文章核心观点 - 中国将以高质量发展应对外部不确定性，坚持扩大内需和科技引领发展新质生产力 ，汇通达网络把握机遇调整业务结构，战略升级推动其从业务优化迈向价值释放，未来有望实现业绩增长和底部反转 [1][2][4][5] 行业情况 - 外部不确定不稳定因素增多，市场环境复杂且不确定性持续交织，对企业提出更高要求 [1] - 下沉市场规模超20万亿 [4] 公司情况 业务结构调整成果 - 2024年主动调整优化业务结构，毛利率从2023年同期3.3%提升至3.8%，下半年达4.3%环比提升23%，经营性现金流连续6年正流入 [2] 战略升级举措 - 改善客户结构：聚焦21个省份、2.5万个乡镇、超24.8万家会员店，提前布局AIaaS推进AI+战略，预计未来三年会员店数量和交易规模将提升，构建“规模x质量”双壁垒体系 [3] - 提升供应链能力：推进三大工程，优化供应链结构，增加TOP采购、自有品牌和新品类，2025年将拓展5 - 10个TOP品牌战略合作 [3] 未来发展预期 - 以利润、现金流为导向，通过“内生+外延”双引擎驱动业绩增长，未来三年营收复合增长率不低于10%，归母净利润复合增长不低于30%，2026年利润超历史峰值，利润增速高于规模增速 [4] - 2025年尽早启动分红计划提升股东回报 [4] 投资机遇 - 股价调整至相对较低水平，在增长动能、港股热度和政策支持下，或将迎来底部反转机遇，投资者可分享企业成长红利 [5]

文章核心观点 3月27日汇通达网络发布2024年全年业绩，围绕“变革创新、提质增效”方针推动战略升级取得预期成果，2025年将坚持以利润和现金流为导向的战略推动发展再入快车道 [1][2] 业绩表现 - 2024年公司毛利率同比提升0.5个百分点至3.8%，净利润达4.6亿元人民币，经营性现金流连续6年正流入 [1] - 会员店密度、粘性同步提升，注册会员店同比提升5%至24.8万家，活跃会员店数量超9.5万家 [1] 战略升级方向及成果 经营导向调整及供应链结构优化 - 经营策略从规模导向转变为利润和现金流导向，全年综合毛利率提升15%、全年费用占毛利比同比下降2%，运营资本周期同比提升5天 [1] 全渠道运营布局 - 截至2024年底，在夯实全国21个省、2.5万乡镇、24.8万家会员店基础上，进一步布局线上、社群和海外渠道，2024年通过新渠道实现销售36亿 [1] 数智化升级 - 加快AI+SaaS的基础布局探索，在门店获客、产业链协同、管理提效三个方面推动平台数智化升级 [2] - 旗下“千橙云SaaS+”平台已接入DeepSeek等主流大模型、并上线“AI员工”等应用，有望提升城乡流通全链路效率 [2] 2025年发展规划 - 坚持以利润和现金流为导向的发展战略，进一步提升会员店密度和粘度，提升客户价值与平台GMV [2] - 提升平台的TOP品牌采购比例、自有品牌及新品类商品占比，推动公司综合毛利率持续稳步提升 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司实现营业收入600.59亿元，毛利率3.8%，同比提升0.5个百分点，净利润4.62亿元，归属公司股权持有人应占盈利2.70亿元，经营性现金净流入2.75亿元[4] - 公司2023年和2024年收入分别为82432.5百万元和60059.3百万元，同比减少27.1%[22] - 公司收入成本由2023年的79,692.8百万元减少27.5%至2024年的57,750.4百万元，毛利由2023年的2,739.7百万元减少15.7%至2024年的2,308.9百万元，毛利率由2023年的3.3%增至2024年的3.8%[27] - 销售及营销开支由2023年的1,380.8百万元减少22.1%至2024年的1,075.4百万元[28] - 行政及其他经营开支由2023年的373.8百万元减少2.5%至2024年的364.3百万元[30] - 研发成本由2023年的93.5百万元下降28.3%至2024年的67.1百万元[31][32] - 贸易及其他应收款项之减值亏损由2023年的274.9百万元增长10.9%至2024年的304.7百万元[33] - 净利润由2023年的697.3百万元减少33.8%至2024年的461.8百万元[40] - 2023年及2024年现金及现金等价物分别为3,748.9百万元和2,781.3百万元[42] - 2023年及2024年存货分别为2,581.1百万元和2,032.7百万元，存货周转天数分别为12天和15天[43][44] - 贸易应付款项及应付票据由2023年的15,516.0百万元下降5.7%至2024年的14,636.8百万元，周转天数分别为70天和95天[46][47] - 2024年公司收入为60,059,328千元，较2023年的82,432,520千元下降约27.14%[50] - 2024年公司年度利润为461,769千元，较2023年的697,299千元下降约33.78%[50] - 2024年公司基本每股盈利为0.49元，较2023年的0.80元下降约38.75%[50] - 2024年公司非流动资产为2,698,152千元，较2023年的1,660,597千元增长约62.48%[52] - 2024年公司流动资产为25,792,988千元，较2023年的27,449,473千元下降约6.03%[52] - 2024年公司流动负债为18,631,008千元，较2023年的19,316,777千元下降约3.55%[53] - 2024年公司资产净额为9,610,500千元，较2023年的9,495,029千元增长约1.22%[53] - 2024年公司经营活动所得现金净额为275,278千元，较2023年的470,810千元下降约41.53%[54] - 2024年公司投资活动所用现金净额为880,083千元，而2023年为所得现金净额942,854千元[54] - 2024年公司融资活动所用现金净额为363,004千元，较2023年的1,746,977千元下降约79.22%[54] - 2024年客户合约收入为60,059,328千元，2023年为82,432,520千元，同比下降约27.14%[60] - 2024年商品销售所得收入为59,269,204千元，2023年为81,616,120千元，同比下降约27.38%[60] - 2024年可呈報分部收入为60,059,328千元，2023年为82,432,520千元，同比下降约27.14%[65] - 2024年可呈報分部利潤为2,308,895千元，2023年为2,739,724千元，同比下降约15.72%[65] - 2024年其他收入为43,154千元，2023年为44,941千元，同比下降约3.97%[67] - 2024年其他收益淨額为57,405千元，2023年为132,358千元，同比下降约56.63%[68] - 2024年財務成本╱（收益）淨額为78,209千元，2023年为 - 3,838千元[69] - 2024年員工成本为597,345千元，2023年为697,986千元，同比下降约14.42%[69] - 2024年確認為開支的存貨成本为57,560,902千元，2023年为79,410,844千元，同比下降约27.51%[70] - 