报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳中有增，新签合同额创新高，虽毛利率和现金流承压，但资本回报率稳定，且分红和回购回馈投资者，国内外市场机遇多，加强开拓有望业务高速增长，考虑市场竞争下调25 - 26年盈利预测、新增27年预测，仍维持“买入”评级 [4][5][6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本43.98亿股，总市值247.60亿港元，一年最低/最高股价为4.28/6.87港元，近3月换手率46.1 [1] 收益表现 - 1个月相对收益-14.7%、绝对收益-8.0%；3个月相对收益-35.3%、绝对收益-14.4%；1年相对收益-3.7%、绝对收益40.7% [3] 2024年年报情况 - 实现营业收入642亿元，经重述后同比增长13.9%，归母净利润24.66亿元，经重述后同比增长5.5% [4] 经营情况 - 经营利润增速-1.6%，归母净利润增速5.5%，资产负债率61.3%较23年末降0.6pct，毛利率8.3%同比降1.7pct，ROE为7.8%同比增0.2pct，投入资本回报率7.9%同比增0.2pct，经营活动现金流-22.11亿元 [5] 新签合同情况 - 2024年新签订合同额1006亿元，同比增25.4%，国内621亿元同比增6%，境外53.49亿美元同比增79.6%，战略新兴业务领域新签合同金额同比增63%，涉及行业多元化，来自中石化集团及其联系人新签合同额同比增73%，外部市场同比增8%，在手订单1727亿元同比增26.7%，2025年目标境内630亿元、境外50亿美元 [6][7] 分红与回购情况 - 坚持每年分红两次，2024年年度派息额0.358元/股，派息率64%，股息率6.83%，全年累计回购1730万股，金额8651万港元 [9] 市场机遇 - 国内现代化产业体系构建、石化行业发展及相关政策带来主业机遇，海外中东资本开支活跃、中石化集团合作使公司中东订单前景好 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为25.95（下调11%）、27.60（下调13%）、29.02亿元，EPS分别为0.59、0.63、0.66元/股 [11] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表预测数据 [14][15] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标预测数据 [16][17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年中石化炼化工程业绩稳中有增，新签合同额创新高，虽毛利率和现金流承压，但资本回报率稳定，且分红和回购回馈投资者，国内外市场机遇多，加强开拓有望业务高速增长，考虑市场竞争下调25 - 26年盈利预测、新增27年预测，仍维持“买入”评级 [4][5][6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本43.98亿股，总市值247.60亿港元，一年最低/最高股价4.28/6.87港元，近3月换手率46.1 [1] 收益表现 | 时间 | 相对收益（%） | 绝对收益（%） | | --- | --- | --- | | 1M | -14.7 | -8.0 | | 3M | -35.3 | -14.4 | | 1Y | -3.7 | 40.7 | [3] 2024年年报情况 - 营业收入642亿元，经重述后同比增长13.9%，归母净利润24.66亿元，经重述后同比增长5.5% [4] - 经营利润增速-1.6%，归母净利润增速5.5%，资产负债率61.3%，较23年末下降0.6pct，毛利率8.3%，同比下降1.7pct，ROE为7.8%，同比增加0.2pct，投入资本回报率为7.9%，同比增长0.2pct，经营活动现金流为 - 22.11亿元 [5] - 新签订合同额1006亿元，同比增长25.4%，国内新签合同621亿元，同比增长6%，境外新签订合同53.49亿美元，同比增长79.6%，战略新兴业务领域新签合同金额同比大幅增长63% [6] - 分行业新签合同额：炼油、石油化工、新型煤化工、储运及其他行业分别同比 - 9%、+13%、+3070%、+20%，来自中国石化集团及其联系人的新签合同额同比 + 73%，来自外部市场的新签合同额同比 + 8%，在手订单1727亿元，同比增长26.7% [7] 分红与回购 - 派发末期股息0.208元/股，年度派息额0.358元/股，派息率64%，以2025年3月17日股价计算股息率6.83%，2024年累计回购1730万股，累计回购金额8651万港元 [9] 市场机遇 - 国内现代化产业体系构建、石化行业发展及相关政策带来主业机遇，海外中东地区资本开支活跃、中国石化集团合作使公司中东订单前景好 [10] 盈利预测与估值 | 指标 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 68,852 | 73,377 | 78,139 | | 营业收入增长率 | 7.25% | 6.57% | 6.49% | | 净利润（百万元） | 2,595 | 2,760 | 2,902 | | 净利润增长率 | 5.25% | 6.34% | 5.16% | | EPS（元） | 0.59 | 0.63 | 0.66 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 8.01% | 8.22% | 8.35% | | P/E | 8.9 | 8.4 | 7.9 | | P/B | 0.71 | 0.69 | 0.66 | [11][12] 财务报表预测 | 报表类型 | 项目 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 利润表 | 营业收入（百万元） | 