好的,祝大家下午好,感谢大家参与今天下午我们对近期我们外发的新九里都的首次公开报告的讲解。
我是国际实验院研究员叶涛。我们这次主要还是顺着我们的报告,给大家讲一下真酒理度主要的一个投资的看点,以及目前我们对白酒或者真酒理度的一个看法。其实真酒理度它是一个相对来说偏偏态型的一个白酒公司,可以看到它旗下有真酒、理度、三角、开口笑这个四个主要的品牌,然后它的分布来看的话,二三年主要是以真酒为主,然后将理度、三角是在十一级上下,开口笑的话相对来说会略少一点。
整体而言,我们是把公司的一个看点分成了两个维度去看。第一个是公司本身的一个体制下的一个看点,也就是所谓的,我们之前提到的一个深埋白酒饭式的管理层和一个民营公司体系。这个其实相对来说,我们觉得是会具备一个不错的灵活性。而目前来看,灵活性在一个偏传统的态度里面,其实是会有很多的一个弊异,就在组织、渠道、营销等等维度之后面我们再继续展开。这个是公司层面的。
而另外一个是它的一个产品层面的,因为它的几个品牌其实从价钱分布上是涵盖了加强龙虾和加强杏,然后其中啊,珍酒包括三胶的一部分的一个产品是以龙虾杏主要是珍酒,其实这块的话,我们觉得还是能够享受目前来看加强杏白酒持续渗透的一个行业北塔。
在整体虽然我们看到白酒可能是一个比较微弱的一个行业层面的一个雷哈的情况下,其实能够感受到啊,就在上线白酒和气象性白酒,这种凭借了一个三级差异化的一些酒体,还是能够享受一定的一个禀赋。而这块的话,借助一定的渠道的一个杠杆,我们觉得还是一公司进攻性比较强的一个部分。
然后另外一块的话,产品其实是像礼度,它依托曾经是体验为载体的一个圈层营销的范式,逐渐的一个蜿蜒扩张,然后像三角盒开口效的话,因为它们主要是区域型,大庚湖南,所以说也是一个深度分销进更新做的一个模式。相对来说,可能对一个跟全国化旧企比起来,它比较少的会借助一些折方感。而这两块的话,一个是圈层营销的一个稳定性,一个是偏深度分销的一个稳定性,我们觉得这块其实构成了公司的一个底盘,所以它其实一定程度上啊。
会有一定的业绩的一拖地性,然后进攻性的话会享受一定的行业的贝塔弹性,整体我们觉得公司其实还是值得去关注一下,这是一个,然后后面的话我们就相对来说展开一些第一块,其实是公司体系这一块,其实刚刚我们有提到,他体制是主要是民营公司体制以及他核心管理层比较有熟练的一个行业经验。
他灵活性我们概括下来,其实是在组织渠道和营销端组织的话,就一方面啊,其实是公司的一个事业布置的一个架构的逐渐的改革,就顺应一个时代,就是你可以有试验的一个时间区间,然后如果你在一个时间区间之内,你能呈现出一个比较好的结果,这样的公司可能会有持续的一个自然去投入。如果相对来说的话,可能在受到行业的一些。
就是外部的波动是吧,相对来说这个模式可能在目前的一个阶段,相对来说发展不是特别顺畅的时候,然后他会先一个调整,这是一个组合组织架构这边,然后对于民营公司来说的话,其实他自下而上的一个宣判,相对来说会更快捷一些,更敏捷一些,这个其实在他的一个后面的一个渠道灵活性,包括营销灵活性中能够相对体现一下,比如说他对于比如说之前去年上半年的时候就对法律模式的一个调整,当时的话,因为开评奖金也相对来说比较丰厚,当时上上其实有先处于一些先开评久的一个情况,就公司其实灵活调
在监管,然后是营销层面的话,其实就是公司善于去借势,去借助各样的一种线性的一个营销,比如公司上市,上市本身其实就是一个营销的亮点,然后包括它是在下行的一个。
第二大的一个上市公司是吧,就是对应的要求里面的一个二码是吧,像类似的,其实大家能够看到,其实公司管理层还是活跃在各个的一个场合去主动加强一个营销,这相对来说,我们的公司也是一个体现,这是对公司的体制这一块,然后面的一块的话,其实是对于产品这个维度,刚刚也有提到一个香香的一个吧,一个是礼物的吧,不让目前来就离度和就是成就开过小这些篇去行或者是比较稳的一部分的一个战绩调,
在他这边的话,其实目前来看,他的争五争八老争九,包括争十五争三零,这些产品已经基本上都是以流通渠道的一个就是外延时增长为主啊,其中我们觉得进步性主要还是在争十五和这三点这块,因为其实对久起来说,他可能他的资源是具备有聚焦性的,他可能不太会说。
广泛地散开在各个价格带上,你会有聚焦,这样的话可能才会在你的一些细分的区域,细分的价位,对你某些产品,你可以相对于个人竞品来说,给予行业的一些融合周期,但是的话你可以具备更强的一个资源投入性,这样才能把你的一个产品能尽快的一个投出去。
在价位上比较平均的话那可能你的优势就会变得更薄弱一些了因为其他的就是因为跟你头部的一些打击百亿的一个公司比起来的话你整个营销费用的一个投入肯定跟人家是不在一个level的是吧所以说这要聚焦,目前来看的话就真实武器一直都是一个流通渠道的一个面貌但是情况一直扩张然后现在的话真三菱其实也是从一个偏盘国渠道到了目前来看流通渠道到目前来看的话其实也是或许啊我们觉得也是有机会继续缺乏的这两块的话我们觉得进攻性还是会比较强然后谢娜当然我们后面再展开然后还有一块就是刚刚说到李珠现在要开火掉
理论的话是一种行销的方式,其实包括证据里面的高端酒市也不,其实也是,他们本质上还是通过一个比较高规格的体验式行销,然后比较。
扎实的宣传研究的一个范式,去逐渐的进行一个外延时扩张,以满足了一部分对于就是一部分高端消费者里面具备差异化的一个需求。因为对于这部分产品的话,他们的均价还是会相对来说比较高的,对吧?然后另外一块的话,就是湖南里面,就相较泰国上,其实一个定位是次高以上,一个定位是对外说达中一些高低互补,然后在省内就逐渐的一个外延时的扩张,省内的一个目前来看的话,也需要从像邵阳,像长沙,像岳阳啊诸多这些地区辐射。
是吧,这个这个能享受无奈省内的一个相对来说的北坛,然后以及他相对来说金融化剧作的时候的一个金融化提升的一个禀赋。这样两个点,然后整体来看的话,对于公司,我们预计啊,今年的一个收入增长是在20%,然后他南盖普的收入增长是25%,然后对应的今年的一个南盖普的利润是在20个亿左右,然后近期啊,的确就是伴随着整个行业16行业的一个回调,目前来看公司的一个对应24年的一个P是在13倍左右,对,然后其实明年的话,我们预计还是在一个20左右的一个