2024年所得稅開支總額为57,463千元，2023年为99,723千元，同比下降约42.38%[70] - 2024年公司普通权益股东应占利润为2.69738亿元，2023年为4.48275亿元[72][73] - 2024年每股基本盈利对应的年末普通股加权平均数为5.54428428亿股，2023年为5.61544098亿股[72] - 2024年每股摊薄盈利对应的年末普通股加权平均数为5.54428428亿股，2023年为5.61749202亿股[73] - 2024年以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为44.75521亿元，2023年为33.32713亿元[73] - 2024年存货为20.32725亿元，2023年为25.81063亿元[75] - 2024年贸易应收款项及应收票据为30.67523亿元，2023年为29.25937亿元[75] - 2024年预付款项、按金及其他应收款项为9.056338亿元，2023年为9.31244亿元[77] - 2024年限制存款为1.7611亿元，2023年为0.222亿元[77] - 2024年抵押存款为52.34957亿元，2023年为57.02725亿元[77] - 2024年贸易应付款项及应付票据为146.36785亿元，2023年为155.16038亿元[79] 各业务线数据关键指标变化 - 交易业务板块自营业务2024年为59269204千元，2023年为81616120千元，同比降27.4%[23] - 消费电子产品2024年收入34883092千元，2023年44887977千元，同比降22.3%[23] - 交易业务板块2024年总计收入59269467千元，2023年81618095千元，同比降27.4%[23] - 服务业务板块2024年总计收入610,474千元，较2023年的654,719千元下降6.8%，其中门店SaaS+订阅下降9.1%，商家解决方案增长7.5%[26] 公司业务发展与战略规划 - 2024年公司构建覆盖超10个行业的自有品牌矩阵[7] - 截至2024年末，公司累计注册会员零售门店总数突破24.9万家，同比增长4.8%，活跃会员零售门店达9.5万家，同比增长4.9%[10] - 2024年公司SaaS+订阅用户总数107,929家，较2023年减少18.1%，付费SaaS+用户38,172家，较2023年减少20.6%[13] - 2024年公司活跃渠道合作客户9,359家，较2023年减少25.3%[13] - 2024年公司经营策略从规模导向转为利润、现金流导向[5] - 2024年公司产业发展从做大做宽向做深做强转变[5] - 2024年公司数字化能力升级从做多做全向做精做专转变[5] - 2024年公司推动产业升级，深化与多个头部品牌及资源工厂合作[6][8] - 2024年公司在平台化、在线化及智能化三方面数字化建设显著提升，AI应用探索初显成效[14][16] - 2025年计划在高成长性类目上再发展5至10个总部对总部的头部品牌[19] - 2025年公司将深耕已覆盖的21个省、2.5万个乡镇[20] - 2025年公司将聚焦“新品类、新渠道、新模式”战略推动产业升级[21] - 公司预期2025年起毛利率及净利率进一步提升，利润增速高于收入增速[21] - 2025年公司将完成资本公积弥补亏损并尽早实现分红[21] 公司荣誉与公告信息 - 公司2024年获“中国企业500强（第296名）”等多项荣誉[17] - 本年度业绩公告已在联交所网站和公司网站刊发，截至2024年12月31日止年度报告将适时在上述网站刊发并寄发H股股东[96] 公司股份相关信息 - 2022年11月28日公司股东批准采纳受限制股份单位计划，将向参与者授予最多占相关授予日期已发行H股总数5%的股份[80] - 2023年4月6日、2023年12月27日及2024年5月31日，公司分别授出475.54万个、415.7万个及41.3万个受限制股份单位[80] - 截至2024年12月31日止年度，受限制股份单位交易在综合损益表确认的开支总额为3125.2万元（2023年：2497.2万元）[81] - 截至2024年12月31日止年度，雇员股份购买计划交易在综合损益表中确认的开支总额为168.7万元（2023年：281.9万元）[83] - 截至2024年及2023年12月31日止年度，公司董事均无建议派付任何股息[84] - 2024年公司根据受限股份单位计划购回自有股份，支付总金额1.51058345亿港元（折合人民币1.38745亿元）确认为库存股[85] - 报告期内公司或其附属公司无购买、出售或赎回公司任何上市证券[86] - 截至报告期末公司无持有库存股份[87] - 董事会不建议派发截至2024年12月31日止年度的末期股息（2023年：无）[88] - 受限制股份单位计划经董事会于2022年10月11日决议并经股东于2022年11月28日在股东大会上审议批准[98] 公司治理与人员变动 - 公司截至2024年12月31日止年度的经审核全年业绩已由审计委员会审阅[93] - 王冉先生因工作变动自2025年3月27日起辞任非执行董事[95] - 公司于2025年2月24日董事会会议建议选举许迪女士为第三届董事会非执行董事候选人，该议案于2025年3月27日第一次临时股东大会获通过，许女士任期自2025年3月27日起生效[95] 公司基本信息 - 公司于2010年12月6日根据中国法律成立，H股于联交所主板上市，股份代号9878[97] - 报告期指截至2024年12月31日止年度[97] - H股每股面值人民币1.00元[97] - 公告日期为2025年3月27日，董事会包括董事长汪建国等多名董事[100]

报告公司投资评级 - 维持对汇通达网络的“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司深耕下沉市场，发布供应链三大战略推动全产业链效率升级，全面接入 deepseek 实现智能化升级，发力自有品牌建设，未来盈利能力将进一步提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2020|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|49,632|65,764|76,354|82,433|66,190|74,250|81,787| |营业收入(+/-)%|14%|33%|16%|3%|-20%|12%|10%| |毛利润（百万人民币）|1,345|1,868|2,399|2,740|2,151|2,703|3,168| |净利润（百万人民币）|197|328|408|448|312|588|839| |净利润(+/-)%|42%|66%|24%|10%|-30%|89%|43%| |PE|45|27|22|20|28|15|10| |PB|5.9|3.6|2.9|2.2|2.2|2.0|1.8| [7] 投资要点 - 下调预测 2024 - 26 年经调整归母净利至 3.12/5.88/8.39 亿元(前值为 6.02/7.59/9.31 亿元)，增速 -30/89/43% [9] - 发布供应链三大战略，包括“品牌直通车工程”“自有品牌生态群工程”“开放式智慧供应链平台工程”，推动全产业链效率升级，实现多方共赢 [9] - 举办“自有品牌集群战略发布会”，发布 4 大品类、9 个品牌集群和新品，自有品牌形成集群效应，提升盈利能力 [9] - 自研的“千橙云 SaaS+”平台全面接入 DeepSeek，部署上线“AI 员工”等场景应用，初步实现 5 大能力、16 项业务场景的智能化、自动化，后期计划推“AI 超级店长”“AI 超级助理”等应用 [9]

