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哎各位投资者大家好我是深万教育的首席分析师严海然后周末呢其实这个这两个事件关注度比较高啊一个是这个重工的减持还有这个照商轮船在这个重工的一个这个大比较大的一个订单第二就是这个呃邮运的这个运价呢这个VLCC开始了一个这个反弹啊大家比较关注持续性啊就是从结论上来讲呢这个我们认为这个
呃减持可能会影响一定的节奏但不影响整个这个上行趋势啊所以整个传播板话我们继续看好而VLCC运价的这个淡季啊我认为最差的时间基本上过去了后面反弹只是一个这个呃节奏的一个这个问题啊就下面呢我先汇报一下这个重工减持的一个情况啊就是呃这周的周报我们其实也有一个比较详细的一个这个点评在这个周报里然后我这个金门财经我们也把这个
传播的这个当年减持的这个股价的这个复盘图其实是也放出来所以大家也可以看一下其实2021年我们刚开始推中国传播的时候其实这个当时的这个从首次订单金额来讲传播的订单是重工的三倍左右但是当时两家的市值其实差不多所以当时这个传播跟重工比这个明显就是传播的订单更多估值基本上按
按订单往后算是能算过来账的吧所以当时我们优先推的这个传播但是最近的这个重工的订单改善显著啊就是现在重工的订单是传播的90%但市值传播了60到70所以这个位置的这个重工明显其实还是有一个比较啊确定的一个这个补涨机会的然后我们发的这个申诉报告里啊其实当时也有一个减持了一个这个
测算吧就是几家这个债转股股东其实付完全的成本是这个呃5块7毛3啊对吧嗯当时其实我们报告对这个几家的这个当时的这个债转股股东啊其实也有一个说明所以说这个解析也不能说是投资者完全没有预期啊就之前的这个报告包括我们这个交流的角度其实大家是知道这个呃债转股的解释的因为传播其实当时也有这么一个这个
解禁之后的一个这个情况存在其实这个长洲新品种无论是之前的有色还是这个传播重工笔部其实都会面临各种问题自然出清对吧这个反弹向上的过程中肯定要经历的一环就是这个解禁或者债转股对应的一个这个压力的但是整体它是不影响这个大的这个趋势的我们先把这个传播当年的这个解禁我们先做一个这个
其实21年我们当时发完这个传播报告的就是我们发完行业的这个框架的获取更多调研纪要请关注微信公众号或者知识星球股市调研这个21年4月我们发了这个框架其实当时21年3月就是当时的这个债券股主也是有一些这个选资跟类似的这次的这个政府相关的这个基建其实就
就一路这个减持是吧这个第二批呢其实是在这个呃23年的这个三月是吧当时这个集团这块显示其实没有人卖但是其他的这个股东其实还是有一定的这个减持的所以市场很多当时也看到了这个去这个23年三月的这个巨额的这个减持啊就是很多投资者当时是担心那个
减持之后股价跌的所以但是我们看无论是21年的这个三月第一批减持还是23年的这个三月的这个减持其实这个股价都是在减持前提前这个见底的真的减持之后啊其实股价反而中枢是一个上行的而传播当时的几波调整其实没有一次是跟这个减持相关对吧21年其实我们看三月份减持之后
其实股价其实平稳的然后这个七八月份呢当时我们也是加大了对传播股价的这个推荐所以当时也是市场第一次交易这个传周期的这个大这个长周期反转的一个这个大逻辑所以21年其实他当时有一波非常强的上涨当然主要也是跟着当时集装箱海控上涨有也有一定关系所以当时的调整呢其实也不是说债转股的资金
所以更多的是当时这个市场对长途机的认知还是不够深度深入当当时的几运中央海空有调整之后其实是跟着有了一定的一个这个调整的随后我们看到这个呃二这个呃二年其实俄乌战争开始我们推邮轮的同时也是推了这个船舶当时呢其实我们看到这个解禁的这些机构也不是说这个砸的非常快他其实是跟着这个
时间节奏其实是慢慢在卖但是我们看到就是22年这一波传播在这个全年的一个这个上行的一个行情其实他就是伴随着当时的这个债转股的股东啊其实是一路在减大家通过这个每个季报的这个流通股东的名册其实也都能够这个看出来是吧这个23年3月呢其实是一个比较大的一个这个