68,852 | 73,377 | 78,139 | | | 营业成本（百万元） | 62,435 | 66,472 | 70,778 | | | 净利润（百万元） | 2,595 | 2,760 | 2,902 | | 现金流量表 | 经营活动现金流（百万元） | 1,703 | 2,928 | 3,044 | | | 投资活动产生现金流（百万元） | -491 | -495 | -495 | | | 融资活动现金流（百万元） | -654 | -545 | -613 | | 资产负债表 | 总资产（百万元） | 82,797 | 85,634 | 88,465 | | | 总负债（百万元） | 50,333 | 52,009 | 53,621 | | | 股东权益（百万元） | 32,464 | 33,625 | 34,844 | [14][15] 主要指标预测 | 指标类型 | 项目 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 盈利能力（%） | 毛利率 | 9.32 | 9.41 | 9.42 | | | ROE（摊薄） | 8.01 | 8.22 | 8.35 | | 偿债能力 | 资产负债率 | 61 | 61 | 61 | | | 流动比率 | 1.56 | 1.57 | 1.59 | | 费用率 | 销售费用率 | 0.28 | 0.28 | 0.28 | | | 管理费用率 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | | 每股指标 | 每股红利 | 0.36 | 0.38 | 0.40 | | | 每股经营现金流 | 0.39 | 0.67 | 0.69 | | 估值指标 | PE | 8.9 | 8.4 | 7.9 | | | PB | 0.71 | 0.69 | 0.66 | [16][17]

报告公司投资评级 - 行业为能源业/石油及天然气，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，新签合同表现亮眼，虽传统炼化工程新项目进展不及预期，但仍维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入641.98亿元，同比+13.9%；归母净利润24.66亿元，同比+5.5%；毛利率8.3%、净利率3.9%、资产回报率3% [1] - 2024全年派息每股0.358元，派息率65%，全年派息金额为公司上市以来新高；资本开支10.21亿，同比-4.4% [1] 市场开发 - 2024全年新签订单总量达1,006.13亿元，同比增长25.4%，其中境内新签订合同额约621.02亿元，同比增长5.6%；境外新签订合同量约53.49亿美元，同比+79.6%，大超预期 [2] - 2025年公司新签合同展望为境内630亿人民币，境外50亿美元 [2] - 2024年海外新签订单在新市场、新品种、新领域屡获突破，如签订沙特阿美项目PMC合同、中标系列技术转让合同等 [2] 订单结构 - 境内市场在新技术等战略新兴领域进一步增长，2024年签订多项技术许可、工程设计和EPC总承包合同 [3] - 设计咨询类新签订单超48亿元，同比增长16.1%，EPC类新签订单占比超70% [3] - 新型煤化工行业收入为10.78亿元，同比增长93.7%，2024年新签合同124亿元，是去年同期的30倍 [3] 盈利预测与估值 - 小幅下调25/26年归母净利润为26.26/27.89亿元（前值为27.57/29.43），新增27年盈利预测为29.46亿元，对应EPS0.6/0.63/0.67元/股 [4] 基本数据 - 港股总股本4,397.88百万股，总市值24,760.07百万港元，每股净资产7.74港元，资产负债率61.26%，一年内最高/最低6.87/4.28港元 [5]

报告公司投资评级 - 行业为能源业/石油及天然气，6个月评级为买入（维持评级），当前价格5.63港元 [4] 报告的核心观点 - 中石化炼化工程2024年业绩符合预期，新签合同表现亮眼，虽传统炼化工程新项目进展不及预期，但仍维持“买入”评级 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入641.98亿元，同比+13.9%；归母净利润24.66亿元，同比+5.5%；毛利率8.3%、净利率3.9%、资产回报率3%；全年派息每股0.358元，派息率65%，全年派息金额为公司上市以来新高；资本开支10.21亿，同比-4.4% [1] 市场开发情况 - 2024全年新签订单总量连续三年保持两位数增长，达1,006.13亿元，同比增长25.4%；境内新签订合同额约621.02亿元，同比增长5.6%；境外新签订合同量约53.49亿美元，同比+79.6%，大超预期；2025年公司新签合同展望为境内630亿人民币，境外50亿美元 [2] - 海外新签订单在新市场、新品种、新领域屡获突破，2024年实现境外PMC业务历史性突破，聚烯烃及芳烃技术走出去实现重大突破，在新市场、新领域再获突破 [2] 订单结构情况 - 境内市场在夯实传统业务优势基础上，在战略新兴领域进一步增长，2024年签订多类技术许可、工程设计和EPC总承包合同 [3] - 设计咨询类新签订单超48亿元，同比增长16.1%，EPC类新签订单占比超70% [3] - 新型煤化工行业收入为10.78亿元，同比增长93.7%，2024年新签合同124亿元，是去年同期的30倍，代表性项目合同金额约31.17亿元 [3] 盈利预测与估值 - 小幅下调25/26年归母净利润为26.26/27.89亿元（前值为27.57/29.43），新增27年盈利预测为29.46亿元，对应EPS0.6/0.63/0.67元/股 [4] 基本数据 - 港股总股本4,397.88百万股，总市值24,760.07百万港元，每股净资产7.74港元，资产负债率61.26%，一年内最高/最低6.87/4.28港元 [5]

