业绩总结 - 公司下调24Q1交付指引，由10~10.2万台下调至7.6-7.8万台[1] - 归母净利润同比增长幅度预计为678.97%[1] - 公司预计2024年营业总收入将达到312,707百万元，同比增长64.02%[1] - 公司预计2024年EPS最新摊薄为6.75元/股[1] - 公司股价P/E比率预计为18.20[1] 未来展望 - 公司将重新回归用户价值，聚焦高端纯电消费能力强的城市展开[1] - 公司将降低销量预期，聚焦用户而非竞争，提升经营效率[1] - 公司认为本次修正预期是自身优秀的纠错能力和节奏把握能力的再次体现[1] 新产品和新技术研发 - 理想汽车2025年预计营业总收入为312,707.23百万元，较2022年增长了约589.4%[3] - 2025年预计净利润为25,176.20百万元，较2022年增长了约1,341.6%[3] - 2025年预计每股净资产为45.65元，较2022年增长了约110.9%[3] 市场扩张和并购 - 公司认为MEGA销量不达预期主要是节奏误判导致[1] 其他新策略 - 公司维持对2024年的买入评级[2] - 数据来源包括Wind、东吴证券研究所，货币单位为人民币，港元汇率为0.91[4]

理想汽车内部问题复盘 - 理想汽车CEO李想在3月21日向全员发出内部信，对理想汽车在3月遇到的问题进行复盘和自我批评[2] 销售团队问题 - 理想汽车在上市节奏上误判，同时发布了年度重磅车型MEGA与2024款L系列，导致销售团队无法兼顾传播端和一线销售，影响了销售效果[4] - 理想汽车销售团队在MEGA上市初期重心过于集中，无法有效接待L系列的潜在用户，导致销售团队无法兼顾不同车型的推广和服务[5] - 理想MEGA虽然受欢迎，但实际下单量较少，价格和内饰设计被认为是影响销量的关键因素[9][10][11] 产品调整 - 理想汽车门店内目前陈列主要集中在理想L7、L9和MEGA，部分门店可能会逐步调整策略，将L8等车型也纳入陈列范围[8] - 理想汽车决定调整战略，聚焦于高端纯电消费能力的用户群体[16] - 理想汽车不打算调低MEGA的售价，而是要回归最擅长的用户价值提升[17] 市场发展 - 理想汽车在纯电领域的发展遇到挑战，需要重新找回对纯电领域的敬畏感，认识到纯电市场与增程市场的差异[12] - 理想汽车将加快超充站的建设速度，预计在2024年底前将达到2000座[19]

业绩总结 - 公司预计2024年第一季度的车辆交付量为7.6万~7.8万台，低于之前给出的指引[1] - 公司维持2024年销量预测为65万台，其中L系列占比80%以上，预计净利润为145.6亿/254.7亿/356亿元[13] - 理想汽车公司2023年营业额为123851百万元，2026年预计将达到362153百万元[16] - 公司EBITDA增长率从2023年的10538%增长至2026年的39822%[16] - 税后利润增长率预计从2023年的681.1%增长至2026年的39.8%[16] 产品和技术 - 公司响应用户需求，提供更亲民的非空悬版本车型，L6预计将于4月份上市[11] - 公司加大超充网络布局，计划建成更多高速充电站和城市超充站[9] - 公司调整销售策略，聚焦核心用户群体和高端城市，计划在头部城市建设超充站[10] 风险提示 - 风险提示包括负面舆论影响品牌形象、L系列销量恢复不及预期、公司推出的新车型销量可能不达预期[14] 投资评级 - 平安证券研究所对股票投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级[17] - 平安证券股份有限公司的研究报告仅针对签署服务协议的特定客户，不面向公众发布[18] 投资风险 - 证券市场存在风险，投资需谨慎，投资者应对风险有清醒认识[19]

业绩总结 - 理想汽车2023Q4收入为417.3亿元，同比增长136.4%[1] - 理想汽车2023Q4毛利率为23.5%，超过预期21.6%[1] - 理想汽车2023Q4 Non-GAAP调整后利润为46亿元，大幅超过预期34.5亿元[1] - 理想汽车2024全年销量达37.6万辆，同比增长182.2%[1] - 理想汽车目标价格调整为194港元[1] - 理想汽车评级维持为买入[1] - 理想汽车资产负债率为57.78%[1] - 理想汽车一年内最高股价为185.50港元，最低股价为85.25港元[1] 未来展望 - 预计24年全年毛利有望保持在22%+，全年收入预计为2094/2833亿元，Non-GAAP净利润预计为177/304亿元[2] - 维持目标价为194港元，基于24E PS估值1.8x，PE估值21x，维持“买入”评级[2] 评级体系 - 天风证券提供的股票投资评级体系包括买入、增持、持有和卖出四个等级[10] - 买入评级表示预期股价相对收益20%以上，增持评级为10%-20%，持有评级为-10%-10%，卖出评级为-10%以下[10] 注意事项 - 天风证券的研究报告中提到，评级和目标价可能会在未来6个月内发生变化，投资者应注意及时关注[7]

