那我们在近期呢会在早上8点持续的跟大家见面啊会把集中的把我们呃今年的30天左右的这个近30天左右的深度啊啊通过四大系列给大家进行一个相应的一个展示啊包括这个整车的系列零部件零部件的系列呃汽车新科技新趋势系列以及海外市场的深度研究系列
那今天的话是我们汽车零部件的系列之一托普集团客户和产品持续推展的平台性零件公司那由我来给大家进行个详细的特朴的梳理以及包括我们对托普的核心理解那其实我个人跟踪托普的时间已经非常长了从15年左右到现在也接近10年的时间
基本上托普上市之后就开始持续的跟踪整个我们在最早的时候在2019年在市场全市场所所推特斯拉材料当时我们写了一个行业的深度国产特斯拉中国供应链的机会以那个时候为起点开始重点推荐托普包括后面我们写了
特斯拉跟这个苹果产链的对比研究分析的那个复盘报告核心也是去看托普的后面的成长性跟在特斯拉一起起来的起来的一个收益的情况那但是现在这个时间点怎么去看托普包括怎么看托普内在的逻辑包括后面的一个趋势那我们把我们最新对托普的理解汇总在这个核心的最今天的这个录影当中今天这个PPT的展示的过程中来给大家进行详细的分享
那首先的话我们还是想跟大家去看看去分享一下整个托普第一部分的就是他的整个历史的固盘我们就在研究一个核心的零件公司确实要去看他本体的历史的这种经营的事情跟他的历史的不同的阶段那对于托普而言的话我们把它的发展拆分为四个核心的阶段第一个阶段是2015年及以前就是公司上市之前
其实他上市的时候体量也很大了我记得他上市当年的利润达到就达到了6个亿还是8个亿左右的这种体量是非常大的零部件公司这个其实也是公司的一个非常重要的战略以前在跟公司这边去深入了解的时候老板这边对自己对公司的一个几次重大的战略判断里面有一个觉得是重大判断比较对的之一的也就几个重大判断对的之一的一个判断就是等到公司体量比较大的时候再去上市
所以其实公司在最早2015年上市的时候他体量已经比较大了不像很多很多其他的一些零件公司啊可能利润体量在一个亿左右啊或者多少就开始上市了体量比较小的时候那样的话他稀释的股权就比较多而整个公司在
当时体量很大的时候上市的时候他确实股价比较少所以我们看到像公司老板在在公司的股权占比的话呢非常高对公司有绝对的话语权和绝对控制力那这个的话呢也对整个公司后面很多决策包括很多决策执行起到相应作用啊那这个有点扯远了我们回过头来看他的这个核心的这个发展阶段啊2015年之前呢整个公司基本上是跟着大众跟通用一起起来的核心是通用核心是通用啊
刚开始2015年以前的时候整个托普的通用这边是他的第一大客户应该说跟通用配套的时候把托普的这个他的机盘业务也就是他的内外事就是其实核心是类似这边的这种简正橡胶简正这块业务的这个能力其实做得非常好在那个时候已经是国内领先全国国内头部全球领先的那个简正类似的那种商业的公司了
然后在2016年到2018年这段时间应该说在1514年就开始接触在16年左右开始大发量16到18年的时间托普开始培育下第二个大客户就是吉利汽车当然吉利在16年17年的时候也是国内的制作品来崛起里面的最最最猛的这个相应的企业整个托普在15月年跟着吉利的1617跟着吉利的大发量整个收入增长也是非常顺速的
并且呢伴随着英文的上市的融资以及中间的一次蒸发啊整个托普跟随着吉利在大规模的去扩产因为在那个时候的话呢确实几率的趋势非常好啊整个托普也决定后面会全力的呃呃跟着吉利一起大发展所以在当时在这个一七一七一八的时候在国内占据了很多产能这个呢其实也也为公司这个1819年呃
业绩跟业绩的下滑跟产能利润率的下滑来相辅比因为后面整个行业1819年行业出现压力整个极力的销量没有那么极力的增长没有之前的那么预期所以整个公司在1819年出现了营收变化还没有很困难明显但是利润的变化就开始了整个的择月谈券的压力非常大以后择月谈券的压力占比起来以后整个公司业绩也开始沉压
然后第三个阶段的话就是到了特斯拉啊那这一次是公司历史上一次非常重大的重大的飞跃啊我刚才提到说就是公司老板自己付款自己公司历史发展啊几个重大决策呃就几个重大决策第二个就是这个特斯拉看好特斯拉看好电动车
