报告公司投资评级 - 评级为买入，目标价5.67港元，现价4.14港元 [7] 报告的核心观点 - 361度一季度流水延续高增长，主品牌和儿童品牌线下零售额同比增10%-15%，电商平台同比增35%-40%，库存下降且库销比平稳 [1] - 2025年布局超品店，一季度开10家，运营指标优，计划年底达50 - 100家，线上流水增长得益于促销活动，还开设海外直营店 [2] - 一季度多款核心产品升级更新，丰富产品矩阵 [3] - 2024年海外销售占比小，美国提高关税影响有限，未来重点布局东南亚和一带一路地区 [4] - 维持FY25E收入预测118.7亿，净利润13.3亿元，分别同比增长17.8%和16.0%，维持目标价5.67港元，对应8倍FY25E市盈率 [5] 根据相关目录分别进行总结 一季度销售情况 - 一季度整体流水亮眼，主品牌和儿童品牌线下零售额同比增10%-15%，电商平台同比增35%-40%，折扣约7折，库存下降，库销比约4.5 - 5倍 [1] 超品店运营 - 2025年开始布局超品店，一季度在多地开10家，由分销商经营，单店SKU约700个，面积超800平米，运营指标优于常规店，计划年底累计达50 - 100家 [2] 产品迭代 - 一季度多款核心产品升级更新，如体测速训跑鞋、“飚速”系列跑鞋、篮球鞋丁威迪第三代签名鞋等 [3] 海外市场 - 2024年海外销售占总收入1.8%，美国网点收入占比小，提高关税影响有限，未来重点布局东南亚和一带一路地区 [4] 盈利预测与估值 - 维持FY25E收入预测118.7亿，净利润13.3亿元，分别同比增长17.8%和16.0%，维持目标价5.67港元，对应8倍FY25E市盈率 [5] 主要财务数据 |项目|FY23年实际|FY24年实际|FY25年预测|FY26年预测|FY27年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元）|8457|10074|11869|13849|16104| |增长率(%)|21.5|19.1|17.8|16.7|16.3| |净利润（百万元）|995|1149|1332|1491|1762| |增长率(%)|33.2|15.4|16.0|11.9|18.1| |摊薄后每股盈利(人民币)|0.481|0.556|0.644|0.721|0.852| |净资产回报率(%)|11.7|12.4|13.7|14.1|15.4| |市盈率(倍)|7.8|6.8|5.8|5.2|4.4| |市净率(倍)|0.9|0.8|0.8|0.7|0.7| |股息率(%)|4.9|6.4|7.4|8.2|9.7| |每股股息(港币)|0.204|0.265|0.305|0.341|0.403| [6] 历史建议和目标价 |日期|前收市价|评级变动|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |14/08/2024|HK$3.47|未评级|N/A| |14/03/2025|HK$4.49|买入|HK$5.67| |17/04/2025|HK$4.14|买入|HK$5.67| [13]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 维持盈利预测，给予“买入”评级，预计公司25 - 27年收入分别为113亿人民币、128亿人民币、145亿人民币；归母净利分别为13亿人民币、14亿人民币、16亿人民币；对应EPS分别为0.61元/股、0.69元/股、0.79元/股；对应PE分别为6x、6x、5x [5] 根据相关目录分别进行总结 公司营运情况 - 25Q1主品牌线下流水同增10% - 15%，童装线下流水同增10% - 15%，线上整体流水同增35% - 40%；24Q1主品牌线下流水高双增长，童装线下流水同增20% - 25%，线上整体流水同增20% - 25%，25Q1流水在同期高基数上继续高增 [1] 零售业态创新 - 2024年12月公司推出全新零售业态超品店，打造“800㎡ + 超大购物空间、高质价比产品及场景化的购物体验”三位一体的一站式大众运动消费新主场，开创运动零售新模式 [2] 产品与赛事情况 产品方面 - 跑步领域多款跑鞋升级或上市，如速湃FLOAT2与速湃CQT2焕新升级，体测速训跑鞋疾风ET全新上市等，飞燃4跑鞋获“2025年MUSE设计奖银奖” [3] - 篮球领域斯宾瑟‧丁威迪第三代签名鞋DVD3上市，采用跑车灵感设计并融入CQT碳临界科技，全新BIG36.0受业内关注 [3] 赛事方面 - 公司亮相东京马拉松博览会，主办“三号赛道10KM竞速系列赛”2025年首站赛事在深圳开跑，赞助“法国巴黎之星10公里赛跑”，代言人获第二名，跑鞋技术升级助力专业跑者 [4] 公司基本数据 - 港股总股本2,067.68百万股，港股总市值8,560.20百万港元，每股净资产4.90港元，资产负债率26.72%，一年内最高/最低股价为4.98/3.15港元 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 361度2025年一季度运营数据显示终端销售延续亮眼表现，主品牌和童装线下增长10 - 15%，电商增长35 - 40%，产品高质价比优势突出，线上专供款策略成效显著 [6] - 