报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年量增驱动收入高增，盈利水平稳定，看好2025年超品拓店潜力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.92亿、15.01亿、16.72亿元，给予2025年市盈率估值9 - 11X，对应合理价值区间6.11 - 7.47港元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 3月24日收盘价4.52港元，52周股价波动3.02 - 4.98港元，总股本2068百万股，总市值9346百万港元 [2] 市场表现 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为13.3%、13.3%、7.4%，相对涨幅分别为10.9%、 - 5.9%、 - 11.6% [4] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8423|10074|11486|12914|14355| |(+/-)YoY(%)|21.0%|19.6%|14.0%|12.4%|11.2%| |净利润(百万元)|961|1149|1292|1501|1672| |(+/-)YoY(%)|28.7%|19.5%|12.5%|16.2%|11.3%| |全面摊薄EPS(元)|0.46|0.56|0.62|0.73|0.81| |毛利率(%)|41.1%|41.5%|41.0%|41.2%|41.3%| |净资产收益率(%)|10.6%|12.3%|12.1%|12.3%|12.1%|[5] 经营情况分析 - 2024年全年收入增19.6%至100.7亿元，成人及儿童鞋服均显著量增，多数品类ASP同比提升，线下收入增22.4%快于电商的12.2%，毛利率提升0.4pct至41.5%，归母净利润增19.5%至11.5亿元，归母净利率持平于11.4%，拟派末期股息10港仙，全年派息率45%同比提升4.8pct，存货/应收/应付周转天数同比变动 + 14/0/ - 22天，存货额同比增56.2%，年末应收账款增14.5%，年内新增应收账款同比降23% [6] - 鞋/服收入分别同比增长21.2%/17.1%，由21.3%/14.1%量增驱动，成人/儿童收入同比增19.2%/19.5%至77.6/23.4亿元，成人鞋/服/儿童鞋/服ASP同比变动 + 1.4%/+1.2%/ - 5.1%/+6.5% [6] - 2024年线上收入同比增22.4%，国内成人/儿童店铺净增0.3%/0.1%，店效分别同比提升18.6%/23.6%，成人/儿童平均店面积提升11/9平米至149/112平米，2024年10月/4月成人十代店/儿童五代店落地，年底增加至3/82家，2024年12月开设首批超品店，2025年将积极拓展 [6] - 电商收入同比增12.2%，占比降1.7pct至25.9%，基于大数据分析精准开发线上专供品，2024全年净开海外门店105家（8.3%），2024年4月海外电商独立网站上线，2025年1月在马来西亚吉隆坡开设海外首家直营店 [6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|总市值（亿元）|股价（元/股）|净利润（百万元）（2024 - 2027E）|市盈率（X）（2024 - 2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |李宁|2331.HK|440|17.02|3119、3398、3735、 - |14.11、12.95、11.78、 - | |安踏体育|2020.HK|2504|89.20|16842、14725、16504、18396|14.87、17.01、15.17、13.61| |特步国际|1368.HK|146|5.27|1137、1499、1664、1817|12.86、9.76、8.79、8.05| |平均| - | - | - | - |13.95、13.24、11.91、10.83|[7] 财务报表分析和预测 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027E营业总收入分别为11486、12914、14355百万元，归母净利润分别为1292、1501、1672百万元等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2024全年营收100.7亿元，同比+19.6%，归母净利润11.5亿元，同比+19.5%，全年分红比率提升至45%；2024H2营收49.3亿元，同比+20.0%，归母净利润3.6亿元，同比+39.2%，收入表现符合预期，业绩表现略超预期 [2][4] - 短期2025年前三季订货会预计表现较优，2025年收入延续高增确定性较强；中长期公司产品矩阵完善及产品力提升趋势延续，渠道结构持续优化，超品店等新业态探索有望成长为增长第二极，预计2025 - 2027年实现归母净利润13.1/14.8/16.5亿元，当前对应PE分别为7/6/5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10074|11535|13035|14646| |（+/-)(%)|20%|15%|13%|12%| |归母净利润（百万元）|1149|1310|1477|1651| |（+/-)(%)|19%|14%|13%|12%| |EPS|0.56|0.63|0.71|0.80| |P/E|7.04|6.69|5.93|5.31|[10]