公司基本信息 - 公司于2010年12月6日根据中国法律成立，H股于香港联交所主板上市，股份代号为9878[11] - 内资股每股面值为人民币1.00元[11] - 董事长兼非执行董事为汪建国先生，首席执行官为徐秀贤先生[3] - 监事会主席为王兴华先生[4] - 注册办事处及总部位于中国江苏省南京市玄武区钟灵街50号汇通达大厦[5][7] - 香港主要营业地点位于香港湾仔皇后大道东248号大新金融中心40楼[5][8] - 核数师为毕马威会计师事务所[4][6] - 香港法律法律顾问为高伟绅律师行，中国法律法律顾问为国浩律师（南京）事务所[9] - H股股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[9] - 主要往来银行为中国工商银行南京山西路支行[9] - 公司于2010年12月6日在中国成立为有限责任公司，2015年11月16日改制为股份有限公司，2022年2月18日H股在港交所主板上市[194][196] - 公司及其附属公司主要在中国销售全品类商品，提供智能商业及营销订阅服务、商家解决方案及其他相关服务[194][196] 财务数据关键指标变化 - 2024年上半年收入32,855,766千元，较2023年同期的43,376,803千元下降24.3%[15] - 2024年上半年毛利1,142,231千元，占收入3.5%，较2023年同期下降11.7%[15] - 2024年上半年经营利润307,310千元，占收入0.9%，较2023年同期下降29.0%[15] - 2024年上半年本公司股权持有人应占盈利229,269千元，占收入0.7%，较2023年同期下降40.1%[15] - 2024年上半年经营活动所得现金净额125,087千元，占收入0.4%，较2023年同期下降49.0%[15] - 2024年上半年公司总收入约328.6亿元，同比下降24.3%；公司股权持有人应占盈利约1.3亿元，同比下降49.0%[19] - 2024年上半年公司整体毛利率3.5%，较去年同期提升0.5个百分点[19] - 公司收入由2023年上半年的433.768亿元下降24.3%至2024年上半年的328.558亿元[43] - 公司收入成本由2023年6月30日止六个月的42,083.3百万元下降24.6%至2024年6月30日止六个月的31,713.5百万元，毛利由2023年的1,293.5百万元下降11.7%至2024年的1,142.2百万元[54][55] - 公司整体毛利率由2023年6月30日止六个月的3.0%增加至2024年6月30日止六个月的3.5%[56][57] - 销售及营销开支由2023年6月30日止六个月的622.5百万元下降8.0%至2024年6月30日止六个月的572.6百万元[58][59] - 行政及其他经营开支由2023年6月30日止六个月的172.4百万元下降7.2%至2024年6月30日止六个月的160.1百万元[61][62] - 贸易及其他应收款项减值亏损由2023年6月30日止六个月的118.2百万元增长13.8%至2024年6月30日止六个月的134.5百万元[63][65] - 研发成本由2023年6月30日六个月的45.9百万元下降15.8%至2024年6月30日六个月的38.6百万元[64][66] - 其他收入从2023年6月30日止六个月的2990万元降至2024年同期的2420万元，下降19.1%[68] - 其他收益净额从2023年6月30日止六个月的6840万元降至2024年同期的4650万元，下降32.0%[68] - 财务（成本）/收入净额从2023年6月30日止六个月的净收入900万元变为2024年同期的净支出3470万元[68] - 所得税从2023年6月30日止六个月的5890万元降至2024年同期的4480万元，下降24.0%[68] - 2024年6月30日止六个月净利润为2.293亿元，较2023年同期的3.83亿元下降40.1%[69] - 2024年6月30日及2023年12月31日，现金及现金等价物分别为34.735亿元和37.489亿元[69] - 2024年6月30日及2023年12月31日，存货分别为27.771亿元和25.811亿元，增长7.6%[69] - 2024年6月30日止六个月资本开支为640万元，2023年同期为2390万元[71][74] - 2024年6月30日存货抵押金额为3910万元，2023年12月31日为5970万元[79][82] - 2024年6月30日预付款项抵押金额为2990万元，2023年12月31日为410万元[79][82] - 2024年6月30日质押存款金额为57.055亿元，2023年12月31日为57.027亿元[79][82] - 2024年6月30日结构性存款和理财产品担保金额为16.456亿元，2023年12月31日为18.102亿元[79][82] - 2024年6月30日现金及现金等价物为34.7351亿元，2023年12月31日为37.4894亿元[80][83] - 2024年6月30日银行贷款及其他借款金额为16.3566亿元[81][84] - 截至2024年6月30日公司资本负债率为18.3%[87][90] - 截至2024年6月30日，非流动资产为1,938,551千元人民币，较2023年12月31日的1,660,597千元人民币增长16.74%[168] - 截至2024年6月30日，流动资产为28,400,691千元人民币，较2023年12月31日的27,449,473千元人民币增长3.46%[168] - 2024年上半年其他全面收益额为29千元人民币，2023年同期为 - 9千元人民币[165] - 2024年上半年全面收益总额为229,298千元人民币，2023年同期为382,948千元人民币，同比下降40.12%[165] - 2024年6月30日银行贷款及其他借款（来自附属公司）为1,424,255千元，2023年12月31日为368,605千元[171] - 2024年6月30日贸易应付款项及应付票据为15,975,377千元，2023年12月31日为15,516,038千元[171] - 2024年6月30日流动资产净额为7,751,115千元，2023年12月31日为8,132,696千元[171] - 2024年6月30日总资產减流动负债为9,689,666千元，2023年12月31日为9,793,293千元[171] - 2024年6月30日银行贷款及其他借款（非流动）为211,400千元，2023年12月31日为241,600千元[171] - 