投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2023年业绩符合预期，营收8.68亿元（yoy+20.28%），归母净利润1.93亿元（yoy+27.97%）[5] - 业绩增长主要源于境内外客户需求增长及"年产20000吨功能糖干燥项目"产能释放[5] - 产品结构持续调整，膳食纤维系列产品占比提升至52.13%，健康甜味剂营收占比提升至17.98%[5] - 泰国生产基地建设推进国际化战略，预计总投资4.52亿元[5] - 阿洛酮糖项目投产在即，海外市场已贡献业绩，我国和欧盟获批进度持续推进[5] 财务摘要 - 营业总收入：2021A 653百万元，2022A 722百万元，2023E 868百万元，2024E 1,223百万元，2025E 1,536百万元[2] - 归属于母公司所有者的净利润：2021A 104百万元，2022A 151百万元，2023E 193百万元，2024E 309百万元，2025E 423百万元[2] - 每股收益：2022A 0.85元，2023E 0.78元，2024E 1.24元，2025E 1.70元[2][7] - 毛利率：2022A 31.7%，2023E 34.3%，2024E 36.0%，2025E 38.5%[7] - ROE：2022A 11.2%，2023E 12.6%，2024E 16.7%，2025E 18.6%[7] 市场数据 - 收盘价：26.24元[4] - 一年内最高/最低：32.96元/20.69元[4] - 市净率：4.5[4] - 流通A股市值：3278百万元[4] - 市盈率：2023E 34倍，2024E 21倍，2025E 15倍[7] 产能与项目 - "年产20000吨功能糖干燥项目"已于2023年4月投产[5] - "年产30,000吨可溶性膳食纤维项目"预计2024年5月投产[5] - 15000吨结晶糖项目预计2024年投产，新增5000吨阿洛酮糖产能[5]