新东方业务展望 - 预计公司FY2024-FY2026营收分别为43/57/71亿美元，Non-GAAP经营利润为5.19/7.22/9.62亿美元[4] - 预计新东方FY2025合计目标市值为1652亿港元，目标价为100港元，首次覆盖给予“买入”评级[4] - 新东方留学培训市场规模预计为259亿元，留学市场疫后格局优化，高增有望持续[2] - 高中培训市场仍有增长空间，考研竞争加剧推升参培率[1] - 预测显示2026年新东方营业总收入将达到71.11亿美元[158] 新东方业务转型 - 新教育业务核心转型方向为小学学科培训和初中学科培训[1] - 新东方教育业务受"双减"政策影响，转型为非学科培训，业务构成发生变化[43] - 公司致力于构建素质教育体系，停止K9学科类业务，专注发展新业务，成立北京新东方素质教育成长中心[57] 新东方财务状况 - 新东方账面现金保持高位，经营现金流稳步增长，财务预测摘要显示良好[3] - FY24Q3公司Non-GAAP经营利润较去年同期增长60%至1.41亿美元，Non-GAAP经营利润率6%[150] - 新东方24M2末网点数量恢复至911家/同比+28%/环比+8%，恢复至FY21末的55%[94]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩概览 - 公司FY24Q3收入同比增长60.1%至12.07亿美元,高于此前公司业绩指引 [1] - 经营净利润1.13亿美元,同比增长70.6%;Non-GAAP经营利润1.41亿美元,同比增长60.3%;归母利润0.87亿美元,同比增长6.8% [1] - Non-GAAP净利润为1.05亿美元,同比增长9.8% [1] 新业务持续快速增长 - 截至FY24Q2末,公司学校及学习中心数911间,环比增加68间,其中学校数量为81间,预计至财年末教学面积扩容将达到30% [1] - FY24Q1海外备考业务同比增长52.6%,留学咨询业务同比增长25.7%,大学生及成人考试业务同比增长53.2% [1] - 非学科类辅导业务报名人次35.5万,同比增长62.8%;智能学习系统活跃付费用户达18.8万人,同比增长74.1% [1] 利润率受多因素影响短期波动 - FY24Q3毛利率46.9%,同比下降4.4个百分点;销售/管理费用率分别为13.4%/-23.8%,同比分别下降0.2/4.7个百分点 [1] - 经营利润率9.4%,同比上升0.6个百分点;剔除股权激励费用后的Non-GAAP经营利润率11.7%,同比持平 [1] - 东方甄选业务拖累及权益法投资亏损等因素导致利润率有所下滑 [1] 未来业绩预期 - 公司预计FY24Q4净营收总额将为11亿美元至11.3亿美元之间,同比增长28%到31% [1] - 公司递延收入结余为15.2亿美元,同比增长30.8%,与Q4营收增长预期保持一致 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利摘要 - 公司FY24年收入预测为42.93亿美元,同比增长43.2% [3] - 经营利润预测为3.88亿美元,同比增长104.4% [3] - 股东净利润预测为3.68亿美元,同比增长107.7% [3] - Non-GAAP股东净利润预测为4.46亿美元,同比增长72.1% [3] 财务分析 - FY24年毛利率预测为52%,Non-GAAP经营利润率预测为10.8% [12] - FY24年净利率预测为8.6%,Non-GAAP净利润率预测为10.4% [12] - FY24年资产负债率预测为42.9%,流动比率预测为1.9 [12] - FY24年ROA和ROE分别为5.2%和9.1% [12]

财务业绩 - FY24Q3 公司营收增长超预期，达到12.1亿美元，同比增长60.1%[5] - FY24Q3 出国考试准备收入同比增长52.6%[5] - FY24Q3 教育类新业务收入同比增长72.7%[5] - FY24Q4 预计营收为11.0~11.3亿美元，同比增长28%~31%[5] - FY24Q3 经营利润同比增长70.6%[7] - FY24Q3 Non-GAAP归母净利润同比增长9.8%至1.0亿美元[7] - FY24-26 Non-GAAP归母净利润预测为4.1/5.2/6.3亿美元[5] - 教育类新业务受益于非学科培训政策明朗化，收入同比增长73%[5] - 公司预计到FY2024财年末，网点数将同比增长30%左右[8] - 公司将FY2024-2026年营收预测从41/50/58亿美元上调至43/55/65亿美元[18] - 新东方-S三大财务预测表显示，预计2026年营业总收入将达到6,494.93百万美元[20] - 预测2026年净利润将达到593.61百万美元[20] - 预计2026年ROE将达到11.71%[20] 市场扩张和并购 - 学校及学习中心总数增加至911间[7] - 公司预计到FY2024财年末，网点数将同比增长30%左右[8] - 新东方游学和研学业务实现显著增长，已覆盖全国50多个城市[13] - 2022年中国中小学生在校人数超过1.5亿人次[16] - 2023年全国中小学生研学实践教育基地超过1600个[16] 风险提示 - 公司面临人才流失、品牌信誉风险和教育行业竞争加剧风险[2]