2024年6月30日本公司权益股东应占权益总额为7,642,957千元，2023年12月31日为7,772,459千元[174] - 2024年6月30日非控股权益为1,779,041千元，2023年12月31日为1,722,570千元[174] - 2024年上半年年度利润为245,128千元，其他全面收益为 - 9千元[178] - 2024年上半年向附属公司非控股股东分派股息为6,679千元[178] - 2024年上半年非控股权益豁免的负债为8,211千元[178] - 2024年上半年年度利润为125,087千元，其他全面收益为29千元，全面收益总额为125,116千元[188] - 2024年上半年购买自身股份支出134,966千元[188][190] - 2024年上半年以股份为基础的股权结算交易涉及金额为9,313千元，股份购买计划涉及金额为3,364千元[188] - 2024年上半年经营活动所得现金净额为248,976千元，2023年同期为599,597千元[190] - 2024年上半年投资活动所用现金净额为1,006,909千元，2023年同期为450,727千元[190] - 2024年上半年融资活动所得现金净额为482,645千元，2023年同期为441,368千元[190] - 2024年上半年新增银行贷款及其他借款所得款项为2,335,441千元，2023年同期为3,225,226千元[190] - 2024年上半年偿还银行贷款及其他借款支出1,310,288千元，支付利息132,119千元[190] - 2024年上半年非控股权益注资11,917千元，收购非控股权益付款163,679千元[190] - 截至2024年6月30日止六个月，现金及现金等价物净减少275,288千元人民币，2023年同期为增加590,238千元人民币[192] - 2024年期初现金及现金等价物为3,748,938千元人民币，2023年为4,082,240千元人民币[192] - 2024年汇率变动影响为减少141千元人民币，2023年为增加300千元人民币[192] - 2024年期末现金及现金等价物为3,473,509千元人民币，2023年为4,672,778千元人民币[192] - 2024年通过债务重组安排结算贸易及其他应收款项为140,392千元人民币，2023年为4,874千元人民币[192] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年上半年交易业务板块收入32,385,207千元，占收入98.6%，较2023年同期下降24.7%[15] - 2024年上半年服务业务板块收入384,499千元，占收入1.2%，较2023年同期增长12.0%[15] - 报告期内交易业务板块实现收入323.9亿元[19] - 自营业务收入由2023年上半年的429.884亿元下降24.7%至2024年上半年的323.850亿元[47] - 消费电子产品收入由2023年上半年的231.113亿元下降15.5%至2024年上半年的195.277亿元[44] - 家用电器收入由2023年上半年的65.577亿元下降34.2%至2024年上半年的43.144亿元[44] - 农业生产资料收入由2023年上半年的67.548亿元下降38.7%至2024年上半年的41.399亿元[44] - 交通出行收入由2023年上半年的40.492亿元下降28.7%至2024年上半年的28.851亿元[44] - 家居建材收入由2023年上半年的15.359亿元下降35.4%至2024年上半年的9.920亿元[44] - 酒水饮料收入由2023年上半年的8.460亿元下降53.9%至2024年上半年的3.904亿元[44] - 其他业务收入由2023年上半年的1.334亿元增长1.3%至2024年上半年的1.352亿元[44] - 在线撮合业务收入由2023年上半年的142.7万元下降86.5%至2024年上半年的19.2万元[44] - 服务业务板块中，门店SaaS+订阅收入2024年为306,849千元，较2023年的270,078千元增长13.6%；商家解决方案收入2024年为77,650千元，较2023年的73,084千元增长6.2%；服务业务板块总计收入2024年为384,499千元，较2023年的343,162千元增长12.0%[52] - 2024年上半年服务业务板块收入3.8亿元，同比增长12.0%[28] - 2024年上半年累计SaaS+订阅用户超12.7万家，同比增长5.1%[28] - 2024年上半年付费SaaS+用户近4.8万家，同比增长28.8%[28] - 2024年上半年门店SaaS+订阅收入3.1亿元，同比增长13.6%[28] 会员及用户数据变化 - 截至2024年6月30日，注册会员零售门店总数246,287家，较2023年同期增长13.2%[16] - 截至2024年6月30日，活跃会员零售门店数92,493家，较2023年同期增长19.3%[16] - 截至2024年6月30日，付费SaaS+用户47,887人，较2023年同期增长28.8%[16] - 截至报告期末，累计注册会员零售门店

报告公司投资评级 - 交银国际对汇通达网络维持中性评级，目标价调整至21港元（原30港元），潜在涨幅3.7% [1][3][8] 报告的核心观点 - 受组织架构和战略调整影响，汇通达2024上半年业绩承压，预计下半年收入逐季转好，2024全年收入同比下降14%，利润同比下降23%；预计2025年业务转型完成后，收入和利润同比增17%/53%，达到历史高值；公司业务调整有利于长期高质量增长，但短期不确定性仍存 [1] 根据相关目录分别进行总结 2024上半年业绩 - 收入329亿元，同比下降24%，主要因市场短期需求承压及公司主动调整战略、缩减渠道业务，其中交易业务降25%/服务业务增12% [2] - 毛利率3.5%，同比提升0.5个百分点，得益于持续优化品类结构等举措 [2] - 调整后归母净利润1.3亿元，对应净利率0.4% [2] 业绩要点 - 交易业务收入结构改善，渠道端占比降至<50%，会员零售门店占比提升约8个百分点，活跃会员店数同比增近20% [2] - 除家电行业受短期结构性调整影响，其他行业毛利率同比均有提升，家居建材和酒水饮料行业提升幅度明显，洗化行业与联合利华达成合作并拓展高毛利率产品 [2] - 公司将战略聚焦品牌合作深化、产销一体运营以及洗化、新能源等新品类拓展 [2] 盈利预测变动 |项目|2024E新预测|2024E前预测|变动|2025E新预测|2025E前预测|变动|2026E新预测|2026E前预测|变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71,218|85,327|-16.5%|83,455|89,566|-6.8%|90,622|94,296|-3.9%| |增速|-13.6%|3.5%|-17.1ppts|17.2%|5.0%|12.2ppts|8.6%|5.3%|3.3ppts| |交易业务（百万元）|70,381|84,491|-16.7%|82,508|88,620|-6.9%|89,566|93,241|-3.9%| |服务业务（百万元）|737|736|0.1%|847|846|0.1%|956|955|0.1%| |毛利润（百万元）|2,409|3,052|-21.1%|2,913|3,318|-12.2%|3,198|3,611|-11.5%| |毛利率|3.4%|3.6%|-0.2ppt|3.5%|3.7%|-0.2ppt|3.5%|3.8%|-0.3ppt| |经营利润（百万元）|603|1,046|-42.4%|931|1,258|-26.0%|1,146|1,540|-25.5%| |经营利润率|0.8%|1.2%|-0.4ppt|1.1%|1.4%|-0.3ppt|1.3%|1.6%|-0.4ppt| |经调整归母净利润（百万元）|344|587|-41.4%|524|702|-25.3%|642|855|-24.9%| |经调整归母净利率|0.5%|0.7%|-0.2ppt|0.6%|0.8%|-0.2ppt|0.7%|0.9%|-0.2ppt| [3] 股份资料 - 52周高位33.00港元，52周低位20.10港元 [4] - 市值3,580.61百万港元，日均成交量0.49百万 [4] - 年初至今变化-33.39%，200天平均价26.21港元 [4] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元）|80,355|82,433|71,218|83,455|90,622| |主营业务成本（百万元）|(77,858)|(79,693)|(68,809)|(80,543)|(87,425)| |毛利（百万元）|2,497|2,740|2,409|2,913|3,198| |销售及管理费用（百万元）|(1,721)|(1,755)|(1,592)|(1,753)|(1,812)| |研发费用（百万元）|(113)|(94)|(84)|(99)|(109)| |经营利润（百万元）|663|794|603|931|1,146| |税前利润（百万元）|603|797|600|956|1,175| |净利润（百万元）|287|448|321|512|629| |核心每股收益（元）|0.565|0.798|0.572|0.911|1.120| |全面摊薄每股收益（元）|0.565|0.798|0.572|0.911|1.120| |Non - GAAP标准下的每股收益（元）|0.745|0.798|0.572|0.911|1.120| |每股账面值（元）|15.927|13.841|16.823|18.616|20.711| |毛利率（%）|3.1|3.3|3.4|3.5|3.5| |净利率（%）|0.4|0.5|0.5|0.6|0.7| |ROA（%）|1.0|1.5|1.1|1.7|1.9| |ROE（%）|NA|5.6|3.7|5.1|5.7| |ROIC（%）|NA|7.3|5.4|7.9|8.8| |流动比率|1.4|1.4|1.5|1.5|1.5| |存货周转天数|12.4|11.8|11.8|10.6|12.0| |应收账款周转天数|13.3|13.4|12.5|12.5|12.0| |应付账款周转天数|69.1|70.0|78.0|70.0|70.0| [9]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年上半年公司总收入约328.6亿元，同比下降24.3%[2][4] - 2024年上半年公司本公司股权持有人应占盈利约1.3亿元，同比下降49.0%[2][4] - 2024年上半年整体毛利率3.5%，较去年同期提升0.5个百分点[4] - 公司收入从2023年上半年的43376.8百万元下降24.3%至2024年上半年的32855.8百万元[13] - 公司收入成本从2023年6月30日止六个月的420.833亿人民币下降24.6%至2024年同期的317.135亿人民币，毛利从12.935亿人民币下降11.7%至11.422亿人民币[18] - 整体毛利率从2023年6月30日止六个月的3.0%增加至2024年同期的3.5%[19] - 销售及营销开支从2023年6月30日止六个月的6.225亿人民币下降8.0%至2024年同期的5.726亿人民币[19] - 行政及其他经营开支从2023年6月30日止六个月的1.724亿人民币下降7.2%至2024年同期的1.601亿人民币[20] - 贸易及其他应收款项减值亏损从2023年6月30日止六个月的1.182亿人民币增长13.8%至2024年同期的1.345亿人民币[21] - 研发成本从2023年6月30日六个月的4590万人民币下降15.8%至2024年同期的3860万人民币[22] - 2024年6月30日止六个月净利润为2.293亿人民币，较2023年同期的3.83亿人民币下降40.1%[26] - 2024年6月30日存货为27.771亿人民币，较2023年12月31日的25.811亿人民币增长7.6%，存货周转天数为15天[27] - 2024年上半年收入32,855,766千元，2023年同期为43,376,803千元，同比下降约24.25%[36] - 2024年上半年毛利1,142,231千元，2023年同期为1,293,539千元，同比下降约11.70%[36] - 2024年上半年经营利润307,310千元，2023年同期为432,897千元，同比下降约29.01%[36] - 2024年上半年期内盈利229,269千元，2023年同期为382,957千元，同比下降约40.13%[36] - 2024年上半年基本每股盈利0.23元，2023年同期为0.44元，同比下降约47.73%[36] - 2024年6月30日非流动资产为1,938,551千元，2023年12月31日为1,660,597千元，增长约16.74%[39] - 2024年6月30日流动资产为28,400,691千元，2023年12月31日为27,449,473千元，增长约3.46%[39] - 截至2024年6月30日，流动负债为20,649,576千元，较2023年12月31日的19,316,777千元有所增加[40] - 截至2024年6月30日，流动资产净额为7,751,115千元，较2023年12月31日的8,132,696千元有所减少[40] - 截至2024年6月30日，总资产减流动负债为9,689,666千元，较2023年12月31日的9,793,293千元有所减少[40] - 截至2024年6月30日，非流动负债中银行贷款及其他借款为211,400千元，较2023年12月31日的241,600千元有所减少[40] - 2024年上半年客户合约收入为32,855,766千元，较2023年上半年的43,376,803千元有所减少[46] - 2024年上半年商品销售收入为32,385,015千元，较2023年上半年的42,988,363千元有所减少[46] - 2024年上半年可呈報分部利润为1,142,231千元，较2023年上半年的1,293,539千元有所减少[51] - 截至2024年6月30日止六个月，其他收入为24,217千元，2023年同期为29,928千元[52] - 截至2024年6月30日止六个月，其他收益净额为46,522千元，2023年同期为68,412千元[53] - 