4月18日，联想集团与新华联（000620）文旅、寒舍文旅集团在北京正式签署合作协议，共同发布国内 首个文旅行业智能体。据介绍，文旅行业智能体可与交通、安防等多个领域智能体协同响应，实现更加 智能的生态闭环。同时，依托联想全栈混合AI解决方案及服务，该智能体实现了政府监管、企业运营 与游客体验的全链条赋能，将成为一站式智慧文旅第一入口。(36氪) ...

文章核心观点 联想集团凭借“全球资源 + 本地交付”运营模式展现供应链韧性和全球化适应能力，以灵活全球化布局推进混合式 AI 战略全球化落地，未来将继续优化布局提升能力引领 AI 普惠化浪潮 [1][4] 全球资源与本地交付 - 联想运营“全球资源 + 本地交付”模式，利用全球优势资源统一配置，打造贴近本地市场的营销、交付和服务 [2] - 过去 20 年联想在全球 11 个国家拥有约 30 家生产制造基地 [2] - 2022 年 6 月联想匈牙利工厂全线投产，主要生产服务器基础设施等产品，面向 EMEA 市场，该地区超 90%的数据中心产品和 50%的 Think 台式机及工作站在此生产，日产超 1000 台服务器和 4000 台工作站，支持个性化定制 [2] 供应链韧性与全球化布局 - 联想供应链韧性强，常年跻身全球各行业顶尖供应链之列，在 Gartner 全球供应链 25 强榜单中位列第 10 [3] - 2025 年 2 月联想与 Alat 举办沙特工厂奠基仪式，未来将在利雅得设地区总部、零售店和研发中心，拓展全球布局增强供应链韧性 [3] - 随着混合式 AI 推进，联想构建创新体系，核心能力演进为混合式 AI 战略提供支撑 [3] 应对挑战与未来展望 - 面对地缘政治和关税风险，联想因全球性企业属性和处理类似问题经验，以保持竞争力为目标应对 [4] - 多元化全球供应链和制造布局是联想优势和应对宏观挑战关键，未来将优化布局提升能力 [4]

文章核心观点 联想集团2025联想创新科技大会（Tech World）将于5月7日在上海世博中心开幕 [1] 分组1 - 联想集团2025联想创新科技大会（Tech World）举办时间为5月7日 [1] - 联想集团2025联想创新科技大会（Tech World）举办地点为上海世博中心 [1]