公司库存健康，折扣率稳定，产品创新不断，一季度多款核心爆款畅销，渠道端打造超品店新业态，短期关税冲击影响有限，管理层对2025年业绩增长充满信心 [8] - 公司深耕运动行业多年，在产品、品牌、渠道等方面深化内功，有望持续获得快于行业的增长，提升市占率，维持25 - 27年盈利预测，维持买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月14日，收盘价4.27港币，恒生中国企业指数7965.81，52周最高/最低4.98/3.15港币，H股市值88.29亿港币，流通H股2067.68百万股，汇率1.0758（人民币/港币） [3] 财务数据及盈利预测 |项目|FY2023|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|84.23|100.7|113.0|123.8|134.5| |同比增长率（%）|21%|20%|12%|10%|9%| |归母净利润（亿元）|9.6|11.5|13.0|14.5|15.8| |同比增长率（%）|29%|20%|13%|12%|9%| |每股收益（元/股）|0.46|0.56|0.63|0.70|0.76| |毛利率（%）|41.1%|41.5%|41.6%|41.8%|41.9%| |市盈率|9|7|6|6|5| [7] 公司运营情况 - 库存方面，截止25Q1末库销比4.5 - 5倍，电商带动库存稳步消化，折扣率一季度约7折，相比24Q4略有下探但整体可控 [8] - 产品创新上，25年一季度推出多款新产品，如速湃Float2.0等，疾风ET体测竞速跑鞋成热门产品 [8] - 渠道端，自2024年12月打造361度超品店，已开10家，计划25年拓展至50 - 100家，运营指标好于普通门店 [8] - 海外业务，在欧美有700多个销售网点，东南亚及一带一路国家有600多个，美国网点仅100个，海外营收占比不到2%，未来重点布局东南亚及一带一路地区 [8] 历史营收及利润情况 - 2024年营收100.7亿元，同比增长19.6%；归母净利润11.5亿元，同比增长19.5% [9] - 2024年销售费用率下降0.2pct至22%，管理费用率减少0.5pct至6.9% [11] - 2024年毛利率同比提升0.4pct至41.5%，归母净利率同比持平在11.4% [13] 分季度零售额表现 |年份|业务类型|Q1|Q2|Q3|Q4| |----|----|----|----|----|----| |2023|主品牌流水增速|低双位数|低双位数|15%|超20%| | |童装流水增速|20 - 25%|20 - 25%|25 - 30%|约40%| | |电商流水增速|35%|30%|30%|超30%| |2024|主品牌流水增速|高双位数|约10%|约10%|约10%| | |童装流水增速|20 - 25%|中双位数|约10%|10 - 15%| | |电商流水增速|20 - 25%|30% - 35%|超20%|30 - 35%| |2025|主品牌流水增速|10 - 15%| | | | | |童装流水增速|10 - 15%| | | | | |电商流水增速|35 - 40%| | | | [15] 合并损益表 |单位：（亿元人民币）|FY2023|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|84.2|100.7|113.0|123.8|134.5| |营业成本|-49.6|-58.9|-66.0|-72.0|-78.1| |毛利|34.6|41.8|47.0|51.7|56.3| |其他净收入|3.7|3.5|3.5|3.5|3.5| |销售费用|-18.6|-22.1|-24.6|-26.7|-28.9| |管理费用|-6.3|-7.0|-7.8|-8.4|-9.0| |应收账款及金融资产减值|0.5|-0.4|-0.4|-0.4|-0.4| |营业利润|13.8|15.8|17.6|19.7|21.5| |回购票据损益|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| |财务费用|-0.2|-0.1|-0.2|-0.2|-0.2| |除税前溢利|13.6|15.6|17.7|19.8|21.5| |所得税|-3.2|-3.7|-4.2|-4.7|-5.1| |净利润|10.4|11.9|13.5|15.1|16.4| |归母净利润|9.6|11.5|13.0|14.5|15.8| |少数股东损益|0.8|0.4|0.5|0.6|0.6| [17]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [2][9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司流水增长较快，库销比与折扣稳定，新品与新店态表现出色，品牌势能向上 [4][9] - 中长期看，公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大 [5][9] 报告各部分总结 事项 - 4月14日公司公告2025年第一季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得10 - 15%正增长，童装品牌线下零售额录得10 - 15%正增长，电子商务平台录得35 - 40%正增长 [3] 国信纺服观点 - 2025第一季度成人装线下流水增长10 - 15%，童装线下流水增长10 - 15%，电商增长35 - 40%，环比提速；核心专业品类月月推新；渠道建设方面，超品店拓展至10家；库存与折扣稳定 [4] 评论 流水增速拆分 - 线下361度大货增长10 - 15%，童装增长10 - 15% [7] - 线上361度线上增长35 - 40% [7] - 月度上1月增长强劲，2月因销量前置略有波动，3月受淡季及天气影响增速放缓 [7] 产品 - 跑步领域飞燃4、飚速4Pro迭代升级，月销数万双；专业竞速跑鞋渗透率提升，大众品下沉市场表现强劲；体测跑鞋疾风ET受学生欢迎 [7] - 篮球领域丁威迪第三代签名鞋（DVD3）、约基奇系列（JOKER1GT）及BIG3 6.0受市场关注 [7] - 运动生活领域发布"Ultra系列"春季服饰及"新肌5.0"、"新动5.0"系列，提升用户运动体验 [7] 渠道 - 超品店拓展至10家，单店面积超800平米，单店SKU达700个，覆盖全年龄段及季节产品；还在马来西亚吉隆坡开设海外首家直营店 [7] 库销比和零售折扣 - 库销比稳定在4.5 - 5.0；第一季度零售折扣7折左右，同比持平、环比小幅下降 [7] 投资建议 - 维持盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润13.0/14.6/16.3亿元，同比增长13.1%/12.2%/11.8% [5][9] - 维持4.7 - 5.4港元目标价，对应2025年7 - 8x PE，维持"优于大市"评级 [5][9] 盈利预测及市场重要数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,423|10,074|11,342|12,614|13,872| |(+/-%)|21.0%|19.6%|12.6%|11.2%|10.0%| |净利润(百万元)|961|1149|1300|1458|1630| |(+/-%)|28.7%|19.5%|13.1%|12.2%|11.8%| |每股收益（元）|0.46|0.56|0.63|0.71|0.79| |EBITMargin|11.5%|12.6%|12.6%|12.7%|12.9%| |净资产收益率（ROE）|10.6%|12.3%|12.6%|12.9%|13.3%| |市盈率（PE）|8.6|7.2|6.4|5.7|5.1| |EV/EBITDA|11.7|9.8|8.4|7.6|6.8| |市净率（PB）|0.92|0.89|0.80|0.74|0.68| [10] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|g（2023 - 2026）|PEG（2025）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1361.HK|361度|优于大市|4.02|0.56|0.63|0.71|7.2|6.4|5.7|15.6%|0.41| |2020.HK|安踏体育|优于大市|80.58|5.56|4.80|5.51|14.5|16.8|14.6|14.7%|1.14| |2331.HK|李宁|优于大市|14.57|1.18|1.18|1.32|12.3|12.3|11.0|2.4%|5.18| |1368.HK|特步国际|优于大市|4.58|0.45|0.51|0.54|10.2|9.0|8.5|13.4%|0.67| [11] 财务预测与估值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入11342百万元，净利润1300百万元等 [14]

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持361度(01361)2025/26年EPS预测0.64/0.72元不变，当前股价 对应6.3/5.5倍2025/26年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价5.62港元不变，对应8倍2025年市盈率。公 司发布一季度经营情况，361度主品牌线下零售额同比增长10-15%，361度童装线下零售额同比增长10- 15%，361度电商平台零售额同比增长35-40%。 中金主要观点如下： 积极探索新兴渠道形态，终端销售健康成长 风险提示：终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。 线上线下差异化运营，发挥专供产品优势 361度电商平台1Q25零售额同比增长35-40%(1Q24同比增长20-25%)。公司坚持线上线下货品差异化，发 挥线上专供品优势，2024年约84%销售额由专供品贡献。公司以电商渠道快速响应消费趋势，1-3月跑 步、篮球等品类实现月月上新。一季度春节前后，公司推出蛇年限定配色产品，获得消费者认可。 海外业务占比相对较低，重点发展东南亚和一带一路等地区 截至2024年末，361度海外零售点达1,365个，主要分布于欧美、东南亚及一带一路地区，其中公司美国 ...