截至2024年6月30日止六个月，财务成本/（收入）净额为34,714千元，2023年同期为 - 9,020千元[54] - 截至2024年6月30日止六个月，确认为开支的存货成本为31,589,704千元，2023年同期为41,935,226千元[55] - 截至2024年6月30日止六个月，所得税为44,753千元，2023年同期为58,865千元[57] - 截至2024年6月30日，每股基本盈利按公司普通权益股东应占盈利125,087,000元计算，2023年同期按245,128,000元计算[58] - 截至2024年6月30日，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为4,539,489千元，2023年12月31日为3,332,713千元[62] - 截至2024年6月30日，存货为2,777,139千元，2023年12月31日为2,581,063千元[63] - 截至2024年6月30日，贸易应收款项及应收票据为2,681,758千元，2023年12月31日为2,830,982千元[64] - 截至2024年6月30日，贸易应收款项及应收票据3个月内到期金额为2,312,218千元，超过3个月但在12个月内为266,551千元，超过12个月为102,989千元[65] - 2024年6月30日预付款项为8445598千元，2023年12月31日为8246328千元[66] - 2024年6月30日可收回增值税为232781千元，2023年12月31日为156919千元[66] - 2024年6月30日银行现金及手头现金共3473509千元，2023年12月31日为3748938千元[68] - 2024年6月30日贸易应付款项为742929千元，2023年12月31日为939025千元[71] - 2024年6月30日应付票据为15232448千元，2023年12月31日为14577013千元[71] 会员零售门店数据关键指标变化 - 截至报告期末，累计注册会员零售门店超24.6万家，同比增长13.2%[3][5] - 截至报告期末，活跃会员零售门店超9.2万家，同比增长19.3%[3][5] - 会员零售门店收入占比从去年同期的35.6%增长到43.8%[5] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年上半年交易业务板块收入323.9亿元[5] - 2024年上半年服务业务板块收入3.845亿元，同比增长12.0%[2] - 服务业务板块收入3.8亿元，同比增长12.0%，SaaS+订阅用户超12.7万家，同比增长5.1%，付费SaaS+用户近4.8万家，同比增长28.8%，门店SaaS+订阅收入3.1亿元，同比增长13.6%[8] - 自营业务收入从2023年上半年的42988.4百万元下降24.7%至2024年上半年的32385.0百万元[15] - 消费电子产品收入从2023年上半年的23111.295百万元下降15.5%至2024年上半年的19527.699百万元[14] - 家用电器收入从2023年上半年的6557.688百万元下降34.2%至2024年上半年的4314.442百万元[14] - 农业生产资料收入从2023年上半年的6754.767百万元下降38.7%至2024年上半年的4139.979百万元[14] - 交通出行收入从2023年上半年的4049.168百万元下降28.7%至2024年上半年的2885.142百万元[14] - 服务业业务板块2024年为3.84499亿人民币，较2023年的3.43162亿人民币增长12.0%，其中门店SaaS+订阅收入3.06849亿人民币，同比增长13.6%，商家解决方案收入7765万人民币，同比增长6.2%[17] - 2024年上半年门店SaaS+订阅所得收入为306,849千元，较2023年上半年的270,078千元有所增加[46] - 2024年上半年交易业务可呈報分部收入为32,385,207千元，较2023年上半年的42,989,790千元有所减少[51] - 2024年上半年服务业务可呈報分部收入为384,499千元，较2023年上半年的343,162千元有所增加[51] 公司业务活动相关情况 - 2024年上半年举办6场全国大促活动，门店个性化活动覆盖2.7万店次，与超60家政企客户等达成合作[8] - 2024年上半年累计培训新农人超2万人次，5月起携手孝陵卫街道联合运营“宁小蜂”驿站[10] 公司自有品牌相关情况 - 2024年上半年自有品牌“阿尔蒂沙”空调上市两周订购数量突破1.6万套[6] 公司O2O门店相关情况 - 截至2024年6月30日累计升级O2O门店1464家[6] 公司股东相关情况 - 2024年上半年新增国际机构股东7家[11] 公司员工相关情况 - 截至2024年6月30日，公司聘用3952名员工[28] 公司发展战略相关情况 - 公司聚焦顶天立地强化供应链能力，做稳第一增长线，布局公司级业务大增量，发展高毛利品类[31] - 公司聚焦产销一体强化品牌运营能力，做强第二增长线，深化产销一体，完善自有品牌矩阵[32] - 公司聚焦门店核心需求提升平台化服务能力，做大第三增长线，定位开放平台产业公司，开展联合大促等活动[34] 公司股份相关情况 - 2023年4月6日和12月27日分别授出4755400个和4157000个受限制股份单位，2024年5月31日授出413000个[73] - 截至2024年6月30日止六个月尚未行使的受限制股份单位期初结余8570520个，期末结余8185780个[75] - 截至2024年6月30日止六个月，受限制股份单位交易在合并损益表确认开支总额为14995000元，2023年同期为8378000元[75] - 截至2024年6月30日止六个月，雇员股份购买计划交易在合并损益表确认支出总额为915000元，2023年同期为1555000元[76] - 2024年1、4、5月公司根据受限制股份单位计划购回股份，总代价1.46910311亿港元，折合人民币1.34966亿元[77] - 截至2024年6月30日，就受限制股份单位计划已购回股份总数为835.89万股，2023年为345.04万股[78] - 报告期内，受限制股份单位计划的受托人以1.46910311亿港元购买490.85万股H股，报告期末公司无库存股份[79] 公司股息相关情况 - 公司董事于期内未建议派付任何股息[73] - 董事会不建议派付截至2024年6月30日止六个月的中期股息[80] 公司财务报告审计相关情况 - 审计委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅公司截至2024年6月30日止六个月未经审计的中期业绩及会计原则和常规[82] - 截至2024年6月30日止六个月的中期财务报告未经审计，但由毕马威会计师事务所进行审阅[83] 公司期后事项相关情况 - 2024年6月30日后及公告日期，无影响集团的重大期后事项[84] 公司业绩承诺相关情况 - 2023年南京好享家工程合并口径净利润约5576.5万元，未达承诺的6477.5万元[85] - 若业绩承诺期南京好享家工程三年累积实际净利润低于三年累积承诺净利润但不低于90%，好享家无需补偿；低于90%则需补偿[85] - 若触发好享家补偿义务，将在公司2025年度审计报告披露之日起30个工作日内一次性全额支付补偿款[85]