报告公司投资评级 - 给予361度“买入”评级，目标价为5.67港元，较现价有26.3%上涨空间 [4][5] 报告的核心观点 - 361度FY24全年业绩良好，收入和净利润同比增加，派息率提升，但库存上升影响运营现金流，公司布局超品店有望带来新增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - FY24收入100.7亿元，同比增加19.1%，成人和儿童产品收入分别同比提升19.1%和18.0% [1] - FY24净利润11.5亿元，同比提升15.4%，净利润率11.4%，低于FY23 0.4个百分点 [1] - 公司宣布派发期末股息每股0.1港元，全年派息率45%，高于预期 [1] - 预计FY25E收入118.7亿，同比增加17.8%；毛利率稳定在41.7%，净利润13.3亿，同比增加16.0%，净利润率11.2% [4] 销售渠道 - 按销售渠道分布，线下/线上销售分别同比增长21.7%和12.2%；平均线下店效同比增长20.2% [1] - 2024整体销售网点净增加124个 [1] 库存情况 - 截止2024年底，公司存货21.1亿，同比上升56.2%，库存周转天数从93天提升至107天 [2] - 整体现金周转天数从58天增至91天，运营现金流下跌至5600万 [2] - 2025年初至今，终端流水增长超过10%，部分库存已在一季度消化，整体库销比有所改善 [2] 超品店布局 - 超品店产品由30%尖货、20%过季产品和30%高性价比产品组成 [3] - 开店选址注重客流量，主要为大型奥莱或购物中心一楼位置；门店面积超过800平方，预计平均店效可达1000万/年 [3] - 2025年计划超品店的数量从现时的5家增至年底100家，预计2025年超品店收入约占5% [3] 主要财务数据预测 | 年结: 12月31日 | FY23年实际 | FY24年实际 | FY25年预测 | FY26年预测 | FY27年预测 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万元） | 8457 | 10074 | 11869 | 13849 | 16104 | | 增长率 (%) | 21.5 | 19.1 | 17.8 | 16.7 | 16.3 | | 净利润（百万元） | 995 | 1149 | 1332 | 1491 | 1762 | | 增长率 (%) | 33.2 | 15.4 | 16.0 | 11.9 | 18.1 | | 摊薄后每股盈利(人民币) | 0.481 | 0.556 | 0.644 | 0.721 | 0.852 | | 净资产回报率 (%) | 11.7 | 12.4 | 13.7 | 14.1 | 15.4 | | 市盈率 (倍) | 8.5 | 7.3 | 6.3 | 5.7 | 4.8 | | 市净率 (倍) | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | | 股息率 (%) | 4.5 | 5.9 | 6.8 | 7.6 | 9.0 | | 每股股息 (港币) | 0.204 | 0.265 | 0.305 | 0.341 | 0.403 | [5]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年财报营收破百亿，2025年布局超品店有望带来新增量；公司强调科技赋能专业运动，夯实高性价比优势，渠道优化升级带动店效提升，线上持续发力+童装产品组合增强领先优势；看好公司在国货崛起背景下保持良好增长势头，市占率有望进一步提升 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为20.68/20.68亿股，总市值/流通为99.66/99.66亿港元，12个月内最高/最低价为4.98/3.15港元 [3] 2024年财报情况 - 实现营业收入100.7亿元，同比+19.6%，归母净利润11.5亿元，同比+19.5%，每股派息0.265港元，派息比率45%（同比+5pct） [4] 分业务情况 - 成人鞋/服收入分别同比+22%/+15%至43/31亿元，得益于夯实专业运动领域科技赋能，跑步品类推新、赞助赛事，篮球品类布局球星资源等；童装鞋/服收入分别同比+18%/+23%至11/12亿元，专业运动+健康科技+童趣时尚满足青少年需求 [5] 分渠道情况 - 