公司业绩 - 公司归母净利润同比增长18%，达到118.62亿港元[1] - 公司总市值和流通市值同比增长11%，分别为4108亿港元[1] - 公司保证金与结算所基金投资净收益创新高，是业绩增长的主要原因[1] - 公司现货市场日均交易额同比下降16%，达到1050亿港元[2] - 公司股本证券及金融衍生品分部收入同比增长23%，达到65.02亿港元[3] - 公司项目收入同比增长15.95亿港元，上年同期仅为0.94亿港元[5] - 公司资金投资收益14.87亿港元，年化投资净回报4.35%，同比扭亏为盈[6] 未来展望 - 公司预测2024年营业收入将增长11%，净利润将增长12%[9] - 港交所2024/25/26E实现营业总收入分别为229/246/262亿港元，同比+11%/ +8%/ +6%[7] - 香港交易所2026年的基本每股盈利预计为11.75港元，较2025年增长5.2%[12] - 2024年香港交易所的主营业务收入预计为22874百万港元，较2023年增长48.2%[12] - 2025年香港交易所的净利润预计为14246百万港元，较2024年增长6.9%[12] 评级和目标价 - 维持“优于大市”评级[14] - 港交所2024年的每股红利预测为10.05港元，增速为7%[16] - 港交所2024年的每股价值预测为8.61港元，折现系数为0.87[16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][7] 报告的核心观点 - 2023年香港交易所全年营收及盈利表现亮眼，主要受益于投资收益创新高，但第四季度营收及盈利同比有所下滑 [4][5] - 全年主要品种交易额有所承压，衍生品交易和债券通交易额同比提升 [5] - 特专科技公司上市新机制利好新经济上市，2023年新经济上市数量占比近7成，港交所项目储备充分，新经济市场地位有望进一步巩固 [6] - 展望2024年，若主要经济体通胀放缓以及各国央行结束货币紧缩周期，港股市场流动性有望持续修复，港交所一系列利好举措有望带动公司业绩和投资情绪同步上升，多元化业务模式有助于平滑业绩波动，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本12.68亿股，总市值3042.81亿港元，一年最低/最高为219.4/354.4港元，近3月换手率为38.8% [2] 收益表现 - 相对收益1M为-5.2%，3M为-12.8%，1Y为-7.7%；绝对收益1M为1.4%，3M为-14.2%，1Y为-27.1% [3] 事件 - 2023年，香港交易所全年实现收入及其他收益205.2亿港币，同比增长11.2%，其中23Q4单季同比下滑6.6%至48.6亿港币；归母净利润118.6亿港币，同比增长17.7%，其中23Q4单季同比下滑12.8%至26.0亿港币；EBITDA利润率73%，同比提升1pct，其中23Q4单季同比下滑6pct至68% [4] 点评 - 全年营收及盈利表现亮眼，主要受益于投资收益创新高，23年公司总投资收益净额创历史同期新高，实现49.6亿港币，同比增长265.7%，第四季度营收及盈利同比下滑主要受现货及衍生产品市场交易及结算费减少、公司资金投资收益同比下滑等因素影响 [5] - 全年主要品种交易额有所承压，衍生品交易和债券通交易额同比提升，23年联交所股本证券日平均交易额同比下降14.5%，衍生品市场日平均交易额同比下降25.8%，北向交易日成交金额同比增长7.9%，南向交易日成交金额同比下降1.9%，期交所的衍生品合约平均每日成交张数同比增长3.8%，债券北向通每日成交同比增长24.2% [5] 特专科技公司上市新机制 - 2023年香港新股市场活动有所放缓，港交所全年新上市公司73家，同比减少19%，共募集资金463亿港元，68%的上市公司为新经济类公司，截止23年末，港交所仍有72例上市申请正在排队，自23年3月特专科技公司新上市机制推出以来，年内共有2家特专科技公司申请上市，预计新机制将使新经济公司上市渠道更顺畅，巩固港交所新经济市场地位 [6] 投资建议 - 维持“增持”评级，调整公司2024年-2025年净利润预测为128亿港元（较原预测下调5.0%）、134亿港元（较原预测下调4.9%），新增2026年净利润预测138亿港元，当前股价对应2024年PE估值24X [6][7] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|18,456|20,516|22,620|23,432|24,457| |营业收入增长率|-11.9%|11.2%|10.3%|3.6%|0.0%| |归母净利润（百万港元）|10,078|11,862|12,836|13,365|13,818| |归母净利润增长率|-19.6%|17.7%|8.2%|4.1%|3.4%| |EPS（港元）|/|7.96|9.37|10.12|10.54|10.90| |ROE（归属母公司）（摊薄）|20.27%|23.10%|24.30%|24.59%|24.67%| |P/E|/|30.2|25.6|23.7|22.8|22.0| |P/B|/|6.1|5.9|5.8|5.6|5.4|[8] 财务报表与盈利预测 - 利润表展示了2022-2026E的营业收入、各项支出、利润等数据 [9] - 资产负债表展示了2022-2026E的总资产、流动资产、非流动资产、总负债、股东权益等数据 [9]