公司基本信息 - 公司法定代表人是蒋德軍先生[7] - 公司注册地址和办公地址均为中国北京市西城区安德路甲67号1幢6 - 9层[7] - 公司股票代码为2386 [1][9] - 公司H股上市地点为香港联合交易所[8] - 中国境内核数师为立信会计师事务所（特殊普通合伙），境外为香港立信德豪会计师事务所有限公司[9] - 中国境内法律顾问为海问律师事务所，中国香港为中伦律师事务所有限法律责任合伙[9] 公司人员与业务能力 - 公司拥有两位中国工程院院士以及近万名各类高素质专业人才[5] - 公司已在世界20多个国家和地区交付数百个现代化工厂[5] 财务数据关键指标变化 - 公司2024年全年实现营业收入641.98亿元、净利润24.74亿元[14] - 2024年非流动资产8047601千元，较2023年减少3.8%；流动资产73465738千元，较2023年增加1.0%[26] - 2024年流动负债47854044千元，较2023年减少0.3%；非流动负债2077810千元，较2023年减少3.4%[26] - 2024年公司权益持有人应占综合权益31512063千元，较2023年增加2.1%；每股净资产7.17元，较2023年增加2.1%[26] - 2024年收入64198210千元，较2023年增加13.9%；毛利5336500千元，较2023年减少5.4%[27] - 2024年经营利润1715213千元，较2023年减少1.6%；税前利润2851913千元，较2023年增加2.8%[27] - 2024年公司权益持有人应占利润2465727千元，较2023年增加5.5%；基本每股收益0.56元，较2023年增加5.7%[27] - 2024年经营活动现金流量净额为-2210914千元，每股经营活动现金流量净额为-0.50元[27] - 2024年毛利率8.3%，净利率3.9%，资产回报率3.0%，权益回报率7.8%，投入资本回报率7.9%[28] - 2024年资产负债率61.3%，较2023年的61.9%略有下降[28] - 2024年末内资股数量2967200000股，占比67.47%；H股数量1430681000股，占比32.53%；股份总数4397881000股[33] - 中国石油化工集团有限公司持有27.4722亿股内资股，占总股本62.47%，占内资股92.59%，本期减少2.1998亿股[36][37][38] - 中国石油天然气集团有限公司持有2.1998亿股内资股，占总股本5.00%，占内资股7.41%，本期增加2.1998亿股[36][37][38] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有14.2617678亿股H股，占总股本32.43%，占H股99.69%，本期减少1635.6万股[36] - 公司2024年实现收入总额641.98亿元，同比增长13.9%；股东应占利润24.66亿元，同比增长5.5%[46] - 2024年资本开支为10.21亿元，同比下降4.4%[52][53] - 2024年公司实现收入总额为人民币641.98亿元，同比增长13.9%[78][79] - 2024年公司销售成本为人民币588.62亿元，同比增长16.1%[78][80] - 2024年公司毛利为人民币53.37亿元，毛利率由上年同期的10.0%下降至8.3%[78][81] - 2024年公司其他收入为人民币2.48亿元，同比增长903.9%[78][82] - 2024年公司销售及营销开支为人民币1.78亿元，同比下降5.8%[78][83] - 2024年公司研发开支为人民币25.15亿元，同比上升13.7%[78][85] - 2024年公司其他收益净额为人民币1.54亿元，同比增长289.3%[78][87] - 2024年公司财务收入净额为人民币11.32亿元，同比上升11.0%[78][90] - 2024年公司年内利润为人民币24.74亿元，同比增长5.5%[78][92] - 2024年各业务板块内部抵消后合计收入641.98亿元，经营利润17.15亿元[93] - 2024年末公司总资产815.13亿元，较2023年末增加4.24亿元；总负债499.32亿元，较2023年末减少2.41亿元；归属公司股东权益315.12亿元，较2023年末增长6.54亿元[148][149][150] - 2024年末流动资产734.66亿元，较2023年末增加7.44亿元；非流动资产80.48亿元，较2023年末减少3.20亿元[148] - 2024年末流动负债478.54亿元，较2023年末减少1.67亿元；非流动负债20.78亿元，较2023年末减少0.73亿元[149] - 2024年现金及现金等价物减少净额13.81亿元，经营活动所用现金净额22.11亿元[151] - 报告期内除税前利润为28.52亿元，调整后为24.93亿元[155] - 主要非现金费用项目中，利息收支净额11.32亿元，折旧及摊销10.59亿元，减值拨回0.80亿元，汇兑收益0.48亿元[155] - 经营性应收应付项目增加现金流出49.63亿元[155] - 经营活动所用现金净额为22.11亿元，投资活动所得现金净额25.28亿元，融资活动所用现金净额16.98亿元[155][156][157] - 2024年净利润率3.9%，2023年为4.2%；2024年资产回报率3.0%，2023年为2.9% [159] - 2024年权益回报率7.8%，2023年为7.6%；2024年投入资本回报率7.9%，2023年为7.7% [159] - 2024年负债比率1.8%，2023年为0.8%；流动比率和速动比率2024年和2023年均为1.5 [159] 派息与股份回购情况 - 董事会建议派发末期股息每股0.208元，计入中期股息后全年派息每股0.358元，派息率65% [14] - 公司派息率连续四年保持65%，派息金额持续增长，连续两年开展股份回购，MSCI ESG评级提升至BB级，完成回归“港股通”目标[15] - 2024年中期股息按每股0.150元分配，2024年末期股息拟按每股0.208元分配[167] - 