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各位同学大家早上好我是华创商社的组长姚静然后今天上午跟大家来开这个美团现况的分析会主要解答两个问题一个是社保对利润的影响第二是一个竞争的情况那么首先第一个点我们需要分两块去大概采取一下就是一方面是这个社保对利润的影响社保到底涵盖哪些以及怎么去推进的其实昨天美团宣布为全职及稳定的兼职接受奖励的社保
也披露了就是从2012年7月份到现在为了击破试点城市已经投入了14个亿那其实就是平均每年在击破试点城市缴纳的这个工商保险大概每年是5.6个亿所以其实考虑到它在订单层面的影响是非常非常大的大概是不到四分钱那考虑到这几个试点城市是北京广州这两片一线城市那这个一线城市订单量的占比是40%所以以参考现有的这个试点方案每年的成本大概是14个亿那算到订单层面的成本大概是6分钱
其实对单均率的影响是百分之四十点以内的那中间其实会添加一些变量第一个变量就是涵盖的低口数量第二个变量是与商家和代理商的费用划分第三个是社保费率那首先涵盖的这个低口数量其实它这个框面的条件是很明显的是全职及稳定的兼职接手那根据美团研究院的数据其实二三年它有披露过它现存的这个745万通过接单获得收入的接受率
高层级鸡蛋也就是全天鸡蛋带260天以上的这部分人占总人数的比例只有11%那么算下来大概就是82万人所以其实从二层点到二层点下滑的是什么呢就是我们能看到总接受数量是在增长的但核心增长的其实是重包接受就是没有跟美团签订劳动合同的指控接受
那美船其实它对整个机构的管理是非常全面以及非常深入细节的就是即使是745万到20年里我们应付可能已经接近一千万左右的这个规模它大部分都是重报这里面专送的笔币不到20%那在这20%里面真正符合它这个条件的可能是60万左右的这个水平
那一线城市它专供补育本身其实就高于一线城市它需要保证它这个送发效率那像北京上海成都这样它甚至都是每场直营体系在去做的当然它是直营体系里面的它的这个加盟商去做所以它会存在有商家代理商去做费用划分那目前呢它的这个工商线是强制所有技术都要双线去掌握的那在非直营体系里面就是乐陶啊这样的中高体系里面
他是由棋手去承担主要部分大概两块到三块不等代理商可能会补充承担一部分但是美团设立的这个也就设立了这样的一个部门去协助棋手做申诉但是在他的职业体系里面就是所谓的全职棋手他的劳动关系其实大多数不是跟美团直接签的他是跟职业体系里面的这个职道管理部门的人力外包方去签订的那所以他必然会存在的就是
即使他需要他来社保他也不一定完全由品牌去做承担那现在他上线的和工商链呢其实也大多数是由洗手和代理商所划分的
那即使未来去涵盖了劳动关系里面的单位方需要长大的这一部分我们倾向于也是通过灵活就业的这一部分去cover个人需要cover的这部分社保那我们讲到社保需要解释第三个变量就是社保的费率是多少那定论上来说我们觉得大概会在10%左右因为首先要知道社保涵盖的显种有多显种养老保险医疗保险失业保险工商保险生育保险那其中我们现在看下来市点城市里面交代的是三个显种
它不像京东五险一金什么都讲了这个对于企业方以及对于技术方的成本都过高了
那对于美团派体系这么庞杂它需要交纳的这个行政大概会是养老保险医疗保险和工商保险那首先实业保险是因为很多这个农村户口它个人是比较难能够接触它本身是个联合作业那第二个是生育保险它现在在很多城市是涵盖在医疗保险里面的所以可能是养老保险医疗保险和工商保险这三项那工商保险是现在大家已经上线了的那所以它的增量其实是来自于医疗保险和养老保险
监信本身从2020年就讨论到现在其实算是全国安全委员会大幕出现那它最终在这个节点落地也是因为在年前就开始了一个清网行动本身是在2月14号结束的所以就是近期它会把所有在清网行动提及到的平台需要改善的点都密集的改善所以这个我们也发现它近期上线了保护套机制以及取消了几手的超时罚款
他其实都是在把这个洗手平台和用户三方面的这个生态往一个比较正确的方向推导包括他也去打击了他的这个低调菜的这个外卖提供方所以整体平台的供给平台的洗手端都是会把这个生态达到更好
这是第一个我们需要回答的一个核心问题就是社保费用的影响那普通话的结论就是整体的影响是20到30亿所以最终的影响是4到5个点整体影响是比较可控的第二个点就是竞争因为我们最近也看到这个消息就是京东确实在开展大力推广京东养送以及在推行京东养送三年的直播品质外卖
其实这一手其实也是防守击防守进攻击因为在2014年我们看到的是美团的大一场他的闪电仓闪电仓的个数已经达到三万个那这个30分钟的混打其实是大一场回到了和日达的生态格局尤其是京东京东接入外卖外卖本身一是对中国火力的拉动因为本身在MAU上面能够看到的是美团已经超越京东了
其实也是在对美参与民生板块做一个反击但是我们自己是觉得还是比较难改善格局的抖音之前也常说京东外卖也没有什么做出来的声量我们也不觉得京东外卖会容忍比较大规模的去做补贴烧热会的习惯大概率会是一个小而美的品质外卖就是它只能做的是偏高端偏品质的这一部分
为什么会有这样的一个结论其实主要是我们要去看清楚的是外卖的它的壁垒它的竞争优势是什么地方它其实是一个生态效应就是用户几手商家三边的一个规模效应和生态效应那在用户层面呢就是京东的即时营销核心客群大概占它整个MAU的7%左右
