[3]

业绩总结 - 2023年公司完成发电量1070.61亿千瓦时，同比下降4.04%，上网电量1062.35亿千瓦时，同比下降4.05%[11] - 2023年公司实现营业收入234.61亿元，同比下降0.51%[11] - 2023年公司实现利润总额94.20亿元，同比增加3.37%[11] - 2023年公司实现归属于母公司净利润76.38亿元，同比增加5.58%[11] - 2024年预计发电量1129亿千瓦时，预计平均电价252元/千千瓦时[92] - 2024年营业收入预算251.36亿元，较2023年增加16.75亿元，增长7.14%[96] 财务状况 - 截至2023年底，公司装机容量2752.79万千瓦，资产总额1952.39亿元，负债总额1245.16亿元，所有者权益总额707.23亿元，资产负债率63.78%[11] - 2023年末较年初资产总额增加136.08亿元，变动百分比为7.49%[55] - 2023年末较年初负债总额增加179.90亿元，变动百分比为16.89%[55] - 2023年末较年初所有者权益总额减少43.82亿元，变动百分比为 - 5.83%[55] - 2023年加权平均净资产收益率10.50%，上年10.54%，同比减少0.04个百分点[70] - 2023年总资产报酬率6.47%，上年6.99%，同比下降0.52个百分点[70] 市场表现 - 2023年公司年内市值突破1600亿元，稳居云南省A股上市公司首位[11] - 上市六年来，总市值从发行之初的390亿元成长至超1600亿元[22] 公司治理 - 2023年公司全年召开董事会9次，审议议案49项，三会议案通过率100%[13] - 2023年召开董事会各专门委员会12次，审议通过议案27项[14] - 公司连续5年获上交所信息披露评价A级，连续2年获华能集团“三会”运作评价第一[12] 改革与发展 - 公司明确32项重点举措，细化9项关键工程技术任务，《创建世界一流专业领军示范企业实施方案》获国资委A+评价[16] - 23家单位改革三年行动圆满收官，改革案例获特等奖1项、一等奖3项、二等奖2项[18] - 《改革深化提升行动实施方案（2023—2025年）》梳理形成7大领域，27个业务版块，99项任务具体举措[18] 资本运作 - 2023年完成首次上市以来首次资本运作，收购华能四川公司100%股权[21] - 2024年将推动再融资工作，通过定向增发方式募集资金[34] 研发计划 - 确保2024年全年研发形成山地光伏建设运行等6套实用技术成果[35] 未来展望 - 力争到“十四五”末基建、财务、新能源及营销等领域全部实现一流目标[32] - 2024年力争年末融资成本不高于2.95%，同比下降0.2个百分点[94] 融资与债券 - 2023年度公司银行间市场债务融资工具累计发行27期，合计255亿元[126] - 公司拟在24个月内发行本金余额不超340亿元债务融资工具[129] 协议签订 - 拟新签《金融服务协议》有效期3年，自2025年1月1日至2027年12月31日[134][137] - 新签《金融保险服务框架协议》有效期3年，自2025年1月1日至2027年12月31日[161][167] 独立董事 - 公司独立董事共5人，来自会计、金融等行业专家[197] - 2023年公司召开股东大会2次，独立董事亲自出席2次[198] - 2023年公司召开董事会9次，独立董事亲自出席9次[199]

融资情况 - 2024年度第一期绿色超短期融资券发行额3.4亿元[2] - 本期债券期限119天，发行利率1.94%[2] 余额情况 - 发行后短期融资券余额31.4亿元[2] - 发行后中期票据余额160亿元[2] 发行规定 - 2023年5月同意规定期间发不超300亿债务融资工具[3] - 期间短融不超140亿，中票不超160亿[3] - 每年末短融不超50亿[3]