2024年末期股息将于2025年7月18日或之前发放，H股过户登记有时间要求[168] - 公司向非居民企业H股股东派息代扣代缴企业所得税税率为10% [169] - 公司港股通H股个人投资者股息红利按20%税率代扣个人所得税，企业投资者自行申报缴纳[171] - 报告期内公司在港交所回购17,295,500股H股，使用资金86,510,422.80港元[189] - 2024年5月13日注销13,397,000股H股，约占回购授权获批日已发行总股本的0.30%及已发行H股总数的0.92%[189] - 2024年8月30日注销5,547,500股H股，约占回购授权获批日已发行总股本的0.13%及已发行H股总数的0.38%[189] - 2024年12月30日注销1,718,000股H股，约占回购授权获批日已发行总股本的0.04%及已发行H股总数的0.12%[190] - 完成注销20,662,500股H股后，公司已发行股份4,397,881,000股，含1,430,681,000股H股和2,967,200,000股内资股[190] 新签订单情况 - 新签订单总量连续三年两位数增长，达1006.13亿元，海外新签订单同比增长79.6%，达53.49亿美元[15] - 设计咨询类新签订单超48亿元，同比增长16.1%，EPC类新签订单占比超70%[15] - 公司2024年新签订合同量1006.13亿元，同比增长25.4%[51] - 2024年新签合同额为1006.13亿元，同比增长25.4%；未完成合同额为1726.77亿元，同比增长26.7%[52][56] - 2024年境内新签合同额约621.02亿元，同比增长5.6%；境外新签合同额约53.49亿美元，同比增长79.6%[56] - 2024年战略新兴业务领域新签合同金额同比增长63%[58] - 2024年清洁能源/新能源领域新签合同37个，金额约1亿元；新兴领域新签合同209个，金额约124亿元[58] - 2024年新签合同量为1006.31亿元，同比增长25.4%[144] - 按行业，2024年炼油新合同值147.27亿元，石油化工522.93亿元，新型煤化工124.34亿元，储运及其他211.58亿元，分别较2023年变化-9.0%、13.5%、3070.2%和20.3%[141] 项目进展情况 - 2024年境内外执行项目1596个，现场日均用工超10万人，累计安全人工时3.8亿，全年无上报事故[54] - 基层安全员和各专业质检员练兵成绩分别提升22%、36%[54] - 2024年埃克森美孚惠州乙烯项目再获“全球项目安全总裁奖”[55] - 2024年签订沙特阿美Ras Tanura海岛蒸汽处理设施项目PMC合同，实现境外PMC业务突破[59] - 镇海基地二期项目已建成中交，转入投料试车阶段；吉化转型升级、龙口LNG、沙特阿美原油输送泵站升级改造、埃克森美孚新加坡CRISP一体化项目总体进度逾九成[61][62][65] - 华锦项目总体进度逾三成；芒果乙烯项目总体进度逾四成；阿尔及利亚LNG/MTBE项目总体进度逾五成[61][62] - 哈萨克斯坦Silleno项目总体进度逾一成；沙特Riyas NGL项目总体进度逾两成；沙特AMIRAL、Jafurah三期项目总体进度逾三成[62][64] 技术研发情况 - 全年技术开发、技术许可、技术转化类合同额达11亿元，同比增长超30%[15] - 公司与广东工业大学、中山大学等多所高校及科研院所在多个创新领域展开深度合作[18] - 公司在高端碳材料、低成本油转化等领域加大研发投入，推动行业高端化、绿色化发展[18] - 公司在标准化精益设计等方面取得阶段性成果，开展设计优化实践竞赛和可施工性研究[18] - 公司探索“AI for Science, AI for Design, AI for Engineering， AI for Operation”的深度应用，推动生产方式变革[18] - 2024年完成148项设计优化课题[60] - 公司新签各类技术开发合同额达6亿元，同比增长超50%；新签技术许可和技术转化类合同额达5亿元，同比增长超20%[66] - 公司新增专利申请762件，发明专利占比76.6%；新增授权专利384件，发明专利占比52.3%[66] - 截至报告期末，公司有效专利达4589件，发明专利占比50.6%[66] - 公司在科技创新及工程建设领域获省部级及以上科技进步类奖项70项（次），含国家级科技进步二等奖等[66] - 公司承担31项国家级课题、33项集团公司重点攻关项目和16项集团公司重大专项[66] - 公司推动“引领工程建设行业新型工业化”12个专项课题研究，取得阶段性成果[67] - 公司开展人工智能(AI)设计课题研究，推进施工技术及高效工装研发应用，设计仿真工业软件适配验证通过国家验收[68] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年设计、咨询和技术许可收入41.60134亿元，占总收入5.9%，同比增长8.8%[48] - 2024年工程总承包收入379.98934亿元，占总收入54.1%，同比增长18.3%[48] - 2024年施工收入272.75502亿元，占总收入38.9%，同比增长7.9%[48] - 2024年设备制造收入7.45897亿元，占总收入1.1%，同比增长2.0%[48] - 设计、咨询和技术许可业务2024年收入41.60亿元，同比增长8.8%，经营利润2.37亿元，同比下降19.2%[96][103] - 工程总承包业务2024年收入379.99亿元，同比增长18.3%，经营利润10.47亿元，同比增长2.3%[105][111] - 施工业务2024年收入27.28亿元，经营利润0.22亿元，较2023年的0.40亿元下降[112] - 设备制造业务2024年收入7.46亿元，经营利润0.10亿元，较2023年的0.08亿元增长[93] - 设计、咨询和技术许可业务2024年销售成本28.91亿元，同比增长8.3%[97] - 工程总承包业务2024年销售成本352.73亿元，同比增长19.9%[106] - 设计、咨询和技术许可业务2024年研发成本6.73亿元，同比增长21.3%[102] - 工程总承包业务2024年研发成本11.87亿元，同比增长15.1%[110] - 设计、咨询和