线下收入同比+23%至73亿元，截至24年底国内门店数8298家，成人/童装分别净开店16/3家，门店形象升级，12月首家超品店落地；电商收入同比+12%至26亿元，线上专供品占比达83.6%；海外收入1.85亿元，同比持平，占比1.8%，截至24年底海外销售网点同比净增加105个，25年1月在马来西亚吉隆坡开设首家直营门店 [5] 超品店情况 - 产品结构约30%是尖货产品，约40%是二次销售产品，约30%是高性价比产品；目前已开业5家，预计3月底开业10家，6月底开业50家左右，25年全年预计开100家；门店面积不低于800平，选址在购物中心一楼或奥莱客流高的点位，按超市模式运营 [6] 盈利与营运情况 - 毛利率同比+0.4pct至41.5%，销售费用率同比-0.2pct至22.0%，管理费用率同比-0.5pct至6.9%，研发支出同比-0.3pct至3.4%，年内信贷拨备4232万元，归母净利润率同比持平在11.4%；存货/应收/应付周转天数分别+14/持平/-22天至107/149/88天，存货周转天数增加系春节备货，应付账款周转天数缩短系公司策略 [7] 展望情况 - 2025年前三季度订货会订单表现较好，预计2025年销售同比增长10%-15%，以量增为主；毛利率在40-42%，A&P在10-13%，研发费用率在3-4%，净利率稳定在10-12% [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025/26/27年的归母净利润分别为13.22/14.95/16.53亿元，对应EPS分别为0.64/0.72/0.80元，当前股价对应PE分别为7/6/5倍 [10][11]

报告公司投资评级 - 给予361度“买入”评级，目标价为5.67港元，有26.3%上涨空间 [4] 报告的核心观点 - 361度FY24全年业绩良好，收入、净利润同比增加，派息率提升，但库存上升影响运营现金流，公司布局超品店有望带来新增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - FY24收入100.7亿元，同比增加19.1%，成人和儿童产品收入分别同比提升19.1%和18.0% [1] - FY24净利润11.5亿元，同比提升15.4%，净利润率11.4%，低于FY23 0.4个百分点 [1] - 公司宣布派发期末股息每股0.1港元，全年派息率45%，高于预期 [1] - 预计FY25E收入118.7亿，同比增加17.8%；毛利率稳定在41.7%，净利润13.3亿，同比增加16.0%，净利润率11.2% [4] 销售渠道 - 按销售渠道分布，线下/线上销售分别同比增长21.7%和12.2%；平均线下店效同比增长20.2% [1] - 2024整体销售网点净增加124个 [1] 库存情况 - 截止2024年底，公司存货21.1亿，同比上升56.2%，库存周转天数从93天提升至107天 [2] - 整体现金周转天数从58天增至91天，运营现金流下跌至5600万 [2] - 2025年初至今，终端流水增长超过10%，部分库存已在一季度消化，整体库销比有所改善 [2] 超品店布局 - 公司宣布布局新业态超品店，产品由30%尖货、20%过季产品和30%高性价比产品组成 [3] - 开店选址注重客流量，主要为大型奥莱或购物中心一楼位置；门店面积超过800平方，预计平均店效可达1000万/年 [3] - 2025年计划超品店的数量从现时的5家增至年底100家，预计2025年超品店收入约占5% [3] 主要财务数据预测 | 年结: 12月31日 | FY23年实际 | FY24年实际 | FY25年预测 | FY26年预测 | FY27年预测 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万元） | 8457 | 10074 | 11869 | 13849 | 16104 | | 增长率 (%) | 21.5 | 19.1 | 17.8 | 16.7 | 16.3 | | 净利润（百万元） | 995 | 1149 | 1332 | 1491 | 1762 | | 增长率 (%) | 33.2 | 15.4 | 16.0 | 11.9 | 18.1 | | 摊薄后每股盈利(人民币) | 0.481 | 0.556 | 0.644 | 0.721 | 0.852 | | 净资产回报率 (%) | 11.7 | 12.4 | 13.7 | 14.1 | 15.4 | | 市盈率 (倍) | 8.5 | 7.3 | 6.3 | 5.7 | 4.8 | | 市净率 (倍) | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | | 股息率 (%) | 4.5 | 5.9 | 6.8 | 7.6 | 9.0 | | 每股股息 (港币) | 0.204 | 0.265 | 0.305 | 0.341 | 0.403 | [5]

