报告核心观点 - 对纯债基金久期进行估算，验证模型有效性，预计中美关税缓和债市调整；光大环境业绩符合预期，分红率逆势提升，低估值高股息价值突出；密尔克卫业绩持续改善，多业务发展综合物流服务能力增强；华峰测控是测试设备龙头，模拟测试机放量，数字测试机将打造第二增长曲线；优机股份是定制化机械设备“小巨人”，自主生产+协同制造模式下航空航天业务前景可期 [2][15][19][22][29] 固定收益 - 久期是债券基金核心风险指标，可用于利率风险管理、优化投资组合和提升定价效率，通过与其他工具组合构建多维风险评估框架 [7] - 基于债基净值回归法进行久期日频估算，结合 K - means 聚类算法和加权线性回归优化模型，样本中利率债纯债券型基金、信用债纯债券型基金、标准中长期纯债基金分别有 57%、47%、55%测算误差在 0.4 年以内 [8] - 2025 年 4 月上旬利率债基久期中位数从 3.44 年升至 3.79 年，信用债基久期中位数从 2.05 年升至 2.18 年，中美关税战缓和，债市预计调整，预计 10Y 国债收益率变化 [9] 公用环保 - 光大环境 2024 年营收 302.6 亿港币，同比降 6%，归母净利润 33.8 亿港币，同比降 24%，业绩下滑主因建造收入减少、减值增加 [2][12] - 分板块看，环保能源、环保水务、绿色环保营收有不同变化，在建项目少，预计 2025 年资本开支低，现金流好转 [13][14] - 2024 年全年股息 0.23 港币/股，当前股息率 6.7%，预计 2025 - 2027 年股息率分别为 6.9%、7.3%、7.7%，维持“买入”评级 [14][15] 交运 - 密尔克卫 2024 年营收 121.18 亿元，同比+24.26%，归母净利润 5.65 亿元，同比+31.04%；25Q1 营收 33.42 亿元，同比+15.40%，归母净利润 1.72 亿元，同比+14.02% [2][16][17] - 货代及分销业务发力驱动业绩增长，盈利能力提升，管理费用率节降，积极拓展新区域和业务 [17][18] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 6.47、7.61、8.65 亿元，维持“买入”评级 [19] 电子 - 华峰测控是国内领先和全球知名的半导体测试设备本土供应商，2024 年营收、利润显著增长，测试系统销售量达 1029 套，STS8300 出货量同比大增 [4][20] - 2024 年全球半导体设备销售额创新高，公司模拟测试机市占率预计达 36%，自主研发设备全球装机超 7500 台，投入研发 SoC 测试系统，未来业绩有望增长 [21][22] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.30、5.64、7.21 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [22] 北交所 - 优机股份 2024 年营业收入 9.69 亿元，同比+8.45%，归母净利润 7792 万元，同比+4.41%，拥有多项专利 [24] - 2024 年机械工业进出口总额创新高，“以旧换新行动方案”推动行业发展，公司采用“自主生产+协同制造”模式，服务知名客户 [25][26] - 2024 年航空零部件营收同比+151%，控股比扬精密，募投项目投产，强化航空航天领域竞争力 [28] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.95、1.11、1.29 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [29]

报告核心观点 报告对国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司等方面进行分析，指出2025年财政和货币政策积极，市场短期区间震荡，未来科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，各行业受政策、关税等因素影响，投资者可关注相关结构性机会[5][8]。 