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各位投资者上午好我是身外食品的颜真男今天由我来给大家汇报我们蒸酒里度的深度报告酱香次高端全国化空间可期这个报告的话它主要分成了五个部分第一个部分是对整个酱酒行业的近期情况的一个更新介绍然后第二第三部分其实是对
蒸酒理度的整体的公司的品牌还有核心竞争力的介绍第四部分是我们在基于未来酿酒行业发展空间的情景下对蒸酒未来全国化的空间的测算然后第五部分是观点假设和营利预测第六部分是风险提示
首先就是从整个酱酒行业来看的话剔除掉茅台以后整个行业的规模大概在千亿左右过去酱酒行业的发展通常是伴随着茅台批价的快速上行整个行业警惕度提升以大量的产业资本进入导致的这样的一个繁荣
那带来的也就是过去特别像19到21年过度竞争带来这个21年以后产品价格倒挂然后渠道库存累积的这样的一个问题我们认为当前的情况下的话将就行业还是处于这个调整的这个周期
那同时呢受到经济复苏节奏的影响呢渠道端依然是处于一个持续垒库未来还是要进行初心的过程同时呢从酱酒的生产工艺来看优质的昆沙酱酒
生产工艺它是需要一年生产加三到四年储久的而从现在产能的这个纬度我们是觉得到二五年以后行业成品久了这个供给是有往进一步去示范的
在整体经济需求相对疲软的这个背景下的话我们认为未来的这个两到三年可能都还是这样的一个需要去市场出清的这个阶段那从中长期纬度的这个竞争来看的话我们是觉得伴随着让消费者教育完成这个渗透率趋于饱和行业增速趋缓那竞争其实它终究是要回归到品牌和企业的这个管理能力
未来只有具备更强的品牌优势和渠道管理能力的企业才有可能进一步的去抢夺市场份额而这也是我们觉得珍酒目前做的相对来说还比较不错的地方就是它的管理上其实相对来说是比较好的那珍酒的话它首先它是有四大品牌
主要运营蒸酒、李肚、香蕉、开口笑四大品牌产品涵盖酱香、煎香、浓香等主流香型这里面它核心就是以四高端价格带以上的酱香型品牌蒸酒为主这是它第一个泛全国化的品牌煎香型的李肚品牌它是生根江西市场23年
下面到2024年开始也逐步有全国化的布局但是目前来看还没有大规模的收效那相较跟开口效的话它其实布局的就是一个偏中
这样的一个品牌它主要是深耕这个湖南的这个市场那这里面重点的其实就是真酒真酒品牌下面的核心单品就是真15跟真30这里面真15它定位次高端真30是定位千元价格带这两个产品的这个市场认可度还是比较高的未来还是有希望作为公司主要的这个增长引擎
目前从业务结构来看的话在真酒整体的收入里面真酒里度整体的收入里面真酒的营收占比是在65%以上这里面真15跟真30加起来又占了真酒营收的我们估算是七成左右从管理层来看的话
吴善东先生就通过蒸酒控股间接持有公司69%的股份就是整体的时空轮是比较稳定的创始人吴总他在白酒行业有超过20年的经验20多年前就创立知名白酒品牌金若福整个管理团队来看的话也基本上都是在白酒行业经验多年的老将担任因此整个团队的经验是很丰富的
最后接着就是从珍酒的这样的一个核心竞争力来看我们觉得最核心的就在于珍酒具有高效的管理团队而且具有分品牌精细化管理的能力
因此他们打造的6加8加n的市场体系是能够有序的去推进全国化运作的首先从品牌维度珍酒突出的是异地茅台的品牌故事并且利用文化传媒比如纪录片珍酒庄园等班式富能品牌通过饱和式的营销全方位的提升它的品牌力
那从销售管理来看的话,真酒里度从2016年以来的发展可以归纳为单品塑造、全国化和品牌提升、高质量全国化的这三个阶段
公司的优势在于民营企业的机制灵活在发展的不同阶段对内部组织体系进行了不同程度的改革因此整体上激励机制人员配备是契合每个阶段的发展目标的
最后也实现比较快速的增长首先就是2016年到2020年这个阶段其实主要就是大单品培育的阶段公司聚焦的是真实物单品的打造同时推出了利润分享的机制让业务团队共享利润激发销售团队积极性
并且在2016年下半年就推出了合伙人制度重构了当时的合作伙伴的关系那2020到2022年全国化发展阶段来看的话就是分区域事业部分的方式实现规模化的扩张
当时是在全国划分了11个事业部以重点推进全国化并且持续发育合伙的模式这里面他的这个全国化的话就提到他有这个6加8加N的市场布局针对他聚焦的是贵州河南山东湖南广东江苏六个核心省份