报告公司投资评级 - 评级为增持，维持目标价430港元，对应24年41.6xPE [2][4] 报告的核心观点 - 受益于投资收益率高企，投资收益高增驱动公司整体业绩增长，未来伴随美联储降息以及更多香港资本市场利好政策出台，公司主营收入有望提振，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 23年收入/净利润录得205.2/119.8亿港元，同比+11%/+19%，预计24 - 26年营收达222/243/269亿港元，净利润达131/147/166亿港元 [4] 投资收益情况 - 23年公司投资收益创历史同期新高，录得49.59亿港元，22年同期仅为13.56亿港元，对23年总收入增长的贡献度为175% [4] - 增长原因主要是美国市场高利率背景下，港元利率中枢上升，公司全年自有资金、香港结算保证金、结算所基金的年化投资回报率分别提升至4.35%、2.69%、2.77%，22年同期分别为0.14%、1.00%、0.78% [4] 主营业务收入展望 - 预计美联储进入降息进程，制约港股活跃度的流动性因素有望缓解，市场成交量有望边际回升 [4] - 公司不断优化上市与交易机制，积极拓展海外市场业务，并扩大交易所产品生态圈，机制优化将利好港交所交易和结算收入的增长 [4] - 香港财政司司长表示正与内地商讨引入股票大宗交易、将人民币柜台纳入港股通，以及将房地产投资信托基金纳入互联互通机制，预计这些举措将促进香港市场交易量提升，进而提振港交所主营业务收入 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为221.60 - 348.60港元，当前股本为1268百万股，当前市值为307831百万港元 [5] 财务摘要（百万港元） |年份|营业收入|(+/-)%|毛利润|净利润|(+/-)%|PE|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2020A|19190|17.7%|13444|11487|22.3%|26.7|6.3| |2021A|20950|9.2%|14915|12498|8.8%|24.5|6.2| |2022A|18456|-11.9%|11726|10095|-19.2%|30.5|6.1| |2023A|20516|11.2%|13385|11981|18.7%|25.7|5.9| |2024E|22155|8.0%|14728|13146|9.7%|23.5|5.8| |2025E|24254|9.5%|16413|14660|11.5%|21.1|5.6| |2026E|26945|11.1%|18559|16589|13.2%|18.7|5.5| [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [23] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩增速保持稳定,实现总收入205.16亿港元,同比上升11% [3] - 业绩增长主要来自投资收益净额创新高、内部管理资金存款带来的净利息收入增加,以及外部组合实现4.21亿港元的投资收益 [3] - 2023年实现归母净利润118.62亿港元,同比上升18% [3] - 2023年EBITDA利润率升至73%,同比上升1个百分点 [3] - 多元业务布局一定程度上起到业绩支撑作用,包括ETP及期货业务的增长 [2] - 投资收益对冲利率风险,投资收益大幅提升 [20][21] 各业务板块总结 1. 现货分部 - 2023年核心日均成交金额1050亿港元,同比下降16% [4] - 2023年Q4单季度核心日均成交金额910亿港元,同比大幅下降28% [5] - 2023年联交所交易的交易费及结算费收入同比下降 [6] - 北向通ADT同比上升8%,南向通ADT同比下降2% [7] - 2023年联交所新上市公司73家,同比下降19%;上市股权融资1560亿港元,同比下降39% [8] - 2023年Q4新股市场势头良好,有26家公司上市,集资总额217亿元 [9] - 2023年新经济公司IPO集资占比72% [9] - 香港交易所收到两家特专科技公司的上市申请 [10] 2. ETP分部 - 2023年ETP ADT达到140亿港元,占现货ADT的11% [11] - 2023年新增16只ETP,包括主题ETF、固定收益及货币市场ETF等 [12] - 可通过沪深港通买卖的合资格ETF数量不断增加 [13] 3. 