然后也是考虑到他公司其实有一部分的收入是比较具有突发性的一个基调的,还有一块的话是具备一个进攻性的一个基调的,所以我们也把股景作为一个科比标的选择在内。
次高端的就不管是对次高端的价位的需求,还是对于说你万一是增长的一个招商啊,是吧,接触杠杆啊,这样的一个情绪一些还是比较低的,所以整个次高端板材的物质基本上都是近三年或者近五年的一个最低点,这个后面我们还是建议关注啊,就是整体对于拔估值的一个时候公司的一个弹性,对,然后目前来看的话,我们初步是觉得可以给到公司24年18%一个目标估值,然后也是收支覆盖基于买入评级是这样的一个合作观点,然后后面的话我们就详细的展开我们这篇报告的一个内容。
首先的话,是关于公司的一个体制支援的一个领域模型,就公司的一个股权结构啊,其实相对来说比较集中,就前三大基本上算了,就原来啊,就是吴光楚先生的时候,可能还是大众网网去,因为在一季度的时候,上半年的时候,会有一部分的一个正式行为。目前来看的话,整体啊,就是我们只考虑的一个目前来看流通股来看的话,其实不到15点,集中度还是比较高的,因为人就去年年底的一个员工股权积累其实也稀释了一部分的一个。
股权结构,然后一方面对于明星机器来说的话,其实吴老板本身自己就是一个公司的大股东,所以对公司利益和是相对来说保持一下和管理层是保持相对一致,这是一个方面,另外一个方面的话,就公司其实刚也提到,他在去年10月底的时候就跟随当时IPO的一个计划是吧,发现了一个股权激励,然后是向718名员工发出了一个文件,其中的话管理团队里面啊,基本上会多一点,然后整个700多名里面的话,
根据这个市场的反馈,其实是还是在半数以上是一个收购团队拿到这部分的记忆,其实它的覆盖面以及覆盖力度数也比较大的。我们从覆盖力度来看的话,因为公司年报也披露了,就当时就从财务结算角度来看的话,就这个限制股份记忆的一个价值是接近7块钱人民币一股,然后总的受益量也是1.17亿,所以总共来看的话,对于那些股份记忆费用是8.2个亿,然后是分36期的一个进行拆分吧,像24年和25年是全年享受12个月来看,然后还有一部分的话,其实是在。
24年的一下半年,以及将25到26年,22年还要谈销一部分,再一个谈销。整体而言,我们觉得这部分对于员工的一个激励力度,相对来说还是会比较足的,这是他的一个股权激励这方面。然后后面的话,就他体制的一个灵活性,刚刚我们也提到,主要是三块。第一块是制度的灵活性,因为我们这边举了一个例子,还是在于说真久的一个双渠道增长这么战略,因为此前的话,像黑金事业股其实是一个单设的,它其实也是一个搞trust营销为主的一个
事业部,然后才黑心版的真实服,黑心版的餐厅啊等等一些的一个产品,然后后面的话其实也是进行了一个事业部制作的一个调整,然后他也表现啊,我们就相对来说从原来的一个产品大概在导向大概在区隔为导向,也会转化成了一个加上类型导向的这样一个转化,所以后面的话就主要是两个事业部,一个是真有事业部,一个高端有事业部。
技术事业部的话,主要针对的一个是偏流通渠道,像刚刚提到以前就从自家而上,正把老星就征服这三年这一些产品,其他的价格布局也从一个大众价钱上也是往这样。这三年的话,其实也是布局高端价位,它实现了一群价格带的一个互带。然后原来这三年的话,其实也是放在。
高端人士业务里面是一个以圈子营销为主的一个范式,咱们再看的话也是进入流通,所以说短期内啊,可能因为你一个需要架构调整,会有你的原来装卖店体系,但是田馆体系啊,以及目前你新交商的话,跟交商体系,这边会有一定的一个磨合时间,是吧?后面的话,其实会更明显,我们别的下半年甚至往后,如果市场情绪会更好的话,这块的话会释放出一个甚至更大的一个弹性,这个是一个调整的灵活性啊。
因为你的一个传统的经销商,你和非传统的经销商,你所谓的我们的一些业客群,是吧?你的一个获得方式,你的资源圈,是吧?你做生意的一个本身的范式,你跟终端的一个应有的电压,你一个沟通的就是连接性,其实听到说是有差异的。所以说,传统渠道上其实也是更适合啊,就是你接触于什么?
主持人问道,这些文章的中文翻译,会不会影响到读者的评论?
通过自己的一个营销团队去接触其他营销消费者,这样的一个方式就是可能成为普派区,是吧?所以这块其实也是一个灵活性的体现啊,然后另外一块的话,就是刚刚九市也补,这块其实还是传统的以传统营销为主,是吧?总之一个合伙人。
建立一个方式,实现一个核心资源全程的AV线这样的一个方式,这个其实是真久,目前来看,第二章曲线,然后今年的话,上半年,这个则是相对来说,其实也还不错,这是一块,它组织体系的一个灵活性,第二块的话,是它渠道策略的灵活性,渠道策略其实会一个比较,是一个比较广泛的一个概念,因为包括了你的价格的一个策略,是吧,包括了你的一个,比如说验行政策的策略,你的扫码开品的一个策略,包括你对一个渠道回款的一个政策的设立,包括你对一些
玫瑰行为的一个处理啊等等,对我来说,其实明显我们觉得在这一块还是具备一些独到的,就是各市场化的一个灵活性的,他可以自下而上的一个层级传导啊,效率会比较高。这个时候,你销售员你积极的发现,实际上存在的一些问题,比如说去年的也看很久,这个时候公司就可以。
相对应的采取一些措施,比如说把你的打奖换成酒啊,是吧,或者说你后台去通过信息化的手段看看,自动化的一些手段去识别出来哪些酒可能是,是吧,有这种开瓶酒的一个嫌疑,然后你再进行一个人员去进行一个人工核实这样的一个措施,这他他反应其实特别的快,包括其实你对于价格波动的时候,是吧,或者说你在办事的一个组织架构调整的时候。
这个阶段的时候,你怎么保证你的新的经销商群体和老的经销商群体,甚至是不同的一些经销商性质的,比如说韩国经销商和传统的一些流通经销商,他们之间的一个法律政策呢?这些其实是需要因地制宜地去进行调整的。如果你是一个偏整体的一个大的办事,你如果需要层层去授权的话,相对来说,这个就很容易出现的一个问题,就是你的反应对线的一个问题。这个其实对于很多国企的白酒的话,多少多少都有点这个问题。
就可能你的返利一季度现在已经已经过去,二季度也快过去,是吧,可能很多离纪录的,是吧,甚至你前年的一些返利,是吧,可能拖欠的啊等等,一层一层你先报备等等,你现在其实对于流程性的一个事务卡的还是比较严,这块其实在民营公司这边的话,快就是一个比较大的一个优势了,是吧,所以说对于公司来说,它的一个废头的一个效率相对来说我们觉得会高一些,这个也是整体啊,渠道策略的灵活性,其实包括他的一些实际的营销的活动的开展,是吧,像近期的一些一些实验的。
