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那么今天我们那个给大家汇报一下深度白马华特检测的这个深度那么我们讲华特检测的话它是一个第三方检测行业的一个龙头企业那么我们看好它的核心的逻辑还是看好公司作为一个综合性的检测的龙头业绩的拐点是在趋势是向上的那么公司未来的话通过这个
新的一些赛道那么内深外严那么未来未来一段时间的话能够保持一个比较稳健快速的一个增长那么这是他的一个核心的一个逻辑那么我们首先我们去看行业华裁检测这个行业的话在这个他是一个非常明显非常典型的GDP加的一个行业也就是说检测行业的话从全球范围来看的话
通常这段时间的话通常增速行业的增速一般来讲是GDP增速的1.5倍到2倍所以未来几年的话我们讲中国的检测行业的话未来几年的潜在的增速是在10%左右那么我们再去看全球的话检测检验行业的话大概是在大的规模的话是在1.7万亿元人民币左右
这个是在2021年的数据之前的话2018年到2021年全球检测检验行业的话符合增速是大概是在10%左右那么这个是超过了当期同期的话我们算过全球的GDP的增速应该应该是不到在4%或者左右的那么这个10%的增速是超过了当时全球GDP的符合增速的两倍
那么我们去看中国的话根据公开的信息的话2023年中国的检测检测检验行业的话它的一个市场规模大概在4700亿左右那么同比增速是在10%左右大概是位于同期GDP增速的两倍左右所以说我们去看这个
我们看这个行业的增速未来几年的话还能够有望在保持在10%左右的增长那么华硕检测作为行业的龙头作为中国在第三方检测行业的龙头企业我们判断公司未来几年的收入的增速可能会超过行业增速那预计未来几年的话收入增速应该在10%到15%之间
那么从利润的增速来讲的话那么我们去看公司的这个盈利能力定位率是在持续的一个提升的一个状态中那么未来几年的话我们判断利润的一个潜在的增速可能会超过15%可能会超过15%那么这个是因为由于在这个行业的话它是一个大行业这个小公司的这种格局
我们去看从全球角度来讲的话这个行业它的一个核心它是一个商业模式它是一个技术密集型的那么实验室加人效是作为运营的关键的这种行业那么它这个行业的话它天然它是目前都是具有一个比较大的一个分散性我们从全球市场来看领先的检测龙头市场的一些集中度的话基本上都是在一个点到三个点之间
从2021年的数据全球前四大的检测机构像Elofin还有SGSBV还有Intercheck市场份额的话分别是2.9%2.8%2.1%和1.4%全球的前四大加起来也就9个多点的市场比10个点都不到那么像中国的华裁检测的话在全球的份额是只有百分之零点几的百分点
那么如果说我们在国内市场的话我们去看外资的检测市场的检测机构的占比的话达到6个多点那么内资这些机构里面的话我们去看华特检测也就一个多点的实战率啊那么我们去看如果说以按照2023年的数据中国4700亿的这个市场那么是华特检测的话是56亿的人民币
也就在4700亿里面也就一个点多一点啊连1.5个点的都不到啊就一个点啊一到两个点之间的这个市占率华硕点票所以这个行业目前来讲的话还是比较分散那么未来的话我们去参考像全球的龙头全球龙头我们去看呃目前的话我们看SGS啊SGS的话呃全球龙头他的一个呃收入2023年的话收入是66亿瑞士法郎
大概是523亿人民币那么这公司的话SGS的话2023年是收入端次同比增长了8%那么利润的话营业利润是9.7亿瑞士法郎大概是折合人民币是77亿人民币那么这个它的市值也有1260多亿那么相比之下像华硕检测的话23年只有56亿的收入那个9.16亿的利润我们测算一下就是华硕检测