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3280.34，涨跌幅0.13%；深证成指收盘价9759.05，涨跌幅 -0.16%等多指数表现情况 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%等多指数表现 [4] 财经要闻 - 财政部、商务部开展2025年现代商贸流通体系试点城市申报工作，支持提振消费 [4][8] - 中国人民银行等六部门印发金融业数据跨境流动合规指南，便利数据跨境流动 [4][8] - 世界贸易组织报告显示美国关税政策致2025年全球货物贸易量预计降0.2%，北美出口预计降12.6% [4][8] 宏观策略 市场分析 - 4月17日软件半导体行业领涨，A股低开高走，建议关注软件开发等行业 [8] - 4月16日防御行业领涨，A股震荡整固，建议关注银行等行业 [9] - 4月15日银行消费行业领涨，A股小幅上行，建议关注银行等行业 [11] - 4月14日汽车消费行业领涨，A股震荡上行，建议关注汽车等行业 [12] 周度策略 - 2025年1 - 2月软件产业增速略回落，集成电路国产化率提升，国产芯片有突破，给予行业强于大市评级 [13] 行业公司 国产AI芯片与鸿蒙PC - 2025年1 - 2月软件业务收入1.90万亿元，同比增9.9%，集成电路国产化率26%，国产芯片有推理性能突破，华为鸿蒙电脑5月亮相 [13][15] 传媒行业 - 2025年3月14日 - 4月11日传媒板块下跌12.20%，跑输多指数，建议关注游戏、广告、国有出版等方向 [17][18] 锂电池行业 - 2025年3月锂电池板块指数下跌9.76%，新能源汽车销售123.70万辆，同比增40.09%，维持强于大市评级 [20][21] 农林牧渔行业 - 2025年3月农林牧渔指数上涨2.44%，跑赢沪深300，猪价震荡运行 [22] 轻工制造行业 - 2025年3月轻工制造板块下跌1.34%，造纸、家居各有表现，维持同步大市评级 [23][24] 通信行业 - 2025年3月通信行业指数下跌3.51%，1 - 2月电信业务收入增长等，维持强于大市评级 [26][29] 食品饮料行业 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34%，跑赢大盘，4月推荐关注白酒等板块 [32][34] 半导体行业 - 2025年3月半导体行业表现弱，全球销售额同比增长，关注“对等关税”，建议关注自主可控环节 [35][36] 化工行业 - 2024年3月中信基础化工行业指数下跌0.24%，建议关注钾肥和磷化工行业 [38] 出版行业 - 市场震荡，关注高股息出版企业防御性价值，2025年出版板块利润有弹性 [40][41] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 如一汽解放2025年4月21日解禁29850.75万股等多家公司解禁信息 [44] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 4月17日紫金矿业成交金额55.66亿元等多只个股成交情况 [46]

报告核心观点 - 对贵州茅台和普门科技进行公司简评，维持“买入”评级；介绍财经新闻动态；对A股市场进行评述；展示市场数据情况 [5][11][16][19][24] 重点推荐 贵州茅台（600519） - 2024年实现营业总收入1741.44亿元（同比+15.66%），归母净利润862.28亿元（+15.38%），业绩符合预期，拟每10股派发股利276.24元（含税），共计拟派发346.71亿元 [5] - 酒类营收同比增长15.89%，量价齐升，销量达8.33万吨（+13.73%），吨价为204.74万元（同比+1.90%）；茅台酒收入1459.28亿元（+15.28%），系列酒收入246.84亿元（+19.65%）；批发代理收入957.69亿元（+19.73%），直销收入748.43亿元（+11.32%），直营收入占比下降1.80pct至43.87% [6] - 2024年毛利率、净利率分别为91.93%（-0.03pct）和52.27%（-0.22pct），销售费率3.24%（+0.15%），管理费率5.35%（-1.11pct）；销售收现同比提高11.57%，经营现金流净额为924.64亿元（+38.85%），合同负债95.92亿元（同比-32.09%）；累计分红646.72亿元，股利支付率达75% [7] - 2025年营收增长目标为9%，产品端预计飞天茅台维持控货稳价，通过公斤装、生肖酒、1935实现主要增量；渠道和营销端调整渠道产品结构，推进“三大转型”；预计2025/2026/2027归母净利润分别为942.91/1025.63/1101.16亿元，增速分别为9.35%/8.77%/7.36%，对应EPS为75.06/81.65/87.66元，对应当前股价PE分别为20.77/19.10/17.79，维持“买入”评级 [8] 普门科技（688389） - 2024年实现营收11.48亿元（YoY+0.20%），国内收入7.59亿元（YoY-6.16%），国外收入3.72亿元（YoY+14.87%），归母净利润3.45亿元（YoY+5.12%），扣非后归母净利润3.28亿元（YoY+4.69%）；Q4单季度营收2.91亿元（YoY-13.47%），归母净利润0.88亿元（YoY-28.66%）；毛利率为67.21%（YoY +1.40pct），净利率为29.87%（+1.29pct） [11] - 2024年体外诊断板块收入9.11亿元（YoY+9.96%），毛利率为69.68%（YoY+5.71pct）；检验设备与试剂分别实现收入2.60、6.52亿元，同比分别变动-16.36%、25.73%；新品放量后体外诊断板块有望保持良好增长 [12] - 2024年治疗与康复业务收入为2.20亿元（YoY-27.68%），毛利率为65.29%（YoY-2.33pct）；医用与家用产品分别实现收入1.98、0.22亿元，同比分别变动-31.35%、36.29%；随着产品梯队完善和营销团队发力，该板块业务有望恢复良好增长 [13] - 公司IVD检验试剂快速增长，治疗康复业务逐渐恢复，业绩有望良好增长；预计2025-2027年归母净利润分别为4.07/4.72/5.37亿元，对应EPS分别为0.95/1.10/1.25元，对应PE分别为14.41/12.42/10.91倍，维持“买入”评级 [14] 财经新闻 - 4月17日，中国人民银行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，促进中外资金融机构金融业数据跨境流动更高效、规范，明确数据出境情形和可跨境流动数据项清单，要求金融机构保障数据安全 [16] - 4月17日，财政部办公厅、商务部办公厅发布通知，2025年拟支持不超过20个试点城市开展现代商贸流通体系试点，试点工作聚焦提振消费 [16] - 国家统计局发布3月份分年龄组失业率数据，全国城镇不包含在校生的16 - 24岁、25 - 29岁、30 - 59岁劳动力失业率分别为16.5%（前值16.9%）、7.2%（前值7.3%）、4.1%（前值4.3%） [17] - 4月17日，欧洲央行将欧元区三大政策利率下调25基点，最新数据显示欧元区通胀持续回落，但经济增长前景趋弱，外部风险加剧 [17] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅收红，收盘上涨4点，涨幅0.13%，收于3280点，深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化；上证指数量能进一步缩小，大单资金净流出超22亿元，上方有缺口和均线簇压力，面临重要压力位突破战役；周线呈小实体阳K线，仍处上有压力下有支撑区间 [19][20] - 深成指收盘下跌0.16%，创业板收盘上涨0.09%，两指数均收于5日均线之下，量能呈相对缩小状态，上行动能不足，上方有较大缺口和中期均线簇压力 [20] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比77%，收红个股占57%，涨超9%的个股100只，跌超9%的个股4只，市场情绪比前一交易日活跃；食品加工制造板块涨幅居首，房地产等板块活跃居前，贵金属等板块回落居前；房地产等板块大单资金净流入居前，贵金属等板块大单资金净流出居前 [20][21] - 汽车整车板块昨日收盘下跌0.69%，收小星K线，跌破5日均线，量能呈相对缩小状态，大单资金净流出超9.8亿元，日线指标矛盾不强势，周线看指数上有20周均线压力，下有60周均线支撑 [21] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18024|-51.80| |资金|逆回购到期量|亿元|659|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2455|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.6384|-5.35| |国内利率|DR007|%,BP|1.6837|-3.39| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6522|0.92| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.3400|5.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|3.8100|4.00| |股市|上证指数|点,%|3280.34|0.13| |股市|创业板指数|点,%|1908.78|0.09| |股市|恒生指数|点,%|21395.14|1.61| |股市|道琼斯工业指数|点,%|39142.23|-1.33| |股市|标普500指数|点,%|5282.70|0.13| |股市|纳斯达克指数|点,%|16286.45|-0.13| |股市|法国CAC指数|点,%|7285.86|-0.60| |股市|德国DAX指数|点,%|21205.86|-0.49| |股市|英国富时100指数|点,%|8275.66|0.00| |外汇|美元指数|/,%|99.4124|0.15| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.3013|28.