大家如果去关注一下他们各类的一个活动的海报,一方面的海报设计其实比较经典,这是跟我们后面也提到的一个营销设计灵活性有关系。另外一个话,他们的这个活动其实非常的更贴近现在的一个营销的一个氛围,是吧?就别人有的,我们如果我们这边有些缺的话,我们会急着补上,是吧?如果加大红包力度啊等等,将我们也会随时的一个进行一个调整,这个其实也是一个比较大的灵活性。然后回归到第三块,我们要介绍的营销设计的灵活性这一块,因为现在其实很难看到就是白酒行业里面,
像早期你可能在15、16年这一轮东西新兴时的时候,你可以通过一些非常高规格的一些评价会,是吧,或者说一些回场游啊,是吧,后面又卷到出国游,是吧,然后相对来说啊,全程营销的一个营销活动在早期的时候,其实这个是可以形成一些壁垒的,因为当时的话,学习成本还是比较高的,但是到了目前的一个阶段,基本上行业内的一个人员流动也是比较频繁的,是吧,然后信息化的一个助力,现在的一个科技的一个氛围,所以说当某一个游戏可能推出一个现在比较新颖的营销的方式的时候,大家模仿的非常快,
这个时候你单靠营销活动本身啊,其实会比较难的去构筑一个公司比较坚实的一个壁垒,是吧?所以说这个时候你可能需要借势,借势的话,像公司知道的1134哥里面也提到的,是吧?战狗的一个上市也好,是吧?加强的一个表达品牌,国宴的一个白酒品牌,一号工程啊等等,还包括公司的一些美学营销合意维生的这类形象片,是吧?就各个平台的一些时不时的一些宣传片,mv啊等等,是吧?然后公司对于营销概念的一个把握。
比如说理度去营造一个最贵光品的这种概念,这我们觉得相对来说在营销设计这一块尊重的一个表现,还是在整个行业来说一个比较不错的一个水平的,就是这个时候能够以相对来说比较快速的一个方式,以一定的代价能够让大众迅速的知道你这个品牌,你的一个概念给你打出来,是吧,这个其实就是曝光度的一个意义,我们觉得这个其实做的还是挺不错的,这个是整体上我觉得从公司层面来看的几个灵活性的表现。
大家后面也会提到,就是其实公司体制啊,包括像一些核心管理层的一些个体的秉护啊,在后面,就是怎么帮助公司的产品接触一些渠道里面的过渡性的破坏性,我们后面会有涉及到。然后第二个判定,其实我们基本提到,其实就是加强的一个秉护。因为现在来看,像公司的核心品牌真酒,然后包括像藤雕里面的一部分的产品,这块的话,其实都是一个加强的产品啊,就我们按照2322年。
二、三年没有相关的一个数据披露,二年的一个占商产品的一个占比,工资占到71.4%,其实还比较大。然后对于降酒热的这一个,其实这两年谈的更多的是一个降酒热降温的这么一个词。就我们从就是行业的一些数据来看,其实,
如果把我们茅台算上,这整个战九行业的销售收入,其实从16年开始进入这行业以来,它是一个持续增长的一个过程,那当然是因为里面它包含了一个巨头,就是郭中茅台。如果我们把郭中茅台这部分的收入剔除掉,单独考虑,然后我们去看非茅台的战九销售收入这么一个途径,去看它的历史剧,其实它这次的一个真正的战九,我们觉得跟时机的迟到反馈的体感还是比较切定的,就是19年开始爆发式的一个兴起,是吧?2021年还有一个不错的势头,但是22年的时候,基本上降温就比较明显了,很多一些
开发品面临了一个麦博夫斯的境地,然后一些民酒的标品的一个费用兑付可能出现了一些问题,然后各类白酒的一个单品,就不光粘材型的一些产品。粘材型的白酒产品,相对来说,粘价降的会比较多一点,是吧?PBR开始的时候还行,而大家体感是发现,是不是真的开始降温了,然后到了二三年的时候,发现价格下降的趋势其实并没有很大。
等到一个稳住,然后就降久热进一步降温,觉得说消费端是不是也出现一些问题,之前觉得一个热度可能性那么高等等。其实从我们的角度来看,就是我们行业的数据已经比较明确的确能够反映到一天降久热的降温,但是从一个实际,就是我们右边有另一个图啊,从消费端我们自己画了一个示意图,在降久热期间的时候,它的渗透率没有那么强,但是等到降久热降温的时候,它也没有呈现出一个颓势,它的一个渗透率我们觉得还是一个持续上升的一个过程。
因为其实在九月的时候叠加了一个金融商的一个库存周期,当你的一个热点兴起的时候,你的价格整体处于上行通告的时候,渠道本身就是一个加库存的一个时期,而这部分所谓的一个户,并没有说传导到了下游。当时的话,很多铁牌的酒是吧,很多就业外资本进入了一带九行业,就叠加了这部分,其实有比较大的一个社会库存的一个积累,然后这部分社会库存,其实在二二年。
在达到一个就是差不多的一个阶段以后,然后不过二三年,后过二四年,其实部分的一个战略企业,我们看到其实它还是在一个持续区划税股存的过程当中,但目前其实我们从二十四年当下就延续到现在的一个价格端的一个表现来看,不少的一个战略企业的价格其实已经基本上稳住了。
甚至部分的一些大产品,其实价格也已经往右侧开始走上去通道。就一些其实,你会发现,就实际我们这个学校聊的时候,对酱酒的一些酒企的一些抨击的力度啊,其实没有原来那么夸张了。二年的时候,当然的确是,就是低死的会比较多,因为你涉及到他们的切身的一个利益嘛,一部分,实际上加这部分的一个钱,可能都结算成本了,是吧?这部分呢,没有怎么。
什么利益怎么来弥补,然后完了以后吧,当时有很多经济就是,如果你想拿更多的费用,是吧,拿到更多低价成本的一个产品来弥补你整个的一个总是总和成本的话,你可能需要新打款进去签合同,新拿货才行,在那个时候,经销商其实已经是不太想让你跟品牌继续合作下去了,就像有这个也是比较悲观,他们情绪其实和他波动会比较大嘛,是吧,然后在这个境遇下面,其实很多会面,交上是一个强行退出的,你就是硬亏损,然后退出这个,然后你的库存吗,要一段时间内确实进行卖下的一个过程啊。
但对消费者的话,我们觉得持续的,其实从各个地区来反馈的话,包括我们从各个我们从各个区域的一些反馈来看,其实基本上还是一个往上升的一个过程,是吧?这个其实我们觉得跟酒企供给端也是一个思路啊,也不光是一个政府的支持政策支持是吧?产区的一个概念,将就对于各个产区的一个经济的一个支撑力量,是吧?从这供给角度来说啊,其实也会措用更多的将就一些头部品牌,一些比较。