23年的收入大概只有全球龙头SPS的11%市值只有SPS的16%所以从这个角度来讲的话像华硕检测的话从行业龙头500多亿人民币的收入华硕检测去年50多亿未来的话我们先看可以在未来三四年时间的话我们判断华硕检测大概率是可以超过100亿收入的100亿收入
那么之前的话华特检测的净利率一直都是比较高的所以基本上是接近18个点这种16个点18个点18个点左右的净利率所以未来的话我们讲假设要华特检测能够做到100多个亿的收入的话利润端的话大概率可能会超过20亿那么这个只是未来的话我们判断三到五年是有可能实现的
那么我们再去看这个行业除了这个行业的话我们想那么未来的话看这个行业的话既然空间是比较大而且它是很典型的像滚雪球的模式也就是说它的一个很大的一个这个亮点的话就是说它的这个行业的话是看实验室的一些数量以及这个实验室的将一个实验室的一个效率的
目前的话在华硕检测已经在全国范围内已经有160多个实验室而且是在不断的在扩张那么另外我们去看到这个当公司潜在的这个利润率未来在15%以上的话净利率还有ROE都是具有一个提升空间的如果每年的话净利率提升一个点的话那利润增速的话可能比周度增速会高接近三到五个点左右
3-5个百分点那么我们去看未来的话华车检测的话它的估值也是有一定的提升空间的因为公司对整个行业的话成长空间比较大天花板是比较高的公司在中国还有全球的市占率是比较低的那么未来天花板很高那么成长空间长期成长空间可以一个持续的一个增长而且行业的经营性的现金流是普遍好于利润的
平均比例是大概在两倍左右也就是说如果10个亿的利润的时候经常有20个亿的经营性净现金流那么如果说按照pg等于1.5倍左右的估值的话我们认为未来的话估值水平的话基本上是在20倍到25倍之间
我们去测算一下国际比较的国际对比较的一些公司平均的估值也是在20来倍20倍左右那么像一些龙头企业的话估值的话是达到20倍到25倍之间大概在23倍24倍左右那么在为什么我们在这个时候加大推荐华硕的检测我们去看目前的话公司的这个利润的一个拐点业绩的拐点是在明显的在出现一个拐点了我们去看就是公司
之前的话华夏检测一度是大牛股从2018年到2021年的话这是一个大牛股那么之前的话由于像在去年的话去年2023年的四季度业绩开始下滑那么这边包括之前的第三次测量普查的进度有低于点预期包括去年三半年的话医疗反腐等等这些的影响所以2024年
三年的四季度公司业绩下滑了29%那么我们去看今年2024年的一季度的话公司的这个下滑的幅度是业绩下滑幅度收在这八个点左右那么根据公司2024年这个中报的这个业绩预测我们去看2024年第二季度单季度的话利润中枢增长
达到7%左右也就是说从去年四季度下滑29%今年一季度下滑8%今年二季度增长7%我们看到今年全年的话工资仍然有望保持15%以上的增长那么也就是说我们测算一下下半年的话大概率今年下半年的话如果单下半年的话预计华夏检测今年下半年有望实现25%到30%的业绩增长
所以从下滑29%到下滑8%到增长7个点到下半年的话预计增长25%到30%这是一个很明确的一个季度的业绩的拐点所以我们说在为什么在这个时候推的话这边的话跟这个这个业绩的拐点是一个比较明确的这个这是一个原因那么那么要
需要展开一下的话为什么说未来几个月未来几个季度业绩会拐点而且除了今年下半年的增长之外明年后年能不能持续保持15%甚至15%以上的这种增长那么靠什么呢首先我们讲从核心的驱动因素的话包括像公司的在主要的业务的话我们去看占比最大的属于生命科学检测23年的话
公司华硕检测的生命科学检测的话营收占比是在45%左右啊收入同比增长这一个板块的话去年同比增长了9个点这个9个点其实增速不算快啊因为这个呃这边有一些呃受一些影响啊那么我们去看这个今年的话今年下半年的话呃一个呢就是说第三次土壤普查是有望放量的那么这一块是有望是能够增加一些业绩的啊
