还是大家对于小米造车的这样的一件事的预期也好其实都有过很多的一个波折那么我们相信小米还是能够实现全球前五这样的一个造车的一个长期目标那么今天非常的高兴能够和电子分析师一体来以公司报告的形式对于小米集团来进行一个中长期的中间的一个展望以及估值的一个测算
那么我想呢就是小米汽车未来的一个造车之路包括它的市值表现呢可能还会有波折那么我们这次的一个分享会尝试从一个中长期的一个竞争壁垒的一个维度来进行分析给各类投资者一个参考下面有请我的同事黄根海和徐勇分别从汽车和电子这两方面的业务来进行具体的一个分享
好的谢谢达恩老师的开场白那么各位投资者大家晚上好那么我是平安站的汽车行业分析师王德海那么上面由我跟大家简单分享一下我们对于小米提示的一些观点以及未来的一些判断那么我今天的分享其实主要想给各位投资者解答三个疑问一个就是我们觉得小米其实它的优势是在哪里那么第二点就是我们觉得小米是它未来的
规模潜力能达到什么样的程度那么第三点是我们觉得应该怎么给小米机身的这块业务怎么给它布置
那么那么首先是讲第一点那么其实大家也可以看到啊那么去年去年三月份那么小米苏7是上市那么呃在整个2024年那么小米的销售的所占量是达到21.8万台但是呢它的同期的交付量仅有13.5万台那么整个呃到目前为止那么整个小米苏7呢依然是处于一个非常呃供不应求的一个状态吧
那么我们觉得我们也复盘了一下公司的一些国际的一些做法,以及说,呃,他的未来呢,他的他的汽车业务打算的一些资源投入,那么我们觉得呢,首先是小米是他,呃,与非常大的一块的优势呢,是。
它目前来讲是拥有了整个行业,整个汽车行业里面它是拥有一个人车加的一个全身参这样一个比方的能力那么目前来讲可能是整个其他车企那么这部分能力其实是不具备的甚至是或者是欠缺的吧那么在2023年的10月的时候呢小米已经发布了它的小米小米鹏8OS的这个操作系统那么这个操作系统其实相当于打通了整个包括小米汽车在内的这样一个200多亿的品类
各位投资者大家晚上好非常高兴能够和大家分享我们小米集团的深度报告我是平安正确汽车行业首席分析师王德安那么也借此机会我想回顾一下我们过去几年对于小米汽车的一个跟踪小米是2021年的3月30号宣布造车的我们作为汽车分析师当时也是心潮澎湃的也在第一时间发了报告小米入局开启第二轮新势力造车
当时我们就判断小米造车的优势非常的显著空间也是非常可期的我们当时是判断小米入居以后那么对于这个品牌打造用户运营其实有相对的优势那么这也是它作为科技企业尤其是消费电子产品具有的一些优势那么在当时那个时间点其实首轮的造车新势力
可以说是从零到一的这样一个阶段基本上已经走完了那么第二轮呢就是以华为和小米这些既有的巨头开启了一个造车的新增程吧那去年的这个时候小米苏7亮相了那么我们当时也是第一时间发了一篇深度报告小米苏7亮相三年之约智能生态又是强大当时我们判断小米汽车的业务呢
会在几年之内超过手机的业务规模成为小米集团未来最大的一个业务板块另外我觉得苏七的一个产品定位也是笃必期性走的是一个个性化的路线我们当时对于苏七的一个月销量的判断是过万的目前回头来看这个判断还是比较有前瞻性的那么站在今天这个时间点过去的几年其实小米的市值也好
那么覆盖用户可能百分之九十五以上的一个生活场景啊那么我们就在通过这样那么小米其他的加入呢其实是意味着整个小米这个人之家生态的一个全地化的一个形成吧那么小米那么由过去的单纯的人人和家里互联其实已经进入到现在是人车家三者的一个身体互联互通比如说小米的用户他可以在家中呢通过他的语音去控制车内的功能手机端的应用可以是无缝的上车
你们用户呢,那可以通过在车内的语音控制呢,去通过语音控制功能呢,去控制家中的一些家居设备。那么这样一个能力呢,那我们觉得是其实是小米是一个非常独特的一点。那么目前来讲,那么国内的车企,那么其实是并不具备类似于小米汽车这样能力的。
那么第二一点我想讲一下就是小米的这个产能跟这个渠道的一个优势吧其实当然产能现在现在来讲应该不能算是它的优势那么目前来讲只能还是它的瓶颈那么主要是讲一下想讲一下它的一个的渠道这一块那么渠道大家看到看到去年的时候呢小米其实它的小米现在渠道呢就是采用了这个一单的模式那么这里面主要是在一是比较特别的那么它
