各位领导大家早上好哈首先非常感谢大家这么早时间按这个我们这个汇报呃我是国防政策院的军工首席分析师梅航杰呃昨天晚上的话呢中国东立发布了这个半年度的这个业绩的预增的公告大家看到24年的业绩是高增的啊所以这个位置好我们想把中国东立的这个逻辑呢再给大家做一个简单的梳理呃7月9号的话呢公司公告了这个预增
到5.16亿元较实现同期啊就是重塑后的这个财务数据的话呢增长60%到80%预计24年半年度实现扣费规模金融3.83亿元到4.37亿元较实现同期的话呢啊就是较这个重塑后的这个财务数据增长180%到220%
根据测测的话公司24年Q2的单季度预计的规模纪律的话是3.7到4.28同比23年Q2的话的增长46.63%到69.3亿环比24年Q1的话的增长321.01%到386.13这个24年的这个Q2的单季度规模纪律的话扣非的这个
这个这个这个随意的金利润的话呢是3029亿元到3084亿元啊同比23年Q2环的增长177.86%到224%啊环比也有非常高的增长啊所以大家读这个数据的话呢跳升的数据的话呢可以明显感觉到这个船舶的这个进一步的话呢是非常高的啊那从船舶市场本身来看的话呢
从量化来看就23年全球的总接待量是1.07亿载中吨同比增长接近28%按照修正的总吨来看的话是这个也是有增长的考虑这个价格的幅度整个增速在4%左右根据传协发布的23年的船舶统计数据中国造船三大尺数同比正增长完工量化同比增长11.8%新接量化同比增长56.4%
首尸量同比增长32%从份额来看的话23年的1到12月份中国船舶的完工量新接订单量首尸订单量分别占全球份额的50.2%60.6%和55%那么24年一季度的中国造船的完工量新接订单量和首尸订单量分别占全球市场份额的53.8%69.6%和56.7%这个份额又出现进一步的上行
那同时根据中国海洋远于海运的一开的这个报道哈那么24年以来的话呢新船价格哈正在逼近这个历史的巅峰那么2024年6月份哈就是克拉克森新船价格指数为191.51点华美增长的话呢是0.43%投美增长是9.54%距离历史最高点哈仅四个点从典型船来看的话呢
这个豪旺角的型的这种散货船啊以及包括L2T1U这个超巴达马型箱船啊包括这个1300T1U巴达马型这个箱船以及这个VLGC系统价格的话呢均在今年的6月份达到历史最高点啊就是大家看到很多这个价格数来看的话也是非常不错的哈
所以整体的船舶的景气度还在呈现一个比较高的一个状态持续的往好里去发展中国动力的话是中国船舶旗下的动力装备的公司它的主业涵盖了燃气动力周期动力化学动力全能动力以及包括我们最关心的柴油机动力等等它的配套的领域是非常齐全的同时也包含了机电的配套
那么随着我们整个船舶行业景气的一个开启啊那么对于这个中国动力的话呢他也会跟随整个行业的北他出现一个比较明显的一个上行的态势那么从逻辑来看的话呢我们从艺术端哈我们总结三个大的逻辑啊第一个逻辑的话呢就是我们强调的话呢还是这个船舶本身的景气啊迪迦的这个老龄船舶的革新换代哈
他是会使得这一波景气的话他的持续的周期很可能很比很多领导想的要长刚才已经讲了汇报了很多了这个传播行业本身景气了已经包括船家的一个情况发动机是一样的那么老林传播的话呢他的这个这个就是一般来看的话呢就是看这个传播数据吧传播一般存在25到30年的一个替换周期的规律啊截至这个2022年9月份的话呢全球四大船型的
25年到30年的这个船龄的这个这个按载重墩计的话能达到6.1%20到25年船龄的话能按载重墩计的话能达到8.9%15到20年的话能达到13.5%啊再看到就是相当于全球的这个老龄船的这个这个更新换周期的话呢已经逐步拉开了帷幕啊所以随着相关的这个船的逐渐迈入一个老龄化
那本轮的资产周期的话呢提加这个行业本身的一个供需关系哈那他的进行的话呢会不会有望更高同时呢对于这个中国动力啊他跟中国传播币的话呢他还有一个很重要的一个一个阿发吧就在减排的背景下的话呢双燃料的动力适用于船舷的广泛延伸啊未来市场的空间的话呢也是非常值得期待新船订单价格的话呢有望量价提升
那么全球的这个剪排的这个事情大家也很容易都可以了解了哈就是从23年的1月1号起啊针对现有船只的碳强度指数及排放指数将正式的生效啊对不同船型的话呢有15%到50%的一个剪排的要求啊这个影响是非常重非常深远的哈那发动机的技术升级的话是推动船舶剪排的一个做好方式之一啊那么随着这个