集公司的全公司的所有能力去开发特斯拉的相应项目并且跟特斯拉去配套国产那从这个2019年年底特斯拉国产以后应该公司是2019年年中七八月份左右的时候开始跟到拿到了特斯拉相应项目2019年底这个特斯拉开始国产以后公司的整个收入利润开始开始开始大规模的向上去去爆发啊
应该这波的特斯拉的国产的话呢也帮助公司去部分的去消化了前面跟吉利一起大幅扩产呃产生的新的新的产能所以在这个20年21年2年整个公司的这个产能利润提升特斯拉大幅的大幅的大幅的放量公司的收入和盈利是盈利利润率水平持续往上走而这是第二阶段也是大家所熟知的托普的非常高光的时刻啊
然后第三阶段然后第四阶段就是2023年到现在以及未来一段时间这阶段的话整个托普除了特斯拉以外又开始新进入了国内的很多头部的自主
应该说托普如果想进的话呢客户这边应该都能够进去然后他挑选了一些自己认为在将来是整个整个在将来整个政治经济格局里面能够出来的一些相应的企业并且跟他们深度的配套啊包括像塞斯华为信包括像理想也包括像后面的小米等等这些一起再跟他们去去做并且在这个跟呃第三阶段和第四阶段的这个发展过程中托普的产品品类的拓展速度非常快啊
跟特斯拉那边实现了这个热管理的突破啊在第四阶段的话实现了这个呃很多吃的电子产品的一些额外的突破以及对这个机器人相应产品的一个储备啊当然在前面跟吉利合作过程中呢托普也实现了这个跟这个实现了对这个底盘相应的一些部件的一些突破所以可以看到这个是整个托普的发展的核心的三个阶段他的背后的话其实就是公司的
整个客户跟产品持续脱产的过程,那当然其中的故事很多,会计在一起的话,就是说在整个在很多关键时刻吧,公司在这个客户选择跟产品选择方面呢,呃,就是呃,判断出了行业的方向,并且呢,在坚定执行的方面,
呃一起就就就就就就使他的这个整体的这种成长的成长的速度啊非常快当然今年也有换特别时候啊啊包括今年年又输的时候那比如说16年17年嗯跟几率的大幅破产就确实略微略微挤进啊当时也是在1819年藏到了这种大幅破产的大幅增长的这个这个这个后果但后面的话一波一波的就逐步的开始起来那这个整体是在一个很呃核心发展的这种呃过去发展的这种阶段的复盘
那如果看历史财物的话整个历史财物数字的表现其实跟刚才说的付盘的这种节奏啊是非常相关的从收入端的话第一波的大发展
第一步的大发展就是161718跟着其实就是极力发量以后跟着做主权向上走但是利润的话其实19161718收入大增长利润也开始大幅大增长然后19年利润开始大幅的有有很大的压力整个的收入的增速放慢整个利润的话有有很大的压力就是当时国内的量下来以后极力量下来之后整个公司的整体压力非常大
第二波大大发展就特斯拉国产以后2021年呃整个收入增长大幅的向上走呃应该说持续到了23啊整个所有人大部分往上走啊整个利润的话大部分往上往上释放到23年的话有新的客户接上了特斯拉的增长基本往上走整个往20年25年还在这段过程中
整个公司的利润水平的话变化也基本上是跟着他的历史发展节奏在走当然后面的话我们还会有一个详细的部分呃去跟大家分享我们对托普的这种节奏的理解啊那那个里面的话会对他的利润水平进行详细的拆分啊所以这个是第一个部分他的发展的四个阶段和历史的财务
top的背后的成长逻辑到底在什么地方呢简单而言的话其实就是客户跟产品的双向的拓张双向拓张但其实这是一个结果这是一个结果就是我们看到的结果是公司的整体的客户在不断的拓展然后公司的产品也在不断拓展应该说汽车零部件的成长路径都是这样的我们当时也去复盘过包括我们也复盘过我们也写过汽车零部件的成长的
国内外的这种国际比较并且去归纳整个技术零件的这种成长的路径基本上所有的技术零件基本都是按照这两条路去走的从比较小到长到大都是产品跟客户的双向拓展但是真正能实现产品跟客户双向拓展的公司是非常少的或者说真正能实现连续的产品和客户的持续拓展公司是比较少的