我们去看公司的话华夏检测的话有25个地方的实验室是进入了第三次土壤检测的项目的所以这边的话入围了全国第三次土壤普查检测实验室的公司名录所以我们判断未来的话在这个领域的话公司会获得一个比较好的增长
同时另外公司的第二大业务就是工业品的测试工业品的测试2023年的话收入占比是19%接近20%啊收入的增速是同比增长21%那么2024年以来的话工业品测试是持续的快速的增长的一个态势另外还有一个就是之前拖累的部分去年的话业绩拖累的部分就是医药医学的检测
那么截止2023年年报的话医药医学的营业收入占比已经下降到六个点左右啊最快的话这个影响已经在减少同时的话今年的话下半年的话医疗反腐的影响是边际减弱的所以这一块的话对公司的整体之前是拖累的啊最快的话有望这个恢复增长
那么具有五个因素的话我们就看公司在积极的布局这些战略性的新兴赛道培育一些中长期的生长点那么除了传统的食品检测贸易保障这些传统领域稳健较快增长那么在新兴领域的话公司布局了像低空经济大交通医疗健康半导体芯片双碳等新兴领域是在逐步的加大投资那么作为综合性的检测龙头公司在
船队的专业度实验室的网络布局运营效率等方面是先发优势是突出的那么未来的话随着阶段性的外部影响减弱我们判断公司的这个呃行业的公司的这个业务的增速ROE净利率等有望获得一些回升中长期是一个保持一个比较稳定的增长那么另外还有一方面的话呃在市场不太好的时候其实是一个比较适合外援并购的一个机会
那么公司的话之前也是做过30多个并购从发布之后那么2020年他收购了一家公司进行国际的船用油的检测2021年的话收购了德国的英马进行汽车检测的一个全球市场2020年的话华硕检测收购了威斯博威斯博的话是完善了半导体检测半导体芯片的检测的领域那么2023年的话
华硕检测是收购了维尔康是完善了医药学的CNC的研究那么通过这种快速的并货切入这种新的领域是公司长期发展的一个战略还有一个增长点的话是国际化公司华硕检测的话也在加快像东南亚还有其他的一些地方的一些布局跟扩张
那么通过并购加上继建的方式在布局向消费品团博实体的领域那么未来的话我们去看怎么样检验跟公司跟踪我们去看到的话就是说公司的话有很多的一些因素包括这个季度的业绩
包括以及还有一些是外源并购的一些落地等等的那么还有一些催化剂的话我们讲未来的话大的一个就是食品安全检测跟环境检测这一块食品安全检测的话像最近的话像传统的食用油
一些粮油的一些食品项目的检测最近的话这段时间的话关于市场上对于这个梅子油的一些罐子这个这个食用油的粮油的项目这个市场关注度是比较高的市场目前是对粮油等食品检测是高度关注的这些的话是有的时候也是一个小的催化剂那么另外像像众所周知或者说大家非常关切的像日本
核污染的核废水排海那么像华特检测也是第一时间推出了食品的放射元素的检测服务比如说像饮用水养殖用水食品及农产品包括水产品宠物食品饲料化妆品保健品这些产品中像刀甲丝饼色菇等放射性元素的这种检测也是市场高度关注的
因为之前有一段时间比如说日本的这个核污染的这个排海的这些重要的一些节点也会引起市场的高度关注这边的话就是包括核体的检测以及这种放射性元素的检测服务所以我们讲这个公司的话华硕检测的这个行业是非常广泛它面向的这种细分行业是这个整个国民经济各个社会的这个各个细分行业所以这个是一个非常重要的一些
未来的话是也是有很多的这种空间成长空间东方不亮西方亮那么如果是从这个另外呢就是说我们去看这个股价的位置的话我们去看刚才也讲跟全球的龙头SPS相比的话还是有很大的一个差距那么之前的话2018年到2020年2021年年中的这个公司也是股价也是一度上涨是7倍
