文章核心观点 - 理想汽车股价下跌 市场关注其新车型上市及所在细分市场竞争情况 [1] 公司情况 - 理想汽车-W跌超7% 截至发稿跌7.06% 报106.7港元 成交额6.82亿港元 [1] - 4月18日 理想汽车第四款中型增程SUV理想L6正式上市 提供max/pro两种配置 新车售价24.98/27.98万元 [1] - 平安证券称理想汽车一系列调整措施凸显敏捷纠错能力 后手准备充足 定位于20万 - 30万元价格区间的理想L6月销量有望达2万辆 四款L系列车型盈利能力强劲 是2024年销量基盘 [1] 行业情况 - 2023年中国市场20万 - 30万元价位乘用车零售销量占比为15.9% 30万 - 40万元价位占比为11% 40万元以上价位占比为3.2% [1] - 东方证券指出 2024年理想等相继推出下沉车型 加之华为、小米等新进车型上市 预计20 - 30万元新能源车细分市场竞争将持续白热化 [1]

产品发布与定价 - 理想汽车发布全新家庭五座豪华SUV理想L6，提供Pro和Max两个版本，Pro版售价24.98万元，Max版售价27.98万元 [1] - 理想L6即日起开启定购，4月内开启交付，展车和试驾车已同步到店 [1] 产品设计与配置 - 理想L6车身尺寸4925毫米×1960毫米×1735毫米，轴距2920毫米，内部有效车长L1达到3215毫米，空间超越同级别豪华品牌中大型SUV [1][2] - 理想L6延续L系列标志性星环设计，一体式星环灯总长度超2.2米，采用长轴距和溜背设计，尾部采用三维立体贯穿式星环尾灯 [2] - 理想L6标配前双叉臂后五连杆悬架和CDC减振器，兼顾操控和舒适 [1] - 理想L6配备1.26平方米一体式全景天幕，带电动遮阳帘，可有效隔绝99.8%紫外线，夏季38°C暴晒1小时车内温度比无遮阳帘车型低14°C [4] - 理想L6 Max标配带压缩机的智能冷暖双用冰箱，容积8.8升，制冷速度是半导体冰箱的6倍，运行一天电耗仅0.5千瓦时 [4] - 理想L6 Pro标配高级音响系统，19个扬声器，最大功率1920瓦；Max版标配铂金音响系统，搭载PSS品牌扬声器 [4] 动力与续航 - 理想L6搭载1.5T四缸增程器和36.8千瓦时电池组，CLTC综合续航里程1390公里，纯电续航212公里 [1][5] - 理想L6采用全新研发的高能量密度磷酸铁锂电芯，0-100公里/小时加速时间5.4秒，低温放电功率是常规磷酸铁锂电池的1.5倍 [6] - 理想L6电量20%-80%快充时间仅需20分钟 [6] - 理想L6标配双电机智能四驱系统，峰值功率300千瓦，WLTC百公里油耗仅6.9升 [7] 智能与安全 - 理想L6标配智能驾驶系统，无需额外付费，智驾能力可持续成长 [1] - 理想L6采用堡垒安全车身设计，全车标配9个安全气囊，满足C-NCAP五星标准和C-IASI碰撞3项G+标准 [8] - 理想L6拥有行业领先的AEB紧急制动能力，AD Max车型可在夜间120公里/小时实现对大货车紧急制动刹停 [8] - 理想L6配备抗菌防霉防螨的CN95滤芯、AQS空气质量传感器、PM2.5传感器等，有效净化车内空气 [8] 智能交互与车机系统 - 理想L6标配四屏交互，包括中控屏、副驾娱乐屏、方向盘安全驾驶交互屏和HUD抬头显示，中控屏和副驾娱乐屏采用15.7英寸3K分辨率大屏 [9] - 理想L6标配高通骁龙8295P，车机系统屏幕触控延迟不到90毫秒，配备联通和移动5G双网双通，双网自动切换仅需0.5秒 [10][12] - 理想L6配备高清防眩晕HUD，成像系统和前风挡玻璃经过精细打磨，提供数字后视镜影像等功能 [10] 智能驾驶与软件升级 - 理想L6 Pro标配AD Pro，配备地平线征程5智能驾驶芯片，128TOPS算力；Max版标配AD Max，配备2颗NVIDIA Orin-X芯片，508TOPS算力 [12] - AD Pro 3.0将实现高速NOA、城市LCC功能和复杂车位智能泊车；AD Max 3.0将新增收费站通行功能和代驾指挥功能 [13] 市场定位与用户权益 - 理想L6是理想汽车为30万元以内用户打造的最具用户价值的产品，旨在满足年轻家庭用户对尺寸更小、价格更实惠的SUV需求 [1][14] - 5月5日前定购的首批用户可享受总价值20000元的三项权益，包括选装基金、家用充电桩和安装服务、定金抵扣 [13]