相对来说高质的一些产品往外铺开来,因为前两年的一个酱酒热的退潮的一周期啊,有很多当时充斥的产品都是一些就比如说飞昆虾的一类就是铁牌的产品,那个时候基本上就鸡酒其实是一个成本更更聊顺于五的一个角色,你更多就是一个比较豪华的一个包装,然后给你一个非常高四十五十更高的一个毛利,通过一个强取的推理,把你的产品赋予消费者,但消费者实际感觉了以后发现会的,但是哎,这个样子的产品可能跟你们宣传的,或者说跟我认知里面的那种产品应该有的一些口感或者品�
是吧,所以说这个其实在粮药普及当中的时候,消费者并没有说真正的被培育成了一个将军消费群体。但是在你的一个偏供给家的氛围当中的时候,因为现在可能你还是处于一个渗透期,到后期的时候就会变成一些品质的竞争的一个蛛绳期。现在来看的话,就是贪腐三年,沽资建筑厂一年,是典型的一家分家义务的一个轴期。
现在在现在往后看,越来越多的一些千元价格带,甚至更高的价位带,对鸡酒的一个内卷,其实也在往上升,是吧?再往后的时候,我们觉得一个比较大的一个营销思路啊,没有进行一个比较大的扭转,然后在供给推动下面,我们觉得是脱离这个逻辑,其实还是会持续的进行下去。那这过程当中啊,其实也能把一些选择在原来粮药不起的,一些可能诺贝听过的一些,通过一个比较高的条推理,想要推出去的一些铁牌酒,其实会洗出去,后面的话会越来越多的一些米酒集中的一个态势,这个是我们对加上型的一个白酒,就是。
行业的一个预判,然后对于公司来说的话,其实主要我们考虑的单品是两个,一个是真15和真30,其实真9内部啊,我们粗略的一个估算,真15的占比应该是40%左右,而真30的话是在20%左右,而剩下的话是像这种这把老真9,包括像一些就像非标品以占比啊,所以其实真15的一个占比相对来说也没有说那么的高,所以就借助取消方案这一块,后面对于整个真9或者对整个公司整体的一个
嗯,增速的一个必要,可能到后面,如果这时候占比持续提升的话,会比会更大一些,就是这一块,然后真是我的价格在,其实就是在300元到400元,这个价格全家价的话今天400元,然后现在的一批价价的话是来345的这么一个价位,然后他其实相对来说啊,就从场景来看的话,主要是属于一个入门级的一个商户在用久,因为对于
次高端三百到五百,或者说两百到五百这个价格带,其实主要的一个场景,一个是商务招待,一个是大陆练习,是吧?就送礼相对来说啊,其实并不突出啊,主要是前面两者。所以说,其实很多的品牌,包括它的价格带相似的一个精品,它其实是有一个核心价格带的一个定位的,就典型的,其实我们去看,比如建南村,是吧?它实际上不是建南村,它是农厂的,以及加强型的一个红二郎石,他们两个其实典型的是一个
定位是宴席赛道的一个选手,是吧?红黄的红色的一个品质上来说也比较喜庆,在大陆的一个消费认知里面,他们两个其实也是业绩性的一个产品,然后其他的有部分产品其实是一个模棱两可的一个一个形象,是吧?就包括我们很多的,像在农杀型的一些,比如说呃,村民房子正家八号,是吧?景台,包括像舍得的平和舍得等等一系列的一些农场型的产品,其实相对来说又有商务,然后吧,又有宴席自营等等都有,他的那一个相对来说不是一个高度对产业聚焦的一个。
那这次我主要还是在商务招待这一块,那商务在这一块一方面是刚刚提到,其实他跟如果跟红王狼比是吧,或者都是跟他出去的话,他是一个场景有区别的,然后如果对同样的一个价位的进行的话,我们主要考虑其实就是一个是国泰国彪,然后还有一个就是某些的一些产品,因为如果你要吃根像金兰摘要啊,是有1988交款988这些产品区。
比的话,他们其实是在一个卡位接近500元左右的一个价格带了,是吧?其实跟相对来说啊,跟消费300出头,300到400的价格带的一个群体,还是有一个就是价位带的一个区隔的,因为这个看上去可能就100元,但是其实一个消费升级的一个过程是吧?更何况现在其实整个商业氛围的话,还是一个偏向价比消费为主的一个概念制度当中,所以说跟近平比啊,公司相对来说真实的一个,我们这边也画了一下图,是可以看到真实的一个价格稳定性相对来说还是不错的。
这个也是公司一个优势,就你在这个时候呢,保持一个比较稳定的下盘,其实稳定下盘的背后就是一个比较稳定的盈利的预期,这个时候相对来说,对金融化这个群体来说啊,已经是一个比较难得可贵的一个事情了,是吧?这时候,只要你承诺的一些费用兑付,我能有一个不错的一个周转率,是吧?不错的一个毛利,其实就ok了。这个时候,如果你再去纯依赖一下那三年前是吧,你的一个高。
高保利的一个方式,是不是这么一个方式,其实让他也就很容易啊,经常摇中单以后就把这价格指到了自己的一个信息价格体系里面,到最后可能你的一个动效的流速也没有起来,但是你价格蛮自由下来了,是吧?你单次做了一个毛利,其实跟一单单品差不多,这价格稳定是一个比较大的一个优势,另外一块其实在于你怎么让渠道愿意接受你这个单品,然后像中单推,中单也往后推,是吧?这么一过程当中,我们觉得
一方面,它的营销方面能够提高,营销的灵活性肯定是一不可缺的。这个得益于是它的整个品牌的曝光。
这是一块,另外一块的话,就是公司的管理层,就是包括像无限路线了,它其实本身是一个行业内的一个QAO,它在行业内是具备了比较深厚的一个影响力的,所以说它本身其实就是一个行业背书,这个在构建一个比较良性的产业关系上面是有点突破的优势的,是一块,而另外一块的话,在新一代的一个环境当中啊,其实很多的它的一个就是竞品的一个企业啊,典型的这样专属里面的,包括像喜酒也好,包括像狼酒也好,包括像国泰也好,其实都面临着一个
相对来说,管理层有变更的这个意识,你不管是新秀董事长,其实一个跟帖,还是说产团队之类的,一个二代接班人接班,是吧,这些事项,相对来说啊,针灸这一边还是一个比较稳健的一些管理体系,什么管理层的一个构建,包括团队的一个构建。稳这个词,现在在现在的一个环境下面的这个特征啊,其实是一个取得相对来说这样青睐的一个点,倒不是说真的要依靠你这个单品,是吧,实现我多高的一个盈利水平。因为实现盈利这一个点,可能在后面行业上进行的时候,大家相对来说是会更有追求的一个点吧。
这个是真实我的一个优势啊,是这一块,然后另外一个产品其实是呃,这三零这三零这块的话,相对来说,它的价位带的一个格局,因为它其实是处于一个千元价格带的,千元价格带你相对来说,依靠渠道推力这一个点,把你这个产品想要推出去的话,难度系数是肯定要比四高端这边高的,因为品牌占优嘛,是吧?像