他代表的就是小米的这个呃自营自营呃交付中心那么那么小米他主要的小米其他的其他的特点很大一部分是来自于这个他的他的交付中心是自营的那么其他的像销售网络呢就是采用了执行家代理的模式那么一个是比如说跟一些经销商跟一些经销商集团那么或者是区的一些强的经销商去合作那么去建建一些呃交付一起店那么另外就是呢比如说在一些核心的商场
那么相当于是小米去可以发挥它目前已经有的这个3C的这个零售渠道优势呢在小米之家呢去把这个汽车业务去引入进去那么主要的是呃最主要的特点其实是呃交付环境是完全由小米小米小米汽车去自营的
那么目前来讲,整个小米汽车呢,它的硬件还是非常的火热,那么整个产能压力还是非常大。那么这就导致了整个小米汽车的门店的扩张是非常谨慎的。那么根据小米汽车公布的一些数据吧,那么截止到2014年年底,那么小米汽车的门店数量是达到了200家,覆盖城市是58座。
那么目前国内的其他新势力的车体呢,它们的这种中端门键数量是普遍是超过五百家的,那么覆盖的程序数量呢是达到一百五到两百座。那么从这个门键数量以及说这个覆盖程序的数量来看,那么其实小米的汽车销售门键扩张我们觉得还是比较谨慎的。
那么当然了我们认为我们最主要是由于这个整个小米其实它的产能压力比较大那么小米苏匹它目前是处于一个非常一个供不应求的状态因此呢公司其实也并不急于去扩大这个它的一个渠道规模那另外一点就是从这个渠道相对上来看呢目前来讲因为整个小米机车它的这个代数的车型数量是比较少的
那么当然但是呢在2024年年底的时候呢小米7它的单键销量是达到了129台其实是高于这个新世纪的一个单键销量那么第三点也就是我们的一些小米7在一些资源的一些不能吧那么当然这个这块的资源是主要可以从一些内部小米7的内部资源以及外部的一些合作伙伴伙伴的一些资源那么内部资源这一块那么首先来讲
整个汽车业务应该来讲是目前来讲小米集团非常重要的一个业务表环之一吧,应该来讲也是获得了这种汽车非常大的一些资源投入,包括每年上涨的费用,在2024年整个小米汽车业务的费用是达到了132个亿。
那么另外就是这两年呢小米技术已经连续两年是将小米集团这个年度技术大奖是都授予了汽车业务部门另外就是汽车业务也是由雷军亲自带队那么这也是为整个为小米技术带来非常高的关注度那么雷军本人呢就是在之前在2021年小米刀车的初期宣称那么是愿意压上人生的全部的声誉再次批刮上阵为小米集团而战
外部资源这一块我们就主要是来源于一个整个上游产业链的支持那么根据公司的一个采报数据啊那么我们可以看到整个2024年的从第二季度开始到第四季度那么整个小米的汽车业务的毛利率是逐级攀升的那么目前来讲到2024年的四季度的时候呢顶多小米其实在毛利率已经超过20%了
想到小米他未来的规模的规模呢其实还要讲到一点他另外一件优势就是说呃他的海外优势那么我们的小米呢他如果能达到一个600万如果要成为一家600万台以上的一个车型呢那么很显然全球化是必须要做的一个事情
那么小米的卢伟彬呢之前也讲过那么小米汽车会在2027年会正式出海那么我们觉得呢小米汽车在出海这一块的在汽车出海这个这方面呢其实是具备国内大部分车区其实不具备的独特的优势的那么第一点就是非常小米目前来讲应该是具备非常强大的一个全球品牌基础
那么大家可以看到,小米的手机份额是占全球第三位的。
那么在全球五十六个市场,那么它的出货量是位于前三,那么在六十几个市场居于地深前五,那么我们觉得小米呢,就凭借这个智能手机呢在全球积累的这个良好的声誉,以及说呃,发现你这样一个商业模式吧,那么已经已经是成为整个全球真全球的知名的一个科技科技品牌。
那么我们的这样一个毛利的视频,那么小米,考虑到小米其实它作为一个信用银行业的一个新入役者,那么这样的一个毛利视频我们觉得还是非常高的。那么当然小米的,小米的罗格宾呢,其实在一季,在二季报的时候呢,也是总结了一个目前来讲它其他有毛利的表现的一个主要的归因吧。那么,