招聘活动概况 - 顺义区举办2024年首场大型专场招聘洽谈活动，共有102家企业提供3500余个就业岗位[1] - 活动现场设置了10个招聘专区，包括高端制造、航空服务和零工岗位等[2] - 本次活动通过多个平台进行直播，吸引了70628人次在线观看[4] 服务设施 - 招聘会现场设立政策咨询台和职业指导服务专区，提供政策咨询和职业素质测评等服务[3]

业绩总结 - 公司2023年四季度营收为417.3亿元，同比增长136%，环比增长20%[1] - 公司2023年四季度净利润为45.9亿元，同比增长374%，环比增长32%[1] - 公司第四季度交付新能源汽车13.18万辆，同比增长185%，环比增长25%[1] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为2263.9、3056.1、3829.2亿元，未来三年营业收入将持续增长[4] - 公司2024年目标价为197.14港元，维持“买入”评级[2] - 公司2024年可比公司平均估值为0.9倍PS，预计估值将高于行业平均水平[4] - 公司2023A-2026E净利润增长率分别为681.65%、45.84%、57.52%、33.52%[3] - 公司2023A-2026E每股收益分别为5.52、8.04、12.67、16.92[3] - 公司2023A-2026E净资产收益率分别为19.46%、22.11%、25.83%、25.64%[3] 未来展望 - 公司计划于2024年底增加零售中心至800家，建设超级充电站700座以上[1] 新产品和新技术研发 - 理想汽车-W（2015.HK）2023年四季报显示，营业额和EBITDA增长率呈现出明显的正向趋势[7] 市场扩张和并购 - 公司承诺报告数据来源合法合规，分析师独立客观出具报告，不存在利益冲突[8] 其他新策略 - 投资评级说明中，买入评级表示未来6个月内个股相对市场涨幅在20%以上，持有评级介于10%与20%之间[9] - 重要声明指出报告仅供参考，不构成购买或出售证券的要约，投资者应自行判断并承担风险[10]

理想汽车业绩 - 2023年全年交付汽车37.6万辆，同比增长182.2%[1] - 2023年全年营收达1238.5亿元，同比增长173.5%[1] - 2023年第四季度毛利率达到22.7%，成为新能源毛利率最高的企业[1] - 2024-2026年销量分别达到70.4万辆、105.4万辆、119.8万辆，净利润分别为171.5亿元、242.7亿元和278.2亿元[1] - 2026年销量预测为1,400,000辆，同比增长200%[4] 公司财务状况 - 2026财年预测收入为343,484百万元，较2022财年增长了12%[2] - 2023财年归母净利润为11,673百万元，较2022财年增长了1806%[3] - 公司营业收入在2023年第四季度达到了4,600百万元，同比增长了350%[3] - 公司销售毛利率在2023年第四季度为30%[3] - 公司研发费用率在2023年第四季度为25%[3] - 公司销售净利率在2023年第四季度为8%[3] - 公司归母净利润在2023年第四季度为5,658百万元[3] MEGA车型特点 - MEGA采用高铁子弹头设计，车身风阻系数降至0.215cd，百公里油耗仅15.9kWh[5] - MEGA搭载全新一代5C麒麟电池，纯电续航710km，支持5C超快充，12分钟增加500km[7] - MEGA车身长达5350mm，轴距3300mm，有效车长占比达70.86%[10] - MEGA目标销量为每月8000辆，目标市场为中国50万以上新能源车市场[12] 股票评级和目标价 - 目标价为60.00美元/234.83港元，买入评级[16] - DCF估值模型显示，2023年每股价值为60.00美元[17]

评级和目标价 - 公司维持“增持”评级，2024年2月销量同比增长21.8%[1] - 公司目标价调整至107.03/149.23/184.62元，对应2024年PS估值1.4倍[1] 公司新闻 - 理想MEGA纯电动MPV上市，售价55.98万，有望实现50万以上销量[2] - 公司将在上半年发布OTA5.2，提升车辆智能化水平[3] 风险提示 - 细分市场竞争加剧可能引发价格竞争，纯电新产品产销低于预期[4] 评级标准 - 评级分为股票评级和行业评级，分别有增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[12] - 增持评级表示相对当地市场指数涨幅15%以上，减持评级表示相对当地市场指数下跌5%以上[12] 海外市场指数 - 理想汽车-W的海外当地市场指数包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲指数[13] - 亚洲指数包括沪深300、恒生指数、日经225、韩国KOSPI、台湾加权、印度孟买SENSEX等[13] - 美洲指数包括标普500、加拿大S&P/TSX、墨西哥BOLSA、巴西BOVESPA等[13] - 欧洲指数包括希腊雅典ASE、奥地利ATX、挪威OSEBX、西班牙IBEX35等[13] - 澳洲指数包括澳大利亚标普200、新西兰50[13]