那么现在的话也是股价的话从高位从36块跌到现在的11块啊已经是跌掉之前也是跌掉60%60%以上吧60-70%啊那么从营利策的角度来讲的话我们预计公司2024年到26年的话公布经营利润啊分别为4.5个亿12.2亿14亿同比增长15%16%15%所有增速在15%左右
那么对应的PE的话现在是1920年是19倍25年是16倍那么26年是14倍那么我们去看的话我们讲刚才讲合理的一个因为这个大行业小公司未来成长性非常好稳健成长它像实验室不及它是一个程量的一个业务它会越滚越大实验室越多业务会越来越多那么滚雪球水球是弹波后雪
所以我们讲估值的话老外的话一般在20倍到25倍之间那么我们去看公司从25年的话因为现在已经是20年下半年了到10月份的时候三级保持了大家就会展望25年的业绩那么从这个角度来讲我们去看公司25年目前只有1516倍的估值的话未来提升到20倍到25倍之间的话我们判断至少有30%到40%的空间6到12个月期间
所以从这个角度来讲的话我们对华策检测的话我们认为这个是一个非常值得研究的一个深度白码啊作为一个白码票啊以及同时也强调公司华策检测也是A股中外资持股比例最高的一个公司之一之前的话外资的这个持股之前一度超过28%以上
我们前段时间外资的比例持股比例回调因为28以上的话不要再增持了之前的话由于各种原因外资比例掉到26以上所以外资目前又是可以增持了又可以增加了可以买了所以说目前的话对公司的话是作为一个未来几年的话是有一个明确的一个成长空间的一个公司我们也期待公司的一个稳定的增长来抵御各种不确定性
那么今天呢跟我一起汇报的还有我们团队非常优秀的这个检测检验行业的这个研究员资深的研究员陈叔叔老师那么下面的话我们有请陈叔叔老师把这个华硕检测的这个PPT详细做一下展开有请陈叔叔老师谢谢
好的谢谢华军总各位投资者晚上好我是智商证券机械组覆盖检测检验板块的研究员陈书书那么关于我们看好华策检测的核心的逻辑刚才华军总已经做了非常整体已经做的介绍的非常清晰了那么我这边就公司的基本情况和几个市场关注度比较高的问题做进一步的汇报
首先我们先来复盘一下华策的整个发展历程那么华策检测的发展可以分成三个阶段第一个阶段是从公司成立到09年上市之前的这么一个初创期那么2001年的时候随着我们国家加入到WTO那么当时的环境下就是以深圳为代表的
制造业进出口的贸易量加大那么很多的产品出口都缺乏第三方的认证影响到了出口那么公司就在这个背景下做起了贸易相关的测试认证服务也就是目前的贸易保障业务主要是做ROSE检测那么这款业务后面我们会
在这个阶段,公司以贸易保障业务为起家,随后逐步向食品、环境以及消费品等领域拓展。
那么第二个阶段是公司从上市到2018年的这个阶段这个阶段我们称之为是公司的一个快速扩张期也是一个粗放经营期那么在这个阶段的话公司主要是借助资本的力量
大幅提升了资本开支并通过自建和并购的方式去扩大业务范围新建了大量的实验室实验室的数量是从09年的30个实验室扩展到了130多个实验室
那么业务范围在广度和深度上同时拓展形成了贸易、食品、环境、消费品、工业品四个大的业务板块那么第三阶段我们称之为金庚细作期那么这个阶段其实是和现任的这个公司的总裁申图总相关那么申图总曾经是SGS的全球执行副总裁
刚才我们也提到就是公司在第二阶段的时候扩张速度非常的快导致15年到17年的时候盈利快速的下降那么深土总加入到华策之后开始以利润为导向并且控制了资本开支注重提升整个实验室的运营效率所以18年开始18年以来公司的盈利能力人均产值都得到了非常显著的提升
所以就是18年以来的精细化管理其实是为公司的长期发展奠定了非常坚实的基础那么公司的这个精细化管理也在持续的推进21年的时候公司把医药医学板块单独拆分成一个独立的板块所以目前公司的这个核心业务涉足五大板块就是生命科学、贸易保障、工业测试还有消费品测试以及医药医学那么