衍生品分部 - 2023年衍生权证、牛熊证及权证ADT下降26% [14] - 2023年期交所衍生品合约及联交所股票期权日均成交量增长4% [15] - 重点衍生产品如恒生中国企业指数期货、恒生科技指数期货等日均成交量创新高 [17] 4. 商品分部 - 2023年LME平均每日成交增长11%,未平仓合约总额增长25% [18] - LME交易费及结算费收入同比增长10% [19] 5. 投资收益 - 保证金及结算所基金净回报率升至1.64% [20] - 公司项目投资收益率升至4.35% [21] - 投资收益大幅增加至50亿港元,同比增长36亿港元 [20][21] 盈利预测与投资建议 - 预计2024年实现归母净利润131.7亿港元,EPS 10.41港元/股 [23] - 给予公司2024年合理估值PE为33倍,对应合理价值343港元/股,维持"增持"评级 [23] - 风险提示包括宏观经济下行、通胀压力上行、地缘政治不稳定等 [24]

报告公司投资评级 - 报告维持香港交易所"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 - 香港交易所2023年实现收入及其他收益205.16亿港元，同比+11%，归母净利润118.62亿港元，同比+18%，业绩增长主要是由于保证金与结算所基金投资净收益创新高，以及LME交易及结算费增加 [1] - 2023年现货市场成交同比下滑，IPO减少，但沪深港通交易费收入受A股交易费下调及人民币贬值影响有所下降 [2] - 2023年股本证券及金融衍生品分部收入65.02亿港元，同比+23%，期交所衍生产品合约平均每日成交额创新高 [3] - 2023年商品分部收入21.88亿港元，同比+6.7%，LME的收费交易的日均成交总额同比+11% [3] - 2023年公司项目收入15.89亿港元，上年同期仅为0.94亿港元，公司资金投资收益14.87亿港元，年化投资净回报4.35%，同比扭亏为盈 [5] 财务数据分析 - 我们预测香港交易所2024/2025/2026年实现营业总收入分别为229/246/262亿港元，同比+11%/+8%/+6%；归属于香港交易所股东的净利润分别为132/142/149亿港元，同比+12%/+7%/+5% [10] - 香港交易所2023年ROE为23.5%，同比+3.2个百分点 [1] - 香港交易所2023年派发第二次中期股息3.91港元，全年合计派息为8.41港元 [1] 估值分析 - 我们采用二阶段DDM对香港交易所估值，得出合理价值区间320.00-333.40港元，对应2024E PE分别为30.7-31.9倍 [13][14] - 与可比公司相比，香港交易所2024E PE为24.8倍，处于合理区间 [15] 风险提示 - 香港现货及衍生品交易量大幅萎缩 - 互联互通进展停滞 - LME改革效果不达预期，量价齐跌 [7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入为205.16亿港元，同比增长11.16%[1] - 公司2023年实现归母净利润为118.62亿港元，同比增长17.70%[1] - 公司2023年EPS-最新摊薄为9.36港元/股，P/E为26.16[1] - 公司2023年投资收益净额同比增长266%至50亿港元[1] - 公司2023年现货业务收入同比下降10%至82亿港元，衍生品业务收入同比增长23%至65亿港元[1] - 公司2023年交易费及交易系统使用费/上市费/结算及交收费分别同比下降11%/-20%/-10%[1] - 公司2023年现货业务日均成交额同比下降16%至1050亿港元，股本证券产品日均成交额同比下降14%至932亿港元[1] - 公司2023年总股本为1,267.84百万股，每股净资产为40.50港元[1] - 公司2023年资产负债率为84.82%，市净率为6.04[1] 未来展望 - 公司新任总裁陈翊庭将接任，公司发展步入崭新时代[1] - 香港交易所将2024-2025年股东应占溢利预测下调至121.24/131.63亿港元，对应EPS调整至9.56/10.38港元/股[1] - 预计2026年香港交易所股东应占溢利将达到141.33亿港元，对应EPS为11.15港元/股[2] - 香港交易所中长期成长空间可观，维持“买入”评级[3] 市场扩张和并购 - 香港交易所2026年预计净利润为24,646百万港元[2] - 香港交易所2025年预计营业利润为15,346百万港元，较2024年增长了8.7%[2] - 香港交易所2026年预计净利润为14,202百万港元，较2025年增长了7.3%[2]