呃我们也去看过国际上的大的零件公司啊最后的就是赤字比较大的集团性的公司的话呃一定是多品类多客户啊这样的话他才能把asp扩张asp扩张然后扩张到更多的客户群体里面这样的话才能把收入规模做大事做大那有些b比较精品的赛道型的呃企业呢就是单一品类多客户
那证明最极致的代表其实就是不要玻璃确实在某一个品类里面做到最为极致把这个品类里面能够做的客户全部做完了基本全部做完了单一品类多客户单一品类多客户更多深度行业研究资料请关注微信公众号或同名知识星球深度行言
呃比较小的公司是这个基本上没有比较大的公司是属于这种多品类单一客户啊这个基本很少啊基本上就是如果今天如果某个某个品类在一个客户里面做的比较好都持续会往其他地方去拓展啊所以其实基本上你们的公司成长路径都是这样子品类的拓张加上客户的拓张但是这里面如果要去比较来看的话呢品类的拓张是更难的品类拓张是更难的呃
有些公司实现了这个单一品类客户的纯粹的拓展它从小公司到了一个中型公司但正在形成大型公司的话那肯定还是要实现多品类在不同客户之间的这种横向的扩展但是品类的扩展的话确实比较难因为基本上汽车零部件隔行如隔山啊有一些相关相关呃就是相关多元性可能还好一点就是在相呃相关的一些品的领域进行纵向横向的延伸可能相关还还好一些如果是一些相关性不是很长的社会领域里面
就和动向很像的延伸其实在很多里面工作人员挑战是非常大的所以这个里面呢其实呃结果上我们看到大家是品类跟客户在双方方向拓展但是背后考验的呃其实是整个公司管理层对整个公司管理层对整个市场的呃一个是对整体市场啊测试这个测试的发展格局的判断以及是管理层对整个汽车汽车的这个
领部阵的技术和产业发展趋势的发展判断因为历史上有很多公司啊特客户那确实就是选择错了就是选择错了就是只帮了一个
就是上下的这种相应的客户结果花了很多精力但最后的效果是相对而言是比较比较弱的那也有很多公司在进行很多品质的扩展但选择新的品类超出了自己能力范围或者说根据能力范围有很大的差距或者说新的品类后面没有什么太多的成长空间显然就是很强所以花了很多钱很多精力但最后没有完全做出来
所以其实从结构上来看的话都是品类和客户的拓展这种这种这种情况但背后的话呢我们觉得核心还是在于说上市公司整体管理层对整个未来市场格局对整个整个市场格局对整个上格局的判断就其实就决定了你后面对在决定了公司后面到底选择谁跟哪个客户去拓展啊整个战略上是怎么样的啊
然后再一个就是整个管理层对整个对整体的技术发展路线的判断那这个就会决定后面的产品品额的拓张是往哪个方向到哪个方向去去走所以背后其实是这些但从结果来看的话呢整个突破确实是客户跟产品在持续往上走客户这块就像刚才说的2015年啊2015年以前通用161718这几年吉利然后20年的话特斯拉呃整个二三年级以后理想理想赛德斯小米啊持续往上跑了
所以在这几年关键过程中其实对特朗普而言最核心其实就是在1516年跟吉利就是见证了吉利的放量2016年建立了吉利的放量20年见证了特斯拉的大幅度国产这其实只不过他抓的比较准的啊
那除了客户的特产以外呢还有就是产品品类的特产对于对于特朴而言啊从最早的这个NVH的检证件啊NVH的检证件然后到这个底盘其实这里面确实确实有千丝滴滴人和的人和的关系啊啊一个一方面在于说整个公司老板自己公司这个管理人自己
有这种不断向上的进取心能够去不断的去布局他认为比较好的兴奋的兴奋赛道啊一方面是有这样的这种呃公司自己有这样的诉求或者是有这种想法和进取心再加上一个比较强的执行力同时在中间也有很多贵人相助呃那比如说对于特朴而言最早是NBA啊NBA啊NBA就是一些呃减振的
类似公用件等等这些相应的东西然后到跟吉利的合作的过程中收购吉利的以前的底盘供应商福特纳然后把底盘能力开始搞起来底盘能力包括底盘的复特价转向节控制币是公司以前的最基础底盘能力包括转向节里面的球头技术研发在全球里面是能够少数的拥有球头技术核心的供应商
呃就是跟着吉利把底盘搞起来然后后面的进了特斯拉以后呢又进一步的跟着特斯拉去成长向上不断的提升自己的能力在热管理里面进行强行的大的扩展啊又又拓了一个非常大的品类热管理并且在做热管理的过程中呢在一些电子控制方面呢或者或者一些额外的加成那后面的话呢就进入的推荐到这个空气旋转啊空气悬挂这两年会开大方量的形成讯分凝不见