前两个生命科学和贸易保障是公司的传统业务那么根据2023年最新的财报数据的话生命科学和贸易保障这两大传统业务板块分别占到公司总营收的57%将近60%那么像工业测试还有消费品测试以及医药医学是属于新兴板块这三大新兴板块合计占到公司的营收是43%
那么接下来我给各位投资者汇报一下目前大家对华策比较关注的几个问题首先就是短期我们为什么认为二季度是公司的一个业绩拐点并且下半年也会逐渐改善
那么我们去回顾公司上市以来的财务数据可以看到就是公司从2010年到2020年这个营收是从三个多亿增长到了三十多亿就是收入十年翻了十倍那么即使是在疫情期间公司依然实现了二十以上的增长那么利润端的表现其实更加亮眼从2018年推行精确化管理以来
2018年到2021年的利润符合增速是达到了40%那么到2023年上半年公司的营收和规模金利润的增速依然有18%和19%就接近20%那么公司整体的业绩增速下行主要是发生在去年的下半年那么从这个季度的财务数据图我们也可以看到就是去年下半年就是受到
整体的我们宏观经济的变化以及医药医学反腐还有核酸的量就没有了另外就是第三次图朗普查的推进也是慢于预期等就是诸多因素的影响那么公司四季度的业绩是下滑了将近30%那么到
到今年的一季度公司的这个下滑幅度就已经收窄到了8%那么刚刚公布的这个二二四年的二季度业绩是超于7的利润中数是增长了7%已经重新回到了一个增长的通道那么我们预计公司的下半年增速会逐渐提升那么主要是通过分析这个五大业务板块的下半年的这个趋势做出的这个判断
那么我们分板块来看的话目前公司占比最大的一个支柱型的板块就是生命科学板块占到总营收的接近一半那么这个板块是包含环境检测和食品检测目前在国内基本上是处于龙头地位那么食品和环境板块的下游主要是政府和一些企业端的客户目前公司企业端的客户占比是在持续提升的
那么企业端的客户目前占比是在70%左右这两个板块呢就是这两个领域是属于比较成熟的这个板块增速呢一般来说相对还是比较稳定的大概每年是在5%到10%的一个增速在增长那么这两年呢环境检测板块的第三次土壤普查的关注度是比较高的那么第三次全国土壤普查的这个周期呢是22年到25年
那么23年到24年这两年是正式铺开的年份也就是正式的一个执行年包括外业采样还有实验室里的测试都是在这两年完成的所以今年是第三次土壤普查的最后一个执行年
那么这三普的这个需求空间有多大呢我们也之前也做过一个测算那么整体的这个规模整体的这个规模也是在接近百亿的这么一个空间那么华策的在所有的第三方检测机构里面它入围到三普的
三普的实验室里面名录里面的实验室数量是最多的并且公司截止到去年在手订单有三个多亿那么我们预计这三个多亿都会在今年执行完成那么上半年已经完成了一部分我们预计下半年这部分会放量因为就是24年年底之前所有的检测工作都要结束了
那么第二个大的板块就是工业品测试那么工业品测试的营收占比是接近20%那么这个板块是包含了建工、计量、船舶、海事还有双碳以及一些数字化等新兴的一些业务那么工业品测试板块23年的这个
營收是有10个多亿同比增长了21%那么今年一季度以来也是延续了快速增长的态势那么公司在这个板块过去也是做了很久的布局目前是处在一个收获的阶段所以我们认为下半年快速增长的趋势会延续那么对公司整体的业绩也有很好的一个拉动作用
第三大板块是消费品测试,占到营收的18%,这里面占比最大的是汽车检测,其他的还有电子电器,纺织服装,玩具等等。在这里,汽车检测公司主要做的是偏研发阶段的测试。
领部件的一些材料测试还有性能测试那么这部分的量是和新车型的迭代是密切相关的那么目前国内新能源汽车虽然在销售端非常的卷但是在新产品的研发端还是