减持量但是大家其实看这个股价走势也能够看到其实这个二三年三月减持落地之后其实股价中枢其实是呃一一路往上走的这个减持其实这个当然就是上市公司肯定跟这些减持的股东也会保持着一个比较密切的一个交流就是传的基本面的一个这个改善呢其实拿了这么久的这些改转股股东其实对基本面其实是
更清楚的所以二三年八月呢其实当时传播板块后面有调整其实也跟这个解禁没什么关系当时更多的是中共被立案之后把重组预期推迟是吧整个这个交易重组的这个资金撤退也带来了一个这个调整所以我们能够看到就是
传播板块对吧中国传播当时的这个解禁其实大家看一下量其实跟跟重工的这个解禁的量级其实是差不多的这些大票的成交量其实可以的这个实际解禁其实其实从股价走势上来讲其实并没有影响这个传播的一个这个股价的一个这个走势了反而还是跟着我们这里面放的这个船价包括基本面相关的图其实是
呃持续创新高的所以重工的这个减持呢其实大家看我们的重工就是钢化的深度其实对这个减持的成本量其实都有一个测算的所以这个呃首先其实这里面的股东很多是跟当年传播减减持的股东是有重合的所以这些资金对传周期向上基本面的认知其实是不弱的大家不会不用担心就是说这个传周期体感上没有看到所以
同样都有这个上行的这个逻辑所以债券股股东后面卖的量我们认为其实也不会说像逻辑出现问题之后这个抢着出逃吧更多的原因还是这个国风投他的这个持股比例在五个点以上这个一定是要公告做这个减持的所以减到五个点以下其实这个呃逻辑上来讲就是操作更方便但是实际我们测算就是
这八家债转股股东啊这个整个的这个持商成本还是在这个五块五块七毛三左右这个在这个呃算上复合的时间的这个成本其实我认为大多数股东拿到重组的概率是有的这个但是就是持股五个点以上其实是对整个操作多少有一些不方便所以这也是这个解禁的这个渊源但是这个确实这个这个减时的时间可能比有些人想象的这个
呃快了一点但是并不能说这个减持没有预期啊因为前十大股东这些公开信息都在这我们深度报告包括这个呃之前录演的ppt点其实也都对这块有一些这个呃解读的所以我们也希望大家就是对这个减持其实也可以客观的理解一下就是他其实对整个传周期基本面上行的趋势其实是不影响的这个
但是可能会影响一部分的这个节奏吧所以从基本面来看呢就是本周传价其实又涨了0.06点按这个趋势来看就是四季度传价创历史新高的这个概率其实还是比较大的对吧这个重工中国重工其实最近订单基本面改善之后啊其实跟投资者交流的其实相对也比之前积极了不少这个呃从后续的这个业绩的趋势来看呢就是阎子江的这个
中报性利润率做到了23个点杨子江的会计准则把这个百分比确认所以他的业绩领先中国传播中国重工一年到一年半的一个时间所以从这些这个角度来看就传播板块无论是船价上行的趋势还是这个啊业绩的这个验证我们认为其实空间还是
比较大的所以也也能够在当前的环境下找一个基本面趋势往上的品种其实是不多的更重要的就是这个
重工从市值订单比的估值来讲呢还是低估的看PB甚至用现在的这个船价对应的利润大家哪怕用PBRO一起估其实也是相对便宜的所以这个也希望大家抓住这个非基本面影响下的一个事件把这个带来的一个这个机会吧所以这个造船版画的核心的这个
呃减持相关的情况我们就讲到这儿然后就从推荐这个角度来讲就是船价包括这个业绩验证基本面趋势还是在在的而这个周五就是招商轮船在中国中共下的这批这个VLCC订单包括五艘VLCC 五艘阿富汗其实订单金额其实66.38亿人民币这批订单呢是这个新一代的环保性丢的
把这个这其实既能够看到这个我们讲的更新需求带来的一个逻辑的一个这个验证同时也能够看到就是对应到招的来讲就是这批订单如果落地也会让他的这个自有运力更年轻也会进一步加大他的这个
呃业绩弹性嘛所以我们认为这个在船队老龄化的背景下船价上涨下持有船的这个邮轮公司跟造船的这些造船厂其实是共同受益的吧所以以这个造船角度我们继续推这个中宫船舶仿物还有这个动力啊呃包括这个有造船厂的这个苏美达大家可以多关注啊而这个邮轮的运价呢我们下面做一个这个