以及后面跟电子控制相关的很多电子的零部件公司以及后面的机器人相关的零部件公司所以其实在这个每个不同的时间段对于公司而言产品拓展的时候一方面在于说公司自己的管理层他对整个技术发展对整个行业的发展确实有些核心的这种这种相应的判断并且在关键时刻利用这个核心客户的能力使得自己这种配套研发能力再提升然后拓出新的品类
所以这个过程确实是我们看到了现在A股的零部件公司里面比较少有的能够持续的实现零部件拓展的核心公司那最早我们1915年左右跟踪拓普的时候单单价格大概只有三四千块钱那现在的话基本上单单价格能到3万啊那如果加上后面机器人的产品的话单单价格会更高那这个过程中确实是已经逐步的就是在反复的去公司在反复的去证明对这个整个市场机会新的市场机会的把握
或者说整个产品方向的这种判断以及整个公司的兑现能力啊所以这个来看的话确实是公司内核他的这个他的这个结果就是他的这个产品困难和这个和这个客户生产确实比很多其他的一般里面公司要来的持续性跟这个能力的这种通常的这个这种这种管控性确实要更强一些啊
呃那这个是他的公司成长的核心逻辑其实呃表面上是客户跟产品的方向拓展但我觉得内核是整个公司管理层对整个对呃管理层对整体这种呃行业的发展格局就整个格局的判断以及技术发展判断以及整个公司的组织组织架构这个那种执行力啊嗯那还有一个比较比较重要点啊是我们觉得就是对于突破而言非常重要点就是呃
客户的拓展和产品的拓展大家都能去想都能去看到他历史的发展的情况但是呢公司的业绩释放节奏业绩释放节奏至少在过去已经以及未来的两三年里面我们觉得会跟公司的资本开支的节奏和资本开支释放节奏高度相关那这个呢就会就会就会涉及到这个公司的这个机会的这种把握包括这个整个公司的成长的业绩业绩释放节奏的把握跟整个公司机会的把握
所以这一块呢我们对整个对公司影响非常大的这种资本开支这一块也做出也进了一个详细的复盘和整理因为这一块我觉得这整个公司业绩释放的节奏的影响是非常大的不同你们跟公司不一样啊因为对于特朴而言的话他的他的很多业务是这种高固定资产驱动的啊所以所以决定了所以所以所以这种这种业务特性决定了他历史上这种资本开支的节奏跟公司的业绩的释放是非常高度相关的
或者说资本开支的节奏跟他选择客户的放量的节奏如果高度远和匹配起来那他就上上的过程就会非常的强他如果资本开支的节奏跟客户的放量的节奏没有匹配起来
而有些有些落差那可能公司呢就会进入一些相对比较难受的阶段啊所以这块呢呃我们我们复盘下面下面先发现发现呢整个公司的资本开支的快速增长大概六个月之后他的代理工程会明显提升大概十八到二十四个月之后固定资产开始出现显著增长而整个收入开始足够大部分对大部分兑现啊
那这个让这张PPT里面这张图是他的资本资本开支资本开支的整体的这种这种情况可以看到基本上都是两个高峰期啊一个高峰期就是刚才说的1617年那步高峰就是跟吉利去拓展那个高峰跟吉利拓展那步高峰在1617年是很好的因为1617年的资本开支拓展跟以吉利的1617年的相当大发量是相匹配的也兑现到公司整个收入和业绩里面去
但是后来的1819年的后面后年18年的再进一步的大脱章1819年的进一步的大脱章就是就是公司比较压力比较大了因为那个时候跟这个客户的这种节奏没有匹配起来后来就客户结果下去了就到时候导致了整个公司19201819年的整个业界的那种压力
呃然后第二波的大幅度扩张其实跟特斯拉一起的20年21年的二年大了一波扩张那这波扩张其实跟特斯拉一起做呃这个觉得这个匹配就非常的完美呃整个资本开支扩张加上整个特商的放量整个业绩成长向上的收息非常的非常的猛呃然后最新在23年的时候公司依然有比较大的资本扩张就整个公司在国内的产能布局基本上是23年完成的
然后进入20年之后资本开始缩缩所以理论上来讲的话公司2025年又会进入到一波资本开支的一个释放节奏就是一波产能的释放节奏那如果2025年公司选择的这些新的客户新的增量客户啊包括赛里斯包括理想包括小米他们的整个整个销量情况啊整个客户其实非常不错的话呢啊整个公司的2025年啊从整个呃国内的这一块的角度来讲的话依然还是会有确定性的营业营业的向上和增长的