就巨大单品普武,包括像高度国教,包括像五燃的1618,现在在电信上面也在大范围的推,包括这样连锁性的单品,毛泰九三五。就如果我们把毛补如三家的三个品牌下面对签下来的一个产品的实际上去算一下的话,我们自己估算啊,是在70%以上,其实还是可以达到地位。而且这两年,其实你依靠圈层营销啊,其实还是不乏一些产品能够实现10到30亿左右的一个。
规模,但是如果你要进一步的外拓是吧,你要往50亿甚至70亿甚至100亿往上走的话,你肯定是并不少少跌出一个钢杆的是吧,所以说真实三明其实也是在苹果主要积累一定的一个,因为还历后也是逐步的开始现在导入这种事业,不从小区到非常单纯的导入是吧,目前来看的话,还属于导入和疏离的前期,而这个前期的话,他相对来说,他的一个优势其实也是产品周期早期大家面临的一个普遍性的一个优势,就是他价格透明的技术比较低,最主要优势会也是一个比较不错的一个点是吧,然后
后面,我们觉得整一个政策案例可能要实现一个比较不错的跨越式增长的话,可能还是需要整一个高端消费,或者整一个行业周期开始往右走的时候,它才会更使然一点。因为这一个时期的话,包括上香也是,这时候竞争还是相对来说比较激烈的。
像典型的像聚品、极守、十九像青花狼是吧其实三星的一个单品他们基本上目前来看的话也是51加的一个体量也是包括像茅台1935其实基本上就是三星这边啊他单独作为一家产品产品的话他优势并不会明显这可能还是以稳健的一个渗透目前来看的一个预期然后此外的话像除了臻鼠和臻三星以外的话公司的一些其他的单品啊像年费系列是吧臻大精展系列这种一个高端事业部运输的一个产品这个其实还是主要是以宣传营销为主啊就包括公司自己
其实如果现在看的话,去年的销售其实已经超5亿了,今年的话其实还是比较可观的,这是一块,这块其实跟后面的一个礼柱的一个体验是营销权层会相对来说比较像,他这块相对来说没有说接触特别大的一个流通渠道的一个杠杆,这是一块,然后对于向下的一个价位的正五正八老正九这块的话,公司的一个思路其实还是惊险和优化,因为今年的话其实还是聚焦在刚刚说的就这数啊,这30这一块,但的确啊,像正五正八老正九这个价格带的就他买以下的一个。
大众消费这边,这个其实也是比较契合,就目前来看,你一个是大家对于性价比消费的一个追求,还有一个就是你的一些曲线市场消费升级的一个趋势,是吧?所以这块的话,公司相对来说啊,也会去兼顾一些,但是重心肯定不会在这边,它的价位会有产品,也是这样的一个一个情况,这是对于产品这边的产品,然后目前来看,其实公司在一些主打的。
就是这样的一个区域啊,实际上也其实也并不高,我们觉得从这个角度来看的话,后面的一个提升的空间也是会比较可观啊,就相对来说,我们公司的一个几个核心市场,像贵州,像像河南山东广东湖南街,但这些区域相对来说的确也是有氛围比较浓郁的区域啊,但但在这些区域里面,其实实际上相对来说比较高一点的,比如说贵州。
贵州这边的话,它的一个市占率,我们自己测算的去年是在六到七个点,然后湖南的话是跃进五个点。好像河南这些,就市场的确足足够大,所以说相对来说它的市占率也比较小。它这个在酱香赛道内部的一个市占率,我们觉得其实也相对来说还是比较处于一个早期的阶段。
没有必要说一定要飞跟一些头部的一些就是正向型的一个龙头企业去进行一个市占率的一个抢夺。这个时候,自然而然,对于品牌的一些旧企而言,你就能够享受一些从头提高的一个,其实那种就在酱酒内部的一个就趣味存在的一个迷雾。更何况酱酒本身啊,在这些区域里,其实包括现在我们包括像开阳区,像福建,是吧,我想江浙一带,是吧,这些区域,其实你的酱酒的一个氛围,逐渐逐渐的也。
慢慢地再起来,这样就能站在整个白晝里面的一个层面,我们觉得也是有一个提升的一个空间。这样的底价的话,其实回归到我们一开始说的我们现在的一个判断,就是我们觉得,
建球整一个消费端,其实还是一个持续渗透的一个过程,是吧?这个是建球赛道本身所赋予的。然后在一些相对来说可能消费档次比较高的一些区域,比如延伸广东啊,实际上这些区域可以高端区进行一个切入。然后对于其他区域的话,多大多还是以真实物这个自发端产业进行切入,切入完了以后,你培育了一定的一个品牌认知以后,是吧?你在主播去导入一个这份产品。那现在因为其实这两个条路是逐渐。
就是同时迈进的,只是说正当你这个阶段,可能你的品牌的构筑还没有到一个点的时候,你没有时间去推达的一个爆发力的一个张力出来,而且也告诉你,接下来的话,我们觉得公司还是能享受战91渗透的这么一个北塔,以及刚刚提到的你的营销做的好也好,还是说你的就管理层自带一个流量节点也好,还是说你的一个稳的一个预期能够带来经销商普遍跟你的合作的预期比较好的一个这个点也好,这个其实是
这一块能够在特别是在行业景气修复的时期能够给正数RTX30带频创造非常大的一个弹性其实是目前来看行业可能相对来说处于一个偏景气底部的一个位置的时候是吧他还是能够缓慢的一个速度不错的一个
实现一个不错的增长,是吧?所以说这块的话,真正的一个进攻性杠杆的体现,就我们觉得后面的话,还是可以期待一下。这个是我们觉得第二看点,就是对于公司毛这块的一个理解,而第三块的话,其实是一个比较稳的一个点,也就是对礼都参调派股票这边的一个解读。
理都这块我们总结下来,其实它就是一个依托以曾经是体验为载体的圈子营销范式经历审内渗透和审外扩展这么一个方式。它公司的主要产品,像理都高粱1308,成交价是1700,1955成交价是1000,1975成交价是700,就是半数以上的收入是靠光屏的一个大单品来实现的。
这个其实本身它的一个点也是具备差异化,就它其实目前来看,虽然说在就是那区域啊是局限性,而且是流通渠道这个轨道,但是它本身的一个整体就是目前实现增长的一个范式,还是在于曾经是体验下的一个深层营销的扩张,是吧?这个其实也是公司在就是14年中,就是汤斯林接手呃,李都以后,他找到一个抓手是吧?就包括股票池,包括伺服器要打造最贵的光屏,对,因为你要突出你的一个营销的点。
然后把你这个营销的点持续的落地,就是持续的推进修好下去,让大家都知道你这个点,是吧?所以说他从那个时候开始到目前为止,是吧?包括你的就是高端产品的一个秩序提价也好,是吧?你持续的产品曝光,是吧?或者说你对一些圈子的一个营销的把握是吧?越来越多的一些高端消费利益吸引过来,然后他成为你的一个重视消费群体,然后通过他的一个圈子,再把你的一个产品给铺出去,是这样的一个氛围,就从相关的一些。