公司基本信息 - 公司为中石化炼化工程（集团）股份有限公司，股份代号2386，发布截至2024年12月31日止年度业绩公告[2] - 公司是能源化工工程公司，拥有两位中国工程院院士以及近万名各类高素质专业人才[11] - 公司已在世界20多个国家和地区交付数百个现代化工厂[11] - 公司法定代表人是蒋德軍先生，注册地址为中国北京市西城区安德路甲67号1幢6 - 9层[13] - 公司H股在香港联合交易所上市，股票简称中石化炼化工程，代码2386[14][15] - 中国境内核数师为立信会计师事务所（特殊普通合伙），境外为香港立信德豪会计师事务所有限公司[15] - 中国境内法律顾问为海问律师事务所，中国香港为中伦律师事务所有限法律责任合伙[15] 报告查阅与前瞻性陈述 - 业绩公告中英文版本可在公司网站(www.segroup.cn)及香港联合交易所网站(www.hkexnews.hk)查阅，歧义时以中文为准[4] - 本年度报告于2025年3月14日作出前瞻性陈述，除非监管机构要求，公司无义务更新[9] 财务报告审计情况 - 公司按国际财务报告准则编制的2024年度财务报告经香港立信德豪会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见审计报告[8] 整体财务数据关键指标变化 - 全年实现营业收入641.98亿元、净利润24.74亿元[20] - 全年派息每股0.358元，派息率65%，派息金额为上市以来新高[20] - 派息率连续四年保持65%，连续两年开展股份回购，MSCI ESG评级提升至BB级[21] - 2024年非流动资产8047601千元，较2023年减少3.8%；流动资产73465738千元，较2023年增加1.0%；流动负债47854044千元，较2023年减少0.3%；非流动负债2077810千元，较2023年减少3.4%[32] - 2024年公司权益持有人应占综合权益31512063千元，较2023年增加2.1%；每股净资产7.17元，较2023年增加2.1%[32] - 2024年收入64198210千元，较2023年增加13.9%；毛利5336500千元，较2023年减少5.4%；经营利润1715213千元，较2023年减少1.6%[33] - 2024年税前利润2851913千元，较2023年增加2.8%；公司权益持有人应占利润2465727千元，较2023年增加5.5%；基本每股收益0.56元，较2023年增加5.7%[33] - 2024年经营活动现金流量净额为-2210914千元，每股经营活动现金流量净额为-0.50元[33] - 2024年毛利率8.3%，净利率3.9%，资产回报率3.0%，权益回报率7.8%，投入资本回报率7.9%[34] - 2024年12月31日资产负债率61.3%[34] - 2024年公司本报告期内实现收入总额641.98亿元，同比增长13.9%；股东应占利润24.66亿元，同比增长5.5%[52] - 2024年资本开支为10.21亿元，同比下降4.4%[58][59] - 2024年公司收入总额为人民币641.98亿元，同比增长13.9%[84][85] - 2024年公司销售成本为人民币588.62亿元，同比增长16.1%[84][86] - 2024年公司毛利为人民币53.37亿元，毛利率由上年10.0%降至8.3%[84][87] - 2024年公司其他收入为人民币2.48亿元，同比增长903.9%[84][88] - 2024年公司销售及营销开支为人民币1.78亿元，同比下降5.8%[84][89] - 2024年公司研发开支为人民币25.15亿元，同比上升13.7%[84][91] - 2024年公司其他收益净额为人民币1.54亿元，同比增长289.3%[84][93] - 2024年公司财务收入净额为人民币11.32亿元，同比上升11.0%[84][96] - 2024年公司年内利润为人民币24.74亿元，同比增长5.5%[84][98] - 2024年各业务板块小计收入701.80亿元，内部抵消后合计收入641.98亿元[99] - 2024年内部抵消后合计毛利率8.3%，较2023年的10.0%下降；经营利润率2.7%，较2023年的3.1%下降[99] - 2024年末总资为815.13亿元，比2023年末增加4.24亿元[154] - 2024年末总负债为499.32亿元，比2023年末减少2.41亿元[155] - 2024年末归属公司股东权益为315.12亿元，比2023年末增长6.54亿元[154] - 2024年经营活动所用现金净额为22.11亿元，现金及现金等价物减少净额为13.81亿元[157] - 报告期内除税前利润为28.52亿元，调整后为24.93亿元[161] - 经营活动所用现金净额为22.11亿元，投资活动所得现金净额为25.28亿元，融资活动所用现金净额为16.98亿元[161][162][163] - 2024年净利润率为3.9%，2023年为4.2%；2024年资产回报率为3.0%，2023年为2.9% [165] - 2024年权益回报率为7.8%，2023年为7.6%；2024年投入资本回报率为7.9%，2023年为7.7% [165] - 2024年负债比率为1.8%，2023年为0.8%；流动比率和速动比率2024年和2023年均为1.5 [165] 各业务线数据关键指标变化 - 设计、咨询和技术许可收入41.60134亿元，占总收入5.9%，同比增长8.8%[54] - 工程总承包收入379.98934亿元，占总收入54.1%，同比增长18.3%[54] - 施工收入272.75502亿元，占总收入38.9%，同比增长7.9%[54] - 