文章核心观点 - 理想发布最便宜车型L6，承担走量重任，但面临激烈竞争，是理想今年销量增势的关键之战 [1][2] 理想L6产品信息 - 4月18日晚理想正式发布增程式中大型五座SUV车型L6，分为Max和Pro两个版本，售价分别为24.98万元、27.98万元，下周小批量交付，5月开启大批量交付 [1] - 车身长宽高分别为4925mm*1960mm*1735mm，轴距为2920mm，为L7缩小版本 [1] - 搭载由1.5T增程器 + 前后双电机智能四驱系统所组成的增程式混动系统，百公里加速5.4s，CLTC综合续航达到1390km，纯电续航里程为212km [1] - 全系皆为四驱，首次采用磷酸铁锂电池，采用CDC运动悬架 [1] - 外观有家族式星环灯，有侧标志灯与星环灯融合等新细节，还有小象灰等限定外观颜色 [1] - 车内有四屏联动，包括中控屏、副驾娱乐屏、安全驾驶交互屏和HUD抬头显示，标配高通骁龙8295芯片 [1] - 有两套智驾配置，智能驾驶AD Pro走纯视觉路线，能实现BEV大模型的高速NOA、城市LCC、复杂车位的智能泊车等功能；智驾AD Max具备城市领航辅助驾驶能力 [1] 市场竞争情况 - L6面临20万 - 30万竞争激烈市场，Model Y是该价格区间销量王者，3月销量为4.79万辆，是国内乘用车月度销冠 [1] - 华为问界是有力竞争者，3月问界新M7单月交付2.46万辆，此前限时促销优惠力度达2万元，降价后售价22.98万元起，问界M5改款也在路上 [1] - 新势力零跑同尺寸车型主打“平替理想”，拥有冰箱彩电和沙发等功能以及激光雷达等高阶智驾硬件 [2] 潜在风险 - L6需与Model Y、问界M5/M7等较量品牌力，提防零跑等车企平价产品力，还需担心会否蚕食自家L7市场份额 [2]

理想汽车-W(02015)发布新车理想L6 - 理想汽车-W(02015)发布了家庭五座豪华SUV-理想L6，提供Pro和Max两个版本，分别售价为24.98万元和27.98万元[1] - 理想L6车身尺寸为4925毫米*1960毫米*1735毫米，轴距为2920毫米，前排配置丰富，第二排提供宽敞舒适的乘坐体验，后备厢深度超过1米，支持一键电动放倒和复位[2] - 理想L6搭载磷酸铁锂电池增程电动系统，综合续航里程达1390公里，纯电续航里程达212公里，全系标配双电机智能四驱系统，总功率300千瓦，百公里加速时间仅为5.4秒，具备出色的操控稳定性和驾乘舒适性，全车标配9个安全气囊，配备AEB主动安全能力[3] - 理想L6提供智能空间和智能驾驶体验，标配四屏交互系统和高通骁龙8295P芯片，搭载Mind GPT的理想同学家庭助手，Pro版本搭载理想AD Pro智能驾驶系统，Max版本搭载理想AD Max智能驾驶系统，随着交付将升级智能驾驶系统，提升主动安全功能[4]

文章核心观点 - 理想汽车股价上涨，全新理想L6产品发布会将举行，增程为销量增长主要驱动力，公司进行矩阵型组织2.0升级以提升多方面能力并保障新产品落地 [1] 公司股价表现 - 理想汽车 - W涨超4%，截至发稿涨3.98%，报114.9港元，成交额6.1亿港元 [1] 公司产品动态 - 全新理想L6产品发布会将于4月18日8点举行 [1] - 3月首款纯电MPV Mega上市订单表现不及预期 [1] 公司经营决策 - 3月21日管理层宣布下调1Q24交付量指引 [1] - 4月3日理想宣布开启矩阵型组织2.0升级，标志公司从反思迈向行动，CEO办公室职能减负、聚焦产品定义与落地，有望提升用户价值、经营效率、决策能力，为新产品落地提供保障 [1] 行业研究观点 - 光大证券指出增程仍为2024E理想销量增长主要驱动力，关注L6上市的催化剂效应，预计交付量有望逐季企稳改善 [1]