你们能够看到,典型的其实像,当然这个跟不同的一个层级有关系啊,从多分多的角度来说,这个三级体验,最高的像一些国宝、松叶啊这种天使,你像包括像云州、汉志威轩之类,是吧,就百家就遍布全国,然后提供一个最
基本的是吧7个13个这样的一个小体验,还有说小多啊就是通过一个J040端端的一个方式,其实还是一个就是你把人吸引进来,然后后面做好维护这样的一个打法,这个打法其实我们觉得在目前来看,它还是能够满足一些高端消费圈层的差异化的一个需求的,所以说他现在的一个体量目前来看其实也不大,其实也就是10到21这样的一个体量,就也还是处于一个偏没有非常强的一个需求,所以一定要进入需要方案实现一个进化版突破的这样一个阶段,但是目前来看的话,
就公司其实后面发展的两个点吧,一个就是逐步突然产品举证,就是你在省内的一些运营啊,其实你相对来说,你可会对主次高端价位或者以下价位的一些产品是吧,把你这个渠道现在是做的更广一点,人群会更广一点,这是一块,然后省外的话,他都来说还是把人吸引进来,然后有人把你这产品出带出去,这样的一个过程,因为他其实目前来看,就算从市场口径来看,他在省内的一个施展相对来说也并不很强,因为省内的话,像对于像省内的品牌斯特是吧,包括像省华旅行的茅台啊,什么国交啊,
不然呀,这些品牌下载的时候还是会具备一定的体量,这是一块。所以说,目前来看,省内省外占比基础上是比较均衡的,二三年估计省内相对来说要更高一点,小中期的话就打好一个不错的一个基础,通过这样的一个比较稳的一个范式积累更多的影响力,在这个过程当中啊,也逐步的去尝试是吧,介入流通渠道。那相对来说,他为什么我们放在一个比较稳的这一步,可没有放在前面,就是我们去介绍。
基础的点,基础学方杆这个点,其实它的一个基础学方杆还是处于一个偏早期的一个部分,它这个时候基础学方杆实现的一部分的一个流通YS增长的一个一部分收益啊,就是并不是在礼度本体性的占有的这个点,它本体性的占有的其实还是它全程营销的这一个部分,是吧,全程营销部分其实入手的会比较稳的,但这个注定啊,其实你后面的增速可能无法像前面说争取的这些基础学方杆的,你能够在某一个时期航海景气周期,你能够时间发展,是吧,快速的一个增长。
是吧其实所有这个其实一方面是试探一方面是守住底盘对于这个就对于礼度来说更多深度行业研究资料请关注微信公众号或同名知识星球深度行研然后礼度其实它也是一个相对来说在一个架构上对于价格的一个预期把握的比较稳的一个点是吧比如说今年它其实它的1955也再次的一个换新上市第二代上市是价格上升到1230其实它在10年前的一个价格刚上市的价格380然后它其实也是
这个对于笼络高端圈层,或者说笼络一些高端圈层,让它再去进行二次的影响的时候,二次外延。
维护就是货群的客群的时候,这一个稳的这个点,其实也是表彰刚刚我们在说这个时候,其实有提到这一点,其实对流光对流通渠道,你对我强调去团购渠道,你对于自己的一个客户客群,是吧,他其实总统也会看中,就是你给他去新推一个产品的时候,是吧,你给价格的一个稳定性,这个时候我们觉得他把这个价格区做的比较稳,这一点对他来进行一个蜿蜒式的扩张,其实还是会有所必异的,这个也是里度现在来说走的会比较稳,甚至会有就这两年增速也一直不错的一个点,就是一个这一块,然后另外一块的话,其实是
前者隔开有效,他们俩其实就是一个湖南,他跟湖南的一个四股渠道深增。从战略定位来说,也是一个稳固底盘的一个选手。他们俩的一个二十三年的合计的营收是十二个亿出头,基本上其实是跟李驻差不多。产品其实也是涵盖了江乡、龙乡、宁乡这一块。价位这边的话,相较是一个四高端以上。开拓条这边是大宗价位,两者互补,这么一个打法。
其实在湖南省,他们两者合积的一个市占,相对来说也没有特别强。然后湖南的几个特色,一是,这两年湖南的一个北塔本身的确是不怎么强,因为你不管是因为反腐也好,或者说是湖南整的一个经济劣势力也好,其实它在一个全国层面并不算是特别突出,特别是对于一些政商务渠道的一些产品,相对来说其实也还是有一定的一个优势。
所有点在,但是它的一个主流价位跟其他的一些区域比起来又比较高,所以就导致你回归到刚才是我们说的湖南这个比它比较弱的一个点,是吧?它本质还是需要这商户来带动每一个人的部分需求为主的一个。而另外一块的话,对于家庭上面啊,就其实湖南还是一个比较开放的一个市场,农厢、宅团、清厢也有,是吧?然后农量上面的话,一些小农量的麦博廊啊,机械产品是吧?也能够占据也有不错的一个十亿以上的一个体量,这可能在其他区域啊,相对来说会更多包容一点。
另外一块的话,从政策的一个叙述上来看的话,其实相较于振兴这个其实也是这两年政府这边的一个政策支持。相对来说的话,我们觉得第三排局的后面的一承托育也是能够稳住,甚至能够平稳往上的一个点。对于他们两者来说,实现自身的一个增长,一个是湖南的一个Beta,就是湖南后面就相对来说目前来看其实会比较弱,后面能不能就是在经商需求带动的一个前提下面带动它的一个整体,它的一个起色,这个是我们觉得是可以关注的事情。
另外一块的话,其实目前来看就是确定性比较强的一个进行化的根源,从绍阳、长沙、竹间乡、岳阳、珠洲这些地区进行一个省内的辐射。因为它在省内的话,其实集中的还是在前面两个地区市里面,它在其他地区市里面其实布局相对来说还是处于早期。它在一些地区市里面,从早期来说的话,也能实现一个汇染史的增长。
整体来说,我们觉得礼度参照的开口效,你不管是紮实地做圈层也好,还是紮实地做审美市场也好,竞争系统也好,其实都是一个以稳健的思路。这块的话,我们觉得还是公司一生长的一个底盘。然后像后面的话,就是它的一个弹性来源,刚刚说到,其实正就整一块,而且不需要分栏,包括礼度在发展到后面。
尝试了以后啊,也是能够享受一定程度上的景气恢复的时候,他其实需要感染这一个点的,是目前来看不明显,这是我们对于他的第二个亮点,就是稳健之快的一个类型,然后后面的话,我们在就简单过一下我们的盈利侧和一些拆分,然后在收入这边来拆分的话,我们预计啊,公司今年整体的一个收入增速是20%,其中的话,从品牌拆分理念啊,我们觉得真九是会保持跟公司整体