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 361度2025Q1运营数据表现良好，主品牌和童装品牌零售流水同比增长10%-15%，电商平台零售流水同比增长约35%-40% [2] - 2025Q1线下、线上增速环比2024Q3均有所提升，线下受益于高性价比定位和开店扩面积空间，线上因及时响应消费热点和营销活动激发消费活力 [3] - 产品聚焦大众专业运动领域，在跑步、篮球、运动生活领域均有创新升级产品 [4] - 赛事和品牌建设方面积极参与，提升品牌知名度和影响力 [5] - 渠道建设持续加速，增设超品店并开设海外直营店 [6] - 短期来看，消费降级趋势下361度受益，产品销售表现出色，店铺有扩面积空间，预计2025年线上增速亮眼，奥莱新消费业态有望提供新增量，维持相关收入、归母净利预测，维持“买入”评级 [7][8] 各部分总结 运营数据 - 2025Q1 361度主品牌零售流水同比增长10%-15%，童装品牌零售流水同比增长10%-15%，电商平台零售流水同比增长约35%-40% [2] 渠道分析 - 2025Q1主品牌线下流水增速环比较2024Q4有所提升，儿童线下流水持平，受益于高性价比定位和开店扩面积空间 [3] - 2025Q1线上流水增速环比提升，因及时响应消费热点和营销活动激发消费活力 [3] 产品创新 - 在跑步领域，多款跑鞋完成焕新升级，飞燃4跑鞋获国际奖项 [4] - 在篮球领域，斯宾瑟‧丁威迪第三代签名鞋DVD3上市，BIG3 6.0受关注 [4] - 在运动生活领域，发布Ultra系列春季服饰和新肌5.0、新动5.0系列 [4] 赛事与品牌建设 - 亮相东京马拉松博览会，主办“三号赛道10KM竞速系列赛”，赞助“法国巴黎之星10公里赛跑” [5] - 作为哈尔滨2025年第九届亚洲冬季运动会官方合作伙伴，打造全套官方运动服饰 [5] - 首款尼古拉‧约基奇签名低帮后卫鞋JOKER1 GT ALL -STAR配色于美职篮全明星赛亮相 [5] 渠道建设 - 自2024年末首家超品店开业后，多地增设超品店 [6] - 在马来西亚吉隆坡开设海外首家直营店 [6] 投资建议 - 短期消费降级趋势下361度受益，跑鞋和篮球鞋销售表现出色 [7] - 主品牌和童装店铺有扩面积空间，2025年超品店有望持续开店，同店有望增长 [8] - 预计2025年线上增速亮眼，奥莱新消费业态有望提供新增量 [8] - 维持2025/2026/2027年收入预测116.16/133.53/153.17亿元，归母净利为13.95/16.30/18.73亿元，对应EPS0.67/0.79/0.91元，2025年4月14日收盘价4.59港元对应2025 - 2027年PE分别为6.3/5.4/4.7X，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8423.26|10073.51|11616.00|13352.54|15317.12| |YoY（%）|21.01%|19.59%|15.31%|14.95%|14.71%| |归母净利润(百万元)|961.43|1148.62|1394.89|1630.13|1873.36| |YoY（%）|28.68%|19.47%|21.44%|16.86%|14.92%| |毛利率（%）|41.10%|41.53%|41.53%|41.63%|41.73%| |每股收益（元）|0.46|0.56|0.67|0.79|0.91| |ROE|0.11|0.12|0.13|0.13|0.13| |市盈率|6.94|7.10|6.33|5.41|4.71|[10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的财务数据及相关指标变化 [12]