报告公司投资评级 - 给予361度“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 361度作为国内第四大国产运动品牌，持续打磨核心品类产品实力，渠道优化和品牌升级同步推进迎来快速增长 [8] - 公司强调科技赋能专业运动，夯实高性价比优势，渠道优化升级带动店效提升，线上持续发力和童装产品组合增强领先优势 [8] - 看好公司在国货崛起背景下保持良好增长势头，市占率有望进一步提升 [10] 报告具体内容总结 股票数据 - 总股本/流通为20.68/20.68亿股，总市值/流通为99.66/99.66亿港元，12个月内最高/最低价为4.98/3.15港元 [3] 2024年财报表现 - 实现营业收入100.7亿元，同比+19.6%，归母净利润11.5亿元，同比+19.5%，每股派息0.265港元，派息比率45%（同比+5pct） [4] 分业务表现 - 成人鞋/服收入分别同比+22%/+15%至43/31亿元，得益于科技赋能专业运动，跑步品类推新、赞助赛事，篮球品类布局球星资源 [5] - 童装鞋/服收入分别同比+18%/+23%至11/12亿元，专业运动、健康科技和童趣时尚满足青少年需求 [5] 分渠道表现 - 线下收入同比+23%至73亿元，国内门店数8298家，成人/童装分别净开店16/3家，门店形象升级，首家超品店12月落地 [5] - 电商收入同比+12%至26亿元，线上专供品占比达83.6%，与线下产品有效区隔 [5] - 海外收入1.85亿元，同比持平，占比1.8%，海外销售网点净增105个至1365个，25年1月在马来西亚开设首家直营门店 [5] 超品店情况 - 产品结构约30%是尖货产品，约40%是二次销售产品，约30%是高性价比产品 [6] - 目前开业5家，预计3月底开业10家，6月底开业50家左右，25年全年预计开100家 [6] - 门店面积不低于800平，选址在购物中心一楼或奥莱客流高的点位，按超市模式运营 [6] 盈利与营运情况 - 毛利率同比+0.4pct至41.5%，销售费用率同比-0.2pct至22.0%，管理费用率同比-0.5pct至6.9%，研发支出同比-0.3pct至3.4% [7] - 年内信贷拨备4232万元，拨备占收入比例同比+0.96pct，归母净利润率同比持平在11.4% [7] - 存货/应收/应付周转天数分别+14/持平/-22天至107/149/88天，存货周转天数增加因春节备货，应付账款周转天数缩短因公司策略 [7] 展望与预测 - 25年前三季度订货会订单表现好，预计2025年销售同比增长10%-15%，毛利率在40-42%，A&P在10-13%，研发费用率在3-4%，净利率稳定在10-12% [7] - 预计公司2025/26/27年的归母净利润分别为13.22/14.95/16.53亿元，对应EPS分别为0.64/0.72/0.80元，当前股价对应PE分别为7/6/5倍 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 361度2024年在国内消费偏弱环境下，凭借大装专业产品矩阵、童装、电商多引擎驱动保持稳健增长，推出超品店探索新零售业态，2025年目标开店100家有望贡献增长，考虑终端环境偏弱，调整25 - 26年归母净利润预测并增加2027年预测，对应25 - 27年PE7/6/5X，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年收入100.74亿元，同比增长19.6%，归母净利润11.49亿元，同比增长19.5%，派发末期股息10.0港仙/股，全年派息率45%，较去年的40.2%同比提升 [8] 业务板块表现 - 成人装和童装收入分别同比增长16.5%和18.0%，占整体收入比重分别为73%和29%；成人装鞋类和服装量价齐升，量增为主要驱动；童装推出性价比产品，童鞋ASP小幅下降但销量增长显著 [8] 渠道销售情况 - 2024年线上/线下收入分别同比增长12.2%和20.5%，收入占比分别为26%和74%；线上坚持差异化品类，“618”和“双十一”表现亮眼；线下店数小幅净增，渠道结构持续优化，推出第十代形象店和超品店，童装独立店占比提高 [8] 财务指标情况 - 2024年毛利率同比提升0.43pct至41.53%，费用率有升有降，归母净利率11.4%同比持平；存货周转天数同比增加14天至107天，应收账款周转天数持平为149天且账龄结构改善；经营活动现金流净额6981万元同比下降83%，截至24年末净现金40亿元较年初减少约9亿元，随25年销售回款现金流状况有望改善 [8] 盈利预测情况 - 调整2025 - 2026年公司归母净利润预测分别至13.04亿元和14.58亿元，增加预测2027年归母净利润16.16亿元，对应2025 - 2027年PE分别为7X、6X、5X [8] 三大财务预测表情况 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金及现金等价物、应收账款及票据等项目金额及变化，以及每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等主要财务比率情况 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 361度2024年在国内消费偏弱环境下，凭借大装专业产品矩阵、童装、电商多引擎驱动保持稳健增长，推出超品店探索新零售业态，2025年目标开店100家有望贡献增长，考虑终端环境偏弱，调整25 - 26年归母净利润预测并增加2027年预测，对应25 - 27年PE7/6/5X，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年收入100.74亿元，同比增长19.6%，归母净利润11.49亿元，同比增长19.5%，派发末期股息10.0港仙/股，全年派息率45%较去年同比提升 [8] 业务板块表现 - 成人装和童装收入分别同比增长16.5%和18.0%，占整体收入比重分别为73%和29%；成人装鞋类和服装量价齐升，量增为主要驱动；童装推出性价比产品，童鞋ASP小幅下降但销量增长显著 [8] 渠道销售情况 - 线上坚持差异化产品，2024年“618”期间电商销量同比增长99%，“双十一”期间飞燃系列销售额同比增长59%；线下店数小幅净增，渠道结构持续优化，推出第十代形象店和超品店，童装独立店占比进一步提高 [8] 财务指标分析 - 2024年毛利率同比提升0.43pct至41.53%，费用率有升有降，归母净利率同比持平；存货周转天数同比增加14天，应收账款周转天数同比持平且账龄结构改善；经营活动现金流净额同比下降83%，截至24年末净现金较年初减少约9亿元，随25年销售回款现金流状况有望改善 [8] 盈利预测调整 - 将25 - 26年公司归母净利润预测分别从13.29/15.48亿元小幅调至13.04/14.58亿元，增加预测2027年归母净利润16.16亿元 [8] 三大财务预测表 - 展示了2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据，包括营收、成本、利润、现金流等指标的预测情况 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][18][22] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩增长突出，产品结构优化提升毛利率水平，品牌势能向上趋势良好，2025年随库销比降低以及应收账款账期改善，现金流有望恢复并加强市场信心 [4][18] - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润13.0/14.6/16.3亿元，同比增长13.1%/12.2%/11.8%；基于估值切换至2025年，上调目标价至4.7 - 5.4港元，对应2025年7 - 8x PE [4][18] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司收入增长19.6%至100.7亿元，归母净利润增长19.5%至11.5亿元，成人和童装收入均实现约20%增长，归母净利率保持平稳，派息率小幅增加至45% [1] - 2024下半年公司收入和净利润分别同比增长20%和39.2%，净利率提升1个百分点至7.3% [2] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,423|10,074|11,342|12,614|13,872| |(+/-%)|21.0%|19.6%|12.6%|11.2%|10.0%| |净利润(百万元)|961|1149|1300|1458|1630| |(+/-%)|28.7%|19.5%|13.1%|12.2%|11.8%| |每股收益（元）|0.46|0.56|0.63|0.71|0.79| |净利率|11.5%|12.6%|12.6%|12.7%|12.9%| |净资产收益率（ROE）|10.6%|12.3%|12.6%|12.9%|13.3%| |市盈率（PE）|9.5|7.9|7.0|6.2|5.6| |EV/EBITDA|12.5|10.5|9.0|8.1|7.3| |市净率（PB）|1.00|0.97|0.88|0.81|0.74|[5][20] 店铺与渠道情况 - 2024年公司成人和童装分别净开店16和3家至5750和2548家，开店数量显著放缓，但店铺面积增加明显，成人和童装单店面积分别提升11平米和9平米至149平米和112平米，成人门店全新十代店开始落地、九代店占比过半，童装门店五代店落地 [3] - 12月首家超品店落地，2025年有望快速开出100家 [3] - 2024年电商渠道在高基数影响下同比增长12.2%，专供品占比进一步提升至83.6%，线上抖音/快手渠道占比提升至30% - 35% [3] 可比公司估值 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|g（2023 - 2025）|PEG（2024）|总市值（亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1361.HK|361度|优于大市|4.40|0.46|0.56|0.63| - |9.6|7.0|17.0%|0.46|90| |2020.HK|安踏体育|优于大市|93.11|3.63|4.79|4.73|25.6|19.4|19.7|14.2%|1.37|2589| |2331.HK|李宁|优于大市|17.09|1.23|1.18|1.18|13.9|14.5|14.5| - 