差不多的一个一个增速,然后其中的话,因为像高端圈层的一个持续突破是吧,包括像第三年,你从一个团购网流通渠道去进行一个渗透这过程,就他相对来说,高价位的产品的增速可能在争取的内部啊,我们觉得是会有前线水平的弹性的是这一点,所以也会带动他整体毛绿这边,我们判断经济还是能够往上走一点,但毛绿那边的话,除了刚刚我们说的一个产品结构的一个
这一个点以外,还有一块就是对于珍酒品系而言,它的一个资产积久,逐步替代外财的,对成本端的一个改善,这个点也有考虑在内,这是一块是珍酒的,然后第二块是礼度,礼度的一个增速,我们判断今年24年的一个增速是25%,会比公司整体的一个增速会快一点,目前来看,它通过一个圈层营销这么一个方式,是从区域是蜿蜒增长,这一个点,目前来看,它的一个态势还是比较不错的,还是能够,我们讲能够将去年就是有一个超额增长的这个态势给延续下去,也还没有到说它圈层�
就是这一个这个点位啊所以我们看到里度其实还是会有一个甚至来说的操作增长然后包括省外其实它的一个增长我们觉得相对来看目前来看会比省边会略快一点因为带着它的一个省内省外的一个占比可能逐步的往对半开这边去过渡这是一块然后相较快口销这边其实还是因为主要还是湖南相对来说北下还没有体现出来啊所以对于他们两者我们的增速预判是在16%会弱于公司整体的一个增速这个后面如果北下起来的话就快的话相对来说啊它的业绩在往20甚至更高去奔了一个进度会更高一点
这是对于收入这边的一个采访,然后对于毛利那边采访啊,就刚刚也提到,就是他主要是两个点,一个是结构升级的一个趋势,一个是成本规模效应对于生产成本的一个就是逼,然后还有一个经久的话,一个经久这边一个成本的一个削弱,其实公司因为他港股的一个报表的问题啊,他的一个披露的一个销售费用,销售成本里面,他是涵盖了缺项是吧,所以说如果把那个
而我们按照2020年税项占比的均值15.6,还原过去,去年23年的一个毛利率差不多73.6。其实这个毛利率基本上是同一批次类似的一个酒企里面一个比较平均的毛利率,因为它跟舍得和肥酒这类企业的毛利率基本上是相似的,所以说也没有说出现一个毛利率。
相对来说啊,比较特别低的一个情况,只是看上去啊,因为你考虑了学生以后,可能大家直接看报表的时候会有个疑问,为什么毛利率会那么低?这是一块,这是某一种块的考量。然后销售费用率这块,其实我们今年还是秉持一个偏谨慎的一个原则,就是销售费用率,我们预期今年可能相对来说会跟去年比费率略高一点,因为这个其实还是对于了整体公司。
面临着这个行业内卷的一个趋势,其实我们从当委会能看到,是吧,你从宴席,很多包区进酒企,你加大了,就是加到这个过程当中,你加大了宴席的一个费用投入,是吧,很多酒企,比如说我也要开始国家加大了他的一个菜品的一个费用,是吧,就这个时候啊,相对来说,我们觉得达成的一个结果也还是比较好,就是你要让消费者形成更多的对于这个产品性价比的认知,但是你又不想让他把成交价直接给砸下来,是吧,那你通过什么办法能够让他又以原来价格买到你那个酒,但是完了又让他感受到你对产品具备
你可以通过的一个方式就是你加大了一个扫码基地的一个力度,这是一个典型的,因为你要是送小酒啊这些的话,很容易他第一个反应就是我不要你这个小酒,能不能把这玩意折到我的那个价格里头便宜点,是吧,所以说原来他可能以一种悬挂打个比方,原来的话,你扫这玩意中单会给你一种。
营销说你平均扫下来能够拿三五十块钱,现在还可以把这个利率提高到,比如说平均下来能拿七十万,八十元甚至一百块钱,是吧,消费者虽然还是以原来的价格买了,但是他心里的一个对于实际性的价格预期是往下往下打,是吧,所以就算你给我实际扫红包的时候,因为其实大家很多是零三的买的话,一瓶两瓶买的话,没扫到大奖,会给人自己说运气不太好,是吧,其实有这种的一个心理作用在,所以这个也能够反映到为什么好像在端午的时候反馈投销非常的弱,是吧,单极的很重要,非常弱,
但是你发现酒厂的一个回款的节奏,真酒不过其他地区上占领,回款节奏基本上是跟去年差不多的。下盘也跟去年是差不多的,然后问库存,库存跟去年也是差不多的。这好像会两者会形成一些割裂,形成并不为然,就是一个是明酒的一个是中度的一个提升。另外一块就是,就是各个明酒也是在卷中端,是吧,包括你签包商店,你签城业,更高的城业链,因为城业链上的酒其实相当于就是你的库存。
是吧你把你在点开的更多以后其实也是帮你加上稀释了一部分的一个压力在是吧这个其实相对来说我们也是能够解释刚刚所说的一个矛盾但是回到我们这边说销售费用的一句话来点公司最大两部分的一个销售费用内部的结构一个是广开支一个是员工薪酬是吧广开支的话这个目前来看从2112年来看的话123年确保数据还是比较趋稳的但也不排除公司后面就是持续要把你他们扑出去的话可能会有一些营销投入这是一块另外一块的话就是员工薪酬这一部分是吧员工薪酬这一部分其实相对来说
因为在公司在二二年下半年的时候有一个大批破招的一个行为,所以说显得员工进出之间有一个比较大的一个提升。我们预计二三年的话,其实在公司里面没有屁股吸抢,员工进出占比应该还是会持续提升,然后在内卷的一个过程当中,公司还是会持续投入更大的一个力度,是吧,去把你这个产品让你去铺出去,是吧,所以说这个过程当中,包括销售人员的一个配备,你就就是你空白区招商啊的时候,你最近要调整一个配备等等。
考虑到了这些因素,我们整体啊,我们在财务模型后面预判的时候,还是6位今年的一个销售费用率是比去年持平率高一点,然后后面今年的话也是个持平,对这样的一个预期,就是销售费用率这一块。
然后对于管理费用率这一块的话,公司去年相对来说行政开支这边的一个增速相对来说比较高啊,主要是有一部分的一个基地是吧,转估以后有折旧,包括贪污盘支,包括有一部分的一个行政人员的一个拼命带来一个成本成本的一个提升啊,但这块的话,因为考虑到24年其实没有这块的一个预期在,所以说我们预计24年的管理费用率还是能够相对来说同地方降一降,大概降了0.4的点左右,就是管理费用率啊,然后对于那个我们刚刚一直提到的nongap的一个就是进调整的一个增利率和
原来的一个就正常的我们规模经济这一个维度来看的话,公司在前两年的时候主要的一个差异项,一个事实上是费用开支,这块的话也是没有了。另外一块的话,也是就是一个金融工具的供应价值变动,发行于一名投资者的一个供应工具的供应价值变动,这块的话明年也没有了。所以说,主要就是以权益解散的补偿基金费用的摊销。然后一开始,我们企业也介绍过啊,公司按照公司二三年修的一个情况来看的话,整体的一个补偿基金费用三年的话是,