设计、咨询和技术许可业务2024年收入41.60亿元，同比增长8.8%，经营利润2.37亿元，同比下降19.2%[102][109] - 工程总承包业务2024年收入379.99亿元，同比增长18.3%，经营利润10.47亿元，同比增长2.3%[111][117] - 施工业务2024年收入27.28亿元，经营利润0.22亿元，较2023年的0.40亿元下降[118] - 设备制造业务2024年收入7.46亿元，经营利润0.10亿元，较2023年的0.08亿元增加[99] - 2024年设计、咨询和技术许可业务销售成本28.91亿元，同比增长8.3%[103] - 2024年工程总承包业务销售成本352.73亿元，同比增长19.9%[112] - 2024年设计、咨询和技术许可业务研发成本6.73亿元，同比增长21.3%[108] - 2024年工程总承包业务研发成本11.87亿元，同比增长15.1%[116] - 施工业务分部收入272.76亿元，同比增长7.9%[120] - 施工业务分部销售成本259.74亿元，同比增长10.3%[121] - 施工业务分部毛利13.01亿元，毛利率4.8%，同比下降[122] - 设备制造业务分部收入7.46亿元，同比增长2.0%[128] - 设备制造业务分部销售成本7.06亿元，同比增长4.1%[129] - 设备制造业务分部毛利0.40亿元，毛利率5.4%，同比下降1.9个百分点[130] - 来自石油化工行业收入402.50亿元，同比增长15.9%[136] - 来自炼油行业收入114.96亿元，同比增长69.7%[136] - 来自新型煤化工行业收入10.78亿元，同比增长93.7%[136] - 按业务，2024年工程总承包收入708.01亿元，较2023年增长36.9%[145] 新签订单情况 - 新签订单总量连续三年保持两位数增长，达1006.13亿元[21] - 海外新签订单同比大幅增长79.6%，达53.49亿美元[21] - 设计咨询类新签订单超48亿元，同比增长16.1%，EPC类新签订单占比超70%[21] - 公司本报告期内新签订合同量1006.13亿元，同比增长25.4%；期末未完成合同量1726.77亿元，覆盖全年收入2.69倍[57] - 2024年新签合同额为1006.13亿元，同比增长25.4%；未完成合同额为1726.77亿元，同比增长26.7%[58][62] - 2024年境内新签合同额约621.02亿元，同比增长5.6%；境外新签合同额约53.49亿美元，同比增长79.6%[62] - 2024年战略新兴业务领域新签合同金额同比增长63%[64] - 2024年清洁能源/新能源领域新签合同37个，金额约1亿元；新兴领域新签合同209个，金额约124亿元[64] - 2024年哈萨克斯Silleno项目EPC合同金额约12.50亿美元；沙特Jafurah三期项目GCP EPC合同金额约9.00亿美元[65] - 2024年沙特北部硫磷化工项目施工合同金额约3.63亿美元；阿联酋乙烷回收项目施工合同金额约2.15亿美元[65] - 2024年新签合同量为1006.31亿元，同比增长25.4%[150] - 按客户，2024年中石化集团及其联系人新合同总值379.68亿元，非中石化集团及其联系人626.44亿元，分别较2023年增长72.6%和7.5%[150] - 按行业，2024年新型煤化工新合同总值124.34亿元，较2023年增长3070.2%[147] 项目执行情况 - 2024年境内外执行项目1596个，现场日均用工超10万人，累计安全人工时3.8亿[60] - 2024年基层安全员和各专业质检员练兵成绩分别提升22%、36%[60] - 2024年完成148项设计优化课题[66] - 镇海基地二期项目已建成中交，转入投料试车阶段；吉化转型升级、龙口LNG、沙特阿美原油输送泵站升级改造、埃克森美孚新加坡CRISP一体化项目总体进度逾九成[67][68][71] - 华锦项目总体进度逾三成；芒果乙烯项目总体进度逾四成；阿尔及利亚LNG/MTBE项目总体进度逾五成[67][68] - 哈萨克斯坦Silleno项目总体进度逾一成；沙特Riyas NGL项目总体进度逾两成；沙特AMIRAL、Jafurah三期项目总体进度逾三成[68][70] 科技创新情况 - 全年技术开发、技术许可、技术转化类合同额达11亿元，同比增长超30%[21] - 与广东工业大学、中山大学等多所高校和科研院所展开深度合作[24] - 在高端碳材料、低成本油转化等领域加大研发投入[24] - 公司新签各类技术开发合同额达6亿元，同比增长超50%；新签技术许可和技术转化类合同额达5亿元，同比增长超20%[72] - 公司新增专利申请762件，发明专利占比76.6%；新增授权专利384件，发明专利占比52.3%[72] - 截至报告期末，公司有效专利达4589件，发明专利占比50.6%[72] - 公司在科技创新及工程建设领域获省部级及以上科技进步类奖项70项（次），含国家级科技进步二等奖等[72] - 公司承担31项国家级课题、33项集团公司重点攻关项目和16项集团公司重大专项[72] - 公司开展“引领工程建设行业新型工业化”12个专项课题研究，取得阶段性成果[73] - 公司率先开展人工智能(AI)设计课题研究，设计仿真工业软件适配验证通过国家验收[74] 股东情况 - 2024年内资股数量2967200000股，比例67.47%；境外上市外资股（H股）数量1430681000股，比例32.53%；股份总数4397881000股[39] - 报告期末公司股东总数为874户[40] - 截至2025年3月14日，公司最低公众持股数量满足《香港上市规则》规定[40] - 中国石油化工集团有限公司持有27.4722亿股内资股，占总股本62.47%，占内资股92.59%，本报告期内减少2.1998亿股[42][43][44] - 中国石油天然气集团有限公司持有2.1998亿股内资股，占总股本5.00%，占内资股7.41%，本报告期内增加2.1998亿股[42][43][44] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有14.2617678亿股H股，占总股本32.43%，占H股99.69%，本报告期内减少1635.6万股[42] - FMR LLC持有1.4609641亿股H股，占H股10.21%，占总股本3.32%[43] - Fidelity Investment Trust持有7318.4819万股H股，占H股5.12%，占总股本1.66%[43] 股息分配情况 - 2024年中期股息按每股0.150元（含税）分配，已实施[173] - 2024年末期股息拟按每股0.208元（含适用税项）分配，待股东大会审议批准后实施[173] - 2024年末期股息将于2025年7月18日

