另外汇报一下在中国大陆区的一个销售的这个目标和布局去年大概有接近这个四元左右的销售输入那这个出货的量的话大家可能看这个十万只左右那二五年的话
这个公司这个品牌整体的一个出货目标相对来说会更激进我们预判也许会有接近这个8到10亿元左右的一个这个销售收入那从支数上来的话看的话可能会接近20万只左右
早大家好我是国航网友周玉关于3月10日艾美克公告收购韩国Region公司进入ASFI PowerFuel高端再生市场做一个简单汇报汇报分为两个部分首先会简单介绍一下本次收购的基本背景情况在第二部分对本次收购事件对上市公司对产业的影响
做一个剖析那事件是整体通过这个爱美科香港子公司1.9亿美元的对价现金收购韩国Region Biotech公司85%的股权那标的公司主要是做这个医美相关注射针剂的产品研发生产与销售
作为韩国的第一个获得全球第三个获得聚乳塞内皮肤填充剂的公司它成立于2000年主要就是那个Essafil和Powerfil两大产品都是PDAAV球和枪甲及纤维送纳
那Etherfield它是已经在24年Q1国内获批上市由江苏吴忠代理以具备基础的这个国内的销售网络那Powerfield的应用部位主要是男性的这个身体部位正在国内公立医院进行三期临床试验那从公司的这个财务数据上来看23年和24年的前三季度收入分别为8000万和7200万
净利润分别为5000万和3000万账面净资产这两个期间段截面基本都在1亿元人民币左右目前公司的主要的市场是在韩国以及中国大陆区中国大陆区由江苏五中进行代理阶段性其实在去年有老厂生产产能不足的问题
那月度可能这个产能大概会在这个年度产能大概会在这个20万只左右那我们看到24年这个年终阶段性会有缺货那公司的这个新厂正在建设达产会有百万只有希望在今年二季度进行落地
Azurefield和Powerfield两大产品其实是具备国际视野的布局分别拥有34个和24个国家与地区的注册批准我们认为一旦扩产后整体中外的需求能够得到满足但是目前的海外布局不多
因此如果站在品牌直营的销售方的视角如果可能是代理维度的它的利润率在百分之三四十左右如果是全自厂的可能利润率能达到50%以上根据海外包括国内的一些高端产品的估测再生产品可能没上市的那些品牌够高端的话差不多一个利润率也能达到接近60%的一个维度
那下面我们简单评述一下进入第二个部分评述一下这本次收购对爱美科公司的简单影响首先我们从全球拓展的这个可能性的视角来探讨Vision公司的这个asset fuel和power fuel
虽然分别取得了34个和24个国家的地区的审批但是之前劳场本身产能就限制供应中国和韩国的市场可能都会有阶段性的压力因此在25年整体新厂产能落地之前很难去负担全球化的供给
但不过这个落地之后我们认为当前公司其实也缺乏全球性的这种渠道的这个布局对于这个SFO和Powerful来说那我们看到的是过去以美产品出海的这个惯例都是通过经销和代理除非是全球性的高德美公司和这个
爱尔健公司而像高德美公司其实也会有一些区域性的国家性的代理的呈现源自于其实以美机构在全球范围内它的集中度都比较低很分散所以它需要庞大的本土的销售团队去递推去宣传
那我们短周期之内自建这个海外的包括海外的这个品牌在中国去自建团队它相对来说这个可能性相对是较弱的因为它成本也高同时可能周期也会漫长一些如果通过这个经销商团队销售我们觉得可能也会需要一定的这个谈判周期那在宣传方面也需要这个投入和建设
因此我这边认为可能中短周期海外的收益的贡献度可能不会特别高
第二个视角我们看到的是其实ASFIIL在中国区的代理权益早年已经被江苏吴州获取了十年代理权其中代理协议就有提到秉芳获得产品ASFIIL在中国境内的不可撤销的独家代理权独家代理权益时间不少于十年自本协议签约之日起算不排除后续有trigger下一个代理期的处罚的条款