2.1%| - 7.05|438| |1368.HK|特步国际|优于大市|5.17|0.38|0.46|0.52|13.6|11.2|9.9|17.0%|0.66|142|[22] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万元）|3596|4254|4914|5212|5531| |应收款项（百万元）|5058|5686|6309|6913|7488| |存货净额（百万元）|1350|2109|2305|2505|2690| |流动资产合计（百万元）|11617|12058|13550|14654|15735| |固定资产（百万元）|795|991|992|986|974| |资产总计（百万元）|13065|13414|14905|16003|17071| |应付款项（百万元）|1961|1942|1811|1754|1643| |流动负债合计（百万元）|3088|3363|3843|3957|4011| |负债合计（百万元）|3342|3584|4064|4178|4233| |股东权益（百万元）|9082|9375|10350|11298|12275| |营业收入（百万元）|8423|10074|11342|12614|13872| |营业成本（百万元）|4961|5890|6687|7438|8179| |销售费用（百万元）|1863|2211|2427|2687|2941| |管理费用（百万元）|630|699|795|884|958| |营业利润（百万元）|1363|1563|1768|1982|2215| |利润总额（百万元）|1363|1563|1768|1982|2215| |所得税费用（百万元）|323|370|419|470|525| |归属于母公司净利润（百万元）|961|1149|1300|1458|1630| |经营活动现金流（百万元）|445|86|632|908|1071| |投资活动现金流（百万元）|15|1670| - 100| - 100| - 100| |融资活动现金流（百万元）| - 724| - 1098|128| - 510| - 652| |现金净变动（百万元）| - 264|658|660|297|319| |货币资金的期末余额（百万元）|3596|4254|4914|5212|5531| |企业自由现金流（百万元）|76| - 331|289|540|675| |权益自由现金流（百万元）|36| - 314|737|537|677|[24]

报告公司投资评级 - 华福证券对361度维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 361度2024年业绩符合预期，全年派息比例提高，超品新店型放量可期公司在优质渠道拓店基础上提升产品力与经营效率，拓展超品店有望强化品牌力与保证渠道库存健康，童装保持亮眼贡献成长动能考虑当前消费环境，略下调2025 - 2026年预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年净利润分别为13.01亿、14.95亿、17.15亿元，同增13%、15%、15%，当前股价对应2025年7倍PE [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年公司实现收入100.7亿元，同比+19.6%，权益持有人应占溢利11.5亿元，同比+19.5%，派发末期股息10港仙/股，全年派息比例为45%，同比提升4.8Pct [2] 经营分析 产品营收 - 成人装中鞋、服2024年分别实现营收42.9亿、30.9亿元，同比+22%、+15%，主要得益于量增拉动；童装2024年营收同增19.5%至23.4亿元，其中鞋、服分别同比+18%、+23% [4] 渠道表现 - 线下：截至2024年末内地有5750家成人装店、2548家童装店，2024Q3/Q4成人装流水增长10%，童装流水增长10%、10 - 15%；已有10代店、超品店落地，2025年1月在吉隆坡开设首家海外直营店 [5] - 电商：2024年电商实现营收26.1亿元，同比+12.2%，线上专供品占比达83.6%；Q3/Q4电商流水分别增长20%、30 - 35%，双11期间专业竞速跑鞋销量创新高，“飞燃”系列销售额同增59% [5] 财务指标 - 2024年毛利率同比提升0.4Pct至41.5%，费用端整体稳健，净利率达11.4%同比持平；应收账款周转天数保持在149天，库存周转天数同比上升14天至107天，但库存结构改善，90天内存货占比提升至62.5%；截至2024年末账面净现金40亿元，经营活动净现金流0.7亿元，较2023年末下降，系加强备货所致 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司主营收入分别为113.16亿、128.36亿、145.43亿元，增长率分别为12%、13%、13%；归母净利润分别为13.01亿、14.95亿、17.15亿元，增长率分别为13%、15%、15% [7][13]