同时培育福建上海等八个重点省份并且孵化其他有降酒份额的这种潜力市场那从整个行业维度来看的话降酒的消费高地其实就是河南山东等几个大省公司的这个市场布局重点针对的就是降酒消费氛围比较好的地区强占次高端价格带的这个发展空间实现快速的增长最后成效就是2020年
以来增久的品牌的营收它的负荷增速是实现着高双位数的增长充分彰显了全国化的成果从2022年到现在的话就是一个品牌培育的阶段公司就又重新调整了事业部的布局是从品牌的维度
将原有的区域化的事业部布局调整为品牌专业模式成立争九事业部高端九事业部等等那事业部下面的话就是又设立战区每个战区又用二到五人的这种小组进行战斗小组那分事业部来看的话像争九事业部主营争15标准版那高端事业部的话
主营真30以上的这种产品整体上来看的话不同事业部有比较清晰独立的这样的一个定位那从渠道端的话我们去看
针对在销售团队上打造数量庞大且高效的市场销售服务团队2022年的时候他们的一线销售人员的数量就实现了大幅度的提高又在公司的准军事化的管理下每个战斗小组又具备比较强的服务意识对经销商进行管家式的服务
比如说在线上门店合作伙伴的发展、体验店、建设、品监会、推广等等都投入了比较多的精力我们其实从经销商的平均销售体量来看的话就是小商为主平均每个经销商的销售额就78万人左右
显著是低于行业其他的白酒膳食公司的,但是同样的,珍酒对佳山的管理能力也是相对更强。23年的时候,珍酒又推出了种子合伙人的平台,目标是面向全国打造5000家百万级种子合伙人。
整体来看的话因为它的内部相对比较精细化的管理因此在今年我们感受在整体行业处于调整阶段来看的话真酒相对来说它的压力和其他的酱香型白酒比起来的话相对来说是比较轻的因此目前还是处于一个可以全国化招商的这样的一个阶段
从未来空间的测算来看的话我们觉得未来五年珍酒品牌中枢是在大概15%到16%左右
我们这个空间测算其实核心逻辑是分成两个思路第一个思路的话就是基于过去二线战友品牌市占率提升的这种幅度去预测在不同情景下争取未来的潜在市占率提升的这种空间
那第二种思路的话其实就是假设珍酒在不同市场不同区域的这个市场目前的渗透率不同那么假设未来珍酒在其他相对薄弱但是具有降酒消费能力的这个市场也能够布置像它现在在山东河南这种相对成熟市场的这种成功经验那么去假设它的这个未来
发展的这种空间那整体来看的话从两个思路的测算来看基本上我们最后算出来的这个结果就是珍酒的这个销售额未来三年的这样的一个未来五年的这个复合增速如果采取中性情景下去看的话大概它的增速是在15%到16%左右那
下一步的话就是从这个关键假设和盈利预测我们是整体上我们是预测基于这个经济润的视角来看的话未来三年它的这个经济润是能达到20亿24亿和28亿分别同比增长24%18%16%那珍酒它其实
这里面我们其实核心的假设就是珍酒它还是能够实现这种全国化的招商它的未来三年的增速增速大概在15%就刚才已经提到那另外一个比较大的增长点的话其实就是李渡品牌李渡之前核心深耕这个江西市场
从2024年开始的话,也逐步开启全国化的布局围绕像里度1308、里度1955这种次高端价格带以上的核心高性官品酒
虽然他现在还处于一个初步起步的阶段但是整体上因为李渡他自身的这种品牌的体量也不大未来的可能会伴随着这种全国化招商有一个比较快速的增长因此也是给了大概在百分之
10到15左右的这样的一个负荷增速最后综合下来看的话收入端我们觉得未来三年是能够维持两位数以上的这样的一个同比增长的那从盈利预测的这个角度来看的话其实在整体白酒行业调整的这种阶段我们参照可比公司同样定位四高端价格带上本酒学金榜
那给未来增久未来一年18倍的这个目标价其实对应的这个360亿的这样的一个市值未来还有这样的一个26%的这样的一个上涨空间那其实还是给予了这样的一个满路的这样的一个评级那以上的话就是我这边对于增久理度的这样的一个汇报内容了也感谢各位投资者上午的这样的一个时间
如果有更多的问题的话欢迎随时联系我们团队进行交流谢谢各位
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感谢大家参加本次电话会议会议到此结束祝大家生活愉快再见