行业研 究 证券研究报告 啤酒 2024年02月28日 啤酒行业深度研究报告 推荐 （ 维持） 啤酒高端化：中局之辩  引言：啤酒高端化仍是第一趋势，经历过去两年极致的压力测试后，啤酒高 华创证券研究所 端化行至中局，仍在扎实前行。本文聚焦当下市场分歧点，一是通过国际对 比和品类对比理解中国啤酒高端化潜力；二是高端化下半场的空间、路径和 证券分析师：欧阳予 格局展望；三是观察边际变化，把握24年投资节奏。 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com  国际对比：日本不可简单对标，放眼海外普遍经验，中国仍有升级空间。部 执业编号：S0360520070001 分投资者以长期通缩作为背景假设看啤酒，并以 90年代后的日本啤酒行业对 证券分析师：范子盼 标中国。但实际上，日本是长期通缩（市场纵深也不足）和产业政策（酒税 影响）压制的极端情景，中日啤酒不可简单对标；且日本啤酒虽价格表现较 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 疲软，但极致压力下高端占比仍有提升是亮点。而更广阔视角对标海外发 执业编号：S0360520090001 现，多数国家中高档啤酒占据销量主流，而中国当前低档占比较高、仍有较 证券分析师 ...