报告公司投资评级 - 首次覆盖中石化炼化工程，给予“买入”评级，6个月评级为买入（首次评级），当前价格6.25港元，目标价格8港元 [5] 报告的核心观点 - 中石化炼化工程是国内领先能化工程公司，业务范围广泛，盈利能力稳定，分红具备持续性，受益于国内炼化转型升级和煤化工景气度提升，以及国际市场开拓成果显著，未来业绩有望增长 [1][3][4] 各部分内容总结 国际化炼化工程公司，业务范围广泛 - 中石化旗下大型能源化工工程公司，可提供多行业整体解决方案和全产业链服务，股权结构稳定，子公司业务覆盖广泛，2024年中石化集团划转部分股份给中石油集团 [12][13] - 业绩稳定性强，重视股东回报，2019 - 2023年营收和净利润稳定，海外收入增长明显，整体毛利率稳定在10%左右，净利率在5%左右，近三年派息率稳定在65%，2024年派息金额和比例双增长 [16][22] 炼化工程领域竞争格局稳定，公司专业化布局 - 能化工程行业壁垒较高，国内竞争格局稳固，行业呈现工程工艺复杂等特点，有从业资质要求，属资金和技术密集型行业，公司主要竞争对手有中国石油工程建设等 [2][27][31] - 业务布局广泛，子公司行业地位领先，下设12家子公司，在各细分领域专业化运营，起运公司装备实力和工程实施能力全国领先，第十建设公司是历史悠久的大型综合服务商，广州（洛阳）工程是全面的技术先导型能源化工工程公司 [33][35][38] - 公司以技术引领市场，注重成果转化，拥有先进专利和专有技术，2024年上半年科技研发创效明显，新签技术开发和许可合同额增长，新增专利申请和授权数量多且质量优化 [40] 国内业务：炼化转型升级趋势延续，煤化工景气度跃升 - 炼化转型升级持续推进，减油增化、新建乙烯等项目的推进带动增长，中国炼油乙烯规模全球第一，未来仍有大型项目投产，产业集中化和规模化趋势明显，国家政策为行业转型升级明确方向，两桶油转型升级项目较多，国内“油转化、油转特”加速，乙烯项目密集建设带动规模高速增长，公司多个炼化项目有序推进 [55][59][64] - 煤化工有望迎放量增长，我国现代煤化工产业已初步形成体系，产业规模和技术水平稳步提升，截止2025年1月全国煤化工项目众多，资源禀赋叠加政策支持，新疆煤化工产业发展快，新型煤化工行业有望迎来新一轮投资浪潮 [68][71][76] 国际业务：聚焦中东景气区域，海外市场开发成果显著 - 世界炼油中心东移，海湾地区上游扩张延续，2023Q4 - 2024Q3中东北非地区油气化工项目授标价值达940亿美元，远超此前同期 [4] - 国际炼化工程市场群雄逐鹿，SEG订单增长优秀，2024H1公司境外订单增长32.7%，在2023年高增速基础上继续放量 [4] 盈利预测与估值 - 预测24/25/26年归母净利润25.25/27.57/29.43亿，EPS分别0.57/0.63/0.67元，选取海油工程等作为可比公司，给予公司2025年12倍PE，对应2025年目标价7.52元人民币/8港元 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖中石化炼化工程，给予“买入”评级，6个月评级为买入（首次评级），当前价格6.25港元，目标价格8港元 [5] 报告的核心观点 - 中石化炼化工程是国内领先能化工程公司，业务范围广泛，盈利能力稳定，分红具备持续性，在国内外市场均有良好发展机遇，海外订单和煤化工业务有望驱动其增长 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 国际化炼化工程公司，业务范围广泛 - 中石化炼化工程是中国领先的能化工程建设企业之一，2013年5月在香港联交所上市，可提供多行业整体解决方案，是全产业链、全生命周期综合服务商，国际业务发展基础良好，品牌价值和竞争力持续提升 [12] - 公司控股股东为中石化集团，下辖12家境内外子公司，产业链完整；2024年11月，中石化集团划转21998万股内资股给中国石油集团，约占总股本5% [13] - 2019 - 2023年公司营业收入稳定在500亿以上，2023年为562.61亿元，同比增长6%，净利润稳定在20亿以上，2023年为23.36亿元；2023年海外收入56.21亿元，同比增长34.1% [16] - 2019 - 2023年公司整体毛利率稳定在10%左右，净利率在5%左右，近三年派息率稳定在65%，2024年派息金额和比例双增长 [22] 炼化工程领域竞争格局稳定，公司专业化布局 - 炼油与化工工程行业围绕炼油与化工行业建设项目提供服务，国内市场参与者包括勘察设计和建设施工企业，公司主要竞争对手有中国石油工程建设、中国寰球工程和中国化学等；该行业壁垒高，包括从业资质、技术和人才、资金实力、从业经验等方面 [27][29][32] - 公司下设12家子公司，在各细分领域专业化运营；起运公司装备和工程实施能力全国领先，全球吊装排名升至第七，获多项工程大奖；第十建设公司历史悠久，是大型综合服务商；广州（洛阳）工程是全面的技术先导型能源化工工程公司 [33][35][38] - 公司拥有丰富经验和先进技术，2024年上半年科技研发创效明显，新签技术开发和许可转化合同额增长，新增专利申请和授权数量多且质量优化 [40] - SEG子公司宁波工程公司在气化技术领域优势独特，SE东方炉技术研发和项目实践成果显著，镇海基地一期2号煤焦制氢装置创造长周期运行新纪录，相关项目获科技进步一等奖 [41][42][44] - SEG子公司南京工程公司硫酸技术国内领先，在磷化工技术开拓新市场；承担多个国内外项目设计及技术服务 [45] - CCUS可助力石化行业低碳转型，行业空间广阔；南京工程公司领先开发多项CCUS技术，执行多套装置研发与设计，多个项目有重要意义 [49][53][54] 国内业务：炼化转型升级趋势延续，煤化工景气度跃升 - 中国炼油乙烯规模全球第一，未来仍有大型项目投产，炼化行业产业集中化和规模化趋势明显；国家政策为炼化和乙烯行业转型升级指明方向，两桶油转型升级项目多 [55][59][61] - 国内“油转化、油转特”加速，乙烯项目建设带动规模增长，预计2024 - 2026年新增6200万吨/年炼油能力，到2028年新增近30套百万吨级乙烯装置；公司多个炼化项目有序推进 [64][65] - 我国现代煤化工产业格局初步形成，产业规模和技术水平提升；截止2025年1月，全国煤化工项目约295个，各类型项目有一定产能；国家和新疆出台政策支持，新疆煤化工产业发展快；新型煤化工有望迎来投资浪潮，全国潜在投资总额达10329亿元 [68][71][76] 国际业务：聚焦中东景气区域，海外市场开发成果显著 - 全球炼油中心东移，2023Q4 - 2024Q3中东北非地区油气化工项目授标价值创新高，油气化工行业亮眼 [4] - 2024H1公司境外订单增长32.7%，在2023年高增速基础上继续放量 [4] 盈利预测与估值 - 预测24/25/26年归母净利润25.25/27.57/29.43亿，EPS分别0.57/0.63/0.67元 [5] - 选取海油工程、中油工程、中国化学为可比公司，给予公司2025年12倍PE，对应2025年目标价7.52元人民币/8港元 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2][10] 报告的核心观点 1. 股权结构得到进一步优化,合作互补共谋发展 [4] 2. 深化海内外市场开拓,前三季度新签合同额同比大增 65.6% [5][6] 3. 国内外市场迎新机遇,公司加强市场开拓有望充分受益 [9] 4. 公司背靠中石化集团资源优势,持续开拓海内外市场,业绩有望迎来快速增长 [10] 报告内容总结 公司投资评级及盈利预测 - 维持公司"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.38、29.15、31.82亿元,对应EPS分别为0.60、0.66、0.72元/股 [10] 公司股权结构优化 - 中国石化集团将持有的公司21998万股内资股股份划转给中国石油集团,中国石油集团成为公司第二大股东,有利于公司持续提升治理水平、增进市场认同并促进价值实现 [4] 公司业务发展 - 2024年前三季度,公司国内新签合同额469亿元,同比增长32%,境外新签合同额266亿元,同比增长202%,海外合同占比从2023年前三季度的20%增至36% [5] - 公司业务结构更加优化,EPC合同占比从2023年前三季度的54%增长至74% [5] - 公司在手订单为1658亿元,同比增长40%,达到历史高位,为公司未来业务持续发展提供有力支撑 [6] 行业发展机遇 - 国内市场方面,中国现代化产业体系正加快构建,石化行业高质量发展扎实推进,为公司主业发展带来更多机遇 [9] - 海外市场方面,中东地区活跃资本开支已超千亿美元,产油国炼化生产能力逐年提升,公司充分受益于平台优势,中东市场订单获取前景广阔 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 新签合同额快速增长,海外市场拓展迅速 - 2024年前三季度,公司国内新签合同额469亿元,同比增长32%,境外新签订合同额266亿元,同比增长202%,海外合同占比从2023年前三季度的20%增至36% [2] - 公司业务结构更加优化,EPC合同占比从2023年前三季度的54%增长至74% [2] - 在国内市场,公司代表合同包括芒果乙烯项目(60.81亿元)、华锦项目(58.07亿元)等 [2] - 在境外市场,公司代表性新合同包括哈萨克斯坦Silleno乙烷裂解项目(12.5亿美元)、沙特Jafurah三期项目(9亿美元)等 [2] 合同来源多元化,在手订单达到历史高位 - 2024年前三季度公司新签合同涉及的行业呈现多元化趋势,炼油、新型煤化工、储运及其他行业的新签合同额快速增长,分别同比+95%、+1850%、+256% [2] - 公司对外部市场的拓展逐步稳固,中国石化内部合同额占比从2023年前三季度的30.3%小幅增至41.7% [2] - 截至2024年9月30日,公司在手订单为1658亿元,同比增长40%,达到历史高位 [2] 国内外市场迎新机遇,公司加强市场开拓有望充分受益 - 国内市场方面,中国现代化产业体系正加快构建,石化行业高质量发展扎实推进,为公司主业发展带来更多机遇 [2] - 海外市场方面,中东地区活跃资本开支已超千亿美元,产油国炼化生产能力逐年提升,中国石化集团深化"一带一路"合作,公司充分受益于平台优势,中东市场订单获取前景广阔 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为26.38、29.15、31.82亿元,对应的EPS分别为0.60、0.66、0.72元/股 [2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为53,028、56,221、59,199百万元,营业收入增长率分别为5.30%、8.33%、6.27% [7] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为10.53%、10.69%、10.90% [7] - 公司2024-2026年ROE(摊薄)预计分别为8.29%、8.80%、9.23% [7] - 公司2024-2026年PE预计分别为8.4、7.6、7.0 [7]