那丁丁本身这个APP它的活跃度是比较低的就用我们的DAU处理MAU去看它大概是23%但是每团外卖这个APP它的用户活跃度可能有高27%每团APP是个每团这个APP它的活跃度大概34%所以整体去看核心用户层面它其实跟丁丁就不是一个档位就每团肯定是高于京东的这样一个棋手方
那么养老保险里面它按照如果正式签订劳同合同的话它大概是单位缴纳14%到22%个人缴纳8%然后这个基础范围基本上是高地产生红不然就是少3%那医劳保险呢单位缴纳比例是4到12点个人缴纳比例大概是2个点再额外加上北京市要缴纳一部分大型医疗那工商保险是1.5按照外卖行业才的所属风险大概是0.5最高就是2%
它是属于像建筑化工这样的它是高风险的行业那所以综合下来我们认为它需要cover这部分呢是8%的相关保险个人相关保险比例2%的接触保险再加上0.5%的工厂风险所以综合大概是10.5个点
那在这样的合理假设下每年cover40到80万这个期间浪费期收大家的月薪是4000左右综合的这个成本对于他来讲是30到40亿那考虑到可能还会需要去跟代理商去做分成那么最终平台可能cover的这部分是20到30亿那20年我们模型里面测算外卖人员供应利润是352.31亿那所以他对于这个影响大概是4个点跟7个点最终利润的影响是4个点跟5个点
考虑到这个又是在2025年才实现的所以中国在2025年全面的一个利润其实它的影响会控制在20亿以内所以这次考虑到这一部分突发性的一个利润的影响它全面的利润也是往时间530亿所以现在去看这个估值其实还是有修复空间的那对于社保先生我们整体的评价就是
因为前面我们讲到就是美团现在的棋手一定定乎扩张到一千万左右那京东的棋手规模大概是多少呢大概是十分之一就是京东棋手家打一共130万这个棋手规模那即使考虑到它这个扩张速度它在今年可能年限也就达到250万那所以它大概也就只占了美团现在占25%所以这个棋手专制导致了它可能很难cover大多数的棋手再加上棋手规模上不去之后呢它其实对于双家单上局的规模
他自己的平台费用就很难下降从目前他去合作顺风筒成本达达将均这个起手的成本大概7块钱左右但是美团其实在总的费用层面是能降到5到6块钱的需要商家和消费者共战所以这部分起手成本
是比较难降下来规模要比较难上去就是几手砖第三个商家砖从美团外卖DAU这个商家的这个结论上来看大概是500万的活跃商家大概占了整个天眼茶能看到的主持单元企业数量的31%其实他算力已经是非常高的非常强的了虽然他现阶段商家是存在平台用户六个点的
但是需要考虑到每次美团外卖占了这些餐席平均大约25%那这一部分平台用心是可以调整的并且餐饮商家也是愿意在美团这样的平台上去投注更多的广告因为他们贡献的这部分三量增长是更多的所以现在即使开封了品质外卖之后整个金工人的商户跟美团其实不是一个量级
所以这三方面京东其实很难达到它的规模优势那对于消费者在使用外卖的时候他在意的是便宜和快速如果配送费啊这个生态很难建造起来他其实中途在商家端以及在用户端他的占的这个订单比例一定是偏低的很难形成这项循环那这个是外卖方面的一个竞争我们觉得就是是京东可能要做的是一个小盘面那抖音在本地生活方面的竞争呢本身其实这一轮的接是有这方面的
一个消息的一个扰动或者说大家会考虑到二五年走英会重返本地的一个竞争但是现阶段其实对于美团来说它的影响到底有多少就是它的生活上是没有太大影响的唯一大家担心的是重复议论率的一个就是价格战但是现在去看第一是本地生活的增长目标它更多是内容能发拉动的然后拉动的方向不都是连锁企业和高颗粘企业那本身因为连锁企业它是对应的是高履约高颗粘企业对应的是可控的营销费率
中国的餐饮联合华其实已经标考达到了20%餐饮和生活方面的联合企业它确实是有空间去散播硬制投放这部分内容的但是我们现在去跟商场去聊大多数百货方面是80到120元客单的这部分餐饮是增长最快然后打击了很多正常的提供场景所以我们认为现在即使是本地生活打开它的需求也是分层去扭转的
现在也是一条这样子的趋势就大多数的中低课单的企业它增长反而是比较快的那这部分去做内容营销它的预算本身是偏低的因为它的单课单的这部分占比是很难cover得住的就是很少有餐饮企业它的营销费用能超过4个亿所以这是天然的一个未来趋势导致的是餐饮这部分比较难去拉动唯一可能会拉动的是生活方向的
然后再去看它到底会不会去做利润率因为现在抖音它本身它的商户数已经到200万以上了所以它现在这个节点在去做低价竞争是对原有商家也会形成这个让利所以它已经有一定的用户数量的时候我们认为竞争率上不会再进行恶性竞争那这个是抖音的一个解释和影响最后其实是品质层面和估值层面因为我们去看昨晚美团的ADR其实也已经演绎的比较紫色开盘就点了六个点左右然后就一直拍在六个点
但是我们认为这一轮整个港股消费以及港股科技它的估值修复还没有结束依然还是有估值的一个修复空间所以整体我们会觉得这一次外卖的整改是对未来生产以及就是之前大家一直长期担心的这个因素的一个落地而算是一个绿空路出现
但是他确实对利润是存在影响的考虑到这部分影响之后他依然有固执的营收空间所以我们认为他前年的利润还是能做到530以上所以这是我们整体对于事件的一个点评我今天大概就讲到这里然后各位投资者如果有对美团和对互联网的公司有任何问题可以随时联系我我是华创商品的姚静谢谢各位领导华创的时间