所以汽车检测业务在国内的增速还是比较好的今年上半年的海外的驿马受到海外汽车行业景气度下行的影响增速略微有所放缓
2022年收购的这个半导体检测领域的魏思博也是在这个板块那么魏思博从收购到现在整合的这个情况整体还是比较不错的去年也已经大幅收窄了这个亏损的这个比例那么目前就是从上半年看对消费品板块还是有点拖累但是整体来看我们认为消费品板块的发展势头还是非常不错的
第四大板块是公司的贸易保障也是公司的发家业务
大部分业务都是做这个Rose检测那么Rose检测呢主要是针对出口欧盟等一些国家和地区的这个电子电器产品的零部件和材料做这个有毒有害物质的检测和认证那么它这个检测的量呢主要是和出口产品的品类相关而不是跟这个出口量就是跟这个出口量不是特别相关那么这块业务呢从
从这个公司一开始的70%以上的占比目前下降到13%左右也是保持一个每年10%左右的一个增速在稳健的增长那么这个领域也是所有板块中毛利率最高的一个板块有接近70%的毛利率那么最后一块就是药医学那么截至到
去年年底医药医学的营收占比已经降到了6%那么公司其实是把医药医学作为一个10年以上要长期投入的一个板块因为未来随着人口老龄化程度的加深那么对于大健康的需求会持续的增加那么公司的特点它是把医药和
医学还有医疗器械结合起来那么公司就是基于这个优势去开发客户那么目前公司的功能医学在国内已经做到行业领先虽然分别在医学和医药两个方面可能做不到当前的行业龙头企业那么大但是公司在医药结合的这部分其实是有自己的特色和优势的
那么医药医学板块二二年的时候呢营收已经达到了五个多亿其中有三个多亿三个亿左右的核酸那么二三年的本来就是目标是要把这个核酸的这部分给补回来但是就是二三年受到这个
医疗反腐还有这个CIO行业产能过剩竞争加剧的一些影响吧就是没有把原先核酸的那部分补回来所以呢收入整体也下降了就是这个板块下降了接近40%对公司整体的业绩也形成了一定的拖累那么今年其实从去年下半年开始公司已经在积极的应对这个情况
通过调整这个业务结构以及控制内部的一些对内部做一些成本费用端的管控等一些应对措施那么这个板块的下滑幅度也在逐步的收窄并且我们觉得医疗反腐的影响也不会再变得更差了所以
至少未来我们觉得医药医学板块不会再对公司的经营形成拖累那么后续也会逐步的去贡献业绩增量
所以总结来看我们之所以看好华策下半年业绩的逐级改善核心就是医药医学板块不会变得更差再加上其他的像环境工业品还有食品等这些正向贡献比较大的板块的拉动作用那么我们预计再加上去年下半年其实业绩基数也是比较低所以我们认为公司的业绩增速是有望逐级改善的
那么以上是我们短期的一个就是看今年的就是看公司短期的一个观点那么长期来看我们认为公司作为国内综合性的检测龙头它还是能够保持在10%以上的增速稳健增长那么我们认为它保持10%以上的增速增长的核心有四个大的驱动因素首先是从行业层面
那么检测行业它的核心驱动其实就是随着我们社会不断进步人们对于品质健康还有安全环保的要求也在变得更加的严格政府对于质量监管也会相应的提出进一步的要求那么这样一来就会推动检测服务去覆盖更多的领域
那么各个产品品类它的检测化率也会逐步的去提升从而使得检测行业的需求会持续保持增长所以我们认为只要社会不断发展检测行业就会持续的有这个需求出现那么从我们全球和
国内的行业数据也可以看出来检测行业的增速大约是GDP的1.5到2倍这是检测行业特有的一个GDP加的一个特点那么从全球市场来看21年整个市场规模已经超过了1.7万亿
那么我们国内的这个检测检验市场23年的话是整个市场规模是大约是4700亿同比增长超过了9%那么23年我们国内GDP的增速是5.2%所以检测行业的增速大概就是GDP增速的两倍在我们中国