相关的减排政策的一个推动我们认为它会加速违规和老旧的船舶的淘汰带来船舶的这个这个绿色船舶和绿色动力的一个新需求那么双燃料主机的渗透率又往随之加快的增长截至2022年8月份全球的新签订单超过了50%船它已经采用了替代燃料或者说未具备科改中的一个船舶设计
那么节能环保的政策助力全球造船市场加速向绿色船舶的改革尤其是以甲驰船为代表的动力循环不断的增长那么根据这个23年年报就是动力的年报它里面提到公司双燃料的主机的销量再创新高它新接了133台的LNG双燃料主机这个同比增长是70.73%的
和34台这个甲醛塑料料的这个主机这个同比值的话是14.67%那塑料料主机的技术都比较大价格的话也有望这个这个更快的一个上行相比传统的这个这个柴油机的话呢塑料料的价格增厚且技术壁垒更高有望成为这个引导这个传播传播炉机价格上涨的一个关键的一个因素
第三的话就是现在民传的大型化的趋势它也会带来柴油机打钢筋的趋势因为以前的话70厘米下的钢筋的柴油机比较多随着民传的大型化的一个发展趋势那么柴油机主流的机型出现一个打钢筋的趋势那么钢筋的攻略大那么价值上也会提升所以总结的话对于传播的相关内容的话就是我们说的第三个逻辑
那么第四轮的话是产能端了那么现在大家也看到公司年报描述就是公司的柴油机订单的新几年是非常饱满的那时候产能的话目前来看是满产或者说是很紧张的那23年中国动力的生产船用的低中高速的发动机的话分别为403台和758台那第一次柴油机的话同比增长了10.7%
当前公司的技术界都是在一个满产的状态它订单排到了至少26年27年那么产能的扩张的话预计25年建成总体市场的话会再增加20%所以大家可以
感受到一个点就是相当于我们在这个就是公司营业收入端的话其实有几个核心因素第一个核心因素的话就是就是我们说的这个船的本身景气带来了这种船的价格的上涨同时带来发动机上涨第二个这个因素的话就是我们说的这个输氧料因为这个发动机以前是单氧料现在是输氧料那加上氧自然是上升
第三个就是我们的高竞变大是吧以前可能都是这个麒麟高进下的是吧现在很多都是相当于偏大高进的这个发动机越来越多这样也会带来相关附加上升那最后的话呢是我们产能的进一步的一个扩展提升啊以及包括公司可能本身他也会花钱哈那么他也会进一步的提高这个这产能实际的这个这个能力
那最终就会使得我们中国船舶的收入端能看到一个未来几年持续稳健的往上增长而且速度化的还是相对比较可观所以这个是一个很重要的一个收入端的一个基本的一个增长的判断依据那同时我们看这个盈利端盈利端的话呢一个非常好理解啊就船价上涨发动机价格上涨那自然而然毛利率会上升啊这个大家比较好理解另外的话呢就是钢价的下跌
钢架产业的话也会有往明显的降低柴油机的制造成本的大家知道现在钢架的价格趋势目前还是自21年22年钢架的比较高的位置还实现一个明显的回落的那么船海行业的话
它的原材料的价格的波动它其实对公司的营利能力还是一个很重要的影响的因素那么随着这个高价的原材料成本的下降那么在营利的话是有望不断推升公司毛利率提升的另外的话就是公司的这个自助品牌的一个加快大家知道现在这个全球的发动机目前北斯拉品牌德国迈因斯无人基地和日本捷运几乎是垄断
那么他们都是一个专利授权的生产所以他们相当于把握了这个微小局限两端一个是专利授权去做生产是吧包括后续的这个备件的这个授权等等维修变数等等那他也是很赚钱的那么因为这个这个温基地啊他跟这个中国川普成立核四公司然后呢负责瓦西兰的二重城的发动业务
那中船投资的话将温基地的股东北队群的话也委托给了中船动力研究院所以中船船动力研究院的话在积极的推进资助品牌的建设随着我们国家的资助品牌也逐渐提升像23年全球最大钢镜的梁冲程低速传染料单钢试验机92米92厘米钢镜的单钢技术集成业能平台的话成功点火
大家看到我们现在在自救专利上也在加速的推进随着数钱专利费用的下降大家也可以看到公司的盈利的提升所以大家去关注中国动力很多人问说它的盈利能力高点是什么水平有人说30多点有人说更高你比方说到2022年可能还不怎么赚钱它之所以盈利能力提升的逻辑是什么逻辑的话第一个的话就是我们说的
船价本身的上涨啊第二的话呢就是钢价的车卖的回落啊第三的话呢就是这个自助品牌的这个进程的加速啊那这些因素的话呢那都会带来公司营利的一个提升所以大家看到就作为中国动力啊它是有双向的爱法的是吧一个是我们也会做到这种