业绩总结 - 一到四月份，云南省水电交易均价为0.29元/千瓦时，环比提高了9厘[1] - 公司的溢价略微下降了四厘钱左右[10] 新能源电量 - 二三年，80%的新能源电量执行火电标杆电价，20%参与市场化交易，市场化交易电价主要受水电影响[2] 电价信息 - 云南省水电预结算电价为0.19865元/千瓦时，全年市场化交易结算价也为0.19865元/千瓦时[4] 电量信息 - 云南省签订的东送电量为1452亿度，其中中长期占大头[11] 新能源项目 - 云南省新能源项目的造价约为3300到3600元/千瓦，光伏六小时数大约为1400小时[14] - 公司计划在西藏打造清洁能源基地，包括水电、抽水蓄能、风电和光伏项目，总装机容量将超过5000万千瓦[15] - 西藏清洁能源基地的建设计划要到2034年左右才能全部完成，项目包括水电、抽水蓄能、风电和光伏[15] - 公司目前新能源项目的造价约在3000到4000元/千瓦左右，主要受组件价格影响[17] 水风光一体化项目 - 华能水电公司目前主要围绕南苍江流域打造水风光一体化项目，大部分电站都是接入水电系统，实现自身新能源调节[18] 调节能力 - 公司拥有两个多年调节水库，调节能力强，为其他企业提供免费调节服务，若被要求配备储能设备，公司认为是好事，能提升新能源利用率[19] 电价政策 - 公司拥有西电东送框架协议，若出台容量电价相关政策，预计省内电源侧会提供补偿，尚未确定省外电源的情况[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入234.61亿元，同比减少0.51%[3] - 公司2024年一季度实现营业收入44.20亿元，同比增长3.58%[3] - 公司2024年归母净利润10.65亿元，同比增长17.25%[3] - 公司2026年预计营业总收入为30990百万元，营业成本为13114百万元，毛利为17876百万元[9] - 公司2026年预计营业利润为13349百万元，营业利润率达到43%[9] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.49元、0.53元和0.60元，对应PE分别为19.58倍、18.03倍和15.93倍，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计每股收益为0.60元，市盈率逐年下降，为15.93倍[9] - 公司2026年预计每股经营现金流为1.27元，总资产收益率逐年增长，为4.9%[9] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司和作者无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况[15] - 资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 本公司保留一切权利[16]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩概览 - 截至2023年底,公司清洁能源装机容量2752.79万千瓦,其中水电装机2559.98万千瓦,新能源装机192.81万千瓦[1][2][3] - 2023年全年完成发电量1070.61亿千瓦时,其中水电发电量1052.64亿千瓦时,新能源发电17.98亿千瓦时[2] - 发电设备利用小时3968.70小时,相较于同行业3136.25小时超出832.45小时[3] 境外电站 - 瑞丽江一级电站装机60万千瓦,是中国在缅甸投资的最大水电项目[3] - 桑河二级水电站装机容量40万千瓦,占柬埔寨全国总发电装机容量超20%,是柬埔寨境内最大的水电站[4] - 截至2023年,两电站累计发电量411.38亿千瓦时,实现利润45.82亿元[4] 公司发展计划 - 2024年公司预计开工和续建新能源项目84个,预计投产309万千瓦,新能源项目计划投资139.91亿元[24] - 公司坚持水电与新能源并重发展,加快澜沧江上游水风光一体化清洁能源基地开发建设,全力打造新型电力系统标杆示范区[25] 问答环节重要的提问和回答 问题1:公司如何抢占风电光伏的发展机遇? 回答:1)强化战略布局,如澜沧江西藏段水风光一体化基地[23] 2)强化流域调度,实现水电与新能源优势互补[23] 3)强化市场交易潜力,提升经营效益[23] 问题2:2024年公司光伏电站投资计划? 回答:2024年公司预计开工和续建新能源项目84个,预计投产309万千瓦,新能源项目计划投资139.91亿元[24] 问题3:公司的发展战略及目标? 回答:1)坚持澜沧江水风光储生态保护一体化开发一条主线,水电与新能源发展并重[25] 2)"十四五"规划新增新能源装机1000万千瓦,加快澜沧江上游水风光一体化清洁能源基地开发建设[25] 3)全力打造新型电力系统标杆示范区,服务新型能源体系建设[25]