那么他总结下来主要是三个方面一个是小米的一个供应链管理那么第二一点呢是小米对于小米工厂的小米汽车工厂的一个潜力的挖掘是比较好的那第三一点就是我们刚刚讲到的这个供应链对小米的信心那么很多供应商呢其实他对小米汽车的未来是非常看好的那么他们的报价呀或者是费货量都是以更大的一个整车规模去来计算那么可能可以给到小米汽车更高的更低的一个成本
那么随着这个毛利的提升呢我们可以看到整个小米是亏损的目前来讲那么那么在二二四年的二季度呢小米机车那么大概亏了十八个亿那么到了二零二四年的四季度呢他的亏损已经修整到七个亿那么那么可能再不远将来我们就可以看到整个小米他的业务就可以达到营收平衡点了
那么第二点那么我就想跟大家分享一下我们觉得小米的其实的一个业务顾问的潜意识在哪里那么那么小米那么之前在去年的小米实际上市的时候那么他就有一个先宣传了一个呃有一个造车的目标那么他的目标是呢媲美保时捷的特斯拉那么通过15到20年的这样一个努力呢呃就成为全球前五的几个厂商那么怎么理解去怎么理解这个全球前五那么如果我们是单
以营收这个指标来看的话,那么如果说要达到前一千五的这个机车厂商,那么这就意味着小米的机车业务营收需要超过一千七百亿美元,大概以合计人民币来说是一千二万亿人民币,应该是等于小米2024年营收的三倍以上。
那么假设呢,我们可以假设一下,比如他的单车销售经验达到20万,达到20万元,那么这样一个1.2万亿的一个营收,那么对应的整车的销量规模是达到,需要达到年销量超过600万台,那么就是比去年压抑的销量还要高。那么如果达到6,需要达到600万台这个规模,那么我们国内市场无疑是整个小米机车非常关键的一个阵地。那么不过由于,那么我们判断呢,目前蓝简秀这个产能的一个扩张的节奏,
以及说,产能的限制,那么我们的判断呢,整个小米市场目前来讲,它还是先会聚焦于20万以上的那个高端市场,那么在产能问题得到缓解之后,那么可能会推出。
二十五下的一个车型那么我们在我们的报告里面也是对小米汽车它未来呢它在国内达到能能做到一个什么样的规模进行了一个测算那么我们测算呢小米其实它在国内的销量中期规模能够达到四百万左右那么各位投资者如果感兴趣的话可以去参考我们的报告那么我们预计着一个测算过程那么另外一点那么讲到小米的规模呢其实
那么整个小米品牌的一个全球认可之后呢也是在持续的卖生那我们的这一块呢其实可以为未来小米其实未来的出海呢其实是住了非常坚实的基础那另外一点呢我们的优势是在于它的一个呃全球的这个呃销售服务网络那么刚刚也讲到小米其实它在海外上已经升空多年了那么在欧洲啊拉美非洲啊印度啊中东啊东南亚啊等等啊全球各地吧都是已经购买了非常成熟的这个
呃销售啊服务网络啊那么这一个布局呢其实是使得小米7在未来出海时其实是可以能够快速的融入到高级市场的那么这样一些资源呢其实也是为呃整个未来从2017年开始那么小米7的出海啊其实打下了非常坚实的地步那么目前来讲从这一块呢其实相比于国内的其他设计出海型呢其实这一块的优势也是非常大的那么最后一点是呃我想跟大家分享一下我们关于小米76小米7的估值
那么首先是先讲一下我们对它一些明确预测的吧那么我们在报告里面也对小米汽车2025到2020的一个营收啊销量啊都有一个都有一个非常详细的一个拆分预测那么大家感兴趣的话可以参考一下那么我们预计呢整个2025年整个小米汽车的销量大概是能够到40万台那么可能以及整个小米集团它自己的目标呢可能稍微乐观一点
那么2026年那么我们预计能达到75万台到2027年可以达到120万台那当然了2026到2017年这个销量预计呢仅仅还是很大程度那取决于整个公司的它的新的机车产能以及新车型的一些投放的节奏那么营收这一块呢我们预计整个公司小米机车呢在2025到2017年的一个营收呢它的机车业务营收能达到1028亿2053亿和3311亿
最后是关于汽车优格估值这一块,那么我们觉得目前来讲整个公司呢,