投资评级 - 汇通达网络 (9878 HK) 的投资评级为“中性” [4] 核心观点 - 汇通达网络正处于战略转型阶段，短期收入增长承压，但聚焦利润增长，预计全年利润增长目标为30% [2] - 公司将继续推进产销一体战略及出海规划，重点围绕东南亚和中亚市场拓展 [2] 经营数据 - 截至2024年6月末，公司注册会员店达到24万家，活跃会员店达到9万家，分别同比增长12%和19% [1] - 1-5月，来自会员店的收入占比提升至44%，全年同期为35% [1] - 总部供应链占比达到51%，重点7大品类的平均毛利率同比提升21%，库存周转天数控制在12天以下 [1] 分板块分析 - 消费电子：上半年手机销量受益于苹果降价带动增长，但利润承压，下半年预计将恢复 [1] - 家电：以旧换新、家电下乡政策陆续出台，短期增长承压，公司打造自有品牌阿尔蒂莎，首批订单1.6万台 [1] - 新能源交通：新增光伏相关新能源业务，围绕新能源新车销售、二手车销售及电池回收 [1] - 农资农具：行业景气度偏软，公司战术性收缩通用化肥规模，布局符合国家"一减三提"战略方针的化肥品类 [1] - 日用洗化：2024年公司加强和洗化品牌深度合作，推出自有家清产品，计划延伸至日用护理、美妆面膜等细分品类 [1] 出海规划 - 公司重点围绕东南亚和中亚市场拓展，与极兔建立深度合作关系，利用后者在东南亚的渠道和网络建设 [2] - 自有空调品牌阿尔蒂莎已销往中亚 [2] 目标价 - 汇通达网络 (9878 HK) 的目标价为30.00港元，潜在涨幅为31.0% [4]

公司基本信息 - 公司于2010年12月6日在中国成立，H股在香港联交所主板上市，股份代号9878[15] - 内資股每股面值人民币1.00元，以人民币认购或入账列作缴足[15] - 董事长兼非执行董事为汪建国先生，首席执行官为徐秀贤先生[3] - 监事会主席为王兴华先生[4][6] - 核数师为毕马威会计师事务所[5][7] - 注册办事处及总部位于中国南京市玄武区钟灵街50号汇通达大厦[6][7] - 香港主要营业地点位于香港皇后大道东248号大新金融中心40楼[6][7] - 香港法律法律顾问为高伟绅律师行，中国法律法律顾问为国浩律师（南京）事务所[8][10][11] - 合规顾问为浩德融资有限公司[9] - 主要往来银行为中国工商银行南京山西路支行[10][13] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2023年公司收入为82,432,520千元人民币，较2022年的82,105,987千元人民币略有增长[20] - 2023年毛利为2,739,724千元人民币，较2022年的2,588,101千元人民币有所增长[20] - 2023年经营利润为794,013千元人民币，较2022年的714,650千元人民币有所增长[20] - 2023年年度利润为697,299千元人民币，较2022年的557,819千元人民币有所增长[20] - 2023年本公司股权持有人应占盈利为448,275千元人民币，较2022年的316,378千元人民币有所增长[20] - 2023年资产总额为29,110,070千元人民币，较2022年的29,388,741千元人民币略有下降[20] - 2023年现金及现金等价物为3,748,938千元人民币，较2022年的4,082,240千元人民币有所下降[20] - 2023年负债总额为19,615,041千元人民币，较2022年的19,778,571千元人民币略有下降[20] - 2023年公司实现营业收入824.3亿元，同比增长0.4%；股权持有人应占盈利4.48亿元，同比增长41.7%；经营活动所得现金流入净额4.71亿元，同比增长80.1%[29] - 2022年和2023年公司收入分别为82106.0百万元和82432.5百万元，略有增长[48][49] - 公司收入成本从2022年的795.179亿元增加0.2%至2023年的796.928亿元，毛利从2022年的25.881亿元增加5.9%至2023年的27.397亿元，毛利率从2022年的3.2%增至2023年的3.3%[58][59] - 销售及营销开支从2022年的13.564亿元增长1.8%至2023年的13.808亿元，占收入比率基本持平[60] - 行政及其他经营开支从2022年的4.013亿元减少6.8%至2023年的3.738亿元[62][63] - 研发成本从2022年的1.132亿元下降17.4%至2023年的0.935亿元[64][65] - 贸易及其他应收款项的减值亏损从2022年的2.205亿元增长24.7%至2023年的2.749亿元[66] - 2022年其他收入为0.457亿元，2023年为0.449亿元，基本持平[66] - 其他收益净额从2022年的1.723亿元减少23.2%至2023年的1.324亿元[66] - 财务收入/（成本）净额从2022年的净支出0.607亿元转为2023年的净收入0.038亿元[66] - 公司2023年股权持有人应占盈利4.483亿元，较2022年的3.164亿元增长41.7%[68][71] - 2023年及2022年经调整后净利润分别为69730万元及64960万元，增长7.3%[73] - 2023年及2022年经调整本公司股权持有人应占净利润分别为44830万元及40820万元，增长9.8%[76] - 截至2022年和2023年12月31日，现金及现金等价物分别为408220万元和374890万元[79] - 截至2022年和2023年12月31日，存货分别为255310万元和258110万元，存货周转天数由13天减至12天[79] - 2022年和2023年12月31日，预付款项、按金及其他应收款分别为903770万元和931240万元，略有增长[79] - 2022年和2023年12月31日，贸易应付款项及应付票据分别为1507140万元和1551600万元，增长2.9%，周转天数分别为68天和70天[79] - 2023年和2022年资本开支分别为3300万元和5500万元，用于购置物业及设备[79] - 2023年12月31日公司现金及现金等价物为37.4894亿元，2022年12月31日为40.8224亿元[110][113] - 截至2023年12月31日，集团资本负债率为7.4%[115] 各条业务线数据关键指标变化 - 2023年交易业务板块收入为81,618,095千元人民币，较2022年的81,177,331千元人民币有所增长[20] - 2023年服务业务板块收入为654,719千元人民币，较2022年的794,836千元人民币有所下降[20] - 2023年交易业务板块收入为81618.1百万元，与2022年的81177.3百万元基本持平，其中消费电子产品增长19.0%[50][51] - 2023年农业生产资料收入较2022年同期减少22.3%[50][52][53] - 2023年家用电器收入较2022年同期下降11.5%[50][52][53] - 