那么我们预计呢十四五期间检测行业的增速呢还是会保持在10%左右的一个水平所以呢从第一点就是从行业层面只要国家产业升级质量强国等这些大方向不变社会不断进步那么检测行业的这个需求就会持续的保持一个稳健的增长
第二点我们觉得第二个核心的驱动就是华策它作为综合性检测龙头它在传统领域有非常明显的龙头优势并且公司在积极的布局像大交通还有大健康等这些新兴的板块我们认为中长期能够
还是能够保持这个稳健增长那么在传统领域的话公司在国内已经是市场领导者了并且在这些像食品环境还有贸易保障等这些方面公司已经有非常明显的先发优势我觉得第一个非常明显的先发优势就是公司的这个实验室的网络那么公司
截至到目前公司已经有接近160间实验室和260多个服务网络在全国
接近160多个实验室形成的规模优势在传统领域的竞争中优势是非常明显的比如在价格
价格竞争非常激烈的这个食品和环境领域那么公司的这个在规模优势下呢有一些比如说小机构无法盈利的业务公司还是能够做到盈利这样的话呢就能在行业这个初心的过程当中呢自己的实验室就能够活下来从而去提升这个市场份额
另外一个就是华策基于这个规模效应之后可以持续的去提升自己的运营效率也就是刚才提到的同等情况下可以做到更高的利润率
那么第三点呢我们认为就是华策的融通优势是体现在这个公司沉淀多年的这个专业能力还有技术优势尤其是对于大的一些企业端的客户他是非常注重这个专业能力和技术优势的那么华策的规模做的越大
下游的大的企业端的客户越多积累的专业能力还有技术优势也会越明显这样也越容易能够吸引到优秀的人才形成一个非常好的正循环所以我们认为华策在传统领域的龙头优势是非常明显的这一点它的壁垒是很高的
另外华策的管理团队也是非常优秀那么华策大部分的高管都是来自于一线非常的贴近市场了解市场所以能够在市场变化的时候快速的做出决策去适应甚至引领市场我觉得这个是华策真正的竞争力那么我们也可以
在这两年公司比如说在公司建功业务的调整以及医药医学板块在外部环境变化的时候公司能够很快的走出来并表现出它在一个外部环境非常恶劣的时候能够有很强的经营韧性
那么第三个核心的驱动我们认为主要就是来自这个外延并购那么对于检测公司来说的话呢外延并购是做大做强的一个必经之路这一点的本质上是由这个
检测行业的属性决定的因为这个行业是非常的碎片化下游也非常多并且每个细分行业也是相对独立的没有办法去快速的复制所以通过收购的方式去扩充产品线快速的切入新市场新领域是国际检测公司的一个通行的做法
那么海外巨头里面这个并购做得比较好的就是欧陆科技那么欧陆科技是1987年的时候成立于法国也是目前这个海外巨头里面最年轻发展最快的公司那么我们可以从欧陆科技的这个并购频率中也可以看到就是2013年到2016年的时候公司平均并购次数是19次
2017年到2022年的平均并购次数达到了43次,实现了翻倍的增长。通过后期的整合结果以及欧陆科技的发展,可以发现它是一个非常善于并购标的选择和整合方面是非常擅长的。
那么华策从上市以来已经完成了30多起并购目标公司主要也是有两类那么公司一般对于一些增长较快的战略性的赛道会通过并购去快速的切入比如说像新能源半导体以及自动驾驶的车联网等等这些领域另外一些就是一类它会
公司会通过并购来完善现有的业务的布局比如说2021年的时候收购吉林安信70%的股权完善了公司在食品和农产品领域的布局
那么公司近几年比较成功的并购还有像2020年收购Mary Tech然后21年的时候收购了德国亿马还有22年的时候收购了威斯伯23年的时候收购了维奥康都是公司比较典型的一个收购的案例那么公司未来呢
下一步会进行海外国际化的一个探索这也是我想要强调的公司的第四个核心的驱动因素就是公司的国际化进程那么公司的国际化进程会分成两步骤目前主要是在东南亚区域