文章核心观点 - 361°2025赛季「触地即燃」揭幕战在武汉打响，赛事全面升级，从单一赛事进化为草根篮球生态推动者，未来将为中国篮球事业注入新活力 [1][8][13] 赛事概况 - 4月11日至12日，361°2025赛季「触地即燃」揭幕战在武汉举行，历经六年深耕为上万名草根篮球爱好者提供展示舞台 [1] - 武汉揭幕战吸引24支草根战队及4支特邀嘉宾队伍参赛，覆盖多元圈层，特邀队伍含国内知名篮球厂牌 [3] 比赛亮点 - 决赛当日，「1980s」战队李瑞半决赛一记急停超远"4分球"绝杀对手，孟博龙决赛连续两记"4分球"提前锁定胜局 [5] - 「1980s」战队夺得2025赛季「触地即燃」武汉站冠军，展现体能、应变、战术韧性，凸显新赛季赛制对综合实力的考验 [7] 赛事升级 - 新赛季以"竞技升级、专业赋能"为核心全面升级，从竞技、视觉、赛制实现赛事升级，构建立体化赛事生态 [8] - 2025赛季以黑红金三色主视觉重塑品牌形象，动态光影强化力量感与对抗性 [10] - 赛制优化：城市预赛晋级名额缩至6强，循环赛与淘汰赛交叉组合，计时改纯比赛时间，半决赛与决赛单场时长延长至12分钟 [10][11] 赛事生态 - 「触地即燃」从单一赛事进化为草根篮球生态推动者，为不同背景草根球员提供展示和进阶平台 [13] - 赛事通过场景创新与品牌战略实现可持续性，全国赛场地选商业综合体，打通"观赛 - 体验 - 消费"闭环 [15] 未来展望 - 「触地即燃」将以更强竞技性能和专业标准响应政策，为草根球员提供职业化通道，挖掘输送潜力新星，为中国篮球事业注入新活力 [16]

文章核心观点 2025年第一季度361度各品牌及电商平台零售额同比正增长 公司聚焦大众专业运动领域推出多款新品巩固运动科技引领地位 [1][2] 零售表现 - 2025年第一季度361o主品牌线下零售额较2024年同期增长约10%–15% [1] - 2025年第一季度361o童装品牌线下零售额较2024年同期增长10%–15% [1] - 2025年第一季度361o电子商务平台整体流水较2024年同期增长35%–40% [1] 产品创新 跑步领域 - “速湃FLOAT2”与“速湃CQT2”完成焕新升级 “疾风ET”全新上市 “飚速”系列多款新作登场并完成产品升级 “飞燃4x4”户外跑鞋搭载蝶翼碳板与RPU大底 [2] - “飞燃4”跑鞋获“2025年MUSE设计奖银奖” [2] 篮球领域 - 斯宾瑟·丁威迪第三代签名鞋“DVD3”上市 采用跑车灵感设计并融入CQT碳临界科技 “BIG 36.0”凭稳定性能和创新设计获关注 [2] - 361o“BIO BB”篮球鞋获“2025年MUSE设计奖金奖” [2] 运动生活领域 - 发布“Ultra系列”春季服饰 涵盖极睿风衣、套头卫衣及运动长裤等 以零束科技与防风保暖设计提升用户体验 [2] - 发布“新肌5.0”“新动5.0”系列 助力用户升级盛夏穿着体验 [2]

文章核心观点 3月28日开盘前李宁公布2024年全年业绩，国内四大运动服饰集团均交出年度答卷，各有业绩表现与发展特点，应对消费者需求变化调整战略是新财年共同挑战 [1][6] 各公司业绩表现 李宁公司 - 2024年收入上升3.9%至286.76亿元，毛利率提升至49.4%，经营现金净流入上升12.4%至52.68亿元，净利润30.13亿元，净利率10.5% [1] - 鞋类营收同比增长6.8%至143.0亿元，占比由48.5%提升至49.9%；服装营收同比下降2.9%至120.5亿元，占比由45.0%降至42.0%；器材及配件营收同比增长29.3%至23.25亿元，占比由6.5%提升至8.1% [2][3] - 中国市场营收同比增长3.98%至281.4亿元，海外市场营收5.31亿元与去年基本持平，占比1.9% [5] - 