他的汽车业务是他的潜在发展是非常非常可观的那么而且是处于一个快速的一个发展状态那么但是呢目前是没有上位还没有实现一个稳定的营利那么公司的其他业务呢应该来讲是已经是处于一个稳定的营利状态了那因此呢我们对小米机上的工程呢是采用了一个深度积极的方法那么那么汽车业务这一块呢其实我们是选择了呃小米机车价格在成功度比较高的像小鹏机车啊李小提车啊特斯拉啊
作为小米汽车业务的科比公司目前来讲呢整个小米汽车它的发展时间还是比较短那么尚属于投入期那么我们是采用了一个PS的固质方法那么目前来讲整个科比公司呢它整个科比公司呢呃2025到2027年的PS固质分别是3.5倍2.8倍和2.3倍那么其中呢这个特斯拉的PS固质我们可以明显的看到就是说特斯拉的PS固质是明显的高于小鹏平理想的
那我们考虑到可能小米其他的业务呢其实呈现出非常强的一个这种势头
而且呢在智能生态呀出海的产业链啊啊等等这方面的其实都非常明显的一个优势啊那么因此我们觉得其实是可以给予这个小米735更高的一个估值价的那么参考这个科技公司估值当我们给予的是公司7352027年营收2.3倍的一个PS估值那么那么这样算一算大概整个小米735的估值大概是能够达到7613亿
那么从长期的发展来看呢,小米其实如果说在未来能够达到600万台以上的规模,那么对应的就是1.2万亿的营收。那么参考目前长寿车企,空间积收它大约是一倍的PS估值,那么我们觉得小米其实的长期估值空间是可以更高,可以达到1.2万亿。
那么以上就是我们对小米7S的一个优势以及小米7S有没有潜力以及小米7S的业务小米7S业务的估值呢这三个问题的一个分享吧那么接下来有请我的同事我们电子组的分析师徐勇老师来分享一下小米公司手机与IoT这块的一个观点好谢谢
那我这边主要谈一下小米的基本盘就是在手机和IoT的这部分的创新生产我们觉得公司在这部分主要是有三方面的主要的看点一方面手机业务的部分我们觉得整个公司的手机业务的高通话的占用还是很有成效的推动了整个手机的不管是根据像比较SP的提升也推动整个公司脑力的提升
而手机部分从出货量的角度来看的话整个20年小米手机的出货量是达到了1.19一台后面更到15然后也成为整个20年份的手机全球出货增长的最大的贡献者也是目前整个20年全球手机里面为数不多的能够在进行双数增长的这样的一个平台
而从整个市场分布来看的话20年小米手机的市场分布达到了13.8同比增长了1个百分点在整个全球智能手机当中排名第三仅次于苹果和三星19年整个小米手机实行双品牌战略之后小米和realme的双品牌然后独立开发英语正式启动了整个手机的高通话的战略从整个20年的读书业方式到
上五年的15啊包括15的22上市整个手机的用户的公众化的成果是比较显著的啊如果说去看整个手机的sp的话我们看到整个19年之前可能是单一机不到1000 可能到20年时候可能超过1100然后在整个大陆地区的话我们看到整个在
高階手机的部分然后奖励的这部分的市单也达到了23.3%同比增长的3%然后其中在7000到5000的价格带的这部分的话是在国内是排名在第一然后达到了24.3然后在5000到6000元价格带的话市单大概在10%左右
而毛病力的部分的话啊之前公司手机我的毛病是不到百分之十然后目前大概十八到十四左右然后在这种的手机和基本盘的介绍我们也看到可能从二三零年初一直到二十年开始各类的大模型层次不朽的然后我们意见可能从
25年一直到每年到26年大模型在专车的部分也会持续的去进阶我们也看到可能未来在苹果端可能iOS的系统可能是8.4啊未来会陆续去发布我们觉得可能在工作端里面包括像小米其他的小米手机也陆续会上一些可能专车的AI包括维持集成在手机系统里面的或者说这种外发级的专车的AI都会逐步推动这款手机
像这种AI的自动化转型一方面可能推升整个智能机尤其是高阶智能机的不断的换机那方面我觉得可能会在短阶段的输入也会给智能机的品牌厂商带来额外的一些利润的增长来源就是在手机的这部分业务第二个是增长的亮点在整个公司的IoT的业务我们看到整个公司的IoT的业务保持了一个比较较快的增长