业绩总结 - 香港交易所2023年度业绩表现符合预期，全年营业总收入达205.16亿港元，归母净利润为118.62亿港元，归属母公司净资产为513.44亿港元[1] - 香港交易所23年全年ROE为23.5%，收入结构呈现交易弱、投资强特征，交易费及交易系统使用费等收入占比分别为30%和24%[2] - 香港交易所23年全年现货部门交易费收入下降18%，港股IPO数量减少，募资额下降56%[3] - 预计港交所24/25年归母净利润预测下调至121/124亿港元，26年预测为132亿港元，PE为25.4倍，维持“推荐”评级[8] - 香港交易所2026年预计营业收入将达到22,475百万港元，较2023年增长约10.0%[11] 投资展望 - 美联储加息或将渐入尾声，若进入降息周期、港股流动性压力缓解，或将提振港股市场景气度与成交活跃度，改善港交所交易相关业绩表现[7] - 港交所制度改革持续进行，24年将完成GEM创业板改革，推动人民币计价交易，吸引更多南向资金流入，看好港交所长期成长性[7] 风险提示 - 风险提示包括货币政策影响、地缘政治局势变化、中概股回归上市速度、行业监管政策收紧、全球经济景气度不及预期等[9] 平安证券相关 - 平安证券研究所对香港交易所股票给出强烈推荐的投资评级[12] - 平安证券股份有限公司提供专属研究产品给签约客户，不面向公众发布[13] - 平安证券声明报告仅提供给特定客户，未经授权不得传播[15] - 平安证券可能参与报告所提及发行商的投资银行业务或投资其发行的证券[17]

公司财务数据 - 香港交易所2023年度公司收入为205.2亿港元，同比增长11%[2] - 香港交易所2023年度归母净利润为118.6亿港元，同比增长18%[2] - 香港交易所2024-2025年归母净利润预测为126.1/135.6亿港元，同比增长6.3%/7.5%[2] - 香港交易所2026年归母净利润预测为145.3亿港元，同比增长7.1%[2] - 香港交易所2023年公司投资收益为49.6亿港元，同比增长266%[3] - 香港交易所2023年现货ADT为1050亿港元，同比下降16%[3] - 2023年香港交易所预计营业收入将达到25,891百万港元，净利润预计为14,527百万港元[5] - 2026年预计营业收入将达到25,891百万港元，较2022年增长40.2%[6] - 2026年预计净利润将达到14,527百万港元，较2022年增长44.1%[6] 评级和目标价 - 目标价有所增加，从9.4到15.0[1] - 评级为中性（Neutral）[10] - 评级风险等级为R4（中高风险）[8] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济不稳定、美联储加息政策、政策催化不及预期、公司战略落地不及预期[4] 其他信息 - 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[13] - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请或建议[17]

公司业绩 - 香港交易所2023年收入及其他收益为205亿元，较2022年上升11%[6][83] - 公司资金的投资收益净额为14.87亿元，较2022年虧損4,800万元[6][176] - EBITDA为148.28亿元，较2022年上升12%[6] - 股东应占溢利为118.62亿元，较2022年上升18%[6] - 主要业务收入为18,941百万元，较2022年上升3%[6] - 營運支出为5,441百万元，较2022年上升7%[6] - 基本每股盈利为9.37元，较2022年上升18%[6] - 每股第一次中期股息为4.50元，较2022年上升30%[6] 业务发展 - 香港交易所在2023年取得良好战略进展，包括推出新的互联互通机制、在纽约和伦敦开设新的集团办事处、推出新措施提升上市机制等[4][14] - 推出香港与中国内地利率互换市场互联互通的全新机制 —「互换通」[5] - LME集团宣布为期两年的战略及营运计划，以加强和提升旗下市场营运能力[5] - LME宣布擬擴大使用「成交量加權平均價格」，用以釐定LME流動性最高的金屬合約的收市價，以提高透明度[5] - 推出HKEX Synapse，加快滬股通和深股通交易的結算流程[5] 市场表现 - 联交所的股本证券产品平均每日成交金额为93.2十亿元，较2022年下降14%[6][87] - 滬股通及深股通平均每日成交金额为108.3人民币十亿元，较2022年上升8%[6] - 债券通北向通平均每日成交金额为38.7人民币十亿元，较2022年第四季上涨19%[8][87] 投资及资金 - 2023年投资收益淨额创历史新高，达50亿元，超越2019年的纪录[82][174] - 公司2023年投资收益淨额为14.87亿元，相对于2022年的投资虧損淨额4.8亿元，增长显著[176] - 2023年投資收益淨額为1,487百萬元，较2022年的48百萬元有显著增长[174][176] 公益及社会责任 - 香港交易所慈善基金于2023年捐出逾9,400万元，资助多个慈善机构和社区项目，重点关注理财教育、多元共融、扶贫减困及环境可持续发展[24] - LME继续向慈善合作伙伴Pact及The Impact Facility捐款，资助解决非洲矿业的童工及儿童权益问题[25]