销售情况 - 理想汽车2024年2月销量为2.0万辆，同比增长21.8%[3] - 理想汽车预计2024年销量达到73.0万辆，维持“买入”评级[6] 产品信息 - 理想汽车2024款L系列车型售价范围为31.98-45.98万元[3] 投资计划 - 理想汽车计划投入60亿元建设超充站，2024年底计划累计建成2000个超充站[4] 风险因素 - 全球经济复苏弱于预期可能影响汽车销量，是风险之一[8][9] - 行业竞争加剧可能削弱企业盈利，也是风险之一[9] 公司评级标准 - 公司评级标准中，买入评级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%[11] - 公司评级标准中，中性评级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 23年年报超预期，24年新车周期即将启动 [2] - 中国品牌向高端发力，理想首当其冲，后续成长空间大 [5] - 2024新车周期开启，产品矩阵将进一步丰富 [5] - 现金流充裕，研发与投资形成正循环 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月1日收盘价为179.2港币，恒生中国企业指数为16589 [3] - 52周最高/最低价为83.75/184.3港币 [3] - H股市值为3803亿港币，流通H股为1766百万股，汇率为1.10人民币/港币 [3] 23Q4财务数据 - 营收417.3亿，净利润57.5亿，经营性利润30.36亿元，经营性净利率7.3% [4] - 利息收入7.94亿元，其他收益3.59亿元，所得税15.76亿 [4] 23Q4车辆板块数据 - 汽车业务收入403.8亿，产品销售及服务收入13.53亿 [4] - Q4单车ASP为30.64万元，环比下滑1.34万元 [4] - Q4整车毛利率22.7%，环比提升1.5pct [4] - Q4单车毛利润6.96万元，环比提升1800元 [4] - Q4单车息税前利润约2.3万元，环比提升 [4] - Q4研发和销售行政费用率16.2%，研发费用为34.9亿元，研发费率8.37% [4] 市场表现与前景 - 全年交付新车37.6万辆，月交付量不断刷新纪录 [5] - 第四季度，在20万元以上新能源汽车市场的市占率增长至16% [5] - 理想L9蝉联大型SUV销量冠军，理想L7和理想L8包揽中大型SUV年销量冠亚军 [5] - 30 - 50万元车型销量占比为16.18%，20 - 30万元车型销量占比为18.81% [5] - 假设在每个价位段市占率提升到20%，仅国内销量有望达到147万辆 [5] 2024年新车计划 - 3月1日发布并开启第一款纯电车Mega的交付 [5] - 4月即将发布第一款30万元以内的增程车L6 [5] - 预计下半年还会发布3款纯电车型，届时具备“4 + 4”共计8款车型 [5] 现金流情况 - 截止2023年年报，公司现金储备达到1036.7亿元 [5] 盈利预测与估值 - 预计24 - 25年营业总收入为2259.8/3532.8亿，新增26年营收4008.8亿元 [5] - 24 - 25归母净利润为182.5/340.6亿，新增26年归母净利润342.3亿元 [5] - 24 - 26年EPS为8.6/16.1/16.1元/股 [5] - 2024年3月1日收盘价对应24 - 26年PE为18.7/10.0/10.0倍 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|45,287|123,851|225,982|353,280|400,878| |同比增长率（%）|68|173|82|56|13| |归母净利润（百万元）|-2,012|11,704|18,251|34,058|34,226| |同比增长率（%）|-526|682|56|87|0.5| |每股收益（元）|-0.95|5.52|8.60|16.05|16.13| |净资产收益率（%）|-4.7|22.3|26.3|35.7|26.4| |市盈率（倍）|-169.7|29.2|18.7|10.0|10.0| |市净率（倍）|7.6|5.7|4.4|3.0|2.3| [6] 合并利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|45,287|123,851|225,982|353,280|400,878| |主营业务收入|45,287|123,851|225,982|353,280|400,878| |营业总支出|48,942|116,444|212,484|325,794|374,770| |营业成本|36,496|96,355|178,587|277,395|323,458| |营业开支|12,445|20,090|33,897|48,399|51,312| |营业利润|-3,655|7,407|13,498|27,486|26,108| |净利息支出|-870|-1,997|-3,428|-4,901|-6,446| |权益性投资损益|0|0|0|0|0| |其他非经营性损益|626|1,048|1,500|2,000|2,000| |非经常项目前利润|-2,159|10,452|18,426|34,386|34,554| |非经常项目损益|0|0|0|0|0| |除税前利润|-2,159|10,452|18,426|34,386|34,554| |所得税|-127|-1,357|184|344|346| |少数股东损益|-20|105|-10|-15|-17| |持续经营净利润|-2,012|11,704|18,251|34,057|34,226| |非持续经营净利润|0|0|0|0|0| |优先股利及其他调整项|0|0|0|0|0| |归属普通股东净利润|-2,012|11,704|18,251|34,058|34,226| |EPS（最新股本摊薄）|-0.95|5.52|8.60|16.05|16.13| [8]