投资评级 - 维持"买入"评级，目标价对应2024年PE为16倍 [2][7] 核心观点 - 第五代国缘四开即将上市，产品完成四大升级，将成为全国化布局的重要抓手 [4][7] - 四代四开在2024年春节动销表现强劲，已成为江苏市场400-500元价格带旗舰产品 [4][7] - 公司通过C端营销活动（如春节扫码抽奖）有效拉动实际开瓶率，渠道库存保持良性 [4][7] - 五代四开上市将参考四代策略：缩减老版订单以维护价格体系，增强产品稀缺性 [4][7] - 省内全价格带布局已完成，薄弱市场逐步夯实，春节开门红为全年目标奠定基础 [7] 财务预测 利润表 - 2023-2025年营收预测：10074/12570/15630百万元，同比+28%/+25%/+24% [3] - 同期归母净利润：3143/3919/4981百万元，同比+26%/+25%/+27% [3] - 毛利率持续提升：2023-2025年分别为77%/78%/80% [3] 资产负债表 - 货币资金快速增长：2023-2025年预计6444/9477/13255百万元 [3] - 存货规模扩大：2023-2025年预计4579/5616/6507百万元，反映备货需求增加 [3] 现金流与估值 - 2024年经营性现金流净额预计4605百万元，同比+42% [3] - 当前股价对应2024年PE为16倍，PB为3.73倍 [3][7] 产品与市场策略 - 国缘四开系列定位中高端（400-500元价格带），通过迭代升级维持竞争力 [4][7] - 渠道利润体系优化是重点，通过控货挺价策略保障经销商积极性 [7] - 全国化扩张依托五代四开新品，江苏基地市场持续深耕 [4][7]