公司业绩 - 香港交易所2023年全年业绩表现良好，年度收入和其他收益创历史第二高，股东应占溢利上升18%[2] - 2023年收入和其他收益及溢利创历史第二高纪录，仅次于2021年的纪录[6] - 2023年收入及其他收益为205.16亿元，较2022年上升11%[6] - 公司资金的投资收益净额为14.87亿元，较2022年虧損4,800万元有显著增长[6] - EBITDA为148.28亿元，较2022年上升12%[6] - 股东应占溢利为118.62亿元，较2022年上升18%[6] - 基本每股盈利为9.37元，较2022年增长18%[6] - 公司项目包括投资收益、慈善捐款收益等，2023年投资收益淨额达到148.7亿元，EBITDA为-21.7亿元[174] - 2023年公司资金的投资收益净额为14.87亿元，相对于2022年的投资亏损净额4.8亿元，主要来自外部组合公平值收益和存款息率上升[176] - EBITDA上升13.46亿元，主要由于投资收益淨额增加，但營運支出也有所增加[178] - 2023年现货市场平均每日成交金额为1050亿元，较2022年下跌16%[82] - 集团2023年收入及其他收益为205亿元，较2022年上升11%[83] - 集团2023年投资收益淨额创历史新高为50亿元，超越2019年[82] - 集团2023年股东应占溢利为119亿元，较2022年上升18%[83] - 集团2023年交易费及交易系统使用费为7932百万元，较2022年下降11%[88] - 集团2023年EBITDA为7027百万元，较2019年下降12%[88] - 集团2023年交易费为2288百万元，较2022年下降19%[89] - 集团2023年滬股通及深股通交易费收入减少4200万元[90] - 2023年聯交所交易（包括交收指示）的結算及交收費下跌13%至21.86億元，主要是交易宗數減少所致[91] - 上市年費下跌3%，原因是部分上市公司先股除牌，以及上市公司平均面值受股份合先股除牌所致[92] - 存管、託管及代理人服務費於2023年上升3,700萬元至11.79億元，主要由於登記及過戶費增加[94] - EBITDA利潤率由89%跌至86%，主要源於上市科分配至此分部的成本上升[95] - 2023年現貨市場標題平均每日成交金額為1,050億元，較2022年下跌16%[96] - 2023年ETF市场平均每日成交金额达到历史新高140亿元，主要受益于产品种类增加和ETF纳入港股通[109] - 2023年共有16只新ETP上市，包括主题ETF、固定收益和货币市场ETF，以及亚洲首只追踪沙特阿拉伯股票的ETF[110] - 2023年南向和北向合资格ETF的平均每日成交金额分别达27亿港元和49.99亿人民币，创下单日新高[111] - 债券通北向通自2017年推出以来，平均每日成交金额每年增长，2023年达到400亿人民币，同比增长24%[112] - 2023年共有222只新债务证券在联交所上市，总发行金额达到6,010亿元，其中71只ESG相关债券新上市，总集资额达到2,720亿元[113] - 香港交易所可持续及绿色交易所（STAGE）继续受到市场支持，共有151只以可持续发展为重点的产品信息[114] - 香港交易所继续推动市场监察和合规措施，包括实施多项主要措施，如合规评核、教育講座和合规分享会等[115] - 香港交易所刊发了多项《上市规则》修订建议及总结，包括特专科技公司上市制度、GEM上市改革等[116] - 联交所推动发行人自律遵守《上市规则》，刊发新指引信、半年刊等，推出股份计划的新在线培训[117] - 2023年内没有拒绝申请或发回申请，但有一宗上市申请遭发回[121] - 2023年審閱发行人公告数量增至62578，審閱发行人通函数量增至3858[122] - 2023年长时间停牌公司中，有45家证券交易复牌，34家规定期届满后除牌[123] - 2023年上市规则执行个案数量为123个，公开制裁32次，监管信函18次[125] - 2023年新上市衍生权证数量减少至7967，新上市牛熊证数量减少至22851[129] - 2023年交易费及交易系统使用费总额为2246百万元，较2022年下降10%[130] - 2023年衍生权证、牛熊证及权证交易费下降33%，主要因平均每日成交金額下降26%[131] - 2023年期交所交易费减少2,000万元，主要因每张合约的平均收费减少[132] - 2023年股票期权合约成交比例下跌，导致交易系统使用费减少2,600万元[133] - 衍生权证、牛熊证及权证结算费及交收指示费下降27%，主要因成交量减少[134] - 2023年投资收益净额增加19.06亿元，反映港元及美元存款息率上升[137] - EBITDA交易相关支出增加7,200万元，主要因提供的奖励增加[138] - 上市费收入下跌33%，但EBITDA利润率由83%升至86%[139] - 2023年香港衍生产品市场持续增长，期货及期权合约总成交量创新高[140] - 恒生科技指数期货、人民币货币期货及