那这个是个大的节奏我们再看一下详细的这种节奏啊啊就是这张批评里面去展示的最上面是在建工程的而是在建工程中间是在建工程的转户最后最后面是这个折扣抬销占收入的比例
呃因为最后这一个折叠弹药在收入比例的话对公司的利润率水平的波动影响非常大的一般在资本开支的收货期折叠弹药站就是他的产能的产能产能释放的收货期折叠弹药的比例可能会下行的那个他利润率水平会会回升那为什么是分析这个呢因为现在从时间点去看的话呢我们判断整个公司24年
从现在情况来看当时我们23年底就在那判断现在情况确实是已经验证了整个公司20年的利润率水平是有弹性的是有弹性的因为整个资本开支在20年会资本资本开支在20年减少2024年2024年是前面资本开支一个收获期整个折叠参数的占比会慢慢下去那么具体的看这张表看这张PPT我们先看最上面就是我们刚才说的161717181718的第一波的资本开支投资建设期
当时的161718建设之后呢整体的1617年是很很好的那1819年这个吉利不行啊吉利这个销量开始变弱之后呃收入收入规模的增速没有产生之后那么快整个左右开销的占比就开始大幅的提升在20年的上半年的时候达到了九个呃在201019年七个点20年上面的时候达到九个点
所以公司的业绩在2019年很差然后2020年以后呢刚好特斯拉这边过来了所以整个收入开大放量他的三人的这种资本开支的扩张基本上开始挪到去补充特斯拉的需求所以在整个20年的下半年开始呃到21年呃到到二年整个制度呃等整个公司的资本开呃整个公司的这个
所以就他需要占收入的比例开始大幅下行我们可以看到从他顶点的这个9.9.1啊到2021年的4.4.96下来4年左右这个过程中公司的盈利能力大幅提升而这公司背后其实原材料在上涨啊当时这个背景下啊所以当时大家都很吃惊为什么他的业务人员的提升和进入在这个地方
那如果看最新的情况来看的话呢最新的2022年2023年公司开始布局新的产品布局新的产能基本上国内的产能建设布局基本完成在这个过程中的话呢又进行了很大的一波的资本开支这些在20年25年会开始逐步的释放所以其实整个
呃整个2025年当他的这种新的客户像现在现在新进入呃现在新的重点的去发展的小米理想呃然后呃赛里斯后面各种华为系他们如果20年25年整个销量整体上去更不错的话整个公司未来的资本开支就是整个整个公司未来的折扣抬高单收费比例还是会有下行空间的那这个的话就是公司20262025年额外的利润率水平的弹性呃能不能有11个点
就能不能比10个点更多就在这边了啊所以这里面其实上下我们去仔细测量的话大概会有一个多点的利润的产性所以其实对于客户脱谱而言如果从从业绩释放的角度来看的话呢呃表层上面我们看到的是客户和客户和这个客户和产品的其实特征但底层的话呢他需要去匹配他的资本开支的节奏跟客户的这种方向的节奏如果这两个match在一起的话配合在一起整个公司的利润成长的产性还是会非常大的
所以这个对于托普而言是一个对他比较重要的一个点,就是如果去观测整个托普的后面的营业的节奏的释放跟利润率水平的变化的话,这个是非常重要的一个点。
当然未来来看的话这个点可能不一定就像以前那么那么明显因为对于推广而言确实往后面去展望的话呢他的产品发生了很多的变化从以前这种高固定资产出这种产品现在开始开发出很多电子的产品而那一类的产品的固定资产的这种投入的就是钱资的投入没有之前那么那么大所以再来看看往后面可能公司这一块也会发生相当变化也会发生相当变化
好那最后一块的话就是公司的整个营业和估值营业和估值来讲的话呢我们认为整个拓扑二十二五年还会非常不错的还会非常不错的就像我们刚刚说的二三年二三年二年那波那波国内的大部分资本开支的扩张在二十二五年会见到一个收获期所以只要我们看到拓扑现在选择的新的客户啊包括像赛斯像理想像小米
也包括比亚迪像这些能够持续的放量的话从现在情况来看的话大概率是应该是能够持续向上走了那整个特普后面几年的这种业绩的成长性还是还是会非常不错的还是会非常不错的唯独有一点就是现在市场上担心的或者大家也现在是选是在考虑的就是墨西哥这一块的问题