呃点评啊这个其实大家如果看我们这个一周前的那个周报周报的标题就叫做淡季尾声VLCC运价随时都会反弹对吧所以我们看上周周四开始VLCC上涨一周的价格呢其实VLCC涨了6062%其中这个TD3C涨了更多一点就涨到了这个呃34,600美元左右啊都是这个
我们也并不是说充分预测到了这个运价准时在这个这周上涨但是按历史的这个规律来讲就是八月第二周一般都是邮轮淡季最弱的时候而淡季最弱的时候一旦过去其实这个运价反弹如果大家看百分比其实就会非常非常高啊但是看总的ws点数的增长其实也就是这个正常的一个这个
上涨的这个上涨的本质呢就是这个每年八月就是邮轮的这个淡季但是有些投资者把这个季节性淡季的下调跟对需求的悲观预期放到一起其实是不太对的就这这一波调整呢尤其是VLCC更多的它就是一个季节性的一个调整每年八月它就是邮轮的一个淡季对吧这个远东的电厂在夏季温度高的时候检修而中东跟美国的这些石油出口国它又是石油的消耗国
夏天石油的消耗多他出口的就少对应到沙特他甚至用石油发电所以他他同样的产量他国内消耗的多了他出口的就少了这就是为什么每年这个呃七八九对吧这个邮轮的运价都比其他的月份要低一点的一个原因对吧但是这个确实又跟这个套息交易啊这个衰退交易叠加在一起对吧整个这个资资源品对吧周期板块的跟着这个
摔碎交易承压的时候就是股价确实是有一定的一个这个调整的但是这一波运价反弹基本上也能够验证就是我们也是一直强调就是航运各个子板块是吧油呢是需求最稳定的对吧这个呃一旦这个需求落了一点油价一跌也能把这个需求跌出来对吧所以只要产油国不减产油的海运量它就是持续的因为产油国没什么库存从历史的这个
呃相关性来讲呢就是邮轮的运价跟终端需求的关系相对之后他主要还是跟产油国的产量跟这个发货量相关的啊即使即使不好卖把降价贸易商就是用来接这些油的所以产油国的这个产量的态度对这个运价的趋势更重要而如果从基本面来看呢
这个如果美国衰退他只要不把全球带崩了其实他对邮轮甚至航运其实不是一个坏事的就从单纯的衰退角度来讲美国是石油的消费国也是生产国美国需求下降会导致美国原油出口的量会有一个增加对应到这个
价格的角度来讲就是当这个美国需求下降WTI相比步油这个迪拜油的这个价格低了这个时候买WTI美油的这个性价比更高而美油到远东的距离是中东过来的三倍所以美国略微衰退但是全球不受太大的影响其实对这个油的是一个比较大的利好第二第二个从降息交易角度对吧对吧美国强对吧这个
加息其他国家如果其实是这一轮这个核心的这个问题所以只要美国不不衰退到把全球带崩把美国降息把这个其他国家改善包括这个资金从美国流出带来的一个这个基建投资等对资源品的消耗就他不仅对邮轮他对
甚至干散货都是一个比较大的刺激的所以只要不是大衰退到08年金融危机信用证开不出来贸易是不会停止的吧所以现在这个位置呢这个这一次邮轮运价反弹更多的意义是证明了就是现在这一波调整他他就是一个季节性的正常的一个调整对吧这个呃大家对宏观衰退的担心其实传导到邮轮其实这个逻辑是
不太成立的所以随着后面运价的一个恢复我们认为这个估值至少是要往今年年底的重置成本去修复了现在这些公司南游已经跌到了南出的年出的重置成本了这个赵少伦船中原海能也是
这个接近重置成本然后我们推的这个星通股份也是刚发的报告因为小市值的问题他甚至跌就是一路跟着小盘股跌都是跌穿了重置成本所以这些票都会有一个这个呃我们认为随着这个外贸运价的反弹对吧包括星通从原先交易内贸的变做逻辑到现在交易这个外贸景气度以及外贸的增量的逻辑大家都会迎来一个这个估值的一个修复的所以从后面的这个催化的角度
呃来看呢其实还是不少的但是我们也从短中长的邮轮再做一个分析啊就短期的运价它其实还是跟着货盘气候条件走的就这轮邮轮运价反弹并不是说后面会一根直线往上拉的但是季节性最差的时间基本上过去了随着这个下下季的过去整个这个邮轮季节性的运价它就是这个