其中两部分一个部分是可穿戴的类设备第二部分是可能包括家具类的设备从可穿戴的设备来看根据第三方Kenneth的数据来看的话小米的可穿戴设备包括可能手表手环在2014年的出货超过2000多多万台同比分数到42%很久的时间不能达到15个点仅属于苹果
小米的TWS耳机在20年的出货也达到2600万台同比增长58%至少默认也达到9% 顶出于苹果三星微旧型6T3在平板的电脑方面然后根据这双双数据来看的话20年小米平板的电脑出货也达到了900万台以上同比增长73%也基本上是大幅跑赢产业的增速实际上碰到在6.2%我们也看到平时
公司的可穿戴设备包括屏幕都是保持了一个较快的增长而在公司的自行家居业务里面不仅实现了能量的增长也实现了它品类界的扩充小米从13年进入整个家居的领域从最开始的智能音箱智能电视主播线空调冰箱和洗衣机品类的横穿扩充也是比较顺利的80年的顺利来看的话
小米的电池20年只足够700万台然后市场经济达到20%净海性国内市场排名第二而空调的组成的话公司超过680万台然后冰箱也基本上超过270万台都是保持了一个接近都是保持了一定双势的增长而且他们的分数都在30%以下我们觉得可能
如果说去看公司的财务数据的话二十年公司的IoT和中国交易品的营收基本上是达到了一千亿元人民币以上然后毛利率也超过了20%也超过了往年的一个毛利水平我们觉得可能从未来的数据来看的话如果说随着整个iGrant的
整体上的估值大概会估值可能会在7000亿到8000亿之间如果说去看未来的成长性我觉得公司在可能在手机以及IoT以及未来的这个AI的智能终端这一块可能随着整个业界的增长我们觉得可能公司这一块的整个板块的估值是有可能超过1万亿的以上大概是整个小米的
一旦进一步进一步去去推演的话,我们觉得可能IOT的设备不管是其他的设计也好,或说像AI的真的眼睛未来的发布以及未来向其他的一些智能手表的AI的端测会进一步去推荐的话,可能我们觉得可能像小米这样具有全球领先的消费级AIOT的
平台型企业在整个无论是整个平台的敏感性以及平台的用户的数据的含量的数据的这个背景之下我们觉得可能小米都是相对来说还是比较深入受益的如果我们去看整个连接的数据的话我们看到截止到20年底的话公司的IoT的平台的设备数量达到了91台这里面不包含手机平板和笔记本电脑
因为有五个以上年纪小米的LG平台的设备数量其实是超过了一千八百万台,小米家的APP的热火超过了一亿,小米小爱同学的热火也超过了一亿三亿,我们觉得未来公司在整个消费品质端,包括可能手机以及LG的设备以及整个电视,
主要的情况介绍前面我们同事也大概介绍了汽车的这部分业务介绍和汽车故事如果说昏迷大家对于小米集团有任何的疑问可以联系我们的汽车团队和我们电子团队今天小米回答大体上时间感谢大家参加
此外公司可能比较多关注的可能就是AI的引进及其他的协议的动作,我们认为可能小米也是会缺席非常的费面。而从最后整个公司的一个部分,我觉得可能手机价比IOT以及生活消费品。
整个部分每一千五百亿计,可能未来三年的营收大约可能会是在三千七百亿左右和四千一百亿计,四千三百亿。然后我们一估的本质金额,然后在这三块的部分是三百三十亿、三百七十亿和四百一十亿。
我们去看整个行业的科技公司包括可能苹果包括目前的已经上市的国内的A股的传音我们计可能可对比的公司的普遍的PE的估值大概都是在20多倍到30倍之间因此如果说我们去看整个二五零的今年以330亿去估的话我们觉得可能公司在整个消费消费电子业务最端包括手机和IoT以消耗生活消费品
除以上以外可能公司的第三方面的整个IoT争夺力的亮点在于公司整个全球领先的消费级的IoT的平台以及它整个生态系统在整个小米的智能硬件的生态中小米是核心小米的手机是核心但是围绕着手机及智能家居的庞大的软硬件生态在引游的同时也为公司创造
构成了不少的利润同时完整的整个软件的软件的生态也加强了用户对小米平台的联系我们也看到其实IoT与生态消费品是小米生态链的重要的组成部分目前整个小米的这部分的业务包括IoT和生态的团结包括了智能电视比如说电脑评打还有智能家电还有包括可参赞人设备等