一、公司概况与行业背景 * **公司**：华能水电 * **行业**：电力行业，特别是水电和新能源发电 * **关注点**：电量波动、电价走势、来水条件、限电政策等[1] 二、核心观点与论据 * **电量变化**：电量同比小幅下降，主要由于新能源发电增加和送电线路检修[4] * **电价走势**：省内电价同比上涨，预计今年涨幅超过去年[4] * **来水情况**：两大水库偏枯程度与去年持平，全年可能偏枯1-2成[4] * **新能源发展**：新能源光伏风电累计全投产容量约220万千瓦，十四五期间目标10吉瓦[4] * **再融资计划**：公司发布非公开发行公告，计划发行额度60亿元[4] * **水电一体化**：水电与新能源一体化后，在联合调节方面具有优势[4] * **电价政策**：2024年分月交易电价将在前三年均价基础上上涨10%[2] * **成本测算**：光伏投资成本估计在3500元至4000元之间，西藏地区装机成本约2万多元[2] * **财务策略**：公司有意进行定向增发，以符合国资委对央企负债率的要求和提高流通股比例的需求[2] 三、其他重要内容 * **云南省光伏项目**：正在进行市场化转型，市场化价格上涨有助于缓解收益下降压力[2] * **华能集团新能源开发策略**：专注于特定区域，与华能国际和华能新能源的投资策略存在本质差异[2] * **西电东送**：云南省外送电量遵循十四五规划框架协议，保持稳定输出[2] * **云南电力市场**：将于2024年尝试运行现货交易，可能影响水电电价[5] * **南方区域市场**：正在进行调店试结算，相关规则尚在验证之中[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入234.61亿元，同比-0.51%[8] - 公司累计发电量411.38亿千瓦时，实现利润45.82亿元[12] - 公司2023年股价涨幅达33.99%，2024年一季度涨幅达11.01%[14] - 公司拟以总股本180亿股为基数，每10股派发现金股利1.80元(含税)，共计派发现金股利32.40亿元[15] 装机情况 - 公司清洁能源装机容量2752.79万千瓦，水电装机2559.98万千瓦，新能源装机192.81万千瓦[1] - 公司装机+938.4万千瓦，总资产+287亿元，发电量+338.51亿千瓦时，电价+0.0396元/千瓦时[9] - 公司新能源装机192.81万千瓦，同比+131.31万千瓦，新能源发电17.98亿千瓦时，同比+超50%[11] 未来展望 - 公司拥有澜沧江全流域干流水电项目的开发权，规模优势明显，未来装机规模仍有确定性增长[17] - 公司预计2024年开工和续建新能源项目84个，预计投产309万千瓦，新能源项目计划投资139.91亿元[24] 新技术研发 - 公司2023年度授权高水平专利120项，建成智慧电厂项目8个，专利折算完成512项[14] 市场扩张和并购 - 公司强化战略布局，包括澜沧江西藏段水风光一体化基地和缅甸、柬埔寨大型水电站项目[23] 其他新策略和有价值的信息 - 公司积极开展投资的关系管理工作，提高财务信息质量和透明度，增强投资者对公司未来发展的信心[18] - 公司构建“1156”战略规划，以加快创建世界一流现代化绿色电力企业为发展目标[20] - 公司规划“4131”目标和“469”长期发展战略目标，全面实现现代化绿色电力企业行列[22] - 公司坚持以"领跑中国电力、争创世界一流"战略愿景为指引，加快澜沧江上游水风光一体化清洁能源基地开发建设[25]

业绩总结 - 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现归母净利润76.38亿元，同比增加5.58%（经重述）[1] - 2024年一季度实现归母净利润10.65亿元，同比增加8.25%（经重述）[1] - 2023年下半年澜沧江流域来水改善，1Q24由于春旱及蓄水任务上网电量再度走低，全年公司上网电量1062.35亿度，同比减少4.05%[2] - 供需格局趋紧，电价提升推动业绩增长，2023年公司上网电价221.11元/兆瓦时，1Q24公司在上网电量减少，但业绩仍增长8.25%[3] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[10] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司[11] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[12] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[13] 报告相关 - 不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准[14] - 报告采用沪深300指数作为基准指数[15] - 报告提醒客户应当阅读整篇报告获取完整观点和信息[14] - 公司不保证信息的准确性和完整性，仅供客户参考[17] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险[18] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再分发[19]

财务数据 - 公司2023年营收235亿元，同比-0.5%[1] - 公司1Q24营收44.2亿元，同比+3.6%[1] - 公司2023年拟每股派息0.18元，分红比例42.4%[1] - 公司2023年水电不含税上网电价0.219元/千瓦时，同比+4.2%[1] - 公司资本开支加速，1Q24购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金32.1亿元，同比+53.2%[1] 业绩展望 - 公司预计水库蓄能同比增加叠加2Q23电量低基数影响，2Q24E电量同比增速或有望好转[1] - 公司2024年预计营业收入249.82亿元，净利润8.688亿元，每股净收益0.48元[1] - 公司2024年经营利润率预计为53.8%，净资产收益率预计为12.0%[1] - 公司2024年市盈率预计为19.81，股息率预计为2.3%[1] 公司发展 - 公司2023年末总装机27.5GW，同比+16.8%[1] - 公司2026年预计营业总收入为30,607百万元，较2022年增长29.7%[2] - 公司2026年预计净利润为10,914百万元，较2022年增长50.8%[2] 估值比较 - 华能水电2025年PE为17.4倍，低于可比公司平均值27.4倍[3] 其他 - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[8] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[9] - 报告指出，通过其他机构发送的报告，该机构独自为此发送行为负责，投资者应自行联系该机构以获取更详细信息或进行交易[10]