2023年交通出行收入较2022年同期下降6.5%[50][52][53] - 2023年家居建材收入较2022年同期下降6.3%[50][52][53] - 2023年酒水饮料收入较2022年同期下降32.0%[50][52][53] - 2023年服务业务板块门店SaaS+订阅收入为562041千元，同比增长5.3%[54] - 2023年服务业务板块商家解决方案收入为92678千元，同比下降64.5%[54] - 2023年服务业务板块总计收入为654719千元，同比下降17.6%[54] - 门店SaaS+订阅收入较同期增长5.3%，商家解决方案收入较去年同期下降64.5%[57][58] 业务运营数据变化 - 2023年活跃会员零售门店数为237,238家，较2022年的206,231家增长15.0%[22] - 2023年活跃渠道合作客户为90,708家，较2022年的76,160家有所增长[22] - 2023年SaaS+订阅用户总数为131,810家，较2022年的113,998家增长15.6%[22] - 2023年付费SaaS+用户为48,069家，较2022年的29,775家增长61.4%[22] - 2023年公司线下拓展超23.7万家会员零售门店、2万多服务商及渠道合作伙伴[29] - 2023年公司实现交易活跃会员零售门店超9万家，同比增长19.1%[30] - 2023年公司联合35家核心头部品牌工厂落地超456场联合大促[30] - 2023年末公司注册会员零售店总数超23.7万家，同比增长15.0%；活跃会员零售店超9万家，同比增长19.1%；订阅SaaS+用户总数近13.2万家，同比增长15.6%；付费SaaS+用户超4.8万家，同比增长61.4%[31] - 2023年公司与35家核心头部品牌工厂组织超456场联合促销活动[31] 关联交易情况 - 假设不考虑合并实体过往交易金额，公司2022 - 2023年与关联方交易最高适用百分比率低于0.1%，获豁免申报、公告及股东批准规定[23][25] 股权激励情况 - 2023年4月6日，公司向494名员工授予约484万股受限制股份单位，解锁条件为每年公司股权持有人应占净利润同比增幅不低于30%，2024 - 2028年分批归属[34][36] - 2023年12月27日，公司向259名选定持有人授予415.7万股受限制股份单位，解锁条件为2026年公司股权持有人应占净利润对比2023年增幅超100%，2027年4月归属[34][36] - 2022年11月28日，公司股东大会批准及采纳受限制股份单位计划[84] - 2022年11月28日公司股东大会批准并采纳受限制股份单位计划（RSU Scheme）[85] - 公司不得进行进一步授予，致使RSU计划项下已授予的受限制股份单位相关的H股总数超出有关授予日期已发行H股总数的5.0%[86] - RSU计划有效期为自采纳日期起计10年（即2032年11月28日），报告日期尚余约8.6年[87][88] - 2023年4月6日，公司向494名选定持有人授予4,842,500个受限制股份单位，占最后实际可行日期已发行股份总数约0.86%，占H股总数约2.69%[87][89] - 2023年12月27日，公司向259名选定持有人授予4,157,000个受限制股份单位，占最后实际可行日期已发行股份总数约0.74%，占H股总数约2.31%[87][90] - 报告期末，根据RSU计划授予的未归属受限制股份单位相关的H股数目为8,570,520股，占最后实际可行日期已发行股份总数约1.52%，占H股总数约4.75%[87][90] - 2023年1月1日未归属受限股份单位总数为0，已授予总数为8,912,400，已归属为0，已注销为0，已失效为341,880，12月31日未归属总数为8,570,520[101] - 一期股权激励授予日（2023年4月6日）H股收市价为31.15港元，授予日前收市价为31.10港元；二期授予日（2023年12月27日）H股收市价为28.70港元，授予日前收市价为28.10港元[102] - 第一类归属时间表：2024 - 2028年11月分别归属受限股份单位的10%、20%、20%、20%、30%；绩效目标为上一年公司股权持有人应占净利润同比增幅不低于30%等[103] - 第二类归属时间表：2027年4月全归属；绩效目标为2026年公司股权持有人应占净利润对比2023年增幅超100%等[104][106] - 第三类归属时间表：2026年4月全归属；绩效目标为2023 - 2025年公司股权持有人应占净利润同比增不低于30%等[105] - 2023年1月1日和12月31日，受限股份单位计划下可供授予的奖励数量分别为9,013,316个和442,796个[105] - 董事徐秀贤先生于2023年4月6日和12月27日分别获授180,000和160,000个受限股份单位[93] - 董事赵亮生先生于2023年4月6日和12月27日分别获授100,000和90,000个受限股份单位[93] - 董事孙超先生于2023年4月6日和12月27日分别获授100,000和60,000个受限股份单位[93] - 雇员（公司、事业部公司及分部）于2023年4月6日获授3,602,000个受限股份单位，12月27日获授3,587,000个[99] - 2023 - 2025年公司股权持有人应占净利润同比增幅不低于30%，附属公司税前利润同比增幅不低于10%[107] - 2023年1月1日及12月31日，受限股份单位计划可授出奖励数目分别为9,013,316个及442,796个[107] 资产抵押及担保情况 - 截至2023年12月31日，存货抵押金额为5970万元（2022年为2110万元），预付担保金额为410万元（2022年为3670万元），质押存款为57.027亿元（2022年为51.497亿元），结构性存款和理财产品质押担保为18.102亿元（2022年为14.975亿元）[109][112] 重大投资及资本资产情况 - 2023年3月21日，公司以50429.95万元收购南京好享家工程全部股权，5月5日完成收购[80][81][82] - 截至2023年12月31日，集团无重大投资或资本资产收购特定计划[115] 公司治理结构 - 董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事，董事任期三年，独立非执行董事连任不超六年[119][122] - 监事会由三名监事组成，包括一名股东大会任命监事及两名职工代表大会选举职工监事

业绩总结 - 汇通达网络2023年营收824亿元，归母净利4.48亿元，符合预期[1] - 消费电子业务增长19%，占比55%，SaaS+订阅业务增长5.3%[2] 用户数据 - 供应链建设及会员服务能力持续提升，股权激励计划有助于提升团队效率[3] 未来展望 - 评级分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持[12] - 国泰君安证券研究所的联系方式包括上海、深圳和北京三个地点[12] 新产品和新技术研发 - 汇通达网络提供了海外当地市场指数的列表，涵盖亚洲、美洲、欧洲和澳洲等地区[13]