业绩总结 - FY24Q3收入同比增长60%，达到12亿美元[1] - FY24Q3归母净利同比增长6.8%，达到0.87亿美元[1] - FY24Q1-3收入同比增长49%，达到32亿美元[1] - FY24Q1-3归母净利同比增长91%，达到2.8亿美元[1] - 预计FY2024Q4净营收将增长34%-37%[1] - 调整FY24-26业绩预测，预计FY24-26公司收入分别为45亿、57亿、73亿美元[2] 风险提示 - 风险提示包括招生不及预期、新业务发展不及预期等[3] 公司声明 - 公司声明观点准确反映个人看法，与报酬无直接或间接联系[4] 投资评级 - 天风证券持有本报告中提及公司发行的证券并可能提供金融服务[9] - 投资评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，预期股价相对收益分别为20%以上、10%-20%、-10%-10%和-10%以下[10] 行业投资评级 - 行业投资评级分为强于大市、中性和弱于大市三个等级，预期行业指数涨幅分别为5%以上、-5%-5%和-5%以下[10]

业绩总结 - 公司FY24Q3实现营收12.07亿美金/+60%，高于一致预期的10.98亿美金[2] - 教育网点加速扩张和“与辉同行”平台启动带来收入端超预期，出国考培和咨询业务同比增长52.6%/25.7%[3] - 教育主业盈利能力增强，毛利润5.63亿元/+46%，毛利率46.59%/-4pct[4] 未来展望 - 报告提供了新东方-S（9901）在不同海外当地市场的指数名称[13] - 报告列举了亚洲、美洲、欧洲和澳洲等地区的主要指数名称[13]

财务数据 - 新东方-S(09901)2024财年三季度营收12.07亿美元，同比增长60.1%[1] - 公司全国学校和学习中心总数同比增长28%[1] - 公司归母净利率同比下降3.6ppt，Non-GAAP归母净利率同比下降4.0ppt[2] - 预计2026年营业收入将达到6,894百万美元，较2023年增长130.1%[7] - 预计2026年净利润将达到804百万美元，较2023年增长240.9%[7] 业绩展望 - 公司上调FY2024-2026营收至43.04/56.21/68.94亿美元，略微下调Non-GAAP经营利润[4] - 预测2026年每股收益将达到0.44美元，较2023年增长300%[7] 风险提示 - 风险提示包括政策趋严、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、教学质量与口碑下滑[5] 业务发展 - 教育新业务中非学科辅导报名人次同比增长63%[1] - 公司是国内民办教育行业领军者，趋势向好不变，东方甄选业务影响偏短期[3] - 全年拓店目标提升至30%[1]

业绩总结 - 公司FY2024Q3实现净营收12.07亿美元，同比增长60.1%[1] - 公司前三季度现净营收31.77亿美元，同比增长48.6%[1] - 公司Non-GAAP经营利润率为20%，持续高速增长[1] - 公司教育业务中留学考培/留学咨询/成人及大学生考试同比增长52.6%/25.7%/53.2%[1] - 公司新业务条线中，直播电商业务受益于开播热度，预计整体经营利润率将保持在20%左右[1] 未来展望 - 公司预计FY2024Q4营收同比增长28%~31%至11.02~11.27亿美元[1] - 公司预计FY2024-2026年实现Non-GAAP归母净利润分别为4.05/5.43/6.88亿美元，同比增长56.3%/34.1%/26.8%[1] - 公司现金储备充足，递延收入保持快速增长，一定程度上保障未来收入[1] - 公司预计Q4 Non-GAAP经营利润率微降至6%[1] 新产品和新技术研发 - 报告显示，公司在2024年预计营业收入将增长至4305百万美元，2025年将达到5177百万美元[4] - 公司预计2024年净利润为424百万美元，2025年将增至601百万美元[4] - 报告指出，公司的毛利率预计将从2022年的43.5%增长至2026年的58.6%[4] 市场扩张和并购 - 公司的毛利率预计将从2022年的43.5%增长至2026年的58.6%[4] 其他新策略 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[9] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[9] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[9] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[9] - 减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[9]

