证券研究报告 | 2024年02月29日 宏观经济专题研究 财政政策力度指数构建（下） 核心观点 经济研究·宏观专题 在上篇中，我们初步建立了月频的财政力度指数，并发现其逆周期性与 证券分析师：董德志 联系人：王奕群 021-60933158 对基建的部分领先性。本篇进一步探讨该指数的有效性及内涵，并进行 dongdz@guosen.com.cn wangyiqun1@guosen.com.cn 拓展探讨。 S0980513100001 基础数据 首先对拐点进行统计，可以看到近几年财政政策力度指数对基建投资的 固定资产投资累计同比 3.00 走势领先性较为明显，平均领先2-3个月左右。由于基建投资的主要资 社零总额当月同比 7.40 金来源之一为国家预算内资金，因此财政投向基建领域的支出自然而然 出口当月同比 2.30 M2 8.70 对基建投资具有领先效果。 市场走势 将财政力度指数与货币供给和社融数据对比，发现财政力度指数与M2 增速正相关性较强，且领先于货币供给。其原因可能是财政存款反向影 响基础货币，从而导致与货币供给的负相关，即财政支出强度与货币供 给增速正相关。其次社融存量的同比增速与财政政策力度 ...