公司业绩展望 - 公司预计2024年营业收入将达到2002亿元，2025年将达到2695亿元，2026年将达到3192亿元[1] - 公司预计2024年归母净利润为137.3亿元，2025年为229.1亿元，2026年为314.3亿元[1] - 公司市值和PE分别为2504亿港元和16.6X、9.9X、7.2X，维持“买入”评级[81] 产品策略和市场扩张 - 理想汽车的L6系列产品下沉至20-30万元SUV市场，增程产品下沉空间大且高增市场[2] - 理想汽车的高压纯电产品具有深刻的用户研究和丰富细致的产品定义，底层仍为产品定义[3] - 公司在优质β市场中快速排满产品谱系，稳固领先优势并抢占份额[22] - 公司的产品谱系拓展策略包括价格带下沉和增程→高压纯电，以建立成长确定性和抢占市场份额[21] 未来展望和战略 - 公司预测2024-2026年的销量数据和财务指标，显示出持续增长的趋势[79] - 公司预计2024-2026年的收入和归母净利润将保持增长，同比增速分别为61.7%/34.6%/18.5%和17.3%/66.9%/37.2%[80] - 公司预测2026年营业总收入将达到319,236百万人民币，较2023年增长了约157.5%[86] - 预计2026年归属普通股东净利润将达到31,431百万人民币，较2023年增长了约168.6%[86]

财务表现 - 理想汽车2023年全年收入总额同比增长173.5%，达到人民币1,238.5亿元[4] - 理想汽车2023年全年累计交付量达到376,030辆，同比增长182.2%[8] - 理想汽车2023年度收入总额为1238.5亿元，较上一年增长173.5%[28] - 车辆销售收入从2022年12月31日止年度的441.1亿元增加至2023年12月31日止年度的1,202.9亿元，增长172.7%[29] - 毛利率从2022年12月31日止年度的19.4%上升至2023年12月31日止年度的22.2%[32] - 研发费用从2022年12月31日止年度的67.8亿元增加至2023年12月31日止年度的105.9亿元，增长56.1%[34] - 管理层讨论中提到2023年的净利润为118.1亿元，而2022年为净亏损20.3亿元[40] 产品与服务 - 理想汽车推出家庭五座旗舰SUV理想L7、理想L8 Air版本和理想L9 Pro，进一步加强了产品覆盖[10] - 理想汽车在安全性方面表现优异，多款车型获得最高安全评级[13] - 理想汽车2023年12月31日已在全国高速公路沿线建成307座超充站[17] 风险与合规 - 公司面临的主要风险包括新进入纯电动汽车市场挑战、生产能力未得到证实、依赖有限车型带来收入、面临增程式电动汽车风险等[62][63] - 公司可能面临来自第三方供应商的原材料或零部件供应中断风险[63] - 公司业务受到中国法律法规对数据隐私和网络安全的限制，未遵守可能导致处罚和业务损失[64] - 公司可能在国际扩展业务时面临挑战，受到法律、监管、政治和经济风险的影响[65] - 公司依赖与可变利益实体及其股东的合同来维持对可变利益实体的控制性财务权益，存在營運控制不确定性[68] - 公司已遵守对业务运营有重大影响的相关法律法规[70] - 公司确认已遵守关联交易规定，未有符合持续关联交易定义的交易需披露[71] 公司治理 - 公司董事会由八名成员组成，包括三名执行董事、两名非执行董事和三名独立非执行董事[192] - 董事会定期开会，每年至少召开四次，大多数董事应亲自或通过其他电子通讯方式积极参与[193] - 董事会在报告期间举行五次会议，一次股东年会和十一次委员会会议[194] - 公司已采纳政策以确保董事会获得独立观点和意见，委任至少三名独立非执行董事[196] - 各独立非执行董事已发出年度独立性确认书，公司认为他们均为独立人士[197]