业绩总结 - 公司实现收入12.1亿美元、同增60.1%[1] - 非学科辅导业务增长强劲，同比增长72.7%[2] - 公司毛利率为46.6%，同比下滑4.4%，主要受东方甄选业务影响[4]

业绩总结 - 新东方教育科技2024财年第三季度业绩表现强劲，收入达12亿美元，同比增长60%[1] - 公司预计2024财年第四季度收入将增长38%，达11.8亿美元[1] - 新东方教育科技2024年第四季度净营收预测为1,184百万美元，同比增长38%[4] - 新东方教育科技2024年第四季度调整后净利润为1亿美元，同比增长153%[4] 业务展望 - 公司预计2025财年教育收入将增长30%，利润率持续优化[1] - 公司认为教培需求和业务表现稳健，未来仍具有增长潜力[1] - 新东方教育科技2024年预计收入将从2023年的2,998百万元美元增长至4,361百万元美元[6] 股价评级 - 公司下调了未来12个月的目标价至89港元/116美元，维持买入评级[1] - 交银国际预测新东方教育科技股价目标为89港元，买入评级[5] 报告声明 - 作者确认未在发表研究报告前30个日历日内处置/买卖覆盖证券，也未持有覆盖证券的任何财务利益[10] - 公司可能持有报告内所述公司的证券，并可能进行买卖或提供其他服务，存在利益冲突可能性[14]

净营收及利润 - 2024财年第三季度的净营收同比上升60.1%至1,207.3百万美元[4] - 2024财年第三季度的经营利润同比上升70.6%至113.4百万美元[4] - 2024财年第三季度的新东方股东应占净利润同比上升6.8%至87.2百万美元[4] - 新东方每ADS应占淨利润基本为0.53美元，同比增长7.7%[5] - 新东方每ADS应占淨利润攤薄为0.52美元，同比增长8.6%[5] - 新东方每ADS应占Non-GAAP淨利润基本为0.63美元，同比增长10.8%[5] - 新东方每ADS应占Non-GAAP淨利润攤薄为0.63美元，同比增长11.6%[5] 学校及学习中心数量 - 截至2024年2月29日止，学校及学习中心的总数为911间，同比增加68间[8] 业务发展及增长动力 - 新东方强调在第三季度保持增长动力，实现营收同比增长60.1%，出国考试准备和出国咨询业务增长明显[9] - 新东方持续投入资源发展OMO系统，应用新技术提升教育和产品质量，加强自营产品的发展和拓展至不同渠道[10] 财务状况及展望 - 新东方2024财年第三季度净营收为1,207.3百万美元，同比增长60.1%[13] - 本季度的经营成本及开支为1,093.9百万美元，同比增加59.1%[14] - 本季度的经营利润为113.4百万美元，同比增长70.6%[17] - 本季度的经营利润率为9.4%，较上一财政年度同期提高0.6个百分点[18] - 本季度的新东方股东应占净利润为87.2百万美元，同比增长6.8%[19] - 2024财年第三季度的净经营现金流量约为109.4百万美元，资本开支为80.1百万美元[21] - 新东方截至2024年2月29日止的现金和现金等价物为2,013.6百万美元[22] - 新东方2024财年第四季度预计净营收总额将在1,101.5百万美元至1,127.3百万美元之间，同比增长率为28%到31%之间[29] 总资产及负债 - 新东方教育科技集团截至2024年2月29日的流动资产总值为5,127,095千美元，较2023年5月31日的4,413,887千美元增长[42] - 新东方教育科技集团截至2024年2月29日的总资产为7,189,543千美元，较2023年5月31日的6,392,458千美元增长[42] - 新东方教育科技集团截至2024年2月29日的流动负债总额为2,627,888千美元，较2023年5月31日的2,250,978千美元增长[43] 其他财务数据 - New Oriental教育科技集团截至2月29日的净营收为1,207,286美元，较去年同期增长59.8%[44] - 截至2月29日，New Oriental每美国存托股应占淨利润为0.53美元，较去年同期增长8.2%[46] - New Oriental截至2月29日的经营活动所得现金净额为109,436千美元，较去年同期下降42.6%[47] - New Oriental每美国存托股应占淨利润基本为1.71美元，较去年同期增长94.3%[50] - 經營活動所得现金净额为745,808美元，较去年同期增长35.6%[51]