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1364|-0.31| |外汇|美元/日元|/,%|142.46|0.41| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3092.00|-0.45| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|707.00|0.07| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3341.30|-0.49| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|64.01|3.53| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9254.00|0.71| [24]

核心观点 - 目前关税战未影响高端芯片需求预期，客户未减少下单，利于稳定市场对国内AI配套产业链景气度信心；上海新阳在半导体材料领域进展快且进入业绩释放期，看好其业绩长期增长；华策影视营收增速转正且加速，归母净利润也呈现加速增长态势 [2][4] 策略和先进制造组 台积电 - 2025年第一季度营收255.3亿美元，同比增长35.3%，毛利率58.8%，营业利润率48.5% [2] - 预估2025年第2季美元营收284 - 292亿美元，平均值较第一季度增长约13%，超出市场预估，预计第2季毛利率57 - 59%，基本维持稳定 [2] - 2024年第四季度营收268.8亿美元，年增37.0%，季增14.4%，毛利率59% [2] - 预计2025年资本支出380 - 420亿美元，与2024年四季度预估基本一致 [2] 上海新阳 - 2024年全年营业收入14.75亿元，同比增长21.7%，毛利率39.29%，同比提升4.13个百分点，扣非净利润1.61亿元，同比增30.63% [2] - 2025年一季度营业收入4.34亿元，同比增45.9%，毛利率39.30%，同比微降0.74pct，归母净利润5118.2万元，同比增长171.1% [2] - 集成电路材料（电镀液、清洗液、光刻胶）持续放量，电镀液及添加剂收入同比增超80%，光刻胶（I线、KrF）客户端测试进展顺利，ArF光刻胶部分型号接近国际水平，未来或贡献增量订单 [2] 消费组 华策影视 - 2025年一季报营收5.9亿元，同比上升232%；归母净利润9211万元，同比上升207%；扣非归母净利润7189万元，同比上升4892%，营收增长系电视剧销售规模增加 [4] - 曾打造多部爆款剧集，积极拥抱微短剧等新兴业务，产能位居行业前列 [4] - 今年1月28日开播的古装剧《国色芳华》开播第三日全网有效播放量破亿，实时收视率达0.5548%，登顶卫视收视榜，截至4月17日播放量超42亿 [4] - 近年来持续承压，最近4个季度营收增速转正且加速，最近3个季度归母净利润加速增长 [4]

报告核心观点 报告提供了2025年4月18日众多公司股票、债券及基金的停牌信息，涵盖不同原因和停牌时间 [1][2][3]。 公告停牌 - 炼石航空（000697）因刊登公司股票交易被实施其他风险警示暨停复牌的公告，于2025年4月18日停牌一天 [2] - ST步步高（002251）因刊登公司股票交易撤销其他风险警示暨停复牌的公告，于2025年4月18日停牌一天 [2] - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）为保护投资者利益，于2025年4月18日开市起至当日10:30停牌 [2] - 国泰标普500ETF（159612）为维护投资者利益，于2025年4月18日开市起至当日10:30停牌 [2] - 易方达黄金主题（QDII - LOF - FOF）A（人民币份额）（161116）为保护投资者利益，于2025年4月18日开市起至当日10:30停牌 [2] - 易方达香港恒生综合小型股指数（QDII - LOF）A（161124）为保护投资者利益，于2025年4月18日开市起至当日10:30停牌 [2] - 易方达原油（QDII - LOF - FOF）A（人民币份额）（161129）为保护投资者利益，于2025年4月18日开市起至当日10:30停牌 [2] - ST曙光（600303）因刊登公司股票撤销其他风险警示暨停牌的公告，于2025年4月18日停牌一天 [2] 特殊停牌 股票 - *ST旭蓝（000040）因刊登公司股票将被终止上市暨停牌的风险提示公告，于2025年4月1日开市起停牌 [3] - 琏升科技（300051）因公司拟披露重大事项，于2025年4月7日开市起停牌 [26] - *ST嘉寓（300117）因刊登公司股票将被终止上市暨停牌的风险提示公告，于2025年4月1日开市起停牌 [26] - 紫天科技（300280）因无法在责令改正期限内完成整改，于2025年3月17日开市起停牌 [26] - 昇辉科技（300423）因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年4月15日开市起停牌 [26] - 新晨科技（300542）因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年4月8日开市起停牌 [26] - *ST普利（300630）因刊登公司股票及可转换公司债券停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，于2025年3月24日开市起停牌 [26] - 英力股份（300956）因筹划发行股份及支付现金购买资产事项

报告核心观点 - 对纺服、农业、中小盘等行业及启明星辰、新和成等公司进行分析，给出投资建议，如看好运动服饰、生猪养殖、宠物食品等领域部分公司投资机会 [4][11] 山证纺服-3月社零数据点评 - 3月国内社零同比增长5.9%，高于市场预期，1 - 3月社零总额12.47万亿元，同比增长4.6% [4] - 线上渠道优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱，1 - 3月实物商品网上零售额同比增长5.7% [4] - 3月金银珠宝品类双位数增长，体育娱乐用品景气延续，限上金银珠宝同比增长10.6% [4] - 推荐安踏体育、361度，建议关注森马服饰、锦泓集团、罗莱生活、水星家纺、富安娜 [4][5] - 中长期看好华利集团、伟星股份、申洲国际、裕元集团，关注潮宏基、周大生、老铺黄金 [7] 山证农业-农业行业周报（2025.04.07 - 2025.04.13） - 本周沪深300指数涨跌幅为 - 2.87%，农林牧渔板块涨跌幅为 + 3.28%，板块排名第1 [8] - 部分地区猪价环比有涨有跌，仔猪平均批发价格环比上涨2.98%，白羽肉鸡周度价格环比下跌0.27% [8] - 推荐温氏股份等生猪养殖股，看好圣农发展配置价值，看好海大集团投资机会，推荐乖宝宠物、中宠股份 [11] 山证中小盘-思泉新材年报点评 - 2024年公司实现营收6.56亿元，同比 + 51.10%，归母净利润0.52亿元，同比 - 3.88% [12] - 营收增长系北美大客户订单需求上涨，分业务热管理、磁性、纳米防护材料营收均增长 [12] - 预计2025 - 2027E归母净利润增速分别达40.9%/47.7%/38.8%，维持“增持 - A”评级 [15] 启明星辰(002439.SZ)公司评论 - 2024年全年公司实现收入33.15亿元，同比减少26.44%，归母净利润 - 2.26亿元，同比减少130.53% [16] - 下游需求疲弱影响收入，费用投入增加叠加投资收益减少致亏损，毛利率预计保持稳定 [16] - 与中国移动战略协同深化，2024年与中移关联交易销售额达10.83亿元 [17] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.25\0.32\0.40，维持“增持 - A”评级 [18] 新和成(002001.SZ)公司评论 - 2024年公司实现营收216.10亿元，同比增长42.95%，归母净利润58.69亿元，同比增长117.01% [20] - 营养品板块主要产品量价齐升推动业绩高增，通过创新降本增效 [20][21] - 主要维生素品种在豁免清单，“对等关税”影响有限，四大板块新项目建设有序 [24] - 预测2025 - 2027年营收、归母净利润增长，维持“买入 - B”评级 [22]