文章核心观点 - 2025年第一季度全球PC市场连续第六个季度增长联想表现突出巩固市场领导地位全球市场和美国市场均有优异表现行业增长得益于美日市场出货量激增未来两年预计继续增长 [1][2][4] 全球PC市场情况 - 2025年第一季度全球PC市场出货量同比增长4.8% [1] - 联想以1527.5万台出货量居全球PC市场首位市场份额从24.8%提至25.9%同比增速9.6%领跑全球前六大PC供应商 [1][2] - 其他主要供应商如惠普、戴尔、三星、宏碁、华硕等也有相应出货量和市场份额数据 [2] 美国PC市场情况 - 2025年第一季度联想在美国PC出货量达314.7万台同比增长20.7%市场份额从17.9%提至19.2%增速排名第一 [2][3] - 美国其他主要供应商如惠普、戴尔等也有相应出货量和市场份额数据 [3] 行业增长原因及区域市场表现 - 全球PC市场增长得益于美国和日本出货量激增美国因规避关税增加库存出货量同比增12.6%日本因Windows 11更换需求和Chromebook普及出货量增15.6% [4] - 欧洲、中东和非洲（EMEA）市场AI PC市场份额增到约15% [4] - 亚太地区（APAC）市场出货量同比持平中国市场需求降4% 2025年1月推出的DeepSeek - R1 AI推动高端PC和移动PC需求 [4] - 印度市场消费者信心增强商用需求预计2025年下半年随Windows 11更新周期回升 [4] 行业未来预测 - Gartner预计2025年和2026年全球PC市场将继续增长由Windows 11更新和AI PC升级需求推动商用PC更新需求和消费市场更换周期提供持续动力 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖联想集团，给予“增持”评级 [5][8][87] 报告的核心观点 - 当下联想集团主要业务增量在于PC周期下换机需求和技术提升带来的AIPC增量，ISG和SSG业务板块稳中向好，ISG业务单季度扭亏，公司基本面良好且存在收入和利润的增量空间 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月9日，联想集团收盘价为7.50港元，一年内最高/最低为13.60/6.57港元，总市值和流通市值均为93,034.94百万港元，资产负债率为86.27% [3] 投资要点 - 预计联想集团2025 - 2027财年归母净利润分别为15.4/17.1/19.5亿美元，同比增速分别为52%/12%/14%，对应PE分别为8X/7X/6X [7] 三条主线 三个增长点 - 联想集团前身1984年成立，1994年在港交所上市，2005年收购IBM个人电脑业务成全球第三大PC厂商，2013年跃居全球第一，2019年提出3S战略，2021年组建SSG集团，2023年发布首款商用AIPC [16] - 联想主要聚焦IDG、ISG、SSG三大业务集团，2025财年第三季度收入占比分别为69%、20%、11%，经营溢利率分别为7.3%、0.0%、20.4% [19] - IDG业务营收同比增长12%达137.8亿美元，ISG业务营收同比增长59%达39.4亿美元，SSG业务营收同比增长12%达22.6亿美元，季度收入创历史新高，连续15个季度同比增长，经营溢利率达20% [21][25] - FY25前三季度公司营收520.9亿美元，同比增长21%，归母净利润13.0亿美元，同比增长70%；FY25 Q1 - Q3毛利润83.2亿美元，毛利率16.0%，同比 - 1.1pct，销售、管理、研发费用率同比下降 [31][32][34] 周期性因素叠加技术变革，核心业务放量可期 - 2020 - 2021年疫情使全球PC出货量增长，B端和C端换机周期已至，2025年10月微软终止Windows10支持，部分设备有替换空间，联想PC市占率居前列或最先受益 [36][40][44] - DeepSeek - R1重构训练流程，实现低内存占用等特征，联想成为全球首家在AIPC端侧部署和运行DeepSeek大模型的AI终端品牌 [47][50][53] - AI PC能自然语言交互，终端内嵌个人大模型，2025年商用（除教育）领域PC出货量预计达1.38亿台，同比增长4.3%，AIPC需求或渗透至消费端，2027年国内AIPC新机装配比例或达85% [55][57][60] - 当前AIPC处于发展阶段，未来市场或涌现更多软件服务收费场景，商业模式包括定制开发运维服务收费、高级功能收费、操作系统订阅制收费 [65] ISG：服务器需求强劲，订单持续转化为收入 - ISG业务提供基础设施产品和服务，全球服务器需求随云计算和AI应用增长，2025年AI服务器出货量增速有望超28% [66] - 2024年联想中标中国电信服务器集采，24/25财年第三季度ISG业务收入39.38亿美元，同比增长59%，盈利转亏为盈，采用ODM + 模式 [68] - 2024年联想公布“一横五纵”战略框架，助力企业构建“数字底座” [74] SSG：业绩稳健，聚焦本土需求 - SSG业务包括硬件产品、IT管理服务和解决方案服务，涵盖多个行业 [77] - 联想SSG以“一擎三箭”战略重构和升级AI原生方案服务，助力企业数字化转型 [80] 盈利预测与评级 - 预计IDG业务FY2025 - FY2027收入分别为501/537/578亿美元，同比增长12%/7%/8%；ISG业务收入分别为136/170/194亿美元，同比增长52%/25%/15%；SSG业务收入分别为83/92/96亿美元，同比增长11%/10%/4% [83] - 预计FY2025 - FY2027公司毛利率分别为16.3%、16.8%、16.8%；销售费用率分别为5.2%、5.4%、5.4%；管理费用率分别为4.2%、4.1%、4.1%；研发费用率分别为3.3%、3.5%、3.5% [85] - IDG业务选取惠普等可比公司，2025自然年平均PE为9X；SSG业务选取海康威视等可比公司，2025自然年平均PE为14X；2026财年公司对应PE为7X，低于可比公司，首次覆盖给予“增持”评级 [87]

文章核心观点 港股收盘恒指和科指上涨，联想集团领涨蓝筹股 [1] 分组1 - 恒指收涨2.06% [1] - 科指收涨2.66% [1] - 联想集团(00992.HK)涨7%领涨蓝筹股 [1]

"联想将第五次创业。"3月31日，联想集团董事长兼CEO杨元庆在2025/26财年誓师大会上，将联想集团 的第五个十年定义为"人工智能的十年"，其战略、资金、产品都要围绕混合式人工智能展开。 实际上，在刚刚结束的财年，联想集团的AI基础架构已经发力，前三个季度营业额同比增长21%，净利 润同比提升70%。杨元庆将2024/25财年称为"联想历史上最好的年份之一。" 据杨元庆介绍，过去一年，联想集团绝大部分业务都取得了超越市场预期的业绩。其中，IDG（智能设 备）业务排全球个人电脑市场第一，且与第二名的差距拉大到了5个百分点。市场机构Canalys统计数据 显示，联想个人电脑的年增长率达到4.7%，明显高于惠普、戴尔的0.2%和-2.2%。 PC业务复苏背后，是联想集团AI战略的托举。2024年，联想先于同行将AI PC概念落地，并且以超出市 场预期的速度，持续推出了多款AI PC产品。 AI服务器、液冷解决方案、企业AI部署，这些因素正在帮助联想从"PC制造商"转向"AI全栈服务商"。 下一个十年，联想集团将聚焦于混合式人工智能。杨元庆表示："人工智能不能只飘在云端，而应掌握 在每个人和企业手中。" 混合式A ...