这个双按钮和大钢镜是吧一个是武术的这个秤码的这个钢材的价格的秤明显可能会现在更更大一些所以中国动力在民传领域啊他的弹性的话呢其实理论上啊他应该是比较高的啊其实在传播领域的话呢大家也应该重点关注这个中国传播在这一轮的民传大周期里面的一个收益的一个情况
具体的测算的话大家可以找我们去要一下模型因为线上的会议的原因的话我们就不具体展开具体的测算的过程大家可以具体关心的话可以直接联系我们的社会领导或者联系我一起我们再把相关的测算模型再给大家呈现一下看我们具体是怎么理解从定量端去立它的一个弹性同时的话大家也不要关心
就是我们说的这个防务和这个医用产业啊那我们认为的话呢就是防务领域的话呢大家也看到我们不论是中国军事战略的白皮书啊还是2019年的新四战的中国国防白皮书也都提到啊那么海就大型预扬化的这个舰艇的这个列装是吧那自然也会带来整个防务业务的一个持续稳健的一个发展
政治会业务的话至少是一个基础盘是吧它会是一个公司的一个很重要的一个业务那么这个点的话它整体上是一个稳定向好的发展趋势另外的话是这个应用产业的话应用产业的话我们认为的话就是公司也有往收入与新能源发展的浪潮
以后产业化逐渐进入一个复苏的一个周期所以我们认为公司当前的不论是先算序的电池还是说相关的一个风电的相关的一些业务至少从去年为主来看的话还是会维持一个跟历史相对比较接近的这种
营利水平啊而且有欲望对着这个行业整体的一个复苏的一个一个慢慢到来的话呢还是有可能会进一步的变好啊至少这一块的话呢就是他会成为也可以跟中国给你我们的房屋一样啊他会成为一个公司的一个现在比较稳健的业务啊这是这是我们我们的一个判断啊大概是是这样子就关于房屋和应用产业的一个情况那最后的话呢我就给大家总结一下这个我们推荐这个中国动力的一个核心逻辑哈
那么中国东流的话呢他在重组后啊他的民船业务占比的话呢是上升的他有望充分受益于这个行业复苏的一个弹性那么随着这个高压船的订单的一个持续落地那么公司的这个船海业务他是有望贡献一个比较大的一个销售和利润弹性那么同时的话呢就是
大家关心这个中国动力的话呢他还有几个重要原因啊一个是柴奥基本身是船舶行业里面高壁垒高集中度的这种关键核心零部件啊那么同时的话呢他挂考这个低碳转型啊那么双氧料的这个价格增厚的话呢还是会比较明显啊同时回到这个船舶的大型化的趋势那么达高进的市场技术壁垒的话呢也是下面更高
那么价值量的增厚那就不言而喻肯定会比较明显所以它比普通传播的话它存在这种双燃料以及包括钢筋变大趋势的这种价值量的增厚同时从盈利的话大家也会看到像这种自助品牌从纯代工向代工价品牌的这种双链系统的转变以及包括原材料的这种钢件的回落等等
那么大家也有望看到公司的盈利能力呈现一个相对于川普甚至会更强的这种盈利上的弹性那么迭加到我们两个这个就是房屋和应用产业两个业务的一个稳健的一个发展那么对于公司本身的话它是有望于受益于这个川普获得大的这个周期王航走的这个趋势的话应该说还是比较显著的所以这个位置我们就再做一个就是
比较明确的一个汇报把中国东京的逻辑再给大家梳理一下因为昨天晚上发完议题快报之后还是很多领导关心票的核心逻辑那么在这个时间点我们再做一个简单的梳理我预计2024年到2026年公司的贵宾金额分别为11.88 16.92和25.69
那么公司的这个PE的话呢24年的话呢会为39倍而我们的话呢27倍但PB的话呢会1.26当然我们这个所有的测算的话是基于公司的啊不论是业务还是股权价格的话是在维持当前的一个水平下的一个预测啊那么最后的话呢做一个简单的风险的一个提示哈就是股权航呃传播传播行业的一个本身的一个明确周期的一个判断大家去判断啊包括其实行业本身的一个发展的一个判断特别是方舱电视这一块啊
还有就是原材料的价格波动的这种不确定性和汇率波动的不确定性大家也要去注重点关注这一次的话是我们这一次对于中国东里的一个核心逻辑的再梳理也欢迎各位的话找我们去要一下具体的这关于公司的模型以及公司未来的这个这个相关成长逻辑里面大家如果觉得不清楚的地方也可以随时邀请我们去做具体的这个录影或者说语音的一个汇报
感谢各位老聆听那么今天的话我的汇报到此结束就是24年的这个业绩高升半年半的业绩高升然后中国动力的话我们再梳理他的核心逻辑今天的汇报的话到此结束感谢各位老聆听谢谢