呃往上的所以VLCC大概率很难再跌回今年的最低点但是你说这个位置它立刻反弹我然后趋势往上我们认为可能还早了点后面的波动震荡还是会有但是
呃最差的阶段过去的更重要的就是这个衰退预期带动邮轮基本面逻辑的这个影响呢其实是被证伪的他还是按照我们讲的长中短的这个周期去走核心矛盾是全球原油的库存在历史低位中国原油库存也在呃去和去年同期强相比也低了不少对吧有充足的布库空间对吧长期呢也要看
船价跟船龄的一个这个上涨所以短期最差的时间过去他不见得立刻暴涨但是即使震荡也很难跌回最差的这个水平了往中期来看呢这个九月份要要看这个沙特是否会推出之前承诺的这个推出一部分减产带来一个产量的环比提升而从终端需求角度来讲呢这个玉龙玉龙石化九月三十号投产的吧这部分也会带来一部分这个
原油进口的一个这个需求叠加这个四季度旺季其实这个整个四季度的油轮运轿还是可以期待的而明年呢也要看美国大选的一个这个
情况的话要知道上一波这个18年特朗普上台制裁伊朗是一轮游轮的大航行这一轮呢就是如果特朗普上台再次对伊朗的这个黑船包括他的伊朗石油出口做一个制裁其实也会出现一个伊朗减产其他国家增产伊朗的黑市船由正常的其他市场的船去替代带来的一个这个需求的一个这个
另外最近以色列也表态,也考虑去针对伊朗的黑船做一些动作,因为以色列也认为伊朗的这些黑船相关的油是间接支持了
这个黎巴嫩等这个国家的所以这些地缘的影响呢就是如果后面影响到伊朗的这个石油的一个这个出口其实也会带来整个油油油的供需错配的更严重所以这些也都对后面邮轮有充分的上升空间所以投资邮轮股大家一定要有一个误区就是
你不一定非需要有能力预测短期的运价啊你只要想清楚长中短期的逻辑当这个股价对吧跌跌到贴近的重置成本左右其实这个赔率就非常合适所以现在就是这么一个这个位置所以邮轮就是从
从当前的这个位置我们还是这个强调就是最差的时间过去之前的衰退交易带来的悲观预期正在迎来一个修复啊邮轮这个底部往上的这个趋势我们认为就已经
开始了把这个邮轮呢就是我们新发的这个深度星空股份呢是有比较大的预期差的把这个存量的资金还是过去交易这个并购的但是现在核心的新逻辑就是外贸以邮轮跟外贸化学品都是有一个连带向上的
这个化学品的这个传灵老龄化订单运力比其实跟VLCC接近所以他们一起是会受益于外贸整机度向上而外贸网上呢也会拉动一部分内外贸监营传出去跑外贸也会带来这个内贸的这个供给下降内贸的运价的一个这个上涨
所以从这个时间点来看呢就是按重置成本估星通确实是最便宜的但是就是如果看弹性了主要还是VLCC而且这一轮如果我们看所有船型的这个价格最近这一波其实是有一个比较重要的一个一个特色就是大船的运价终于好于小船了要知道前几年都是小船好于大船但是最近这几周我们看到就大船的VLCC
甚至该返货的毫旺角型船的这个TC1其实现在反弹的也比这个中小型船还快所以反推到这个大船对应的更多的是和中国相关的需求啊其实可能也没有大家想象的那么差这个这个所以从这个位置来看呢这个邮轮我们也是建议大家重点关注这个次序呢就是这个呃如果看看从事成本最便宜的就是这个星通啊南邮呢其实也是
重置成本跌到了这个年初的这个水平吧所以星空跟南游如果从重重置成本估计来讲是最便宜的从弹性角度肯定还是VLCC大一点就是海能跟轮船啊所以这也是我们对最近VLCC运价反弹的一个解读啊所以最后我们再做一个总结啊就是这个对标传播减时以来股价的这个上涨其实减时是不影响这个趋势的它可能会影响一部分人的心态跟节奏
也希望大家把握这个机会所以中国中国我们是继续推荐的而后面的这个牙嘴江业绩的验证船价的上涨也会给这个船舶后面整个板块带来这个相关的这个船价以及业绩兑现的一个这个催化而这个呃游营板块这个半季最差的时间结束了给大家多关注这个星通南游
中原海能招商轮船以上就是我们今天的这个汇报感谢各位投资者那我们今天电话会就大概结束谢谢
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