文章核心观点 联想集团2024/2025财年表现良好，但联想控股利润率与互联网巨头和家电企业相比偏弱 [1][4][5] 联想集团业绩情况 - 2025/26财年誓师大会上杨元庆称即将收官财年是联想历史最好年份之一，前三个季度营业额同比增长21%，净利润同比提升70% [1] - 2024/2025财年第三财季营收1351亿元，同比增长20%，按香港财务报告准则下净利润49.8亿元，同比增长106% [4] 联想控股业绩情况 - 2024年度营收5128.06亿元，同比增长18%，净利润76.83亿元，同比大幅增长1119.52%，归属于本公司权益持有人的净利润1.33亿元 [4] - 营收增长因产业运营板块的联想集团业绩同比大幅提升，产业孵化与投资板块的投资业务因市场回暖得以改善 [4] 行业对比情况 - 与互联网企业对比，小米去年营收3659亿元，利润272亿元，联想控股利润率不如小米 [4] - 与家电企业对比，2024年前三季度美的营收3189.75亿元，同比增长9.57%，归母净利润316.99亿元，同比增长14.37%；格力营收1467.22亿元，同比减少5.34%，归母净利润219.6亿元，同比增长9.3%；海尔智家营收2030亿元，同比增长2.2%，归母净利润151.5亿元，同比增长15.3%，联想赚钱能力较弱 [5]

文章核心观点 联想集团在2025/26财年誓师大会北京站启幕，董事长杨元庆表示要开启联想历史上第五个十年，未来十年聚焦混合式人工智能，“混合式人工智能”和“出海”是两大关键词，公司在出海方面成果显著，全球化能力强，还通过与体育赛事合作提升品牌形象，将发布相关创新产品与解决方案 [1][2][4] 分组1：联想发展阶段与未来方向 - 联想集团正在拥抱“创业5.0”时代，过去40年每个十年主题鲜明如同新创业，未来十年聚焦混合式人工智能，认为个人、企业与公共智能结合是人工智能普及普惠必由之路 [1] 分组2：联想出海情况 - 联想在出海方面跨越多个历史时刻，接手IBM、Motorola移动等业务并使其重回舞台中央，依托这些构建全球销售渠道、服务网络、供应链和生产制造布局，延揽人才，打造均衡全面业务组合 [2] - 联想立足中国本土制造和创新能力，中国是全球资源配置重中之重，未来生产制造和供应链持续扎根中国 [2] - 联想作为“链主”企业带动250多家国内供应商共同发展，供应商和合作伙伴具备随其出海优势 [3] - 今年2月联想与Alat举办沙特工厂奠基仪式，未来将在利雅得设中东及非洲地区总部、旗舰零售店和研发中心，拓展全球布局，增强供应链韧性 [3] 分组3：联想品牌合作与产品发布 - 联想集团以升级身份亮相2025F1中国大奖赛，旗下摩托罗拉成为F1全球智能手机合作伙伴，还成为FIFA国际足联官方技术合作伙伴 [4] - 联想集团将以F1与FIFA世界杯两大IP“双路突破”，夯实AI技术品牌形象，目标打造第一届AI世界杯 [4] - 2025年联想创新科技大会将于5月举办，届时将发布围绕混合式人工智能的创新产品与解决方案 [4]

文章核心观点 联想集团2025/26财年誓师大会首站在北京举行，董事长杨元庆称即将收官财年是联想历史最好年份之一，未来十年联想将围绕人工智能展开战略，聚焦混合式人工智能 [2][3] 分组1：誓师大会情况 - 3月31日联想集团2025/26财年誓师大会全球首站在北京国家网球中心钻石球场举行 [2] - 全球誓师大会是联想迎接新财年重要仪式，会披露新财年及更长时间核心战略 [2] - 北京站后誓师大会还将在美国罗利、墨西哥墨西哥城、法国巴黎及日本东京接力举办 [3] 分组2：2024/25财年业绩 - 即将收官的2024/25财年前三个财季联想集团累计营业额年比年增长21%，净利润年比年提升70% [2] 分组3：未来战略方向 - 联想第五个十年是人工智能的十年，战略、资金投入等都将围绕让人工智能惠及企业和个人展开 [2] - 联想正在拥抱“创业5.0”时代，未来十年将聚焦混合式人工智能，个人、企业与公共智能结合是人工智能普及必由之路 [3]