代理协议的内容需要经过韩国region biotech统一以及甲方认可以方承诺整体它获得独家代理权以后以方不得再以任何形式在中国境内存从事与产品ASFIU相关的经营和贸易
那代理这个存续期间我们看到的是Ryujin Biotech公司一定程度上是不太能够去从事跟FFO相关的经营我们看到的近期一美案例发现这种一美代理的这个回收权基本都是发生在代理协议到期之后的比如华东医药的这个玻尿酸在中国区的这个代理权被韩国LG回收后再自营和销售那也是需要从零到一重新搭建团队
全职营利润比较丰厚,可能超过6个亿,甚至更往上的业绩潜在弹性。但如果从厂家出货端规测,25万只,中级百元的销售,
受价这种出厂价的话测算下来可能整体的这个利润增厚弹性就不大可能就在1.5亿到2亿之间对于美科整体公司的一个业绩贡献度相对比较有限但是由于我们还有PowerFuel一款重磅产品目前可能也在这个370床后续上市之后也不排除在中国区有较大的一个身体部位注射的空间展望
目前我们看到在韩国在欧美有一些论文阐述再生产品在人体注射的可行性和分析性的研究也有实际临床应用但是在中国还尚没有身体部位的再生产品的适应症的落地
从爱美科公司目前市值的情况上来看今天可能整体股价表现较好截止中午我们看到股价带来了接近15%左右的涨幅从530亿达到了610亿左右的一个市值
我们这边的理解其实24年盈利可能预估按照万德70亿期大概是在20亿元左右25年的增速可能是在高单位数双位数接近中双位数之间的一个增速所以从PEG视角来理解就是从两个视角首先从PEG视角来理解的话潜在的涨幅其实已经在Price In收购
韩国region公司asset fuel power fuel潜在汇为利润增厚2到3个亿给20到25倍的估值视角的话如果是从潜在未来能够直营去经营则利润增厚度较高但是目前未能获得准信另一个视角从估值扩张的逻辑来理解
那就是爱美科通贡Regin公司的这个收购引入两款重磅产品以及海外的这个24和32张证那这个海外股市也是能够为公司打开未来收入的一个这个天花板那最后简单评述一下爱美科公司的这个经营基本面的汇报就公司24年为依靠海体系列平稳增长如白与如生的这个再生系列积极拓展
整体是处于一个良性发展的状态如白与如生目前已经接近10亿的一个销售量级二五年我们看好嗨提单店维度的深耕以及如白如生两款产品进一步的积极渠道拓张我们展望二五年继续看稳健的10个点左右到15个点的出货的增长我们同时根据草根调研了解到
各大一美集团在二五年确实有10%左右潜在的产品维度的出货价格的下降以折扣带动进一步的单店维度的进货额的提升头部的机构我们交流下来存在单店以及集团层面
大概高单位数接近10%的一个主要产品尤其是还挺鼎文真的增长那熊猫针虽然比起以往的这个增速略有一些乏力但是我们看到随着胶原在眼部的兴起那玻尿酸联合胶原打法以降低这个纯纯粹多支胶原的一个成本的这个打法的性价比方式也受到了广泛的欢迎
那也需要有一个存续过渡期如若强行解约我们认为有可能会需要通过其他仲裁相关的模式去决议我们看到的是从产能视角公司收购了BioNTech也拥有了工厂的所有权益其实对产能是有直接管控权的
从利润的这个视角去展望由于目前这个产品主要销售市场还是靠中国如果是从这个品牌方全控股全指引的这种销售模式刚刚也测算了可能26年整体它有可能去达到25到30万只的一个这个潜在可能
另外我们看到营销侧公司层面也有明显改进针对机构的定向的扶持策略有所提升把费用预算更多的挪给了机构侧的订货的补贴除此之外我们也看到公司正在积极推进肉毒素的临床注册下半年也有望货批上市增收增利
那本次分享就到这一边感谢大家的收听如有进一步的交流需要欢迎联系国海商社