呃因为确实是跟着特斯拉以后整个在整个二三年也开始进入到墨西哥那边租赁厂房去进行像新的产能的拓张啊跟特斯拉在总共那么方便那特斯拉呢会潜在有一些
可能会有潜在的一些贸易壁垒或者贸易和贸易的这个这个这个制裁的这种风险在那这一块的话呢如果在将来整个墨西哥这边真的呃美国那边真的对墨西哥的相应的中国资产进行相应的这种呃针对性的加官税或者额外的任何之后那对公司而言是有相应的这种压力在的呃但是这一块呢我觉得对于很多去墨西哥的公司而言呢托普应该是相对而言比较灵活的企业或者说在墨西哥这边的敞口并没有那么多的相应企业
因为公司最早是墨西哥也其实也是一个非常谨慎的一个决策就是也考虑到各种后面的可能出现的一些突发情况所以所以公司在墨西哥的话是租厂房做相应的这种相应的产品如果后面墨西哥真的出现额外的一些
不可预测的政治方面的一些额外的一些冲突和压力的话整个公司再从从波士顿撤退其实也是会比较快的所以这一块我觉得短期上情绪上对公司有非常大的压制但是实质情况下来看的话应该没有市场想的那么糟糕没有市场想那么糟糕最后一块的话是整个公司的估值的付款也是现在一个位置我们看到托普线最近现在就应该20岁的水平甚至如果觉得今年能够在接近31岁的话20岁已经不到了
那现在的话确实是公司的估值的一个底部区域我有看公司过去历史的估值整个2015年到2020年在在上一波的这个周期的前面刚上市的时候30倍左右1819年那几年最差的时候整个盈利和利润往下双杀的时候整个估值在20倍以下然后20年到22年在特斯拉最好的时候估值一般估值中说排成到30到40倍
那现在这个时间点呢因为墨西哥的问题啊包括呃因为这个特斯拉的机器人的这种进度没有之前的呃就特斯拉自身的机器人的进度没有之前想那么快啊整个公司估值呢也包括这个大盘的因素的问题啊整个估值杀杀到这个20倍附近啊所以我们是觉得考到整个公司后面的业绩成长比较高价的话依然肯定还是有今年和明年啊就是明后两年吧可能还有30多的增长所以再来看我们的20倍的估值其实已经对像刚才说的墨西哥的事情
对特斯拉的机器人的节奏的事情其实都已经有所反应了所以估值的话我们现在应该是一个中枢偏底部的一个水平对于他的表现那如果未来一段时间整个公司的业绩持续向上走或者墨西哥这边会有一些上好的一些变化啊没有大家想的那么悲观那整个估值的话还是有向上向上收的这个空间的那即使估值不动整个如果看业绩增长情况来看的话呢整个二十二五年纯粹靠国内的这些客户的额外的向上走整个公司成长性我觉得应该还也仍然是非常不错的
所以整体而言我们觉得短期虽然因为墨西哥的问题因为整个大盘的压力的问题整个托普被压制的比较多但是我觉得中长期来看的话如果去看三到五年的维度去横向比较国内的这些国内这种零件公司整个托普的客户拓展的能力就他的中期的成长成长内核
呃客户软能力跟这个谈判能力还是非常优秀的啊所以在那看到我们觉得呃短期压制可能是整个公司的这个中长期的买点啊所以整脚银我们对托普还是中华区非常看好啊短期虽然有这个默许的压力在但是中华其他我觉得这个公司的这种承让的呃承让能力特别是客户出展和产品出来能力这些是由公司的整体呃整体的内部的这种呃内部的这种呃就是内部这种执行的
内部这种管理机制包括管理层的这种整体的对行业的判断是有这些决定的而这个东西的话其实现在并没有变化所以我觉得整个公司的中长期的这种成长能力成长潜力还是非常非常强的啊我当然是点虽然短期被压制在中华期的话我们持续看好人公司未来的发展啊
那以上是我们对整个托普的一个核心的一个汇报啊其中有很多东西说的比较简单没办法去呃完全展开那如果大家对整个对对对整个托普的历史发展啊包括中间的就是关键决策还有他的这个资本开支的节奏跟这个利润释放的节奏啊感兴趣的话呢啊欢迎大家线下呢跟我们团队进行联系那我们啊可以在线下呢进入去讨论详细的去跟大家再去啊分享对我们对托普的一些核心的一些理解啊
那以上是今天的一个核心的汇报那非常感谢大家参会感谢大家谢谢