报告核心观点 - 预计信贷脉冲增强推动市场流动性充裕，居民超额储蓄部分转向权益市场，叠加险资配置提升，ETF有望成增量资金主力；4月市场从预期驱动转向基本面验证，短期以区间震荡为主，政策托底与经济韧性提供结构性机会；未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注银行、消费、航运港口以及贵金属等行业投资机会 [7] 国内金融市场 - 上证指数收盘3280.34，涨0.13%；深证成指收盘9759.05，跌0.16%；创业板指收盘1908.78，涨0.09%；上证当月连续收盘2656.80，涨0.78%；沪深当月连续收盘3765.40，涨0.71%；恒生期货指数收盘27345.82，涨0.74% [2] 宏观消息汇总 - 国家统计局多措并举促进物价合理回升，持续加大“好房子”建设力度 [4] - ETF规模剑指4万亿，“长钱长投”市场生态加速构建，今年沪深两市ETF资金净流入约2000亿元 [4] - 上海支持民营上市公司运用回购、股东增持等工具进行市值管理 [4] 行业最新动态 - 跨境人民币使用规模稳步提升，行业将迎百万亿级别市场，相关个股有拉卡拉、华峰超纤等 [5] - 一线城市房价与土拍表现强劲，房地产行业有望延续修复态势，相关个股有我爱我家、特发服务等 [5] - “五一”火车票预售火爆，旅游市场热度有望创新高，相关个股有西安旅游、华天酒店等 [5] 上市公司聚焦 - 凌玮科技深耕纳米新材料，2024年经营净现金流同比增43.6% [6] - 钱江水利2024年业绩稳健增长，全国化布局与数字化转型双轮驱动 [6] - 春风动力多维赋能谋新篇，技术品牌双驱动构筑增长新极 [6] - 东航物流2024年营收净利双增长，综合物流解决方案成增长引擎 [6] 市场回顾及展望 - 4月17日市场全天低开后震荡反弹，三大指数涨跌不一，沪指8连涨，沪深两市全天成交额9995亿，较上个交易日缩量1124亿，年内第三次跌破万亿，盘面上热点围绕内需和自主可控展开，个股涨多跌少，全市场超3100只个股上涨 [7]

核心观点 - 消费行业受益消费提振政策，3月社零稳步改善，内销社零改善将平衡美国关税影响，建议关注受美国市场影响小或能实现东南亚供货的公司 [1][2] - 2025年美国“对等关税”冲击东盟，中国企业与东盟合作持续深化，多领域合作成果显著 [8][10] - 国家发布煤电升级方案，煤电调节能力加强，板块估值重塑有望加速，改造后煤电或获超额收益 [12][15] - 关税摩擦和科技制裁下，信创自主可控是确定性主线，2025年党政信创与行业信创双轮驱动或进入新一轮周期 [17][22] - 北斗产业在政策推动等作用下将迎来发展契机，军工产业自主可控需求强化，不同时期均有投资机遇 [24][26] - 东鹏饮料2025年一季度业绩高增，成本红利与规模效应延续，短期关注旺季动销催化，长期功能饮料行业扩容公司有望受益 [28][31] - 伟星新材2024年业绩承压，但零售份额提升，同心圆及海外业务拓展显著，预计2025年业绩有望稳步增长 [33][38] - 兰生股份2024年业绩增长，会展业务稳定，立足主业优势外延发展提速，推进内生+外延双轮驱动增长战略 [40][43] 消费行业 - 2024 - 2025年国家安排特别国债用于消费品补贴，24Q1 - 25Q1社零同比增速分别为+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%、+4.6%，2025年1 - 2月、3月社零分别同比+4%、+5.9% [2] - 2023年中国消费行业出口美国金额比例为22.9%，美国关税政策使出口受负面影响，中国消费产业将拓展非美和国内市场平衡影响 [2] - 通讯器材类、家具类等细分行业受益以旧换新补贴，2025年1 - 3月社零分别+26.9%、+18.1%等；家电以旧换新品类增加，3月零售增速环比提升；手机以旧换新推广效果显著，3月通讯器材类社零同比+28.6% [3] - 3月餐饮社零同比+5.6%，烟酒类同比+8.5%；体育娱乐用品同比+26.2%；粮油食品类稳健增长，饮料类功能饮料等增长；金银珠宝类同比+10.6%，建筑及装潢材料类同比 - 0.1% [4] 中国 - 东盟合作 - 4月2日美国“对等关税”对东盟多数国家加征税率超30%，虽美方宣布暂停90天，但加征风险仍影响区域出口贸易 [8][9] - 3月东南亚主要货币走势企稳，印尼卢比与越南盾贬值，新加坡元、菲律宾比索升值，泰铢波动，马来西亚林吉特稳定；股市行情分化，菲律宾、新加坡股指上涨，马来西亚等下跌 [9] - 2025年中国企业在汽车制造、消费零售、医药健康、科技数字化等领域与东南亚合作成果显著，未来合作将拓展 [10] 环保公用行业 - 国家发布《方案》建立健全煤电技术指标体系，包括深度调峰、负荷变化速率等要求，部分指标较之前提高，还配套支持性措施 [12][13] - 升级改造后的煤电在现货市场可提高平均上网电价，在碳交易市场可出售多余碳配额获利，全国碳市场价格有上涨空间 [14] 计算机行业 - 4月美国宣布对中国输美商品加征关税，中国反制，中美关税反复博弈或成常态，信创产业迎来发展契机 [17] - 我国信创形成“2 + 8 + N”体系，2025年党政信创有望开启新一轮招标，行业信创在多领域推进，信创将迎来关键提速之年 [18] - 复盘信创此前三轮行情，均受内部需求与外部环境催化，当前信创板块有望迎来“戴维斯双击” [19] - 建议关注中电系、中科系及华为系相关上市公司 [20][21] 军工行业 - 工信部推进北斗规模应用与产业升级，北斗系统国产化有两个维度，2024年产值达5600亿元，YoY + 5.12% [24] - 4月商务部制裁美军工企业，清单聚焦新兴技术供应商；中美关税战升级，国产芯片替代需求提升 [25] 东鹏饮料 - 2025年一季度收入48.5亿元，同比+39.2%；归母净利润9.8亿元，同比+47.6%；扣非归母净利润9.6亿元，同比+53.5% [28] - 收入高增得益于终端动销与开拓网点，以及部分回款延迟确认；分品类、渠道、区域收入均增长，经销商数量稳定增加 [29] - 25Q1归母净利率20.2%，同比+1.1pcts；毛利率44.5%，同比+1.7pcts；销售费用率16.7%，同比 - 0.4pcts；管理费用率2.5%，同比 - 0.5pcts [30] 伟星新材 - 2024年营业收入62.67亿元，同比下降1.75%；归母净利润9.53亿元，同比下降33.49% [33] - 2024年国内塑管市场竞争加剧，公司通过优化模式提升零售业务份额，管道销量逆势增长，但价格下行致业绩承压 [34] - 2024年PPR管道收入及毛利率表现较稳，防水、净水等“同心圆”业务收入增长12.94%，境外业务收入增长26.65% [35] - 2024年期间费用率22.16%，同比+2.33pct；资产、信用减值损失增加拉低利润水平；全年分红比率达99% [36][37] 兰生股份 - 2024年营业收入16.4亿元，同比+16%；归母净利3.1亿元，同比+11%；扣非净利2.3亿，同比+2% [40] - 2024年主办等展会赛项目59个，同比+18%；上海世博展览馆承接项目100个，同比+5% [40] - 2024年毛利率32.6%，同比+0.7pct；期间费用率稳定，因分红收益减少净利率同比 - 1.9pct [41] - 展会业务拓展赛道与出海并行，赛事业务推动品牌赛事接轨国际，世博展览馆探索增量业务 [42]

报告核心观点 - 中国科技产业为全球资产注入稳定性，“科特估”有望助力经济“新旧动能转换”重定价 [1][17] - 美债因去美元化、流动性冲击与中期财政扩张遭遇抛售潮，二季度美元资产大概率延续震荡 [1][18] - 货币政策宽松进入“择机”窗口期，融资需求季节性回暖 [2][20] - 科创债市场有发展机遇，具备投资价值 [2][23] - 深海科技是政策孵化的万亿级市场，有投资机会 [25] - 环保行业关注稳健运营、自主可控与再生资源主线 [6][27] - 对多家公司进行点评并给出盈利预测与投资评级 [7][29][31] 宏观策略 宏观点评 20250413 - 中国各方面稳定性增强，经济上是全球供应链“稳定器”，产业上高端科技重塑全球供应链，金融上资本市场韧性凸显 [17] - 春节后科技突破引发的估值重塑是创新体系转型缩影，资本市场将为科技产业提供流动性支持 [17] 海外周报 20250413 - 美债抛售潮源于对美元资产信任退潮和流动性风险担忧，10 年美债利率飙升，美元指数下破 100 [1][18] - 3 月美国通胀数据不及预期但消费者通胀预期飙升，关税主导通胀前景 [18] - 3 月美国财政赤字收窄，2025 财年预算决议落地，财政宽松力度高于预期 [19] 宏观量化经济指数周报 20250413 - 一季度融资需求季节性回暖，货币政策宽松进入“择机”窗口期 [20] - 融资总量上新增贷款和社融同比多增，结构上二季度关注居民短期贷款持续性，货币上财政支出回补企业和居民 [20][21] - 4 月初供需两端增长动能减弱，出口和地产面临下行压力，逆周期政策诉求或提升 [21] 固收金工 固收深度报告 20250416 - 2025 年 3 月提出债券“科技板”，科创债市场迎来发展机遇 [22] - 科创债包括“科创票据”和“科技创新公司债券”，发展历经三个阶段 [22] - 存量债券余额 17170.12 亿元，以公司债为主，期限以中短期为主，票面利率低，信用资质优良 [22][23] - 发行主体集中在东部沿海，传统行业和央国企占比高，2024 年发行量和净融资额增长，成本下降 [23] - 二级市场交易空间充裕，信用利差稍高，估值收益率有吸引力，不同行业有差异，收益率走势跟随信用债 [23][24] 行业 计算机行业深度报告 - 深海科技首次列入政府工作报告，具备资源、军事、科研、经济多维度价值 [25] - 产业链覆盖基础材料到高端装备制造，“三深”体系为核心 [25] - 相关赛道包括深海资源开发、装备制造与攻防三大板块，建议关注海洋通用设备、资源开采与装备制造板块 [25][26] 环保行业跟踪周报 - 推荐瀚蓝环境等公司，关注稳健运营、自主可控与再生资源主线 [27] - 国网发布 2025 年第 1 - 3 批国补清单，多个公司有垃圾焚烧项目纳入 [6][27] - 多家公司有业绩表现，垃圾焚烧与 IDC 合作有优势和多种模式，环卫装备等行业有数据跟踪 [27][28] 推荐个股及其他点评 钧达股份 - 2025 年一季度出货平稳，盈利环比改善，海外布局推进，费用率平稳但经营现金流出加大 [29][30] - 下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润 5.15/10.36/14.24 亿元，维持“买入”评级 [7][30] 中信博 - 2024 年年报业绩符合预期，多区域市占率领先，在手订单充沛，海外基地布局交付优势突出，降本增效盈利能力提升 [31] - 下调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，预计归母净利润 8.32/10.6/12.8 亿元，维持“买入”评级 [7][31] 方盛股份 - 2024 年业绩短期承压，锂电需求放缓、成本上涨和价格下滑致毛利率下降，期间费用增长 [32] - 传统业务稳健，风电等业务有望放量高增，略微下调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [8][10][32] 润农节水 - 2024 年信用减值损失拖累业绩，节水工程及材料增长但毛利率下滑，营收增长带动期间费率下降 [33] - 国资背景利于订单获取，打造全产业链公司，下调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [11][33][34] 厦门象屿 - 4 月 16 日发布股权激励计划草案并拟回购股份，激励目标高，费用将分期确认 [12][35] - 定增落地与股权激励组合，看好公司发展，微调 2024 - 2026 年归母净利润，维持“买入”评级 [35] 苏美达 - 是低估值、高分红、有成长性的央企，产业链板块带动业绩增长 [13] - 上调 2025 - 2026 年归母净利润预期并新增 2027 年预期，维持“增持”评级 [13] 伟创电气 - 2024 年年报业绩符合预期，营收和归母净利润同比增长，产品结构优化，战略业务投入 [14] - 分产品看变频器、伺服系统及控制系统、数字能源业务有不同表现 [14][15] H&H 国际控股 - 形成婴童护理、成人保健、宠物营养并行业务格局，首次覆盖给予“买入”评级 [15]

报告核心观点 - 尽管沪指 8 连阳，但市场成交萎缩、量价背离，资金观望情绪浓厚，国外担忧关税政策扰动和美股科技股波动，国内面临业绩验证与政策博弈，市场或等待月底重要会议政策定调，投资者可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线，中期看好市场向好趋势 [2][3][9] 周四市场综述 - 周三沪指 7 连阳，深成指、创业板指跌幅收窄，两市成交低位、板块个股分化，后市或震荡回踩，投资者可逢低布局三条主线，关注贸易谈判情况 [4] - 周四早盘沪深三大指数低开高走、盘中翻红，环氧丙烷概念、地产股、光刻机及半导体板块走强，贵金属板块回调，午后指数略有回落，全天窄幅震荡 [4] - 行业方面，房地产服务、电子化学品等板块涨幅居前，贵金属、航运港口等板块跌幅居前；概念股方面，环氧丙烷、租售同权等概念股涨幅居前，跨境支付、3D 摄像头等概念股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额 9995 亿元，上证指数涨 0.13%，深证成指跌 0.16%，创业板指涨 0.09%，科创 50 指涨 0.23% [5] 周四盘面点评 - 地产链走强，2024 年以来中央和地方出台稳地产政策，预计 2025 年房地产风险边际缓释，建议把握底部反弹机会，关注有土地储备优势的国企房企和优质民企龙头公司 [6] - 半导体板块走强，基于自主可控逻辑，我国半导体产业自立是长期趋势，国产替代趋势显现，可逢低配置，关注国产替代及技术领先企业 [7] - 旅游及酒店板块走强，“五一”假期临近，旅游市场消费活力将持续释放，入境购物游有望推动入境旅游市场繁荣 [7][8] 后市大势研判 - 市场或再次震荡回踩，投资者可逢低布局三条主线，关注贸易谈判情况，若缓解紧张局势市场信心将提振，反之继续承压 [9][11] - 国外担忧关税政策扰动和美股科技股波动，国内面临业绩验证与政策博弈，市场等待月底重要会议政策定调 [9][10][11] - 后续关注国内政策对冲力度，看好市场中期向好趋势，短期波动不改中期慢牛格局，短线高手可高抛低吸 [11]