截至2024年底销售点数量7585家，较2023年净减少83家；经销商41家，较2023年净减少5家 [5] - 截至3月28日收盘股价微涨0.35%至17.16港元/股，总市值约444亿港元 [6] 安踏集团 - 2024年全年营收达708.26亿元，同比增长13.6%，加上亚玛芬体育收入总营收首次突破千亿达1080.86亿元，成全球第三家迈入"千亿俱乐部"体育用品集团 [1] 特步 - 2024年收入同比增长6.5%至135.77亿元，净利润达12.38亿元，同比增长20.2%创历史新高 [1] 361度 - 2024年营收达100.7亿元，首次超百亿，同比增长19.5%，增速居"四大"之首 [1] 各公司发展特点 李宁公司 - 持续聚焦"单品牌、多品类、多渠道"战略，专业跑鞋核心IP销售突破1060万双，2024年研究及产品开发费用提升至6.76亿元，占比由2.2%提至2.4%，推出"以我为名"活动，电商业务收入增长10.3%至83.0亿元，零售渠道收入略降0.3%至68.8亿元 [1] - 专注六大核心品类，拓展新兴运动及细分品类 [2] - 坚守专业运动领域是核心竞争力，国际化布局待加强，海外市场品牌影响力和份额有提升空间 [6] 安踏集团 - 多品牌矩阵及高端市场率先布局是业绩增长关键，但FILA增速放缓是隐忧 [6] 特步 - 成功得益于跑步市场深耕，索康尼品牌增长强劲 [6] 361度 - 2024年营收突破得益于电商渠道和儿童业务快速增长，提供新增长点 [6]

文章核心观点 - 国产运动品牌361°、特步、安踏和李宁2024年年报业绩超预期，品牌博弈进入百亿战场，国产运动品牌有望提升核心竞争力并打响市场“反击战”，但国际品牌在高端市场仍有优势，未来国产运动品牌需强化差异化竞争优势以实现进一步增长 [1][7] 国产运动品牌2024年业绩表现 - 361°营收增速19.6%领跑行业，跻身“百亿级第一梯队”，核心指标全线飘红，主品牌营收增长22.58%，儿童业务营收增长19.5%，电商长期双位数增长 [1][4] - 特步通过战略重组聚焦核心业务，净利润达12.38亿元创历史新高 [1] - 安踏营收708亿元，稳居行业龙头，主品牌营收335亿元，亚玛芬旗下品牌增长显著，但FILA等品牌增速放缓 [1][3] - 李宁业绩增长3.9%至286.8亿元，面临增速放缓压力，电商业务应收同比增长10.26% [1][3] 体育赛事营销情况 - 2024年是“体育大年”，大型国际体育赛事提振体育用品市场氛围，为品牌提供流量入口，李宁成为中国奥委会及体育代表团官方体育服装合作伙伴，361°拿下2025年哈尔滨亚冬会、2026年名古屋亚运会赞助权益 [1] 国产头部品牌增长驱动因素 - 国产头部品牌增长有多重驱动因素，仅靠体育赛事营销不足以支撑行业增长，耐克中国区营收下滑和斯凯奇增速放缓可反映 [2] 各品牌发展策略 - 安踏以多品牌矩阵覆盖高端户外与大众市场，深化“单聚焦、多品牌、全球化”战略 [3] - 李宁通过“运动时尚”定位提升溢价能力，深化多渠道建设 [3] - 特步聚焦主品牌及索康尼巩固专业跑步赛道，以“专业影响大众”战略为发力点，索康尼营收突破10亿元 [3] - 361°通过“三大创新”（科技创新、渠道创新、赛事创新）多元策略破局大众市场，构建“增长逻辑”，“超品店”新业态有望贡献零售增量，其“技术研发 - 赛事验证 - 产品迭代”模式为大众市场品牌提供可复制增长范式 [3][5] 国产运动品牌面临挑战与发展方向 - 国产运动品牌整体营收规模反超国际品牌，但国际品牌在高端市场有结构性优势，耐克、阿迪在800元以上价格带市场份额超50%，品牌溢价能力高于国产品牌 [6][7] - 国产运动品牌未来需强化差异化竞争优势，以科技创新重塑产品壁垒、场景创新优化消费体验、全球化布局打开增量空间 [7]