做布局和扩张通过并购和自建的方式在消费品船舶还有食品等这些领域去做布局那么公司的两步走的计划第一步的话是主要还是立足中国发展更多与中国国内的业务有协同效应的这个海外并购那么第二步就是在全球建立这个检测服务网络
搭建一个国际化的销售网络,并且推动大消费品领域国际客户的增长,打造一个全球性的平台型领域。
今年在海外的收入增长也是相对比较快的其实对于华策进居海外来说的话那么像深土总还有公司很多高管在海外都有十几年的管理经验在每个国家都能找到比较优秀的人才并且对于人才的培养也是已经积累了非常好的基础
所以目前我们觉得华策是国内机构能够真正走向国际并且有并购整合能力的企业之一所以总结来看的话就是检测行业它是有GDP加的一个属性增长的确定性也比较高行业的天花板比较高
那么华策作为我们国内的综合性的检测龙头它在团队的专业度实验室的网络布局以及运营效率等等方面的先发优势是非常突出的那么公司通过内深外严去布局一些新兴战略性的新兴领域也在培育自己的中长期的增长点所以我认为基于以上四个驱动
驱动因素公司的中长期的业绩还是非常我们觉得还是能够保持一个稳健的增长的
那么我们觉得这个公司未来的这个收入增速呢会在10%到15%之间那么会公司的增速会明显快于行业这个呢主要是依靠目前在各个细分市场里面进一步的去提高市场份额以及做
那么目前公司的市占率不管是在中国还是全球其实市占率都非常的低未来的成长的天花板非常的高所以我们认为公司的
增速就是公司的增速会比行业高5个点左右因此就是我们认为公司的收入增速有还是非常有希望能够接近15%的这么一个增长那么公司潜在的这个利润增速我们觉得是在能够做到15以上理由主要是目前公司整个这个销售的净利率还有ROE水平
其实都还是有一个提升的空间目前ROE是在15个点左右如果ROE能够提升到20个点的一个水平并且呢假设这个提升的过程是分四五年来提升的话呢每年
还可以提升1到1个百分点所以我们觉得利润增速会比收入增速快一些所以公司潜在的利润增速我们认为可以看到15%甚至15%以上
最后一个大家比较关心的问题就是公司的估值那么我们认为公司的估值还是有比较明显的提升的空间整体的估值中枢我们觉得还是能够看到20倍以上的
理由主要是第一点就是目前其实公司所在的这个行业是一个大行业成长的空间非常大天花板也很高尽管公司已经是国内最大的检测公司但是还有很多领域公司还没有涉足所以目前公司在国内还有全球的市占率都还比较低另外检测行业的现金流
并且华策的现金流是超过行业平均水平的
所以如果我们就基于以上的这个判断如果给这个PEG给1.5倍的话呢我们觉得华策的这个估值中枢将会超过20倍可能会达到20倍到26、27倍的这么一个水平那么中枢应该在23倍左右那么23倍的话呢正好也是这个目前就是当前这个SGS24年的一个机构给的预测的一个估值
那么从投资角度来看的话我们觉得公司当前的利润增速已经出现了趋势性的拐点我们认为公司在下半年的利润增速会逐步的回升
那么公司已经进入到一个业绩增长还有ROE增长的一个拐点所以我们非常建议各位投资者中长期保持对华瑟检测的投资机会的关注那么以上就是我的一个汇报如果有
感谢大家参加本次会议会议到此结束祝大家生活愉快再见
浙商证券研究所提醒您一本次电话会已经面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议
2、嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考3、依照监管要求和保密原则,未经合法授权,严禁录音、记录、转发
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