业绩总结 - 理想汽车2024年3月销量同比增长39.19%，交付新车28984辆[1] - 理想汽车2024年营业总收入预计为1238.52亿元，同比增长173.48%[1] - 理想汽车2024年归母净利润预计为249亿元，同比增长73.90%[1] - 理想汽车2024年EPS预计为11.75元/股，P/E估值为10.47倍[1] - 理想汽车2025年预计净利润为251.76百万元[2] - 2025年每股净资产预计为45.65元[2] - 2025年ROE预计为25.95%[2] - 2025年资产负债率预计为65.07%[2] - 2025年收入增长率预计为64.02%[2] 数据来源 - 数据来源包括Wind、东吴证券研究所，货币单位为人民币，港元汇率为0.91[4] 投资提示 - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持、卖出五个等级[5] - 行业投资评级包括增持、中性、减持三个等级[6] - 本报告不构成任何人的投资建议，市场有风险，投资需谨慎[4] - 投资者应充分考虑自身特定状况，不应将本报告作为唯一投资决策因素[7]

业绩总结 - 理想汽车2024年3月交付新车28,984辆，同比增长39.2%[1] - 理想汽车2024年第一季度共计交付80,400辆，同比增长52.9%[1] - 预计理想汽车2024Q1汽车销售业务营业收入为255-265亿元，同比持续高增[1] - 理想汽车2023-2025年营业收入分别为1238.5/2084.4/3173.6亿元，同比增速分别为174%/68%/52%[2] - 理想汽车2023-2025年归母净利润分别为118.3/161.4/271.8亿元，同比增速分别为-/36.5%/68.4%[2] - 理想汽车2023-2025年每股收益分别为5.57/7.61/12.81元/股[2] - 理想汽车资产负债率为50.40%[1] - 理想汽车股价一年内最高/最低分别为185.50/86.80港元[1] - 理想汽车流通市值为241,604.88百万港元[1] 未来展望 - 理想汽车2024年有望保持在车型产品力和智驾功能、超充技术的领先[3] - 2024年营业收入预计达到208,440百万元，增长率为68.3%[3] - 2024年归母净利润预计达到16,139百万元，增长率为36.5%[3] 财务状况 - 公司的营业收入在2023年预计将达到1238.54百万元，2025年预计将达到3173.59百万元[4] - 公司的净利润在2023年预计将达到1182.7百万元，2025年预计将达到2717.7百万元[4] - 公司的每股收益在2023年预计将达到5.52，2025年预计将达到7.84[4] - 公司的净资产收益率在2023年预计为19.5%，2025年预计为18.7%[4] - 公司的总资产收益率在2023年预计为8.2%，2025年预计为6.6%[4] - 公司的应收账款周转天数在2023年预计为0.3天，2025年预计为1.4天[4] - 公司的存货周转天数在2023年预计为25.5天，2025年预计为51.4天[4] - 公司的流动比率在2023年为1.57，2025年为1.38[4] - 公司的速动比率在2023年为1.48，2025年为1.17[4] - 公司的净负债/股东权益比率在2023年为-122.5%，2025年为-167.38%[4] 其他 - 现金净增加额在过去五年中呈现逐年增长的趋势，分别为20,321、9,925、42,728、39,909和72,831[8] - 公司的资产负债率在过去五年中波动较大，分别为33.61%、47.78%、57.78%、46.35%和64.53%[8]

业绩总结 - 理想汽车2024年第一季度调整了交付量指引，并下调了全年销量预期[1] - 公司预计2024年交付量有望达到60.8万辆，同比增长62%[1] - 公司预测2022-2026年的营业收入、净利润等财务指标[4] - 2026年公司预计营业收入将达到91,725百万元，较2022年增长约15.1%[5] - 公司的净资产收益率从2022年的-4.5%上升至2026年的21.0%[5] 用户数据 - 理想汽车2024年单车利润预测为25,568人民币[7] 未来展望 - 公司预计2026年的现金流量净流量为24,844百万元，较2022年增长约18.7%[5] - 公司的投入资本回报率从2022年的-6.3%上升至2026年的15.3%[5] 新产品和新技术研发 - 公司预计2024年的股价目标为40.8美元[8] 市场扩张和并购 - 理想汽车-W（2015.HK）2024年乐观情景下的股价目标为222.8港元，概率为15%[11]