8.16个亿,然后所以平摊下来平时分三间平摊嘛,所以我们预计今年的开销是2.7个亿,这个也是对应我们报告里面啊,等你去看一个规模经历和你去看所谓的一个能量的一个经历之间不一样是吧,一个是20个亿,一个相对来说还低一点,他的一个是限6亿之间的一个差值,这个差值其实就是股权积极费用这块,我们在计算能量的一个经历的时候要把它加回去,是这块的一个考量,然后最后是关于一个
故事这块的一个思考啊,是吧?就一开始我们其实也有也有提到,就是公司的一个对标的一些企业,是主要是像自高端的本九省的水井和酒鬼,然后我们还把一个古晋给加上,因为古晋其实我们觉得还是有一定的相似性啊,就他省内的一个底盘相对来说是比较稳的,然后他省外其实是他一个加钢改的一个一个思路啊,所以说所以说我们把古晋也加上了。公司目前的一个估值啊,其实还是一个。
forward的一个估值按照我们的脑袋来算的话是13倍是吧因为这块的话我们的数据啊其实还没有基本上还没还没更新到最新的基本上对应的一些可选标记的一个研究测试像比如舍得舍得现在的话也估值是在11倍然后按照我们之前的一个研究测然后水晶房的话是在14倍然后分6的一个估值是在22倍其实他我们觉得更接近他的一些估值是跟水晶房是会更接近一点
然后因为舍得的话,大家对于其实盈利预测这边啊,知情度其实对于整个四高端知情度还比较低,所以这个时候的一个估值,可能有些公司因为你自身的一个估值可能没有太多的优势,然后大家怀疑你是不是接了一些小补充啊等等这些因素,不会有质量因素,但整体来看,它的一个估值也是处于一个偏四高端正常常规的一个估值,然后考虑到这种估值的时候,我们主要考虑一个是质量因素,一个是溢价因素,是吧,质量因素典型就是一个最后面要考虑的东西。
这一个点是吧,其实我们这边图上也有劣势,它的一个成交额你跟A股这边比起来,相对来说的确也是属于一个会有一个定的劣势,是吧,因为刚刚一开始我们在讲那个他们无权结构的时候,也有提到啊,他的流动态是约不到15.14.7这样的一个位置,所以说一个是他肯定要享受一个流动性的一个折价,但他一点主要是来自于两块啊,一个是他的一个增速,就是兼顾了成长性和呃确定性,对他确定性会比就是
就我们不看粉丝网跟舍德尔水晶主义微笔的话,知性度会略高一些,然后因为它本身毕竟是享受了加上这一个笔的负债的,是吧?而且它其实也是处于一篇就是扩张期的一个,就你看它整一个的收入,好像看上去就是今年的话我们预计啊会84个亿,是吧?但它已经毕竟是一步一步部分给拆开来的,它不是一个单独的一个品牌。
是吧,你单个排起来的话,其实很多酒都还处于一个偏早期的,是吧,像比如说黑虎校中文,泰克马意,是吧,然后像礼部啊,像三教啊,这种是吧,是十一级别,是以往二十一分的这么一个过程当中,其实还属于一般早期,它是能够享受一定的一个二十二级的一个节奏的,是吧,所以说我们觉得它在这一块是能够享受一定的溢价,所以说也是两者均衡啊,就我们觉得整体来看。
他跟我们常规意义上的四方交流调整底的话,他能够享受一定的一个估值依价。所以在目前的一个环境下面,其实短时间内啊,我们觉得还是可能会受到一些流动性的冲击,因为港股这边如果短时间内你有一个是吧,持续的一个跑压的话,你会容易更容易受到这块的一个影响,不是影响是吧?另外一块的话,就目前来看,大家对于白球板块的一个预期确实在一个持续回调的过程当中,我们觉得目前其实公司已经处于一个偏性价比的一个位置,因为我们这么说去看,就是我们是觉得一个白流公司的一个底,
你跟你的一个估值的一个锚你去看打折是吧其实是三次高端典型的一个估值锚其实就是焚酒因为焚酒的一个估值锚可能你要去跟茅台比然后跟他跟茅台的估值差不多那么想来看其他次高端的游戏你就跟焚酒这个估值锚去打折的时候你的一个折扣其实已经比较低了甚至于现在使得这类的话其实已经打对折了是吧这个其实隐含了一个比较悲观的对于整个次高端赛道的一个商务的需求是吧或者说是对于你一个偏万元市扩张的一个公司
整个招商的一个氛围是吧,加上的配合度,加上对于普适的容忍期啊等等,那这块一个比较悲观的一个预期。对于这块的话,我们觉得其实还是具备了不错的培育啊,其实我们还是更倾向于会认为在一些支持上下的政策驱动下,整个行业的紧急恢复,后面带来的一个,你不光是正商务的一个需求恢复,因为正商务恢复始终是会放在所有的需求恢复之前的,它是一个前置变量。
你可能需要一个就是大家正常物的一个预期先恢复是吧,渠道开始先采放杆,采放杆完了以后,需求开始释放出来,需求释放,你创造到实际经济,然后再最终释放到一个大众消费这一块,是这样一个逻辑论条,是吧,所以说这块弹性啊,一方面的弹性是来源于估值的一个弹性,是吧,就是你对于估值毛的一个折下因素,到你的一个景气恢复的时候,你是能感受这块的一个估值回升的一个就是收益的,另外一块的话,其实对于业绩执行度这块的一个收益是吧,更何况你的业绩可能在你的一个
前期收息开始恢复恢复的时候,渠道有更加的一个加钢杆的一个情绪是吧,中间有一个更加多的加钢杆的一型,当这块钢杆只是固定的动态是吧,这个时候你的业绩很有可能会会有超越性的表现是吧,随着考虑这两点,我们觉得目前的一个位置,它的安全边际及它右侧的一个弹性,我们觉得这个时候赔率是比较可观的,所以说对于这类就相对来说弹性比较大的公司啊,我们也是建议持续把握是这一块,然后我们预计啊,今年的一个收入是20增长,然后那该不得一个经历是25增长。
然后明后年收入会相对来说回到15到21个月区间,然后让该部的一个经历也会恢复到20左右的一个增长,当然这个当然这个预期其实相对来说已经是目前来看偏谨慎的一个预期,我觉得后续的话持续去follow他也是排除可能会有超预期的一个表现,整体来看的话也是考虑着刚我们提到的一个后面前端的一个弹性是吧,这一点是我们也是给了今年18倍的一个
应该物质对应的是12元港元,然后也是手册形态基于买入评级对以上的话,基本上就是我们对于新九女度的一个手册公开报告的一个解读,然后后面的话就是过程中如果有任何问题的话,也欢迎联系我们团队进行一个深入进一步的一个沟通,然后今天我的汇报就先到这里,感谢各位投资者